Ayrıcalıklı | MSCI, Çin borsasında yabancı yatırımın yol haritasına bakıyor
Geçtiğimiz yıl, Çin borsasında muazzam değişiklikler oldu. Birincisi, artan marjinal yabancı sermaye girişi, A-hisse pazarının tarzını ve ekolojisini değiştirdi; ikinci olarak, MSCI gelecekte A hisselerinin dahil etme faktörünü% 20'ye genişlettiğinden, neredeyse tüm denizaşırı yatırımcılar A hisselerinin önemini göz ardı edemeyecekler. Aynı zamanda daha orta-uzun vadeli bir soruyu gündeme getiriyor: Çinin tahsisatı gelecekte nasıl değerlendirilecek?
Kısa bir süre önce, MSCI Çin Araştırma Direktörü Wei Zhen, China Business News'ten bir muhabirle yaptığı özel röportajda şunları söyledi: Bu yılın sonunda, MSCI Gelişen Pazar Endeksi'ndeki A hisselerinin oranı% 4'e yakın olacak ve bu da A-hissesi pazar erişim seviyesinin iyileştirildiğini gösteriyor. Uluslararası yatırımcılar tarafından tanınan bu aynı zamanda göz ardı edilemeyecek bir oran. Bize danışan çoğu küresel varlık yöneticisi (mütevelli) ve fon sahibi (delege) gelecekte Çin hisse senetlerini nasıl tahsis edeceğimizi düşünüyor? "
Bu eğilimi gören Wei Zhen, MSCInın Çin konulu amiral gemisi araştırma makalesi olan "Çin ve hisse tahsislerinin geleceği" ni bu yılın Haziran ayında yayınladı ve bu, yabancı yatırım tahsisi için bir rehber olarak kabul edildi. Çin borsasının temel çerçevesi.
Wei Zhen, Çin'in şu anda küresel ekonominin ve küresel kurumsal karların% 16'sını oluşturmasına rağmen, Çin pazarının küresel piyasa kapitalizasyonu ağırlıklı endeksin yalnızca% 4'ünü oluşturduğunu söyledi. İster küresel ister gelişmekte olan bir piyasa fonu olsun, yatırım portföyünde Çin var Stokların ağırlığı düşüktür. Bu nedenle, hisse senedi varlıklarında Çin tahsisi düşünüldüğünde, Çin'in uzun vadeli beklentileri konusunda iyimser olan yatırımcılar genellikle yalnızca Çin'e özel bir tahsis stratejisi oluşturmayı seçerler (yalnızca Çin'e özel uygulama roach) Çinin karşılaştırmalı değerlendirmelerindeki düşük ağırlığını telafi etmek için, geniş karşılaştırmalı değerlendirme yapan yatırımcılar ilgili endekslerdeki (entegre seçenekler) değişiklikleri izlemeye daha meyilli. A-hisseleri karşılaştırma endeksine daha fazla dahil edildiğinden, yatırımcıların yöntemleri değişebilir.
Wei Zhen, gazetecilere ek olarak, MSCI'nin Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu hakkındaki görüşlerinin geçici olarak Kasım ayından önce duyurulmasının planlandığını ve daha fazla uygunluk değerlendirmesi sağladığını, ancak bunların sonraki dahil etme faktörlerinin tartışılmasıyla hiçbir ilgisi olmadığını belirtti. Aynı zamanda, MSCI'nın dahil etme faktörlerini genişletmeye devam edip etmeyeceğini dört gözle beklemeden önce, bu yılın Ağustos ve Kasım aylarında kalan iki genişleme dahil etme faktörü için sorunsuz bir geçiş sağlamak gerekiyor. Bu yıl "Üç Adım" ın dahil edilmesinin tamamlanmasının ardından, MSCI araştırma ekibi pazar geri bildirimlerini toplayacak ve uygun zamanda A hisselerini daha fazla dahil edip etmeme konusunda kapsamlı bir danışma gerçekleştirecek. Borsalar, düzenleyici kurumlar ve diğer piyasa katılımcıları, MSCI Endeks Politikası Komitesi nihayetinde programı dahil etme kararını verir. Kesin olan şey, dahil etme faktörlerinin ayarlanmasının piyasa katılımcılarının deneyimleriyle bağlantılı olacağıdır.
Küresel hisse senedi portföyü hala Çin'in ağırlığı altında
Yatırımcıların hisse senedi varlıklarının stratejik tahsisi için farklı nedenleri vardır. Birçok yatırımcının elde etmeyi umduğu şey, hisse senedi portföylerinin nakit akışının getirdiği uzun vadeli prim ve performans artışıdır; Bazıları gelecekteki yükümlülükleri telafi etmek için hisse senedi getirilerini kullanmayı umuyor; yine de diğerleri beklenen rezerv döviz portföyü beklentilerini karşılamayı umuyor veya Varlık portföyünün genel likiditesini ve şeffaflığını artırmak veya diğer varlık sınıfları için riskleri çeşitlendirmektir.
Wei Zhen, getiri odaklı yatırımcıların genellikle Dikkat Borsanın ekonomik ölçeğindeki değişiklikler. IMF'nin en son tahminine göre Çin, 2024 yılına kadar küresel GSYİH'nın% 19'unu oluşturacak ve yakında ABD'nin küresel GSYİH'ye% 22 katkısına yakın olacak; satın alma gücü paritesine göre, Çin'in ekonomik ölçeği 2014'ün başlarında ABD'yi geçti. Ve 2024'te ABD'nin 1,5 katına ulaşması bekleniyor.
Çin'in ekonomik büyümesinin bir başka doğrudan etkisi, Çin ile dünyadaki birçok ülke arasındaki artan sınır ötesi ticaret ve yatırım bağlarında kendini gösteriyor. Yatırımcıların RMB varlıklarına olan talebi artmaya devam ediyor. Örneğin, ABD doları, euro ve yen'den sonra, renminbi giderek yeni bir rezerv para birimi olarak kullanılıyor ve merkez bankaları ve para otoriteleri, renminbi borcu ve öz kaynak varlıklarının tahsisini artırdı. Bazı borç odaklı yatırımcılar (emeklilik fonları gibi), ülke ekonomisinin geleceğinin Çin ile yakından bağlantılı olduğunu fark etmeye başlıyor ve RMB cinsinden finansal varlıkların stratejik dağılımının önemini yeniden değerlendiriyor.
Ancak veriler, yatırımcıların Çin'in hisse tahsisindeki stratejik konumunu yeni yeni değerlendirmeye başladığını gösteriyor. Bu tepki özellikle Haziran 2017'de MSCI'nin China A hisselerinin MSCI ACWI Global Index ve MSCI Emerging Market Index'e dahil edileceğini duyurmasıyla gerçekleşti.
Çin şu anda küresel ekonomik toplamın% 16'sını ve küresel kurumsal karların üretildiği yeri oluştursa da, Çin pazarı küresel piyasa değeri ağırlıklı endeksin yalnızca% 4'ünü oluşturuyor. Bu temelde iki ana sorunu yansıtıyor: az gelişmiş sermaye piyasalarında borsada işlem gören şirketler genellikle daha az halka açık hisseye sahip; Çinin A hisseleri henüz tam olarak küresel endekse dahil edilmedi.
"MSCI ACWI Küresel Endeksi'ndeki Çin hisse senetlerinin ağırlığı, küresel ekonomiye katkısına göre nispeten düşüktür, ancak Çin hisse senetlerinin küresel fonlar tarafından tahsisi daha da düşüktür ve bu da zayıf Çin hisse senetleri olgusunu şiddetlendirmektedir." Wei Zhen Gazetecilere söyledi. Buna karşılık, 2007'den beri MSCI Yükselen Piyasalar Endeksi'nde en ağırlıklı sektör Çin olduğu için Çinin yükselen piyasa stratejilerindeki konumu çok daha yüksek. 2018'de, yükselen piyasa yatırım fonları portföyünün dörtte biri Çin borsasına tahsis edildi, ancak bu yine de MSCI Yükselen Piyasa Endeksi'ndeki Çin hisse senetlerinin ağırlığından daha azdı.
İster küresel ister gelişmekte olan bir piyasa fonu olsun, portföyündeki Çin hisse senetlerinin ağırlığı düşüktür. Bu statüko, yatırımcıların Çinin makroekonomik riskleri, Çin pazarına ilişkin farkındalık eksikliği ve bu pazarda bulunan yetersiz risk yönetimi araçları gibi belirsizliklerle ilgili endişelerinden kaynaklanıyor olabilir.
Çin hisse senetlerinin tahsisi nasıl yeniden dengelenir?
Bununla birlikte, Çin'in sermaye piyasası ve finansal altyapısının gelişmesiyle birlikte, küresel fonlar ve gelişmekte olan piyasa fonu yatırımcıları, varlık portföylerindeki Çin hisse senetlerinin tahsisini yeniden değerlendirebilirler.
Çin'in hisse senedi varlıklarında tahsisi düşünüldüğünde, uluslararası yatırımcılar genellikle Çin için özel bir tahsis stratejisi benimsemeyi veya tahsis etmek için MSCI Gelişen Piyasa Endeksi'ndeki Çin ağırlığını izlemeyi tercih ediyor.
Wei Zhen, Çin piyasası hakkında tarafsız veya nispeten olumlu bir görüşe sahip olan ancak harekete geçmeye istekli olmayan yatırımcıların mevcut geniş ölçütleri takip etmeyi seçebileceklerini ve Çin hisse senetlerine maruz kalmalarının MSCI'nın A hisselerinin dahil edilmesini takip edeceğini söyledi. artırmak. Teorik olarak, yatırımcılar karşılaştırma ölçütlerini izlemek istedikleri için gösterge endeksindeki A hisselerinin ağırlığı arttıkça, bu yatırımcıların Çin'e dağılımı da buna bağlı olarak artacaktır.
Çin'in ekonomik büyümesinin uzun vadeli beklentileri konusunda iyimser olan veya Çin borsası konusunda iyimser olan yatırımcılar, Çin'deki risklerini hızla artırmak isteyebilirler. Bu, Çin'deki risklerinin küresel hisse senedi karşılaştırmalarındaki ağırlıklarından daha yüksek olabileceği anlamına geliyor. Yatırımcıların kıyas ölçütünden sapmaları ne kadar iyi kabul ettiğine bağlı olarak, farklı yatırım yolları seçebilirler:
Karşılaştırma ölçütüne yaklaşmak isteyen yatırımcılar, "kapsamlı" tahsis fikrini benimseyebilir ve MSCI ACWI küresel endeksinde veya gelişmekte olan piyasa endeksinde Çin hisse senetlerinin ağırlığını artıran belirli endeksler tahsis edebilir; hassas Daha düşük dereceli yatırımcılar, özellikle Çin varlıklarını (veya hatta yalnızca A hisselerini) hedefleyebilir.
Artan Çin A hisselerinin mevcut yükselen piyasa yatırım portföyleri üzerindeki etkisinden emin olmayan yatırımcılar, A hissesi yatırımlarını artırıp artırmama konusundaki kararlarını ertelemeyi düşünebilirler. Buna ek olarak, bazı yatırımcıların Çinin küresel ekonomideki payının büyümesi veya hisse senedi piyasasının uzun vadeli kalkınma beklentileri konusunda çok iyimser olmayabileceğini de göz ardı etmiyor. Bu durumda, Çin'i mevcut kriterden "ayıran" bir çözümü benimsemeye daha istekli olabilirler. Program.
Geleceğe gelince, küresel yatırımcılar kapsamlı veya profesyonel bir Çin yatırım stratejisi benimseyecekler mi? Wei Zhen, bunun hedeflerine ve yatırım kısıtlamalarına bağlı olduğuna inanıyor.
Wei Zhen, kapsamlı bir tahsis planı kabul edilirse, yatırımcıların Çin'in daha geniş bir hisse portföyündeki ağırlığına ince ayar yaparak mevcut yatırım sürecinin ve yönetim yapısının devamlılığını sürdürebileceğini; profesyonel tahsis yöntemleri benimsenirse yatırımın Çin hakkındaki görüşlerini daha esnek bir şekilde yansıtmak için Çince yapılandırmalarını adım adım ayarlamak için "artan" yöntemini kullanabilirler. Bununla birlikte, Çin'in yeni bir hisse senedi sınıfı olarak bağımsızlığı, yatırım sürecindeki değişiklikler anlamına gelebilir ve portföyün yönetişim yapısı da etkilenebilir.
Profesyonel bir Çin tahsis stratejisinin yatırım hedeflerini değerlendirirken, yatırımcıların genellikle MSCI Çin Endeksi'ni seçtiklerini söyledi. MSCI endeksine kısmen dahil olan Çin A-hissesi kurucu hisse senetleri, MSCI Çin A-Hisse Endeksi ve MSCI Çin Tüm Hisseler Endeksi'ne de dahil edildi. Buna ek olarak, MSCI, küçük endüstrileri ortadan kaldırmak veya kıyaslamalar temelinde ESG (çevresel, sosyal, yönetişim) standartları eklemek gibi özelleştirilmiş endeksler de tasarlayabilir.Aslında, çoğu emeklilik şu anda özelleştirilmiş endeksler kullanmaktadır.
Yatırım fırsatlarını bir araya getirme fikri ile Çin borsasına bakın
A hisselerinin sürekli uluslararasılaşmasıyla, hayatın her kesiminden insanlar bu pazarı görmek için Yatırım Fırsat Seti konseptini kullanmaya daha meyillidir.Küresel yatırımcılar için, A hisse piyasası bir fırsatlar koleksiyonudur.
Genişlik ve çeşitlilik açısından, MSCI Çin Endeksi ve MSCI Çin Tüm Pazar Endeksi, genel Çin pazarının genişliğini ve çeşitliliğini göstermektedir (Anakara ve Çin hisse senetlerinde denizaşırı listelenen A-hisseleri dahil). Öte yandan, Çin dahil olmak üzere kapsamlı gelişmekte olan pazar kıyaslamaları daha fazla yatırım olanağı sağlıyor.
Araştırmanın ardından Wei Zhen, diğer ana akım endekslerle karşılaştırıldığında, MSCI Çin A-Hisse Endeksi ve MSCI Çin Tüm Pazar Endeksinin bileşen hisse senedi getirilerinin farklılaşma katsayısının (yani, piyasanın genişliğini yansıtan, iyi performans gösteren hisse senetleri ile düşük performans gösteren hisse senetleri arasındaki getiri farkının) olduğunu buldu. Göstergeler) daha büyüktür. Son on yılda, Amerika Birleşik Devletleri ve diğer gelişmiş pazarlarda bileşen stoklarının çeşitlendirme katsayısı düşük olmuştur.
Gelecekteki performansın göstergesi olmasa da faktör temelli kantitatif stratejiler, geçmişte Çin borsasında dünyadaki diğer piyasalara göre daha iyi performans göstermiştir. Ek olarak, ESG faktörleri Çin, yükselen piyasalar ve Asya (Japonya hariç) endekslerinin tarihsel getirilerini gelişmiş piyasalardan daha yüksek artırmıştır.
Wei Zhen, A hisselerinin gösterge endeksine dahil edilmesinden elde edilen gelir artışı açısından bakıldığında, 17 Nisan 2019 itibarıyla simüle edilen verilere göre, A hisselerinin MSCI Yükselen Piyasa Endeksi'ne tamamen dahil olduğu varsayımı altında Çin'in MSCI ACWI'yi tamamen dahil ettiğini söyledi. Endeks ağırlığın% 6'sını oluşturduktan sonra. Çin küresel endekste düşük bir ağırlığa sahip olsa da Çin dışarıda bırakılırsa küresel gösterge endeksinin sürdürülebilir gelir büyüme oranı yaklaşık 13 baz puan azalacak. Çin'in yükselen piyasa endekslerinin tahsisi üzerindeki etkisi daha da fazla ... Geçmiş verilere göre, Çin yükselen piyasa göstergelerinden çıkarılırsa, hisse senedi endekslerinin sürdürülebilir gelir büyüme oranı yüzde bir puan azalacak ve riskler artacak.
Aynı analize ve tarihsel verilere göre, China A hisselerinin MSCI Yükselen Piyasa Endeksine tam olarak dahil edilmesi, genel gelişmekte olan piyasa varlık sınıfının sürdürülebilir büyüme beklentilerini önemli ölçüde değiştirmeyecek olsa da, Çin A hisselerinin getirdiği çeşitlendirme fırsatları nedeniyle A hisselerindeki artış Gelişmekte olan piyasa gösterge endeksleri riskini azaltacaktır. Buna ek olarak, yatırımcılar daha önce Çin'in yükselen piyasa tahsislerindeki ağırlığını artırmışsa (örneğin, Çin'in ağırlığını% 50 veya% 60'a çıkarırsa), sürdürülebilir gelir büyüme oranları iyileşecek veya genel gelişen piyasa portföy riski azalacaktır.
Çin'in artan ekonomik gücü ve pazara erişim koşullarındaki iyileşmenin küresel yatırımcılar için önemli yatırım fırsatları ve zorluklar getirdiği görülebilir.Çin'in küresel hisse tahsisinin önemini anlamak, yatırımcıların daha istikrarlı yatırım politikaları oluşturmasına yardımcı olabilir.
Ağustos ve Kasım aylarında genişleme için sorunsuz bir geçiş sağlanması
Şu anda aynı Dikkat Soru şu: MSCI, A hisselerine katılımını artırmaya devam edecek mi?
Güney Kore gibi gelişmekte olan pazarların çoğunun deneyimine referansla MSCI, bir ülkenin borsasını 5-10 yıllık genel deneyime tam olarak dahil eder. Ancak Wei Zhen, gazetecilere, kapsama faktörünün gelecek yıl genişletilip genişletilmeyeceğini dört gözle beklediğinde, önce Ağustos ve Kasım aylarında kalan iki genişleme için sorunsuz bir geçiş sağlaması gerektiğini belirtti.
MSCI, bu yılın Şubat ayının sonunda, 2019'un sonundan (Mayıs, Ağustos ve Kasım) önce A-hisse dahil etme faktörünü üç adımda% 5'ten% 20'ye çıkaracağını duyurdu. 28 Mayıs'ın sonunda, kuzeyden gelen büyük fon değişikliği piyasada hararetli bir tartışmayı tetikledi.Bir seferde, net giriş 11 milyar yuan'ı aştı ve A hisselerinin kapanmasıyla net giriş yaklaşık 5,6 milyar yuan oldu. Aynı gün piyasa kapandıktan sonra, MSCI'nin China A hisselerini ilk aşamaya dahil etme kararı resmi olarak yürürlüğe girdi ve Çin'in büyük hacimli A hisselerinin dahil edilme faktörü% 5'ten% 10'a yükseldi.
Wei Zhen, endeks ayarlandığında likidite olaylarının gerekli olduğunu açıkladı Dikkat "Birçok yatırımcı bunu takip edecek. Aynı yönde bir işlem varsa, daha büyük sorunlara neden olacaktır, özellikle Hong Kong Borsasının mevcut günlük limiti net alımlarla sınırlıdır. Bu nedenle, herkes tutarlı bir şekilde satın alırsa , Üst limite ulaşıldığında işlem duracaktır. "
Ama yine de çok fazla endişelenmeye gerek olmadığını söyledi.Mayıs ayındaki katılımın genişlemesi sorunsuz ilerliyor.Kapsamdan önceki hafta, kuzeye sermaye net çıkışlar olmaya devam etti ve dahil edilme günü net bir girişti, ama aslında o gün fiili çıkış hala çok fazlaydı. "İki yönlü fon akışı olduğu sürece, büyük sorunlar olmayacak."
A-hisseleri, kapsayıcılığın sürekli genişlemesi için çabalamak için "kendi kendini geliştirmelidir"
Katılımın gelecek yılın ötesine genişletilmesi sürecinden bahseden Wei Zhen, yatırımcıların olumlu piyasa deneyimine dayanarak, MSCI araştırma ekibinin uygun bir zamanda kapsamlı bir danışma süreci yürüteceğini ve MSCI Endeks Politika Komitesi'nin nihai kararı vereceğini söyledi. Kesin olan şey, dahil etme faktörleri genişledikçe küresel yatırımcıların A-hisse pazarı için gereksinimlerinin artmaya devam edeceğidir.
Bu yılın Şubat ayında MSCI, önümüzdeki birkaç yıl içinde kalan% 80 için daha fazla çaba göstermek istiyorsa, anahtarın bazı mekanizmaları ve uygulamaları uluslararası standartlara daha uygun hale getirmek olduğunu belirtti: Dört kilit nokta şu: yabancı kuruluşların finansal riskten korunma ve türev enstrümanlarını artırma. Risk kontrol ihtiyaçlarını karşılamak için kullanılabilirlik; Çin'deki hisse senedi fonlarının kısa teslimat döngüsünü (T + 0) uluslararası standartlara (T + 2) uygun hale getirin; kademeli olarak Omnibus ticaret mekanizmasının kullanımına geçiş (Omnibus ticaret mekanizması); arabağlantıyı çözün Mekanizma altındaki tatil riskleri.
Wei Zhen gazetecilere verdiği demeçte, yukarıda bahsedilen konuların bu yılki "üç aşamalı" katılımı etkilemeyeceğini, ancak önümüzdeki yıl daha fazla katılım için gerekli olduğunu söyledi. Türevler gibi risk yönetimi araçları konusunda, Hong Kong Borsası, MSCI ile bir yetkilendirme anlaşması imzaladı. MSCI Çin A-hisse endeksi vadeli işlem sözleşmesini, düzenleyici onayı aldıktan sonra ve piyasa koşullarına yanıt olarak başlatmayı planlıyor. Spesifik lansman süresi, düzenleyici tutuma bağlıdır.
Ek olarak, Çin'in mevcut teslimat döngüsünün çok kısa olduğunu vurguladı. "Daha uzun vadeli yurtdışı kurumsal yatırımcılar girmeye devam ettikçe, teslimat döngüsünü uluslararası standartlarla kademeli olarak entegre etmek çok gerekli. Danışmanlık perspektifimizden, teslimat döngüsü Denizaşırı yatırımcılar için deneyimi iyileştirmek çok önemli. "
Başka bir layık Dikkat Sorun, bazı bireysel hisse senetlerinin yabancı hissedarlıkların artmasıyla birlikte varlıklarının üst sınırına ulaşma riskiyle karşı karşıya kalması, denizaşırı yatırımcılar arasında da endişelere yol açmasıdır. Mart ayında yabancı yatırımcılar bir zamanlar Han's Laser'i "satın aldılar" ve bu nedenle hisse senedi MSCI China All-Share Index'ten çıkarıldı.
"Bu konuda düzenleyicilerle de iletişim halindeyiz. Hissedarlığın üst sınırını belirlemek, gelişmekte olan piyasalarda yaygın bir olgudur. Üst limiti yükseltip yükseltmemeyi konuşmayalım, ancak şeffaflığın artırılması ve hissedarlık oranının önceden açıklanması gerekir. Mevcut hissedarlık oranı işlem yaparken% 26'ya ulaşmalıdır. Açıklanacak ve sonra ayrılacak 30 % Üst sınırı yalnızca bir adım uzaklıktadır, bu nedenle yatırımcıların önceden hazırlık yapmak için zamanları olmayabilir. "Wei Zhen dedi.
