RMB uluslararasılaşmanın dijital boyutu
RMB uluslararasılaşmasının genişliği, derinliği ve derecesi daha da güçlendirilmeli ve dijital düşünme entegre edilmelidir; egemen para birimi uluslararasılaştırma, uluslararasılaşma stratejisini dinamik olarak ayarlarken birden çok hedefle yinelemeli olarak desteklenmeli, egemen para birimi ve dijital para biriminin iki boyutundan çalışmalıdır.
(Bağımsız para birimlerinin uluslararasılaşması şu anda sadece mevcut uluslararası para birimlerinin zorluklarıyla değil, aynı zamanda yeni para birimlerinin sistemik etkisiyle de karşı karşıya. Resim / Görsel Çin)
Metin | Liu Jun
Bitcoin, sanal para birimi, tokenleştirme ve blok zinciri gibi yeni şeylere kör bir gözünüzü veya sağır kulaklarınızı çevirseniz bile, teknolojinin insan hayatını derinden değiştirdiği ve dijital çağın çoktan geldiğine dair temel bir gerçek olduğuna şüphe yoktur. Çin ekonomisi için yapısal uyum, dönüşüm ve iyileştirme paraleldir ve ideal ekonomik model neredeyse tüm ekonomilerin karşı karşıya olduğu yepyeni bir paradigma ve hatta bir başka "sanayi devrimi" nden sonra yepyeni bir gelecek. Küçük ve sınırlı referans değeri, bilinmeyen kısım çok büyük ve ya altüst edilmiş ya da inşa edilmiş. Bu nedenle, bu geçiş düğümündeki herhangi bir stratejik seçim son derece risklidir. Gözden geçirin ve düşünün, "değiş tokuş edin, karşılaştırın, tekrarlayın", tahmin edin ve beklenti, " Hiç kimse eksik değildir "ve bilim ve rasyonalite, tıpkı RMB uluslararasılaşması meselesi gibi her zaman bunun üzerinden geçmeli ve aşağıdaki sorular tek tek yanıtlanmalıdır.
Birincisi, egemen para birimlerinin uluslararasılaşmasının dayanağı nedir? Aslında, birbiriyle ilişkili iki konu vardır, para biriminin temel niteliği ve egemen para biriminin uluslararasılaşma derecesinin belirleyici faktörleri ve sürecin hızı. Ders kitapları, para birimi niteliklerini üç temel işlevle genel eşdeğerler olarak tanımlar: Değişim Aracı, Değer Deposu ve Fiyat Birimi. Para biriminin kullanımı ve akışının yalnızca bir ülkenin sınırları içinde olduğu varsayıldığında, yukarıdaki sonuç genellikle geçerlidir. Bununla birlikte, para biriminin tam olarak işleyebilmesinin nedeni, karşılık gelen güven ve kredi mekanizmasının vazgeçilmez olmasıdır.Son tahlilde, egemen para biriminin ulusal kredi onayı, para biriminin ekonomik faaliyetlerin temel aracı haline gelmesinin anahtarıdır.
Dahası, egemen para birimi ulusal sınırları aşarsa ve uluslararası ekonomik ve ticari değişimlerin taşıyıcısı olursa, o zaman para birimini destekleyen yalnızca ulusal çıkar olabilir. 1944'te Bretton Woods sisteminin kurulması, uluslararası para sisteminde bir dönüm noktası olayı oldu, ancak çoğu zaman gözden kaçan ayrıntı, çıpa para birimi olan ana sabit para birimi konusundaki anlaşmazlıktı. Birleşik Krallık temsilcisi, önerisi süper egemen para birimi Bancor (BANCOR) olan Keynes'tir; Amerika Birleşik Devletleri temsilcisi, teklifi ABD doları olan White'dır. Güreşin sonucu apaçık ortada: ABD çıkarları tarafından desteklenen ABD doları, uluslararası para sisteminin temel para birimi için tek seçenek haline geldi ve daha makul bir süper-egemen para birimi seçeneği, Keynes'in onayıyla bile başarısız olacak.
Bu nedenle, para biriminin temel özelliği ulusal çıkar ve para birimi ulusal çıkarların değer sembolüdür. Para birimi uluslararasılaşma sürecine başladığında, egemen para biriminin statüsü genel ulusal güce bağlıdır. Uluslararası para birimi yapısı nasıl tasarlanırsa tasarlansın, ana çıpa para biriminin sesi, egemen ülkelerin temel rekabet gücüne bağlıdır. ABD doları, küresel rezerv para biriminin ana gövdesi haline geldi ve ABD'nin kapsamlı ulusal gücünün temel rolü, vazgeçilmez bir unsurdur. 15 Ağustos 1971'deki "Nixon şoku" altın standardından kredi para birimi standardına geçişin bir işaretiydi.ABD'nin dolar-altın sabitini tek taraflı olarak terk etmeye cesaret etmesinin nedeni, yeri doldurulamaz süper güç gücüydü. 1999 yılında Euro'nun bir rakip olarak ortaya çıkmasıyla birlikte yaşanan huzursuzluk, ABD dolarının ana uluslararası rezerv para birimi olma rolünü sarsmadı, sadece payı azalmakla kalmadı, aynı zamanda güçlenme eğiliminde de oldu. Görüldüğü gibi, egemen para biriminin kapsamlı ulusal güç tarafından demirlenmesi, hala uluslararası para birimi rekabetinin ana konusu.
İkincisi, klasik para biriminin uluslararasılaşması teorisinin her zaman kırılmaz bir gerçeği var mı? Teorilerden biri Triffin İkilemidir. Asıl nokta, ABD doları dünya para birimi haline gelirse, diğer ülkelerin sınırdan akan ABD dolarını kullanabilmeleri için belirli bir cari hesap açığının sürdürülmesi gerektiğidir.Aynı zamanda ABD dolarının çıkışı da devam edecektir. Artan açık, ABD doları sahiplerinin ABD dolarına olan güvenini etkileyecektir.Pazar, kriz özelliklerine göre değiştiğinde, ABD dolarının panik satışı yüksek olasılıklı bir olay olabilir. Herhangi bir ikilem bir ödünleşmedir: Amerika Birleşik Devletleri ve ABD dolarının performansı sadece değiş tokuşta bir kontrol değil, aynı zamanda kontrolde bir değiş tokuştur. ABD doları küresel madeni para avantajını kazandıktan sonra, ABD'nin mali ve ticaret açıkları her zaman "parladı" (bkz. Şekil 1) Eğer teoriye dayanıyorsa, güçlü bir ABD doları elde edilemeyebilir. Bununla birlikte, gerçekte, ABD dolarının güçlü para birimi durumu değişmeden kalır ve ABD doları endeksi her zaman güçlü olmuştur (bkz. Şekil 2) ABD'nin tek kutuplu süper gücünün gerçekliğinin teoriyi soluklaştırdığı görülebilir.
İkinci teori İmkansız Üçlüdür. Asıl bakış açısı, Krugman tarafından revize edilen ve sabit döviz kuru olarak ifade edilen "Mundell-Fleming Modeli" ne dayanmaktadır, bağımsız para politikası ve sermaye akışları aynı anda olamaz. başarmak. Her şeyden önce, bağımsız para politikasının "bağımsızlığı" kesin olarak tanımlanamaz. Merkez Bankası yalnızca "hükümet içinde bağımsızlık" olsa bile, mutlak bağımsız bir merkez bankası ancak "ideal ülkede" var olabilir. Büyük ekonomilerin merkez bankalarının Niceliksel Gevşeme politikası Tam bağımsızlığın mevcut olmadığı kanıtlanmıştır; ikincisi, sabit ve dalgalı döviz kuru mekanizmaları kesinlikle göreli kavramlardır.Saf serbest dalgalanma veya mutlak sabit yoktur.Büyük ekonomilerin döviz kuru mekanizmaları arada bir yerde ve son olarak Serbest sermaye akışı sınırlandırılmamış değildir. Gerekli kontrol, egemen devlet para birimi denetimi için gerekli bir seçenektir. ABD'nin yabancı doların getirisini teşvik etmeye yönelik vergi politikası da özgür olmayan bir denetimdir, ancak daha dolaylı ve daha gizlidir. Bu şekilde İmkansız Üçgen imkansız olmayabilir, bunu mümkün kılan motifler pratik talepler ve piyasa koşullarıdır.
Yukarıdaki iki sorunun cevapları, RMB'nin uluslararasılaşması için gerekli referansı verebilir, en azından aşağıdaki sonuçlar belirlenebilir ve referans olarak kullanılabilir. Birincisi, renminbi'nin uluslararasılaşması bir gerçeklik haline geldi. Renminbi uluslararasılaşma endeksi 2016'dan bu yana dalgalansa veya hatta azalmış olsa bile, renminbi'nin uluslararası para sisteminin ayrılmaz bir parçası olarak gerçekliği inkar edilemez; ikincisi, renminbi'nin gerçek uluslararasılaşması yalnızca bir zaman meselesidir. Çin ekonomisinin yükselme eğilimi değişmeden kalır. Çin'in uluslararası ekonomik ve ticari faaliyetlere katılımı değişmediği sürece, Çin kapısını daha geniş ve daha geniş açtığı sürece, Çinin dünya ekonomik büyümesine katkısı yavaşlamadığı sürece, renminbi ana ticaret para birimi, yatırım para birimi ve Rezerv para birimleri umut verici. Üçüncüsü, RMB uluslararasılaşma sürecinde gerekli politika araçları sıkı bir şekilde kullanılmalıdır. Döviz kurları, sermaye hesabı kontrolleri ve rezervler en azından tek başına veya piyasa değişikliklerine göre birlikte kullanılmalıdır. Eleştirmenler tarafından kısıtlanmayın. Yönetmeliğin sonuçları, rasyonelliğini doğrulamak için tersine çevrilebilir; dördüncü olarak, RMB döviz kurunun temiz dalgalanmasına fazla takıntılı olmaya gerek yoktur.Temizliğin kendisini doğru bir şekilde ölçmek zordur. Üstelik,% 100 temiz bir döviz kuru mekanizması hiç mevcut değildir. "Twitter müdahalesi" aynı zamanda döviz kuru oluşum mekanizmasındaki "görünmez el" ve "görünür el" in aynı anda rol oynadığını kanıtlıyor. RMB döviz kurunun piyasalaşma yörüngesi açık bir kanıttır (bkz. Şekil 3) ve egemen para biriminin değeri belirlendi Orijinal mutlak değer standardından, yani altın veya güçlü para biriminden, göreceli değer standardına, yani ekonomiler arasındaki gücün göreceli olarak karşılaştırılmasına kadar, renminbi ve Çin ekonomisinin göreli değerinin düşük olmadığı temel bir gerçektir; beşincisi, sermaye hesabının açılması uyarı gerektirir Sabırlı olun ve dış baskı hakkında fazla endişelenmeyin. Sonuçta, Çinin kendi sermaye piyasasının gelişimi mükemmel değildir ve finans piyasasının yerel ve uluslararası bağlantı etkileri önemlidir. Bu nedenle, sermaye hesaplarının özerk, kademeli ve kontrol edilebilir açılması doğal bilgeliktir. Trende karşı gelmeyin.
RMB uluslararasılaşmanın arka planı yepyeni bir dijital ekonomidir.Geleneksel mirasa ek olarak, kaçınılmaz olarak yeni zorluklarla karşılaşılacaktır.Aşağıdaki sorular, yeni ekonomik ortamda RMB uluslararasılaşmasının yıkıcı ve inşaat faktörlerine odaklanmaktadır.
Üçüncüsü, RMB Internationalization 2.0, orijinal sistemdeki bir para birimi rekabeti mi yoksa yeni unsurlarla bir sistem rekabeti mi? Egemen para biriminin uluslararasılaşması bağlamı, kağıt para biriminin ve yasal para biriminin fiziksel biçimidir.Para birimleri arasındaki rekabetin özü, egemen para biriminin durumudur.Kısacası, ABD doları, euro, yen, sterlin ve renminbi arasındaki rekabettir. Ama bu geçmiş zaman. Henüz kimliğini belirleyemeyen bir Satoshi Nakamoto, Bitcoin ile dijital para biriminin "Pandora'nın Kutusu" nu açtı.Sanal para, elektronik para ve kripto para birimi geldi ve dijital çağda bir bozucu haline geldi. Bitcoin'in bir temsilcisi olarak, para birimi değeri, çılgın inişler ve çıkışlar olmamasına rağmen, uluslararası pazarda yatırım veya yatırımın yeni bir göstergesi haline geldi (bkz.Şekil 4).
Sanal para biriminin ortaya çıkışı, geleneksel finansın eksikliklerini yansıtıyor, yani aşırı para arzı, finansal baskı, vb. Amaç, açık bir şekilde yalnızca "aracılık dışı bırakmak" değil, aynı zamanda "merkezi olmayan" ve "aracılık dışı" yeni bir para birimi oluşturmaktır. Altta yatan blok zinciri teknolojisi ve dağıtılmış muhasebe, sanal para birimleri için bir güven mekanizmasının kurulmasını da sağlar ve dolandırıcılık veya dolandırıcılığın akıllı hesap sistemi altında saklanacak hiçbir yeri yoktur. Daha da önemlisi, "her şey birbirine bağlıdır" senaryosunda, sanal para, doğduğunda uluslararası bir para birimidir ve küresel para akışının büyük anlatımında konumlanır, bu nedenle, egemen para birimlerinin uluslararasılaşması sadece mevcut uluslararası para birimleri ile karşı karşıya değildir. Yeni para biriminin zorluğu, aynı zamanda yeni para birimi biçiminin sistemik şoku.
Dördüncüsü, sanal para birimi zorunlu olarak "ademi merkeziyetçilik", "egemenliğin kaldırılması" ve "merkezsizleştirme" nin benzersiz bir varlığı mıdır? Cevap bölünmüş durumda. Bir taraf, Bitcoin'in çatalının ve parçalanmasının bile orijinal "ademi merkeziyetçilik" niyetini inkar edemeyeceğine inanıyor; diğer taraf, sanal para biriminin sadece "ademi merkeziyetçilik" adına hareket ettiğine inanıyor. "Çoklu merkezileşme" gerçeği, "kırılma" süreci, farklı algoritmalar ve teknolojilerle desteklenen farklı platform tabanlı merkezler "kurmaktır." Aslında sosyal medya, bir ekosistemi birbiri ardına şekillendiren merkezdir. Para birimi gerçek dünyada. Sanal dünyadaki egemen merkez, fiziksel olmayan yeni bir merkez oluşturmak için yeniden düzenlenir. Bu sonuç, Facebook'un yeni piyasaya sürülen Terazi parası (Terazi) tarafından onaylandı ve ayrıca egemen menfaatlerin sanal para birimleri için eşit derecede önemli olduğunu gösterdi. Libra ve para birimi işlevi ve ilgili kuruluş Libra Association tarafından kurulan cüzdanın (Calibra) derinlemesine incelenmesi, Libra'nın hala fiziksel para birimleri ve egemen varlıklardan oluşan bir sepete bağlı olduğunu bulmak zor değildir.Özü, değere bağlı bir kredi para birimi sistemidir, ancak kredidir Daha fazlasının kaynağı Facebook teknolojisine olan güvendir. Para değerinin istikrarının dayanağı, egemen devletin kapsamlı ulusal gücüdür ve karşılık gelen para birimine olan güven bundan kaynaklanır.Dijital çağda, ulusal güven veya ulusal güç güveni, teknolojiye güveni ve hatta teknolojiye tapınmayı (Tekno-ibadet) bir dereceye kadar ekledi. Para birimi ve yasal para biriminin bir arada bulunması, para birimi güven mekanizmalarının evrimini de yansıtır.
Beşincisi, renminbi'nin uluslararasılaşması, dijital para birimlerinden uzakta bağımsız bir anlatı mı? Belli ki değil. RMB uluslararasılaşma süreci başladı, pek çok iniş ve çıkış olmasına rağmen, eğilim olumlu ve ivme çok büyük. Bununla birlikte, ABD doları gibi ana akım uluslararası para birimleri ile etkileşim tamamen düşünülürken, dijital para birimlerinin gelişimi ve değişiklikleri dikkate alınmalıdır. Renminbi'ye karşılık olarak, Çin'in dijital para biriminin üretimi, geliştirilmesi ve denetimi de bir an önce gündeme getirilmelidir. Renminbi'nin uluslararasılaşmasını kapsamlı bir şekilde planlarken, dijital para biriminin uygulamasını ve yönetimini aynı anda planlayın, çünkü gelecekteki uluslararası para sistemi yalnızca egemen para birimlerinin bir kombinasyonu değil, aynı zamanda dijital para birimleri ve egemen para birimlerinin yeni bir simbiyoz ve iç içe geçme modelidir.
Daha sonra yukarıdaki üç sorunun cevapları doğal olarak aşağıdaki önerilere yol açmaktadır.
Birincisi, dijital teknolojinin gelişimi göz önünde bulundurulduğunda, RMB uluslararasılaşmasının genişliği, derinliği ve derecesi daha da güçlendirilmeli ve dijital düşünce entegre edilmelidir; ikincisi, teknoloji, özellikle finansal teknoloji (Fintech), RMB uluslararasılaşmasına belirli bir rahatsızlık veriyor. Yıkıcı unsurların da yapı unsurları vardır; üçüncüsü, egemen para birimlerinin uluslararasılaşması birden fazla hedefle yinelemeli olarak desteklenmelidir.Uluslararasılaştırma stratejisi dinamik olarak ayarlanırken, egemen para birimleri ve dijital para birimleri; dördüncü, çeşitlendirilmiş piyasa katılımcıları Yetiştirme ve piyasaya sürme ve çok seviyeli bir sermaye piyasasının inşası, RMB'nin uluslararasılaşmasının garantisidir. İç piyasada RMB'nin kullanımı, uluslararası piyasanın durumuyla büyük ölçüde ilişkilidir. Farklılaştırılmış piyasa katılımcıları, farklı fonksiyonel konumlandırmaya sahip sermaye piyasası sistemi ve para birimi yoktur. Rol tam olarak kullanılamaz ve uluslararası pazarda rol oynama olasılığı daha da zayıftır Beşinci olarak, uluslararası para sisteminin para denetimi için uluslararası bir koordinasyon mekanizmasına ihtiyacı vardır.Aynı zamanda düzenleyici teknolojinin (Regtech) ilerlemesi de zorunludur. Denetim, piyasayı gerçekte yönlendiremese bile, ileriye dönük ve hedeflenen denetim kapasitesinin inşasını engellemeyecektir.Piyasadan yarım adım denetim, ofsayt değil yerinde denetimdir.
Dijital çağdaki belirsizlik doğrudur ve RMB uluslararasılaşma yolunun kesinliği ile ele alınmalıdır.Daha sonra, RMB ve ona karşılık gelen dijital para biriminin uluslararası bir para birimi haline gelmesi kaçınılmazdır.
(Yazar, Çin Yatırım Şirketi'nin genel müdür yardımcısı, CF40 üyesi ve Çin Renmin Üniversitesi Uluslararası Para Çalışmaları Enstitüsü'nün akademik komite üyesidir; editör: Yuan Man)
(Bu makale ilk olarak 22 Temmuz 2019'da Caijing Magazine'de yayınlandı)
