Yeni bir "varlık kıtlığı" turu burada ve arkasında dört ana kaynak var
Görüntü kaynağı @
Makale Suning Finans Enstitüsü, Yazar Huang Zhilong
Ulusal İstatistik Bürosu'ndan alınan veriler, 2018 yılının Kasım ayında sanayi işletmelerinin kâr artış oranının% -1,8 olduğunu ve üç yıldaki ilk negatif büyüme olduğunu gösteriyor. Kurumsal karlılıktaki bu düşüş, finansal kurumlar üzerindeki mevcut baskıyı varlık sıkıntısı na yönlendirebilir.
Yeni varlık kıtlığı turunun, 2015-2016'da ortaya çıkan "varlık kıtlığı" ile karşılaştırıldığında bazı köklü nedenleri olduğunu belirtmek gerekir. Lütfen aşağıdaki analize bakın.
Yeni tur "varlık sıkıntısı" nın ana belirtileri
Esasen, herhangi bir dönemdeki varlık kıtlığı, sermaye piyasasının arz-talep ilişkisine bağlıdır, yani finansal kuruluşlar çok fazla sermaye arzına sahiptirler ve risk iştahlarına uygun varlıkların ölçeği çok küçüktür, dolayısıyla bir banka fazlası oluşturur. Sınırlı varlıkları kovalayan fon fenomeni.
Genel olarak, bu tür bir varlığın iki ana özelliği vardır: Birincisi, maliyeti karşılayabilen yüksek bir getiri oranına sahip olması veya finansal kuruluş kaldıraç kaldırıldıktan sonra varlıkların getirisi ihtiyacını karşılayabilmesi; diğeri ise varlığın nispeten güvenli ve kredi riskinin kontrol edilebilir olmasıdır.
Varlık sıkıntısının son turuna bakıldığında 2015-2016'da ortaya çıktı. O zamanlar Çin ekonomisi L şeklinde aşağı doğru bir kanaldaydı. Kurumsal yatırımın geri dönüş oranı hızla düşüyordu. Azaltma ve kapasite düşüşü kredi riskini artırdı. Ekonomi sektörünün sağladığı güvenlik Giderek daha az sayıda yüksek getirili varlık var.Aynı zamanda, 2015'teki borsa çöküşünün etkisi üst üste geldi. Daha az güvenli varlığın peşinde koşan devasa hisse senedi fonları durumu yaşandı.Ancak, önümüzdeki iki yıl içinde gayrimenkulün stoklarının azalması, varlık kıtlığı sorununu büyük ölçüde azalttı.
Buna karşılık, 2018'in ikinci yarısında temel olarak aşağıdaki özelliklerle "varlık sıkıntısının" geri dönüşüne dair işaretler görüldü:
Her şeyden önce, parasal genişleme, yüksek kaliteli varlıkları kovalamak için fon arzını çok yeterli hale getirdi.
"Varlık kıtlığının" her turu, kaçınılmaz olarak sermaye arzı seviyesinden teyit edilecektir. Merkez bankası 2018'den beri RRR'sini art arda dört kez düşürdü, ters repo, MLF, TMLF, PSL, merkez bankası yeniden kredilendirme ve diğer yollarla likiditeyi piyasaya sürdü. Gevşek para politikası, bankalar arası borç verme oranını 2015-2016'nın düşük seviyesine geri getirdi (aşağıdaki şekle bakınız). Bol fon arzı, kaçınılmaz olarak yüksek kaliteli varlıkların kıtlığını artıracaktır.
İkinci olarak, finansal kuruluşların risk iştahındaki düşüş, farklı kredi düzeylerine sahip şirketlerin finansman maliyetlerini farklı kılmaktadır.
Teoride, piyasada hiçbir zaman varlık sıkıntısı olmayacak, ancak finansal kuruluşların risk iştahına uyan varlık eksikliği olacaktır. Mevcut "varlık kıtlığının" bir diğer önemli özelliği, farklı kredi seviyelerine sahip şirketlerin finansman maliyetlerinin açıkça farklılaştırılmış olmasıdır. Önceki 10 yılda, çeşitli kredi tahvili marjlarının eğilimi neredeyse tamamen senkronize olmuş ve finansman maliyeti açığı uzun süre nispeten sabit kalmıştır. Geçtiğimiz altı ayda, görünürde gevşek sermaye arzı ortamına rağmen, düşük kredili şirketlerin finansman maliyetleri önemli bir düşüş olmaksızın yüksek kalmaya devam etti ve yüksek dereceli kredi tahvilleriyle finansman maliyetlerindeki boşluk hızla genişledi (aşağıdaki şekle bakın).
Bunun nedeni, finansal kuruluşların risk iştahının azalması ve biraz daha yüksek riskleri olan şirketlere sağlanan finansman desteğinin açıkça yetersiz olması olabilir. "Kredi koruma" olgusu daha ciddidir ve finans kuruluşlarının "kredi koruma" nın daha ciddi olduğu son kez 1999 yılına kadar izlenmesi gerekir. -2002'de.
Yeni tur "varlık sıkıntısı" nın dört potansiyel kaynağı
Özellikle, varlık arzı perspektifinden bakıldığında, 2019'daki varlık kıtlığının kaynağı aşağıdaki dört yönden gelebilir:
Birincisi, emlak piyasasındaki gerileme değişmeden kalır ve varlık balonları riski büyütülür.
Gayrimenkul piyasası uzun zamandır finansal kuruluşlar tarafından takip edilen yüksek kaliteli bir varlık olmuştur.Gayrimenkul şirketlerinin varlıkları arasında krediler, tahviller, hisse senetleri ve tröstler gibi bilanço dışı varlıklar bulunurken, son yıllarda yeni ve ikinci el konutlar ile finans kurumları ve küçük kredi şirketleri için ipotek kredisi piyasası Finans kuruluşları tarafından teşvik edilen "ipotek kredisi" işi, finans kurumları tarafından takip edilen konut sektörünün yüksek kaliteli varlıklarını oluşturmaktadır. 2015'teki varlık sıkıntısının arkasındaki ana itici güç, hükümetler tarafından her düzeyde teşvik edilen gayrimenkul stoklarını temizleme politikasından geldi.
Bununla birlikte, 2018'den bu yana, emlak piyasasından yüksek kaliteli varlıklar genel olarak küçüldü ve gayrimenkul geliştirme kredileri ve kişisel ipotek kredilerinin büyüme oranı düşmeye devam etti. 2019'da emlak piyasasındaki gerilemenin neden olduğu "varlık kıtlığı" yine de yüksek bir olasılık olayı olacak. Bunun nedeni, merkezi hükümetin "konut ve konut spekülasyonu yapmadan" yönünü sürdürmesidir. Bazı şehirlerde ince ayarlı politikalar olsa da, emlak piyasasındaki düşüşü tersine çevirmek hala zordur. Öte yandan, mevcut konut fiyatları çok yüksek ve varlık balonları riski görece yüksek olduğundan, finans kurumları yine de emlak piyasası varlıkları konusunda daha temkinli olacaklar.
İkincisi, yerel finans ve finansman platformlarının örtük borcu genel olarak düştü.
Son yıllarda, yerel yönetim borçları, "ön kapıyı açma ve arka kapıyı kapatma" düzenleyici sürecini başlattı: 2018'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Maliye Bakanlığı ve Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu, yerel yönetimleri, mali departmanları ve devlete ait işletmelerin yerel finansman platformları ve diğer işletmeler olarak hizmet vermesini yasaklamaya devam etti. Yerel finansmanın, yerel finansman platformlarının ve yerel devlete ait işletmelerin borç risklerini azaltmak için garanti mektupları, taahhüt mektupları, geri satın alma mektupları ve diğer açık ve zımni garantiler düzenleyin. 2019'da, yerel finansmanın dolaylı olarak garanti altına aldığı finansman platformlarının yüksek verimli ve güvenli varlıklarının ölçeğinin büyük ölçüde azaltılacağı öngörülebilir.
Üçüncüsü, devlete ait işletmeler, kaldıraç kaldırma sürecinde istikrarlı, yüksek kaliteli varlıklar sağlayamazlar.
2018 yılında, kaldıraç kaldırma süreci, kamu iktisadi teşebbüslerinin kaldıraçtan arındırma için öncelikli yön olduğu yapısal kaldıraç kaldırma aşamasına kaydı. Ancak veri açısından, 2017'den bu yana, hem devlete ait sanayi işletmelerinin aktif-pasif oranı hem de borsaya kayıtlı devlete ait şirketlerin aktif-pasif oranı genel olarak aşağı yönlü kanaldadır (aşağıdaki şekle bakınız). Kamu iktisadi teşebbüslerinin kaldıraçtan çıkarılmasının temelde borçtan özsermaye takaslarını, karma mülkiyet reformlarını ve borç indirimini içerdiğini belirtmek gerekir.İlk iki yöntem, kaldıraç azaltmayı sağlamak için borcun öz sermayeye dönüştürülmesidir. Yöntem, özellikle devlete ait "zombi işletmeleri" için daha yoğun. Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı "zombi işletmelerinin" tasfiyesini hızlandırmayı önerdi.
Genel olarak, kaldıraç kaldırma sürecinde, 2019'da kamu iktisadi teşebbüslerinden kaynaklanan varlık kıtlığı sorunu devam edecek.
Dördüncüsü, sosyal finansmanın listelenmesi ve borsanın zayıflaması, özel işletmelerin kredi riskini artırmıştır.
Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu'na göre, özel işletmelere verilen krediler, özel ekonominin ulusal ekonomideki payıyla (% 60) açıkça asimetri olan bankacılık kredileri dengesinin% 25'ini oluşturuyordu. Bu nedenle, özel teşebbüs finansmanının büyük miktarda bilanço dışı finansman ve gölge bankacılık yoluyla karşılanması gerekmektedir.Yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin uygulanmasından sonra, "bilançoda" sosyal finansmanın eğilimi açıktır ve özel teşebbüslerin vadesi gelen borçları üzerindeki baskı keskin bir şekilde artarak kredi temerrütünü artırmıştır. risk.
Aynı zamanda, borsanın zayıflaması özel teşebbüs rehin risklerini de ortaya çıkarmıştır. 2018 yılında halka açık şirketler tarafından açıklanan bilgilere göre, 2018 yılında büyük hissedarlar tarafından ek rehin verilen borsaya kote şirket sayısı% 85,4'ü halka açık şirketler olmak üzere 2.877, tasfiye edilen borsa şirket sayısı 54 oldu. Teşebbüsler 46 şirketten oluşuyordu ve bunların% 85,2'si; tasfiye edilmeye zorlanan borsaya kayıtlı 6 şirketten 4'ü, 2 / 3'ü özel şirketler oluşturuyordu (aşağıdaki şekle bakınız).
Son dönemde, borsa zayıflamaya devam etti ve bu durum, özel sektöre ait borsaya kayıtlı 2.000'den fazla şirketin ek taahhütlerde bulunarak yeniden tasfiye riskiyle karşı karşıya kalmasına neden olabilir. Finansal kuruluşların, özel teşebbüs risk iştahında bir toparlanma olasılığı konusunda hala pek iyimser olmadığı tahmin edilebilir.
Bununla birlikte, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı'nın 2019 yılı politika düzenlemelerinin de etkili olacağını görmeliyiz.Finansal kuruluşların özel teşebbüslere desteği artırması gerekiyorsa, finansal kuruluşların risk iştahının artması ve özel işletmelerin finansman zorluklarının artması beklenir. Yavaş yavaş azaltın; yerel finansman platformlarının finansman ihtiyaçları da "ön kapıyı açmaya" yönelecek - yerel yönetim özel borçlarının ölçeği önemli ölçüde artacak, emlak piyasası politikasının ince ayarlaması, katı talep ve bazı iyileştirme ihtiyaçları ipotek kredileri teşvik edilecek, büyük emlak şirketleri Şirketin finansman ihtiyacı sabit kalacak ve bu olumlu faktörler mevcut varlık kıtlığı sorununu bir ölçüde hafifletecektir.
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
