Aylık Finansal İnceleme Politika gevşeme trendi yılın ilk yarısında açık, ancak mikro-yerel riskler azalmadı
Bu döngüsel karşıtı makro kontrol, geçen yılın Temmuz ayı sonunda Merkez Komite Siyasi Bürosu'nun ekonomik durum analizi toplantısında başladı ve ardından "altı istikrar" karşı döngüsel makro kontrolü netleştirdi. Bundan önce, finans sektörünün odak noktası "kaldıraç kaldırma" idi. Bu nedenle, para politikası geçen yılın ilk yarısında ve bu yılın ilk yarısında tipik olarak "sıkı" ve "gevşek" idi.
Bununla birlikte, politika yönelimindeki sıkıdan gevşetmeye geçiş, parasal ve finansal koşullarda bir iyileşme sağlayabilir mi?
Öncelikle, toplam sosyal finansman perspektifinden bakıldığında, bu yılın ilk yarısında sosyal finansmanın 12 aylık devam eden net artışı, geçtiğimiz yılın ilk yarısındaki 20,3 trilyondan 22,4 trilyona yükseldi, bu da esas olarak kredi genişlemesi nedeniyle 2,1 trilyon artış gösterdi. Bu yılın ilk yarısında, 12 aylık net kredi finansmanı artışı, geçen yılın ilk yarısına göre 2,2 trilyon RMB artışla 16,5 trilyon RMB'ye ulaştı. Kredi dışı finansman genellikle 5,9 trilyon RMB seviyesinde sabit kaldı ve bunun doğrudan finansman 0,6 trilyon RMB arttı (esas olarak Tahvil finansmanı), yerel yönetim özel borcu 1 trilyon artarken, gölge finansman geçen yıl 0,5 trilyondan -1,7 trilyona düşerek 2,3 trilyon net düşüş kaydetti.
Bu nedenle, sosyal finansman ve yapısal değişiklikler açısından bakıldığında, politika değişikliği nedeniyle gölge azaltma süreci sona ermemiş, ortaya çıkan finansman açığı, yerel yönetim özel tahvilleri ve güçlü politika hakimiyetine sahip kapsayıcı finansman ile doldurulmuştur. İmalat sanayi gibi reel ekonominin finansmanı hala zayıftır, bu da piyasanın politika değişikliğini takip etme konusundaki hevesinin eksikliğini yansıtmaktadır ve politika güdümlü finansman güçlü bir "kalabalık etkisi" yaratmıştır.
Şekil 1: Sosyal finansal verilerin karşılaştırılması
Veri kaynağı: Rüzgar
İkincisi, para arzı açısından bakıldığında, geniş para arzındaki 12 aylık net artış, geçen yılın ilk yarısına göre 2,1 trilyon artışla bu yılın ilk yarısında 15,1 trilyona ulaştı, bu da aynı dönemde kredi finansmanındaki net artışla hemen hemen aynıdır. Para politikasının gevşek aktarımı iyileşmiş ve bu iyileşme esas olarak LCD mekanizmasının iyileştirilmesinden kaynaklanmaktadır (LCD-Kredi Mevduat Yaratır) Bu nedenle Haziran sonu itibarıyla ticari bankaların kredi ve mevduatı Mayıs ayı sonuna göre önemli ölçüde iyileşmiştir ( Mayıs sonu itibarıyla kredilerdeki 12 aylık devamlı artış / mevduattaki 12 aylık devamlı artış% 119 idi), ancak yine de yılın son yarısındaki seviyenin üzerinde kaldı.
Bununla birlikte, mikro düzeydeki işletme fonlarını daha iyi temsil eden dar para arzı M1, geçen yılın ilk yarısına kıyasla hala 1 trilyon RMB azaldı ve bu da sosyal finansal verilere yansıyan politika kaynaklı finansmanın dışlama etkisini doğruluyor.
Şekil 2: Para arzı verilerinin karşılaştırılması
Veri kaynağı: Rüzgar
Şekil 3: Mevduat ve kredi verilerinin karşılaştırılması
Veri kaynağı: Rüzgar
Üçüncüsü, piyasa faiz oranlarındaki değişiklikler açısından, hem bankalar arası para piyasasındaki fonlama faiz oranı hem de 10 yıllık hazine bonolarının getirisi, geçen yılın ilk yarısına kıyasla önemli ölçüde düşmüştür. Geçen yılın ilk yarısının aksine, RMB döviz kuru Faiz oranlarının düşmesi ve değer kaybetmesi nedeniyle, kendi politika değişikliklerinin gevşemeye geçişinin yanı sıra, küresel para politikasındaki değişim iç faiz oranlarının da düşmesine neden oldu.
Tablo 1: Faiz oranı seviyelerinin karşılaştırılması
Veri kaynağı: Rüzgar
Ancak, bu yılın ilk yarısında, tahvil temerrütlerinin ölçeği 40 milyarı aştı.Geçen yılın ikinci yarısındaki temerrütler önemli ölçüde azalmış olsa da, özel teşebbüsler, kamu iktisadi teşebbüsleri, merkezi teşebbüsler, yabancı yatırımlar, ortak girişimler ve borsa şirketleri dahil olmak üzere temerrüde düşen şirketlerin katılımı daha da genişledi. Devralma, ST Kangmei ve ST Kangde soruşturuldu ve cezalandırıldı, Noah Wealth'in Lei Chengxing International'a adım atması ve diğer olaylar, potansiyel sistemik risklerin hala toplandığını yansıtan dağınık risk salgınlarını gösterdi.
Yukarıdaki üç husus birleştirildiğinde, bu yılın ilk yarısında politika gevşeme yönelimi ve fiili operasyon yoğunluğu çok açık olmasına ve genel parasal ve finansal koşulların iyileşmesine rağmen, mikro ve yerel baskılar ve riskler önemli ölçüde azalmamış ve hatta bir dereceye kadar, Aynı zamanda, merkez bankasının istediği "birkaç terfi" henüz şekillenmedi. Olağan uygulamaya göre, Merkez Komite Siyasi Bürosu bu ayın sonunda ekonomik durum analizi toplantısı yapacak, şimdi sadece karar vericilerin son kararlarını ve ortaya çıkma olasılığını bekleyebiliriz. Çin'in yeni politika eğilimleri sadece "birkaç terfi" politika modelini daha sonra görebilir.Bu model şekillenip yürürlüğe girmeden önce, finansal gevşeklik ve ekonomik istikrar arasında hala birçok aktarım engeli vardır.
-
- Denizin dibinde duran Rus "Komsomol" nükleer denizaltısının enkazı geçtiğimiz günlerde ortaya çıktı.
-
- Bu topluluğun her haneye 500 yuan gönderdiğini "hatırlatın"! Bu parayı tesisten de isteyebilirsiniz.
