"Küresel Buhran" geri dönecek mi? ne yapmalıyız?
Mart ayından bu yana, uluslararası finans piyasası nadiren keskin bir düşüş yaşadı. ABD borsası iki hafta içinde 4 devre kesiciyle en önemlisi oldu ve Küresel Panik Endeksi (VIX) 2008 uluslararası finansal krizinden bu yana yeni bir rekor kırdı.
1970'ten bu yana diğer dokuz ayı piyasasından farklı olarak, ABD hisse senedi krizi, yeni taç pnömoni salgını tarafından tetiklendi ve ABD'nin ekonomik ve mali dengesizlikleri gibi uzun vadeli risk faktörleri üzerine bindirildi. Morfolojik olarak, dış şokların neden olduğu bir ayı piyasası (1997'deki Asya mali krizi ve 2011'deki Avrupa borç krizi) ile iç yapısal dengesizliklerin neden olduğu bir ayı piyasasının (2008'deki "Lehman" krizi) birleşimidir.
Mevcut ana akım analiz, küresel salgının etkili kontrolünün en az üç aylık güçlü bir yönetim ve kontrol gerektirdiğine ve salgının denizaşırı zirvesinin bu yılın ikinci yarısında görülebileceğine ve küresel ekonomi üzerindeki olumsuz etkinin bir süre daha devam edeceğine inanıyor.
Ne salgın ne de ekonomi tek bir ulusal sınır içinde bağımsız bir mesele değildir. Salgının ithalatının aktif olarak engellenmesi durumunda, Çin'de bir dizi ekonomik kontrol politikası da getirildi.
Ku Amca birkaç ekonomistle röportaj yaptı ve genel bir yargıya ulaştı: Çinin politika yanıtı, dış ticareti durdurma zararı, endüstriyel iyileştirme, aktif petrol alımı ve depolanması, temel tarımsal ürün rezervleri ve yavaşlamaya odaklanarak idari, mali ve para politikalarının birleşik koordinasyonunu vurgulamalı RMB döviz kurundaki dalgalanma, Federal Rezerv'in kurtarılmasının yayılma etkisinin önlenmesi, "Çin Malı" avantajının sürdürülmesi ve kilit endüstrilerin yetiştirilmesi, vb., Teknoloji endüstrisinin ve hizmet endüstrisinin toparlanmasına ve gelişmesine özellikle dikkat etmelidir.
1
American Finance'in sorunu ne
Küresel salgın yayılırken, finansal dalgalanma her geçen gün artıyor. Şubat ayından bu yana, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve Asya Pasifik'teki büyük borsa endeksleri yıl boyunca% 30'a yakın veya daha fazla düştü ve küresel pazarda nadir görülen hızlı bir düzeltmeyi tetikledi.
Özellikle Mart ayından bu yana, Panik Endeksi (VIX) bir kez 85'in üzerine çıkarak 2008'deki küresel mali kriz sırasında tarihsel zirveye yaklaştı. 30 yıllık ABD Hazinesinin getirisi bir zamanlar rekor düşük olan% 0,8'in altına düştü.
Şubat ayından bu yana hızla yükselen piyasa paniği (veri kaynağı: Yahoo Finance)
ABD ekonomisinin durgunluk içinde olup olmadığı önemli bir rüzgar gülüdür.
Görüşülen uzmanların görüşüne göre, bu krizin ekonomik işleyiş aralığı 1997 Asya mali krizi, 2000'de İnternet balonunun patlaması ve 2011'de Avrupa borç krizi ile aynı ekonomik faaliyet aralığında. GSYİH büyüme oranı ve enflasyon seviyesinde. Yukarıdakilerin yakınlığı, Amerika Birleşik Devletleri'nin uzun vadeli yüksek kaldıraç ve düşük faiz oranı politikasının ciddi sonucudur.
Spesifik bir analiz bakış açısından, ABD finans piyasası beş ana nedenden dolayı yapısal ikilem içindedir.
Birincisi, zengin ve fakir arasındaki uçurum genişlemeye devam ediyor. 2003'ten bu yana, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en zengin insanların% 10'u, diğer% 90'ın toplamından daha fazla vergi ödedi ve Gini katsayısı artıyor. Sonuç olarak, endüstriyel dengesizlikler, popülizm ve ticaret korumacılığı arttı, küresel entegrasyon sürecini engelledi, uluslararası ticareti etkiledi ve jeopolitik istikrarı baltaladı.
Amerika Birleşik Devletleri'nin Gini katsayısı 1980'den beri artıyor (veri kaynağı: Dünya Bankası)
İkincisi, ekonominin yüksek borçlanma operasyonudur. 2008'den sonra, uzun vadeli geniş para birimi ve düşük faiz oranları, ABD ekonomisinin toplam borcunda bir artışa neden oldu. Subprime mortgage krizi sonrası konut sektörünün kaldıraç oranındaki düşüş dışında, hem finansal olmayan şirketler kesiminin hem de kamu kesiminin yükümlülükleri, 2019 sonunda sırasıyla% 75 ve% 100'ü aşan borç / GSYH oranları ile tarihi yükseklere ulaştı.
Her ekonomik sektörün borçlanma ve GSYİH oranı (%, veri kaynağı: Federal Rezerv)
Üçüncüsü, tahvil piyasasında uzun vadeli risk birikimi. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki finansal olmayan şirket tahvillerinin bakiyesi 2008'den bu yana 2,5 kattan fazla arttı ve BBB ve altında riskleri daha yüksek olan şirket tahvillerinin oranı "gökyüzünün yarısına" yükselmeye devam etti.
Şirket tahvil getirileri Mart'tan bu yana keskin bir artış gösterdi (veri kaynağı: Federal Reserve)
Dördüncüsü, ABD borsasının yapısı mantıksız. Borsaya kayıtlı çok sayıda şirket, tahvil ihracından elde edilen fonları piyasa değerini yönetmek için kullanır ve hisse senedi fiyatını yükseltmek ve gelir elde etmek için şirketin hissesini geri satın alır. Hisse senedi fiyatı keskin bir şekilde düştüğünde, yüksek kaldıraç, büyük ölçekli bir borç geri ödeme temerrüt riskini tetikleyecektir.
Yeniden satın alma ve temettüler, hisse senedi endekslerinin yükselişinde önemli bir itici güç haline geldi (veri kaynağı: Yahoo Finance)
Beşincisi, pazar lideri toplama olgusu ciddidir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tüm fonlar, mavi çipli hisse senetlerini, borsada işlem gören şirketlerin ve temettülerin geri alımına eklenmiş bilgi teknolojisi ve tüketim alanlarına tahsis ediyor ve ABD borsası "en yüksek" değeri gösteriyor.
Özetle, Fed, 2008 yılında "Lehman başarısızlığı" nın ortaya çıkmasını önlemek ve "finans piyasasının gerilemesi-büyük finans kurumu iflası-reel ekonomi zararı-ekonomik durgunluk" kriz aktarım zincirini engellemek için kapıları açtı ve suyu serbest bıraktı . Orta ve uzun vadede, salgın en büyük belirsizlik faktörüdür ve zayıf kontrol küresel bir ekonomik durgunluğa yol açacaktır.
2
"Küresel Bunalım" ile ilgili endişeler
Şu anda, uluslararası piyasada salgının etkisinin daha önce görülmemiş olduğuna ve dünyanın 1930'lardaki küresel ekonomik bunalıma benzer bir durumla karşı karşıya olduğuna dair bazı kötümser beklentiler var ve bunun etkisi 2008 uluslararası mali krizinin birkaç katı olacak.
Bununla birlikte, ana görüş görece iyimserdir: Belli bir resesyon kaçınılmazdır, ancak "Büyük Buhran" o kadar kolay gelmeyecek.
Eski Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke'nin dediği gibi, "Mevcut durum Büyük Buhran'dan çok kar fırtınası gibi."
Belirli nedenlerle, JD Digital'in baş ekonomisti Shen Jianguang, mevcut küresel ekonomi ve Büyük Buhran göz önüne alındığında, para sistemi ortamı, makro politika kavramları, küresel ticaret koşulları, bankacılık sisteminin sağlığı ve sosyal güvenlik sisteminin çok farklı olduğunu analiz etti. Hayır, Büyük Buhran'a dönme endişesi aslında yanıltıcıdır.
Birincisi, o dönemdeki altın standardı para politikasının gevşemesini sınırladı. Büyük Buhran sırasında ABD bir altın standardı uyguladı. Döviz kurunun istikrarını sağlamak için, karşılık gelen altın rezervlerini artırmak için gereken para arzını genişletti. Merkez bankasının faiz oranlarını istediği gibi indirmesi de zordu çünkü düşük faiz oranları altın çıkışlarını tetikleyecekti. Bu nedenle, para politikasının neredeyse hiçbir etkili yanıtı yoktur.
İkincisi, mali teşvik politikası ciddi şekilde geride kalıyordu. Hoover yönetimi, mali dengenin kaldıracı azaltabileceğine ve mali tasarrufun borcu azaltmanın ve ekonomik krizleri azaltmanın en iyi yolu olduğuna inanıyor. Etkili politika teşviki eksikliği nedeniyle ABD ekonomisi Büyük Buhran sırasında bozulmaya devam etti.
Üçüncüsü, küresel ticaret sistemi o sırada çöktü. Büyük Buhran, küresel ekonomik genişlemenin, ticaret korumacılığının ve dünyaya yayılan popülizmin sonunda meydana geldi ve ticaret savaşı, tüm ülke ekonomilerinin daha derin bir resesyona girmesine neden oldu. Bu dönem boyunca Amerika Birleşik Devletleri, 20.000'den fazla ithal mal için gümrük vergilerini benzeri görülmemiş seviyelere yükseltti ve ticaret korumacılığını daha da yoğunlaştırdı.
Dördüncüsü, mali denetim sistemi ile mali güvenlik ağının sağlamlığı farklıdır. 1929'dan önce, mevduat sigortası sistemi henüz kurulmadığı için, mevduat sahiplerinin kaçışları nedeniyle finansal riskler hızla yayıldı ve bir banka iflas dalgası ortaya çıktı, sonunda 10.000'den fazla banka iflas etti ve mali düzen tamamen çöktü.
Beşincisi, sosyal güvenlik sisteminin bütünlüğü farklıdır. Büyük Buhran yaklaşıyor, tüketim düştü, bölge sakinleri yerlerinden edildi ve işsizlik oranı yükseldi, ancak sosyal güvenlik sisteminin olmaması ve hükümetin hareketsizliği yardım kaynaklarının talep artışının çok gerisinde kalmasına neden oldu.
Günümüzde, küresel politika koordinasyonu başlatılıyor ve büyük ekonomilerin liderleri, mali teşvikte 5 trilyon ABD dolarından fazlasını başlatmak da dahil olmak üzere kolektif savaş salgınına aktif taahhütlerde bulundular.
Belki de en kötü zaman geçti.
3
Çin nasıl hareket ediyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin "tam güçlü banknot baskı makineleri" ve "helikopterle para yayma" uygulamasından farklı olarak, Çin'in teşvik politikaları çoğunlukla kredi desteği, vergi indirimi ve muafiyeti ve özel hazine bonolarının ihracı üzerine odaklanıyor.
Çoğu ekonomist, para ve maliye politikalarının daha fazla gevşetilmesi ve güçlendirilmesi için yer olduğuna inanıyor. Son zamanlarda, kurumsal likiditeyi sürdürmek için vergi indirimi ve muafiyeti, ertelenmiş sosyal güvenlik ödemesi ve kredi desteğinin kullanılması; endüstriyel zincir yapısının çok daha fazla açılması ve ayarlanması. Bunlar, Çin hükümetinin bu özel kritik dönemde düşünmesi gereken konulardır.
Kısa vadede özellikle aşağıdaki önlemler düşünülebilir:
Birincisi, orta ve uzun vadeli salgının önlenmesinin dış ticaret departmanları üzerindeki olumsuz etkisini zamanında durdurmaktır. Denizaşırı salgın 3 ay veya daha uzun sürebilir ve genel etki önümüzdeki yılın başlarında kademeli olarak ortadan kalkacak ve bu da Çin'in dış ticaret departmanını bir dereceye kadar etkileyecektir. Dış ticaret departmanlarının düşük işletme oranı, dış talebin azalması ve yurtdışı sanayi zincirinin kırılmasından kaynaklanabilecek dış ticaret işletmelerinin sermaye ve likidite riskleri gibi sorunlara karşılık olarak istihdam rehberliği, endüstriyel yükseltme ve dönüşüm ve kredi desteği için hazırlık yapmalıyız.
İkincisi, tarım ürünlerinin ithalat zorlukları için önceden plan yapmaktır. Amerika Birleşik Devletleri, Brezilya, Kanada ve diğer ülkeler kapsamlı önleme ve kontrol önlemleri alırlarsa, bu onların tarımsal ihracatına zarar verecektir. Çinin kendi tarımsal üretiminin istikrarlı bir şekilde artmasını sağlarken, acil durum planları yapmak ve olası ithalat kaynaklarını genişletmek gerekiyor.
Üçüncüsü, RMB döviz kurundaki olası dalgalanmaları sakince ele almaktır. Piyasanın riskten korunma için ABD dolarına olan talebi arttı ve Federal Rezervin düşük faiz oranı + niceliksel genişleme politikalarının kısa vadede RMB döviz kurundaki oynaklığı artırması bekleniyor. RMB döviz kurundaki büyük dalgalanmaların piyasa güvenine zarar vermesini önlemek için para politikası ve döviz kuru politikasının birlikte kullanılması gerekir.
Dördüncüsü, petrolü uygun bir fiyata aktif olarak satın almak ve depolamaktır. Petrol fiyatlarındaki düşüş, Çin'in endüstriyel ürünlerinin uluslararası pazardaki fiyat rekabeti avantajı sağlar. Ayrıca, petrol fiyatlarındaki değişimlerin dış ticaret sektörü ve ticaret dışı sektör üzerindeki farklı etkilerine de dikkat etmemiz gerekiyor.
Uzun vadede, yapısal ayarlama ve daha fazla açılma görevi hızlanma fırsatını kullanabilir:
İlk olarak, açıklığı artırın ve endüstriyel zincir yapısını ayarlayın. Salgın, ülkeleri karşılık gelen müdahale yöntemlerini benimsemeye sevk etti ve aynı zamanda uluslararasılaşma sürecini objektif olarak etkiledi, son yıllarda tek taraflılığın yükselişinin getirdiği uluslararası ayrışmayı yoğunlaştırdı ve uluslararası sanayi zincirinin kolayca yeniden düzenlenmesine neden oldu. Çin, ciddi şekilde ayrışmış ekonomilerin ithalat ve ihracatına olan bağımlılığını azaltmak için açılımını daha da güçlendirmeli ve endüstriyel zincir yapısını zamanında ayarlamalıdır.
İkinci olarak, faiz oranlarının piyasalaşmasını daha da teşvik edin ve para politikası aktarımı için kanalları temizleyin. Bunlar arasında, faiz oranlarının kısa uçtan uzun uca aktarılması ve kurumsal kredi faiz oranlarının oluşum mekanizması, KOBİ'lerin finansman güçlüklerini çözmenin anahtarıdır. Reel ekonomiye finansman sağlamak için finansal sistemin işlevini ve etkinliğini artırmak için, faiz oranı piyasalaşma düzeyi ve ticari bankaların kredi risklerini tanımlama ve yönetme kabiliyetleri iyileştirilmelidir.
Üçüncüsü, düşük faiz oranı ortamında iyi bir politika aracı rezervi yapın. Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve diğer ülkelerin deneyimlerini mümkün olduğunca çok sayıda rezerv politika aracını birleştirmek: Borsaya kayıtlı şirketlerin hisselerini geri satın almak için desteğini ve denetimini ve açık piyasa işlemlerinin temelindeki varlıkları ve karşı tarafları genişletmek için merkez bankasını daha da geliştirmek.
Tabii ki, küresel finans piyasası kargaşası ve salgının yayılması hala gelişiyor ve müdahale politikası dinamik kalmalı ve durumun gelişimine çok dikkat etmelidir.
Kaynak: Outlook Think Tank
