Tianfeng Securities: Teknoloji ve inovasyon şirketlerine nasıl değer verilir? Sci-tech Innovation Board ve ChiNext Board karşılaştırılabilir mi?
ChiNext, mevcut bilim ve teknoloji inovasyon kurulu için bir referans sunuyor mu?
Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu yavaş yavaş yaklaşıyor ve strateji bölümü iki konuyu sistematik olarak tartışacak:
(1) Arka plan ortamına bakılırsa, 19'daki bilim ve teknoloji inovasyon kurulu 2009'daki ChiNext ile karşılaştırılabilir mi?
(2) ChiNext ile benzerlik gösteriyorsa, Sci-tech Innovation Board'un piyasaya sürülmesinin piyasadaki etkisi ne olacak?
1. Aynı ve farklı arka plan ortamı
1.1. Makro ortam: likidite gevşemesi ve kredi genişlemesi için benzer arka plan ortamı
2009'daki makro ortam ve 19 kredidir para birimi Çifte hareket hızı farklıdır, ancak büyük tek boynuzlu atların Nisan 2018'de halka açıldığı zamanki kaldıraç kaldırma ve hisse senedi oyununun akış ortamından farklıdır.
Her şeyden önce, mevcut kredi genişleme döngüsü 12 yıla benzer şekilde nispeten yavaştır, ancak 2009'daki tam genişleme kadar güçlü değildir. Kredi döngüsünü temsil etmek için yıllık toplam borç büyüme oranını kullanıyoruz.2000'den beri Çin beş tur kredi genişlemesi yaşadı. Altyapı ve emlak politikalarının 19 yıl içinde gevşeme derecesi büyük olasılıkla 12 yıldaki ile benzer olacaktır.Altyapı büyük bir farkla geride kalmaya devam etmiştir ve emlak politikaları 12 yıldaki politikalara benzer - esas olarak bir şehir, tek politika ile. , Genel konut ve spekülasyon dışı kalıp değişmeyecek.
İkincisi, piyasa genel olarak kredi genişlemesinin ilk aşamasındaki değerleme artışı için para kazanabilir ve en azından 18 yıllık kapsamlı değerlemeleri öldürme aşamasından çıkmıştır. Şubat ayında M1'in büyüme hızı keskin bir şekilde toparlandı, M1 ile M2 arasındaki makas aralığı daraldı ve M1'in büyüme hızı sabitlenmiş olabilir. Şubat ayında M1, bir önceki aya göre% 1,6 artışla yıllık% 2,0 arttı.M1'in toparlanması kısmen Bahar Şenliği'nin yerinden oynamasından ve geçen yıl daha düşük bazdan etkilendi; ancak M1-M0 makas farkının genişlediğini görüyoruz (Ocak -% 16,8, Şubat% 4,4 ), M1'deki toparlanmanın aynı zamanda kurumsal vadesiz mevduat artışından ve likiditenin yeniden sağlanmasından da kaynaklandığı görülmektedir. Buna ek olarak, kredi genişlemesinin ilk aşamasında, piyasa genellikle değerlemeleri onarabilir ve değerleme iyileştirmeleri için para kazanabilir.M1 ve kurumsal karlılık eğilimi yükselirse, piyasa muhtemelen piyasanın dışına çıkacaktır. 19 yılda işletmelerin nakit akışının ve kazançlarının giderek çukurdan çıkmasını bekliyoruz; ancak bu kredi genişleme döngüsünde bilançonun (özellikle özel işletmelerin) pasif onarım talebi nedeniyle, M1'den sonra doğrudan girmek ve kurumsal karlar dibe vurmak zor olacak. Artış trendi.
Bundan, Sci-tech Innovation Board'un likidite ortamının, 2018'deki Unicorn'un likidite ortamından açıkça daha iyi olan ChiNext'inkine benzer olduğunu düşünebiliriz. Hem 2009 hem de 19, çift kredi ve döviz gevşemesinin makro ortamlarıydı ve derece farklıydı ve 2009'da daha rahattı; ancak listelendikleri Nisan 2018'de CATL, Industrial Fortune Union ve WuXi AppTec gibi tek boynuzlu atların akışıyla karşılaştırıldı. Cinsel ortam çok daha iyi. Bu nedenle, bir yandan Sci-tech Innovation Board tarafından başlatılan mikro likidite şoku (A-hisse pazarı) hakkında çok fazla endişelenmeyin; diğer yandan, bu sefer gerçek durumu daha uzun süre geciktirse de, kredinin ve likiditenin genişlemesi en azından M1'i ve Şirket kârlarının müteakip istikrarı, değerleme ve fiyatlandırma için elverişlidir.
1.2. Mikroyapı: benzer endüstri dağılımı ve değerleme seviyeleri
Mikroyapı açısından bakıldığında, Sci-tech Innovation Board şirketlerinin endüstri dağılımı ve değerleme seviyesi ChiNext şirketleriyle birçok benzerliğe sahiptir.
(1) Sektör dağılımı benzerdir: ChiNext'te listelenen ilk şirket grubu 28'dir ve endüstriler çoğunlukla ilaç (6), elektrikli ekipman (3), bilgisayar (3), makine (3) ve iletişim (3) gibi büyüme endüstrilerine dağılmıştır. . 29'uncusu itibarıyla Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından kabul edilen şirketler arasında bilgisayar, iletişim ve diğer elektronik ekipman üreten firmalar en fazla sayıda şirketten oluşmakta olup, bunları 10 şirketten alırken, bunu özel ekipman imalatı, yazılım ve bilgi teknolojileri hizmetleri ve ilaç takip etmektedir.
(2) Şirketlerin sayısı benzerdir, ancak toplanan fon miktarı daha fazla olabilir: İlk olarak 28 şirket, ortalama 5 milyar RMB piyasa değeri ve ortalama 500 milyon RMB kaynak yaratma ile ChiNext'te listelendi. Bununla birlikte, Sci-tech Innovation Board'daki ilk şirketler grubu, büyüklük ve piyasa değeri açısından daha büyük olabilir.Şimdiye kadar kabul edilen 28 şirketin ortalama kaynak yaratma ölçeği, GEM'deki başlangıç şirketlerinin fon yaratma ölçeğinin neredeyse iki katı olan 950 milyondur.
(3) Daha yüksek ilk değerleme: 2009 yılında GEM piyasaya sürüldüğünde, A-pay pazarında yeni hisse ihracı da pazar odaklıydı.GEM'deki ilk grup şirketlerin ortalama K / K oranı 57 kat, KOBİ yönetim kurulu endeksi aynı dönemde 39 kattı. Bu bilim-teknoloji inovasyon kurulunun fiyat-kazanç oranı da sınırsızdır ve 5 set listeleme göstergesi vardır ve net kar zorunlu değildir. ChiNext endeksinin ve SME endeksinin mevcut PE'si sırasıyla 54 kez ve 27 kez olup tarihin% 61 ve% 22'sinde yer almaktadır (ChiNext, 2018'deki iyi niyetin bozulmasından vb. Etkilenir ve Q4 performansı anormal mutasyonlara sahiptir. Bu faktör, GEM değer değerlemesi 38X), 2010 değerleme seviyesinden daha düşüktür. Sci-tech Innovation Board'un lansmanından sonra ihraç fiyatı-kazanç oranının da küçük ve orta ölçekli işletmelerin hisse senetlerinden çok daha yüksek olmasını bekliyoruz.
1.3. Kurumsal arka plan: farklı ticaret sistemleri, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu kan alma etkisi küçüktür, ancak listelemeden sonra kısa vadeli likidite etkisi daha büyük olabilir
Sci-tech Innovation Board'un piyasadaki "kan alma etkisi" ChiNext'inkinden daha küçük. Bunun iki nedeni var:
(1) IPO aboneliği Ödeme sistemi farklı. GEM, 2009 yılında devreye girdiğinde, yeni hisselerin aboneliği için ön ödeme sistemi uygulanmıştır. 2016 yılından itibaren A hisselerinin ihracı için ön ödeme sistemi iptal edilmiş ve piyasa değeri abonelik yöntemi uygulanmıştır.Yatırımcılar hisse senedi hesabında piyasa değeri olduğu sürece abone olabilmektedir. Piyangoyu kazandıktan sonra hisse ve ödeme yapılması gerekir.
(2) Yeni payların çevrimdışı olarak yerleştirilmesi için kilitlenme süresi farklıdır. GEM, 2009 yılında piyasaya sürüldüğünde, çevrimdışı tahsisli hisseler için üç aylık bir kilitlenme süresi vardı.Bu sistem, Nisan 2012'de "Yeni Hisse İhraç Sisteminin Daha Fazla Derinleştirilmesine Yönelik Yol Gösterici Görüşler" sonrasında iptal edilecektir.
Bununla birlikte, Sci-tech Innovation Board listelendikten sonra, piyasa likiditesi üzerindeki kısa vadeli etki ChiNext'e göre daha belirgin olabilir.
GEM'in kote edildiği yıllara bakıldığında, toplanan fon miktarı piyasa likiditesini önemli ölçüde işgal etmiyordu, ancak listenin ilk gününde belirli bir likidite etkisi vardı. GEM'de borsada işlem gören ilk 28 şirket, ortalama 520 milyon ve toplam 14.5 milyar artırarak, o zamanki A hisselerinin toplam piyasa kapitalizasyonunun% 0.06'sını ve 2009 sonunda kamu fonunun varlıklarının% 0.54'ünü oluşturdu. Bu tek kan alımı Etkisi büyük değil, 2010'daki en büyük kaynak yaratma (96,3 milyar) bile, yıl sonunda kamu fonu varlıklarının yalnızca% 3,82'sini oluşturdu. Ancak, ilk ihraç gününün piyasa likiditesi üzerinde belirli bir etkisi vardır.GEM'de borsada işlem gören ilk 28 şirketin, toplam piyasa işlem hacminin% 11,1'ini oluşturan toplam işlem hacmi 22 milyar olarak gerçekleşti, ertesi günden itibaren toplam işlem hacmi 5 milyar civarındaydı. Toplam pazarın% 1.8'ini oluşturdu ve kademeli olarak normale döndü. SSE STAR piyasası listelendikten sonraki ilk 5 günde fiyat limiti olmadığından ve% 20 fiyat limiti 6. günde başladığından, kısa vadeli piyasa likiditesi üzerindeki etki daha da büyük olabilir.
Bu nedenle, kurumsal bir perspektiften bakıldığında, şu anda ön ödeme sistemi ve çevrimdışı tahsis kilitleme süresi yoktur. Bilim-teknoloji inovasyon kurulunun piyasa fonlarını işgali, yılın GEM'inden önemli ölçüde daha küçüktür, ancak likidite etkisi, listelemeden 5 gün sonra daha büyük olabilir.
sonuç olarak:
(1) Makro arka planı benzerdir: Hem 2009 hem de 19, çift kredi ve döviz gevşemesinin makro ortamlarıydı ve derece farklıydı ve 2009'da daha rahattı; ancak listelendikleri Nisan 2018'de CATL, Industrial Fortune Union ve WuXi AppTec gibi tek boynuzlu atların akışıyla karşılaştırıldı. Cinsel ortam çok daha iyi. Bu nedenle, bir yandan Sci-tech Innovation Board'un mikro likidite etkisi konusunda çok fazla endişelenmenize gerek yok; diğer yandan makro likiditenin genişlemesi, M1'i ve kurumsal karları da değerleme ve fiyatlandırmaya elverişli olan istikrarın izlenmesine getirebilir.
(2) Mikro yapı benzerdir: Sci-tech Innovation Board şirketlerinin endüstri dağılımı ve değerleme seviyesi GEM şirketleriyle birçok benzerliğe sahiptir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından kabul edilen şirketler arasında bilgisayar, iletişim ve diğer elektronik ekipman imalat sektörlerindeki şirketler en çok (% 36).
(3) Farklı kurumsal geçmişler: Halihazırda ön ödeme sistemi ve çevrim dışı tahsis kilit süresi bulunmamakta olup, SSE STAR Market'in listelendiği ilk 5 günde fiyat artışı veya düşüşü için herhangi bir sınır bulunmamaktadır, bu nedenle SSE STAR Market'in piyasa sermayesi kullanımı, yılın GEM'inden önemli ölçüde daha küçüktür. Japonyanın likidite şoku daha da büyük olabilir.
Yukarıdaki noktalara dayanarak, Sci-tech Innovation Board'un lansmanından sonraki pazar performansının, ilk GEM şirketlerinin halka açıldıktan sonraki 2009'daki performansıyla karşılaştırılabilir olduğuna inanıyoruz.
2. ChiNext'e benzer bir şekilde, Sci-tech Innovation Board'un piyasaya sürülmesinin piyasada ne gibi bir etkisi olacak?
2.1. Gösteri etkisi: Küçük ve orta ölçekli pano endeksi ve CSI 500, Şangay Bileşik Endeksinden ve CSI 300
GEM listesinden önce ve sonra, KOBİ Endeksi ve CSI 500, Şangay Bileşik Endeksi ile Şangay ve Shenzhen 300'den daha iyi performans gösterdi. ChiNext'in daha yüksek değerlemesinin, aynı küçük piyasa değerine sahip olan küçük ve orta ölçekli endeks ve CSI 500 üzerinde belirli bir açıklayıcı etkiye sahip olduğunu göstermektedir.Özellikle ChiNext'te listelendikten iki ay sonra, küçük ve orta ölçekli endeksin ve CSI 500'ün ana kurul endeksine kıyasla fazla getirisi Performans özellikle açık.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kuruluna Benzetme: Buna en çok benzeyen indeks yapısı ChiNext İndeksidir (TMT + Tıp'ın toplam ağırlığı% 62'dir), ardından küçük ve orta boy tahta indeksi gelir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun faaliyete geçmesinin ardından, bu iki endeksin duyarlılığının ve değerlemesinin belli bir artış getirmesi bekleniyor.
2.2. Saptırma etkisi: Şangay Bileşik Endeksi ve CSI 300'ün ciro oranı düşerken, KOBİ kurulu ve CSI 500'ün ciro oranı artıyor
Borsada kısmi akış etkisi: GEM listelendikten sonra, küçük ve orta boy tahta endeksi ile CSI 500 ciro oranı arttı, ancak Şangay Bileşik Endeksi ile Şangay ve Shenzhen 300'ün devir hızı biraz düştü. GEM'deki listelemenin küçük ve orta ölçekli hisse senetlerinin pazarını ve faaliyetini teşvik ettiğini, ancak ana kurul fonları üzerinde belirli bir saptırma etkisi olduğunu gösteriyor.
2.3. Tarz etkisi: Tüketim ve büyüme, döngü ve finanstan daha iyidir
GEM şirketleri arasında, ilaç ve TMT endüstrileri en yüksek ağırlıklara sahiptir ve listelendikten sonra pazar tarzı üzerinde yol gösterici bir etkiye sahiptirler. Endüstri iniş çıkışları açısından: GEM listelendikten sonra, tüketim ve büyüme (TMT, askeri sanayi, ilaç, yiyecek ve içecek vb.), Döngü ve finanstan çok daha iyi performans gösterdi. Sektör devir hızı açısından: GEM listelendikten sonra büyüme sektörü daha aktif hale geldi ve TMT'nin CSI 300'e göre ciro oranı arttı. ChiNext'te listelendikten altı ay sonra süre uzatıldığında, tüketim ve büyüme performansı (TMT, askeri sanayi, ilaç, yiyecek ve içecek vb.) Hala olağanüstü.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'na benzer şekilde, endüstri hala tıp ve TMT'ye karşı önyargılı ve tarz büyümeye yöneliktir ve listelendikten sonra büyüme tarzı üzerinde yol gösterici bir etki göstermesi beklenmektedir.
2.4. Pazar ritmi: Sci-tech Innovation Board'un lansmanından bu yana geçen 19 yılda, pazar ritmi 2009'daki indirgenmiş versiyonunkine benzer.
ChiNext'te IPO şirketinin yapısını, ticaret sistemini, fiyatlandırma mekanizmasını ve piyasa ortamını gözden geçirmiştir.Sci-tech Innovation Board ile pek çok benzerlik bulunmaktadır.Bu nedenle ChiNext'in listelenmesinden önceki ve sonraki piyasa ritmi ve borsa üzerindeki etkisi Sci-Tech Innovation Board için önemlidir. Ayrıca birçok referans var.
Pazarın yılın başındaki performansına dayanarak, 2019'daki piyasa ritminin 2009'un azaltılmış bir versiyonu olduğuna ön yargılıyoruz:
2009 pazarı: Yılın başından Temmuz sonuna kadar toparlandı, Ağustos'tan Ekim'e kadar olan şoklara göre ayarlandı ve 30 Ekim'de [GEM] açıldı. Yılın sonraki yarısında, küçük ve orta büyüklükteki kurullar yukarı doğru dalgalandı ve% 20'nin üzerinde bir performans sergiledi.
19 yıllık piyasa: Yılın başından Mart sonuna kadar toparlanması bekleniyor.Nisan ve Mayıs aylarında ayarlanacak. [Bilim ve İnovasyon Kurulu] Haziran ayı civarında açılacak, bundan sonra GEM ikinci bir fırsat dalgasına sahip olacak ve ana kurulun üzerinde performans göstermeye devam edecek.
Genel olarak, ChiNext'in piyasaya sürülmesinden önce ve sonra piyasada aşağıdaki etkiler:
(1) Gösteri etkisi: GEM'in başlangıç F / K oranı nispeten yüksektir, bu da küçük ve orta büyüklükteki endeks ve küçük piyasa değerinin hakim olduğu CSI 500 üzerinde belli bir etkiye sahiptir.GEM listelendikten sonra, KOBİ ve CSI 500 endeksi ana kurul endeksine göre artmıştır.
(2) Borsada kısmi akış etkisi: GEM'de kote edildikten sonra, küçük ve orta ölçekli endeks ve CSI 500 ciro oranındaki artışa yansıyan küçük ve orta ölçekli hisse senetlerinin hareketliliğini sürdü; ancak, Şangay Bileşik Endeksi ve CSI 300 ciro oranındaki hafif düşüşe yansıyan ana yönetim kurulu fonlarında bir sapma etkisi oldu.
(3) Stil efekti: GEM listelendikten sonra, tüketim ve büyüme (TMT, askeri sanayi, ilaç, yiyecek ve içecek vb.) Döngü ve finanstan daha iyi performans gösterdi ve büyüme sektörünün ciro oranı da önemli ölçüde arttı.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, yüksek teknoloji endüstrilerini ve stratejik gelişmekte olan endüstrileri desteklemeye odaklanacak Teorik olarak, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunda listelenen şirketler de daha yüksek teknolojik özelliklere ve değerleme seviyelerine sahip olacak. Tahmin ediyoruz: Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun lansmanından bu yana geçen 19 yıl içinde, piyasa ritmi 2009'un indirgenmiş versiyonuna benzerdi ve A-hisse piyasası üzerindeki etki 2009 GEM'inkine benzerdi ve ayrıca şunları gösterebilir: gösteri etkisi, saptırma etkisi ve stil etkisi.
Bilgisayar Shen Haibing Teknoloji İnovasyon Kurulu Kuralları
İniş, sert teknoloji değerlemenin yeniden şekillendirilmesine öncülük edecek
1. Teknoloji endüstrisinin bir temsilcisi olarak, bilgisayar sektörünün Sci-tech Innovation Board'un lansmanından faydalanması bekleniyor
1.1. Bilgisayar endüstrisi, yüksek Ar-Ge ve yüksek büyüme ile karakterizedir
"Şangay Borsasında Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu ve Pilot Kayıt Sisteminin Kurulmasına İlişkin Uygulama Görüşleri" ne göre, "Bilim Teknolojileri İnovasyon Kurulunun konumlandırmasını karşılayan ve henüz kar etmemiş şirketlerin piyasa değeri, gelir, net kar, nakit akışı, Ar-Ge yatırımı vb. Dikkate alınarak listelenmesine izin verin. Göstergeler. Bunlar arasında, gelir, net kar ve nakit akışı, listelenen finansal verilerin rutin değerlendirme öğeleridir.Bu sefer öne çıkan husus, göstergelere piyasa değeri ve Ar-Ge yatırımının dahil edilmesidir. Bilgisayar tipik bir yüksek araştırma ve geliştirme endüstrisidir, Yazılım sektörünün hızlı büyümesi ve hızlı teknolojik değişiklikler, kurumsal Ar-Ge ihtiyacını artırmış ve sektör, yüksek Ar-Ge yatırımı özelliği göstermiştir. 2017 yılında, bilgisayar sektöründeki Ar-Ge yatırımı, gelirin% 11'ini oluşturarak sektörde birinci sırada yer aldı ve halen hızlı bir büyüme sürecindedir.
Bilgisayar endüstrisi, yüksek büyüme, yüksek değerleme ve küçük pazar değerine sahip tipik bir endüstridir. A paylı bilgisayar sektöründe piyasa değeri açısından bakıldığında çok sayıda şirket 10 milyarın altında piyasa değerine sahiptir.İstatistiklere göre 1 Mart 2018 itibarıyla bilgisayar sektöründeki 193 firmadan 145 şirket 10 milyarın altında piyasa değerine sahiptir. % 75.1. Değerleme açısından, bilgisayar sektöründe borsaya kote şirketlerin PE değerlemesi görece yüksektir.Sektörün ortalama PE değeri 73 kat, çoğu şirketin PE değeri 50 kat civarındadır. Büyüme açısından, bilgisayar sektörünün 2012'den 2017'ye geliri,% 18,86'lık medyan büyüme oranına paralel olurken, net kar, GSYH büyüme oranının önemli ölçüde üzerinde olan% 12,53'lük medyan büyüme oranına paralel oldu.
1.2. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, mevcut değerleme sistemini iyileştirmeye yardımcı olan teknoloji fiyatlandırma modelini zenginleştirir.
Tarihsel olarak, A paylı bilgisayar endüstrisinin değerleme yöntemi göreceli bir değerleme sistemine dayanmaktadır ve yatırımcıların dikkat ettiği temel gösterge fiyat-kazanç oranıdır. Aslında, bir bulut bilişim şirketi olsun ya da olmasın, ABD hisse senedi teknolojisi şirketlerinin değerlemesine bakılırsa, yatırımcılar sektörün temel konumuna ve pazar-satış oranına, EV / FAVÖK'e ve göreli değerleme sistemindeki diğer göstergelere daha fazla önem veriyor. İkinci değerlendirmede, işletmelerin araştırma ve geliştirmeye sürekli yatırımlarının neden olduğu kısa vadeli kâr etkisi zayıflamıştır. Özellikle, ABD borsasındaki bazı yeni bulut bilişim ve İnternet şirketleri, listelemenin ilk aşamasında karlılık elde edemediler, ancak yine de PS ve diğer yöntemlerle nispeten makul bir değerleme sistemi sağlayabilirler.
Şu anda, önde gelen ABD hisse senedi teknolojisi şirketlerinin PS değerlemesi genellikle 8-10 kat iken, A-share bulut bilişim, yapay zeka ve diğer alanlara karşılık gelen lider şirketler genellikle 4-6 kat PS değerlemelerine sahiptir ve bu görece azımsanmaktadır. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu üzerindeki Ar-Ge yatırımının değerlendirilmesinin, A-hisse değerleme sisteminin basit bir P / E oranı yönteminden daha bilimsel bir değerleme sistemine dönüşümünü teşvik etmesi bekleniyor.
Borsaya kayıtlı şirketlere yatırım yapmanın temel değeri açısından bakıldığında, yatırımın tek göstergesi kısa vadeli kâr artışı değildir. Giderek artan sert piyasa rekabeti bağlamında, işletmeler tarafından Ar-Ge ve pazarlama sistemlerinin oluşturulması uzun vadeli rekabet gücünün temelidir ve basit PE değerleme yöntemleriyle göz ardı edilmemelidir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun uygulanmasının, A hisselerinin mevcut değerleme sistemi üzerinde belirli bir etkiye sahip olması beklenmektedir ki bu, daha yüksek kalitede gelişme elde etmek için esas olarak teknolojik yükseltmeye güvenen şirketlere yardımcı olacaktır. Temel rekabet gücüne ve sektörde belirli bir konuma sahip lider Baima şirketinin, piyasa değerini artırmak için geleneksel PE değerleme merkezinden ayrılması beklenmektedir.PS / nakit akışı indirimi gibi çeşitli yöntemler, iyi A-hisseli şirketlere makul bir şekilde uygun değeri verebilir. Aynı zamanda, temel rekabet gücüne sahip olmayan ve sınırlı endüstri statüsüne sahip şirketler, teknoloji odaklı geliştirme gibi borsaya kayıtlı şirketlere dolaylı olarak rehberlik eden değerleme merkezinde aşağı doğru bir kayma ile karşı karşıya kalabilir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'na dayalı olarak araştırılan piyasa bazlı fiyatlandırma modelinin, daha yüksek kaliteli geliştirme elde etmek için esas olarak teknolojik yükseltmeye dayanan şirketlere yardımcı olacağına ve değerleme sisteminin yeniden şekillendirilmesinin beklendiğine inanıyoruz.
2. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu ile ilgili fırsatları görmek için bilgisayar endüstrisinde yer almak
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, stratejik gelişmekte olan endüstrilere odaklanmaktadır. Danıştay tarafından Kasım 2016'da açıklanan "On Üçüncü Beş Yıllık" Ulusal Stratejik Gelişmekte Olan Sanayi Geliştirme Planına göre, stratejik gelişmekte olan endüstriler temel olarak yeni nesil bilgi teknolojisi, üst düzey ekipman, yeni malzemeler ve yeni Yüksek teknoloji endüstrileri ve enerji, enerji tasarrufu, çevre koruma ve biyotıp gibi gelişmekte olan stratejik endüstriler. Yeni nesil bilgi teknolojisi; yapay zeka, büyük veri, bulut bilgi işlem ve bilgisayar sektörü tarafından kapsanan Nesnelerin İnternetini içerir. Yapay zeka ve Çeşitli alanların derinlemesine entegrasyonu verimliliği artırır ve ekonomik dönüşümü ve iyileştirmeyi destekler.
Ek olarak, BT portakalları ve diğer birincil pazar izleme kurumları tarafından sıralanan yüksek değerleme tek boynuzlu atlarına göre, çoğu yapay zeka, bulut bilişim, tıbbi BT, finansal BT ve diğer alanlarda yoğunlaşmıştır. İnternet, büyük veri, bulut bilişim, yapay zeka ve üretimin derin entegrasyonunu teşvik eden Bilim Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından atıfta bulunulan Endüstriyel İnternet ile birlikte, yapay zeka, bulut bilgi işlem ve endüstriyel İnternet'in Bilim Teknolojileri İnovasyon Kurulu'nun lansmanından ilk yararlananların beklendiğine inanıyoruz. Plakanın.
2.1. yapay zeka
Yeni algoritmaların, büyük ölçekli depolama ve hesaplamanın ve patlayıcı talebin birleşik güçleri tarafından yönlendirilen yapay zeka endüstrileşmesinin gelişimi doğru zamanda gerçekleşiyor. Yapay zeka kavramı, 1950'lerden bu yana bilgi işlem teknolojisinin gelişmesiyle birlikte uzun bir geçmişe sahiptir. Bulut bilişimin büyük ölçekli gelişiminden bu yana, bulut depolama yalnızca insanların yaşamlarına birkaç büyük kolaylık getirmekle kalmadı, aynı zamanda mobil depolama cihazlarının kullanımını büyük ölçüde azalttı ve işletme maliyetlerini düşürdü; kullanıcı sayısına ve alana bağlı olarak, zaman içinde sürekli olarak genişletilebilir ve Ön uç müşterileri etkilemez; gerçek zamanlı veri senkronizasyonu, verilerin ortam depolamasından kaynaklanan kayıp ve hasar sorununu etkili bir şekilde önler ve güvenliği artırır. Moore Yasasının sürekli olarak doğrulanmasıyla, bilgisayarların bilgi işlem performansı, sürekli genişleyen depolama alanı ve sürekli düşen depolama maliyetleri ile birlikte büyük ölçüde iyileştirildi ve yapay zekanın hızlı gelişimi için donanım temelini attı.
Yapay zeka, BT mimarisinin merkezinde yer alır. Bilgi ve İletişim Teknolojileri (BİT), bilgi teknolojisi ve iletişim teknolojisinin entegrasyonu ile oluşan yeni bir kavram ve yeni bir teknolojik alandır. Günümüzde bulut bilişim, mobilizasyon, ağ ve büyük veri teknolojileri derinlemesine entegre olmaya devam ediyor ve yapay zekanın BT mimarisindeki temel konumu da giderek daha belirgin hale geliyor. Mobil internet çağından başlayarak, yazılımdan donanıma, bilgi toplamadan platform hizmetlerine kadar çeşitli alanlarda yapay zekanın ekolojisi daha eksiksiz hale gelecek.Gelecekte Nesnelerin İnterneti ve bulut bilişimin gelişmesiyle uygulamalardaki yapay zekanın derinliği ve genişliği daha eksiksiz hale gelecektir. Büyüyün. Küresel bir pazar araştırma kuruluşu olan IDC'nin baş analisti Frank Gens, "Önümüzdeki 4 ila 5 yıl içinde bulut çözümlerinin sayısının 10 kat artması bekleniyor. Birçok bulut çözümü geleneksel BT'den daha stratejik olarak önemli olacak. Aynı zamanda lider Bulut sağlayıcıları, benzeri görülmemiş rekabet ve entegrasyon baskısıyla karşı karşıya kalacak. Büyük ölçekli yenilikler ortaya çıkmaya devam edecek ve işletmeler arasındaki rekabet giderek şiddetlenecek. Önümüzdeki birkaç yıl, mevcut ve gelişmekte olan BT pazar liderleri için kritik bir dönem olacak. "
Çipin sürekli yinelenmesi, yapay zeka için fiziksel bir temel sağlar. Artan bilgi işlem gücü, yapay zekanın geliştirilmesi için bir ön koşul garantisidir. Donanım alanı, tüm önde gelen askerler için bir savaş alanıdır, çünkü tıpkı PC çağındaki Intel ve mobil İnternet çağındaki Qualcomm gibi, endüstri standartlarını belirleyen kişi bir çağın efendisi olacaktır. Bu nedenle, eski liderler Intel ve Qualcomm (ARM) kendi ölümlerini gerçekleştirirken, geleneksel pazardaki daha marjinal NVIDIA, mimarisi yapay zeka hesaplamasına daha çok uyarlandığı için rekabette ilk hamle avantajı elde etti.Ayrıca, yıkıcı bir yenilikçi olarak Google Bir donanım sisteminin geliştirilmesi de sektörde bir bozucu haline geldi. Mevcut ilerlemeden yola çıkarak, AI donanım mimarisi esas olarak Nvidia tarafından temsil edilen GPU kampına, Intel tarafından temsil edilen CPU + FPGA kampına, Qualcomm tarafından temsil edilen ARM kampına ve Google'ın temsil ettiği TPU kampına bölünmüştür.
Algoritma buluşları, AI uygulamaları için sınırsız olanaklar sağlar. Yapay zeka alanında şu anda kullanılan algoritmalar esas olarak sinir ağlarını ve derin öğrenmeyi içermektedir. Gelecekte, denetimsiz öğrenme algoritmalarının inovasyonun uygulanmasıyla hızla gelişmesi beklenmektedir. Tüm algı alanlarında, yapay zeka insanları geride bıraktı: Yüz tanımanın doğruluğu insan gözlerinden daha iyi ve konuşma tanımanın doğruluğu insanlardan daha yüksek. Aynı zamanda, yapay zekanın bilişsel zekaya doğru keşfi de hızla ilerliyor: AlphaGo, insan şampiyonunu mağlup etti ve Libratus, Alman bahisinde başarılı oldu. Bu sınır alanlarındaki atılımlar, daha geniş bir yapay zeka uygulamaları yelpazesi ortaya çıkaracaktır.
Yapay zeka, 2017'den beri sanayileşmenin ilk yılına girdi. Güvenlik ve finans talepleri büyük ölçekte ortaya çıkıyor ve AI + endüstri uygulamaları birbiri ardına ortaya çıkıyor. Kısa vadede yapay zeka finans alanında daha büyük bir gelişme sağlayacak; orta vadede büyük veri teknolojisi ve veri birikimi ile tıbbi bakımda yeni atılımlar yapmak için yapay zekayı teşvik edecek; uzun vadede insansız sürüş en gelişmiş yapay zeka haline gelecektir. Gelecek vaat eden kalkınma beklentilerine sahip endüstriler. Ek olarak, güvenlik, hizmet, eğitim ve diğer uygulamaların ev içi pratik fizibilitesi vardır. Yapay zeka uygulamaları için veri yeteneklerinin, ürünleştirme yeteneklerinin ve kanal yeteneklerinin temel rekabet gücü olduğuna inanıyoruz.
2.2. Bulut bilişim
Bulut bilişim, yeni nesil İnternet hizmetlerinin temelini oluşturan mimaridir. Bulut bilişim çağında, bilgi işlem mimarisindeki değişiklikler, bilgisayar ürünlerini depolama, hesaplama ve ağ ürün performansındaki rekabetten sistematik rekabete (kaynak tahsisi yeteneklerinde rekabet) dönüştürdü ve IaaS / PaaS katmanı yeni bir BT altyapısı haline geldi.
Gartner pazar raporuna göre, küresel genel bulut bilişim ölçeği 2020'de 411 milyar ABD dolarına ulaşacak ve bu, 2016'da 220 milyar doların neredeyse iki katı. SaaS katmanı ve uçtan-uca reklamcılık en büyük ölçeğe sahiptir.
Bulut bilişim çağında, BT şirketleri arasındaki rekabet, yazılım ve donanım araçları arasındaki rekabetten veri ve ekoloji arasındaki rekabete dönüştü.Konsantrasyon derecesi artmaya devam ediyor ve güçlü İnternet mantığı doğrulanmaya devam ediyor. Bulutlaşma, tüm yazılım endüstrisinin konsantrasyonunu artırdı. Örnek olarak ABD hisse senedi Salesforce'u ele alalım. 2017'de Salesforceun bulut CRM ürünü ilk çeyrekte% 19,9'luk bir pazar payına sahipken, geleneksel satıcılar Oracle ve SAP'nin her ikisi de 10'dan az pazar payına sahip oldu. %.
Yurtiçi IaaS pazarı hızlı bir büyüme aşamasındadır, Alibaba Cloud denizaşırı pazarları genişletmeye devam ediyor ve Tencent, Huawei vb. Hızla endüstri bulutlarına giriyor. Genel olarak, dev Hengqiang. Yabancı ülkelerle karşılaştırıldığında, yerel SaaS pazarı önemli bir boşluğa sahiptir Yabancı ülkelerle karşılaştırıldığında, yerel SaaS hizmetleri yeterince olgun değildir, endüstri liderlerinden yoksundur ve pazar büyüklüğü nispeten küçüktür. Gelecekteki segmentasyon uygulama alanı geniştir.
2.3. Endüstriyel İnternet
Endüstriyel İnternet, yeni nesil bilgi teknolojisi ve İnternet tarafından temsil edilen endüstriyel sistemlerin derinlemesine entegrasyonu ile oluşturulan yeni bir alan, yeni platform ve yeni bir modeldir.Akıllı üretimin geliştirilmesi için anahtar bir altyapıdır.
Endüstriyel İnternet insanları, verileri ve makineleri birbirine bağlar. Endüstriyel sistemlerin, gelişmiş hesaplamanın, analizin, sensör teknolojisinin ve internetin yüksek derecede entegrasyonudur. Endüstriyel İnternetin çağrışımı, endüstriyel işletmelerin akıllı dönüşümü ve yükseltmeyi tamamlamasına yardımcı olmak için bilgi teknolojisini kullanmaktır.
Son yıllarda akıllı üretim ve endüstriyel İnternet ile ilgili politikalar sık sık yayınlandı. 2018 sonunda, Merkez Ekonomik Konferansı yeni altyapı inşaatı alanında endüstriyel İnternet, yapay zeka ve 5G'yi içeriyordu. Programa dayalı belgelerin tanıtılmasından sonra, Endüstriyel İnternetin gelişimi, ilk gösterim aşamasından itibaren kademeli olarak ulusal rehberlik aşamasına girmiştir.
Bu aşamada, üretimin izlenmesi ve verimliliğin artırılması, işletmelerin temel talepleri ve endüstriyel İnternet platformunun en belirgin uygulama etkisi haline geldi. 2017 yılının ikinci yarısından itibaren endüstriyel internet alanı sıcak kalmış ve endüstriyel internet platformundaki katılımcı sayısı giderek artmıştır.Bazı firmaların bazı ürünleri birçok yinelemeden sonra müşteri ihtiyaçlarını karşılamaya ve pratik sorunları çözmeye başlamıştır.
Endüstriyel İnternet, önemli bir iniş aşamasına girdi ve ağ katmanı ve platform katmanı hızla gelişti. Ağ katmanında, logo analiz sisteminin inşası hızla teşvik edildi ve ilk olarak beş büyük ülkenin en üst düğümleri oluşturuldu. Platform katmanında, işletmelerin bulut erişimiyle desteklenen bölgesel endüstriyel İnternet platformu ve endüstriyel talep tarafından yönlendirilen endüstriyel endüstriyel İnternet platformu hızla gelişti. Ulusal düzeyde sektörler arası ve alanlar arası platformların azlığı nedeniyle rekabet avantajını artırmıştır.Belirli bir veri biriktirildikten sonra platform düzeyinde gelişme sağlaması beklenmektedir ve pazar alanı hala geniş.
Makine Zou Runfang / Zeng Shuai Teknoloji
dizi: Ekipman endüstrisinin 4'ü anahtar problem
1. Listelenecek şirketler için bilim-teknoloji inovasyon kurulunun seçim yöntemi
A1. Tüm toplumun katılımı, tüm toplumun denetimi, şirketin optimizasyonu ve teknik yönelim hedeflerine ulaşılacağına inanıyoruz.
İlk olarak, Şangay Borsası 25-29 Mart tarihleri arasında Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun üç listesini açıkladı: Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu Hisse Listesi Komitesinin ilk oturumu için adayların listesi, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Danışma Komitesi'nin ilk oturumu için adayların listesi ve 20 şirketin listesi ( Ve IPO prospektüsü (başvuru taslağı)).
İki üye listesinden yola çıkarak, endüstri dernekleri, sigorta, halka arzlar, borsaya kote şirketler, hukuk firmaları ve muhasebe firmaları gibi çoğu piyasa katılımcısı tam olarak katılacaktır. Aynı zamanda, "Teknoloji İnovasyonu Danışma Komitesi", yüksek kaliteli şirketleri ve geleceği taramak için kullanılacaktır. Yeni teknolojinin gittiği yer.
Listeleme Komitesi aday listesindeki dört endüstri uzmanının tamamı ekipman şirketlerinden geliyor Ekipman ve üretim desteği konusunda hiçbir şüphe olmadığına inanıyoruz.
Öte yandan, yaklaşık yarısı pan-imalat konusunda araştırma veya yatırım geçmişine sahip (askeri sanayi / yeni malzemeler / iletişim / elektronik yarı iletkenler dahil, ancak ilaç hariç) Teknik İnovasyon Danışma Komitesi için 48 aday listesine dikkat etmeliyiz. Üretime vurgu yapılacağına dair hiçbir şüphenin olmadığı, elektronik yarıiletken + iletişim alanında 11'den fazla, tıpla ilgili alanlarda 13'ün üzerinde uzmanın bulunduğu görülmektedir.Bu, bilim ve teknoloji kurulunun teknoloji yönünün nispeten net olduğunu göstermektedir.
2. Sci-tech Innovation Board'un işletmeye katkısı
A2. Gelecekte yeni teknoloji trendlerini temsil eden şirketler genellikle küçük ölçeklere ve geliştirme sürecinde yetersiz karlılığa sahiptir ve düşük maliyetli finansmana ihtiyaç duymaktadır. IPO, yollardan biridir. Aynı zamanda, "gazete ile dağıtım" ve "yukarı ve aşağı" kayıt sisteminin yaygınlaştırılmasının ardından, kısaltılmış finansman döngüsü şirketlerin üretim kapasitesini artırmasına ve araştırma ve geliştirmeye mümkün olan en kısa sürede yatırım yapmasına yardımcı olacaktır. Listelemeden sonra, şirketler de bir kriz duygusuna sahip olacak ve tamamen ikincil seviyeden kaçınacaktır. Pazar hype "kabuk değeri". Bu nedenle, şirketlerin "sosyal kuluçka" işlevini yerine getirmek için "yeterince olgun değil" aşamasında listelendiğini görüyoruz. Aksine, ikincil pazar, kurumsal büyümenin meyvelerini tam olarak paylaşabilir ve güçlü döngülere sahip sektörlerdeki şirketlerin "listeleme yüksek performans demektir" olgusunu azaltabilir. .
3. Sci-tech Innovation Board ve ChiNext'in değerleme etkisi
A3. Sci-tech Innovation Board, kayıt sistemini benimseyecek ve ihraçta piyasa fiyatlandırmasını da benimseyebilir. Belirleyici alt talepte bir patlama olmadıkça veya şirketin elinde, önümüzdeki birkaç yıl içinde hızlı büyümeyi destekleyebilecek çok sayıda sipariş yoksa, "100 kez "PE" günlük çıkış fiyatı, belirli bir sektörün piyasa tercihine göre uygun bir fiyattır.
Şu anda, Şangay Ana Kurulu, KOBİ Kurulu ve ChiNext arasında benzer şirketlerin değerlemesinde çok fazla fark yoktur.Ana Yönetim Kurulu ve KOBİ Yönetim Kurulu'nda, ChiNext'teki emsallerinden daha yüksek PE'ye sahip olan bazı şirketler bile var. Bu nedenle, bir yatırım perspektifinden, "yeni" ve sektörler arası değerleme bağlantı tazminatı ortaya çıkabilir.
4. Sci-Tech Innovation Board'a girmesi beklenen şirketler hakkında hangi sektörler iyimser?
A4. İzahnameyi, üst düzey ekipmanı, yeni malzemeleri, elektronik ve yarı iletkenleri, iletişim, İnternet, ilaç ve tıbbi ekipman ve diğer endüstrileri ifşa eden şirketlerin endüstrilerine bakıldığında, bunların tümü gelecekteki yeni teknolojilerin yönünü temsil etmektedir. Bunların arasında, makine endüstrisinin hala büyüme fırsatları olan çok sayıda segmenti var ve finansman genişlemesine ihtiyacı var. Bunların arasında, referans için beş ana sektördeki şirketleri sıraladık:
(1) Lityum pil ekipmanı: Talep güçlü, yerli ekipman ithalatın yerini alıyor ve konsantrasyon derecesi artıyor Baş ekipman tedarikçilerinin avantajı açıktır.
(2) Fotovoltaik ekipman: uygun fiyatlı çevrimiçi erişim hemen köşede ve zonanın teknolojik yeniliği, ekipman talebinde hızlı bir artış sağlamıştır.
(3) Yarı iletken üretimi: Süreç karmaşıktır, ithalat hala ana akımdır ve yerli ekipman imalat, paketleme ve test bölümleri ve yardımcı ekipmanı desteklemeye yoğunlaşmıştır.
Küresel bir perspektiften bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Hollanda yarı iletken ekipman üretiminde dünyanın üç büyük gücüdür: Amerikan şirketleri plazma aşındırma ekipmanı, iyon implantları, ince film biriktirme ekipmanı, maske üretim ekipmanı, inceleme ekipmanı, test ekipmanı ve yüzeyle uğraşmaktadır. İşleme ekipmanının rekabet avantajı vardır; Japon şirketleri litografi, aşındırma makineleri, biriktirme ekipmanı, temizleme ekipmanı, kaplama ve geliştirme ekipmanı, tavlama ekipmanı, test ekipmanı, test ekipmanı ve diğer alanlarda avantajlara sahiptir; Hollandalı şirketler üst düzey litografide. Makine ve dikey difüzyon fırınında lider. Yerli ekipmanın gidecek çok yolu var.
(4) Yakıt pilleri ve hidrojen enerjisi alanında tam uygulama için yatırım fırsatları açılmış, yatırımı destekleyen tedarik zinciri ilerletilecek ve reaktörlerin araştırma ve geliştirme çalışmaları yakından takip edilecektir.
risk uyarısı: Yurt dışı belirsizlikler, makroekonomik riskler, beklentileri karşılamayan şirket performansı riskleri vb.
