Kredi bonosu çevirmeleri sık sık meydana gelir, borç geri ödeme baskısı giderilir ve gelecekte temerrüt elden çıkarılmasına dikkat edilmesi gerekir.
ana içerik
Ödemedeki gecikmeler arttı ve borç geri ödeme baskısı hafifledi: İtfa sonuçlarına bakıldığında, 20 Mart itibarıyla tüm piyasa, toplam itfa ölçeği 18.616 milyar yuan olan 37 tahvil tamamladı; kümülatif itfa ölçeği 7.303 milyar yuan olan 12 kısmen itfa edilmiş tahvil; geri kalan tahviller halka açık itfa bilgisi almadı. 2019'da ertelenmiş itfa anlaşmasına ulaşan daha fazla tahvil var. Kurumsal yeniden finansman yeteneklerine ve tahvillerin diğer koruyucu hükümlerine dikkat edilmesi gerekir.
Tahvil temerrütlerinin baskısını hafifletecek politikalar ve zengin risk yönetimi araçları: (1) Özel teşebbüsleri rahatlatmaya ve finansal arzı artırmaya yönelik politikalar: Birincisi, etkinliği artırmak için proaktif maliye politikaları hızlandırılır ve vergi ve ücret indirimleri güçlendirilir; ikincisi, ihtiyatlı para politikası orta derecede sıkıdır ve finans kurumları kredileri genişletmek ve kurumsal finansman maliyetlerini düşürmek için yönlendirilir. Üçüncüsü, piyasa takasını teşvik edin, yeni riskleri önleyin ve hükümetin rehberliğine ve sermaye piyasası işlevlerine tam anlamıyla hareket edin. (2) Pazar yenilik yapmaya ve sistem gelişmeye devam ediyor. İlk olarak, politikalar özel kuruluşların ürünleri kurtarmasına yardımcı olur. Borsaya kayıtlı şirketlerin hisse rehni risklerine karşılık kurtarma bonoları, kurtarma fonları ve varlık yönetimi planları gibi finansal ürünler piyasaya sürüldü; ikincisi, 2018'de açılan anonim ihale işi, temerrüt tahvil transfer piyasasına ve yüksek getirili tahvil piyasasına kapı açtı. Gelecekte, temerrüt tahvil transfer piyasasının kurulması risk transferinin ihtiyaçlarını karşılamak için hızlandırılabilir; üçüncü olarak, kredi riski azaltma araçları yatırımcılara ihraç faiz oranlarını bir dereceye kadar düşürebilecek yeni risk transfer araçları sağlar, ancak piyasa hala kusurludur ve temerrütler Olay kapsamı daha azdır. Daha fazla hisse senedi tahvili ve daha fazla finansman baskısı olan ihraç eden şirketler için, tek bir borç için CRMA ve CRMW, yatırımcılara sınırlı kredi koruma işlevleri sağlayabilir.Bu zamanda, temel tahvilin yatırımcı koruma hükmü nispeten önemlidir.
Görünüm: (1) Politikaların yardımıyla ve piyasa sistemlerinin kademeli olarak iyileştirilmesiyle, bazı kurumsal borçların tasfiyesi hızlanacaktır. (2) Elden çıkarma perspektifinden, tahvil riskine bakın: temerrüde düşen kuruluşların hisse senedi tahvilleri toplu olarak olgunlaşır; bu da elden çıkarma üzerindeki baskıyı arttırır; sermaye hesaplarındaki değişiklikler likiditeyi etkileyebilir; aşırı derecede yüksek kısıtlanmış varlıklar, özellikle yüksek öz sermaye rehin oranları, oluşturulması kolaydır Negatif döngü; ek yatırımcı koruma hükümleri veya kredi iyileştirmeleri, kurumsal borç geri ödemesinin baskısını artıracaktır; alacaklılar büyük ve dağınıktır ve yatırımcıların geri ödeme etkinliği düşüktür.
("China Securities Pengyuan Rating" ni takip edin, eksiksiz bir rapor almak için arka plana bir mesaj bırakın)
Metin
11 Mart 2019'da Chuying Tarım ve Hayvancılık Group Co., Ltd. ("Chingying Group"), şirketin mevcut sermaye sıkıntısı nedeniyle, şirketin ve mevcut tahvil sahiplerinin 6 Aylık toplam ana para tutarı 60 milyon RMB ve faiz 64.8 milyon RMB. Chuying Group'un itfa ertelemesini en son duyurusu 8 Kasım 2018'de "18 Chuying Tarım ve Hayvancılık SCP001" ön ödeme planını duyurdu. Anapara esas olarak parasal fonlarda ertelendi ve faiz ana ürünler tarafından ödendi. Şu anda, Chuying Group 3 tahvili temerrüde düşürdü.
Bahar Şenliği'nin ardından birçok tahvil, itfayı ertelediğini duyurdu. Eksik istatistiklere göre, 20 Mart itibarıyla 13 tahvil ertelenmiş itfayı kabul etti ve bunlardan 10 Sinosteel tahvili, 14 Jiayuan tahvili ve 16 Minsheng Investment PPN001 itfa edildi.
1. Ertelenmiş ödemede artış ve borç geri ödeme baskısının kolaylığı
1. Temerrüt bonolarının elden çıkarılmasında yeni özellikler
20 Mart itibariyle eksik istatistiklere göre, 118 ihraççının 282 tahvili, 161.12 milyar yuan kümülatif temerrüt ölçeği ile 2014 yılından bu yana temerrüde düşmüştür. 2019'da 28 yeni temerrütlü tahvil eklendi; 21 temerrütlü varlık dahil edildi, bunlardan 10'u ilk kez temerrüde düştü. Temerrüde düşenler arasında, listelenen 9 şirket, bunlardan 5'i ilk kez temerrüde düşmüştür.
İtfa sonuçlarına bakıldığında, 20 Mart itibarıyla, toplam itfa ölçeği 18.616 milyar yuan olan 37 tahvil itfa edildi; kümülatif itfa ölçeği 7.303 milyar yuan olan 12 tahvil kısmen itfa edildi; kalan tahviller halka açık itfa bilgisi almadı. Yıllık bazda, temerrüde düşmüş tahvillerin birikimli itfa oranı 2014 ve 2015'te görece yüksekti ve temerrütlü tahvillerin ölçeği 2018'de keskin bir şekilde arttı ve hala elden çıkarma aşamasındadır. 2019'da, "18 Youth Investment PPN001" ve "18 Oriental Garden CP002" teknik temerrüdü, "16 Minsheng Investment PPN001" gecikmeli itfası dışında, diğer 25 tahvil henüz itfa edilmemiş veya itfa bilgilerini açıklamamıştır.
İtfa yöntemleri açısından bakıldığında, 2019 yılında yeni temerrütlü tahvillerin elden çıkarılma etkinliği nispeten yüksektir.Yukarıda belirtildiği gibi, birçok tahvil, ihraççının fon toplamak için zaman kazanabilmesi için itfa uzlaşma anlaşmasını uzatmış ve bu da ihraççının kısa vadeli fonlama baskısını bir ölçüde hafifletmiştir.
2. Ertelenmiş tahviller ve ihraççının özellikleri
Girişimin doğası açısından bakıldığında, yukarıda bahsedilen 13 ertelenmiş tahvil 10 ihraççıyı içermektedir, merkezi bir devlet teşebbüsü olan China Steel Corporation dışında kalanların tamamı özel işletmelerdir. China Steel Corporation, Henan Jiayuan Dairy Co., Ltd. ve China Minsheng Investment Co., Ltd. dışındaki 10 ihraççı arasında kalan 7 şirketin tamamı borsada işlem gören şirketler. Kredi geliştirme açısından bakıldığında, 10 Sinosteel Bonds, 14 Jiayuan Bonds, 16 Pangda 03 ve 17 Omar 01 ana şirket, iştirak veya yönetim kurulu başkanı gibi ilişkili taraflarca garanti altına alınmış, kalan tahviller artmamıştır. Harf ölçüleri. Kuruluşların ve borçların kredi notu açısından AA ana nottur ve kredi notu yüksek değildir. İhraç yöntemleri açısından bakıldığında, kamu plasmanına göre görece yatırımcılarda yoğunlaşan 10 adet tahvil özel plasman yolu ile ihraç edilmekte ve bunlar ağırlıklı olarak kurum niteliğindedir ve borç ödeme anlaşmalarına ulaşmayı kolaylaştırmaktadır.
Mevcut bakış açısına göre temerrütlerdeki artışla birlikte daha fazla tahvil geri ödeme riskiyle karşı karşıya ... İtfa günleri arasında, geri ödeme planı konusunda uzlaşma anlaşmasına varmak için bir tahvil sahipleri toplantısı düzenleniyor. Şu anda, ertelenmiş itfa tahvilleri çoğunlukla düşük seviyeli özel teşebbüslerin özel plasmanı yoluyla ihraç edilmektedir.
3. Geciken ödeme, ödeme riskini ortadan kaldırmaz
Ertelenmiş ödeme ile ilgili olarak, dikkat edilmesi gereken birkaç nokta vardır:
Birincisi, ertelenmiş itfa, ihraççının borç geri ödeme baskısını ertelemektir.Eğer ihraççı kısa bir süre içinde tam itfa fonlarını toplayamazsa veya başka bir temerrütle karşı karşıya kalırsa. Örneğin, "16 Hongzhuang 02", 31 Temmuz 2018'de, ihraççı ve yatırımcılar, borç çevirme konusunda bir fikir birliğine vardılar ve "16 Hongzhuang 02" için ödeme süresini 30 Ağustos 2018'e uzatmayı kabul ettiler. Daha sonra uzatıldı. Ancak, 18 Ekim 2018'de "16 Hongzhuang 02", satışın anaparasının ve faizinin yalnızca bir kısmını ödedi ve tam zamanında ödeme yapamadı.
İkincisi, çok sayıda mevcut tahvili ihraç edenler için, tahviller olgunlaşmaya devam ettikçe, borç geri ödeme baskısı yoğunlaşma eğiliminde olacaktır veya yeni ödeme gecikmeleriyle karşılaşabilirler. Yukarıda belirtilen ertelenmiş itfa tahvillerini ihraç edenler, 21'i temerrüde düşmüş olmak üzere toplam 43 hisse senedi bonosuna sahiptir. Hisse senedi büyüklüğü açısından, temerrüde düşen tahvillere ek olarak, bazı şirketlerin vadesi 2019'da daha büyük tahvillere sahip olması ve borç baskısı daha ağır. Örneğin, Chuying Groupun iki hisse senedi tahvilinin 16 Chuying 01 ertelenmiş itfası haricinde, hepsinin vadesi 2019'da ve geri ödenecek ölçek 1,438 milyar yuan; Pangda Automobile Trade Group Co., Ltd., ertelenmiş 16 büyük 01 "ine ek olarak, tümü 2019'da vadesi dolan ve toplam 1.494 milyar yuan ödenmemiş 2 hisse senedi tahvili var; China Minsheng Investment Co., Ltd.'nin 10 tahvili 2019'da vadesi dolan 14 hisse senedi tahvili ve geri ödenecek toplam ölçek 11.325 milyar yuan.Ayrıca, 2019'da üç tahvil yeniden satış seçenekleriyle karşı karşıya. Tahvillerin bakiyesi 7.48 milyar yuan ve borç baskısı ağır.
Üçüncüsü, bir borç elden çıkarma yöntemi olarak ertelenmiş ödeme, diğer yatırımcı koruma hükümleri ile birleştirilebilir Bu sırada, her bir maddenin etkisine kapsamlı bir dikkat gösterilmelidir. Örneğin, 27 Eylül 2018'deki "16 Shengyun 01", tahvil sahipleri toplantısı tarafından "16 Shengyun 01" itfa tarihini şartlı hızlandırmayla 14 Aralık 2018'e uzatmak için onaylandı Tasfiye maddesi. Uzatma süresi boyunca şirket, hızlandırılmış uzlaşma maddesini tetikleyen ve sözleşmeyi ihlal eden "18 Shengyun Çevre Koruma SCP001" in anapara ve faizini ödeyemedi.
2. Tahvil temerrütlerinin baskısını hafifletecek politikalar ve zengin risk yönetimi araçları
Mart 2019'da hükümet çalışma raporu, mevcut ekonomik kalkınma ortamının daha karmaşık ve şiddetli olduğuna ve ekonomik büyüme hedefinin alt sınırının% 6'ya indirildiğine dikkat çekti.Özel işletmeler ile küçük ve mikro işletmelerin işleyiş ikileminin kırılması gerekiyor. Bu amaçla, ilgili destekleyici politikalar arka arkaya çıkarılmış ve temerrüt baskısını hafifletmek, yatırımcıların risk yönetimi ihtiyaçlarını karşılamak, piyasa güvenini artırmak, kurumsal yeniden finansman baskısını hafifletmek ve temerrüt çözümünün etkinliğini artırmak için piyasa sistemleri ve ürünleri sürekli yenilenmiştir.
1. Özel teşebbüsleri rahatlatacak ve mali arzı artıracak politikalar
Piyasa riski iştahı düşük ve ekonomik büyüme baskısı daha yüksek olduğunda, politika desteği özellikle önemlidir. Bir yandan politika, kapsayıcı faydalar açısından özel işletmelerin ve küçük ve mikro işletmelerin işletme baskısını hafifletmektir. Maliye politikası ve para politikası açısından, 2018'in ikinci yarısındaki havasını sürdüreceğiz, hedefleri iyileştireceğiz ve özellikle kilit alanlarda ve geçici finansman güçlüğü olan kilit projelerde döngüsel olmayan ayarlamaları güçlendireceğiz. Öte yandan, risk kontrolünden başlayarak, piyasa takas işlemini hızlandırır ve yağış kaynaklarını serbest bırakır.
(1) Etkin maliye politikaları, verimliliği artırmak için hızlandırılır ve vergi ve ücret indirimleri güçlendirilir
2019 yılı mali açık oranı, bir önceki yılın bütçesine göre 0,2 puan artarak% 2,8'e yükseldi. Mali gelir ve gider, özel tahvil ihracı ve risk azaltma alanı gibi faktörler kapsamlı bir şekilde dikkate alınmıştır. Maliye politikasının olumlu işaretleri 2018'den itibaren kademeli olarak ortaya çıktı: Birincisi, imalat ve küçük ve mikro işletmelerin vergi yükünü azaltmaya odaklanarak vergi indirimleri ve ücret indirimleri daha da güçlendirildi. Küçük ve düşük kârlı işletmeleri belirleme kriterleri ayarlandı ve aynı zamanda daha fazla işletmenin politika temettülerinden yararlanabilmesi için gelir vergisi teşvikleri artırıldı. En son politikaya göre, küçük ve düşük kârlı işletmelerin yıllık vergilendirilebilir geliri 1 milyon yuan'ı geçmiyor ve 1 milyon ila 3 milyon yuan arasındaki kısım sırasıyla% 25 ve% 50 azalacak ve vergi yükü% 5'e düşürülecek. Ve% 10. Küçük ölçekli KDV mükellefleri için eşik 30.000'den 100.000'e yükseltildi.
İkincisi, devlet dairelerinin tedarik bütçesinde, yıllık kotanın en az% 30'unun küçük ve orta ölçekli işletmelere ayrıldığını ve fiyat indirimi politikası verildiğini belirtin. Aynı zamanda, KOBİ'lerin "çifte yeniliğini" yükseltmek için ilgili fonları düzenlemeye devam edin.
Üçüncüsü, Maliye Bakanlığı, kurumsal finansman güçlükleri sorununu çözmek için finans sektörü ile işbirliği yapmaktadır. Örneğin küçük ve mikro işletmeler için teminat kredileri 2 milyondan 3 milyona çıkarıldı.
(2) İhtiyatlı para politikası orta derecede sıkıdır, finansal kurumları kredileri genişletmeye ve kurumsal finansman maliyetlerini düşürmeye yönlendirir
2018'in ikinci yarısında, para piyasası finansal araçlarını yenilemek ve finansal kuruluşlara özel girişimler ile küçük ve mikro işletmeler için finansman desteğini artırmak üzere rehberlik etmek için bir dizi politika uygulamaya kondu. 2018 sonu itibariyle, hesap başına toplam kredisi 10 milyon yuan veya daha az olan küçük ve mikro işletmelere verilen kredilerin bakiyesi, 2018'in başından itibaren% 21,8 artışla 9,4 trilyon yuan oldu. 2019'da para politikası, hedeflenen rehberlik ve destek stratejisini sürdürecektir: bir yandan, finans kurumları finans kurumlarını özel teşebbüsleri, küçük ve mikro işletmeleri finansmanda desteklemek için yönlendirmeye devam edecek. Birincisi, mevduat rezerv oranlarının, faiz oranlarının ve diğer niceliksel ve fiyat ölçütlerinin zamanında kullanılması, ayrıca küçük ve orta ölçekli bankalar için finansal desteği artırmak ve mevcut fonları serbest bırakmak için orta vadeli borç verme olanakları (TMLF) ve merkez bankası fatura swapları gibi yenilikçi araçlar. İkincisi, kalıcı tahvillerin ve diğer çeşitlerin tanınmasını artırmak, kullanım kapsamını genişletmek ve finans kuruluşlarının sermayeyi bağımsız olarak tamamlama kanallarını ve motivasyonunu genişletmek. Üçüncüsü, iç gösterge değerlendirmesini güçlendirin ve özel bankaların kurulmasını teşvik edin. Örneğin 2019 yılında büyük kamu iktisadi bankaları küçük ve mikro işletmelere verilen kredileri% 30'dan fazla artıracak, makro ihtiyatlı değerlendirmede (MPA) küçük ve mikro işletme finansmanı için değerlendirme göstergelerini artıracak ve büyük, orta ve küçük finansal kuruluşların düzenini optimize edecek; diğer yandan faiz oranları derinleştirilecektir. Piyasa odaklı reformlar, para politikası aktarım mekanizmasını daha da iyileştirecek ve finansman maliyetlerini düşürecektir.
(3) Piyasa temizliğini teşvik edin, yeni riskleri önleyin ve hükümetin rehberliğine ve sermaye piyasası işlevlerine tam anlamıyla hakim olun
Maliye ve para politikaları özel işletmelere ve küçük ve mikro işletmelere hedefli destek sağlarken, zombi işletmelerin temizlenmesini hızlandıracak ve finansal kaynakların tahsisini optimize edecektir. 4 Aralık 2018'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu da dahil olmak üzere 11 departman ortaklaşa "Zombie Enterprises" ve De-Capacity Enterprise Borçlarının Elden Çıkarılmasında Daha İyi Bir İş Yapılmasına İlişkin Bildirim "(Fagai Caijin [2018] No. 1756) yayınladı ve etkin ve güvenli bir şekilde bertaraf edilmesi gerektiğini belirtti. "Zombi işletmelerinin" ve kapasite düşürücü işletmelerin borçları ve "zombi işletmelerinin" tasfiyesi hızlandırılmalı Prensip olarak tüm bertaraf çalışmalarının 2020 yılı sonuna kadar tamamlanması gerekmektedir. Elden çıkarma, doğrudan borçları, toplu borçları ve "zombi şirketlerinin" garantili borçlarını ve kapasite azaltma şirketlerini içerecek. Ayrıca 2019 hükümet çalışma raporu toplantısında, geçersiz arzın ortadan kaldırılması, iflas tasfiyesi ve "zombi işletmelerin" yeniden yapılanmasının artırılması, personel yerleştirme ve borç tasfiyesi konusunda iyi bir iş çıkarılması gerektiğine işaret edildi.
Piyasayı temizlemek, geçersiz fonların işgalini azaltmanın anahtarıdır. Bir yandan, finansal kuruluşların düzenlemelere aykırı olarak kredi vermesini kesinlikle engellemeli ve yeni kredi risklerini azaltmalıyız; diğer yandan, "zombi" şirketlerin ve kapasite düşürücü şirketlerin borçlarını tasfiye ederken, piyasalaşma ve yasallaştırma ilkelerine bağlı kalmalı, hükümetin yol gösterici rolünü tam anlamıyla oynamalı ve etkili bir şekilde önlemeliyiz. Elden çıkarma sırasında çeşitli riskler. Kurtarılabilen şirketler için, borç yeniden yapılandırmasını teşvik etmek ve sermaye yapısını optimize etmek için özel girişim yardım fonları, kurtarma borçları ve kredi azaltma araçları gibi finansal araçlardan iyi bir şekilde yararlanın; kapatılması gereken şirketler için, borç çözümüne odaklanın. Şirketin borç durumuna göre, Yatırılan kaynakları serbest bırakmak için iflas tasfiyesi veya iflas düzenlemesini kullanın.
2. Pazar yenilik yapmaya ve sistem gelişmeye devam ediyor
(1) Özel işletmelerin ürünleri kurtarmasına yardımcı olacak politikalar
2018 yılında borsaya kote şirketlerin tahvil temerrüt sayısı arttı ve birçok yeniden finansman kanalı sıkılaştırıldı.Aynı zamanda öz sermaye rehin oranı çok yüksekti.Büyük hisse senedi fiyat dalgalanmalarının arka planında kontrol değişikliği ve tasfiye riski ile karşı karşıya kaldılar ve mevcut finansman miktarı düştü. . Yukarıda belirtildiği gibi, 2018'in ikinci yarısından bu yana, özel işletmelere finansman ve borç çözümleme konularında yardımcı olmak için bir dizi politika uygulamaya konmuştur. Borsaya kayıtlı şirketlerin hisse rehni risklerine cevaben, başta yerel yönetimler ve yerel kamu iktisadi teşebbüsleri olmak üzere kurtarma tahvilleri, kurtarma fonları ve varlık yönetimi planları gibi finansal ürünler başlatıldı ve ortak finans kuruluşları yerel kurtarma özel sermaye fonları kurdu. Özel sermaye fonlarını ve özel varlık yönetimi ürünlerini, sigorta kurumları tarafından oluşturulan özel varlık yönetimi ürünlerini vb. Rahatlatın. Doğrudan borç verme, rehin finansmanı, yeniden teminatlandırma ve diğer borç temelli modeller veya öz sermaye transferleri, sermaye artırımı ve hisse genişlemesi vb. Yoluyla, odak noktası, geçici finansman güçlükleri olan ancak kalkınma beklentileri olan borsaya kayıtlı özel şirketleri desteklemektir.
Örneğin, 19 Aralık 2018'de Guangdong Omar Electric Co., Ltd. ("Omar Electric" veya "Company" olarak anılacaktır) ve Zhongshan Financial Investment Holdings Co., Ltd. ("Zhongshan Financial Holdings", Zhongshan Belediye Halk Hükümeti'nin Devlete ait Varlıklar Denetim ve İdare Komisyonu'nun bir yan kuruluşu olarak anılacaktır) ")" İşbirliği Çerçeve Anlaşması "nı imzalayın. Daha sonra, 22 Şubat 2019'da Zhongshan Financial Holdings tarafından yönetilen Zhongshan Şehri Yardım Fonu liderliğindeki şirket ve Huaxin International Trust Co., Ltd. ("Huaxin International Trust" olarak anılacaktır) "Hisse Hakkı Devri ve Geri Satın Alma" anlaşmasını imzaladı Huaxin Trust, "Sözleşme" ve "Hisse Senedi Sözleşmesi", esas olarak şirketin borçlarının geri ödenmesi için şirkete finansman sağlamak için bir toplu fon tröst planı oluşturdu.
(2) Temerrüt tahvilleri ve yüksek getirili tahviller için ihale ve transfer piyasalarının açılması
Kredi riskinin patlak vermesinden sonra, temerrüt bonoları genellikle listeden çıkarılır veya askıya alınır, bu da yatırımcıların riskleri çıkışa kadar zamanında devretmesini engeller ve bazı yüksek getirili bonoların talep tarafı yatırımlarını zamanında tamamlayamaz. 2018 yılında, Çin Döviz Ticaret Sistemi, temerrüt tahvil transfer piyasasına ve yüksek getirili tahvil piyasasına kapı açan "Anonim Tahvil İhalesi İşinin Geliştirilmesine İlişkin Duyuru" (kısaca Genelge 192) yayınladı. Genelge 192, anonim ihale işi için geçerli olan tahvillerin, temerrüt tahvilleri, temerrütlerden etkilenen tahviller ve varlığa dayalı menkul kıymetler tali dosyalar gibi düşük likiditeli tahviller dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere, bankalar arası tahvil piyasasında dolaşım için ilgili standartları karşılamasını şart koşmaktadır. Döviz alım satım merkezi bilgilerine göre, anonim açık artırma işi 27 Şubat 2019'da, varsayılan "15 Yongtai Energy MTN001", "17 Yongtai Energy MTN002" ve "18 Yongtai Energy CP001" dahil olmak üzere toplam 22 tahvil ile üçüncü açık artırmayı gerçekleştirdi. "Sonunda," 17 Yongtai Energy MTN002 "bir anlaşmaya vardı ve açık artırmaya çıkarılan ilk varsayılan tahvil oldu.
Ayrıca, Yongtai Energy Co., Ltd. ("Yongtai Energy" veya kısaca şirket), "17 Yongtai Energy CP004", "17 Yongtai Energy MTN001" ve "17 Yongtai 01" tahvillerini temerrüde düşürdü. Açıklandı. Yongtai Energynin temerrüt tahvillerinin elden çıkarılmasına bakıldığında şirket, Temmuz 2018deki temerrütten sonra borç sorunlarıyla aktif bir şekilde ilgilenmek için hükümetten ve finans kuruluşlarından destek aldı. Şu anda şirketin operasyonları istikrarlı ve işlerin anormal bir şekilde askıya alınması veya kapanması söz konusu değil. Zaman içinde, temerrüt bonolarının kote edilmesi ve devri yeniden başlatıldı. Hükümetin 350 milyon yuan acil işletme sermayesi kredisi desteği ve mali borcun kısa vadeli vade anaparası gibi özel önlemler, öz sermaye taahhüdünü eşitlemek için geri ödeme planını ayarlayarak, yenisini ödünç alıp eskisini geri ödeyerek, krediyi geri ödemeden yenileyerek ve dönemi uzatarak ele alınacaktır. Depo risklerinin herkese uyan zorunlu tasfiyesi yoktur ve şirketin günlük operasyonlarını sürdürebilmesi için varlıklara el koyma ve hesapların dondurulması gibi koruma önlemleri benimsenmez. Gelecekte, temerrüt tahvilleri ve yüksek getirili tahviller için transfer piyasasının kurulması risk transferi ihtiyacını karşılayacak şekilde hızlandırılacaktır.
(3) Yatırımcı koruma hükümlerini tamamlayan kredi riski azaltma sertifikalarının ilk denemesi
Temerrütlerdeki artışla birlikte, yatırımcılar tahvil temerrütlerinden kaynaklanan zararlara dikkat etmeye başladı ve risk yönetimi ihtiyaçlarının acilen karşılanması gerekiyor. Eylül 2018'de Bankalararası Piyasa Bayileri Derneği, revize edilmiş "Bankalararası Piyasa Kredi Riski Azaltma Aracı Pilot İş Kuralları" nı ve destekleyici belgeleri yayınladı ve tek bir borç için iki kredi riski azaltma aracı (CRM) başlattı. Kredi riski azaltma sözleşmeleri (CRMA) ve kredi riski azaltma sertifikaları (CRMW), CDS ve CLN'den sonra, yatırımcılara yeni risk transfer yöntemleri sağlar. Rüzgar istatistiklerine göre 20 Mart 2019 itibarıyla, 2018'deki ilk lansmana göre daha yavaş olan 68'i Kasım 2018'den beri, 21'i 2019'da olmak üzere toplam 84 adet CRMW yayınlandı. İhraç edilen CRMW'de öngörülen olaylar esas olarak iflas ve ödeme temerrüdüdür Hızlandırılmış vade ve borç yeniden yapılandırması vakaları olmamıştır.
Şu anda, kredi riskini azaltma araçları ihraç faiz oranlarını bir ölçüde düşürebilir. Ancak, piyasa hala kusurludur ve temerrüt olaylarının kapsamı görece küçüktür. Daha fazla hisse senedi tahvili ve daha fazla finansman baskısı olan ihraç eden şirketler için, tek bir borç için CRMA ve CRMW, yatırımcılara sınırlı kredi koruma işlevleri sağlayabilir.Bu zamanda, temel tahvilin yatırımcı koruma hükmü nispeten önemlidir. Örneğin, CRMW'li "19 Oriental Garden SCP001" ihracı% 6,5 faiz oranına sahiptir ve bu, o ay aynı zamanda yayınlanan "19 Oriental 01/02" den 100 BP daha düşüktür. 12 Şubat 2019'da, "18 Oriental Garden CP002" sözleşmeyi teknik olarak ihlal etti. Şirket tarafından sağlanan özel inceleme görüşlerine göre, "18 Oriental Garden CP002", ödemeyi 10 iş günü ödemesiz bir süre içinde tamamladı, bu nedenle "19 Oriental Garden SCP001" teşkil etmiyor Temerrüt olayı. Bu nedenle yatırımcılar hak iddia edemezler. Bu olayın ortaya çıkardığı endişelerden, temerrüt şartının riske maruz kalmayı hızlandırabileceğini, kredi olaylarının önceden tetiklenmesine ve kredi koruma işlevinin gerçekleştirilmesine olanak sağlayabileceğini görebiliriz. Ayrıntılar için Şekil 5'e bakın. 2018'den bu yana, CRMW'nin temelindeki tahvillerin% 62'sinde mütekabil temerrüt, ön kısıtlama veya kontrol değişikliği hükümleri vardır ve kredi koruma işlevleri, özel hükümler bulunmayanlara göre daha güçlü olabilir.
3. Görünüm: Gelecekte, temerrüt tahvilinin elden çıkarılması riskine dikkat etmemiz gerekiyor
Çin Halk Bankası başkan yardımcısı Pan Gongsheng, 10 Mart 2019'da bir basın toplantısında şunları söyledi: 2019'daki tahvil piyasası çalışmasında, iki temel görev "açılımı genişletmek ve riskleri yönetmek". Şu anda, tahvil süresinin risk takibinin yanı sıra, temerrüt tahvilinin elden çıkarılması riski de risklerin yönetimi ve kontrolünde daha fazla ilgi görmüştür.
1. Bazı şirketlerin borç takibi hızlanacak
Temerrüt olaylarının normalleştirilmesiyle, temerrüt bonolarının elden çıkarılma mekanizması hala araştırılmakta ve geliştirilmektedir ve mevzuat düzeyinde ve yatırım paydaşlarında değişiklik yapılması gerekmektedir. Yasal sistem açısından, ilgili sektör çalışanları, tahvil varlıklarını artırmak için iflas sistemini yeniden düzenlerken ve basitleştirirken, potansiyel şirketlere yeniden canlandırma fırsatları sağlamak için tahvil temerrüt davaları (veya iflas) için gerekli bir prosedür olarak mahkeme dışı yeniden yapılanmanın belirlenmesi gerektiğini önermektedir. Birisi toplantı ve yediemin yasal statüsü. Yatırım paydaşları açısından, kısa vadede, politikalar rehberliğinde, devlet ve finans kurumları, temerrüde düşmüş tahvillerin elden çıkarılmasına aktif olarak müdahale edecek, kalkınma beklentisi ve geçici likidite krizi olan şirketlere uygun desteği sağlayacak ve temerrüde düşen tahvillerin elden çıkarılmasını hızlandıracaktır. Bu bağlamda, tüm tarafların koordinasyona aktif olarak katılmaları gerekir. Aşırı mali talepleri olan şirketler için, şirkete uygun yardımı yapmaları için finansal kurumları koordine etmek ve aynı zamanda yatırımcıların görüşlerini birleştirmek ve elden çıkarma verimliliğini artırmak için birleşik bir alacaklı komitesi kurulacaktır.
Yukarıda belirtildiği gibi, gittikçe daha fazla şirket, itfa için fon toplamak üzere zaman kazanmak için krediler, tahviller vb. Dahil olmak üzere borç uzatmaları alıyor. Ancak, ödemenin gelecekte planlandığı gibi yapılıp yapılmayacağı konusunda hala bazı riskler vardır. Aynı zamanda, belirli bir ölçüde engellenmemiş finansman kanallarının sürdürülmesi, temerrüde düşen işletmelerin borçlarının yeniden yapılandırılması olasılığını artırabilir ve bu da daha fazla kurumu katılmaya teşvik edebilir.
2. Tahvil piyasası riskine elden çıkarma perspektifinden bakmak
Şu anda pek çok destek politikası özel işletmelere verilse de, bazıları sadece yavaşlıyor. Gelecekte, temerrüdü önleyebilir veya temerrüt zararlarını azaltabilirsiniz, yine de şirketin genel borç baskısı ve varlık durumuna, ayrıca tahvil vadelerine ve alacaklılara dikkat etmeniz gerekir.
(1) Temerrüde düşen konuların hisse senedi tahvilleri toplu olarak olgunlaştı ve elden çıkarma üzerindeki baskıyı artırdı
20 Mart 2019 itibarıyla, 52'sinin 2019'da vadesi dolan muallak tahviline sahip olduğu toplam 118 temerrüde düşmüş kuruluş ve geri ödenecek 89.785 milyar yuan ölçeğinde toplam 127 tahvil bulunmaktadır. 127 tahvilden 62'si temerrüde düşmüş ancak henüz orijinal vadeye ulaşmamış, ilk on tahvil toplamın% 56.71'ini oluşturuyor ve dağılım görece yoğun. Bunlar arasında, Yongtai Energy ve Shenwu Technology Group Co., Ltd. stratejik yatırımcıları tanıtıyor ve Zhonghong Holdings Co., Ltd. yeniden yapılanma arıyor, ancak mütevelli yasal işlemleri benimsedi. Ödenmemiş tahvillerin konsantre vadesi, temerrüde düşen kuruluşların mali baskısını artıracak ve borçların elden çıkarılması üzerindeki baskıyı artıracaktır.
(2) Sermaye hesabı değiştirilir ve likidite etkilenebilir
Riskleri maruz kalan şirketler için, genellikle kendi zararlarını azaltmak için tüm alacaklılar tarafından varlıkların korunmasıyla karşı karşıya kalırlar. İlgili sözleşmenin ihlali durumunda, fon denetleme bankası veya kredi veren banka fon transfer etme hakkına sahiptir. Şu anda, piyasada bankalar tarafından şirket fonlarının transfer edilmesiyle ilgili olaylar yaşanmaktadır, örneğin, Qiulin Groupun tahvil toplama fonları bankadan önceden haber verilmeksizin transfer edilmiştir. Bundan önce, borsada işlem gören birçok şirket, bankalar tarafından aktarılan öz sermaye fon yaratma fonlarına sahipti.Örneğin, 2018'de Jiangnan Chemical, Mengshi Technology, Omar Electric ve Dehao Runda, artırılan fon hesaplarındaki değişikliklerle ilgili duyurular yayınladı. Ocak 2019'da Kangdexin Composite Materials Group Co., Ltd., "varlık koruma" ve "kredi iadesi" adları da dahil olmak üzere, toplanan fonların değişikliğine ilişkin bir duyuru yayınladı. Yukarıda belirtilen fon transferi, şirketin bildirimi olmadan gerçekleştirildi ve uygunluğunun doğrulanması gerekiyor ancak bu, şirketin likiditesini etkileyebilir ve ödeme gücü dikkat çekmiştir.
(3) Kısıtlanmış varlıklar, özellikle negatif bir döngü oluşturması kolay olan yüksek özkaynak rehin oranı çok yüksek
Tahvil ihraççısı temerrüde düştüğünde, varlık limit oranının çoğu çok yüksektir.Özellikle, hâkim hissedar veya ihraççı ve bağlı ortaklığın rehin oranı çok yüksektir ve büyük hisse senedi fiyat dalgalanmalarının olduğu bir dönemde tasfiye veya kontrolör riski vardır. Değişim riski, bir şirket zaten kredi riski yaşadığında, hisse senedi fiyatlarındaki düşüşü hızlandıracak, negatif bir döngü oluşturacak ve tek kullanımlık varlıkların değerinde düşüşe neden olacaktır.
(4) Ek yatırımcı koruma hükümleri veya kredi iyileştirmeleri, kurumsal borç geri ödeme baskısını artıracaktır
Temerrüde düşen tahviller için, yatırımcılar genellikle tahvil sahipleri toplantısı aracılığıyla erken vade, müteselsil temerrüt vb. , Hakim ortağın kayıtsız şartsız müteselsil sorumluluk garantisi garantisi, hisse rehni garantisi vb. Ancak riskleri maruz kalan şirketler için, yukarıdaki davranışlar şirketin borç yükünü artıracak, şirketin sınırsız varlıklarını azaltacak, yeniden finansman ölçeğini azaltacak, temerrüdü hızlandıracak veya borç ödeme gücünü kötüleştirecektir.
(5) Çok sayıda ve dağınık alacaklı var ve yatırımcı iddialarının etkinliği düşük
Temerrüde düşen kuruluşlar açısından 2018 ve 2019'da çok sayıda mevcut tahvil bulunmaktadır ve vadeleri yoğunlaşmıştır. Farklı tahvil sahipleri, kendi haklarını ve menfaatlerini korumak için nispeten dağınık bir şekilde hukuki önlemler almakta, bu da tahvil ihraççının varlıklarının adım adım donmasına, yeniden finansmanı etkileyerek iş kabiliyetinin zayıflamasına ve böylelikle kurumsal borç ödeme kabiliyetinin bozulmasına neden olacaktır. Aynı zamanda, alacaklıların dağılımı, bir uzlaşmaya varmayı zorlaştırır ve borçların yeniden yapılandırılmasını teşvik etmek de zordur.
Bu makale, China Securities Pengyuan Rating'den alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
