Li Qilin: Zayıf büyüme beklentilerine dikkat edin
Ekonominin ilk çeyrekte istikrar kazandığı bilinen bir gerçektir. Şu anda piyasanın odak noktası, istikrarın ne kadar uzun ve ne kadar güçlü olabileceğidir .. Görünüşe göre pek çok farklılaşma var.
Bu rapor, bu farklılıklar etrafında dönüyor ve üç bölüme ayrılıyor. Birincisi, ilk çeyrekte ekonomik istikrarın arkasındaki itici gücü analiz etmek, ikincisi yumuşak kredi politikasının reel ekonomi üzerindeki etkisini ve üçüncüsü gelecekteki ekonomik durumu değerlendirmek. Bu yılın üçüncü çeyreğinin sonu ve dördüncü çeyreğinin başında, ekonomiyle ilgili iyimserliğin bir kez daha düzeltilmesi için baskı altında olabileceğine inanıyoruz.
1
Ekonomi neden beklenenden daha erken istikrar kazandı
İlk çeyrekte ekonomik veriler yayınlanmadan önce, ana akım piyasa görüşü, ilk çeyrekte GSYİH büyüme oranının% 6,3 olduğu ve ekonominin ikinci çeyrekte dibe vurup istikrar kazanacağı yönündeydi. Gerçek durum, ilk çeyrekte GSYİH'nın 2018'in dördüncü çeyreğindeki ile aynı olan yıllık bazda% 6,4 artması ve ekonomik istikrarın beklenenden erken gelmesidir.
Peki, ekonominin beklentilerin ötesinde istikrar kazanmasının arkasındaki itici güç nedir? İlk çeyrekte beş büyük terminal talebinin büyüme hızı ile 2018'in tüm yılındaki büyüme oranını karşılaştırdığımızda sadece gayrimenkul yatırımı ve altyapı yatırımları arttı. Nihai talep arasında, bu ikisi en çok döngüsel karşıtı kontrol politikalarından doğrudan etkilenir ve her ekonomik gerileme turunda büyümeyi dengelemek için en yaygın kullanılan araçlardır.
Gayrimenkul ve altyapının temelini oluşturan iki talep arasında, gayrimenkulün ilk çeyrekteki etkisi daha önemlidir. Bir yandan gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızı (% 11,8) ve artış hızı (% 2,3) altyapıya göre (sırasıyla% 3,0 ve% 1,2) daha yüksektir. Öte yandan gayrimenkul yatırımında gerçekten doğrudan talep yaratabilen Jian'an yatırımının büyüme hızı bu yıl olumluya dönmeye başladı.
Gayrimenkul inşaatı ve tesisat yatırımlarının istikrara kavuşması, ilgili ürünlerin üretimine de yol açmış, bu da Mart ayında endüstriyel katma değer artış hızındaki artışı olumlu bir şekilde desteklemiştir.
En tipik olanı çimentodur. Kısa depolama süresi nedeniyle, çıktıları anlık talebi yansıtabilir. Mart ayında çimento üretimi bir önceki yıla göre% 22,2 arttı.İstatistik Bürosu tarafından açıklanan ana ürünler arasında büyüme hızı yeni enerji araçları ve nükleer enerjiden sonra ikinci oldu ve bu büyüme oranı da üç yılın en yüksek seviyesini gördü.
Aynı şey inşaat demiri için de geçerlidir. Yılın başından bu yana, ülke çapındaki büyük çelik üreticilerinin inşaat demiri üretimi önceki yılların aynı dönemine göre daha yüksekti, ancak Mart ayında başlayan yoğun sezonun ardından, stokların tükenme oranı hala çok hızlı.
Fiyat açısından bakıldığında gayrimenkul sektörü zincirindeki talebin güçlü olduğu da görülmektedir. Yüksek üretimle bile, ulusal çimento fiyat endeksi Mart ayının sonundan bu yana yükselmeye devam ederken, inşaat demiri spot fiyatı Şubat ayı ortasından itibaren aktif hale geldi. İkisinin fiyat eğilimleri geçen yılın ilk çeyreğinden farklı.
sonuç olarak, İlk çeyrekte ekonomik istikrarın esas olarak gayrimenkul yatırımları tarafından desteklendiğine inanıyoruz. Jian'an yatırımının büyüme oranı olumluya dönerken, ilgili ürünlerin üretimi de arttı.
2
Ekonomiye geniş kredinin itici gücü ikinci çeyrekte daha belirgin olacak
İlk çeyrekte, sosyal finansman miktarı ve mali cephede, varlık sektörünün kaldıraç oranı yeniden yükseldi. Hesaplamalarımıza göre Çin fiziki sektörünün kaldıraç oranı 2018'in dördüncü çeyreğindeki% 251'den bu yılın ilk çeyreğinde% 256'ya yükseldi.
Ancak yapısal olarak, emlak sektörü bu kredi turunun ana yararlanıcısı değil. 8.18 trilyon sosyal finansmanın ilk çeyreğinde, gayrimenkul finansmanının yeni sosyal finansmana oranı (yurtiçi gayrimenkul kredileri + 0.7 × gayrimenkul kendi kendine artırılan fonlar + ipotek kredileri) / özel borçlar hariç tutulduktan sonra yeni sosyal finansman ile ölçülmektedir. , 2015'ten bu yana en düşük seviyede.
Sosyal finansmanın toparlanmasında gerçekten önemli bir rol oynayan şey, geçen yılın üçüncü çeyreğine göre biraz toparlanan altyapıydı. Bu, kentsel yatırım bonolarının net finansmanının finansal olmayan şirket tahvillerinin net finansmanındaki oranının keskin bir şekilde% 50'nin üzerine çıkması ve özel tahvil ihraçlarının hızlanmasıyla kanıtlanabilir.
Altyapı yatırımının mevsimsel bir yapısı var , Yol mühendisliği gibi bazı altyapı projeleri için asfalt kaplama yüksek sıcaklık gereksinimlerine sahiptir ve kışın yapılaşmaya uygun değildir. Bu, altyapı yatırımlarındaki toparlanmayı sınırlayan faktörlerden biri olabilir. Sıcaklık yükseldikçe ikinci çeyrekte altyapı yatırımlarının büyüme hızı hızlanabilir ve reel ekonomiye yönelik kredi politikalarının gevşemesi kendini göstermeye başlayacaktır.
İlk çeyrekte genel kamu bütçe harcamaları arasında% 47,4 ile tüm harcamalar içinde en yüksek olan ulaşım büyüme oranı, ikinci çeyrekte altyapı yatırımları için belirli bir fonlama tabanı sağlayabilir.
3
Zayıf büyüme beklentileri
Ekonomi ikinci çeyrekte desteklendi. Birincisi, daha önce de belirtildiği gibi, ikinci çeyrekte altyapı yatırımlarının büyüme oranı daha hızlı toplanabilir. İkincisi, mevcut satış toparlanması, esas olarak birinci kademe ve bazı ikinci kademe şehirlerde yapısaldır ve ikinci kademe şehirlerdeki genel emlak satışları hala negatif büyüme yaşıyor. Geliştiriciler, kısa vadeli inşaat desteği ile daha düşük seviyeli şehirlerin düzenini küçültmekte ve halihazırda başlamış olan projelerin tamamlanmasını hızlandırmaktadır.
Üçüncü çeyreğin sonunda ve dördüncü çeyreğin başında, ekonomiye ilişkin iyimser beklentilerin, zayıf büyüme beklentilerine odaklanarak gözden geçirilmesi gerekebilir. İki temel mantık var: Biri gayrimenkul yatırımının düştüğü, diğeri ise para politikasında marjinal değişikliklerin olduğu.
Bir yandan, gayrimenkul yatırımlarının yüksek büyüme oranını desteklemek zordur. Son yıllarda, birinci kademe şehirler ülkenin inşaat alanının% 6'sından daha azını oluşturuyordu, ikinci kademe şehirler yaklaşık% 28-29'unu oluşturuyordu ve üçüncü kademe ve altındaki şehirler% 65-% 66'sını oluşturuyordu. Üçüncü kademe ve alt şehirlerin ve sıcak olmayan ikinci kademe şehirlerin çoğunun tamamlanmasının ardından, inşaat alanındaki büyüme hızı yılın ikinci yarısında düşecek.
Aynı şey yeni inşaat için de geçerlidir. Geçmiş verilerden 100 büyük ve orta büyüklükteki şehrin arsa işlem alanı, yeni başlayan bölgenin büyüme oranını yaklaşık 4 ay öncülük etti ve bu kalem geçen yılın Ekim ayı civarında hızlanmış bir hızla düşmeye başladı. Bu yıl Mart ayında yıllık büyüme oranı - % 38,6 ile bu büyüme oranı Haziran 2015'ten beri en düşük seviyededir. Bu, bu yıl Mart ayında yeni başlayan alan büyümesindeki toparlanmanın sürdürülmesinin zor olduğu ve geri çekilme olasılığının yüksek olduğu anlamına geliyor.
Altyapı yatırımlarının gayrimenkul yatırımlarındaki gerilemeye karşı önlem alması zordur. Birincisi, altyapı yatırımının keskin bir toparlanma için temeli yoktur. Altyapı yatırımı için sermaye kaynakları arasında bütçelenen fonlar% 20'den daha az bir paya sahiptir.Yerel yönetimlerin kaldıraç oranını artırma istek ve kabiliyeti altyapı yatırımlarında keskin bir toparlanma için gerekli bir koşuldur. Ancak, gizli borç denetiminin yüksek baskısı altında, yerel yönetimler ve kentsel yatırım yeni projelerde aktif değildir, bu da altyapı yatırımlarının zirvede toparlandığını ve yıllık büyüme oranının% 10'dan az olabileceğini belirlemektedir.
İkinci olarak, mali cephe hattı + azalan arazi transferi geliri, mali fonların altyapıya yatırımını yılın ikinci yarısında kısıtlayacaktır.
Öte yandan, kısa vadeli ekonomik istikrar ve domuz eti arzından etkilenen TÜFE enflasyonu üzerindeki ağır baskı kombinasyonu altında para politikasındaki gevşemenin yoğunluğu ve aciliyeti de zayıfladı. Gelecekte, yapısal uyum, istikrarlı büyüme ve risk önleme gibi çoklu hedefler dengesinde, para politikası başlangıçta büyümeyi stabilize etme görevi nedeniyle tamamlanmıştır ve gelecekte daha istikrarlı ve tarafsız olacak ve uzun vadeli stratejik ekonomik yapısal uyum ve dönüşüm hedefine hizmet edecektir. Süresi dolan MLF devam filminin bir kısmının 17 Nisan'da açık piyasa işlemleriyle değiştirilmesi, para politikasındaki marjinal değişikliklerin bir işareti olarak kabul edilebilir.
İster fiziksel likidite ister bankalar arası piyasada dar tanımlanmış likidite olsun, bu tür kısa ve uzun vadeli hedeflerin değiştirilmesiyle, "ezici taşkın" meydana gelmesi ve sosyal finansmanın gelecekte "ekonomik büyüme ile uyumlu" aralığında olması olası değildir. Yakınsama dalgalanmaları. İlk çeyrekte nominal GSYİH büyümesi ile sosyal finansal büyümenin ayrışması nedeniyle, bu, daha sonraki sosyal finansal büyüme için alanı sınırlar.Ancak, mevcut ekonomik istikrar ivmesi güçlü olmadığından, politika faktörlerinin neden olduğu sosyal finansal büyümede önemli bir yavaşlama olasılığı Ayrıca çok küçük. Ama her durumda, en gevşek para politikasının zamanı geçti.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
