Aylık Mali İnceleme | Mikro düzeyde "kaldıraç kaldırma" durmadı, döngüsel karşıtı etki görülmeye devam ediyor
Piyasanın genel olarak beklediği gibi, makro yönelimin "kaldıraç kaldırmanın" "kaldıraç oranını dengelemek" e ince ayarlanmasıyla, sosyal finansmanda bir yıldan uzun süren sürekli düşüşün ardından, nihayet bu yıl Ocak ayında önemli bir toparlanma oldu ve sosyal finansmanda 12 aylık net artışla birlikte. Ölçek 20 trilyon yuan'ın üzerine çıktı ve bunun kredi finansmanı ölçeği rekor bir seviyeye ulaştı ve 16 trilyon yuan'ın üzerine çıktı; kredi dışı finansman ölçeği geçen yılın sonunda 4 trilyon yuan'dan 4.7 trilyon yuan'a yükseldi; Finansman ölçeği 3 trilyon yuan'dan fazlaya döndü.
Şekil 1 Sosyal finansmandaki değişiklikler
Veri kaynağı: Rüzgar
Gölge finansmanın hala "kan kaybı" durumunda olmasına rağmen (12 aylık hareketli net ölçek art arda 6 aydır düşüyor), Ocak ayında marjinal bir iyileşme oldu Gölge finansmandaki 12 aylık sürekli artış net 2,2 trilyon yuan'dan düştü. Net 2 trilyon yuan düşüşle daraldı.
Şekil 2 Gölge finansmandaki değişiklikler
Veri kaynağı: Rüzgar
Bu nedenle, her şeyden önce, fon kaynağındaki değişiklikler açısından, geçen yılın ikinci yarısında, özellikle özel işletmelerin zor ve pahalı finansmanı çevresinde altı istikrar makro yöneliminin kurulmasından bu yana, mali politika departmanı sadece önceki politikaları değil, aynı zamanda Başkan Yi Gang tarafından önerilen "üç ok" ve Başkan Guo Shuqing tarafından önerilen "12. Beş Yıllık Plan" gibi bir dizi politika önlemi yoğun bir şekilde uygulamaya kondu.Politikaların rehberliğinde, finansman arzı gerçekten de güç uygulamaya başladı. Mantıksal olarak, finansman arzında böylesine büyük ölçekli bir artışla, fiziki işletmelerin finansman maliyetleri düşmüş olmalıydı. Ancak, AAA düzeyindeki kurumsal kısa vadeli finansman faiz oranına ek olarak, kurumsal tahvil ihraç faiz oranındaki fiili değişikliklerden yola çıkarak, önemli ölçüde düşmüştür. Açık değil.
Şekil 3 Kurumsal tahvil ihraçlarının faiz oranlarındaki değişimler (en yüksek aylık değer)
Veri kaynağı: Rüzgar
İkincisi, fon akışını gözlemleyelim. Kurumsal işletme sermayesi akışlarının değerlendirilmesinin bir göstergesi olan M1, yıllık% 0,4 büyüme oranına sahipken, M1'in M2'deki bir yıllık net artış oranı bu yüzyıldan bu yana en düşük değere düşerek fiziki şirketlerin faaliyet nakitlerini göstermektedir. Akış iyileşmedi. Tabii ki bir açıklama var ki, şirketler çalışanlarına yıl sonu ikramiyesi vermek istedikleri için şirketin M1 kalibresine ait cari mevduatları konut sakinlerinin M2 kalibre birikimlerine dönüştürülüyor.Bu açıklama makul olmakla birlikte her yıl yıl sonu ikramiyesi verilmektedir. Ancak geçmiş yıllarda kurumsal işletme nakit akışını bu kadar çıkarmak mümkün olmamıştır. Bu nedenle M1, tüm toplumun likiditesindeki yapısal değişiklikleri daha fazla yansıtsa da, trenddeki bu kadar nadir görülen düşüş aslında kurumsal işletme nakit akışının sıkı durumunu yansıtıyor ve henüz hafifletilmedi.
Şekil 412 aylık M1 ilavesi, M2'nin 12 aylık yuvarlanan ilavesi oranındaki değişimi açıkladı
Veri kaynağı: Rüzgar
Üçüncüsü, finansman yapısındaki değişikliklerle birlikte, düzenleyici makamlar ticari bankaların kredi / mevduat oranını bir düzenleyici göstergeden izleme göstergesine değiştirmişlerdir. Bununla birlikte, Çin'in finansman yapısı kredi finansmanına dayanmaktadır. Ayrıca, bir yıldan fazla bir süredir kaldıraç kaldırmanın ardından, yeni Sosyal finansmanda artan kredi finansman oranı% 80'in üzerine çıkmıştır ve kredi / mevduat oranı göstergesinin önemi de artmalıdır çünkü dolaylı finansmanın hakim olduğu bir finansman sisteminde finansman ve kuruluşların son döngü mekanizması Kredinin mevduat mekanizması (LCD) oluşturması, kredinin mevduata oranı mekanizmanın etkinliğini gözlemlemek için en önemli göstergelerden biridir. Dolayısıyla şu anki gerçek şu ki, ticari bankacılık sisteminin kredi / mevduat oranı, akış seviyesinde veya stok seviyesinde ne olursa olsun, hala yükselen bir trendde, yani krediler arzu edilen mevduat oluşturma işlevini tam olarak geri kazanamadı.
Şekil 5 Ticari bankacılık sisteminin kredi / mevduat oranındaki değişimler
Veri kaynağı: Rüzgar
Özetle, Ocak ayında finansal verilerin yayınladığı sinyal daha çok bir değişiklik. Bir değişiklik makro politika düzeyindedir.Döngem karşıtı düzenlemeler için teşvik finansmanı arzı tam olarak kullanılmıştır ve çeşitli finans kurumları gerçekten de ellerinden gelenin en iyisini yapmaya çalışmıştır.Tüm toplumun finansman koşulları bariz marjinal iyileşme göstermiştir; diğer değişiklik politika düzeyinde serbest bırakılmıştır. Aktif "kaldıraç kaldırmayı" askıya alma konusundaki güçlü istekliliğin arka planı altında, mikro düzeydeki işletmelerin işletme nakit akışındaki sıkışıklıklar azalmadı ve bu yıldan bu yana daha şiddetli tahvil temerrüdü durumu, aslında işletmelerin işletme nakit akışının hala devam ettiğini gösteriyor. Bozulma, mikro düzeyde kaldıraç kaldırmanın durmadığı ve hatta hızlandığı gerçeğini yansıtıyor Bu perspektiften, döngüsel olmayan etki görülecektir.
Bu nedenle, sadece Ocak ayında finansman açısından, finansman koşullarında sadece marjinal bir iyileşme gördüm, ancak bu değişiklik finans ve kuruluşların durgun dolaşımını tersine çevirebilir mi, henüz ikna edici veri ve bilgiler görmedim.
