Hefeng Hayvancılık: Sanayileşme verimliliğinde sektöre liderlik eden, hızla büyüyen bir piliç başlangıcı
Yazar: Sha Zhou, Pacific Securities'de hayvancılık ve balıkçılık analisti
Özet:
1. Broyler endüstrisi patlama yaşıyor ve sanayileşme verimliliği endüstrisi başı çekiyor. Broyler talebinin toparlanması ve sıkışık arz, beyaz tüylü piliç endüstrisi bir iş döngüsüne girmiştir. Arz tarafında, aktif ve pasif kapasite azaltmaları, ata ve ebeveyn stoklarının ve ticari tavuk yavrularının satışlarını düşük bir seviyede yaptı ve arz kısıtlı; talep tarafında, aşağı havza salgınının etkisi azaldı, talep toparlanma eğilimi açık ve piliçlerin fiyatlarının daha da artması bekleniyor. Şirketin etlik piliç yetiştirme verimliliği sektör lideridir.Piliçlerin birim ağırlığı 2850 gr.Yeme karşı dirençsiz, düşük dirençli ve tavuk ağırlığı koşullarında, etlik barakanın önündeki yemin ete oranı 1.5-1.55: 1 ve diğer yetiştirme göstergeleri Sektörün ön saflarında. Tavuk güvenliğini sağlamak için yem ve hastalık önlemede direncin azaldığını veya direncin olmadığını fark edin ve gıda kalitesi baştan sona takip edilebilir.
2. Yem endüstrisi uzun yıllardır derinlemesine işlenmiş ve endüstriyel zincir kademeli olarak iyileştirilmiştir. Gelirinin% 40'ından fazlasını oluşturan, şirketin ana faaliyet alanı olan yem, yem kategorilerini zenginleştirmeye ve satış kanallarını ve pazarlarını genişletmeye devam ediyor. 2017 yılında doğrudan yem satışlarının oranı önemli ölçüde arttı ve yurtdışı gelirleri% 70 arttı. Şirket, son iki yılda kümes hayvanları ve hayvancılık alanına girdi. 2017 yılında eksiksiz bir yem-ıslah-derin işleme entegre piliç endüstrisi zinciri kurdu. 2018'in ilk yarısında şirket, ağırlıklı olarak et ve kümes hayvanları endüstrisi zincirinin katkısıyla yıllık bazda% 178,88 artışla 92,74 milyon yuan yatırım geliri elde etti. Yetiştirme hacmi, kesim hacmi ve işleme hacmi yıldan yıla önemli ölçüde arttı; domuz yetiştirme işi inşaat aşamasına girdi ve iki yıl içinde hacminin artması bekleniyor. Ana iş istikrarlı bir şekilde gelişti. 2018'de, tekrar etmeyen gelir bir önceki yıla göre yaklaşık 70 milyon azaldı. Bu yıl, kesinti yapılmadan sonraki net kâr önemli ölçüde arttı.
kar tahmini:
Bir "satın alma" derecesi verin. Kuzeydoğu yem lideri ve piliç endüstrisinde yeni bir başlangıç olarak, şirketin 2018'in ilk yarısında annesine atfedilen net karı beklenmedik bir artış elde etti. 2017 yılında, işletme dışı gelir net kara yaklaşık 81,42 milyon katkıda bulundu. 2018'de 10 milyondan az olması bekleniyor.Bu nedenle, 2018'de işletme dışı gelir düşüldükten sonraki net kar önemli ölçüde artacak.Piliç sektörünün mevcut patlamasının arka planına bindirildiğinde, şirketin 2018-2020 olmasını bekliyoruz. Ebeveyne atfedilebilen yıllık net kar 569 milyon yuan, 681 milyon yuan ve 823 milyon yuan olup, EPS 11.23X, 9.38X ve 7.76X'e karşılık gelen sırasıyla 0.68 yuan, 0.82 yuan ve 0.99 yuan EPS'ye karşılık gelmektedir. 2018'de 20 kez PE verildiğinde, hedef fiyat 13,60 yuan, 7,69 yuan'ın 2018/10/09 kapanış fiyatına göre, yukarı% 76,85 ve şirkete bir "satın alma" derecesi verildi.
risk uyarısı:
1. Ani büyük salgın riski: Çiftlik hayvanı yetiştirme sürecinde büyük ölçekli salgınlar ortaya çıkacak, çiftlik hayvanlarının ölümüne yol açacak ve genel halkın tüketici psikolojisi üzerinde daha büyük bir olumsuz etkiye sahip olacak, bu da pazar talebinin daralmasına yol açacak ve böylece sektörün ve ilgili şirketlerin karlılığını etkileyecektir. kabiliyet.
2. Beklenenden daha düşük fiyatlar riski: kümes hayvanı, çiftlik hayvanı ve et fiyatları keskin bir şekilde düşecek veya artış oranı, endüstrinin ve ilgili şirketlerin karlılığını etkileyecek olan maliyet artış oranından daha düşük olacak ve gelecekteki performansın artmaya devam etmeme ve hatta düşme riski vardır.
3. Hammadde fiyat dalgalanmaları riski: Şirketin üretim ve operasyonlarında kullanılan ana hammaddelerin ve tarım ürünlerinin çıktıları ve fiyatları, hava durumu ve piyasa koşulları gibi kontrol edilemeyen faktörlerden büyük ölçüde etkilenir. Ana hammadde fiyatlarının ileride önemli ölçüde dalgalanması halinde, endüstri ve ilgili şirketleri etkileyecektir. Karlılık.
1. Şirket profili: Yüksek kaliteli Kuzeydoğu yeminde lider kuruluş
(1) Şirket gelişimi: İyi "kan", derin uygulama
Şirket, Kuzeydoğu Çin'de yem endüstrisinin lideridir ve ana işi dört ana sektörü kapsamaktadır: yem üretimi, et ve kümes hayvanı endüstrisi, yem hammaddesi ticareti ve ilgili işler. Eskiden Shenyang Hefeng ve Liaoning Aipute olarak bilinen şirket, esas olarak yem üretimi ve satışı ve yem ticareti ile uğraşan 2003 yılında kuruldu. Mükemmel "soyağacına" güvenen şirket, yem alanında yoğun bir şekilde gelişmeye devam ediyor ve yavaş yavaş Kuzeydoğu Çin'de yem endüstrisinde lider bir şirket haline geliyor. Aynı zamanda, şirket kendi endüstriyel zincirini geliştirmeye devam ediyor. Alt taraf, entegre endüstriyel damızlık yetiştirme, kuluçka, yem, ıslah, hayvan koruma, kesim ve et işleme zincirini açmak için 30'dan fazla şirket kurmuş veya bunlara katılmıştır. Hammadde ticareti esas olarak balık unu ile ilgilidir. , Lizin, metiyonin ve mısır ve diğer yem malzemeleri, tüm bağlantıların üretimini ve tedarikini etkin bir şekilde sağlar ve işletme verimliliğini artırır.
(2) Ana iş: iş her yerde çiçek açıyor, yapı sürekli olarak optimize ediliyor
Ana iş yapısı sürekli iyileştirildi ve et ve kümes hayvanlarının sanayileşmesi hızla gelişti. 2018'in ilk yarısında şirket, ağırlıklı olarak et ve kümes hayvanı sanayileşme işinin katkısıyla yıllık% 178.88 artışla 92.7402 milyon yuan yatırım geliri elde etti; şirketin ana yem işi 3.264 milyar yuan gelir elde etti, bir önceki yıla göre% 9.10 artış ve gelir payı% 47.65'e düştü. Karlı domuz yemi ürünlerinin satış hacmi bir önceki yıla göre% 4,74 arttı ve satışlar% 38,15 oldu; diğer iş çeşitlerinin gelir payı da sabitlendi. Et ve kümes hayvanı sanayileştirme sektörü geniş bir pazar alanına sahiptir, şirketin endüstriyel yapısı sürekli olarak optimize edilmiştir ve endüstriyel zincir entegrasyonu eğilimi belirgindir.
Ana iş istikrarlı, performans piyasa beklentilerini büyük ölçüde aştı ve et ve kümes hayvanlarının sanayileşmesi ön plandadır. 2018 yılında, şirketin et ve kümes hayvanı sanayileşme işi çok birikmiş ve ölçek açısından beyaz tüylü etlik piliç endüstrisinde ilk sırada yer alarak ana yerli beyaz tüylü piliç ürün tedarikçilerinden biri haline gelmiştir. 2018'in ilk yarısında şirket, yıllık% 14.16 artışla 6.85 milyar yuan gelir elde etti ve ana net karı, yıllık% 52.04 artışla 164 milyon yuan oldu. 2018 yılının ilk üç çeyreğinde, ana şirkete atfedilebilen net karın bir önceki yıla göre% 45 ila% 53 artması ve üçüncü çeyrekte de hızlı bir büyüme trendini sürdürmesi bekleniyor.
Maliyetleri azaltın ve verimliliği artırın; gider oranı biraz düşer. 2017 yılında şirket, çeşitli maliyetleri ve giderleri azaltmak için iş reformlarını uyguladı ve birliklerini düzene sokmak ve idareyi düzene koymak, maliyetleri düşürmek ve verimliliği artırmak gibi yönetim önlemleri aldı. 2017 yılında şirketin satış gider oranı% 0,12 azalırken, yönetim gider oranı% 0,30 azaldı.İşletme gelirleri içindeki üç giderin toplam payı 2016'daki% 5,89'dan 2017'de% 5,55'e geriledi. 2018H1 şirketinin üç maliyet oranı düşmeye devam etti. % 5.51'e.
(3) Mülkiyet yapısı: nispeten dağınık, istikrarlı yönetim
Hissedarlık oranı açısından bakıldığında, şirketin hissedarlığı nispeten dağınıktır . Jin Weidong, doğrudan toplam sermayenin% 17.62'sine sahiptir ve Shenyang Hefeng Heli Investment Co., Ltd.'nin kontrolü ve Ding Yunfeng (% 9,67), Wang Fengjiu (% 6,03) ile "Uyumlu Eylem Onay ve Taahhüt Mektubu" aracılığıyla dolaylı olarak oy haklarının% 5,82'sine sahiptir. Şirketin oy haklarının% 27.94'ünü dört hissedar Shao Caimei (% 6.56) ve Wang Zhongtao (% 5.67) kontrol ederken, Jin Weidong şirketin hisselerinin oy haklarının% 51.38'ini kontrol ediyor. Jin Weidong, şirketin gerçek kontrolörü. İlk on hissedar arasında gerçek kişi hissedarların tamamı kurucu olup, bugüne kadar kimse ayrılmamıştır ve ortaklık yapısı istikrarlıdır.
2. Sektör analizi: entegrasyon yoğunlaştırılır ve endüstri entegrasyonu trenddir
(1) Broyler ve kesim endüstrisi: arz talebi aşıyor ve ekonomi gelişiyor
1. Arz tarafında atalara ait tavukların yetersiz tanıtımı ve ebeveyn tavuklarının satışlarındaki düşüş
Aktif kapasite azaltımı, pasif kapasite azalmasını karşılar. 8 Ocak 2014'te, mahkumun ataların girişinin keskin bir şekilde arttığı ikilemi karşısında, Çin Hayvan Yetiştiriciliği Derneği, Yisheng hisseleri, Minhe hisseleri, Shengnong Development, New Hope, Xiantan hisseleri dahil olmak üzere "White Feather Broiler Alliance" ın kurulmasına öncülük etti. Toplantıya diğerleri de dahil olmak üzere önde gelen 50'den fazla kümes hayvanı yetiştirme şirketi katıldı. O yılın Mart ayında, ittifak "kırık kollarla hayatta kalma" konusunu tartışmak için bir endüstri toplantısı düzenledi ve kota şeklinde yerli atalardan kalma tavukların girişini kontrol etmeye karar verdi. Tanıtılan türler, uzun vadeli değerlendirmeler için kendiliğinden kontrol altına alınmış ve o yıl belirli sonuçlar elde etmiştir. Öte yandan, Amerika Birleşik Devletleri ve Fransa gibi ülkeler, yüksek derecede patojenik kuş gribi salgını nedeniyle art arda gümrükleri kapattılar. Beyaz tüylü tavukların yurtdışına girişi 2015'ten beri kısıtlanmaya devam etti. 2018'de Amerika Birleşik Devletleri, İngiltere ve Fransa gibi büyük tanıtım ülkeleri gümrükleri kapatmaya devam etti ve arka arkaya dört kez beyaz tüylü tavuklar piyasaya sürüldü. Yıl denge değerinin altında.
Atalardan kalma tavukların girişi düşüktür ve stoklar tarihsel olarak düşük seviyededir. 2002'den sonra, ata tavuklarının Çin'de en az piyasaya sürüldüğü yıllar, yaklaşık 500.000 set ile 2004 ve 2006 idi; 2012 ve 2013'teki zirveler, ticari tavuk kesiminin ve işlemesinin gelişmesi nedeniyle sırasıyla 1.35 milyon ve 1.54 milyon setti. hızlı. Bundan sonra, Beyaz Tüy Broiler Endüstrisi Birliği giriş miktarını kontrol etmek için girişimde bulundu ve aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri, Fransa ve diğer ülkelerdeki kuş gribi salgını, atalardan kalma tavukların girişinin kısıtlanmasına neden oldu. 2018 yılında gümrük kısıtlamaları kaldırılmamış olup, aynı dönemde ata yetiştiricilerin toplam stoku tarihsel olarak düşük bir seviyededir.Yıllar itibarıyla piyasa eğilimlerinin analizine göre stokların düşmeye devam etmesi beklenmektedir.
Ebeveyn nesil tavukların satışlarındaki düşüş, ebeveyn nesil tavuk stokunun azalmasına neden oldu. 2018 yılının 33. haftasında yavru tavukların satış hacmi 963.200 set oldu. Rakamdan, düşük tavuk kızartma satışlarının ebeveyn nesil yetiştiricilerin stoklarında daha fazla düşüşe yol açtığı görülebilir. Beyaz tüylü piliçlerin üretim kapasitesi iletim döngüsü nispeten uzundur ve etlik piliçlerin fiyatının 18-19'da daha da artması beklenmektedir.
2. Broylerlere olan talep toparlanıyor ve satış sonrası fiyatlar artıyor
Salgın normale döndü ve talep tarafındaki toparlanma eğilimi açık. 2017'nin ilk yarısında, Çin'de ciddi bir H7N9 kuş gribi salgını patlak verdi ve bu da fabrikalarda, okullarda vb. Kümes hayvanı eti talebinde keskin bir düşüşe neden oldu. ABD Tarım Bakanlığı istatistiklerine göre, 2017 yılında Çin'in tavuk tüketimi 11,48 milyon ton olarak bir önceki yıla göre% 4,73 düşüş gösterdi. 18 yıldan beri salgın normale döndü ve talep toparlanma eğilimi açık. 2018'in şu anki 33 haftasında, kapsamlı tavuk ürünleri fiyatı yaklaşık 4 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
Arzın azalması ve talebin geri kazanılmasıyla birlikte, broyler fiyatlarının gelecekte iyileşmesi bekleniyor. Geçtiğimiz birkaç yıl içinde aktif ve pasif kapasite azaltımının üst üste binen etkilerinden etkilenen atadan kalma tavukların arzı keskin bir şekilde düştü, yavaş yavaş ticari tavuklara yayıldı ve tavuk fiyatlarını yükseltti. 2017 yılında beyaz çizgili tavuğun toptan fiyatı 15.06 yuan / kg'a yükseldi ve ardından yüksek dalgalanmalar devam etti. 2017'nin ilk yarısında Çin'in birçok yerinde kuş gribi salgınları patlak verdi, tavuk tüketimi engellendi ve beyaz çizgili tavuğun fiyatı hızla düştü. Kuş gribi salgınının etkisinin ortadan kalkması ve ortaya çıkan atadan kalma tavukların sayısının azalmasıyla birlikte beyaz çizgili tavuk fiyatı son yılların en yüksek seviyesine yükseldi. Etlik piliç arzının azalması, talebin daha da artması ve Afrika domuz ateşinin neden olduğu tavuk tüketiminin ikame edilmesi gibi bir dizi olumlu faktörden etkilenen tavuk fiyatlarının bir süre yüksek kalması bekleniyor.
(2) Yem endüstrisi olgunlaşıyor ve konsantrasyon hızlanıyor
1. Çin'in yem endüstrisi, domuz yemi ve kümes hayvanı yeminin çoğunluğu oluşturmasıyla daha olgun hale geliyor
Yem endüstrisi olgunlaşıyor. Bir yandan çıktı büyümesi dengelendi. Ulusal endüstriyel yem üretimi 1985'te 12 milyon tondan 2016'da 209 milyon tona yükselirken, ortalama yıllık bileşik büyüme oranı% 9,8 olurken, 2016'dan 2016'ya bileşik büyüme oranı% 6,58'e düştü. Öte yandan, endüstri yoğunlaşma eğilimindedir. Çin'deki yem şirketlerinin sayısı altın çağında 10.000'den şu anda 6.000'in üzerine düşürüldü.Entegrasyon hızı hızlı ve gelecekte mevcut olanın yaklaşık yarısına düşmesi bekleniyor. 2014 yılında, 100 tonun üzerindeki 31 yem şirketi, ülkenin toplam üretiminin% 52'sini oluşturdu. 30 yıldan fazla bir süredir devam eden gelişmenin ardından, Çin'in yem endüstrisi artık olgun bir gelişme sürecine girmiştir ve tarım sektöründeki en rekabetçi endüstri olduğu söylenebilir.
Çin'in domuz yemi, yumurta ve kümes hayvanı yemi ile et ve kümes hayvanı yemi, nispeten büyük bir yem üretim oranı oluşturdu ve 2016'da sırasıyla% 41,72,% 14,37 ve% 28,74'e ulaştı. Kümes hayvanı ve domuz yeminin toplam üretimi, küçük dalgalanmalarla nispeten istikrarlı. Su ürünleri ve geviş getiren hayvan yemi üretimi oranı son yıllarda nispeten sabit kalmıştır, ancak su ürünleri yetiştiriciliğinin kapsamlıdan büyük ölçeğe doğru hızla gelişmesiyle, su yemine olan talebin daha da artması beklenmektedir.
2016 yılında yem endüstrisinin üretiminin yıllık bazda düşüşü durdu. Canlı domuzların ortalama ağırlığındaki artış ve büyük ölçekli yem endüstrisinin neden olduğu kendi kendine yemlemedeki azalma, yem endüstrisinin patlamasını teşvik etmek için sırayla alacaktır. Veriler açısından bakıldığında stok hacmi henüz tersine dönmemiş olsa da, stokun ortalama ağırlığı 2013 yılına göre yaklaşık% 7 oranında artarak tarihin en yüksek seviyesine yakın bir seviyeye ulaştı. Büyük ölçekli çiftliklerin üretim kapasitesi kademeli olarak üretime girdiğinden, canlı domuz arzının yavaş yavaş artması veya yem talebindeki artışı teşvik etmeye devam etmesi beklenmektedir.
2. Ölçek büyütme, verimliliğin artmasını sağlar ve kapasite azaltmanın olumsuz etkilerini ortadan kaldırır
Domuz endüstrisindeki "kapasite düşürme", tarımsal arz tarafındaki yapısal reformların odak noktasıdır. Hayvancılıkta kirlilik kontrolü nispeten geri kalmış ve kirlilik kontrolüne acilen ihtiyaç duyulmaktadır. Domuz yetiştiriciliği üzerindeki çevre koruma kısıtlamalarının güçlendirilmesi altında, domuz endüstrisinin kapasite kaybı durumu piyasa beklentilerini çok aştı. 2018 yılı Temmuz ayı itibariyle, eldeki domuz sayısı yıllık% 2 düşüşle 323 milyona düşürüldü ve damızlık dişi domuz sayısı düştü. Yıllık% 4 düşüşle 31,8 milyon kafa, canlı domuz kapasitesindeki düşüşün genel durumu tamamlanmak üzere, ancak stoklardaki düşüş eğiliminin sarsılmasının zor olması bekleniyor ve 2018'de dalgalanma ve düşüş olasılığı yüksek.
Üreme dişi domuz stoğu giderek azalırken, üretim verimi gün geçtikçe artmakta, canlı domuz stoğu azalmayabilir, artabilir. Genel olarak üreme dişi domuz sayısı ile domuz fiyatı arasında ters bir ilişki vardır; üreme dişi domuz sayısının artmasından 6-12 ay sonra canlı domuz sayısı da artacak ve canlı domuz arzı artacak ve bu da domuz fiyatını düşürecektir. Güç ve tersi. Bununla birlikte, son zamanlarda damızlık dişi domuzların ve domuzların fiyatları hem düştü hem de damızlık dişi domuz stokundaki değişiklikler, domuz fiyatlarındaki dalgalanmaları açıklamada azaldı. Üreme dişi domuzların üretim kapasitesindeki artışın, üreme dişi domuz sayısına ilişkin verilerin öneminin azalmasının önemli bir nedeni olduğuna inanıyoruz.
3. Hammadde fiyatları yavaşça arttı ve tarihsel düşük şimdiden ortaya çıktı
Hammadde fiyatları şu anda tarihsel olarak düşük seviyelerde. 2018, arz yönlü reformların üçüncü yılı.Veriler, mısır ekim alanının art arda iki yıl boyunca keskin bir şekilde düştüğünü ve envanteri sindirmek için aşağı akış derin işlemenin hızının da arttığını gösteriyor. Rakamdan soya küspesi ve mısır fiyatlarının son yıllardaki ortalamaların altında olduğu, stok faktörleri nedeniyle gelecekte de düşük kalmaya devam edebileceği görülmektedir.
Mısır hammadde stoğu yüksek düzeydedir. 2018 yılında mısır arzı yeterliydi, stok ve stok-satış oranı% 86'ya düşmesine rağmen hala yüksek seviyedeydi ve mısır fiyatı yavaş yavaş pazarlamaya doğru gelişiyordu.Yerli ve yabancı mısır arasındaki fiyat farkı hala büyüktü ve mısır fiyatlarının düşük kalması muhtemeldi. Ayrıca her geçen yıl soya fasulyesi veriminin yüksek olması nedeniyle stok-tüketim oranının düşük seviyeye düşmesine rağmen soya fasulyesi fiyatlarının muhtemelen düşük kalacağı ve bu nedenle yerli soya küspesi fiyatının yüksek olasılıkla daha düşük fiyat seviyesinde kalması bekleniyor. Yeterli yem içeriği temini, yem maliyetlerinde kademeli bir azalmaya yol açmıştır ve üst üste binen yem endüstrisi ve su ürünleri yetiştiriciliği endüstrisinin sürekli gelişiminin, gelecekte yem işleme şirketlerinin karlarını daha da artırması beklenmektedir.
Çin-ABD ticaret savaşının mısır fiyatları üzerinde sınırlı etkisi var. Şu anda, Çin-ABD ticaretinde yer alan ilgili ürünler çoğunlukla Çin'in ithal süpürge darısı ve DDGS (Distiller's Tahılları ve çözünürleri) ile az miktarda ithal mısırdır. Bir yandan, mısır ithalat pazarı tam olarak serbestleştirilmemiştir ve yerel ithalat ağırlıklı olarak Ukrayna pazarından yapılmaktadır, bu nedenle etki sınırlıdır.
ABD'de açıklanan soya fasulyesi vergi artışının uygulaması görülecek. Maliye Bakanlığı, 4 Nisan'da Çin Halk Cumhuriyeti Dış Ticaret Kanunu ve Çin Halk Cumhuriyeti İthalat ve İhracat Tarife Yönetmeliği'nin ilgili hükümleri uyarınca ve Danıştay'ın onayıyla Danıştay Tarife Komisyonu'nun Amerika Birleşik Devletleri menşeli soya fasulyesi, otomobil ve otomobillere kısıtlamalar getirmeye karar verdiğini duyurdu. 14 kimyasal ürün kategorisinde 106 maddeye% 25 tarife uygulanır. Bunlar arasında, tarife vergisinden sonraki hesaplama formülü şöyledir: tarife = gümrük vergisi ödenen fiyat × (cari geçerli tarife oranı + ek tarife oranı). Genel Gümrük İdaresi istatistiklerine göre, 2017 yılında ülke çapında soya fasulyesi ithalatı 95.53 milyon ton, 32.85 milyon ton ABD soya fasulyesi, 50.92 milyon ton Brezilya soya fasulyesi ve 6.58 milyon ton Arjantin soya fasulyesi; ABD soya fasulyesi% 34.38, Brezilya soya fasulyesi ithalatı sorumluydu. % 53.3'ten fazla.
Çin-ABD ticaret savaşının başlamasıyla birlikte, ülke içinde genel olarak yem maliyetleri üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olması bekleniyor, ancak etkinin sınırlı olduğuna inanıyoruz. Sebepler şöyle: Birincisi, Çin'in mısır üretim kapasitesi temelde kendi kendine yeterli ve ithal mısır için fazla talep yok (ithalat, Çin'in 2017'deki üretiminin% 1,35'ini oluşturuyordu) ve ithal mısır fiyatlarının yerli mısır fiyatları üzerindeki etkisi çok sınırlı. Geçmişte Çinin Amerika Birleşik Devletlerine soya fasulyesi ithalatı görece yüksek olmasına rağmen, ithalatçı ülkelerin kaynaklarının genişletilmesi, alternatif çeşitler eklenmesi, yem formülasyonlarının ayarlanması ve düşük proteinli diyetlerin uygulanması gibi bir dizi önlem, ABD soya fasulyesine olan bağımlılığı kademeli olarak azaltmıştır. Aynı zamanda, soya küspesinin Çin'in yem hammaddelerinin (mısır% 70'e varan yüksek)% 20'sinden daha azını oluşturduğu düşünüldüğünde, etki hala sınırlı.
3. Şirket analizi: Kararlı ve istikrarlı, kanat kazanıyor
(1) Hayvancılık bir eğilimdir ve istikrarlı bir kar artışı beklenmektedir
2017 yılında, yetiştirme işletmesi 842 milyon yuan satış geliri elde etti, yıllık bazda% 18,87 artış, ana işletme gelirinin% 6,16'sını oluşturdu ve yetiştirme işinin brüt kar marjı% 5,87 oldu.Kuş gribinden etkilenerek, önceki yıla göre 3,06 puan azaldı. Şirketin 2018'in ilk yarısında yatırım geliri, ağırlıklı olarak et ve kümes hayvanı sanayileşme hissedar şirketlerinden olmak üzere yıllık% 178,88 artışla 92,74 milyon oldu. Şirketin yetiştirme işi temel olarak şunları içerir: ticari piliç yetiştiriciliği, et ördeği yetiştiriciliği ve domuz yetiştiriciliği, esas olarak "kendi kendine yetiştirme" ve "şirket + çiftçi" iş modelini benimsemek.
1. Tavuk yetiştiriciliğinin sanayileşmesi mükemmeldir ve yem, ıslah ve derin işlemenin entegrasyonu oluşur.
2017 yılında şirketin holding ve hissedar şirketlerinden toplam beyaz tüylü piliç hacmi 275 milyon kanatlı olurken, konsolide açıklama kapsamında beyaz tüylü piliç üretimi bir önceki yıla göre% 55,89 artışla 59,24 milyon kanatlı, satış hacmi ise bir önceki yıla göre% 56,83 artışla 53,95 milyon kanatlıya ulaştı. % 4.11'e ulaştı.
Et ve kümes hayvanı sanayileşme geliri, 5 yıllık YBBO% 70,26 ile hızla büyüdü. Bunların arasında, et ve kümes hayvanı endüstrisinin gelir artışının ana itici gücü olan,% 60'lık 5 yıllık bileşik büyüme oranıyla, kesim ve işleme işi hızla büyümüştür. 2017 yılında damızlık sektörünün geliri bir önceki yıla göre% 20 arttı.
Endüstriyel zincir mükemmeldir ve piliçlerin entegrasyonu döngü risklerini önler. Şirket, et ıslahı, kuluçka, yem üretimi, ticari et ve kümes hayvanı yetiştiriciliği, et ve kümes hayvanı kesimi ve işleme, ürünleri şartlandırma ve pişmiş gıdanın derin işlemesini kapsayan, tüm bağlantıların üretimini ve tedarikini etkin bir şekilde sağlayan, işletme verimliliğini artıran ve kaynaktan başlayarak eksiksiz bir endüstriyel zincir modeli oluşturmuştur. Yem üretimi, et ve kümes hayvanı yetiştiriciliği, kesim, et ve gıda işleme süreçlerinin tamamında gıda güvenliği kontrolünü uygulamaya başladı ve standartlaştırılmış yönetim ve proses operasyonları ile işleme sürecinde organik olarak entegre biyogüvenlik, ilaç kalıntısı kontrolü ve sanitasyon kontrolü uygulamaya başladı ve sonunda gıda güvenliğini sağladı İzlenebilir.
Şirketin endüstriyel zinciri, damızlık yetiştiriciliğinden tavuk ürünü işlemeye ve yem üretimini desteklemeyi kapsar.Tüm endüstriyel zincir, endüstriyel zincirdeki fiyat dalgalanmaları riskini bir dereceye kadar entegre eden ve ortadan kaldıran olağanüstü avantajlara sahiptir. Islah açısından, besin formüllerini sürekli olarak optimize edecek, yem maliyetlerini düşürecek ve tereddütsüz bir şekilde verimli ve çevreci yetiştirme geliştireceğiz. Derin işleme açısından, kaynağı (tavuk fideleri) kavrayın, ihracatı genişletin (çiğ gıda, pişmiş gıda) ve çiğ gıda ihracatı, pişmiş gıda ihracatı ve yurtiçi satışlar için pişmiş gıda için üç platform oluşturun.
Şirketin broyler yetiştirme teknolojisi yüksektir ve piliçlerin performansı daha iyidir. Firmanın etlik piliçleri 2850 gram ağırlığındaydı.Yeme direncin olmadığı, üreme direncinin azaldığı ve çok daha büyük tavuk ağırlığı koşullarında, etlik barakanın önündeki yemin ete oranı 1.5-1.55: 1'e ulaştı. Kesim ağırlığı, hayatta kalma oranı, dökülmeden önce yem-et oranı, verim oranı, iskelet verim oranı, ton tavuk başına maliyet, tavuk başına kar, kişi başına verimlilik açısından bu önemli yem, üreme ve kesim verileri açısından şirket yerli birinci sınıfa ulaştı. Bazı göstergeler benzerleri çok aşıyor.
Üretim süreci standartlaştırılır ve gıda güvenliği izlenebilir. Yetiştirme sürecinde şirket, tüm süreç boyunca dirençsiz yem elde etti ve standartlaştırılmış yetiştirme çiftlikleri ve yüksek düzeyde hastalık teşhisi sayesinde yerinde direnç azalması elde etti. Şirketin piliçlerinin kalitesi ihracat standardına ulaşmıştır.Her yıl yaklaşık 20.000 ton et ihraç etmektedir.Bunlardan Dalian Zhongjia Food Co., Ltd., ülkedeki tek bir tesisin en büyük ihracat hacmi olan yıl boyunca toplam 16.000 ton ihraç etmiştir. Aralık 2017'de, Hefeng'in ilk piliç pişmiş maması partisi Japonya'ya ihraç edildi ve bu, Hefeng'in piliç yeminin kalitesinin dünyanın en zorlu kalite pazarı tarafından kabul edildiğini gösterdi.
2. Canlı domuz yetiştiriciliği artıyor ve gelecek beklenebilir
Sermaye kanallarının yardımıyla, canlı domuz yetiştiriciliğini aktif olarak konuşlandırın. "Güneyden kuzeye domuz yetiştirme" trendinin oluşmasıyla birlikte şirket domuz yetiştiriciliği alanına girmeye başladı. Yem şirketlerinin yetiştirme alanına girişi, endüstriyel zincir entegrasyonunun da kaçınılmaz bir gelişme eğilimidir. Şirket, 2016 yılından beri domuz yetiştiriciliği sektöründe faaliyet göstermektedir ve halen keşif dönemindedir ve kar katkısı küçüktür. Şirket şu anda Hebei, Anhui, Henan, Kuzeydoğu ve diğer yerlerde yetiştirme çiftlikleri kurmakta ve esas olarak "şirket + aile çiftliği (yetiştirme topluluğu)" modelini benimsemektedir.
Eylül 2018'de, hisse senetlerinin halka açık olmayan ihracı onaylandı ve toplanan fonlar 1.02 milyar RMB'yi (miktar dahil) aşmadı.İhraç maliyeti düşüldükten sonra, esas olarak domuz yetiştirme çiftliği projelerine yatırım yapacak. 2017 yılında, şirketin holding yan kuruluşu, kesim için 58.500 domuz üretti. 2019'dan sonra domuz yetiştiriciliğinin artarak şirketin karını daha da artırması bekleniyor.
(2) Etlik piliç kesim işi istikrarlı bir şekilde artıyor
Katliam işi artık bir gelişme kaydetti. Şirketin kesim işleri esas olarak Kuzeydoğu'da yoğunlaşmıştır ve yan kuruluşların merkezi olmayan operasyonları aracılığıyla yürütülmektedir. Şirketin satın alma kanalları arasında sözleşmeli tavuklar ve dış kaynak kullanımı yer alır. Bunlar arasında sözleşmeli tavuk "şirket + çiftçi" modelini benimser. Şirket çiftçilere tavuk fideleri, yem ve aşılar sağlar ve çiftçilerden sözleşmeli fiyattan tavuk toplar; dış kaynak kullanımı piyasa fiyatlarına dayanır Değiştirin, kesim için piliçleri piyasa fiyatlarından satın alın. Her iki modelin de kendi avantajları vardır: sözleşmeli tavuklar, tavukların fiyatı iyi olduğunda maliyetleri önceden kilitleyebilir ve eğer tavukların dış kaynak kullanımının fiyatı kötüyse, satın alma maliyeti büyük ölçüde azalacak ve kesim sonundaki kar artacaktır.
Şirketin bağlı kuruluşu olan beyaz tüylü piliçler 2017 yılında 147 milyon kanatlı ve 10.82 milyon et ördeği kesti. Kesim işi, yıllık bazda% 39.98 artışla 2.923 milyar yuan satış geliri elde etti ve ana işletme gelirinin% 21.39'unu oluşturdu. Faiz oranı% 3,58'dir. 2018 yılında şirketin et ve kümes hayvanı sanayileşme işi gelişmeye devam etti. 2018'in ilk yarısında şirketin holding ve hissedar şirketleri, bir önceki yıla göre% 16 artışla toplam 193 milyon piliç kesim yaptı; piliç yetiştirme hacmi, yıllık% 49 artışla 151 milyon kanat oldu; et ürünleri üretimi yıllık artışla 480.000 ton oldu % 18; 8485 ton çiğ et ihraç edildi, yıllık% 72 artış.
(3) Yem: Kategoriler, kanal geliştirme ve geliştirme açısından zengin
1. Yem işletme kategorisi tamamlanmıştır, her birinin kendi başarıları vardır
Yem, eksiksiz bir kategori yelpazesiyle şirketin ana faaliyet alanıdır. Şirketin ürünleri arasında domuzlar, kümes hayvanları, geviş getiren hayvanlar, su ürünleri ve kürk hayvanları için eksiksiz bir ürün yelpazesi ile karma premiks yemler, konsantre yemler ve karma yemler bulunmaktadır.
Premix, şirketin temel yem çeşididir. Kuzeydoğu, ülkenin en büyük mısır üretim üssüdür.Yem bileşenlerinin maliyeti düşüktür, bu nedenle kendi kendine yem tüketme oranı diğer bölgelere göre daha yüksektir.Ön karışım, Kuzeydoğu'daki yem çeşitleri için ilk tercihtir. Kuruluşundan iki yıl sonra, Shenyang Hefeng, Kuzeydoğu Çin'deki en büyük premiks üretim ve satış şirketi haline geldi. Temel olarak ön karışımlara dayanarak, art arda konsantre malzemeler ve kesikli malzemeler alanına girmiştir.
Domuzlar, kümes hayvanları, geviş getiren hayvanlar ve su ürünleri için yem satış hacmi ve büyüme oranı, her birinin kendine özgü başarıları olan nispeten dengelidir. Şirketin performansı, belirli bir sektöre büyük bir darbe gelmesi veya bir çukurun düşmesi nedeniyle büyük ölçüde dalgalanmayacaktır ve risklere direnme yeteneği güçlüdür.
2. Yem geliri eğilime karşı yükseldi ve maliyet düşürme ve verimliliği artırma etkisi önemliydi
Şirketin yem satış geliri trende karşı yükseldi. 2018'in ilk yarısında, şirketin yem işi, 3.264 milyar yuan satış geliri elde etti ve yıllık bazda% 9.09 artışla ana işletme gelirinin% 47.65'ini oluşturdu. Yılın ilk yarısında şirketin yem satış hacmi yıllık% 6.51 artışla 1.059 milyon ton oldu. Bunlar arasında, domuz yemi satış hacmi yıllık% 4,27 artışla 404.400 ton; kanatlı yemi satış hacmi yıllık% 0,99 düşüşle 412.900 ton; geviş getiren yem satış hacmi yıllık% 27,71 artışla 186.600 ton, su yemi satış hacmi ise yıllık% 25.6 artışla 49.700 ton olarak gerçekleşti. Kanatlı yemi satışlarındaki düşüşün nedeni yumurta ve kümes hayvanı yem satışlarındaki düşüştür.
İki yönlü "dağıtım + doğrudan satış" yaklaşımı büyümeye eşlik edecek. Kuzeydoğu'da yem işleme temelde küçük ölçekli, merkezi olmayan bir operasyondur ve alt taraftaki çiftçiler genellikle bir aile birimi olarak üretim yapmaktadır. Bu nedenle, şirket ağırlıklı olarak yem ürünlerini distribütörler aracılığıyla satmaktadır. Şirket, büyük ölçekli çiftçiler ve çiftlikler için 2016 yılında doğrudan satışları benimsemeye başlamıştır. Doğrudan satışların oranı hızla arttı. 2017 yılında doğrudan satışların oranı bir önceki yıla göre% 3,20 artarak% 40,73'e ulaştı. "Dağıtım + doğrudan satış" satış modeli ile şirket, viskozitesini Kuzeydoğu'daki çok sayıda perakende yatırımcısını kaybetmeden orta ve büyük ölçekli çiftliklere yükseltmiştir.Orta ve büyük ölçekli çiftlikler güçlü bir yaşama kabiliyetine ve güçlü yem dış kaynak kullanma yeteneklerine sahiptir. Sürdürülebilir kaliteli müşteriler. Büyük ölçekli yetiştiriciliğin sürekli gelişmesiyle birlikte, şirketin doğrudan satış gelirinin gelecekte daha da artması beklenmektedir. Şirket ayrıca İnternet üzerinden premix ve ön uç ürünler satmaktadır. 2016 yılında şirket, Alibaba ile Hefeng Feed'in ürün ve hizmetleri daha hızlı sağlamak için kırsal Taobao platformuyla resmi olarak bağlantı kurmasına izin veren kırsal bir Taobao iş işbirliği anlaşması imzaladı ve kullanacak "Wangnongdai" müşterilere kredi fonu desteği sağlar.
Maliyet azaltma ve verimlilik artışı uzun vadede faydalıdır. Kuzeydoğu'da yem endüstrisindeki fiyat savaşından etkilenen 2017'nin ilk yarısında şirketin net karı düştü.Ancak, verimliliği artırma ve maliyetleri düşürme ve yılın ikinci yarısında idareyi düzene sokma stratejisinin ardından, reform kayda değer sonuçlar elde etti. 2017'de şirketin yem işi brüt kar marjı sadece 0,69 düştü Yüzde,% 12,78 oldu. Şirketin Kuzeydoğu'daki yem endüstrisindeki lider konumunu ve satışlarını dikkate alarak, şirketin satışlarının ve kazançlarının gelecekte istikrarlı bir şekilde büyümesinin beklendiğini düşünüyoruz.
3. Önemli bölgesel avantajlar, düşük maliyet
Kuzeydoğu, bariz maliyet avantajları ile mısır için ana üretim üssüdür. Çin'in ana üretim üssü olan Kuzeydoğu Çin, 2015 yılında ulusal mısır üretiminin% 44'üne katkıda bulunarak 99,86 milyon tona ulaştı. Kuzeydoğu Çin'de mısır arzı yeterli ve ortalama mısır fiyatı tüm ülkenin fiyatından 0,3 ~ 0,5 yuan / kg daha düşük, bu da şirketin karlılığını bir ölçüde artırıyor.
(4) Profesyonel yönetim ekibi ve verimli Ar-Ge
Uluslararası kaynaklar açısından zengin profesyonel yönetim ekibi. Yedi kurucu, nispeten yüksek akademik niteliklere ve zengin profesyonel geçmişlere sahiptir. Ek olarak, şirket 2006 yılında büyük Hollandalı yem şirketi De Heus ile işbirliği yaptı ve şirkette bir yönetici kurdu. 1911 yılında kurulan De Ges Group, uluslararası yem endüstrisinde ilk 20 arasında yer almaktadır ve canlı hayvan ve kümes hayvanı yemi alanında köklü deneyime sahiptir. Bu amaçla, şirketin uluslararası kaynakları ve ticari işbirliği daha da ileri gitti. Ayrıca firmanın yurt dışında 5 ülkede 6 fabrikası bulunmaktadır.
Ar-Ge ekibi birinci sınıf ve Ar-Ge verimli. 2017 yılında 115 doktor ve usta olmak üzere toplam 152 Ar-Ge personeli bulunan şirket, bir "ulusal olarak tanınan kurumsal teknoloji merkezi", "ulusal tarımsal ürün işleme yem işleme profesyonel alt merkezi", "ileri teknoloji işletme", "yeni biyolojik yem araştırma ve geliştirme ve uygulama ülkesidir. Yerel Ortak Mühendislik Araştırma Merkezi ". Şirketin Ar-Ge ve test merkezi, CNAS sertifikasyonunu geçen birkaç yerel birimden biridir ve test ve kalibrasyon sonuçları 41 ülke ve 55 yetkili kuruluş tarafından kabul edilmektedir. Ar-Ge ve Test Merkezi, üç kategoride toplam 15 laboratuvara sahip birinci sınıf laboratuvar test ekipmanına sahiptir: fiziksel ve kimyasal test odaları, mikrobiyolojik test odaları ve hassas cihaz test odaları Melamin ve diğer yasaklanmış katkı maddelerini test edebilen ilk şirketlerden biridir. 2017 yılında, şirketin Ar-Ge yatırımı 61.953.100 yuan olarak gerçekleşti ve yıllık bazda% 0.53 artışla faaliyet gelirinin% 0.45'ini oluşturdu ve Ar-Ge yatırımı Çin'deki en yüksek yatırımlar arasında yer alıyor. 2017 yılı sonu itibarıyla şirket 70'den fazla bilimsel araştırma projesi tamamlamış, her yıl 10'dan fazla yeni ürün ve yeni teknoloji geliştirmiştir ve şu anda 35 buluş patenti almıştır ve 2 ulusal bilim ve teknoloji ilerleme ödülü ile yaklaşık 20 il ve bakanlık bilim ve teknoloji ödülü kazanmıştır.
(5) Kuzeydoğu'da kök salmak ve Çin ve denizaşırı pazarları düzenlemek
Şirketin Kuzeydoğu'daki lider konumu giderek daha istikrarlı hale geliyor.Kuzeydoğu ana kampını güçlendirmek temelinde, diğer bölgeler hızla büyüdü.
Şirket 2017 yılında bilgi teknolojisi ve büyük veri analizi kullandı, pazarlama modellerini geliştirdi, müşteri deneyimini güçlendirdi ve sürekli yeni ürünler piyasaya sürdü Orta ve güney Çin'deki işletme geliri bir önceki yıla göre% 34,67, güneybatı Çin'deki faaliyet geliri ise bir önceki yıla göre% 56,60 arttı. Faaliyet geliri ise geçen yıla göre% 26,83 arttı. Şu anda, şirketin yüzden fazla yan şirketi, 25 il ve şehri kapsayan ürünleri ve Shandong, Hebei, Tianjin, Hubei ve diğer yerlerde domuz yemi, geviş getiren hayvan yemi, su yemi ve diğer çeşitleri içeren üretim üsleri bulunmaktadır. Ek olarak, 2016 yılında Hebei, Anhui ve diğer illerde domuzların sanayileşmesi başladı. 2017 yılında, piliç sanayileşme sektörü, ulusal beyaz tüylü piliç kesim ağırlığı defne ödülünü kazandı ve Liaoning Eyaleti Yeşil Broiler Gıda Endüstrisi Birliği'nin kuruluşunu başlattı.
Denizaşırı kaynakları tanıtın ve denizaşırı pazarları geliştirin. Diğer yem şirketleriyle karşılaştırıldığında, Hefeng Animal Husbandry daha fazla yurtdışı geliştirme stratejisine ve vizyonuna sahiptir. 2006 yılında, şirket yabancı hissedar De Ges'i ortak olarak tanıttı ve bu da şirketin denizaşırı kaynaklarını ve işlerini büyük ölçüde zenginleştirdi. Buna ek olarak, 2016 yılında şirket, satış kanallarını genişletmek için Filipin proje partisiyle bir işbirliği çerçeve anlaşması imzaladı. Yem katkı maddeleri, biyolojik müstahzarlar, veteriner ilaçları ve akıllı yetiştirme ekipmanları gibi ürünler Etiyopya ve Endonezya da dahil olmak üzere bir düzineden fazla ülkeye satılıyor; 6 hissedar şirket kuruldu. 2017'de Endonezya Shijia Jinfeng Şirketi kuruldu ve Filipinler'deki yeni fabrika temel attı. 2017 yılında, şirketin ihracat geliri, yıllık% 70,17 artışla 200 milyon yuan oldu.
Uzun vadede, şirketin denizaşırı işlerinin iyi bir gelişme ivmesine sahip olduğuna ve istikrarlı bir büyüme sağlayabileceğine inanıyoruz. Bir yandan, şirketin girdiği Güneydoğu Asya pazarındaki yem endüstrisi düşük bir seviyede ve hızlı bir gelişme dönemindedir, büyük bir potansiyele sahiptir ve gelecekteki yurtdışı iş satışlarında büyüme için yeterli alan sağlayacaktır. İkinci olarak, şirketin ortak girişim ortağı olan De Heus, asırlık geçmişe sahip uluslararası bir yem üretim şirketidir ve sektörde lider bir konuma sahiptir ve şirketin uluslararası kaynakları ve uluslararası işi için güvenilir bir temel atmıştır.
4. Kar tahmini
Bir "satın alma" derecesi verin. Kuzeydoğu yem lideri ve piliç endüstrisinde yeni bir başlangıç olarak, şirketin 2018'in ilk yarısında annesine atfedilen net karı beklenmedik bir artış elde etti. 2017 yılında, işletme dışı gelir net kara yaklaşık 81,42 milyon katkıda bulundu. 2018'de 10 milyondan az olması bekleniyor.Bu nedenle, 2018'de işletme dışı gelir düşüldükten sonraki net kar önemli ölçüde artacak.Piliç sektörünün mevcut patlamasının arka planına bindirildiğinde, şirketin 2018-2020 olmasını bekliyoruz. Ebeveyne atfedilebilen yıllık net kar 569 milyon yuan, 681 milyon yuan ve 823 milyon yuan olup, EPS 11.23X, 9.38X ve 7.76X'e karşılık gelen sırasıyla 0.68 yuan, 0.82 yuan ve 0.99 yuan EPS'ye karşılık gelmektedir. 2018'de 20 kez PE verildiğinde, hedef fiyat 13,60 yuan, 7,69 yuan'ın 2018/10/09 kapanış fiyatına göre, yukarı% 76,85 ve şirkete bir "satın alma" derecesi verildi.
Beş, risk uyarısı
1. Ani büyük salgın riski: Çiftlik hayvanı yetiştirme sürecinde büyük ölçekli salgınlar ortaya çıkacak, çiftlik hayvanlarının ölümüne yol açacak ve genel halkın tüketici psikolojisi üzerinde daha büyük bir olumsuz etkiye sahip olacak, bu da pazar talebinin daralmasına yol açacak ve böylece sektörün ve ilgili şirketlerin karlılığını etkileyecektir. kabiliyet.
2. Beklenenden daha düşük fiyat riski: kümes hayvanı, çiftlik hayvanı ve et fiyatları keskin bir şekilde düşecek veya artış oranı, endüstrinin ve ilgili şirketlerin karlılığını etkileyecek olan maliyet artış oranından daha düşük olacak ve gelecekteki performansın artmaya devam etmeme ve hatta düşme riski var.
3. Hammadde fiyat dalgalanmaları riski: Şirketin üretim ve operasyonlarında kullanılan ana hammaddelerin ve tarım ürünlerinin çıktıları ve fiyatları, hava durumu ve piyasa koşulları gibi kontrol edilemeyen faktörlerden büyük ölçüde etkilenir. Ana hammadde fiyatlarının ileride önemli ölçüde dalgalanması halinde, endüstri ve ilgili şirketleri etkileyecektir. Karlılık.
