[Tahvil Piyasası Araştırması] 2018 Çin Tahvil Piyasası Derecelendirme Performansı ve Derecelendirme Kalitesi Araştırma Raporu
Orijinal: Araştırma Departmanı Ortak Kredisi
Yazar: Di'den Wang Hao Shuai
Bu makale, Çin tahvil piyasasının 2018'deki derecelendirme performansını üç açıdan analiz ediyor: temerrüt oranı, kredi notu geçişi ve faiz oranı marjı ve derecelendirme kalitesini test ediyor. Araştırma sonuçları, temerrüt oranı açısından 2018 yılında Çin'in tahvil piyasası temerrüt riskinin serbest bırakılmaya devam ettiğini göstermektedir.Kamu ve özel tahvil piyasalarında yeni temerrüt ihraç edenlerin sayısı, temerrüt tahvil dönemlerinin sayısı ve temerrüt tutarı ve konu temerrüt oranı 2017'ye göre önemli ölçüde artmıştır; Kredi notu göçü açısından, 2018 yılında ihraççının kamu tahvili piyasasındaki ana kredi notu ve derecelendirme görünümü zayıflamış, notların istikrarı artmıştır; spreadler açısından tüm önemli tahvil türlerinin spreadleri temelde 2017'den farklıdır. Yükselen spread dalgalanmalarının seviyesi fazla değişmedi ve başlıca tahvil türlerinin kredi notları spreadler için iyi derecede farklılaşma gösteriyor.
1. Sözleşme ihlalinin istatistiksel analizi
(1) Yeni temerrütlülerin sayısı önemli ölçüde arttı ve temerrüt riski serbest bırakılmaya devam ediyor
2018 yılında, Çin tahvil piyasası, toplamda yaklaşık 86.486 milyar yuan temerrüt tutarı ile 106 temerrütlü tahvil içeren 40 temerrütlü ihraççı ekledi. Yeni temerrütlü ihraççıların sayısı, temerrüde düşen tahvil vadelerinin sayısı ve temerrüt tutarı 2017 ile karşılaştırıldı (10 , 11 ihraç ve 4.241 milyar yuan). Tahvil piyasasında ihraççıların temerrüt oranı, 2017'ye göre önemli bir artışla (% 0.23)% 0.90 idi. 2018'den önce temerrüde düşen diğer 8 ihraççı, kalan tahvillerinin faizini veya anaparasını zamanında geri ödememeye devam etti ve 21 temerrüt bonosu, toplam temerrüt tutarı yaklaşık 14.727 milyar yuan, bunlardan 16'sı ilk faiz veya anapara idi. Ödeme, varsayılan olarak sona erer.
1. Halka arz piyasası kuruluşlarının temerrütleri ve tahvil temerrütlerine ilişkin istatistikler
2018 yılında, Çin'in kamu tahvil piyasası, toplam temerrüt tutarı yaklaşık 72.455 milyar yuan olan 74 temerrütlü tahvil içeren 26 temerrütlü ihraççı ekledi (ayrıntılar için Tablo 1'e bakın); yeni temerrütlü varlıkların sayısı 2016'ya eşitti (28). Bu, 2017'ye (7 şirket) kıyasla önemli bir artıştır ve temerrüt tahvil dönemlerinin sayısı ve temerrüt tutarları 2017'yi (8 ihraç, 3,964 milyar yuan) ve 2016'yı (26 ihraç, 18,152 milyar yuan) çok aşmıştır.
Temerrüde düşen yeni ihraççılar arasında, kurumsal yönetişimdeki kusurlar ve kötü yönetim temerrüdün önemli nedenleridir. Shanghai Huaxin International Group Co., Ltd. agresif bir şekilde genişledi ve yüksek borçlara sahip. Kontrolcü hissedar olan China Huaxin Energy Co., Ltd.'nin yönetim kurulu başkanı şüpheli ekonomik suçları kabul ediyor. Soruşturma gibi olumsuz olayların etkisiyle bir likidite krizi patlak verdi. 11 vadeli tahviller temerrüde düştü ve temerrüt tutarı 24.652 milyar yuan'a ulaştı; Zhonghong Holdings Co., Ltd.'nin iç kontrol sisteminde büyük aksaklıklar vardı ve fiili denetleyici yasadışı bir şekilde birleşme ve devralma projeleri yürüttü ve bu da şirketin sermaye zincirinin son derece zorlanmasına neden oldu Aynı zamanda, şirket birden fazla davaya karıştı, tüm hisseler donduruldu ve bilgi ifşa ihlalleri gibi sorunlar yaşandı. Dış finansman ortamı giderek kötüleşiyordu ve kalan dört tahvil temerrüde düştü; Kaidi Eco-Environmental Technology Co., Ltd., Luowa Technology Industrial Group Co., Ltd. Şirket, Chuying Tarım ve Hayvancılık Group Co., Ltd., Dalian Jinma Mall Enterprise Group Co., Ltd., Jinhong Holding Group Co., Ltd., Zhongrong Shuangchuang (Beijing) Technology Group Co., Ltd. Likidite sıkışık olmaya devam etti ve kredi riskine maruz kalma, temerrüdü tetikleyen sıkılaştırılmış yeniden finansman ortamının arka planı altında hızlandı. Bunların arasında, Kaidi Eco-Environmental Technology Co., Ltd.'nin ana hissedarı Sunshine Kaidi New Energy Group Co., Ltd. de tahvil faizini temerrüde düşürdü; Yongtai Energy Co., Ltd., Jiangsu Hem Hongtu High-Tech Co., Ltd. hem de Yinyi Co., Ltd. aşırı genişleme ve yüksek iyi niyet özelliklerine sahiptir. Aynı zamanda, hâkim hissedarın öz sermaye rehin oranı çok yüksektir, bu da finansman esnekliğinde bir düşüşe neden olur ve sonunda bir likidite krizine ve temerrütlere düşer. Bunların arasında Yongtai Energy Co., Ltd.'nin hakim hissedarı Wing Tai Group Co., Ltd. de zamanında ihraç edilen süper kısa vadeli finansman faturalarının vadesi ve faizini ödeyemedi; Shin Kong Holdings Group Co., Ltd. son yıllarda birleşme ve devralmalar veya yatırımlar için çok borç aldı ve ana işinin karlılığı düştü ve bu çok bağımlı. Standart dışı ve diğer bilanço dışı finansman kanalları ve borsaya kayıtlı iştiraklerin neredeyse tüm hisseleri rehin verildi.Finans kanalları ciddi şekilde kısıtlandı. 2018'de şirketin mevcut tahvilleri yoğun bir şekilde vadeye girdi ve ciddi likidite eksikliği nedeniyle temerrüde düştü; Fuguiniao Co., Ltd. Büyük miktarlarda dış garantilerin ve fon kredilerinin varlığı, kendi kredi seviyesini ciddi şekilde etkiledi. 2017'nin ikinci yarısından bu yana, şirket birçok garanti ve geri ödeme deneyimi yaşadı ve ödeme gücü ciddi şekilde kötüleşti ve sonunda temerrüde düştü.
Aynı zamanda, halka arz piyasasında 2018'den önce temerrüde düşen yedi ihraççı, kalan tahvillerinin faizini veya anaparasını zamanında ödeyememeye devam etti.Toplam temerrüt tutarı yaklaşık 10.387 milyar yuan olan toplam 13 adet temerrütlü tahvil ihraç edildi ve bunların 9'u ilk defa ihraç edildi. Temerrüt nedeniyle faiz veya anapara olması durumunda.
Kuruluş temerrütlerine ilişkin istatistiklere göre, 2018'de Çin kamu tahvil piyasasının ihraççı temerrüt oranı (% 0,69) 2017'ye göre (% 0,19) önemli ölçüde artmıştır ve temerrüt seviyeleri aralığı genişletilmiştir.Tüm yatırım dereceleri A'nın üzerindedir (dahil) Bir varsayılan vardır ve ilk AAA düzeyinde temerrüt veren kuruluş görünür ve spekülatif düzeydeki B ve B düzeyindeki varsayılanlar; AA düzeyi temerrüt oranı (% 0,98) ve AA düzeyi temerrüt oranı (% 0,60) dışında, diğer düzeyler Seviye düştükçe varsayılan oran temelde artar (ayrıntılar için Tablo 2'ye bakın).
2. Özel sermaye piyasası kuruluşlarının temerrütleri ve tahvil temerrütlerine ilişkin istatistikler
2018'de, Çin'in özel plasmanlı tahvil piyasası, toplamda yaklaşık 14,03 milyar yuan olan toplam 32 temerrütlü tahvil içeren 20 temerrütlü ihraççı ekledi (ayrıntılar için Tablo 3'e bakın); yeni temerrüde düşen varlıkların sayısı 2017 (3) ve 2016 ile karşılaştırıldı Yıl (9 şirket) hem önemli ölçüde arttı hem de temerrüt tahvil dönemlerinin sayısı ve temerrüt tutarları 2017 (3 ihraç, 277 milyon yuan) ve 2016 (16 ihraç, 7.113 milyar yuan) ile karşılaştırıldığında önemli ölçüde arttı. Özel tahvil piyasasında ihraççıların temerrüt oranı (% 1,15) 2017'ye göre (% 0,17) önemli ölçüde artmıştır. Buna ek olarak, 2018'den önce temerrüde düşen beş ihraççı, kalan tahvillerinin faizini veya anaparasını zamanında ödememeye devam etti ve 8 temerrüt tahvili dahil olmak üzere toplam temerrüt tutarı yaklaşık 4,34 milyar yuan, bunlardan 7'si ilk faiz veya anapara idi. Ödeme, varsayılan olarak sona erer.
Genel olarak, Çin tahvil piyasasındaki yeni temerrütlü ihraççıların sayısı 2018'de önemli ölçüde arttı ve kamu tahvil piyasasında yeni temerrütlü ihraççıların başlangıç seviyesi bir bütün olarak yukarı doğru hareket etti, temerrüt seviyelerinin aralığı genişletildi ve AAA ihraççılarının ilk temerrüt vakası meydana geldi; Temerrüt tahvillerinin türleri, ultra kısa vadeli finansman tahvilleri, orta vadeli tahviller, şirket tahvilleri (özel plasman tahvilleri dahil), yönlü borç finansman araçları ve değiştirilebilir tahvilleri içerir. 2018'de, Çin tahvil piyasası ilk kez değiştirilebilir tahvillerde temerrüde düştü ve temerrütlü tahvil türleri daha da arttı; Temerrüde düşen ihraççıların kurumsal yapısı açısından bakıldığında, temerrüde düşen yeni ihraççılar çoğunlukla özel işletmelerdir ve temerrüde düşen ihraççıların yaklaşık yarısı borsada işlem gören şirketlerdir.Bunun başlıca nedeni, 2018'in ilk yarısında sıkı mali denetim politikalarının sürekli olarak uygulanması ve finansman ortamının genel olarak sıkılaşmasıdır. Faktörlerin etkisi nedeniyle, bazı özel işletmeler daha fazla likidite baskısı ile karşı karşıyadır ve bazı ihraççılar, sektör ve coğrafi dağılım açısından, kredi riskinin daha hızlı maruz kalmasına yol açan kötü işletme koşulları, kusurlu yönetişim yapısı ve aşırı derecede yüksek stok rehin oranı gibi sorunlar yaşamaktadır. Temerrüde düşen ihraççılar çoğunlukla Pekin, Guangdong, Şangay ve gelişmiş ekonomiye ve büyük tahvil piyasasına sahip diğer yerlerde dağıtılırken, temerrüde düşen ihraççıların endüstri dağılımı, metal, metal dışı ve madencilik, petrol, doğal gaz ve tüketim için yakıt dahil olmak üzere nispeten dağınıktır. Emlak, gıda, çeşitlendirilmiş finansal hizmetler ve kimya endüstrilerinde temerrüde düşen ihraççıların sayısı nispeten fazladır.
2. Kredi notu göçünün analizi
(1) Halka arz edilen tahvil piyasasında kredi derecelendirme düzeltmeleri
1. İhraççının kredi notunun yükselme eğilimi zayıfladı ve notun istikrarı arttı
2018 yılında, Çin kamu tahvil piyasasındaki toplam 347 ihraççının kredi notları, 2017'ye göre düşüş olan (% 8,59)% 6,50'lik bir düzeltme oranıyla ayarlandı ve notların istikrarı arttı. Bunlardan 251'in kredi notu, 2017 (% 7,33) ve 2016 (% 5,64) oranlarından sırasıyla 2,63 puan ve 0,94 puan daha düşük olan% 4,70 artışla yükseltildi; 96 kredi notu düşürüldü İndirgeme oranı% 1,80 olup, 2017'ye göre 0,54 puanlık bir artış (% 1,26) ve 2016'ya göre 0,91 puanlık bir düşüş (% 2,71). Genel olarak bakıldığında, 2018 yılında Çin'in halka arz bono piyasasının kredi notu hala yükseliş eğilimi gösterdi, ancak yükseliş trendi 2017'ye göre zayıfladı ve notların istikrarı arttı.
Kademe ayarlı işletme türleri açısından bakıldığında, ana kredi notu 2018'de yükseltilen Çinli devlete ait işletmelerin oranı nispeten yüksek (% 79,68), bu da 2017'ye göre bir artış (% 72,85) ve özel girişimlerin oranı% 14,34, bu da 2017'den daha yüksek. 2018 yılında (% 18,80) düşüş yaşandı; kredi notu düşürülen işletmeler arasında% 54,17, kamu iktisadi teşebbüsleri% 33,33 oranında düşüş yaşandı. 2018 yılında bazı özel teşebbüsler nedeniyle özel teşebbüslerin azalması kamuya ait işletmelerinkinden daha fazlaydı. Operasyon baskı altındadır, finansman engellenir ve kredi riskleri daha da açığa çıkar. Kademe ayarlı şirketlerin endüstrileri açısından, yükseltilmiş şirketler esas olarak inşaat ve mühendislik, ticari bankacılık ve çeşitlendirilmiş finansal hizmetler endüstrilerinde yoğunlaşırken, notu düşürülen şirketler esas olarak kimyasallar, ticari bankalar ve tüketim için doğal gaz ve yakıt gibi endüstrilere dağılmıştır. Finansal kaldıraçtan etkilenen bazı şehir ticari bankalarının ve kırsal ticari bankaların kredi durumu azalmış ve ticari bankaların kredi riskleri ayrılmıştır. Kademe ayarlı şirketlerin bölgesel dağılımı perspektifinden, yükseltilmiş şirketler esas olarak ekonomik olarak gelişmiş Jiangsu, Zhejiang, Guangdong ve Pekin'de yoğunlaşmıştır ve düşürülen şirketler esas olarak endüstriyel bir geçiş döneminde olan ve üretim kapasitesini düşürme baskısı altında olan Shandong ve Hubei'de dağıtılmaktadır.
2. Derecelendirme görünümünün yükselme eğilimi zayıfladı ve düzeltme sayısı azaldı
2018 yılında, Çin tahvil piyasasında kredi notu görünümü yükselen 26 ihraççı vardı (19'u negatiften durağana, 7'si durağandan pozitife). Kredi notu görünümü aşağı çekilen ihraççılar 21 şirket bulunmaktadır (tümü durağandan negatife ayarlanmıştır) Not görünümü yükseltme oranı ve düşürme oranı sırasıyla% 0,49 ve% 0,39'dur. 2017 ve 2016'ya göre yükseltme oranı ve düşürme oranı farklı derecelerde azalmıştır. Genel olarak, ihraççının kredi notu görünümünün 2018'deki düzeltmesi 2017'deki yükseliş eğilimini sürdürüyor, ancak yükseliş eğilimi 2017'ye kıyasla zayıfladı.
Ana kredi notunun düzeltilmesi ile karşılaştırıldığında, ihraççının ana kredi notu görünümünde 2018 yılında yapılan düzeltme sayısı hala küçüktür ve 2017 ve 2016'ya göre daha da düşürülmüştür. Kredi notunun düzeltilmesi, hala konunun kredi durumundaki değişikliklerin değerlendirilmesi ve değerlendirilmesidir. Ortaya çıkarmanın ana yolu.
(2) Kredi derecelendirme geçiş matrisi
1. Bir yıllık göç matrisi
Kredi notlarının genel dağılımı çok fazla değişmedi ve AA- ve üstünün genel istikrarı arttı
2018 yılında, Çin kamu tahvil piyasasında ihraççıların kredi notlarının genel dağılımı çok fazla değişmedi. 2017'ye göre hafif bir düşüşle (% 99,31)% 98,86'lık oranla hala ağırlıklı olarak yatırım yapılabilir seviyedeydi. Bunlar arasında, AA notu oranı (% 44.08) hala en yüksek seviyededir, ancak 2017'ye (% 48.13) ve 2016'ya (% 50.39) göre daha da düşmüştür ve AAA ve AA + oranı artmıştır.
Her seviyenin stabilitesi açısından A + seviyesinde ve üzerinde çok sayıda numune ile gözlemlendiğinde, AA- ve A + dışındaki her seviyenin migrasyon hızı% 10'un altında ve stabilitesi iyi, AAA seviyesi Göç hızı biraz arttı ve AA-, AA ve AA + seviyelerinin göç oranları biraz azaldı ve AA- (dahil) seviyelerinin ve üzerindeki genel stabilite arttı; A + seviyesinin (% 16,39) göç oranı 2017 (% 8,51) ile karşılaştırıldı ) Artmış ve istikrar azalmıştır. Geçiş yönü açısından bakıldığında, AAA ve A + hariç, tüm seviyeler farklı derecelerde yükselme eğilimi göstermiştir. Geçiş kapsamı açısından, ihraççı düzeyindeki geçişin kapsamı her düzeyde 5 alt düzeyi aşmaktadır ve düzey geçiş düzeyi nispeten büyüktür. Ayrıca 2018 yılında 38 ihraççının kredi notu yatırım yapılabilir seviyeden spekülatif seviyeye indirilerek 2017'ye göre önemli bir artış olmuştur (9) İhraççı olmayan kuruluşların kredi notu spekülatiften yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmiştir.
Geniş aralıklı derecelendirme ayarlamalarının sayısı arttı
2018 yılında, Çin kamu tahvil piyasasındaki toplam 44 ihraççı, 2017'den (18 şirket) bir artış olan geniş aralıklı derecelendirme ayarlamaları (bkz.Tablo 6) yaşadı ve bunların tümü geniş aralıklı düzeltmelerdi. Söz konusu kredi notu büyük bir aralıkta düşürülen ihraççılar, çoğunlukla Pekin, Shandong, Hubei, Zhejiang, Şangay, Anhui, Jilin ve diğer yerlerde bulunan özel işletmelerdir (34 şirket); Sektör dağılımı açısından söz konusu kredi notu oluşmuştur. Geniş aralıklı azaltmanın ihraççıları, esas olarak kimyasal ve petrol, doğal gaz ve tüketim için yakıtlar gibi yapısal kapasite fazlası olan endüstrilerin yanı sıra tekstil, giyim ve lüks mallar ve metaller, metal olmayanlar ve madencilik gibi döngüsel endüstrilere dağılmıştır.
2. Üç yıllık göç matrisi
İhraççının kredi notunun üç yıllık (2016 ~ 2018) göç matrisi perspektifinden, büyük bir örneklem büyüklüğüne sahip AA ve üzeri sınıflar arasında, AAA düzeyi nispeten sabittir ve% 1,50; AA düzeyi ve AA + AA sınıfının hareketliliği sırasıyla% 25.41 ve% 31.26'dır ve stabilite ortalamadır; AA sınıfının mobilitesi% 57.56 ve stabilite zayıftır. Geçiş yönü açısından bakıldığında, AAA hariç, büyük bir AA- örneklem büyüklüğüne sahip ihraççılar ve hepsinden önemlisi açık bir yükseliş eğilimi gösterdiler. AAA haricinde, geçiş kapsamı açısından, A + düzeyinin (dahil) ve üstünün geçiş kapsamı 5 alt düzey veya daha fazladır ve geçiş kapsamı nispeten geniştir. Ayrıca 2016'dan 2018'e kadar toplam 28 ihraççının konu kredi notu yatırım derecesinden spekülatif dereceye ayarlandı ve ihraççı olmayan kuruluşların kredi notları spekülatif dereceden yatırım yapılabilir seviyeye yükseltildi.
Genel olarak, 2018'de makro ekonomi belirli bir aşağı yönlü baskıyla karşı karşıyadır.Ekonomik düşüş, Fed'in faiz artırımı ve bilanço indirimi ve Çin-ABD ticaret savaşı gibi iç ve dış faktörlerin birleşik etkileri altında, genel kurumsal finansman ortamı sıkılaşmıştır. Baskı altında, finansman zorlukları, kötüleşen kredi koşulları ve aynı zamanda A payı piyasası aşağı doğru dalgalanıyor. Borsada işlem gören bazı şirketler veya bağlı kuruluşları, rehinli hisse senetlerinin yüksek yüzdesi nedeniyle likidite sıkıntısı çekiyor ve bu da bir likidite kriziyle sonuçlanıyor. Borsadaki düşüş, bazı değiştirilebilir tahvil ihraççılarına da yol açmıştır. Varsayılan durum, hisse senedi fiyatındaki keskin düşüşten kaynaklanıyordu. Bu kapsamda, tahvil piyasasında ihraççıların kredi notu ve derecelendirme görünümlerindeki yükseliş eğilimi değişen derecelerde zayıflamış, kredi notlarında geniş aralıklı düzeltme olgusu artmış, ancak genel not istikrarı artmıştır.
Üç, yayılma analizi
2018 yılında merkez bankası ihtiyatlı ve tarafsız bir para politikası uygulamaya devam etti ve fonların genel istikrarını sağlamak için çeşitli para politikası araçlarını kapsamlı bir şekilde kullandı. Merkez bankası, Fedin bilanço indirimi ve faiz artırımı ve Çin-ABD ticaret savaşı gibi büyük uluslararası makro belirsizliklerin zemininde, Ocak, Nisan, Temmuz ve Ekim 2018de hedeflenen dört RRR indirimi uyguladı; aynı zamanda, Merkez bankası esnek bir şekilde ters geri satın alma, orta vadeli borç verme olanağı (MLF), ipotek ek kredisi (PSL), daimi borç verme olanağı (SLF), geçici rezerv kullanım düzenlemesi (CRA), hazine sabit mevduat ve farklı sağlamak için diğer araçları kullanarak açık piyasa işlemlerini gerçekleştirir. Dönem likiditesi, araç eşleştirme ve operasyon ritminin makul düzenlemesi, ileriye dönük ön ayarlamayı ve ince ayarı güçlendirir ve aynı zamanda makul ve bol bir likidite sağlamak için orta ve uzun vadeli likidite yatırımını uygun şekilde arttırır. Bu bağlamda, tahvil piyasası sermayesi genel olarak nötr ve gevşek durumda olup, farklı vadelerdeki faiz oranları genel olarak istikrarlı ve aşağı doğru dalgalanmaktadır, ancak sık sık temerrütlere, aşağı yönlü yatırımcı risk iştahına ve bazı küçük ve orta ölçekli özel teşebbüsler için finansman ortamının daralmasına maruz kalmaktadır. Ticari bankaların finansal tahvilleri haricinde tüm büyük tahvil türlerinin spreadleri 2017 yılına göre artmıştır.
Tablo 8 ve Tablo 9'dan 2018 yılında tahvil kredi notlarının tahvil piyasasındaki tahvil marjları üzerindeki etkisinin esas olarak şu yönlerden yansıdığı görülmektedir: Birincisi, kısa vadeli finansman, orta vadeli bonolar, kurumsal bonolar, kurumsal bonolar ve ticari banka finansal tahvilleri Ticari bankaların ikincil sermaye araçlarının kredi notu, temelde ortalama ihraç faiz oranı ve ortalama spread ile ters orantılıdır. Yani, tahvil kredi notu ne kadar yüksekse, ortalama ihraç faiz oranı ve ortalama yayılma o kadar küçük olur. AAA ve AA + 7 yıllık işletmeler Ortalama tahvil ihraç faiz oranının ve ortalama marjın tersine dönmesi, yatırımcılar tarafından bazı AAA seviyesindeki 7 yıllık kurumsal tahvillerin daha düşük tanınmasından kaynaklanıyor olabilir; ikincisi, kısa vadeli, 3 yıllık orta vadeli tahviller ve şirket tahvillerinin AA + seviyesi farkının daha büyük olmasıdır. AA not farkı, temerrütlerin normalleşmesinin arka planı altında, yatırımcıların AAA seviyesinin altındaki kuruluşlar tarafından ihraç edilen kısa vadeli krediler ve AAA seviyesinin altındaki 3 yıllık orta vadeli tahviller ve kurumsal tahviller için risk primi gereksinimlerini artırdığını; üçüncüsü, aynı kredi notu, farklı vadeler Orta vadeli senetlerin ortalama ihraç oranı ve ihraç dönemi temelde pozitif bir ilişki gösterir, ancak ortalama spread ve ihraç süresi ters bir ilişki gösterir, bu da 20183 yıllık hazine bonosu faiz oranındaki düşüşün 5 yıllık hazine bonosu faiz oranından daha fazla etkilenebilir. .
Spread oynaklığı açısından, kısa vadeli tahviller, orta tahviller, kurumsal tahviller, kurumsal tahviller, ticari banka tahvilleri ve ticari banka ikincil sermaye araçları için spreadlerin değişim katsayısı, çeşitli tahvil türlerinin tüm seviyelerindeki spreadlerin performansını göstermektedir. nispeten istikrarlı.
Çeşitli kredi notları arasındaki farkları ve kredi notlarının spreadler üzerindeki etkisinin önemini incelemek için, Mann-Whitney U iki bağımsız örneklem parametrik olmayan test yöntemini kullanarak 1 yıllık, 3 yıllık ve 5 yıllık ara notların kısa vadeli tahvillerini analiz ettik.7 Şirket tahvilleri ve 3 yıllık özel sektör tahvillerinin spread'lerinde önem testi yapıldı.
Genel olarak, küçük bir örneklem büyüklüğüne sahip üç yıllık AA dereceli orta bilet hariç, AAA ve AA + 7 yıllık şirket tahvillerinin ihraç marjının önemli olmaması dışında, tüm ihraççılar tarafından ihraç edilen kısa vadeli finansal tahvil ihraç marjı Orta vadeli tahvillerin, şirket tahvillerinin ve çeşitli vadelerdeki kurumsal tahvillerin farklı kredi notlarının ihraç spreadlerinde iyi derecede ayrımcılık gösteren önemli farklılıklar vardır, ancak yukarıda bahsedilen önem testi sonuçları az sayıdaki örnekten etkilenebilir. Etki.
