Ren Zeping: Yurt içi parasal genişleme aralığı uzatılacak, ancak ana odak noktası birkaç küçük faiz indirimi olacak
Kaynak: Zeping Macro
Etkinlik
1. Çin Halk Bankası, 16 Mart 2020'de kapsayıcı finansman için hedeflenen bir RRR indirimi uygulamaya karar verdi ve değerlendirme kriterlerini karşılayan bankalar için yüzde 0,5 ila 1 puanlık hedeflenen bir düşüş. Buna ek olarak, nitelikli anonim ticari bankalar, kapsayıcı finans sektöründe kredi verilmesini desteklemek için ek yüzde 1 puan azaltılacaktır. Yukarıda hedeflenen RRR kesintisi, uzun vadeli fonlarda toplam 550 milyar yuan serbest bıraktı.
2. Çin'in Şubat ayında yeni RMB kredileri 1,196 milyar yuan olması beklenen 905,7 milyar yuan, önceki değer ise 3,340 milyar yuan idi. Şubat ayında sosyal finansmandaki artış 855.4 milyar yuan idi ve daha önce 5.0700 milyar yuan değerindeydi. Çin'in Şubat M2'si yıllık bazda% 8,8 artarak% 8,5 olması bekleniyor ve önceki değerden% 8,4 olması bekleniyor.
Yorumlama
1. Temel bakış açısı:
1) RRR kesintisinde, para aktarım kanallarını temizlemeye ve "üç seviye ve iki avantaj" çerçevesini iyileştirmeye odaklanan iki önemli nokta vardır. . Birincisi, standart olarak 2019 kapsayıcı finansman hedefli indirim değerlendirme sistemine dayanmaktadır. İkincisi, anonim ticari bankaların ek "ödülü" için RRR'yi yüzde 1 puan düşürmektir.
2) RRR kesintisinin nedenleri açısından salgın, yurtiçi ve yurtdışında ekonomi ve finansal piyasalar üzerindeki etkisini tam olarak göstermiştir.Yerel tarım, kırsal alanlar ve küçük ve mikro işletmeler sermaye devirlerinde zorluk çekmektedir.Merkez bankasının finansman konusunda küçük ve özel işletmeleri desteklemek ve döviz nakil kanallarını açmak için geniş kredisi bulunmaktadır. Yerel bir bakış açısıyla, Salgının etkisi tam olarak belli Şubat ayında hem PMI hem de çekirdek enflasyon yeni düşük seviyelere ulaştı ve ÜFE tekrar negatife döndü. Yurt dışından, Salgın yayıldı, küresel ekonominin kırılganlığı arttı, piyasa paniği ve riskten kaçınma artmaya devam etti ve denizaşırı finans piyasaları dalgalı bir hal aldı.
3) Likidite açısından 2020'nin başından günümüze, merkez bankasının net baz döviz enjeksiyon hacmi geçen yılın aynı dönemine göre çok daha yüksek, yeniden borç verme ve reeskont ile temsil edilen yapısal enjeksiyon ana artışa katkıda bulundu ve piyasa likiditesi bol oldu. Toplam düzeyde, Ocak-Şubat 2020 arasındaki net baz döviz arzı, geçen yılın aynı dönemine göre biraz daha yüksek. Yapılandırılmış teslimat seviyesi, Şubat 2020'de, yeniden borç verme ve reeskont miktarı, temel para birimindeki artışın ana kaynağı olan 800 milyar yuan büyük ölçüde arttı.
4) Ticari bankalar için etki açısından, Hedeflenen RRR, para birimi aktarım kanallarını tarar, banka finansman maliyetlerini yılda yaklaşık 8,5 milyar yuan azaltır, faiz marjları üzerindeki baskıyı azaltır ve sermayenin küçük ve mikro işletmelere ve özel işletmelere akışını yönlendirir. Reel ekonomi için, Bir yandan küçük ve mikro işletmelere ve özel işletmelere verilen kredilerin reel faiz oranının düşürülmesine ve faiz giderlerinin yükünün azaltılmasına yardımcı olurken, diğer yandan işletmelerin iş ve üretime devam etmesine yardımcı olacak kurumsal kredilerin artırılması, nakit akışı ve sermaye zinciri üzerindeki baskının azaltılmasına yardımcı olur. Sermaye piyasası için, Hisse senedi ve tahvil piyasalarına bir ölçüde fayda sağlayacak olan yabancı yatırım satışı durumunda son dönemde yaşanan yurtdışı likidite sıkıntısının giderilmesine yardımcı olacaktır.
5) Şubat ayındaki finansal veriler beklenenden daha düşüktü, salgının etkisi tam olarak ortaya çıktı ve politika destek etkisi önemliydi, ancak kısa vadeli krediler keskin bir şekilde arttı ve yapı bozuldu. Toplamda, Şubat ayında, sosyal finansman yıllık bazda 111,1 milyar yuan artarak beklenenden düşük oldu ve hisse senedi büyüme oranı bir önceki aya göre değişmeden% 10,7 oldu; kredi yıllık 19,9 milyar yuan arttı ve politika destek etkisi önemliydi. Yapısal olarak, Devlet tahvilleri ve standart olmayan finansman, sosyal finansmanın önündeki ana engeldir ve kurumsal tahviller ana desteği oluşturur; kredi yapısı zayıftır ve kurumsal anti-salgın kredisi ana destektir, ancak salgının etkisi altında, kurumsal fonlar sıkıdır ve uzun vadeli yatırım ihtiyaçları yetersizdir ve kısa vadeli finansman oranı keskin bir şekilde artmıştır. .
6) Bir sonraki aşamaya baktığımızda para politikasındaki gevşemenin yönünün değişmediğine inanıyoruz. Faiz oranlarını düşürmeye devam edecek mi? Ekonomik gerileme, denizaşırı salgının yayılmasıyla üst üste geldi ve yurtiçi parasal genişleme penceresi uzatılacak, ancak asıl ilgi yine de küçük çoklu kesintiler olacak. Gösterge mevduat ve kredi faiz oranı düşürülecek mi? Mevduatlar ve krediler için referans faiz oranlarının ayarlanması optimal değildir ve merkez bankasının politika tercihlerinde düşük bir seviyede olabilir.
7) Para politikası, maliye politikası ve sanayi politikasının koordinasyonunu gerektiren likidite ile reel ekonominin desteklenmesi gelecek politikasının odağı olmalıdır.Bunlardan "yeni altyapı" salgını ve ekonomik gerilemeyi önlemenin en basit ve en etkili yoludur ve çarpanı vardır. Etki, sürüş etkisi ve büyütme etkisi, Hem kısa vadeli istikrarlı büyüme hem de uzun vadeli eksiklikleri telafi ediyor.
2. RRR kesintisinin iki önemli noktası vardır: para aktarım kanallarını temizlemeye ve üç seviye ve iki mükemmellik çerçevesini iyileştirmeye odaklanır.
İlk olarak, 2019 kapsayıcı finansman hedefli indirim değerlendirme sistemi standart olarak hizmet vermektedir. Merkez bankası, para aktarım kanallarının temizlenmesine odaklanarak bu sistemi 2018'den beri kademeli olarak kurdu.
İkincisi, ticari anonim bankaların ek "ödülü" için hedeflenen yüzde 1 puanlık indirim. Geçmişte kapsayıcı faiz indirimleri çoğunlukla kırsal ticari bankaları ve şehir ticari bankalarını hedef alırken, bu kez özellikle standartları karşılayan anonim bankalarda hedeflenen 1 puanlık ek bir indirim hedefleniyor ve bu da küçük, mikro ve özel işletmeler için kredi desteğini etkin bir şekilde artırabilir.
3. RRR kesintisinin nedenlerinden yola çıkarak, salgının yurtiçi ve yurtdışında ekonomi ve finans piyasaları üzerindeki etkisi tam olarak ortaya çıkmaktadır.Merkez bankası, iki gün sonra Danıştay toplantısı ruhunu hızla uygulamaya koymuş, küçük ve mikro ve özel işletmeleri finansman konusunda desteklemek için krediyi genişletmiş ve para aktarım kanallarını temizlemiştir.
11 Mart'ta, Danıştay'ın yürütme toplantısı, kapsayıcı finansman için derhal hedeflenen RRR kesintilerini başlatmalıyız ve ayrıca anonim bankalar için RRR kesintilerini artırmalıyız önerisinde bulundu. 2 günlük bir aradan sonra, merkez bankası toplantının ruhunu çabucak uyguladı ve 550 milyar yuan uzun vadeli fonları serbest bıraktı. Yoğunluk Ocak ayındaki 800 milyar yuan kadar iyi değil. Genel olarak, para politikasının aktarımını temizlemek ve küçük ve mikro işletmeler ile özel işletmelerin sermaye devir güçlüklerini hafifletmek için daha çok uygulanmıştır.
Yurt içi ekonomi açısından bakıldığında bir yandan salgının etkisi tam olarak ortaya çıkmış, Şubat ayında hem PMI hem de çekirdek enflasyon yeni düşük seviyelere ulaşmış, ÜFE tekrar negatife dönmüştür. diğer yandan, Salgından etkilenen, tarımsal, kırsal alanlar ve küçük ve mikro işletmeler sermaye devirlerinde güçlük çekiyorlar Bu sefer kapsayıcı hedeflenen RRR kesintisi daha hassas damla sulamaya odaklanıyor.
Makroekonomik düzeyde, salgının etkisi tamamen belirgindir. 1) Tüketim açısından tüketici talebinde keskin bir düşüş yaşandı Şubat ayında otomobil üretimi ve satışları 285.000 araç ve 310.000 araç oldu, bir önceki aya göre% 83,9 düşüş ve yıllık% 79,8 ve% 79,1 düşüşle bir önceki aya göre önemli ölçüde yüksek oldu. 2) Yatırım açısından, insan akışı ve lojistik engelleniyor, işçilerin şehre dönüşü erteleniyor ve kısa vadede üretime, gayrimenkule ve altyapıya yapılan yatırımlar temelde durdu. Şubat ayında, imalat PMI ve imalat dışı PMI keskin bir düşüşle rekor düşük olan% 35.7 ve% 29.6'ya düştü. 3) İhracat açısından bakıldığında, Ocak-Şubat aylarında Çin'in toplam ihracat değeri salgının etkisiyle% 15,9 oranında keskin bir düşüş gösterdi, aynı zamanda salgın Şubat sonundan itibaren dünyanın birçok yerine yayıldı veya dış talebi daha fazla etkileyebilir. 4) Enflasyon açısından, Şubat ayında çekirdek TÜFE bir önceki yıla göre% 1 ile rekor düşük seviyeye ulaştı Domuz eti ve sebze fiyatları geçtiğimiz iki hafta içinde geriledi.ÜFE, küresel petrol fiyatlarının etkisiyle tekrar -0.4% 'e geriledi ve enflasyonun para politikası üzerindeki kısıtlamaları azaldı.
Gayrimenkul açısından salgının yüzü emlak sektörünü daha da kötüleştirdi. Birincisi, emlak satışları temelde sıfıra yakın. CRIC izlemeye göre, Bahar Şenliği sırasında 88 önemli şehirde ticari konut işlem hacmi, 2018 Bahar Şenliği tatiline göre% 63 azaldı ve bazı üçüncü ve dördüncü sınıf şehirlerde sıfır işlem gerçekleşti. İkincisi, emlak şirketlerinin finansal riskleri ve finansal riskleri keskin bir şekilde arttı. Satış tahsilatları keskin bir şekilde düştü ve kısa vadede temelde sıfır oldu ancak, anapara ve faiz geri ödemeleri, ticari fatura ödemeleri, emlak işletmelerinin ücretleri gibi çeşitli katı harcamalar nispeten büyük ve gayrimenkul sektörünün finansal riskleri ve finansal riskleri gelecekte daha da ağırlaşacak. Üçüncüsü, emlak yatırımı keskin bir şekilde düştü ve bu da ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artırdı. Zhongzhi Enstitüsüne göre, Ocak 2020'de 300 şehirdeki konut arazisinin işlem değeri 222,1 milyar yuan oldu ve yıllık% 21 düşüş gösterdi.
Denizaşırı ülkelerden salgın yayıldı, küresel ekonominin kırılganlığı arttı, piyasa paniği ve riskten kaçınma artmaya devam etti ve denizaşırı finans piyasaları dalgalı bir hal aldı.
Borsaya gelince, küresel borsalar keskin bir şekilde düştü ve ABD hisse senetleri devre kesicileri iki kez tetikledi. 1) Amerika Birleşik Devletleri'nde Dow Jones Endeksi, S&P 500 ve Nasdaq Bileşik Endeksi bir önceki yıla göre% 20'den fazla düşüşle genel olarak düşüşe devam etti.ABD borsası alt limitini 9 Mart'ta açtı ve yaklaşık 23 yıldır ilk kez devre kesici mekanizmasını tetikledi. Günlük limit tekrar düştü. 2) Avrupa'da, yılın başından bu yana, Birleşik Krallık'ta FTSE 100, Almanya'da DAX ve Fransa'da CAC40 yaklaşık% 30 düştü. 3) Asya'da, yılbaşından bugüne Nikkei 225 endeksi yaklaşık% 30 düştü.
Tahvil piyasasında, küresel ekonomideki sistemik riskler arttı, yatırımcılar panik içinde güvenli liman varlıklarının peşinde koşuyor ve büyük ekonomilerde devlet tahvillerinin getirileri keskin bir şekilde düştü. 1) Amerika Birleşik Devletleri'nde ABD Hazine getirisi keskin bir düşüş gösterdi. 10 yıllık Hazine getirisi Mart ayı başında% 1'in altına düştükten sonra rekor düşük olan% 0,39'a düşmeye devam etti. Federal Rezerv faiz oranlarını düşürmeden önce Şubat sonundan Mart başına kadar 10 yıllık ABD Hazinesi ve 3 aylık ABD Hazine marjı negatif olmaya devam etti ve getiri eğrisi tersine döndü. 2) Avrupa'da Alman ve Fransız 10 yıllık devlet tahvili getirileri sırasıyla% -0.85 ve% -0.37'ye, İngiltere ise% 0.4'e düştü. 3) Çin'de, Şubat sonundan bu yana, denizaşırı salgının yayılması tahvil piyasasını ikinci tur yükselmeye yöneltti. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi, 2003'ten bu yana rekor bir düşük olan% 2.52'ye düştü. Çin-ABD faiz oranı açığı hala 200BP'ye yakındı. Ulusal borcun tahsis değeri belirgindir. Gelecekte, artan küresel ekonomik aşağı yönlü riskler, yatırımcı riskinden kaçınma, hazine bonolarının artan nispi tahsis değeri ve piyasaya giren yabancı yatırım gibi birçok faktörün etkisiyle getiri eğrisinin dikten dike değişmesi bekleniyor.
Emtia açısından ham petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü ve altın fiyatları yükseldi. 1) Ham petrol piyasasında salgın ham petrol talebinin yavaşlamasına neden olmuş, Suudi Arabistan ham petrol fiyat savaşı başlatmış, uluslararası ham petrol fiyatları ikili faktörlerin etkisiyle düşüş göstermiştir. 9 Mart'ta Amerika Birleşik Devletleri'nde WTI ham petrol fiyatı 31 ABD $ / varil'e ve Birleşik Krallık'ta Brent ham petrolünün fiyatı% 20'nin üzerinde tek günlük bir düşüşle 35 ABD $ / varil'e düştü. 2) Altın piyasasında, riskten kaçınma ve deflasyon beklentilerinin ikili oyunu altında altın fiyatı yukarı doğru dalgalandı. Şubat başından 20 Şubat'a kadar, yatırımcı riskinden kaçınarak, yüksek kaliteli bir güvenli liman ürünü olarak altının fiyatı yükseldi, artan deflasyon beklentilerinden etkilenen Şubat sonunda fiyat yaklaşık% 5 düştü. Merkez Bankası, Mart ayı başlarında faiz oranlarını beklenmedik bir şekilde düşürdükten sonra yükseliş eğilimini sürdürdü. Mart ayından bu yana artış yaklaşık% 6'dır.
4. 2020'nin başından günümüze, merkez bankasının net para tabanına enjeksiyonu geçen yılın aynı dönemine göre çok daha yüksektir.Yeniden borç verme ve reeskont ile temsil edilen yapısal enjeksiyon ana artışa katkıda bulunmuştur ve piyasa likiditesi bol miktarda bulunmaktadır.
Toplam düzeyde, Ocak-Şubat 2020 arasındaki net baz döviz arzı, geçen yılın aynı dönemine göre biraz daha yüksek. 1) Ölçek açısından, Ocak-Şubat 2020 arasında, merkez bankası RRR kesintisi, OMO, MLF, SLF, PSL ve TMLF kanalları aracılığıyla toplam likiditeye 5,5 trilyon yuan'dan fazla yatırım yaptı ve net yatırım 2019'daki aynı dönemdeki net yatırıma kıyasla 636,6 milyar yuan'a ulaştı. 469.2 milyar yuan, 167.5 milyar yuan'lık hafif bir artış. Bunlar arasında, Şubat ayında temel para biriminin genelleştirilmiş açık piyasa işlemlerinden net çekilmesi, geçen yılın aynı dönemindeki 742.6 milyar yuan'dan 369.1 milyar yuan düşüşle 373.5 milyar yuan oldu. 2) Ritim açısından, 3-4 Şubat'ta, salgının etkisinden korunmak için, merkez bankasının açık piyasa ters geri alım işlemleri, piyasanın açılışının iki gününde toplam 1,7 trilyon yuan oldu, bu rekor bir yüksek, beklentileri etkin bir şekilde dengeledi ve güveni artırdı. Şubat ayı sonlarında, açık piyasa işlemlerinin doğal olarak sona ermesiyle, merkez bankası, para piyasasının düzgün işleyişini sürdürmek için tatilden sonra serbest bırakılan kısa vadeli likiditeyi kademeli olarak toparladı. Toplam likidite miktarı makul ve fazladır ve politika esneklik ve ölçülü olma özelliklerini yansıtır.
Yapısal yatırım düzeyinde, yeniden borç verme ve reeskont miktarı, temel para birimindeki artışın ana kaynağı olan Şubat 2020'de önemli ölçüde 800 milyar yuan arttı. 1) Ölçek açısından, 7 Şubat'ta merkez bankası, salgının önlenmesi ve kontrolünde kilit işletmeleri desteklemek için 300 milyar yuan'lık özel bir yeniden kredi oluşturdu. 26 Şubat'ta merkez bankası, tarım ve küçük işletmeler için yeniden krediler de dahil olmak üzere, tarımsal ve küçük ölçekli yeniden krediler için 500 milyar yuan'lık yeniden indirim hattını artırdı. Kotalar sırasıyla 100 milyar yuan ve 300 milyar yuan olup, daha sonra 100 milyar yuan'a indirgenmiştir Bunlar, esas olarak küçük ve orta ölçekli bankaların küçük ve mikro işletmelere kredi vermeleri ve özel küçük ve mikro işletmeleri iş ve üretime devam etmeleri için desteklemeleri için kullanılmaktadır. Bu yeniden kredi reeskont artışı, 2018 ve 2019 yıllarında 400 milyar ve 250 milyar yuan olan yıllık artışı aşarak son yılların en yüksek seviyesidir ve küçük ölçekli yeniden kredi kotasındaki artış 2019 sonunda bakiyesine yaklaşmıştır. 2) Bakış açısıyla, Merkez bankası, temel para biriminin yapısal olarak serbest bırakılmasıyla, özel, küçük ve mikro işletmelerin kredilerinin genişletilmesine yön verdi, reel ekonomide finansman maliyetlerinin azaltılmasına rehberlik etti, salgın altında ekonomik istikrar hedefine yardımcı oldu ve kesin para politikası damla sulamanın özelliklerini yansıtıyordu.
5. Etki açısından, hedeflenen RRR kesintileri para birimi aktarım kanallarını temizleyecek, ticari bankaların borçlarının maliyetini düşürecek, sermayenin küçük ve mikro işletmelere ve özel işletmelere akışına rehberlik edecek, işletmeleri çalışmaya ve üretime devam etmeye yönlendirecek ve sermaye piyasasından fayda sağlayacaktır.
1) Banka kredisi üzerindeki etkisi: Hedeflenen RRR kesintileri, uzun vadeli fonları serbest bırakacak, banka kredisi finansman kaynaklarını etkin bir şekilde artıracak, borç maliyetlerini azaltacak ve faiz oranı fark baskısını hafifletecektir. Hedeflenen RRR indirimi, 550 milyar yuan uzun vadeli fon serbest bırakarak, reel ekonomiyi desteklemek için bankaların istikrarlı fon kaynaklarını etkin bir şekilde artırıyor, yeni kredi uzantılarını destekliyor, yerel yönetimler tarafından özel tahvil ihraçlarını destekliyor ve salgının etkisi altında anonim bankalar ile küçük ve orta ölçekli bankaların yükümlülüklerini hafifletiyor. Son basınç. Aynı zamanda, RRR indirimi, banka fonlarının maliyetini yılda yaklaşık 8,5 milyar yuan azaltabilir, banka yükümlülüklerinin maliyetini etkili bir şekilde azaltabilir ve kredi faiz oranlarındaki sürekli düşüşün ve LPR stoklarındaki değişimin banka net faiz marjları üzerindeki etkisini hafifletmeye yardımcı olabilir.
2) Reel ekonomi üzerindeki etki: Hedeflenen RRR kesintileri, finansman maliyetlerini azaltmaya, reel ekonomide finansman kullanılabilirliğini artırmaya, borç geri ödeme risklerini azaltmaya, nakit akışı baskısını azaltmaya ve işletmelerin çalışmaya ve üretime devam etmesine yardımcı olabilir. Birincisi, RRR kesintilerinin yönlü aktarımı altında, küçük ve mikro işletmelere ve özel işletmelere verilen kredilerin reel faiz oranlarının düşürülmesine, reel ekonominin finansman maliyetlerinin aşağı çekilmesine, kurumsal faiz harcamalarının yükünün azaltılmasına, borç geri ödeme risklerinin azaltılmasına ve yerel krizlerin çözülmesine yardımcı olacaktır. İkincisi, salgının tam etkisi altında, işletmelerin kısa vadeli sermaye cirolarına olan talep artmış ve orta ve uzun vadeli yatırım ve finansman talebi düşmüştür. Hedeflenen RRR kesintileri, özellikle küçük, orta ve özel işletmeler olmak üzere reel ekonomide finansman mevcudiyetini iyileştirmeye yardımcı olacak, kurumsal kredileri artıracak, iş ve üretimin yeniden başlamasını destekleyecek ve salgının etkisi altında nakit akışı ve sermaye zincirleri üzerindeki baskıyı azaltacaktır. Üçüncüsü, kapsayıcı finansman için hedeflenen RRR kesintileri planlandığı gibi başlatıldı ve anonim bankalar için ek kesintiler, salgının olumsuz etkisine karşı daha fazla korunmaya yardımcı olacak ve piyasa beklentilerini dengeleyecek olan merkez bankasının para politikası araç kutusunun ve operasyonel esnekliğin yeterliliğini gösteriyor. Ancak, salgının reel ekonominin talebini tam olarak etkilediğini belirtmekte fayda var ki bu tek başına RRR'nin azaltılmasıyla ortadan kaldırılamaz.Finansal kurumların ve gerçek işletmelerin beklenen iyileşmesi daha zengin bir döngü karşıtı politika portföyü gerektirir.
3) Sermaye piyasası üzerindeki etkisi: Bir dereceye kadar hisse senedi ve tahvil piyasaları için iyidir. Birincisi, RRR indirimi bankacılık sisteminin genel likiditesini arttırır ve piyasa faiz oranlarını aşağı çeker Reel ekonomideki gerilemenin arka planında, bankaların risk iştahı azaldı, varlık kıtlıkları öne çıktı ve sermaye piyasasına bazı fonlar girebilir. Aynı zamanda, yurt dışı borsalarda son dönemde yaşanan keskin düşüş, yurtdışı kuruluşlarda likiditenin sıkıntısına yol açmış, yabancı yatırım satışlarının etkisiyle yurt içi hisse senetleri ve tahvil piyasaları da düşmüştür.RRR'nin düşmesi fonların sıkılığını hafifletecek ve hisse senedi ve tahvil piyasalarına bir ölçüde fayda sağlayacaktır. İkincisi, Şubat ortasından bu yana, denizaşırı salgınların sürekli yayılması, artan küresel riskten kaçınma ve azalan risk iştahı sermaye piyasasının hakim mantığıdır ve tahvil piyasası borsadan daha fazla fayda sağlayabilir. Üçüncüsü, merkez bankası, anonim ticari bankaların, RRR kesintisi tarafından serbest bırakılan 150 milyar yuan ek fonu kapsayıcı finans sektöründe kredi vermek için kullanmasını zorunlu kılar; bu, RRR kesintisi fonlarının reel ekonomiye yatırımını, sermaye piyasasında boşta kalan fonlardan bir ölçüde kaçınmak için yönlendirmeye yardımcı olacaktır. Gelecekte, para politikasının gerçek ekonomiye aktarım kanalını daha da açmak ve ekonomik büyüme potansiyelini gerçekten canlandırabilecek alanlarda parayı kullanmak hala gerekli.
6. Salgının talep tarafındaki etkisi tamamen belirgindir ve sosyal finansal veriler beklenenden daha azdır. Savaş salgınının kredi etkisi ortada ... Krediler yıldan yıla arttı, ancak yapı bozuldu ve kısa vadeli finansman oranı keskin bir şekilde arttı.
Şubat ayında sosyal finansman, yıllık bazda 111,1 milyar yuan artarak beklenenden daha düşüktü.Salgının talep tarafındaki etkisi tam olarak belliydi. Genel bakış açısından, Şubat ayında, yeni eklenen sosyal finansman ölçeği, yıllık 111.1 milyar yuan artışla 855.4 milyar yuan oldu.Ocak ayından Şubat ayına kadar toplam yeni sosyal finansman, bir önceki yıla göre 271.7 milyar yuan artışla 5.92 trilyon yuan oldu. Şubat ayının sonunda, sosyal finansman stoğu 257,2 trilyon yuan idi ve Ocak ayındaki yıllık büyüme oranı% 10,7 idi. Salgının talep tarafındaki etkisi yoğunlaşmış, reel ekonominin orta ve uzun vadeli yatırım talebi düşmüş, kısa vadeli likidite talebi artmış, dipten arz tarafını desteklemek için politika çalışmaları yapılmıştır.
Yapısal bir bakış açısına göre, devlet tahvilleri ve standart dışı finansman ana engeldir ve şirket tahvilleri ana desteği oluşturur. Devlet tahvilleri açısından, Şubat ayında 182.4 milyar yuan artış eklendi, yıllık bazda 252.3 milyar yuan düşüş, bu büyük ölçüde istatistiksel kalibre ile aşağı çekildi. Şubat ayındaki Wind istatistiklerine göre, yerel yönetim tahvillerinin net finansmanı 400 milyar yuan'ı aştı, ancak Şubat ayının son haftasında yaklaşık 300 milyar yuan yoğunlaştı.Merkez bankasının istatistik standardı, ChinaBond Depository Trusteeship'e dayanıyor. İhraç ve mütevelli arasında bir zaman boşluğu var. Ocak ayından Şubat ayına kadar yerel yönetim tahvil ihracı geçen yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde arttı ve Mart ayında devlet tahvilleri sosyal finansmanı desteklemeye devam edecek. Bilanço dışı finansman açısından, iskonto edilmemiş faturalar, yıllık 85,8 milyar yuan artışla 396,1 milyar yuan keskin bir düşüş gösterdi ve bu durum, işlerin yeniden başlatılmasındaki gecikmeler ve azalan ticari faaliyetler nedeniyle şirketlerin fatura düzenleme konusundaki düşük istekliliğini yansıtıyor. Vakıf kredileri, esas olarak fiziksel finansman ihtiyaçlarındaki düşüş ve acente saha araştırmalarındaki gecikmeler nedeniyle, yıllık bazda 50,3 milyar yuan azaldı. Şirket tahvilleri açısından, Şubat ayında 386 milyar yuan artış, bir önceki yıla göre 298.5 milyar yuan gibi önemli bir artış oldu. Bankalar arası piyasada bol miktarda likidite, kredi tahvillerinin ihracı için faiz oranlarında önemli düşüş ve savaş salgınına bağlı tahvillerin daha hızlı ihracı şirket tahvillerinde ortaklaşa bir artışa yol açtı.
Şubat ayında, kredi bir önceki yıla göre biraz arttı ve politika desteği etkili oldu. Bununla birlikte, salgının etkisi altında, işletmelerin uzun vadeli yatırım talebi azalmış ve kısa vadeli finansman oranı keskin bir şekilde artmıştır. Genel bakış açısından, Şubat ayında, yeni renminbi kredileri, yıllık 19.9 milyar yuan artışla 905.7 milyar yuan idi.Ocak ayından Şubat ayına kadar toplam yeni renminbi kredileri, 130.8 milyar yuan artışla 4.24 trilyon yuan oldu. Şubat ayından bu yana, merkez bankasının açık piyasa işlemleri hacim ve fiyatları artırdı, özel yeniden kredilerde 300 milyar yuan, yeniden kredilerde ve indirimlerde 500 milyar yuan sağladı ve politika bankaları özel kredilere 350 milyar yuan ekledi. Aynı zamanda, bankalar Şubat ayında vadesi dolan zor küçük, orta ve mikro işletmelerle uğraştı. Kredi uzatmaları, anti-salgın kredilerin büyümesini ortaklaşa destekleyecektir. Yapı açısından bakıldığında, Şubat ayında, yeni kurumsal krediler, yıllık 295,9 milyar yuan artışla 1,13 trilyon yuan idi ve Kısa vadeli krediler 506,9 milyar yuan önemli ölçüde arttı, orta ve uzun vadeli krediler ve fatura finansmanı sırasıyla 970 ve 106,1 milyar yuan azaldı . Bir yandan, politika desteği ile bankalar, özellikle büyük bankalar ve politika bankaları, Şubat ortasından sonuna kadar salgın önleyici kredilerini hızlandırdı. Ancak diğer yandan salgın reel ekonomi üzerinde tam bir etki yarattı, bankaların risk iştahı düştü, şirketler işe yeniden başlamayı erteledi ve nakit akışı üzerindeki baskı arttı, kısa vadeli sermaye cirosu talebi arttı, orta ve uzun vadeli yatırım ve finansman talebi düştü. Kısa vadeli kurumsal kredilerin oranı, bir önceki yıla göre% 40 ve çeyreklik bazda sırasıyla% 30 artarak% 58'e yükselirken, orta ve uzun vadeli kredilerin oranı yeniden% 37'ye düştü. Yerleşik krediler, yıllık 342.7 milyar yuan artışla Şubat ayında 413.3 milyar yuan düştü. Bunların arasında, kısa vadeli krediler 450.4 milyar yuan gibi keskin bir düşüşle, yıllık 157.2 milyar yuan düşüşle, sakinlerin genellikle salgın önleme ve kontrol altında evde izole olduklarını ve eğlence gibi tüketim harcamalarının önemli ölçüde düştüğünü yansıtıyor. Orta ve uzun vadeli krediler, yıllık 185.5 milyar yuan düşüşle 37.1 milyar yuan hafif arttı Şubat ayında, emlak satışları bir önceki yıla göre keskin bir düşüş gösterdi ve konut ipotekleri sözleşmesi ertelendi, bu da orta ve uzun vadeli kredilerde önemli bir düşüşe neden oldu.
Şubat ayında M2 büyüme oranı bir önceki aya göre% 0,4 artışla% 8,8 oldu. Büyüme oranı açısından, Konulan baz döviz miktarındaki önemli artış, M2 büyümesinin toparlanmasına yol açtı. Piyasanın 3 Şubat'ta açılmasından bu yana, merkez bankasının açık piyasa işlemleri yoluyla net fon çekişi 373,5 milyar yuan oldu, geçen yılın aynı dönemindeki net fon çekilmesinden (742,6 milyar yuan) önemli bir düşüş oldu ve toplam yeniden kredi reeskont kotası 800 milyar yuan arttı. Hiçbir eylem. M2 kompozisyonu açısından bakıldığında, Şubat ayında kurumsal mevduatlar, yıllık 1.48 trilyon yuan gibi önemli bir artışla 284 milyar yuan arttı.Bunun başlıca nedeni, hayatta kalmak için kurumsal kredilerdeki artış ve geçen yıl Bahar Şenliğinin etkisi altındaki düşük baz etkisiydi. Yerleşik mevduatlar 120 milyar yuan düşerek yıllık 1.45 trilyon yuan keskin bir düşüş gösterdi; bunun başlıca nedeni, konut kredilerindeki önemli bir yıllık düşüş, işe devam etmedeki gecikmelerin etkisi, maaş ödemelerindeki kesintilerin veya maaş ödemelerindeki gecikmelerin ve sakinlerin mevduatlarının yönünü değiştiren borsa servetinin yönetimidir. Mali mevduatlar yıllık 303.4 milyar yuan düşüşle 20.8 milyar yuan artarak M2 büyümesinin toparlanmasını destekledi. Banka dışı finans kuruluşlarından alınan mevduatlar, yıllık 183.3 milyar yuan düşüşle 492.4 milyar yuan arttı, yerleşik mevduatlar, fonlar ve varlık yönetimi gibi mali ürünlerin satın alınmasıyla banka dışı mevduata dönüştürüldü. Yıldan yıla M1 büyüme oranı, Ocak ayına göre 4,8 puanlık artışla% 4,8 oldu, bunun başlıca nedeni Bahar Şenliği etkisinin ortadan kalkmasının ardından doğal toparlanmaya bağlı.
7. Para politikasının bir sonraki aşamasını dört gözle bekliyorum, I Para politikasının gevşemesinin yönünün değişmediğine ve faiz indirimlerinde hala küçük ve tekrarlanan faiz indirimlerinin hakim olduğuna ve yeni altyapıyı başlatmak için maliye politikalarıyla koordine edildiğine inanıyoruz.
Fed faiz oranlarını beklenmedik şekilde düşürdü ve dünya çapında yeni bir faiz indirimi turunun yeniden başlamasına yol açtı. Peki Çin'in para politikası nereye gidecek? Fed, salgının etkisini hafifletmek için 3 Mart'ta beklenenden önce faiz oranlarını 50 BP düşürdü. Ardından Kanada, Avustralya, Malezya, Suudi Arabistan ve BAE gibi ekonomiler faiz oranlarını art arda düşürdü ve dünya çapında yeni bir faiz indirimi turu yeniden başladı. Fed'in 18 Mart'ta faiz oranlarını 100BP düşürmesi bekleniyor.
Faiz oranlarını düşürmeye devam edecek mi? Para politikasının yapısal gevşemesinin değişmediğini ve gevşeme penceresinin uzatılacağını düşünüyoruz. Bakış açısından, Gevşeme tonu değişmedi ve faiz indirimleri için hala yer var. Birincisi, salgının yayılması küresel ekonomik gerilemeyi ağırlaştırdı, küresel faiz indirimi yeniden başladı ve iç para politikası gevşeme penceresi açıldı ve uzatılmaya devam etmesi bekleniyor; ikincisi, PMI verileri ile ithalat ve ihracat Şubat ayında keskin bir şekilde düştü ve Ocak'tan Şubat'a kadar olan ekonomik veriler keskin bir şekilde düştü. Sabit bir sayı, para politikasında ters döngüsel düzenleme gerektirir; üçüncüsü, enflasyonun düşmesi bekleniyor ve para politikası kısıtlamaları azaldı. Şubat ayı TÜFE yıllık bazda% 5,2 arttı, ancak çekirdek TÜFE Şubat ayında yıllık% 1 ile yeni bir düşük seviyeye ulaştı. Geçen hafta domuz eti ve sebzeler Küresel petrol fiyatlarının etkisiyle fiyatlar düşmüş, ÜFE tekrar negatife dönmüş ve enflasyonun para politikası üzerindeki kısıtlamaları azalmıştır. Ritim açısından bakıldığında, Gelecekteki faiz indirimlerinin hızı yavaşlayabilir. Birincisi, politika faiz oranı Şubat ayında 10BP düşürüldü ve Mart ayında faiz oranlarını düşürmek için acil bir durum yok, bu da ekonomik durumdaki değişikliklere tepki olarak politika operasyonlarına yer bırakabilir; ikincisi, Fed faiz oranlarını esas olarak salgının etkisine cevap vermek için indirdi ve Çin'deki salgın temelde sağlandı. Kontrol, ABD'nin faiz indirimini takip etmesi gerekmiyor ve parasal genişlemenin hızı hala iç ekonomik durum tarafından yönetiliyor.
Gösterge mevduat ve kredi faiz oranı düşürülecek mi? Gösterge mevduatı ve borç verme faiz oranını ayarlamanın optimal olmadığına ve merkez bankasının politika tercihlerinde daha düşük bir konumda olabileceğine inanıyoruz. 22 Şubat'ta merkez bankası başkan yardımcısı Liu Guoqiang, gelecekte Çin Halk Bankası'nın ekonomik büyümeyi, fiyat seviyelerini ve diğer temelleri kapsamlı bir şekilde ele alacağını ve gösterge mevduat faiz oranını zamanında ve uygun bir şekilde ayarlayacağını ve gösterge mevduat faiz oranındaki düşüşle ilgili piyasa beklentilerini tetikleyeceğini belirtti. bir taraftan, Mevduatlar, Çin'in bankacılık sisteminin borç yapısının% 60'ından fazlasını oluşturmaktadır. Banka varlık tarafı getirilerindeki sürekli düşüş bağlamında, gösterge mevduat faiz oranının düşürülmesi, borç maliyetini etkili bir şekilde düşürebilir ve faiz marjlarının daralmasının baskısını azaltabilir. . Ama diğer yandan, Mevduat faiz oranı indirimlerinde çok sayıda kısıtlama vardır. Birincisi, Çin'deki gösterge mevduat faiz oranı halihazırda nispeten düşük bir seviyede olan% 1.5'dir Azaltma alanı sınırlıdır, bu da mevduatın servet yönetimine ve borsaya transferine kolayca yol açar. İkincisi, Eylül 2019 sonu itibariyle, borsaya kote bankaların üç aylık raporuna göre, mevduatlar Çin'in altı büyük bankasının borç yapısının% 80'ini oluşturuyordu ve anonim bankalardan ve şehir ticari bankalarından gelen mevduatlar yaklaşık% 60'tı. Mevduat faiz oranları düşürüldü. Ticari bankalar büyük bankalar kadar fayda sağlamadı. Üçüncüsü, faiz oranı piyasalaştırma reformu şu anda önemli bir görevdir.LPR'nin kademeli olarak gösterge faiz oranının yerini alacağı genel eğilimdir. Gösterge faiz oranını herhangi bir zamanda ayarlamayı seçmek, önceki dönemde verimli reform sonuçlarından vazgeçmekle eşdeğerdir. Bu nedenle, gösterge faiz oranının ayarlanması mevcut tercih değildir.
Para politikasının, maliye politikasının ve sanayi politikasının koordinasyonunu gerektiren likidite ile reel ekonominin desteklenmesi gelecek politikasının odak noktası olmalıdır.Bunlardan "yeni altyapı" salgını ve ekonomik gerilemeyi önlemenin en basit ve en etkili yoludur ve çarpan etkisi vardır. Sürüş etkisi ve amplifikasyon etkisi, Hem kısa vadeli istikrarlı büyüme hem de uzun vadeli eksiklikleri telafi ediyor.
