Macalline'in sermaye tarafından görülmeyen beş gizemi
Zaman, her şeyi test etmek için iyi bir ilaçtır.
Çin Anakarasındaki en büyük ev mobilyası mağaza zinciri olan Macalline (601828.SH), Ranzhi'nin varlık-hafif evi tarafından geride bırakıldı.
Bahar Şenliği'nden önce, ev eğrisi Wuhan Zhongshang'ı arka kapıya kapattı.Kurumsal yatırımcılar tarafından verilen en yüksek değerleme 38.3 milyar yuan'a ulaşırken, 24 Şubat sonunda Macalline A ve H hisselerinin ortalama toplam piyasa değeri 39.6 milyar yuan idi. Macalline'in toplam varlıkları Jia Ranzhi'den neredeyse dört kat daha yüksek.
GPLP Rhino Finance, 12 Şubat'ta Bahar Şenliği'nden sonra, Macalline'in düzenleyici otoriteler tarafından gözden geçirilmek üzere askıya alınan ve toplam 3.494 milyar yuan içeren iki ABS finansman planına sahip olduğunu fark etti.
Ev mobilyası endüstrisinin liderlerinden biri olarak, Macalline sermaye piyasasında neden takdir görmüyor?
GPLP Rhino Finance, şirketin mali raporunu analiz etmeye çalışır.
Macalline'in mali tablolarında, binlerce şirket için bir kazan-kazan durumuna 135 milyon yuan'lık bir yatırım var ve değer düşüklüğü için herhangi bir hüküm yapılmadı. Şirketin açıklamasına göre, ilişki şekilde gösterildiği gibidir:
Wanli Real Estate sözleşmeyi ihlal ettikten sonra, Gopher Assets bir alıcı oldu ve işi geliştirmeye devam etmek için Fei Kai Real Estate'i kurdu. Ve Macalline, geri kazanılan 100 milyon yuan'ı Wuhu Fei Ge Merkezi'ne yatırmaya devam edecek, gerçek fonlar hala projede yatıyor. Daha sonra ödenmesi beklenen tipik süresiz yenileme işlem yöntemi.
Soru şu ki, bu proje nasıl işliyor? Fon geri geldi mi? Wanli Real Estate'in temerrüdü emlak boğa piyasası sırasında meydana geldi, eğer sindirilmezse, gelecekte iyileşme olasılığı iyimser olmayabilir. Macalline'in bu varlık hakkında daha fazla bilgi vermesi ve projenin geri ödeme olasılığını yargılaması beklenmektedir.
Macalline, Wuhu Minghui'ye 400 milyon yuan kredi vermeyi planlıyor, kredinin faizi gösterge faiz oranının% 10 üzerinde ve vade 10 yıl. Ancak Minghui'nin durumu gerçekten iyimser değil. Minghui, Macalline Yönetim Kurulu Başkanı Che Jianxin'in atandığı bir şirkettir ve bağlantılı bir işlemdir.
31 Aralık 2017 itibariyle, Wuhu Minghuinin denetlenen toplam varlıkları 494.062 milyon yuan, net varlıklar 167.795.600 yuan ve toplam yükümlülükler 661.857.600 yuan idi. 2017'de işletme geliri 79.178.900 RMB ve net kar -10.364.200 RMB oldu.
2009'daki kuruluşundan bu yana, Wuhu Minghui bir zarar gördü. Net varlıklar para kaybetti ve her yıl hala para kaybediyorlar. Şu anda, 400 milyon yuan'lık borçlanma 10 yıldır ve maliyet, gösterge faiz oranında yalnızca% 10'luk bir artış. Tamamen ticari açıdan bakıldığında, bu mantıklı değil.
İlişkili taraflardan çok fazla borçlanma var ve zamanın bir kısmı uzun ve faiz oranı düşük, bu da yatırımcıları Macalline'in kurumsal yönetişimi konusunda endişelendiriyor ve aynı zamanda cesurca satın almaya cesaret edememelerinin nedenidir. Macalline, ilişkili taraflara verilen kredilerin 400 milyon yuan'a ulaştığını ve azınlık hissedarlarına verilen kredilerin de 91 milyon yuan olduğunu açıkladı. Macalline kadar büyük bir şirket için, sayı küçük olsa da endişeler her zaman nesneldir.
Dış kredilerde, Macalline ayrıca adil olmayan ölçüm sorunu yaşamaktadır.
Örneğin, Liu Peng'in ortağı Liu Peng'in kredisi için, Liu Peng, 2017 itibariyle Macalline'den 36,9 milyon yuan'den fazla borç aldı, ancak faiz tahakkuk etmedi. Süre 2-3 yıl ve kötü borçlar için karşılık, fiili durumla uyumlu olmayan sadece% 5'tir. 2018'in ilk yarısında 28,9 milyon yuan geri ödendi ve 2018'de tamamen geri ödenmesi bekleniyor. Ancak 3 yıl ödünç alınan para miktarı çok büyük, faiz bile ödenmiyor, çok cömert olmayabilir.
Ortak kalkınma emlak şirketlerine de krediler var.
Macalline bu dış kredileri şu şekilde açıkladı:
Şirketin yukarıda belirtilen ortak girişimlere, ortak girişimlere ve hissedar şirketlere verdiği fon kredisi, şirket ile ortak arasındaki yatırım işbirliği sözleşmesine dayanmaktadır ve her bir tarafın hissedarlarının öz sermaye ile orantılı olarak yatırdığı hissedar kredisi, kooperatif projesinin ön geliştirme ve inşaat yatırımı ve ilk açılış için kullanılmaktadır. İşletme sermayesi desteği, bu tür krediler, alışveriş merkezi açıldıktan sonra oluşturulan istikrarlı nakit akışı veya alınan işletme mülk kredileri yoluyla geri ödenecektir. Yukarıda belirtilen fon kredisi, gerçek bir ticari geçmişe sahip, öz sermaye oranına göre ortak girişim, ortak girişim ve anonim şirketin hissedarları tarafından karşılanacaktır.
Teorik olarak, bu uzun vadeli kredilere kötü borç yüklenmemesi sorun değil ve muhasebe standartlarını ihlal etmiyor. Kurallara uygun olarak şüpheli alacaklar için karşılık ayıran diğer şirketlerle karşılaştırıldığında, Macallinein kar hesaplama yöntemi biraz daha yüksektir, bu da Macallinein daha ucuz, ancak aslında biraz daha pahalı görünmesini sağlar.
Macalline, 2018 öncesinde başkaları tarafından kendisine emanet edilen alışveriş merkezlerinden elde edilen geliri şu şekilde hesapladı:
Adım 1: Devreye alınan alışveriş merkezi açılmadan önce şirket, sözleşmede kararlaştırılan ilgili tutara göre ilk geliri muhasebeleştirir.
Adım 2: Devreye alınan alışveriş merkezi açıldığında, şirket kalan geliri sözleşmede kararlaştırılan ilgili tutara göre muhasebeleştirir.
Bu gelirlerin nihayetinde nakde çevrilmeyeceğinden şüphe duymamalıyız, ancak emanet edilen bir alışveriş merkezinin yönetim süresinin en az üç yıl olduğu ve ilgili markaların üç yıl içinde kullanıldığından şüphe duymamalıyız. Teoride, bunu ilk önce "önceden alınan hesaplar" olarak kabul etmek veya personelin sıkı çalışmasını gelir olarak değil, önce "sözleşme varlıklarına" dönüştürmek daha akıllıca olacaktır. Basit bir örnek vermek gerekirse, Moutai'nin ödemeyi aldığı gün geliri neden tanımadığı, bunun yerine "peşin alınan hesapları" tanımasının nedeni de ihtiyatsızlıktır. Neyse ki, Macalline'in yönergeleri 2018'de revize edildi ve daha dikkatli yönergeler kullanıldı.
Bu aynı zamanda Macalline'in başkent tarafından görülmemesinin nedenini de açıklayabilir. Herkes, önceki gelirin ve teyidinin yeterince sıkı olmadığından ve Macalline'in listelendikten sonra performansını gözlemlemek için daha fazla zamana ihtiyaç duyulduğundan endişe duyuyor.
İkilemMacalline'in yatırımı oldukça başarılı ve Oupai Ev Mobilyası ve Opp gibi seçkin şirketlere yatırım yaptı. Ancak yatırımcılar için, bu kadar büyük yatırım nesnelerinden hangisi karlı? Hangileri para kaybediyor? Macalline, gerçeğe uygun değer ile hesaplanan yabancı yatırımlarda toplam 3.68 milyar yuan'a sahiptir.Bunların önemli bir kısmı borsaya kayıtlı olmayan şirketlerdir Varlıklarının kalitesi nedir? Yatırımcılar için de büyük bir endişe konusu haline geldi. Gök gürültüsü olacak mı? Büyük performans değişikliği mi? Tam olarak ifşa edilebilseydi daha da iyi olurdu.
Yukarıdaki sorunlar için Macalline, muhasebe standartlarına dayanmaktadır ve ben Macalline'in mükemmel bir şirket olduğuna inanıyorum. Daha titiz olabilirse, standartlar diğer şirketlerle uyumludur ve aynı standartlara sahipse, Macalline'in mükemmelliğinin daha da öne çıkacağına inanıyorum.
