Risk sermayesinde yeni bir güç olan CVC, yavaş yavaş altın çağa giriyor
Metin | Gao Chongyuan
Kaynak | Girişimcilik Araştırma Merkezi
13 Ocak 2020'de Chuangyebang ve Tsinghua Wudaokou Finans Enstitüsü ortaklaşa yayınladı "2019 Çin CVC Sektörü Geliştirme Raporu" Bu, her iki tarafın da "Çin CVC Sektörel Gelişim Raporu" nu üst üste yayınladığı üçüncü yıldır.
Girişimcilik, girişimcilik, inovasyon ve risk sermayesine odaklanan bir hizmet platformudur.Ekolojik bir platform oluşturmayı ve akademi, büyük işletmeler ve teknolojik inovasyon şirketleri için bağlantılar sağlamayı taahhüt eder. 2018 yılının Mayıs ayında, yurtiçi ve yurtdışında tanınmış CVC kurumlarıyla kurumsal bir girişim sermayesi kurdu. ittifak.
2019, CVC'nin Çin'e gireceği 21. yıl. Bu yıl, ekonomik yeniden yapılanma yoluyla, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu plandan inişe geçti, teknoloji endüstriyi yükseltmek için güçlendirdi ve başkent kışı şiddetli bir soğuk döneme girdi.
Bu bağlamda, CVC'nin sürekli yükselişi, inovasyon, girişimcilik ve risk sermayesinin ekolojik gelişimine yeni bir canlılık katmıştır.Teknolojik ilerleme ve teknolojik yenilik sürecinde giderek daha önemli bir rol oynarken, CVC daha uzun bir yatırım süresine ve daha yüksek risk toleransına sahiptir. , Yatırım yapılan şirketler için daha yüksek değerlemeler ve daha fazla kaynak yetkilendirmesi gibi birçok avantaj göz önüne alındığında, CVC endüstrisinin gelişimi yavaş yavaş altın bir çağa girdi.
Son üç yıldaki CVC araştırmasını özetleyen CVC, pazar operasyonlarında sürekli olarak yükselmekte ve gelişmektedir. . İlk kez, Amerika Birleşik Devletleri'nde CVC'nin toplam yatırımı geleneksel VC'lerden daha fazla oldu. CVC'nin maaş seviyesi geleneksel VC'lere yetişti. Çeşitli endüstrilerdeki CVC'ler çiçek açıyor. Büyük yerel merkezi işletmeler de bir CVC yolculuğuna çıktı. İşbirliği, saf teknik bağlar ve kültürel aktarım vardır.
Geleneksel şirket fillerinin ve kanatlı tek boynuzlu at şirketlerinin dansını gördük ve her zaman risklere karşı uyanık olmalı ve siyah kuğu sadece kahve fincanında görünmesine izin vermeliyiz.
Bu, hem titiz hem de yaratıcı, muhafazakar ve radikal, tutumlu ve cömert olan CVC'dir. Vakfın uzun vadeli durumu genellikle dinamik, diyalektik ve döngüseldir. CVC'nin özü, şirketi endüstri döngüsünden, şirketin yaşam döngüsünden geçirmek ve geleceğe geri dönmektir.
Raporda öne çıkan noktalar:
CVC, Çin'de hızla gelişiyor
20 yıldan fazla süren geliştirmenin ardından, Çin'in CVC'si artık şekillenmeye başladı ve Çin'in sermaye piyasasında vazgeçilmez bir omurga haline geldi.Lenovo, Tencent ve Alibaba gibi çok sayıda İnternet teknolojisi şirketi kademeli olarak kendi kurumsal yatırım departmanlarını kurdu. Veya yan kuruluşlara yatırım yapın.
CVC'nin toplam yatırımı 2014'ten bu yana keskin bir şekilde arttı ve toplam risk sermayesi içindeki payı da 2013'te% 8'den yaklaşık% 20'ye sıçradı. 2018 istatistiklerinde, toplam CVC yatırımının oranı% 17'ye yükseldi.
Toplam CVC yatırımı (100 milyon yuan) ve risk sermayesi payı
CVC yatırımının sayısı ve risk sermayesi içindeki payı
CVC yatırımlarının sayısına ve tüm risk sermayesi endüstrisindeki toplam yatırım oranına dayalı olarak, CVC'nin ortalama tek yatırım tutarının geleneksel VC'den daha yüksek olduğu sonucuna varılabilir. Diğer bir deyişle, CVC'nin tarzı "ya hamle yapmazsın ya da hamle yaparsın."
2014'ten 2018'e kadar, Çin'deki CVC ve geleneksel VC tur başına medyan yatırım miktarı istatistiklerinde, CVC'nin medyan yatırımının yükseliş eğilimi gösterdiği ve her ikisinin de geleneksel VC'nin yatırım tutarından daha yüksek olan 10 milyon RMB'nin üzerinde kaldığı görülebilir. Medyan.
Ortalama CVC yatırımı ve geleneksel VC (milyon yuan)
CVC'ler ve geleneksel VC'ler, yatırım yapılan şirketlerin inovasyonu gibi faaliyetlerde başarısızlık için farklı toleranslara sahiptir ve yatırım hedefleri de farklıdır. Buna bağlı olarak yatırım yaptığı firmaların yaşam döngüsü aşaması da farklı olacaktır.
CVC yatırımlı start-up'lar, geleneksel VC'lerden daha erken bir iş döngüsündedir. Özellikle Çin'in özel sermaye yatırım endüstrisinin sürekli gelişimi ve olgunlaşmasıyla, yatırım yaptığı şirketler daha erken ve daha erken aşamadadır. Başlangıç ve başlangıç şirketleri Oranı 2013 yılından bu yana önemli ölçüde artmıştır.
Geleneksel VC'ler, başlangıç ve başlangıç aşamalarındaki şirketlere olan yatırım oranlarını geleneksel VC'lere göre artırmış olsalar da, kısa vadede yüksek finansal getiri elde etmek için olgun ve genişleme aşamalarındaki şirketleri tercih etmektedirler.
CVC Yatırım Aşamalarının Dağılımı, 2009-2018
CVC ve geleneksel VC'ler tarafından yatırım yapılan şirketlerin endüstri dağılımında da önemli farklılıklar vardır. Geleneksel VC'lerle karşılaştırıldığında, Çin'in CVC'nin en çok yatırım yaptığı endüstriler,% 40'lık bir paya sahip olan bilgi aktarımı, yazılım ve bilgi teknolojisi hizmetleri gibi yüksek teknoloji endüstrileridir ve ikinci en büyük imalat endüstrisinden çok daha yüksektir (% 13'ü) . Bilgi aktarımı, yazılım ve bilgi teknolojisi hizmet endüstrilerindeki geleneksel VC'lerin yatırım sıklığı% 25'tir ve bu, CVC'nin% 40'ından çok daha düşüktür.
CVC Yatırım Sektörü Dağıtım, 2009-2018
Geleneksel VC yatırım endüstrilerinin dağılımı, 2009-2018
Çin'in CVC'si geleneksel VC'lere göre daha geç başlamış olsa da, iyi bir gelişme trendi gösterdi.Hem yatırım miktarı hem de toplam yatırım miktarı giderek daha fazla önem kazanıyor.
Son yılın yatırım verilerinden, Çin'in CVC gelişiminin ölçeğinin giderek genişlediği görülmektedir. Finansal hususlara ek olarak, CVC yatırımı, ana şirketin kendi iş geliştirme konumlandırmasına, yatırım yapılan şirket için daha yüksek risk toleransına, daha yüksek tek yatırım tutarına ve yüksek teknolojiyi seçerek şirketin erken gelişimine daha fazla yatırıma hizmet edecektir. Yatırım yapılacak sanayi ve kıyı işletmeleri.
Çinli İşletmelerin CVC Uygulamasının Özeti
2017'den 2019'a kadar Girişimcilik ve Tsinghua Wudaokou Finans Enstitüsü, BAT gibi endüstri devleri tarafından temsil edilen CVC ve yenilikçi temsilci endüstri "tek boynuzlu" CVC dahil olmak üzere CVC işi yapan 100'den fazla Çinli şirkete örnek olay incelemesi ziyaretleri gerçekleştirdi. , Farklı ölçeklerde listelenen geleneksel şirketler ve endüstriyel zincir inovasyon girişimleri, CVC ve kurumsal inovasyon stratejisi arasındaki korelasyonu, içsel gelişimin sinerji faktörlerinden ve işletmenin dışsal değişkenlerinden ve yatırım yönetimi mekanizmasından araştırır.
2.1 CVC'nin organizasyon modeli
CVC'nin organizasyon yapısı, geleneksel VC'ninkinden farklıdır. İkincisi, sınırlı bir ortaklığı benimser. CVC organizasyonunun geniş kavramı şunları içerir: stratejik bir yatırım departmanının kurulması, bağımsız bir yatırım yan kuruluşunun kurulması, bir sınırlı ortaklık CVC fonu kurulması veya kurulmasına katılma ve bir sınırlı ortaklık. LP dahil olmak üzere dört tür ortaklık fonu vardır.
İlk organizasyon modeli, doğrudan kurumsal yatırımdır.
Bu doğrudan kurumsal yatırım yöntemi, ana şirket için doğrudan stratejik yerleşim avantajına sahiptir, ancak dezavantaj, işlevsel departmanların kendi sınırlamalarının projenin kapsamını kısıtlamasıdır.
Genel şirketlerin doğrudan yatırımı, ana şirketin stratejik düzenine yatırım yapmak için dahili bir işlevsel departman olarak stratejik departmanlar, stratejik yatırım departmanı ile birleştirilir. Bu model, CVC işini geliştirmenin en "geleneksel" şeklidir ve çoğu CVC'yi geliştirir. Ticari girişimler başlangıçta bu modelle başlayacak.
Örneğin BAT'ın gelişmekte olan tek boynuzlu at şirketleri, Didi Chuxing, Meituan vb. Dahil olmak üzere kendi strateji yatırım departmanı vardır. Ayrıca stratejik CVC işlerinden sorumlu strateji yatırım departmanları vardır.
Geleneksel stratejik yatırım departmanı, dahili işlevsel bir departmandır.Dış yatırım kurumları ile karşılaştırıldığında, fon toplamak için herhangi bir baskı yoktur.Yatırım yapmak için kendi fonları vardır, ancak personel teşvikleri açısından dış yatırım fonlarından daha düşüktür. Genel olarak, stratejik yatırım departmanları kurumsal stratejiyle yakından ilgili hedefleri dikkate alma eğilimindedirler. Çoğu holdinglerin stratejik düzenine odaklanır.Yatırım kararlarının sıklığı, harici risk sermayesi fonlarından daha düşüktür.
Örneğin, Alibaba'nın bir yan kuruluşu olan Alibaba Capital, ilgili e-ticaret endüstrilerine odaklanarak Didi Chuxing, Meituan, UC Youshi, vb. Gibi yerlere sürekli olarak yatırım yapmıştır.Bu tipik bir doğrudan kurumsal yatırımdır.
İkinci biçim, tamamen sahip olunan yatırım iştiraklerinin kurulmasıdır.
CVC'nin yüzde yüz iştiraki, ana şirketin erken girişim yatırımları yapmasına yardımcı olabilir. İkinci modelin avantajı, tüm fonların ana şirketten gelmesi, fon toplamak için herhangi bir baskı olmaması ve çıkış son tarihinin olmaması, böylece ana şirketin stratejisi etrafında uzun vadeli bir düzen uygulayabilmesidir. Buna dayanarak, birçok teknoloji şirketi bu modeli ana şirketin dış Ar-Ge organizasyonu olarak benimsiyor.
Tipik durumlar arasında yurtdışında Intel ve Çin'de yeni kurulan Huawei Hubble Teknolojisi yer alır. Xiaomi Technology aynı zamanda Xiaomi ekolojik zincirinin CVC yatırım düzeni için Xiaomi Corporation'ın bir yatırım yan kuruluşudur. (Bkz. "2017 Çin CVC Sektör Geliştirme Raporu") Xiaominin çeşitli iş sektörlerinde de finans sektörü gibi bazı CVC yatırımları olacak olsa da, temel ürün ekolojik stratejisi Xiaomi Teknolojisi aracılığıyla yürütülür. Xiaomi Teknolojisinin yatırım mantığı ve harici Yatırım kurumları çok farklı, daha çok ürün mantığı var ve Xiaomi ekosistemi öz sermaye yatırımı yoluyla yaratılıyor.
Century Tianhong gibi diğer sektörlerdeki borsaya kayıtlı şirketler de eğitim yayıncılık endüstrisindeki ilgili yatırımlardan sorumlu olacak yatırım yan kuruluşları Hongyi Education Technology'yi kurdu. CVC iştiraklerinin dezavantajları, CVC'nin stratejik yatırımına benzer ve aynı zamanda proje kaynakları ve piyasa temelli teşvik mekanizmalarıyla ilgili bir sorundur.
Üçüncü biçim, CVC fon modelidir, yani işletme profesyonel bir geleneksel VC ile işbirliği yapar ve tek başına veya dış taraflarla işbirliği içinde bir fon şirketi kurar.
Bu biçim, örgütsel biçim açısından bağımsız bir risk sermayesidir, ancak iş geliştirme açısından ana şirketin stratejik düzeni etrafında döner.
2019 raporundaki birçok CVC, özellikle de Haier, Good Future, Meituan, HKUST iFLYTEK, Gujia Home Furnishing, Tuolsi vb. Gibi Çin'in CVC işinin geliştirilmesinde bu modele dayanmaktadır. Stratejik yatırım gerçekleştirme modu (bkz. "Çin CVC Sektör Geliştirme Raporu 2018").
Bu model kapsamında, ana şirketin ilişkili tarafları fon yöneticisinin GP seviyesinde kontrole sahiptir ve ana şirket genellikle temel sermayenin bir kısmına katkıda bulunur ve yatırım için diğer LP'lerden fon toplar.
Bu tür bir CVC işinin sürekli gelişimi ve yatırım performansının sergilenmesi ile, fonlarının piyasadaki marka etkisi giderek dikkat çekmiştir.Bu nedenle, CVC fonlarının artırılması sürecinde, ana şirketin temel sermayesinin oranı kademeli olarak azaltılır veya hatta sermaye katkısı olmadan. Harici LP'ler katılmaya isteklidir.
Harici bağımsız geleneksel VC'lerle karşılaştırıldığında, bu tür bir CVC fonunun iki tür personel teşviki vardır. Bir tür, ekibin ana şirketin stratejik yatırım ekibine bağlanmasıdır ve bu, genellikle ana şirketin Talkingdata, Shiji Tianhong gibi geleneksel teşviklerinin kullanımını teşvik eder. Bununla birlikte, stratejik departman, listelenen şirketlerin fonksiyonel departmanları arasında özel olduğu için, 2019'daki son duruma göre, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'deki birçok stratejik yatırım CVC'sinin maaş seviyesi VC seviyesini yakaladı. Diğer ekip türü, ana şirketten tamamen bağımsızdır ve dış yatırım fonlarına benzer bir teşvik mekanizması benimser.
Bu modelin avantajı, pazara yönelik teşvik mekanizmasının ve proje kaynaklarının avantajlarına oynamak ve aynı zamanda fonun yatırım stratejisi aracılığıyla ana şirketin stratejik sektörüne odaklanmaktır. Ana şirketin yenilikçi işinin "bilgi edinimi" olarak aynı sektör avantajına da sahiptir. Yatırım yapılan şirketleri "etkinleştirin".
Bununla birlikte, dezavantajı, ana şirketten bağımsız bir harici yatırım kuruluşu olarak, katılmak için belirli bir miktarda sosyal sermaye de artırmasıdır, bu nedenle finansal getirileri ve belirli bir dereceye kadar fon süresi kısıtlamalarını hesaba katması gerekir. Ana şirketin kontrol gücü, öncekine göre değişir Her iki model de zayıflatıldı.
Bununla birlikte, bu yaklaşımı kullanan özel durumlar da vardır.Örneğin, bu rapordaki Nokia Growth Fund üçüncü organizasyon modunu benimser Ancak, ana şirketin yalnızca tek bir LP'si olduğundan, ana şirketin hala stratejik koordinasyonu ve kontrolü vardır. Belirli avantajları koruyun.
Dördüncü yatırım şekli, en gevşek biçim olduğu söylenebilecek fon fonu biçimidir, yani ana şirket yatırıma genel bir VC'nin LP'si olarak veya FOF fonunun bir türü olarak katılır.
Avantajı, fon fonu aracılığıyla, harici profesyonel risk sermayesi kurumlarıyla büyük ölçüde bağlantı kurabilmesi ve avantajlarını bilgi edinme ve profesyonel yatırım kontrolünde kullanabilmesi, diğer yandan bazı finansal getirileri hesaba katabilmesidir. Dezavantajı, bu fonların kontrolünün görece zayıf olması ve stratejik sinerjinin de zayıf olmasıdır.
Bu tür bir CVC modeli, şirketlerin CVC'yi denemesi için genellikle başka bir başlangıç biçimidir.Dış profesyonel geleneksel VC'lere katılarak, Hongdou Group'un Shenzhen Venture Capital'e katılımı gibi, erken Shougang Fonunun FOF fon fonu gibi CVC işinin gelişimini öğrenebilirler. Fonlar ve Zongshen Groupun bir LP olarak harici yatırıma katılımı.
Elbette, bazı özel durumlar, yani geleneksel birinci ve ikinci modellerden dördüncü modele geçiş vardır. Örneğin, Avustralya Telekom CVC işletmesi, risk sermayesi fonu nedeniyle TelstraVentures'e katılmak için geleneksel CVC yatırım sektöründen LP formuna geçmiştir. Yönetici ortak, Telstra'nın CVC ekibidir.Telstra'nın stratejik düşüncelerini anlarlar, böylece yatırım sürecinde LP'nin (eski ana şirket) stratejik taleplerini kontrol etmekle kalmaz, aynı zamanda piyasa bazlı fonların esnekliğinden ve karlılığından da faydalanabilirler. , Bu tür bir CVC modeli belirli endüstri ve ekip özelliklerine sahiptir.
Gerçek operasyonda, birçok şirketin CVC işi aynı anda birkaç modu benimseyecek veya çeşitli modlarda değişecek ve gelişecektir. Örneğin, Baidu, HKUST iFLYTEK, Meituan, Gujia Furnishing, Shiji Tianhong, vb. Birinci ve üçüncü formlar aynı anda uygulanmaktadır.İki sektörün CVC işi bir iş bölümü ve stratejik koordinasyona sahiptir.
Örneğin, Meituanın Dragon Ball Capitalının katıldığı yatırım, Meituanın ana işinin kapsamadığı ilgili bir iş segmentidir (Meituan, platformdaki şirketlerle rekabet etmeyeceğini garanti eder). Baidu Ventures'ın "piyasa izleme" fonksiyonu ile, XGIMI ekransız TV'lere yaptığı yatırım, daha sonra Baidu Zhantou'dan yatırım aldı ve grup teknik işbirliği sağladı.
Çin pazarında, Shougang Fund, 58 City Industry Fund, Weilai Auto Fund, New Oriental Industry Fund, vb. Gibi üçüncü CVC fon modeli şu anda trend halindedir. İş yönü CVC endüstri stratejisini benimser, ancak organizasyonel biçimi harici geleneklerle uyumludur. VC farklı değil.
Avustralya risk sermayesi ve Nokia Büyüme Fonu gibi yabancı CVC'lerin Çin'e girişi de bu modele daha meyillidir. Bu CVC modeli ana şirketin kontrolü ile nispeten zayıflatılmış olsa da avantajı, daha profesyonel olması ve yatırım için pazar odaklı olması, çok sayıda projeye erişebilmesi ve daha iyi yatırım fırsatlarına maruz kalabilmesidir. .
2.2 CVC'nin stratejik modeli
Pek çok vakanın kapsamlı analizi, Çin'in CVC'sinin mevcut stratejik modelini üç kategoride özetliyoruz:
İlk kategori, yatay ekolojik CVC modelidir.
CVC yatırımlarını, eksen olarak ana faaliyet alanıyla yatay olarak genişleten şirketler, çoğunlukla "kapsam ekonomisi" ile motive olurlar ve genellikle olgun ve eksiksiz çekirdek işlere sahip olurlar, ancak, bir gelişme döneminden sonra, çekirdek işlerin büyüme hızı yavaşlar.
Şirketler, iş sınırlarını genişletmek, yeni yollar elde etmek, kurumsal inovasyon yeteneklerini geliştirmek ve koordineli gelişim arayışında ekolojik düzen oluşturmak için, şirketler yatay olarak genişletilmiş CVC yatırımlarını seçecek ve birikmiş markalarını, kanallarını, müşterilerini ve diğer kaynaklarını yenilikçi şirketlere yatırım yapmak için ana işlerinde kullanacaklar. Koordineli gelişmeyi gerçekleştirin ve sınırlarını genişletin.
İnternet ve model şirketlerinin birçok modeli vardır Ali (Ant Financial), Tencent, Xiaomi ve tek boynuzlu at şirketleri Meituan ve Didi Travel gibi tipik erken aşama CVC işletmeleri bu kategoriye girer.
İkinci kategori, dikey teknolojili CVC modelidir.
Temel faaliyetlerini dikey ve derinlemesine geliştirmek amacıyla CVC yatırımları yapan şirketler genellikle güçlü teknik alaka ve endüstri engellerine sahiptir ve bunların çoğu, "etkinleştiren" özelliklere sahip, uzun bir teknoloji geliştirme ve teknoloji uygulama döngüsüne sahip B-uç şirketleridir.
Çekirdek teknolojilerin hızlı uygulanmasını teşvik etmek ve en son teknolojinin yüksek zeminini işgal etmek, bu tür şirketlerin CVC yatırımları yapmaları için iç kaynaklı itici güçlerdir.Güçlü sermaye kaldırma yetenekleri ve nispeten düşük yatırım maliyetleri, CVC yatırımlarının temelini oluşturur. Temel faaliyet alanlarının dikey olarak derinleşmesi amacıyla CVC yatırımını seçme eğilimindeyiz. Bu tür modelin tipik durumları arasında Huawei, SenseTime ve Tuosi bulunur.
Üçüncü kategori, endüstriyel zincir yenilik modelidir.
Tek bir şirket perspektifine ve stratejisine dayanan önceki CVC düzeni ile karşılaştırıldığında, bu tür bir CVC stratejisi, tüm endüstri perspektifine ve endüstriyel stratejiye daha fazla vurgu yapar ve endüstriyel zincir platformunda yenilik yapan şirketleri seçer. CVC'nin düzeni, perspektiften, yani yukarıdan aşağıya daha makroskopiktir. Tüm endüstriyel zincirin geliştirme ekolojisi, teknoloji seçimi açısından daha mikroskobik ve aşağıdan yukarıya endüstriyel uygulamaya daha yakındır.
Endüstriyel zincirin CVC düzeninin özü, endüstriyel zincirin anahtar düğümlerine yatırım yaparak, endüstriyel zincirdeki ilgili paydaşları birbirine bağlayarak, endüstriyel zincirin genel verimliliğini artırmak için kapalı döngü bir lojistik, veri akışı, bilgi akışı ve sermaye akışı modeli oluşturmaktır. Keşifte, piyasa tarafından daha fazla gösterilmesi gerekiyor. Ancak 5G gibi yenilikçi endüstriler için belirli bir referans önemi vardır.
İnternet tabanlı şirketler, "dahili işlem maliyetleri" avantajları nedeniyle doğal ekolojik genişleme genlerine sahiptirler. Genellikle belirli bir ölçeğe ulaştıktan sonra CVC işini geliştirirler. Teknoloji odaklı ve platform odaklı arasında daha platform odaklı olma eğilimindeyken, aynı zamanda belirli bir sınırı da hesaba katma eğilimindedirler. teknoloji.
İnternet dışı yüksek teknoloji şirketleri, teknoloji Ar-Ge ve satın almaya güçlü bir bağımlılığa sahiptir ve nispeten yüksek engellere sahiptir, bu nedenle CVC modeli daha erken teknoloji odaklı olma eğilimindedir ve bu yüksek teknoloji şirketlerinin kendilerinin de belirli finansal avantajları vardır. Geleneksel tüketici şirketleri için, CVC keşif modeli daha çok şirketin pazar değeri stratejisi seçimine ve dönüşüm yönüne dayanmaktadır.
Örneğin, şirketler büyümeye ve genişlemeye devam ettikçe, CVC uygulamaları şirketin geliştirme stratejileri doğrultusunda daha çeşitli hale geldi, ancak kurumsal gelişimin ilk aşamalarında CVC'nin stratejik amacına daha fazla odaklanılmalıdır.
"Yeni Girişim Sermayesi, CVC Kademeli Olarak Altın Çağa Giriyor" un ikinci bölümünde, "CVC'nin İnovasyona Değeri", "CVC Sorunları ve Zorlukları" ve "CVC Geliştirme Trend Görünümü" gibi konularda derinlemesine araştırma ve analizler gerçekleştirilecek.
