Finansal Bilgiler Araştırma İncelemesi Ekim Makro Verileri: Konjonktürel kontrolün fazla kilolu olması gerekiyor, ekonomik yapı optimize edilme eğiliminde
Wen Caixin Uluslararası Ekonomik Araştırma Enstitüsü Wu Chaoming Hu Wenyan Li Mo
Yatırım noktaları
> > ; Endüstriyel katma değer: Ekim ayında belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının katma değeri, bir önceki aya göre 1,1 puan daha yavaş, bir önceki aya göre% 4,7 arttı.Bunlardan özel girişimler ve dış kaynaklı üretim, düşüş nedeniyle daha fazla düştü, ancak altyapıya dayalı üretim ve yüksek teknolojili imalat üretiminin yüksek kaldığına işaret ediyor İmalat yapısının optimizasyonu hızlanmıştır ve döngüsel karşıtı düzenleme hala güç uygulamaktadır. Spesifik olarak: Birincisi, Ocak-Ekim ayları arasındaki üretim katma değerinin büyüme oranı% 5,8 idi; bu, Ocak-Eylül ayları arasındaki orandan% 0,1 daha düşüktü ve bu durum, yukarı akış madencilik endüstrisinin katma değerli büyüme oranında bir düşüşe neden oldu; ancak, döngüsel olmayan düzenleme ve kontrolün kilit alanları, Örneğin, altyapı ile ilgili elektrik, gaz ve su üretiminin katma değerinin büyüme oranı% 7.0 gibi yüksek bir seviyede kalıyor; ikincisi, yüksek teknolojili imalat endüstrisinin bu ay katma değeri yine aynı dönemin endüstriyel büyüme oranından daha yüksek ve bilgisayar iletişimi ve diğer elektronik ekipman imalat endüstrileri itici güç oluyor. Yüksek teknolojili üretimin büyüme hızının istikrar kazanmasının başlıca nedenleri; üçüncü olarak, kamu sermayeli, yabancı sermayeli ve özel işletmelerin sanayi katma değer artış hızı Ekim ayında bir önceki aya göre sırasıyla 0,1, 0,8 ve 1,3 puan gerilerken, yabancı ve özel üretim daha da yavaşladı. Gelecekteki döngüsel karşıtı düzenlemelerin hala artırılması gerekiyor.
> > ; Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH): 2019'un dördüncü çeyreğinin% 6,0 büyüyeceği ve yıllık büyüme oranının 2018'de% 6,6'dan yaklaşık% 6,1'e düşmesi bekleniyor. Reel ekonomi perspektifinden bakıldığında, kurumsal karlılıktaki düşüş ve hanehalkı kredisindeki yavaşlamanın dördüncü çeyrekte sosyal sıfır büyüme üzerindeki aşağı yönlü baskı altında kalması beklenmektedir, ancak hizmet tüketiminin büyümesi toplam iç tüketim için belirli bir destek oluşturacak; yatırım talebi istikrar kazanacak ve gerileyecektir. Dördüncü çeyrekte karşı konjonktür düzenlemesinin artmaya devam etme olasılığı yüksek olmakla birlikte, yıl içinde özel borç kotası temelde tükenmiştir.Altyapı yatırımlarının büyüme oranının sınırlı kalması beklenmektedir; ikincisi, emlak şirketlerinin finansmanı önümüzdeki birkaç ay içinde marjinal olarak sıkılaşma eğiliminde olacak ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranı Yüksek seviye bir miktar düştü; üçüncü olarak, önceki dönemde kurumsal karlarda yaşanan sürekli düşüş nedeniyle imalat yatırımları düşük seviyeli bir şok paternini koruyacak ve yapının optimizasyona devam etmesi bekleniyor; ithalat ve ihracat ticareti açısından gelecekteki aşağı yönlü baskı daha büyük olacak, bir yandan küresel ekonomiden, özellikle de gelişmiş ekonomiden etkileniyor. Ekonominin ekonomisi yavaşlama eğilimindedir ve genel talep düşerken, Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin ithalat ve ihracat üzerindeki olumsuz etkisi kademeli olarak ortaya çıkacaktır.
> > Tüketim: Otomobiller ve gayrimenkule bağlı tüketim artışındaki yavaşlamanın yanı sıra Arka arkaya Çift On dönemde tüketimdeki geriye doğru kayma gibi birçok faktörden etkilenen şirketin sıfır büyüme oranı bu ay daha da düştü; Dördüncü çeyrekte de gayrimenkule bağlı tüketimin düşmeye devam edebileceği, yerleşiklerin gelirinin ve kredi artışının istikrarlı bir şekilde düşmesi ve tüketim üzerindeki aşağı yönlü baskının devam etmesi bekleniyor. Ekim ayında yurt içi sıfır büyüme hızı bir önceki aya göre 0,6 puan yavaşlayarak% 7,2'ye geriledi: Birincisi, gayrimenkul yönetmeliğinin sıkılaştırılması nedeniyle ev aletleri ve gayrimenkul ile ilgili mobilya tüketimi Ekim ayında bir önceki aya göre 4,7 azaldı. Yüzde 4,5 puan; ikincisi, otomobil tüketimindeki düşüş Eylül'deki% -2,2'den% -3,3'e yükseldi; üçüncüsü, çift on bir indirim ve promosyonların etkisiyle, Ekim ayında kozmetik, giyim, ayakkabı ve şapka gibi bir miktar tüketim daha sonra hareket etti Söz konusu tüketimin büyüme hızı bir önceki aya göre sırasıyla 7,2 ve 4,4 puan azaldı. Kümülatif büyüme hızına bakıldığında, Ocak-Ekim döneminde yurt içi perakende satışlar bir önceki yıla göre% 8,1 artarken, iç satışlardaki düşüşün ana nedeni otomobil ve gayrimenkule ilişkin zayıf alt tüketim oldu. 2019'un dördüncü çeyreğine bakıldığında, tüketim üzerindeki aşağı yönlü baskının devam etmesi bekleniyor: Birincisi, dış belirsizlikler ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artıracak ve konut sakinlerinin gelirinin büyüme oranı muhtemelen düşmeye devam edecek; ikincisi, yüksek konut fiyatlarının sakinlerin serveti üzerindeki sifon etkisi hala tüketimi sıkıştırıyor. Harcama, tüketim artışının uzun vadeli temelini zayıflatır. Bununla birlikte, gayrimenkul şirketlerinin finansmanının daralmasının ardından yılın ikinci yarısında tüketimleri veya marjinal iyileşme; üçüncü olarak, istihdam ve sakinlerin gelir artışı beklentileri önemli ölçüde iyileşmedi ve bölge sakinlerinin tasarruf etme istekleri toparlandı; dördüncü; Getirilen vergi indirimleri ve harç indirimleri genel olarak tüketimin canlandırılması üzerinde orta düzeyde etkilere sahiptir.
> > ; Yatırım: Büyüme oranı giderek azalacak. Ocak-Ekim döneminde sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranı 0,2 puan düşüşle% 5,2 oldu. Bunlar arasında özel yatırımların büyüme hızı 0,3 puan düşerek% 4,4'e geriledi ve ikisinin büyüme oranları arasındaki fark genişlemeye devam etti. Farklı endüstriler açısından, ilk olarak, imalat yatırımının büyüme oranının düşük bir seviyede dalgalanmaya devam etmesi beklenir, ancak yapı optimize edilme eğilimindedir. Çin-ABD ticaret müzakerelerinin sorunsuz ilerlemesinden yararlanarak, ekipman imalat sanayindeki yatırımların büyüme oranı toparlandı, Ocak-Ekim döneminde imalat yatırımlarının büyüme oranı 0,1 puan artarak% 2,6'ya yükseldi. Aynı zamanda, yüksek teknolojili imalat sanayinde yatırımın büyüme hızı art arda beş ay artmıştır ve tüm yatırımların büyüme oranından çok daha yüksektir, bu da imalat yatırımının iç yapısının optimize edildiğini göstermektedir. Çin-ABD ticaret durumunun hafiflemesi kısa vadede imalat yatırımlarını artırmaya yardımcı olacak ve özel teşebbüs yardım politikasının gelecekte artması beklenmesine rağmen, kısa vadede şirket karları düşmeye devam edecek.Özel işletmeler için finansman güçlüğü ve pahalı finansman sorunu hala çözülmemiş durumda. Sanayi yatırımının düşük seviyeli şok modeli devam edecek. iki Yıl boyunca altyapı yatırımlarında iyileştirme için sınırlı alan olması beklenmektedir. Ocak ayından Ekim ayına kadar, altyapı yatırımları ve altyapı yatırımlarının (elektrik hariç) büyüme oranı, bir önceki aya göre sırasıyla% 3,3 ve% 4,2 artarak, iki ay üst üste toparlanmayı sona erdirdi. İzleme verilerine göre Ekim ayında özel tahvil kotası önceden ihraç edilmedi.Altyapı inşaatı için özel tahvil desteğinin önümüzdeki iki ayda zayıflaması, üst üste konulan SAGP projelerinin büyüme hızının önemli ölçüde yavaşlaması, altyapı yatırımlarının yıl içinde önemli ölçüde artması zor. Üç Emlak şirketleri için finansman ortamı sıkılaşıyor ve gayrimenkul yatırımları artmaya ve yavaşlamaya devam edecek. Geniş bir finansal ortamda düşük faiz oranları ve fonların bol likiditesi, bilanço dışı krediler ve yurtdışı finansmandaki artış, gayrimenkul yatırım fonlarının kaynağının istikrarına vesile olmakla birlikte, finansal risklerin önlenmesi, yeni gayrimenkul fon finansmanı ve yurt dışı tahvil ihracı Finansman sıkılaştırılırken, gayrimenkul piyasasında bir dizi kısıtlayıcı politika hala devam ediyor.Bazı yerel yönetimler, daha sonraki gayrimenkul yatırımlarını olumsuz etkileyecek ve yatırım büyümesini yüksek bir seviyede tutacak olan arazi edinim alanı büyümesindeki olumsuz büyüme ile birlikte politikalarını daha da sıkılaştırdılar. Yavaşlatmak.
> > ; Para politikasının gelecekteki yönüne bakıldığında, dördüncü çeyreğin "sabit" kalması, ancak RRR'yi düşürmeye, "miktar istikrarını" sürdürmek için yapısal politika çabalarını artırmaya ve genel "fiyat indirimi" yönüne ulaşmak için LPR ve MLF faiz oranlarını düşürmeye devam etmesi bekleniyor. Değişiklik olmayacak, ancak politikanın uygulamaya konulması, geri tepmeyi önlemek ve enflasyon beklentilerini artırmak için "zamanlamaya" daha fazla önem verecektir. Yurt içi ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının artmaya devam ettiğine, reel faiz seviyesinin hala yüksek olduğuna ve dünya çapında yeni bir "faiz indirimi" turunun vurulduğuna inanıyoruz. Hepsi yurt içi faiz oranı aşağı yönlü boşluğun açılmasını destekliyor, ancak yurt içi domuz döngüsünün yönlendirdiği yüksek TÜFE ve finansman ile sınırlı. Likidite ve diğer etkilerin etkisiyle, para politikasını gevşetme alanı sınırlıdır, keskin bir faiz indirimi ve likidite gevşemesi sadece istikrarlı büyüme amacına ulaşmada başarısız olmakla kalmayabilir, aynı zamanda enflasyon beklentilerini de artıracaktır.
Metin
1. Endüstriyel katma değer: Özel işletmelerin ve yabancı sermayenin üretimindeki yavaşlama, bu ay sanayi büyümesindeki keskin düşüşün ana nedenidir, ancak imalat yapısının optimizasyonu hızlanmıştır ve döngüsel karşı kontrol hala yürürlüktedir.
Ocak-Ekim 2019 arasında, belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının katma değeri yıllık% 5,6 artarak, Ocak ayından Eylül ayına kadar olanla aynıdır ve geçen yılın aynı dönemine göre 0,8 puan daha düşük olmuştur (bkz. Şekil 1). Ekim ayında, yerli sanayi kuruluşlarının belirlenen büyüklüğün üzerindeki katma değeri yıldan yıla artmıştır. Bir önceki aya göre 1,1 puan düşüşle yüzde 4,7. Şu anda, yurtiçi sanayi üretiminin genel zayıf trendi değişmemiş, kısa vadeli faktörlerden dolayı, sanayi üretimindeki büyüme hızının tek bir ayda dalgalanması da önemli ölçüde artmıştır. Ekim ayında sanayi büyümesindeki keskin düşüş temel olarak şunlardan kaynaklanıyordu: Birincisi, geçen ayın sonunda üretim ve satışların hızlanması, bu ay sanayi üretiminde belirli bir yavaşlamaya yol açtı; ikincisi, fiziksel talep eksikliği ve sanayi şirketlerinin üretimi artırmaya devam etme motivasyon eksikliği. .
Üç kategori açısından bakıldığında, işletme gelirinin% 90'ından fazlasını oluşturan imalat üretimindeki düşüş, bu ay sanayi üretimindeki düşüşün ana nedenidir, ancak yerel karşı konjonktür kontrolü hala güç uygulamaktadır. Ocak'tan Ekim'e kadar yerli imalat katma değerindeki artış oranı% 5,8 oldu, Ocak'tan Eylül'e 0,1 puan düşüş; Ekim ayında imalat katma değerinin büyüme hızı bir önceki aya göre 1,0 puan gerileyerek% 4,6'ya geriledi, bu da sektörde bir engel oluşturuyor. Üretimin ana nedeni: İmalat sanayinin etkisiyle, yukarı akış madencilik sektörünün katma değeri, Ocak ayından Eylül ayına kadar ilk Ekim'de% 4,5 artarken, elektrik, gaz ve su üretiminin katma değeri ise aynı dönemde% 7,0 arttı. , Ocak'tan Eylül'e kadar değişmedi, genel endüstriyel büyüme oranından yüzde 1,4 puan daha yüksek (bkz. Şekil 2). Bu, ekonomi üzerinde artan aşağı yönlü baskının arka planı altında, imalatçı firmaların üretim gücünün yetersiz olduğunu, ancak yerel karşı kontrolün güç uygulamaya devam ettiğini ve altyapı yatırımlarıyla yakından ilgili olan elektrik, gaz ve su üretim ve arzının önemli ölçüde fayda sağladığını göstermektedir.
Endüstriyel yapıdaki değişim perspektifinden bakıldığında, yüksek teknolojili imalatın katma değer ve kâr oranı artmış, eski ve yeni momentumun dönüşümü sürdürülmüş veya ivme yoluna geri dönülmüştür. Katma değer artış hızı açısından bakıldığında, yüksek teknolojili üretimin büyüme hızı, yine aynı dönemdeki sektörün büyüme oranının üzerinde. Ocak-Eylül 2019 arasında, yerli yüksek teknoloji ve yüksek enerji tüketen imalat sanayilerinin büyüme oranları sırasıyla% 8,7 ve% 7,5 olmuştur; bu, aynı dönemde sanayi kuruluşlarının belirlenen büyüklüğün üzerindeki büyüme oranlarından yüzde 3,1 ve 1,9 puan daha yüksektir (bkz. Şekil 3); 20192008 yılı Ekim ayında yerli yüksek teknoloji üretim katma değerinin büyüme hızı aynı dönemdeki sanayi katma değer artış hızından 3,6 puan yüksek,% 8,3 iken bir önceki aya göre 2,7 puan daha düşük, imalat yapısının optimizasyonu değişken özellikler göstermiştir. Kâr oranı açısından bakıldığında, yüksek teknolojili imalatın hızı hızlandı, ancak mutlak ölçek hala düşük. Ocak-Eylül 2019 arasında, sanayi ve imalat sektöründeki yüksek teknoloji üretim karlarının oranı, bir önceki aya göre sırasıyla yüzde 0,7 ve 0,8 puan ve 2018'in sonundan itibaren sırasıyla yüzde 0,6 ve 1,4 puan arttı (bkz.Şekil 4). İmalat karlarının oranındaki artış hızlandı. Bununla birlikte, yüksek teknoloji üretim karları, imalat sanayinin düşük bir kısmını oluşturuyordu. 2018'de sadece% 16,4'tü. Son beş yıldaki kümülatif artış 2,7 puan artarak, yurt içi yüksek teknolojili imalat karlarındaki artış oranının hızlandırılması gerektiğine işaret ediyor.
Yurt içi endüstriyel yapı iyileştirmesinin erken aşamada yavaşladığını düşünüyoruz, ancak Eylül-Ekim'deki marjinal iyileşmenin üç nedeni var: Birincisi, yüksek teknolojili imalat sanayinin katma değerinin büyüme hızı yıl içinde önemli ölçüde yavaşladı, ancak Eylül'den Ekim 2019'a kadar iyileşme işaretleri vardı. 2018 yılının ikinci yarısından itibaren yavaşlayan iç talep ve artan dış şoklar ve oynaklık nedeniyle yüksek teknoloji sektörünün katma değer artış hızı önemli ölçüde düştü. Örneğin, Ocak-Ekim 2019 arasında, yüksek teknoloji endüstrilerinin nispeten yüksek bir kısmını oluşturan bilgisayar iletişimi ve diğer elektronik ekipman imalatı, ilaç üretimi, demiryolu, gemi yapımı, havacılık ve diğer ulaşım ekipmanı imalat endüstrileri katma değerlerini sırasıyla% 8,8 ve% 7,0 artırdı. Ve 2018 sonundan itibaren sırasıyla% -4,3, -2,7 ve 4,5 puan olarak% 9,8 (bkz.Şekil 5). Eylül'den Ekim'e kadar, bilgisayar haberleşmesi ve diğer elektronik ekipman üretimindeki büyüme oranı, Ağustos'taki% 4,7'den sırasıyla% 11,4 ve% 8,2'ye yükseldi ve bu, Eylül'den Ekim'e kadar yüksek teknolojili üretimin büyüme hızının dengelenmesini sağlayan en önemli faktördü. İkincisi, enerji yoğun endüstrilerin katma değerinin büyüme hızı 2017'den bu yana hızla arttı, ancak 2019'un ikinci yarısında yavaşladı. Daha sıkı çevresel koruma ve üretim öncesi endüstride ürün fiyatlarının toparlanmasını ve karlarda önemli iyileşmeyi teşvik eden kapasite politikalarının azaltılması bağlamında, demir dışı metal eritme ve haddeleme işleme endüstrisinin Ocak'tan Ekim'e kadar gösterdiği gibi, yüksek enerji tüketen imalat endüstrilerindeki ekipmanların iyileştirilmesi ve yeniden yatırım toparlandı. , Demirli metal eritme ve haddeleme işleme sanayi, metalik olmayan mineral ürünler sektörü, katma değer artış hızı, yukarıdaki ölçekteki sektörlerin büyüme oranından 4,3, 4,1 ve 3,4 puan daha hızlı gerçekleşmiş, ancak söz konusu sektörlerin büyüme hızı yılın ikinci yarısından itibaren devam etmiştir. Yavaşlayın (bkz. Şekil 6). Üçüncüsü, yüksek teknoloji endüstrilerinin üretim karındaki mutlak oranı nispeten düşüktür. Yüksek teknoloji endüstrilerinin ekonomik büyümeye sınırlı bir teşvikleri var.Geleneksel endüstriler hala tüm endüstrinin gelişimine ve değişimine hakim. Çin'in endüstriyel kinetik enerjisinin yeniden eskiye dönüşümündeki yapısal çelişkiler hala belirgindir.
İş kaydı türleri açısından bakıldığında, özel ve yabancı fonlu üretimdeki belirgin yavaşlama, bu ay sanayi büyümesindeki keskin düşüşün önemli bir nedenidir ve gelecekte karşı konjonktür kontrolünün artmaya devam etmesi gerekmektedir. Ekim ayında, kamu iktisadi teşebbüsleri, yabancı fonlu işletmeler ve özel teşebbüsler tarafından sanayi katma değerinin büyüme oranı, bir önceki aya göre sırasıyla yüzde 0,1, 0,8 ve 1,3 puan azaldı (bkz. Şekil 7), bunların tümü farklı derecelerde düştü; özel ve yabancı fonlu işletmelerin toplam geliri Belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının gelirlerinin% 50'sinden fazlasını oluşturuyor Her ikisinin de büyüme oranındaki düşüş, bu ay endüstriyel büyümedeki keskin düşüşün önemli bir nedenidir. Ocak-Ekim 2019 döneminde kümülatif verilerin nispeten daha pürüzsüz ve eğilimi daha iyi yansıttığı düşünüldüğünde, kamu iktisadi teşebbüsleri, yabancı sermayeli işletmeler ve özel işletmelerin sınai katma değeri sırasıyla% 4,7,% 1,5 ve% 7,7 arttı. Geçen yılın aynı dönemindeki değişiklikler yüzde -2,1, -4,0 ve 1,8 puan olmuştur (bkz. Şekil 8). Yukarıdaki durum şunu göstermektedir: Birincisi, küçük ve mikro işletmeler ve özel teşebbüsler için artan yurtiçi finansman desteğinin, iş ortamının iyileştirilmesinin vb. Karşı döngüsel kontrol etkileri ortaya çıkmıştır.Özel işletmelerin endüstriyel üretimi Ocak-Ekim 2019 arasında nispeten yüksek kaldı, ancak 7-10 Özel teşebbüsler tarafından aylık sanayi katma değerinin büyüme hızı yavaşlama işaretleri göstermiştir; ikincisi, devlet tarafından yıl içinde başlatılan çok sayıda reform ve açılış önlemleri, denizaşırı yatırımcıların Çin ekonomisine olan güvenini bir ölçüde güçlendirmiştir. Yabancı işletmelerin endüstriyel üretimi, art arda iki aydır marjinal olarak iyileşmiştir, ancak Yeni bir küresel ekonomik gerileme döngüsünün kurulması, ticaret sürtüşmeleri, sınır ötesi sermaye akışlarının belirsizliğini artırdı ve yabancı sermayeli işletmelerin üretiminin kısa vadede önemli ölçüde artmaması bekleniyor; üçüncüsü, yüksek enerji tüketen endüstri ekipmanlarının iyileştirilmesi ve yeniden yatırım talebinden yararlanın, üst üste konjonktür tersi Yönetmelik uyarınca altyapı yatırımları toparlandı ve yüksek seviyedeki gayrimenkul yatırımları yavaşladı Devlete ait işletmelerin katma değerinin büyüme hızının desteklenmeye devam etmesi bekleniyor, ancak ÜFE yılın ikinci yarısında düşerken genel eğilimi hala yavaşlama eğiliminde olabilir.
2. Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH): 2019'un dördüncü çeyreğinde reel GSYİH'nın% 6,0 oranında büyüyeceği ve yıllık büyümenin yaklaşık% 6,1 olacağı tahmin edilmektedir.
2019'un üçüncü çeyreğinde, yurt içi GSYİH yıllık bazda% 6,0 büyürken, ikinci çeyreğe göre piyasa beklentilerinin altında 0,2 puan düşmeye devam etti. Üç büyük talebin katkı oranı açısından bakıldığında, ilk üç çeyrekte net ihracata katkı oranı% 19,6 oldu, ikinci çeyreğe göre 1,1 puan düşmeye devam etti, ancak 2018'e göre 28,2 puanlık önemli bir artış oldu; sermaye oluşumunun katkı oranı ve nihai tüketim harcamaları ikinci çeyreğe göre daha yüksekti Her ikisi de hafifçe toparlandı, sırasıyla yüzde 0,6 ve 0,4 puan arttı, ancak 2018'e göre önemli ölçüde daha düşüktü (bkz. Şekil 9). Üç ana talebin itici etkileri açısından bakıldığında, nihai tüketim, sermaye oluşumu ve net ihracat, GSYİH büyümesini sırasıyla yüzde 3,8, 1,2 ve 1,2 puan artırdı; 2018'e göre 1,2 puan düşüş, 0,9 puan düşüş ve 1,8 yüzde puan artış (bkz. Şekil 10). Bu, 2019'un ilk üç çeyreğinde ekonomik istikrara önemli katkının hala net ihracat olduğunu gösteriyor.Aynı zamanda, ikinci çeyrekten bu yana, sermaye oluşumunun GSYİH'nın yönlendirilmesinde döngüsel karşıtı düzenleme altındaki rolü artmaya devam etti. Bununla birlikte, 2019'un ilk üç çeyreğinde, yurt içi net ihracattaki artışın temel olarak yurtiçi ithalat talebinin ihracattan daha fazla düşmesinden kaynaklandığını ve gelecekte net ihracatın GSYİH'ye çekilmesinin muhtemelen devam edeceği konusunda dikkatli olmakta fayda var.
Dördüncü çeyreğe baktığımızda, iç döngüsel kontrol çabalarının artmaya devam edeceğini ve katma değer vergisi ve bireysel vergi indirimlerinin etkilerinin kademeli olarak ortaya çıkarak gerçek GSYİH büyüme oranını 0,2-0,3 yüzde puan artıracağını, ancak yurtiçi ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının artmaya devam edeceğini düşünüyoruz: Kazançlardaki düşüş, hanehalkı kredisindeki yavaşlama ile birleştiğinde, dördüncü çeyrekte sosyal sıfır büyüme üzerindeki aşağı yönlü baskının devam etmesi beklenmektedir, ancak hizmet tüketiminin büyümesi, toplam iç tüketim için belirli bir destek oluşturacaktır. İkincisi, yatırım talebinin istikrarlı bir şekilde düşmesi bekleniyor. Bunların arasında, dördüncü çeyrekte konjonktür kontrolünün artmaya devam etmesi muhtemeldir, ancak yıl boyunca özel borç kotası temelde tükenmiştir. Altyapı yatırımlarının büyüme oranının sınırlı kalması beklenmektedir; gayrimenkul işletmelerinin finansmanı önümüzdeki birkaç ay içinde marjinal kalacaktır. Sıkılaşan yatırım büyüme oranı yüksek seviyeden biraz düşebilir; önceki dönemde kurumsal karlarda görülen sürekli düşüş nedeniyle imalat yatırımları düşük seviyeli bir şok paternini sürdürecektir. Üçüncüsü, ithalat ve ihracat ticareti üzerindeki aşağı yönlü baskının artması beklenirken, bir yandan başta Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa gibi büyük ekonomiler olmak üzere küresel ekonominin yavaşlaması nedeniyle genel dış talep aşağı yönlü baskı ile karşı karşıya kalırken diğer yandan ithalat ve ihracata tarife listesi getirilmiştir. Ülke ekonomisinin olumsuz etkileri henüz tam olarak fark edilmedi, bu da ekonomiyi zorluyor. Özetle, 2019 yılının her çeyreğinde GSYİH büyüme oranının yüksek ve ardından istikrarlı olmasını bekliyoruz.Dördüncü çeyrek büyüme oranı% 6,0 olacak ve yıllık GSYİH büyüme oranı yaklaşık% 6,1'e düşecek.
3. Tüketim: Otomobiller ve gayrimenkule bağlı tüketimin büyüme hızı düştü ve dördüncü çeyrekte sosyal sıfırlar üzerindeki aşağı yönlü baskı hala devam ediyor
(1) Otomobil ve gayrimenkule bağlı tüketim gibi birden çok faktörün üst üste gelmesi, bu ay ajansta sıfır düşüşe neden oldu
Ocak-Ekim 2019 arasında, tüketim mallarının toplam perakende satışları 334778 trilyon yuan olup, nominal ve reel olarak bir önceki yıla göre% 8,1 ve% 6,3 büyümeyi, Ocak ayından Eylül ayına kadar 0,1 puanlık düşüşü ve geçen yılın aynı dönemine göre 1,1 ve 0,8 puanlık düşüşü temsil etmektedir; 10 Ayın nominal büyüme oranı, bir önceki aya göre 0,6 puanlık bir düşüşle% 7,2 oldu (bkz. Şekil 11).
Ürün kategorileri açısından bakıldığında, Ay boyunca şirketin sıfır büyüme oranındaki düşüş, temel olarak kozmetik, ev aletleri, mobilya, giyim, ayakkabı, petrol ve ürünleri ile otomobillerin tüketim artışındaki daha hızlı düşüşten kaynaklandı. Ekim ayında, yukarıdaki kategorilerin tüketim artış oranları sırasıyla% 6,2,% 0,7,% 1,8,% -0,8,% -4,5 ve% -3,3 olurken, bir önceki aya göre 7,2, 4,7, 4,5, 4,4, 4,1 ve 1,1 puanlık düşüşler oldu. (Bkz. Şekil 12). Bu ayki sıfır büyüme düşüşünün birçok faktörün birleşiminden kaynaklandığını bulmak zor değil. Spesifik olarak: Birincisi, emlak yönetmeliğinin sıkılaştırılmasından etkilenerek, yurtiçi gayrimenkul yatırımları yüksek düzeyde yavaşladı ve gayrimenkulle ilgili alt tüketim de düştü.İkincisi, otomobil tüketimindeki düşüş ve petrol ürünlerinin sınırın üzerinde olduğu düşünüldüğünde yeniden genişledi. Tüketim mallarının toplam perakende satışları% 40'ın üzerinde bir paya sahipti (bkz.Şekil 13), bu ayki tüketimdeki düşüşte önemli bir engel; üçüncüsü, Double Eleven indirim promosyonu nedeniyle kozmetik, giyim, ayakkabı ve şapka tüketimi daha yavaş olabilir. vardiya.
Kümülatif verilerden, Ocak-Ekim 2019 döneminde petrol ve ürünleri, altın ve gümüş takılar, mobilya, inşaat ve dekorasyon malzemeleri, ev aletleri ve görsel-işitsel teçhizat tüketim artış hızı geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla 13,6, 8,2, 4,7, 4,5 ve 2,4 azaldı. Yüzde puanları (bkz. Şekil 14), yıl boyunca otomobil tüketiminin büyüme oranı negatifti, bu da otomobiller ve gayrimenkule bağlı olarak aşağı havza tüketimindeki yavaşlamanın yıl boyunca sosyal sıfırdaki düşüşü aşağı çeken ana neden olduğunu gösteriyor. Buna karşılık, Ocak-Ekim 2019 arasında, kültürel büro malzemeleri, kozmetik, tahıl, yağ ve gıda maddeleri ile günlük ihtiyaçların tüketimindeki artış oranı geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 0,8, 0,7, 0,4 ve 0,4 arttı. yüzde puanı. Kısa vadede gayrimenkule bağlı tüketim üzerinde hala aşağı yönlü baskı olması ve yurt içi otomobil tüketiminin toparlanmasının da belirsiz olması ve tüketimde keskin bir toparlanma için herhangi bir destek temeli olmaması bekleniyor.
(2) Yerleşiklerin gelir ve kredilerinin büyüme hızı sabit ve yavaşlıyor ve dördüncü çeyrekte tüketim üzerindeki aşağı yönlü baskı hala var
2019'un dördüncü çeyreğine bakıldığında, tüketim mallarının toplam perakende satışlarındaki büyüme oranının hala aşağı yönlü baskı altında kalması bekleniyor. Bunun dört nedeni var:
Birincisi, yerli sanayi işletmelerinin karları 2018'in üçüncü çeyreğinden bu yana düşmeye devam etti. 2019'da, 9 ay üst üste negatif büyümeyi sürdürdüler.Tarihsel deneyimlere göre, büyüme oranları, kentsel sakinlerin kişi başına harcanabilir gelirindeki büyüme oranının yaklaşık dörtte üç önünde, bu da gelecekteki sakinlerin gelirini gösteriyor. Hala aşağı doğru basınç vardır (bkz. Şekil 15). Örneğin, 2019'un ilk üç çeyreğinde, kişi başına milli harcanabilir gelir aslında bir önceki yıla göre% 6,1 arttı ve 2019'un ilk yarısına göre 0,4 puanlık bir düşüş oldu.
İkincisi, "spekülasyonsuz yaşanacak konut" arka planı altında, konut alım harcamalarındaki yavaşlama konut sakinlerinin tüketimi üzerindeki kalabalık etkisini azaltacak olsa da, önceki dönemde konut sakinlerinin birikmiş kredi ve faiz yüklerinin hazmetmek için hala zamana ihtiyacı var ve emlak satışları soğuduğu için, Nominal GSYİH'deki düşüşle birlikte, yerleşik kredinin büyüme oranı muhtemelen düşecektir, bu da tüketici harcamalarındaki artışa elverişli değildir (bkz. Şekil 16).
Üçüncüsü, iç ve dış makroekonomik koşulların azalması ve belirsizliklerin artmasıyla, bölge sakinlerinin gelir artışında beklenen marjinal bozulma, bölge sakinlerinin tasarruf etme istekleri yeniden canlanabilir. 2018'den bu yana, yurtiçi tasarruf mevduatı ve kişisel banka varlık yönetimi bakiyelerinin büyüme oranı toparlandı; Merkez Bankası'nın ulusal kentsel mevduat sahipleri anket verilerine göre, Haziran 2019'da gelecek istihdam beklentisi endeksi ve gelecek gelir güven endeksi sırasıyla% 52,6 ve% 53,4 idi. 2019'un ilk çeyreğine kıyasla sırasıyla 1,1 ve 0,6 puan düştü.
Dördüncüsü, vergi indirimleri ve ücret indirimlerinin tüketim teşviki üzerindeki genel etkisi hafiftir.Otomatik teşvik politikasının yıl boyunca otomobil tüketiminin negatif büyümesini tersine çevirmesi beklenmektedir, ancak son iki tur otomobil teşvikinin etkisini elde etmek zordur.
4. Yatırım: Büyüme hızı sabit ve yavaş olacak
Ocak ayından Ekim ayına kadar sabit kıymet yatırımı nominal olarak bir önceki yıla göre% 5,2 artarken, Ocak ayından Eylül ayına göre 0,2 yüzde puanı ve geçen yılın aynı dönemine göre 0,5 yüzde puanı düşüş gösterdi. Aynı dönemde, sabit kıymetlerdeki özel yatırımlar bir önceki yılın aynı dönemine göre nominal olarak% 4,4 artarken, Ocak-Eylül dönemine göre 0,3 yüzde puan ve geçen yılın aynı dönemine göre 4,4 puan daha düşük olmuştur. Özel yatırımın büyüme oranı, art arda 7 aydır sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızından daha düşük olmuştur ve ikisi arasındaki boşluk genişlemeye devam etmektedir (bkz. Şekil 17).
(1) İmalat sanayinin büyüme hızı düşük bir seviyede dalgalanmaya devam edecek, ancak yapı optimize edilme eğiliminde.
Ocak ayından Ekim ayına kadar imalat yatırımı yıllık bazda% 2,6 arttı, Ocak ayından Eylül ayına kadar 0,1 yüzde puanı artış ve geçen yılın aynı dönemine göre 6,5 yüzde puan düşüş gösterdi (bkz. Şekil 18). İmalat yatırımında özel yatırım oranı uzun süredir% 87 civarında seyrediyor, bu nedenle özel yatırımın yönü tüm imalat yatırımının gelişme yönünü belirliyor Ekim ayında imalat yatırımları ve özel yatırımların büyüme hızı saparak imalat yatırımının arttığını gösteriyor. Hızlı iyileşmeyi sürdürmek zor olabilir.
Ekipman imalat sanayinin gelişmesi, imalat sanayinin istikrar kazanmasının temel nedenidir. Yılın başından bu yana, ekipman imalat sanayinin imalat sanayine olan çekişi hızla azaldı, bu da bu yıl imalat yatırımlarındaki düşüşün temel nedenidir. Bununla birlikte, Çin-ABD ticaret müzakerelerinde kaydedilen ilk ilerlemeden yararlanarak, ekipman imalat endüstrisi son zamanlarda genel imalat endüstrisine katkısını artırmıştır (bkz. Şekil 19) Örneğin, Ocak'tan Ekim'e kadar, ekipman imalat endüstrisi (henüz duyurulmamış olan alet ve sayaç imalat endüstrisi hariç) Sektördeki çekiş, önceki aya göre 0,15 yüzde puanı artışla% 0,86 oldu ve genel imalat sektöründeki artışı aştı. İstatistik Bürosu istatistiklerine göre, yüksek teknolojili imalat sanayi yatırımları Ocak-Ekim ayları arasında bir önceki aya göre 1,9 puan artışla% 14,5 artarken, üst üste beş aylık artış imalat sanayinin yatırım yapısının optimize edildiğini gösteriyor.
Çin-ABD ticaret sürtünmesinin hafiflemesinden etkilenen ekipman imalat sanayinin yatırım büyüme oranının gelecekte de iyileşmeye devam etmesi bekleniyor. Ekipman imalat endüstrisi, endüstriyel işletmelerin ihracat teslim değerinin yaklaşık% 59'unu oluşturmaktadır (bkz. Şekil 20), bu nedenle ekipman imalat endüstrisi ihracat ticaretine daha duyarlıdır. Şu anda, Çin-ABD ticaret müzakereleri ön ilerleme kaydetmiştir ve gelecekte ekipman imalat endüstrisinin yatırım büyüme oranının iyileşmesi beklenmektedir.
İleriye baktığımızda, imalat yatırımının düşük bir seviyede dalgalanmaya devam edeceğini düşünüyoruz ve önemli ölçüde iyileştirmek zor. Birincisi, kurumsal karlar, imalat yatırımı büyümesinin büyümesini sınırlayacaktır. Şu anda, iç talep önemli ölçüde iyileşmedi ve üst üste binen ÜFE ile TÜFE arasındaki makas uçurumu negatif olmaya devam ediyor Şirket karlarının kısa vadede pek iyileşmesi beklenmiyor (bkz. Şekil 21). İkincisi, Çin-ABD ticaret durumunun hafifletilmesi, kısa vadede yatırımın artmasına yardımcı olacaktır. Üçüncüsü, özel işletmeler için finansman ortamının hala iyileştirilmesi gerekmektedir. Nisan ayından bu yana, özel işletmelerin ve kamu iktisadi teşebbüslerinin kredi marjları arasındaki boşluk genişleme eğilimi göstermiştir (bkz. Şekil 22) ve özel işletmelerin finansman güçlükleri ve pahalı finansman sorunu henüz çözülmemiştir. Dördüncüsü, 7.30'daki politbüro toplantısında açıkça istikrarlı imalat yatırımı önerildi. Yılın ikinci yarısında ülkenin, imalat yatırımları için politika desteği oluşturacak özel teşebbüsler için idareyi düzene sokma, vergi ve harçları azaltma ve finansman ortamını iyileştirme çabalarını artırmaya devam etmesi bekleniyor.
(2) Yıl boyunca altyapı iyileştirme için sınırlı alan olacağı tahmin edilmektedir.
Ocak ayından Ekim ayına kadar, altyapı inşaat yatırımı ve altyapı inşaat yatırımı (elektrik hariç) bir önceki aya göre sırasıyla% 3,3 ve% 4,2 artarken, bir önceki aya göre 0,2 ve 0,3 puanlık düşüş ve geçen yılın aynı dönemine göre 2,3 ve 0,5 puan artış (bkz. Şekil 18). Kısa vadeye baktığımızda, yıl boyunca altyapı yatırımlarında iyileştirme için sınırlı alan olacağını tahmin ediyoruz.
Birincisi, bütçe sınırıyla sınırlı olarak, altyapı inşaatı için özel tahvillerin desteği yıl içinde zayıflayacaktır. İzlediğimiz verilere göre, Ekim ayında ihraç edilen tüm yeni yerel yönetim tahvilleri ikame ve refinansman bonolarıydı.Yeni özel tahviller önceden ihraç edilmedi ve yıl başında hala bütçe sınırları içindeydi (bkz. Şekil 23). Mevcut özel tahvil kotası neredeyse tükendi dördüncü çeyrekte özel tahvil kotası önceden ihraç edilmezse hükümet ihraç edecek borcu yok durumuna düşecek Önümüzdeki iki ay içinde altyapı yatırımlarında iyileştirme için sınırlı alan olması bekleniyor.
İkincisi, 2019'da PPP projesinin altyapı yatırımları üzerindeki çekme etkisinin azalması bekleniyor. Devlet-özel sektör ortaklığı (PPP) projeleri açısından, uygulama oranı kademeli olarak artıyor ve Ekim 2019'da temelde bir önceki ayla aynı olan% 66,2'ye ulaşıyor. Aynı zamanda, uygulama aşamasındaki KÖİ projelerinin yatırım kotası da artmaktadır (bkz. Şekil 24), ancak KÖİ projelerinin sayısındaki artış hızı önemli ölçüde yavaşlamıştır. Hesaplamalarımıza göre, dördüncü çeyrekte hayata geçirilen PPP proje sayısının üçüncü çeyrektekine eşdeğer olduğu varsayımı altında, PPP projelerinin altyapı inşaatı üzerindeki çekici etkisi, geçen yıla göre yaklaşık 1,2 puan daha düşük olan 2019 yılında yaklaşık% 3 olacak.
(3) Gayrimenkul yatırımının büyüme hızı yüksek olmaya ve yavaşlamaya devam edecek
1. Gayrimenkul stokunun azaltılması sona eriyor ve stok eritme hızı yavaşlıyor
Ocak-Ekim 2019 arasında, ticari konut satış alanı bir önceki yıla göre% 0,1 arttı ve büyüme oranı düşüşten artışa geçti, Ocak ayından Eylül ayına kadar 0,2 puanlık artışla sekiz aylık negatif büyüme sona erdi (bkz.Şekil 25). Ticari konut satış fiyatındaki artış genel olarak yavaşladı, ancak özellikle ikinci ve üçüncü kademe şehirlerde nispeten yüksek bir seviyedeydi (bkz. Şekil 26), ticari konut satışlarının büyüme oranı ile satış alanı büyüme oranı arasında Mart ayındaki 6,5'ten yüksek bir farkla sonuçlandı. % Ekim'de% 7,2 arttı (bkz. Şekil 27). Ocak ayından Ekim ayına kadar olan parasal veriler de emlak fiyatlarının hala yükseldiğini ancak büyüme oranının yavaşladığını doğruluyor. Örneğin, ilk 10 ayda, sakinlerin orta ve uzun vadeli kredileri bir önceki yıla göre 295,7 milyar yuan artarak sosyal kredi fonlarının hala emlak sektörüne aktığını ve sakinlerin geri ödeme yaptığını gösteriyor Kaldıracı artırmaya devam edin, ancak kısıtlayıcı politikalar nedeniyle yavaşlama eğilimindedir.
Arz yönünden bakıldığında, ticari konutların stoksuzlaştırılmasının etkisi dikkat çekicidir, stok-satış oranı düşmeye devam etmektedir, stokların azaltılması sona ermektedir ve stok eritme yavaşlama işaretleri açıktır. Birincisi, ticari konut satışı alanının Ocak-Ekim 2019 arasındaki büyüme oranı bir önceki yıla göre% 6,6 azaldı ve düşüş 19 ay boyunca daralmaya devam etti (bkz. Şekil 25). Ekim ayında satılık alan bir önceki aya göre 230.000 metrekare azaldı ve genel stok azaltma oranı oldu Yavaşlama (bkz.Şekil 28); ikincisi, konut ve konut dışı mülklerin stok eritme oranı azaldı.Ekim 2019'da, ticari konutlarda satılık konut ve konut dışı mülklerin alanı 125 azaldı ve bir önceki aya göre 1,02 milyon metrekare arttı. Envanter, ancak ofis binaları ve ticari binalar dahil olmak üzere satılık konut dışı alan oranı önemli ölçüde yavaşladı.Değişiklik, esas olarak ticari faaliyetlerin aktivitesindeki düşüşle ilgilidir; üçüncüsü, envanter-satış oranıdır (satış alanı son üç ay ile karşılaştırılmıştır. Ortalama satış alanı oranı), Haziran 2015'teki zirvenin 7,5 katından bu yılın Ekim ayında 3,3 katına düşmeye devam etti (bkz. Şekil 29) ve genel bir düşüş eğilimi gösterdi.
Konut dışı envanterin stok eritme hızındaki yavaşlama, 2018'den bu yana ticari iş binaları ve ofis binalarının satış alanındaki büyüme hızının azalmasıyla kendini gösteriyor. Örneğin 2018'in başından Ekim 2019'a kadar ticari işletme binaları ve ofis binalarının satış alanı büyüme oranı arttı. Sırasıyla% 14.6 ve% 12.0'dan -% 14.0 ve -% 11.9'a düştüler (bkz. Şekil 30). Konut dışı talepteki düşüşle birlikte konut dışı yatırımların büyüme oranı da genel bir düşüş eğilimi gösterdi.Ofis binası geliştirme yatırımlarının büyüme oranı bu yılın Şubat ayında keskin bir şekilde toparlansa da, büyüme oranı negatiften pozitife döndü (bkz. Şekil 31), ancak 3- Ekim ayında, büyüme oranı sıfır civarındaydı ve takip eden gelişme daha fazla gözlem gerektiriyor.
2. Gayrimenkul şirketleri için finansman ortamı sıkılaşıyor ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızı yüksek olmaya ve yavaşlamaya devam edecek
Ocak-Ekim 2019 arasında, ulusal gayrimenkul geliştirme yatırımı nominal olarak bir önceki yıla göre% 10,3 arttı, Ocak ayından Eylül ayına kadar 0,2 yüzde puan düşüş ve geçen yılın sonuna göre 0,8 yüzde puan artış gösterdi (bkz.Şekil 32). Arazi alım ücretinin taksitli kısmının önceki arsa işlem fiyatından taksitle cari yatırıma dahil olduğu düşünüldüğünde, gayrimenkul yatırımının fiili büyümesini yansıtmamaktadır. Ulusal gayrimenkul geliştirme yatırımı arazi satın alma maliyetlerini düşürürse, yatırım büyüme oranı 2018'den bu yana düşüş eğilimi göstermiştir ve bu, gayrimenkul satış alanının büyüme oranıyla daha tutarlıdır (bkz.Şekil 33). İleriye baktığımızda, birkaç öncü göstergeye dayanarak, 2019'da gayrimenkul yatırımının büyüme oranı yüksek olmaya ve yavaşlamaya devam edecek.
Birincisi, düşük faiz oranı ortamı, gayrimenkul yatırımı için fon kaynağının istikrarına yardımcı olur. Tarihsel tecrübeye göre gayrimenkul yatırımı, sermaye maliyeti ve likidite bolluğu ile yakından ilgilidir. Gevşek para politikası döneminde, finansal ortam daha dostane, bu da daha düşük sermaye fiyatları, bol likidite ve artan gayrimenkul yatırım büyümesi ile kendini gösteriyor ve bunun tersi de geçerli. Para politikası 2019'da orta derecede sıkı olacak. Reel faiz seviyesinin düşürülmesi için finansal kuruluşların kredi faiz oranlarının yıl boyunca yüksek olasılıkla düşmesi bekleniyor. Gayrimenkul piyasası "spekülasyon değil konut ve konut" ısrarına devam edecek olsa da çeşitli kısıtlayıcı politikaların kısıtlamalarıyla karşı karşıya kalacak. Bununla birlikte, düşük faiz oranı ortamı, gayrimenkul finansman kaynaklarının istikrarına elverişlidir (bkz. Şekil 34) ve gayrimenkul yatırımının büyüme oranının önemli ölçüde düşmemesi olasılığı yüksektir.
İkincisi, konut sektörünün kaldıraç oranındaki genel artış yavaşladı, gayrimenkul tröst finansmanı ve yurt dışı tahvil finansmanı sıkılaştı ve gayrimenkul finansman kaynaklarının sıkı kalmaya devam etmesi bekleniyor. Gayrimenkul fonlarının kaynakları Ocak'tan Ekim 2019'a kadar yıllık bazda% 7,0 artarak Ocak'tan Eylül'e 0,1 puan düşüş gösterdi. Nisan ayından bu yana genel değişim sabit kaldı (bkz. Şekil 35). Fon kaynaklarına ilişkin ayrıntılı verilerden, temel olarak "diğer fonların" (iki bölümden oluşan: kişisel ipotek kredileri, mevduatlar ve avans makbuzları ve mevduat ve avans makbuzlarının oranı yaklaşık% 70'e ulaşan iki bölümden oluşan) istikrarlı büyümesinden kaynaklanmaktadır (bkz. Şekil 36) , Nisan'ın en yüksek seviyesi olan% 12,8'den Ağustos'ta% 7,8'e geriledi ve Ekim'de% 9,1'e yükseldi. Diğer fonlar% 50'yi aşan gayrimenkul fonlama kaynakları içinde en yüksek paya sahip olduğu için (bkz. Şekil 37), büyüme oranındaki artış fon kaynaklarının büyüme oranını artırmıştır.
"Spekülasyon olmadan yaşanacak konut" kontrol tonu altında, düzenleyici makamlar son zamanlarda gayrimenkul fonlarının denetimini ve gayrimenkul şirketlerinin yurt dışı finansmanını güçlendirdi.Gelecekte gayrimenkul şirketlerinin finansmanının sıkı kalması bekleniyor. Örneğin, yılın ilk yarısının ilk yarısında, emlak şirketlerinin finansman kaynakları konusunda sıkıntısı çekerken, gittikçe daha fazla emlak şirketi yurtdışında tahvil ihraç etmeye çalıştı ve emlak şirketlerinin genel olarak yurt dışı tahvil ihraç finansmanı toparlandı.Örneğin, Ağustos'tan Ekim 2019'a kadar, yurtiçi emlak şirketleri yurtdışında tahvil ihraç etti Miktar 15,8, 25,3 ve 3,10 milyar ABD dolarına geriledi ve Ocak ayından Temmuz ayına kadar 5,75 milyar ABD doları olan ortalama değerin çok altında kaldı. Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, 12 Temmuz 2019 tarihinde, gayrimenkul işletmelerinin dış borç ihraçlarının ancak bir yıl içinde vadesi gelen orta ve uzun vadeli yurtdışı borçlarının yerine kullanılmasını öngören Gayrimenkul İşletmelerinin Dış Borç İhraçlarının Tescil ve Tesciline İlişkin İlgili Şartlara İlişkin Tebliğ yayınladı. İşletmelerin yurtdışı borç ihraçlarının genel finansmanı sıkıdır.
Üçüncüsü, öncü bir gösterge olan gayrimenkul satış alanının büyüme hızı, yatırım büyümesinin yüksek oranda yavaşlamaya devam edeceğini göstermektedir. Gayrimenkul kontrol politikalarından etkilenen gayrimenkul satış alanı büyüme oranı, Şubat 2017'deki% 25,1'den Ocak-Ekim 2019'da% 0,1'e düştü ve büyüme oranı yüzde 25,0 puan düştü (bkz.Şekil 38). Ancak, gayrimenkul envanterinin stoklarının azalmasının sona erdiği, stok-satış oranının düşük olduğu ve para politikasının görece gevşek olduğu bir aşamada, gayrimenkul yatırım büyümesinin istikrarına yardımcı olacak ancak genel yatırım büyüme oranını değiştirmeyecek olan gayrimenkul satış alanı büyüme oranının istikrar kazanmaya devam etmesini bekliyoruz. Düşen eğilim.
Dördüncüsü, arsa alım alanı büyüme hızının düşmesi gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızının yüksek oranda yavaşlayacağına işaret etmektedir. Kısıtlayıcı politikaların devam eden sıkılaştırılması ve kredi finansmanının kısıtlamaları nedeniyle, arazi edinim alanının büyüme oranı 2019'dan bu yana önemli ölçüde düştü ve Ocak'tan Ekim'e kadar -% 16,3'e düştü (bkz. Şekil 39). Şehir seviyeleri açısından, yılın ikinci yarısından bu yana, birinci, ikinci ve üçüncü kademe şehirlerdeki arazi satın alma alanı büyüme oranı genel bir düşüş eğilimi göstermiş ve üçüncü kademe şehirler negatif olarak büyümeye devam etmiştir (bkz. Şekil 40). Geleceğe bakıldığında, gayrimenkul stoklarının tükenmesi sona ererken, emlak şirketlerinin yeniden stoklama motivasyonu artarken, kısıtlayıcı gayrimenkul politikalarının kısıtlamaları ve sıkılaşan finansman politikaları nedeniyle özellikle üçüncü kuşak şehirlerde arazi alımlarının büyüme hızı önemli ölçüde artmıştır. Olasılık küçüktür ve bu daha sonraki gayrimenkul yatırımlarını olumsuz etkileyecektir.
