Fon yöneticisi dedi: Temeller dibe vuruyor
Değerli misafir yetkililer:
Ben, Wells Fargo 10 yıllık Hazine Bonosu ETF, Wells Fargo ve Fengli İkincil Tahvil ve diğer ürünlerin fon yöneticisi Chen Siyang. Bugün sizlerle mevcut Çin ekonomisi hakkındaki görüşlerim hakkında konuşmak istiyorum.
Öncü göstergeler açısından bakıldığında, Çin'in temelleri dibe vuruyor.
Güzel şeyler söylemeden önce mevcut duruma bir göz atalım. Çin ekonomisi geçtiğimiz yıl daralma yaşadı ve mevcut ekonomik büyüme oranı hala düşüyor. Sanayi işletmelerinin karları Ocak ve Şubat aylarında önemli ölçüde düştü ve karları bozulmaya devam etti. Ve bu yılın başında o kadar da kötü olmayan verileri destekleyen büyük kahraman- Gayrimenkul Yatırım Mevsimsel faktörler yatıştıktan sonra Mart-Nisan aylarında düşüş olması muhtemeldir. Yurtdışında ise iyimser değil ... Mart ayı Alman imalat PMI'nin geçtiğimiz Cuma günü açıkladığı 2012'den bu yana yeni bir düşük seviyeye ulaşarak piyasa beklentilerinin çok altında kaldı. Buna ek olarak, ABD borcunun faiz oranı eğrisi de ünlü olarak 2007'den beri ilk kez tersine çevrilmiş göründü "
Bu açıdan bakıldığında temeller iyimser değil gibi görünüyor A hisselerinin yükselişi gerçekten sadece bir bufalo mu?
İşlerin değiştiğine inanıyoruz.
Yurtiçinde önce bazı iyileşme işaretleri görüldü. Özellikle parasal koşullar bir yıldır gevşemeye devam etti ve bu yılın ilk çeyreğinde de kredi ortamında iyileşme görüldü.Tarihi liderliğe göre ekonomik büyüme oranının bu yılın ikinci yarısında istikrar kazanması daha muhtemel. Ticari konut işlem alanının büyüme hızı ve elektrik üretimi için kömür tüketiminin büyüme hızı gibi bazı senkronize yüksek frekanslı veriler, son zamanlarda beklenenden daha iyi performans gösterdi. Ticaret sorunlarının iyileştirilmesi ve maliye politikasının gücü ile birlikte bu faktörler, ilk çeyrekte ortaklaşa piyasa duyarlılığını artırdı ve bu yılın tamamı için borsa ortamının geçen yıla göre önemli ölçüde daha iyi olacağını belirledi.
Yurtdışındaki durum Çin'dekinden daha kötü. Çin'in para politikası geçen yılın başından bu yana gevşemeye doğru kayarken, ABD hala faiz oranlarını yükseltiyor ve Avrupa hala daralan bilançoları tartışıyor. Bu, Çin'in parasal ortamındaki iyileşmenin getirdiği artışın gelişmiş ülkelerinkinden daha erken olacağı anlamına geliyor. Dahası, Çin'in gösterge faiz oranı hala sıfırdan önemli ölçüde yüksek ve politika alanı gelişmiş ülkelerinkinden çok daha büyük.
Ancak geçen yılın sonundan itibaren Fed Başkanı'nın tutumundaki değişiklikler ve ardından piyasadaki değişikliklerle yurt dışı finansal ortamda da iyileşme görülmüş, Mart ayındaki faiz toplantısı bu değişimi netleştirmiş ve ekonomik baskı da azaltılmıştır. .
Örneğin, Alman imalat PMI'daki düşüşe rağmen, önde gelen ZEW ekonomik duyarlılık endeksi dibe vurdu.Kısa vadeli bir stok ayarlamasından sonra, Alman ekonomisi de istikrar kazanabilir.
Elbette bu, büyük döngüdeki durgunluk riskinin ortadan kalktığı anlamına gelmez.
Bunun nedeni, Amerika Birleşik Devletleri'nin hakim olduğu gelişmiş ülkelerde, bu toparlanma turunun 2008'den bu yana on yıldan fazla sürmüş olmasıdır ki bu, tarihteki çoğu toparlanma döngüsünden daha uzundur.Birleşik Devletler'deki işsizlik oranı 1968'den beri en düşük seviyeye düşmüştür. Dünyada kalıcı bir ziyafet yok, enflasyon seviyesi yükseldiğinde ve merkez bankası faiz oranlarını artırmayı hızlandırdığında, bir sonraki durgunluk turu hızlanacak.
sadece, Kısa vadede, resesyon için henüz büyük bir risk noktası olmadı. ABD konut sektörünün kaldıraç oranı, finansal kriz sırasındakinden çok daha düşüktür ve düşük küresel enflasyon seviyesi, merkez bankalarına para politikasını yavaşça düzenlemek için daha fazla alan sağlamıştır. Geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana faiz oranlarının düşmesiyle birlikte Amerika Birleşik Devletleri'nde faiz oranlarına en duyarlı olan gayrimenkul sektörü ilk olarak gelişme kaydetti.
Dolayısıyla kısa vadede yurt dışı konusunda bu kadar karamsar olmaya gerek yok.
ABD borç eğrisinin tersine dönmesi gerçekten kötü bir sinyal.
ABD borcunun vade dağılımı, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki işsizlik oranı ile oldukça pozitif bir korelasyona sahiptir. İşsizlikteki artışa genellikle yükselen enflasyon eşlik ettiği için, merkez bankası ekonominin aşırı ısınmasını engellemek için faiz oranlarını kademeli olarak artıracak ve eğrinin kısa ucu yükselecek ve sonunda ters bir eğriye yol açacaktır. Tahvil piyasası geçmişte neredeyse her durgunluğu doğru bir şekilde tahmin etti ve bu nedenle hak edilmiş bir "Doctor of Doom" tur.
Ancak bu sefer bazı farklılıklar var.
Ampirik bir bakış açısına göre, ABD borcu tersine dönmüştür ve bir ekonomik durgunluk meydana geldiğinde gecikme süresi genellikle 1-2 yıldır. Mevcut toparlanma turunun çok yavaş olduğu düşünüldüğünde gecikme süresi daha da uzayabilir. Dahası, geçmişte eğrinin% 70'i tersine çevrildi ve en azından 10 yıllık ve 2 yıllık segmentlerin yeterli sinyal önemine sahip olması için ters çevrilmesi gerekiyordu.Şu anda sadece 3 aylık dönem tersine çevrildi.
Bu nedenle kısa vadede resesyon riski çok yakın değil.
Ek olarak, teorik bir perspektiften, ABD borç eğrisinin yapısı da bazı değişikliklere uğradı ve bu da sinyali anlamını daha az güçlü hale getirdi. Popüler bir örnek verin:
ABD Hazine getiri eğrisini ekmek (faiz oranı beklentileri) ve öğle yemeği etinden (dönem primi) oluşan bir sandviç olarak düşünebiliriz.
geçmiş , Öğle yemeği eti çok kalındır (prim terimi çok yüksektir), sandviçin tamamı ezildiğinde (eğri baş aşağı), ekmek çok çok düz olmalıdır (piyasa faiz oranı beklentileri çok zayıftır);
Ve şimdi Birden fazla QE turunun etkisi altında, öğle yemeği eti çok ince kesildi (terim için prim çok düşük) ve sandviçin tamamı ezildiğinde, ekmek eskisi kadar düz olmayabilir (piyasa beklentileri o kadar da kötü değil).
Tersinin bir düşüşü tahmin edip edemeyeceği, aslında genişlik derecesine göre belirlenir. Ekmek aslında eskisinden daha kalın Bu durgunluk belirtisinin o kadar güçlü olmadığı anlamına mı geliyor?
Özetle, Hem yurt içi hem de yurt dışı temellerin bu yıl dibe vurma belirtileri gösterdiğine ve ana döngüdeki durgunluk riskinin çok yakın olmadığına inanıyoruz. Hisse senedi piyasası kısa vadede çok güçlü risk duyarlılığı biriktirdi ve ayarlama için içsel ihtiyaçlar olabilir. Ancak yıl boyunca borsa, tahvil piyasasından daha iyi bir yatırım sektörü olmalıdır.
Chen Siyang
Mart 2019
Bu makale, niceliksel dükkan sahibinden
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
