Yunnan Baiyaonun varlık yeniden yapılandırması sorunluydu, Yuyue ve Xinhua bunu destekledi. Ping An Life aynı fikirde değildi!
Yüz Milyar Kulübü'nde Yunnan Baiyao, girdikten birkaç gün sonra hızlı bir şekilde uzaklaştırıldı.
Nisan 2017'de, karma mülkiyet reformunu tamamlayan Yunnan Baiyao, borsada tüm yol boyunca koştu. 28 Mayıs'ta başarılı bir şekilde zirveye ulaştı - hisse başına fiyat 118,45 yuan'a kadar yükseldi ve piyasa değeri 120 milyar yuan'ı aştı.
Refah ve düşüş.
Yunnan Baiyao'nun hisse fiyatı sonradan düşmeye devam etti. 18 Eylül kapanış tarihi itibariyle, hisse senedi fiyatı hisse başına 70.23 yuan idi ve toplam piyasa değeri yaklaşık 73.137 milyar yuan idi. Piyasa değeri 50 milyar yuan havaya uçtu. Şirket ayrıca "100 milyar kulüpten" düştü.
Bu amaçla, Yunnan Baiyao bir "ücretsiz savaş kartı" yayınladı - büyük bir varlık yeniden yapılandırma planını duyurdu, Baiyao Holdings'i özümsemek ve birleştirmek ve Yunnan Baiyao ve Baiyao Holdings'in genel listesini gerçekleştirmeyi planlıyor.
Mevcut Yunnan Baiyao olaylarla dolu bir dönemdedir ve varlıkların bu yeniden düzenlenmesi, Yunnan Baiyao tarafından dış dünya tarafından bir kendi kendine yardım eylemi olarak görülüyor.
Şirket içinde, hissedar hakları ve kurumsal karar alma haklarını çevreleyen sermaye oyunlarının gerilemesi artmaktadır; işletme düzeyinde, geleneksel işletmelerin zayıf büyümesi ve yavaş yenilik ve gelişme gibi sorunlar yavaş yavaş ortaya çıkmıştır; kamuoyu alanında Yunnan Baiyao preparatları ve Yunnan Baiyao diş macunu gibi temel ürünler sıklıkla Halkın şüphesinin odağı olun.
İç ve dış sorunlar altında, varlık yeniden yapılandırmasının başarısı büyük ilgi gördü.
01
Hissedarların çıkarları dengeli değil mi? Ping An Life tek olumsuz oyu veriyorYunnan Baiyao'nun varlık yeniden yapılandırması sorunsuz değil.
8 Kasım'da Yunnan Baiyao, birleşme için yasal dayanak, ihraç fiyatlandırmasının mantıklılığı ve ilgili hissedarların öz sermaye taahhüdü dahil olmak üzere varlık yeniden yapılandırma planının birçok detayını açıkladı. Ancak, bazı hissedarların itirazları ve engelleri ile karşılaştı ve Shenzhen Borsası Yunnan'a geri döndü. Baiyao soruyu sordu.
Özellikle 31 Ekim'de yapılan yönetim kurulu toplantısında, % 9,36 hisseye sahip Ping An Life'ın yönetim kurulu temsilcisi olarak, Ping An Trust Co., Ltd.'nin başkan yardımcısı ve genel müdürü Song Cheng, "şirketin yeniden yapılanmadan sonra hissedarlara değer getirisini açıkça belirtmediği" gerekçesiyle aleyhte oy kullandı.
Öz sermaye dengesi yeniden yapılanmanın çok kritik bir parçası, özellikle büyük hissedarlar ile küçük ve orta ölçekli hissedarlar arasındaki öz sermaye dengesi sorunu.Olumsuz oy, Yunnan Baiyao'nun yeniden yapılanmasına gölge düşürdü.
Kurumsal açıdan Yunnan Baiyao, 2016 sonundaki ilk karma reformdan önce 23 yıldır piyasadaydı. Baiyao Holdings aracılığıyla Yunnan Eyaletine ait Devlet Varlıkları Denetleme ve İdare Komisyonu, şirketin 432 milyon hissesine sahiptir ve toplam sermayenin% 41,52'sini oluşturur; diğer iki büyük hissedar Yunnan Hehe ve Ping An Life, sırasıyla% 10.09 ve% 9.36'ya sahiptir.
onların arasında, Ping An Life, eski bir hissedar olarak Yunnan Baiyao'yu 10 yıldır elinde tutuyor. Yunnan Baiyao'ya 2008 yılında şirketin özel yerleşimine katılarak girdiğinden beri, Bu yıl Ağustos ayında hisselerini% 0,07 oranında azaltmayı planladığını açıklaması dışında herhangi bir indirim yapılmadı. Genel listeleme sürecinde çıkarları zarar görebilir.
Yeniden yapılanma sırasında Yunnan Baiyao Holdings'in hâkim hissedarı Yunnan Baiyao Holdings, ilk olarak Xinhua Capital'i sermaye artırımı yoluyla tanıttı ve Yunnan SASAC hisselerinin% 50'sine sahip oldu. Bundan sonra, Jiangsu Yuyue, Yunnan SASAC, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue'nun Baiyao holdinglerinin sırasıyla% 45,% 45 ve% 10'una sahip olduğu bir model oluşturmak için tanıtıldı. Üçlü, Yunnan Baiyao hisselerinin% 18.684,% 18.684 ve% 4.152'sine dolaylı olarak sahiptir.
Yunnan Baiyao'nun planına göre, Baiyao Holding'in genel listeleme planı iki aşamaya bölünmüştür.
İlki, hedeflenen geri alımdır. Baiyao Holdings, Xinhuadu ve onun uyumlu aktörleri tarafından tutulan Baiyao Holdings hisselerinin bir kısmını geri satın alacak ve Baiyao holding düzeyinde hedeflenen sermaye azaltımı yapacak. Amaç, Yunnan Eyaleti SASAC ve Xinhuadu ile onların uyumlu aktörlerinin olmasını sağlamaktır. İşlem sonrası hissedarlık oranı aynıdır.
İkincisi birleşme.Yunnan Baiyao, Baiyao Holdings'in üç hissedarına, Yunnan Eyaleti SASAC, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue'ye hisse ihraç ederek Baiyao Holdings ile birleşti.
İki adımın tamamlanmasından sonra, Yunnan Baiyao, Baiyao Holdings'in tüm varlıklarını, yükümlülüklerini, sözleşmelerini ve diğer tüm hak ve yükümlülüklerini devralan ve üstlenen hayatta kalan taraf olacak ve Baiyao Holdings tüzel kişiliğini iptal edecek.
Bu işlemde emilen ve konsolide edilen taraf Baiyao Holdings'in% 100 özsermayesinin, Baiyao Holdings'in yönlü sermaye azaltımının etkisi düşüldükten sonra tahmini değeri 50.813 milyar yuan'dır. 76.34 yuan hisse başına ihraç fiyatına göre, çıkarılan toplam hisse sayısı 666 milyon hissedir.
Ancak yeniden yapılanmadan sonra, Yunnan Eyaleti, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue Devlete ait Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu, Yunnan Baiyao'da doğrudan hisseye sahip olacak ve her hissedarın hissedarlık oranı da değişecek. Bu nedenle, genel listeleme "eğri yönlü artış" olarak da adlandırılır.
Öte yandan, Yunnan Hehe ve Ping An Life gibi ilişkili olmayan taraf hissedarlar aynı sayıda hisseye sahipler, ancak hisse oranlarının düştüğü, gerçekten de sulandırıldığından şüpheleniliyor. Bunlar arasında Ping An Life, Yunnan Hehe'den sonra en büyük ikinci hissedar ve bu kadar "şiddetli" bir yanıt alacağına şaşmamalı.
Şu anda, Yunnan Baiyao genel listeleme planının gözden geçirilmiş bir taslağını yayınladı. Sürece uygun olarak, bir sonraki adım, genel listeleme planını gözden geçirmek için bir yönetim kurulu oluşturmak olacaktır. Ping An Lifeın şüpheleri çözüldü mü ve buna karşı oy kullanmaya devam edecek mi? Ping An Life'ın olumsuz oyu, genel listeleme ilerlemesini etkileyecek mi?
Bu konularla ilgili olarak Yunnan Baiyao ve Song Chuang şehir çevrelerine cevap vermedi ve daha fazla dikkat gerekiyor.
02
Oyuna iki "devlete ait spekülatör" girdi Yunnan Baiyao'ya bahisAslında, Yunnan Baiyao, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue ve başkanı Chen Fashu ve Wu Guangming'in genel listesindeki iki ana "fayda", devlete ait işletmelerde reform deneyimlemiş tanınmış "devlete ait spekülatörlerdir". "Tatlılık", küçük ve geniş sermayenin işleyişinden çok yararlandı.
Devlete ait varlıkların geçmişi ve hatta Xinhua, bir şirketin yatırım yapmaya değer olup olmadığına karar vermenin koşullarından biridir.
Fujian Eyaleti, Anxi'de bir çiftlikte doğan Chen Fashu, 1980'lerde sıfırdan başladı ve bir kereste işine başladı. Daha sonra perakende ve büyük mağazalara girdi. 1989'da bir büyük mağazalar zinciri ve Xiamen ve Fuzhou'da Huadu Alışveriş Plazaları açtı. Bu temelde kademeli olarak oluşturun.
Gerçek "ilk altın potu" 2000 yılında "hisse" olarak 60 milyon yuan harcayan Zijin Madencilik'ten geliyor. Chen Fashunun teknolojik atılımlar nedeniyle "devralmasından" sonra, Zijin Mining geri kazanılabilir rezervlerini 5,45 tondan 200 tona çıkardı ve "Çinin en büyük altın madeni" oldu. Bu, 2002 yılında 270 tondan yükselen uluslararası altın fiyatıyla aynı zamana denk geldi. ABD doları, 1.900 ABD dolarının üzerine çıktı.
2008 yılına gelindiğinde, Shanghang İlçesindeki eski devlete ait maden şirketi A hisse listesine geri döndüğünde, Chen Fashu'nun sahip olduğu hisselerin değeri 15 milyar yuan'ı aşmıştı. Xinhuadu'nun varlıklarıyla birleştiğinde, doğrudan Fujian'daki en zengin adam oldu.
İkinci yılda (2009), Xinhuadu'nun o zamanki başkanı ve "çalışan imparator" olan Tang Jun'un kontrolü altında Chen Fashu, Zijin Mining'in hisselerini büyük miktarda azalttı, iki ayda 2,7 milyar yuan ve o yıl toplam nakit 4 milyar yuan'ı aştı. Büyük hissedar Ke Xiping ve Yönetim Kurulu Başkanı Chen Jinghe de aynı anda sahipliklerini önemli ölçüde azalttı ve Zijin Mining'in hisse fiyatı o zamandan beri düşüşte.
Nakit para çekildikten sonra, Xinhuadu kısa süre sonra Anheuser-Busch InBev Brewery Group'tan 235 milyon ABD Doları karşılığında devlete ait bir geçmişe sahip olan Tsingtao Brewery'nin% 7.01 hissesini satın aldı.
Tang Jun, Tsingtao Brewery'nin hisselerini 5-10 yıl boyunca elinde tutacağına söz vermesine rağmen, üç yıl sonra (2012), Xinhua sözünü kaybetti. Holdinglerin azaltılmasıyla, toplamda 1,5 milyar Hong Kong doları nakde çevirdi ve neredeyse maliyeti telafi etti. Bu arada Chen Fashu, serveti artmaya devam ederken, kendisi de "devlete ait spekülatör" unvanını kazandı.
Jiangsu Yuyue'nin gerçek kontrolörü olan Wu Guangming, sermayeyi nasıl işleteceğini de biliyor.
Bir holding platformu grubu olarak Jiangsu Yuyue, Çin'de ondan fazla tamamen sahip olunan ve holding yan kuruluşlarına ve güneş şirketlerine sahiptir. Çin'de tıbbi görüntüleme ve evde sağlık hizmetleri alanında lider bir kuruluştur. Yuyue Medical ve Wandong Medical gibi borsaya kayıtlı şirketleri kontrol etmektedir. Değer 40 milyar yuan'ı aşıyor.
Nisan 2015'te, bir dizi hisse rehni ve devir işlemi yoluyla Jiangsu Yuyue, China Resources Wandong ve Shanghai Machinery Group'u gerçek parayla satın aldı. Bu, özel bir teşebbüsün devlete ait bir şirketi ilk kez satın almasıdır ve bu, o zamanlar Çin'deki en büyük nakit kazanımıdır ve yerli tıp endüstrisinde "filleri yutan yılan" efsanesini yaratır.
Bu anlaşma çok değerlidir. Birleşme ve devralmalar yoluyla, yalnızca 1.000'den fazla tıbbi cihaz tescil belgesi vardır. Wu Guangming bile, "Kendi başımıza kaydolursak, kayıt olmak en az 30 yıl sürecektir!" Devlete ait iki kurulu işletmenin de çok sayıda seçkin bilimsel araştırma personeline, mükemmel çekirdek teknolojilere ve olgun pazarlara sahip olduğundan bahsetmiyorum bile.
2016 sonunda Baiyao Holdings'e girme sürecinde Chen Fashu "ya hep ya hiç" çabasını gösterdi. Tek seferlik 25.369 milyar yuan ödeme ile Chen Fashu ve Xinhua'nın ikincil piyasadaki önceki hisse alımları 27.497 milyar yuan olarak gerçekleşti. Bu rakam Chen Fashu'nun net değerinin neredeyse tamamı.
Wu Guangming de yaptı.
Kamu iktisadi teşebbüslerinin önceki iki satın almasına benzer şekilde, Jiangsu Yuyue 84 milyon Yuyue Medical hissesini bankaya taahhüt etti. Önceki taahhütle Jiangsu Yuyue, Yuyue için Yuyue Medical'deki hisselerinin yaklaşık% 90'ını taahhüt etti. Toplam tıbbi öz sermayenin% 23,45'i. Bu aynı zamanda Jiangsu Yuyue'yi hisse senedi fiyatları üzerinde büyük bir aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya bırakıyor.
Hem Chen Fashu hem de Wu Guangming, devlete ait işletmelerin yeniden yapılandırılmasına katılmaktan çok yararlandı. Gelişmesinin arkasında, "devlete ait varlıkların düşük fiyata satılması" ve "içeriden bilgi ticareti nedeniyle ağır bir şekilde cezalandırıldığından şüphelenilen yönetim kurulu başkanının" sorusu da sektörde yaygın olarak dolaşıyor. Ancak bugün geçmişten farklıdır.Tüm net değere bahis yaptıktan sonra beklenen getirinin elde edilip edilemeyeceği hala bilinmemektedir.
03
Zayıf performans artışı Genel liste kurtarılabilir mi?Chen Fashu ve Wu Guangming'in yüksek coşkusunun tam aksine, Yunnan Baiyao'nun ikincil pazardaki performansı ve performans artışı zayıf.
23 Kasım'daki yeniden listelemenin ardından hisse senedi fiyatı hafifçe yükseldi, ancak piyasa değeri 70 milyar yuan'ın üzerinde kaldı. Bu, hem Chen Fashu hem de Wu Guangming'in çeşitli derecelerde "kayıplar" yaşadığı anlamına gelir. Bunların arasında, Chen Fashu'nun yüzen kayıpları on milyara ulaştı. Bundan etkilenen servet sıralaması düştü.
Daha da kötüsü Yunnan Baiyao'nun performans artışının yorgunluğu daha belirgin hale geldi.
Devletin gizli formülüne dayanarak, Yunnan Baiyao, işletme ölçeğinin bileşik yıllık büyüme oranının% 30'dan fazla olduğuna dair bir kalkınma efsanesi oluşturdu. Ana işletme geliri 1999'da 232 milyon yuan idi ve 2011'de 11.4 milyar yuan'a yükseldi ve net kar 333.5 milyon yuan'dan 1.211 milyar yuan'a yükseldi.
Bununla birlikte, son veriler Yunnan Baiyao Industry'nin gelişiminin bir darboğaza girdiğini gösteriyor.
Yunnan Baiyao'nun üçüncü çeyrek raporuna göre, Ocak-Eylül 2018 arasında işletme geliri, yıllık% 9,53 artışla 19.724 milyar yuan oldu. Büyüme oranı açısından bakıldığında, 2016'nın aynı dönemindeki% 10,89 ve 2017'nin aynı dönemindeki% 10,56 ile karşılaştırıldığında, düşüş önemli değil, ancak Çin ilaç endüstrisindeki bireysel hisse senetleri için mevcut ortalama% 27,43'lük ortalama net kar büyüme oranına kıyasla büyük bir boşluk var.
Yunnan Baiyao dört ana iş segmenti oluşturmuştur: ilaçlar, sağlık ürünleri, geleneksel Çin tıbbı, sağlık koruma ve ilaç ticareti. Spesifik performansta, ilaç endüstrisi çok gizli bir devlet korumalı ürüne sahip olmasına rağmen, köklerini alma şüphesine sahiptir.
Altı aylık rapor, temel faaliyet alanı olarak ilaçların şirketlere tıbbi olmayan net kârların dörtte birinden daha az katkıda bulunduğunu göstermektedir. Performanstaki artış esas olarak Yunnan Baiyao ağız bakımı ürünlerinden kaynaklandı: Geleneksel Yunnan Baiyao diş macunu, Jinkoujian diş macunu, Yiyou Qingxin diş macunu, Yunkang diş macunu ve Yunnan Baiyao çocuk diş macunu. Bu Yunnan Baiyao'nun gelişimi için gizli bir endişe olarak görülüyor.
Bu durumda, uzun yıllardır hisselerini elinde bulunduran Yunnan Hehe ve Ping An Life, sırasıyla Temmuz ve Ağustos aylarında varlıklarını% 1'den daha az azaltma planları önerdiler. 19 Eylül itibariyle Yunnan Hehe, 691.000 hisse azalttı ve Yunnan Baiyao'nun toplam öz sermayesinin% 0.07'sini oluşturdu.
Kısa bir süre önce,% 18,1'lik ulusal pazar payıyla ülkede ikinci sırada yer alan Yunnan Baiyao diş macunu, doktorlar tarafından reçeteli ilaçların eklenmesi konusunda sorgulandı ve "geleneksel Çin tıbbıyla para kazandığını ve batı tıbbıyla kanamayı durdurduğunu" iddia etti. Bununla birlikte, Yunnan Baiyao preparatları, toksik Çin tıbbı bileşenleri içerdikleri için açıklanmadı ve uzun süredir sorgulanmaktadır.
Bu nedenle, Yunnan Baiyao'nun karma reformu, özellikle de genel liste, aynı zamanda işletmenin kendi kendine yardımı olarak kabul edilir.
1990'lardan 21. yüzyılın başına kadar, muhafazakar yerel kavramlar, sermaye piyasasının kurallarına aşina olmama ve başarı şevkinden dolayı, devlete ait varlıklar spekülatörlerine bir fırsat verildi ve ayrıca devlete ait varlıkların kaybı olgusu vardı. Pek çok gelişmiş şirket ortadan kayboldu, hatta iflas etti.
Bu durumu önlemek için Yunnan Eyalet Hükümeti, karma reform sırasında "yüksek fiyat ve düşük likidite" planı önerdi. Diğer bir deyişle, ana ortakların birincil piyasadaki işlemlerinde işlem fiyatı olarak ikincil piyasada beklenen fiyat kullanılmaktadır. Haziran 2017'de, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue'deki iki sermaye artışının ardından, Yunnan Baiyao'nun piyasa değeri bir zamanlar 135,8 milyar yuan'a yükseltildi.
Aynı zamanda Yunnan SASAC, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue, altı yıl içinde hiçbir hissedarın Baiyao'daki kontrol sermayesini üçüncü bir tarafa devretmek suretiyle elden çıkaramayacağını kabul etti. Altı yıllık süre sona ererse, diğer hissedarlar öncelikli satın alma hakkından yararlanacaklar. sağ.
Çin Girişim Araştırma Enstitüsü'nün baş araştırmacısı Li Jin, devlete ait ve özel mülkiyete ait varlıkların yarısının tasarımıyla ilgili olarak, China Youth Daily ile yaptığı röportajda, geçmişte özel ve devlete ait varlıkların karma reform sürecinde, özel sermayenin devlete ait varlıklardan daha fazlasına karşılık geldiğini ve devlete ait varlıkların kaybedilebileceğini söyledi. Sorun: Devlete ait varlıkların oranı, özel mülkiyete ait varlıkların oranından daha büyük ve özel mülkiyete ait varlıkların konuşma hakkına sahip olmadığı bir sorun olacak.Yunnan Baiyao'nun karışık reformundan sonra öz sermaye oranı oyunun sonucudur ve aynı zamanda karma reform sürecindeki derin çelişkilerin bir tezahürüdür.
Yunnan Baiyao'ya göre, Baiyao Holdings'i bir bütün olarak özümseme ve birleştirmenin amacı, üstün kaynakları entegre etmek, yönetim seviyelerini düşürmek, sektördeki potansiyel rekabeti önlemek ve borsada işlem gören şirketlerin temel rekabet gücünü artırmaktır. Buna dayanarak, bu işlemin tamamlanmasının ardından, Yunnan Eyaleti SASAC ve Xinhuadu ve onların uyumlu partileri, borsaya kote şirketin en büyük hissedarı oldu.
Yunnan Eyaleti, Xinhuadu ve Jiangsu Yuyue Devlete ait Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu, borsaya kote şirketlerin öz sermaye yapısının uzun vadeli istikrarını sürdürmek için karma mülkiyet reformu sırasında Baiyao Holdings'in öz sermaye kilitleme dönemi konusundaki taahhüdünü sürdürecektir.
Ancak sektör, bu "istikrarlı" hissedarlık yapısının karma reformun başlangıcında kaçınılmaz olabileceğini ve uzun vadede riskler olduğunu fark etti.
Üçüncü taraf tıbbi hizmet platformu Maxcomair'in kurucusu Shi Lichen, medyaya verdiği bir röportajda, bu tür bir öz sermaye yapısı altında şirketin gerçek bir hakim hissedarı olmadığını ve oluşturulması zor kararlar vermenin kolay olduğunu söyledi.Kişiler bir araya getirilmezse, verimlilik azalacak. önemli ölçüde düşüş.
Yunnan Baiyao'nun mevcut durumuyla birlikte, yüksek verimlilik şüphesiz bir zorunluluktur. Bu sonuç, hemostaz hedefine ulaşmak için hala zordur.
Kısa bir dengenin ardından, tüm taraflar arasındaki oyun yoğunlaştıkça, Yunnan SASAC, "devlete ait spekülatörler" ve küçük ve orta ölçekli hissedarlar sihirlerini daha da gösterecekler. Ve Yunnan Baiyao'nun dümeni kim olabilir, bu asırlık markanın gelecekteki yönünü de belirleyebilir.
