Offshore renminbi 6.94'ün altına düştü, döviz kuru savunma savaşı başlamak üzere mi?
Çin Merkez Bankası'nın hedeflenen RRR kesintisinden ve ABD doları endeksinin güçlenmesinden etkilenen offshore renminbi piyasası tatilden sonra yeniden düzenlendi. Dün (10 Ekim), offshore renminbi bir kez ABD doları karşısında 6,94 işaretinin altına düştü ve gün içinde yaklaşık 150 puan düştü. Renminbi'nin ABD doları karşısında 7 yuan'a yaklaşmasıyla, piyasa bir kez daha piyasa görünümü konusunda kötümser hale geldi.
Bu bağlamda, renminbi döviz kuru 7 yuan'a yaklaştıkça, merkez bankasının döviz piyasasına müdahalesinin artacağına ve kısa vadede mevcut bölgede renminbi döviz kuru için şiddetli rekabetin yaşanacağına inanıyoruz. Ancak uzun vadede döviz kurunu dengelemenin anahtarı ekonomiyi istikrara kavuşturmaktır.
Görünürde, merkez bankasının hedeflenen RRR indirimi geçici olarak döviz kuru istikrarından ödün vermek, aynı zamanda ekonomik ve finansal güvenliği sağlamaktır. Fakat aslında, RRR indirimi, döviz kurunun uzun vadeli istikrarını iyileştirmek için kısa vadeli döviz kuru dalgalanmalarını tolere etmek içindir. Çin'in ekonomik temelleri gelecekte istikrara kavuşabildiği sürece, RMB döviz kurunun uzun vadeli istikrarlı bir faaliyete dönmesi bekleniyor.
Aslında, RMB döviz kurunu istikrara kavuşturmak için, merkez bankası da karşı önlemler aldı. 10 Ekim'de, Çin Maliye Bakanlığı, offshore piyasasında 5 milyar yuan iki yıllık ve beş vadeli RMB hazine bonosu ihraç etti. Bunların arasında 3 milyar yuan 2 yıllık devlet tahvili ve 1.5 milyar yuan 5 yıllık devlet tahvili kurumsal yatırımcılara ihraç edildi; 300 milyon yuan 2 yıllık devlet tahvili ve 200 milyon yuan 5 yıllık devlet tahvili denizaşırı merkez bankalarına ve bölgesel para otoritelerine ihraç edildi.
Maliye Bakanlığı'nın bu kez ihraç ettiği 5 yıllık offshore hazine bonosu ve 2 yıllık hazine tahvillerinin 10 Ekim'de aynı dönemde% 3,423 ve% 3,2 olan yurt içi devlet tahvili getirisinin üzerinde, sırasıyla% 3,8 ve% 3,65'e ulaştığını belirtmekte fayda var. Ve bu, Ulusal Gün uzun döneminin hemen ardından, merkez bankası Hong Kong'da RMB döviz kurunun istikrarını sağlamada olumlu bir rol oynamaya çalışan offshore RMB devlet tahvilleri ihraç etmeye başladı. Offshore RMB hazine bonolarının ihraç edilmesinin RMB döviz kurunun dengelenmesinde iki rol oynadığına inanıyoruz:
Bir yandan, offshore renminbi hazine bonolarının ihracı, piyasanın renminbi likiditesinin bir kısmını alıp, renminbi borç verme oranını artıracak, böylece denizaşırı renminbi pozisyonlarını ve kısa satış arbitrajını ödünç almak için deniz aşırı hedge fonlarının kar marjlarını azaltacaktır.
Spekülatörler, kısa RMB arbitraj kazançlarının işletme maliyetlerini düzeltmek için yeterli olmadığını anladığında ve RMB döviz kurundaki iki yönlü dalgalanmalardan ve ters döngüsel ayarlamalardan korktuklarında, kısa RMB pozisyonlarını aceleyle artırmaya cesaret edemiyorlar. Bu hareket aynı zamanda offshore RMB tahvil getiri eğrisini iyileştirebilir ve böylece offshore RMB vadeli döviz kuru piyasası fiyatlandırmasının sesini güçlendirebilir.
Öte yandan, açık deniz RMB tahvillerinin getirisinin artırılması, Çin ile ABD arasındaki farkın daralmasının neden olduğu RMB değer kaybının baskısını hafifletebilir. Fed'in faiz artırımından ve Çin merkez bankasının RRR kesintisinden kaynaklanan son çifte baskı nedeniyle, Çin-ABD faiz oranı farkı hızla 40 baz puana düştü ve bu, birçok hedge fonun 7 RMB kısa vadeli kırılmasında geri dönmesi için önemli bir faktör haline geldi.
Geçtiğimiz beş yıl içinde, Çin-ABD faiz oranı farkı 65 baz puanı aştığı sürece, RMB döviz kuru nispeten yumuşak bir şekilde düştü. Bunun nedeni, denizaşırı yatırım kuruluşlarının risksiz Çin-ABD faiz marjları elde etmek için RMB tahvillerine yatırım yapacak olmasıdır. Bu sefer ihraç edilen 2 yıllık ve 5 yıllık offshore Hazine bonolarının faiz oranı, sırasıyla aynı dönemde ABD Hazine bonolarının getirileri düşüldükten sonra, Çin-ABD faiz oranı farkı 70 baz puanın üzerine çıkacak. Faiz farkı farkının genişlemesi yardımcı olacaktır RMB döviz kurunun istikrar kazanması.
Mevcut duruma bakıldığında, RMB döviz kuru yaklaşık 7 puan düşerken, merkez bankası RMB'yi istikrara kavuşturmak için açık deniz piyasasında karşı döngüsel faktörleri yeniden başlatmaya ve merkez bankası bonoları çıkarmaya devam edecek. Mevcut bölgede şiddetli bir rekabet olacak. Para politikasındaki gevşeme göz önüne alındığında, RMB döviz kurundaki son devalüasyon üzerindeki baskı artmaya devam etti. 7 işaretini tutup tutamayacağı tamamen merkez bankasının kararlılığına ve iradesine bağlıdır.
Uzun vadeli bir perspektiften, RMB döviz kurunun istikrara kavuşup durmayacağı üç faktöre bağlıdır; birincisi, hedeflenen RRR indiriminin yerel ekonomi üzerinde pratik bir etkisi olup olmayacağına bağlıdır. Yurtiçi ekonomi istikrara kavuşur ve toparlanırsa, RMB döviz kuru kısa vadede 7 işaretini aşsa bile, geri dönecektir. Buna ek olarak, yurt içi konut fiyatları genel olarak sabit kalmalı ve büyük dalgalanmalar olmamalıdır, aksi takdirde RMB döviz kurunun uzun vadeli değer kaybı kaçınılmaz olacaktır.
Dahası, Fed faiz oranlarını kaç kez artıracak? Fed yıl sonundan önce faiz oranlarını bir kez yükseltirse ve önümüzdeki yıl faiz oranlarını üç veya dört kez yükseltirse, RMB döviz kurunun devalüasyonu üzerindeki baskı büyük olacaktır. Ancak Fed faiz oranlarını artırma hızını yavaşlatırsa. Ardından, RMB döviz kurunun istikrar kazanması bekleniyor. Buna ek olarak, ABD doları endeksi şu anda 96 işaretine yakın.Eğer piyasa bu kez tersine dönerse, ABD doları endeksi yine de RMB döviz kurunu etkileyecek belirli bir yukarı yönlü boşluğa sahip olacak.
Son olarak, merkez bankasının daha sonra istikrarlı ve istikrarlı bir para politikası yapıp yapamayacağı, sel baskınına girmese bile, bir miktar likidite serbest bırakılması sadece finansal piyasayı istikrara kavuşturmak ve iç ekonomik büyümeyi teşvik etmek içindir. Para politikasında daha fazla kısıtlama gösterirseniz, RMB döviz kuru gelecekte daha istikrarlı hale gelecektir. Para politikasının gevşemeye eğilimli olduğunu ve bunun kaçınılmaz olarak döviz kuru üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskı uygulayacağını hayal edin.
Tatilin ardından offshore renminbi, merkez bankasının RRR kesintisine bağlı olarak devalüasyon sürecine başladı. Merkez bankasının RRR indirimi esas olarak ekonomiyi istikrara kavuşturmak ve finansal riskleri önlemek içindir. Piyasa görünümündeki 7 işaretinden önce RMB döviz kuruna şiddetle itiraz edilmesi bekleniyor.Kısa vadede tutulup tutulamayacağı merkez bankasının kararlılığına ve iradesine bağlı. Uzun vadede, RMB döviz kurunun istikrara kavuşup durmayacağı tamamen yerel ekonomik toparlanmaya ve para politikasının sıkılığına bağlıdır.
