Çin Ulusal Finans Araştırması: Salgın fiyat eğilimlerini nasıl etkiliyor? İlk çeyrekte bir faiz indirimi bekleniyor
Temel sonuç
Giriş: Son zamanlarda salgının etkisindeki fiyat eğilimleri piyasanın endişesi haline geldi. Temel çelişki, salgının aynı zamanda arz ve talep üzerinde bir etkisinin olması ve bu da fiyat eğilimlerini yargılamayı zorlaştırmasıdır. 2003 SARS dönemindeki fiyat eğilimi öğrenmeye değer olsa da, makroekonomik ortam, salgının özellikleri ve bu aşamadaki yeni taç salgınından alınan hükümet önlemleri arasında önemli farklılıklar vardır Mevcut sorunların tarihsel analizini kopyalamak yanlış olabilir. SARS salgınının fiyat performansının gözden geçirilmesine dayanan bu makale, arz ve talep yapısı perspektifinden yeni taç salgını altındaki fiyat eğilimi hakkında bir yargıya varmak için mevcut fiili durumu birleştiriyor.
1. TÜFE: Salgın, ilk çeyreğin aylık artışını etkiledi, ancak kuyruk oluşturan faktörler yıllık bazda düşüşe yol açtı; yıllık TÜFE yıllık bazda düşmeye devam etti ve enflasyonist baskılar kademeli olarak hafifledi
1. SARS sırasında CPI değişikliklerinin özellikleri: Birincisi, TÜFE genel olarak sabittir ve hafifçe düşmüştür (% 0,6 düşüş) Salgın esas olarak gıda fiyatlarında olumsuz rahatsızlıklar yaratır ve gıda dışı fiyatlar üzerinde küçük bir etkiye sahiptir. İkincisi, gıda dışı ürünler arasında sağlık hizmetleri fiyatları daha fazla artarken giyim , Konut, iletişim ve ulaşım fiyatları çok fazla değişmedi; üçüncüsü, SARS salgını sırasında Pekin, hizmet tüketici fiyatlarında değişen derecelerde düşüşe neden olan seyahat kısıtlamaları gibi önlemler de aldı.
2. Yeni taç salgını altında CPI trend analizi: Yeni taç salgını altında, nüfus hareketi ve şebeke izolasyonu üzerindeki büyük ölçekli kısıtlamalar SARS'tan daha büyük arz ve talep kısıtlamalarına sahiptir, ancak izolasyon ve trafik kısıtlama politikaları, farklı tüketici ürünleri için arz ve talep dengesi üzerinde farklı etkilere sahiptir. Arz şoku fiyatlandırması nedeniyle gıda, ilaç, günlük ihtiyaçlar vb. Tüketilmelidir.Malların arzı üzerindeki tecrit ve kısıtlamalar mal arzında düşüşe yol açmış, talebin azalması arzdan zayıflamış ve fiyatlar yükselmiştir. İsteğe bağlı tüketim, talep şoku fiyatlandırmasıdır. İzolasyon ve kısıtlama önlemleri, seyahat, ulaşım, giyim, iletişim ve hizmetlere yönelik tüketici talebinde keskin bir düşüşe neden olarak fiyatlarda düşüşe neden olmuştur. Zorunlu tüketim, CPI ağırlığının yaklaşık% 40'ını oluşturur ve daha yüksek oynaklığa sahiptir, bu da CPI üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir. Bu nedenle, ilk çeyrekte TÜFE'nin bir önceki çeyreğe göre arttığını, ancak devir faktörlerinin fiyat artışına karşı önlem aldığını ve TÜFE'nin bir önceki yıla göre düşmeye devam ettiğini; salgın ikinci çeyrekte azaldığından, TÜFE bir önceki çeyreğe göre azaldı ve bir önceki yıla göre gerilemeye devam edecek. Dört çeyrekte TÜFE'nin sırasıyla% 5,2,% 4,8,% 3,5 ve% 2,4 olacağı tahmin edilmektedir.
2. ÜFE: Salgının birinci çeyrek üzerindeki etkisi yıldan yıla negatife döndü, ardından istikrar kazandı ve toparlandı ve yıllık ÜFE'nin düşük noktası ileri gitti
1. SARS sırasında ÜFE değişikliklerinin özellikleri: Birincisi, ÜFE keskin bir şekilde düştü (% 3,3). Üretim malzemeleri ve hammaddelerin çıkarılması keskin bir şekilde düştü ve geçim kaynakları sabit kaldı; ikincisi, endüstri açısından petrol ve kimya endüstrilerinde fiyatlar daha fazla düştü; üçüncüsü, SARS Dönem içinde ÜFE'deki değişimler dış etkenlerden etkilenmiştir.SARS'ın ÜFE üzerinde çok az etkisi olduğuna inanıyoruz, çünkü ÜFE'deki düşüş esas olarak ham petrol fiyatlarındaki düşüşten kaynaklanıyor ve ham petrol fiyatlarındaki düşüş esas olarak ABD-İran Savaşı sonrasında OPEC üretimindeki artıştan kaynaklanıyor.
2. Yeni taç salgını altında ÜFE trend analizi: Salgının ÜFE üzerindeki etkisi SARS'tan farklıdır.Sanayi ürünlerine olan talep, salgın, işe yeniden başlama gecikmeleri, şebeke izolasyonu ve büyük ölçekli mevcut kısıtlamalardan tamamen etkilenecek ve bu da fiyatların daha da düşmesine neden olacaktır. İleriye bakıldığında, salgının ikinci çeyrekteki etkisi azalmaya başlayacak, yerli üretim ve talep de bu dönemde normal seviyelere dönecek.Çin ekonomisi, karşı konjonktür politikalarının etkisi altında hızla toparlanabilir. İkinci çeyrekte yurt içi ve yurt dışı ekonomilerinin istikrar kazanması ve toparlanmasıyla örtüşür. Denizaşırı ekonomik büyüme, endüstriyel ürün fiyatlarında bir toparlanmaya yol açan yukarı doğru yankılanmıştır. Bu nedenle, ÜFE'nin ilk çeyrekte çeyreklik bazda düştüğünü ve yıldan yıla negatife dönebileceğini düşünüyoruz; ancak, ikinci çeyrekte salgın yatıştıkça, yurt içi ve uluslararası ekonomik rezonanslar ÜFE'yi artıracak; tüm yıl için ÜFE sıfıra yakın dalgalı kalacak ve düşük puan ilk çeyreğe kayacak . Dört çeyrekte ÜFE'nin yıllık% -0,2,% -0,1,% 0,2 ve% 0 olacağı tahmin ediliyor.
3. Salgın sırasında fiyat değişikliklerinin para politikasına etkisi
1. İlk çeyrekte, TÜFE enflasyon baskısı yavaş yavaş azaldı ve ÜFE eşzamanlı olarak negatife döndü, bu "faiz indirimi" için altın zaman. Bir faiz indirimi olması ve parasal genişlemenin hızının açıkça ileriye kayması bekleniyor.
2. Genel olarak, salgının 2020 yılında ekonomik büyüme üzerindeki etkisi görece sınırlıdır ve iç ve dış faktörler nedeniyle para politikası önemli ölçüde gevşetilmeyecektir.Faiz indirimlerine yer vardır, ancak nispeten sınırlıdır. Mevcut para politikasının, RRR indirimi ve PSL gibi "miktar" düzenlemesine daha fazla dikkat etmesi gerekiyor.
risk uyarısı: Salgının gelişimi kontrolden çıktı, hükümet yanlış yanıt verdi ve sektörün çok fazla etkisi var.
Ek / metin
Metin aşağıdaki gibidir
Giriş
Son zamanlarda, salgının etkisi altındaki enflasyon eğilimi, pazarın sıcak bir sorunu haline geldi. Temel çelişki, salgının arz ve talebi aynı anda bastırması ve bu da fiyat seviyelerinin eğilimini yargılamayı zorlaştırmasıdır. 2003 SARS salgını sırasındaki fiyat eğilimi öğrenmeye değer olsa da, makroekonomik ortamda, salgın özelliklerinde ve bu aşamadaki yeni taç salgınından hükümet önlemlerinde büyük farklılıklar var.Güncel sorunların tarihsel analizini kopyalamak yanlış olabilir. Bu makale SARS salgınının fiyat performansını gözden geçirmekte ve fiili duruma bağlı olarak fiyat seviyesi hakkında bir hüküm vermektedir.
1. TÜFE: Salgın, ilk çeyrekte çeyrek artışını etkiledi, ancak kuyruk faktörü yıllık bazda düşüşe yol açtı. Yıllık TÜFE yıllık bazda düşmeye devam edecek ve enflasyonist baskılar kademeli olarak azalacak
1. SARS sırasında CPI değişikliklerinin özellikleri
Özellik 1: SARS döneminde, TÜFE genel olarak istikrarlıydı ve biraz düştü.Salgın, esas olarak gıda fiyatlarında olumsuz dalgalanmalara neden oldu ve gıda dışı fiyatlar üzerinde küçük bir etkisi oldu. SARS'ın salgın dönemi 2003.3 ile 2003.5 arasındaydı. Aylık bir perspektiften, TÜFE gıda 2003'te% 3,0'dan 2003'te% -3,3'e düşmeye devam etti. Genel olarak, ikinci çeyrekte, gıda fiyatları bir önceki aya göre mevsimsel bir düşüş yaşayacak, ancak 2003'teki düşüş ortalamanın önemli ölçüde üzerinde. Yıllık bakış açısına göre, SARS döneminde, TÜFE gıda maddelerinin fiyatı yıllık% 3,2'den% 0,4'e düştü; ancak, genel TÜFE hizmet kalemleri% 2'de sabit kaldı. Bu nedenle, salgın sırasında TÜFE'deki küçük düşüş, esas olarak gıda fiyatlarındaki düşüşe katkıda bulunmuştur. Bunun ana nedeni, SARS salgınının Mart ayında gerçekten dikkat çekmesi ve sonraki üç ayda salgın dönemine girmesidir.İnsanlar yavaş yavaş enfekte olma endişesine kapılıp tüketme isteklerini azaltmış, talebin düşmesi gıda fiyatlarının düşmesine neden olmuştur. Ancak hükümet şebeke izolasyonu ve nüfus hareketine kısıtlama gibi önlemler almadı, bu nedenle TÜFE gıda dışı ürünler ve hizmet kalemlerinde sadece küçük bir düşüş görüldü.
Özellik 2: Gıda dışı ürünler arasında tıbbi bakımın fiyatı daha fazla artarken giyim, barınma, iletişim ve ulaşım fiyatları çok fazla değişmedi. 2003.3-5 döneminde, TÜFE sağlık sigortası% -0.7'den% 2.1'e yükseldi ve diğer hizmetlerin fiyatları temelde sabit kaldı. Gıda dışı kalemlerdeki küçük değişiklik, esas olarak hükümetin o dönemde nüfus hareketini kısıtlamak için zorunlu tedbirler almamış olmasından kaynaklanıyordu.Bazı bölgeler dışında genel üretim ve yaşam devam etti ve salgın sırasında sağlık sigortası fiyatlarındaki artış da mantıklıydı.
Özellik 3: SARS salgını Pekin'de daha büyük bir etkiye sahipken, diğer bölgeler daha az etkiye sahip. Yeni kraliyet salgınından sonra, ülkenin büyük ölçekli seyahat kısıtlamaları ülkenin çoğu bölgesini etkiledi (SARS sırasında Pekin ile aynı), bu nedenle Pekin'in fiyat seviyelerindeki değişiklikler ayrı ayrı analiz edildi Bu aşamada daha mantıklı. Çalışma, SARS salgını sırasında Pekin'deki hizmet fiyatlarının da değişen derecelerde düştüğünü buldu. 2003.3-7 döneminde, CPI giyim% -2.6'dan% -3.7'ye, CPI ikamet yeri% 3.6'dan% 1.1'e, ulaşım ve iletişim% 0.4'ten% -3.2'ye düştü ve tıbbi bakım nispeten istikrarlıydı ve hükümet tarafından garanti edilebilir. Fiyat kontrolü ilişkilidir.
2. Yeni taç salgını altında CPI trend analizi
Yeni taç salgını ve SARS, makroekonomik arka plan, salgının bulaşıcı özellikleri ve hükümetin müdahale önlemleri açısından oldukça farklıdır. Her şeyden önce, makroekonomik düzeyde, 2003 yukarı doğru bir ekonomik büyüme döngüsü içindeydi ve genel olarak talep yükseldi. 2020'de, Çinin ekonomik büyümesi, sermaye üzerinde uzun vadeli durgun bir getiri ve zayıf gerçek talep ile aşağı yönlü baskı ile karşı karşıya kalacak. İkincisi, salgının bulaşıcı özellikleri açısından, yeni taç virüsün ölüm oranı düşük ancak enfeksiyon oranı çok yüksektir.Enfeksiyon sayısı açısından yeni taç virüsü ile enfekte olan kişi sayısı SARS enfeksiyonlarının sayısından çok daha fazladır.Bu özellik izolasyon ve korumanın daha uzun sürmesini sağlar ve buna elverişli değildir. Ekonomik iyileşme. Son olarak, hükümetin müdahale önlemleri, yeni taç salgını ile SARS salgını arasındaki en büyük fark olabilir.Bu aşamada, ekonomik arz ve talebin her iki ucunda da daha fazla kısıtlamaya neden olabilecek nüfus hareketinde daha büyük kısıtlamalara sahip kapsamlı bir ağ tabanlı izolasyon yönetimi uygulanmaktadır. Bu nedenle, SARS deneyimi öğrenmeye değer olsa da, mevcut arz ve talep durumuna dayalı olarak ayrıntılı bir şekilde analiz edilmesi gerekmektedir.
Bu aşamada, nüfus hareketi ve şebeke izolasyonu üzerindeki büyük ölçekli kısıtlamalar, SARS dönemine kıyasla arz ve talep üzerinde genel olarak daha büyük bir etkiye sahiptir. Bu aşamada, ekonomi aşağı doğru bir döngü içindedir ve salgın oldukça bulaşıcıdır, bu da hükümetin SARS dönemindekinden daha derin ve geniş nüfus hareketlerini kısıtlamak için yüksek basınçlı ağ yönetimini benimsemesine neden olmuştur. Bununla birlikte, izolasyon ve trafik kısıtlamalarının farklı tüketici kategorileri için arz ve talep dengesi üzerindeki etkisi farklıdır. Özellikle zorunlu tüketim ve isteğe bağlı tüketim olmak üzere iki perspektiften:
Arz şoku fiyatlandırması nedeniyle gıda, günlük ihtiyaçlar vb. Tüketilmesi gerekiyor Talepteki düşüş arzdan daha zayıf, İzolasyon ve trafik kısıtlamaları emtia arzında düşüşe ve fiyatlarda artışa neden oldu. SARS döneminde, TÜFE gıda kalemleri 2003.4-6'da düştü.Başlıca nedeni, salgının o dönemdeki yayılmasının daha ciddi hale gelmesi ve sakinlerin tüketime gitme istekliliğinin hızla azalmasıydı. TÜFE gıda ürünlerindeki düşüşün ana nedeni talepteki düşüştü. Şu anki aşama SARS döneminden farklı. Yüksek basınçlı toplumsallaşmanın, şebekeye dayalı izolasyon yönetiminin ve iller ve şehirler arasındaki kısıtlı nüfus hareketinin gıda maddelerinin fiyatını etkileyen ana nedenler haline geldiğine inanıyoruz.Tüketim mallarına olan talep nispeten istikrarlı olmalı, ancak izolasyon ve kısıtlamalar mallara yol açıyor Nakliye son derece yavaş ve gıda arzında bir boşluk oluşmasına neden oluyor. Bu nedenle, bu aşamada, gerekli gıda ve diğer ürünlerin tüketiminin arz fiyatlandırmasına sahip olma olasılığı daha yüksektir ve bu da fiyat artışlarına yol açar. Geriye dönüp baktığımızda salgın yavaş yavaş hafifledikçe ilk gelişme arz olmalı, çünkü politikanın kademeli olarak gevşemesi kargo taşımacılığının hızlanmasına neden olacak.Çeşitli yerlerde sıkı envanter nedeniyle tedarik yeterli ve fiyat tekrar düşecek.
İsteğe bağlı tüketim, talep şoku fiyatlandırmasıdır. İzolasyon ve kısıtlama önlemleri, seyahat, ulaşım, giyim, iletişim ve hizmetlere yönelik tüketici talebinde keskin bir düşüşe neden olarak fiyatlarda düşüşe neden olmuştur. İsteğe bağlı tüketici fiyatlarındaki değişiklikler, SARS döneminde Pekin'deki durumdan özellikle referans olarak kullanılabilir.Bunun nedeni, Pekin'in SARS döneminde etkilenen ana şehirlerden biri olması ve bu aşamada ülke genelinde çoğu şehirdeki duruma benzer olmasıdır. Nüfus hareketi kısıtlamaları. Pekin CPI verilerine bakıldığında, salgın isteğe bağlı tüketici talebindeki keskin düşüşü etkiledi ve bu da Pekin'de ulaşım, konut, iletişim ve giyim fiyatlarında düşüşe yol açtı. (O sırada, ülkedeki SARS salgınından daha az etkilenen diğer şehirler bu kadar katı izolasyon yönetimine tabi değildi, bu yüzden Ulusal TÜFE gıda dışı kalemler fazla değişmedi). Bu aşamada, ülke genelindeki çoğu il ve şehir benzerdir. Bu nedenle, bunun gıda dışı ve hizmet tüketicisi talebinde keskin bir düşüşe yol açarak fiyatlarda düşüşe yol açacağına ve salgın yavaş yavaş yavaşladıkça bu tür tüketici talebinin de artarak fiyatların yükselmesine neden olacağına inanıyoruz.
Özetlemek gerekirse, yeni taç salgınının gıda gibi temel tüketim mallarının fiyatının yükselmesine ve hizmetler gibi isteğe bağlı tüketim mallarının fiyatının düşmesine neden olacağına inanıyoruz. 2003 SARS döneminin tam tersi. Temel neden, Çin'in yeni taç salgını sırasında benimsediği kapsamlı ızgarada yatıyor. İzolasyon yönetimi ve nüfus hareketine getirilen kısıtlamalar gibi önlemler, SARS döneminden itibaren tüketim arz ve talebinin yapısı üzerinde farklı etkilere sahiptir. Ulusal bir perspektiften bakıldığında, 2003 yılındaki önleme ve kontrol seviyesi şu anki aşamadaki kadar katı değildi, bu nedenle, salgının neden olduğu talep düşüşü, gıda fiyatlarında düşüşe ve akış kısıtlama önlemleri olmaksızın isteğe bağlı tüketime yol açmıştır. Bu aşamada genel izolasyon önlemleri yüksek baskı olduğundan, fiyat sabit kalır ve bu da arz üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir. Talep düşse de, arz daha büyük bir etkiye sahiptir ve daha yüksek gıda fiyatlarına, ancak isteğe bağlı tüketime (hizmetler gibi) yol açar. ) Mevcut limit talebi bastırarak fiyat düşüşüne neden olur.
Salgının temel tüketim ve isteğe bağlı tüketim üzerindeki kapsamlı etkisi altında, TÜFE'nin önceki çeyreğe göre ilk çeyrekte arttığını, ancak kuyruk kaldırma faktörünün fiyat artış faktörüne karşı korunabileceğini ve TÜFE'nin yıldan yıla düşüş eğilimi gösterdiğini ve büyüklüğün büyük olmadığını düşünüyoruz. İkinci çeyrekten itibaren salgın azalırken, TÜFE bir önceki aya göre geriledi ve bir önceki yıla göre düşmeye devam edecek, tüm yıl için TÜFE düşmeye devam etti ve enflasyonist baskılar hafifledi. Gerekli tüketim ağırlıklı olarak gıda, sağlık sigortası ve günlük ihtiyaçları içerir. Ağırlık yaklaşık% 40'tır ve oynaklık nispeten büyüktür. İsteğe bağlı tüketim giyim, barınma, ulaşım, eğlence, iletişim vb. İçerir, yaklaşık% 60'ını oluşturur ve oynaklık küçüktür. Kapsamlı değerlendirmelerle ilk çeyrekte TÜFE'nin bir önceki çeyreğe göre arttığını, ancak kuyruk kaldıran faktörlerin etkisiyle fiyat artışının hedge edilebileceğini düşünüyoruz, bu nedenle TÜFE'nin yıldan yıla düşüş eğilimi var ama fazla değil. İkinci çeyrekte salgının etkisinin azalmasıyla birlikte TÜFE bir önceki aya göre gerilemiş, yüksek baz etkisi ile yıllık bazda gerilemeye devam etmiş ve enflasyonist baskılar azalmıştır. Dört çeyrekte TÜFE'nin bir önceki yıla göre sırasıyla% 5,2,% 4,8,% 3,5 ve% 2,4 olması beklenmektedir.Yıllık TÜFE, bir önceki tahmin olan% 3,6'dan% 0,4 daha yüksek bir önceki yıla göre% 4,0 olacaktır.
2. ÜFE: Salgının birinci çeyrek üzerindeki etkisi yıldan yıla negatife döndü, ardından istikrar kazandı ve toparlandı ve yıllık ÜFE'nin düşük noktası ileri gitti
1. SARS sırasında ÜFE değişikliklerinin özellikleri
Özellik 1: SARS döneminde, ÜFE önemli ölçüde düştü, bunların arasında üretim malzemeleri ve hammaddelerin çıkarılması önemli ölçüde azaldı ve geçim kaynakları sabit kaldı . SARS döneminde, ÜFE Mart ayındaki% 4,6'dan, geçen yılın aynı dönemine göre Haziran ayında% 1,3'e geriledi ve 3,3 puanlık bir düşüş oldu. Bunlar arasında, üretim araçları, esas olarak madencilik ve hammaddelerin Mart ayından Haziran ayına kadar sırasıyla% 23.6 ve% 6.9 düşüş göstermesi nedeniyle önemli ölçüde düştü. Hafif bir düşüşle birlikte dayanıklı tüketim mallarının etkilendiği geçim araçları sabit kaldı.
Özellik 2: Endüstri açısından bakıldığında, petrol ve kimya endüstrilerinde fiyatlar daha fazla düştü. ÜFE'ye dahil olan birçok sektör olmasına rağmen, çoğu sektörün ÜFE üzerinde büyük bir etkisi olmayacak ve bu da araştırmayı basitleştirmeye yardımcı olacaktır. Kömür madenciliği, petrol madenciliği, tarımsal ve yan gıda, petrol işleme, kimyasal hammaddeler, metal olmayan ürünler, demirli eritme ve demir dışı eritme ÜFE dalgalanmalarının ana faktörleri olduğu görülebilir. Veriler açısından bakıldığında, 2003.3'ten 2003.7'ye, petrol işleme (% 30.4 ila% 9.2), petrol çıkarma (% 49.9 ila% 9.2) ve kimyasal hammaddeler (% 6.8 ila% 2.4), Büyük, diğer endüstriler nispeten istikrarlı kalıyor. Ancak, ham petrol fiyatlarının daha önce büyük ölçüde ABD-Irak Savaşı nedeniyle keskin bir yükseliş yaşadığını ve OPEC üretimindeki artışın petrol fiyatlarında% 20,8'lik bir düşüşle sonuçlandığını ve bu nedenle ham petrol fiyatlarındaki dalgalanmanın Çin'in SARS'ıyla pek ilgisi olmadığını belirtmekte fayda var.
Özellik 3: SARS'ın ÜFE üzerinde çok az etkisi olduğuna inanıyoruz. Üç ana sebep var: Birincisi, ÜFE'deki düşüş temel olarak ham petrol fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandı ve ham petrol fiyatlarındaki düşüş, Çin'in SARS'ıyla pek ilgisi olmayan ABD-Irak Savaşı'ndan sonra OPEC üretimindeki artıştan kaynaklandı. İkincisi, 2003 yılında Çin ekonomisi küresel ekonominin küçük bir payına sahipti ve bu, ham petrol ve bakır gibi endüstriyel ürünlere olan talepte keskin bir düşüşe neden olmak için yeterli değildi. SARS salgını, 2003'ün ikinci çeyreğinde Çin ekonomisini yüzde iki puan aşağı çekmesine rağmen, Çin'in ekonomik toplamı o sırada küresel ekonominin% 4,3'ünü oluşturuyordu ve yüzde iki düşüş, ham petrol ve bakır gibi endüstriyel ürünlere olan talepte keskin bir düşüşe yol açmayacaktı. Üçüncüsü, salgın sırasında ülke büyük ölçekli seyahat kısıtlamaları uygulamadı ve çalışmaya yeniden başlamayı erteledi, gayrimenkul ve altyapı inşaatlarının başlaması hala devam ediyor ve kömür, çelik ve çimento gibi endüstriyel ürünlere yönelik yurt içi talep önemli bir düşüş görmedi. SARS salgını endüstriyel üretim üzerinde belirli bir etkiye sahip olmasına rağmen, seyahatte büyük ölçekli kısıtlamalar ve çalışmaya devam etmede gecikmeler olmamıştır.Sanayi katma değerindeki büyüme oranı düşmesine rağmen,% 10'un üzerinde bir büyüme sürdürmüştür ve yükseliş eğilimi değişmeden kalmıştır. Bu nedenle, genel olarak SARS, sanayi ürünlerinin fiyatlarında büyük bir rahatsızlığa neden olmadı ve ÜFE'deki düşüş, esas olarak ABD-İran savaşının etkisiyle ham petrol fiyatlarına bağlıydı.
2. Yeni taç salgını altında ÜFE trend analizi
Yeni taç salgını, karantina kısıtlamaları ve gecikmiş işe yeniden başlama gibi önlemler, ilk çeyrekte Çin ekonomisi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olabilir. Mevcut kamuya açık bilgilerin analizine göre, salgının etkisinin esas olarak 1Ç20'de yoğunlaştığına ve ilk çeyrekte reel GSYİH büyüme oranını yıllık bazda en az% 1 oranında aşağıya çektiğine inanıyoruz. Gelecekte, işin yeniden başlamasına dikkat etmemiz gerekiyor. Şu anda, gayrimenkul, altyapı ve diğer sektörlerin tam olarak yeniden başlaması neredeyse Şubat sonuna kadar bekleyecek, çoğu hizmet sektörünün yeniden başlaması Mart ayına ertelenmek zorunda kalabilir; işe yavaşça yeniden başlama ekonomi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olabilir.
Bu bağlamda, SARS döneminde ÜFE üzerindeki etkisinden farklı olarak, talepteki keskin bir düşüşün sanayi ürünlerinin fiyatının düşmesine neden olacağına inanıyoruz. Daha önce SARS döneminde ÜFE'deki düşüşün esas olarak ABD-Irak Savaşı sonrası OPEC üretimindeki artıştan kaynaklandığı tartışılmıştı.SARS salgını ve buna bağlı politikalar endüstriyel ürün talebinde büyük rahatsızlıklara neden olmadı. Ancak, bu aşamada durum farklıdır.Çin tarafından benimsenen şebeke bazlı izolasyon yönetimi ve Bahar Şenliği'nden sonra çalışmaya devam etmede yaşanan gecikme, endüstriyel ürünlere olan talebin azalmasına yol açacak ve endüstriyel ürün fiyatlarında düşüşe neden olacaktır.
Düşen dış talep: Yeni taç salgını, Çin'in ilk çeyrekteki ekonomik büyümesini en az% 1 oranında aşağı çekecek ve küresel ekonomi etkilenecek, talep düşüşü ham petrol ve bakır fiyatlarının düşmesine neden olacak. SARS döneminden farklı olan şey, bu aşamada Çin ekonomisinin küresel ekonomideki "ağırlığının" artarak küresel ekonominin% 18,5'ini oluşturmasıdır. Sözde tüm vücudu etkiler, Çin'in ekonomik büyümesi küresel talebi yavaşlatacak, bu da ham petrol ve bakır fiyatlarının düşmesine yol açacaktır. Şubat ayında 2.14 itibarıyla Brent tipi ham petrol, aylık% 14 düşüşle varil başına 54.74 $ 'a, demir dışı metal endeksi ise% -5.3 düştü.
Düşen iç talep: İşe yeniden başlama gecikmesi, işin yavaşça yeniden başlaması ve şebekeye dayalı izolasyon yönetimi, gayrimenkul ve altyapı inşaatlarının başlamasını etkiledi Çelik ve çimento gibi yerli sanayi ürünlerine olan talep düşerek fiyatların düşmesine neden oldu. Gayrimenkul arazi işlem verilerinden, Şubat ayından bu yana, 100 büyük ve orta ölçekli şehirdeki gayrimenkul işlemlerinin alanı bir önceki yıla göre% -85'e düştü ve 30 büyük ve orta ölçekli şehirdeki gayrimenkul satış alanı bir önceki yıla göre% -93'e düştü. Gayrimenkul için genel talep yavaşladı. Şubat ayından bu yana, Myspic Kompozit Çelik Fiyat Endeksinde çelik fiyatları% 2,9, ulusal çimento fiyat endeksi% 1,7 düştü ve Çin Kömür Fiyat Endeksi% 0,48 oranında hafif yükseldi. Çalışmaya devam etmede gecikmeler ve karantina kısıtlamaları gibi önlemlerin, sabit kıymet yatırım talebinde gerçekten olumsuz bir rahatsızlık yarattığını ve yurt içi endüstriyel ürün fiyatlarında düşüşe yol açtığını gösteriyor.
Salgının ÜFE üzerindeki etkisi SARS'tan farklıdır.Sanayi ürünlerine olan talep, salgın, işe yeniden başlama gecikmeleri, şebeke izolasyonu ve büyük ölçekli mevcut kısıtlamalardan tamamen etkilenecek ve bu da fiyatların daha da düşmesine neden olacaktır. Ancak ileriye bakıldığında, salgının ikinci çeyrekteki etkisi azalmaya başlayacak, yurt içi üretim ve talep de bu dönemde normale dönecek.Döngüsel karşıtı politikaların etkisiyle Çin ekonomisi hızla toparlanabilir, ikinci çeyrekte denizaşırı ekonominin istikrar kazanması ve toparlanmasıyla yerli üretim meydana gelebilir. Endüstriyel ürün fiyatlarında bir toparlanmaya neden olan denizaşırı ekonomik büyüme ile rezonansa giriyor.
Bu nedenle, ilk çeyrekte ÜFE'nin bir önceki çeyreğe göre düşeceğini ve yıldan yıla negatife dönebileceğini düşünüyoruz; ancak, ikinci çeyrekte salgın azalırken, yurtiçi ve yurtdışı ekonomik rezonans ÜFE'yi artıracak; tüm yıl için ÜFE 0'a yakın dalgalanmaya devam edecek ve en düşük nokta 1'e geçecektir. Çeyrek. Dört çeyrekte ÜFE'nin bir önceki yıla göre sırasıyla -% 0,2, -% 0,1,% 0,2 ve% 0 olacağı tahmin edilmektedir.Yıllık ÜFE bir önceki kararla aynı şekilde yıllık% 0 olacaktır.
3. Salgın sırasında fiyat değişikliklerinin para politikasına etkisi
İlk çeyrekte, TÜFE enflasyon baskısı yavaş yavaş azaldı ve ÜFE bir önceki yıla göre negatife döndü .. Bu, "faiz oranlarını düşürmek için" altın zaman oldu. Bir faiz indirimi olması bekleniyor ve para politikasındaki gevşeme hızı belli ki ileriye gidiyor. Ardından, TÜFE ile ÜFE ayrışmış, yüksek baz etkisi altında TÜFE gerilemeye devam etmiş, ÜFE, yurt içi ve yurt dışı ekonomik rezonansla birlikte yükseliş eğilimi oluşturmuştur. TÜFE ile ilgili genel kanaatimiz şudur: TÜFE önce yükseldi ve sonra düştü, ancak yüksek baz etkisi göz önüne alındığında, TÜFE bir önceki yıla göre düşüş eğilimi gösterdi, ancak birinci çeyrek aralığı büyük olmayabilir. ÜFE ile ilgili karar şu şekildedir: ÜFE önce düşer sonra yükselir Baz dikkate alındıktan sonra, ÜFE bir önceki yıla göre negatife döner ve yükselmeye başlar. Temel neden, bu salgın önleme ve kontrol önlemlerinin eşi görülmemiş olmasıdır.Şebeke izolasyonu, nüfus hareketindeki kısıtlamalar ve işe yeniden başlama, tüketim malları ve endüstriyel ürünlerin arz ve talep ilişkisi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olmuştur. Tüketici ürünleri için, daha büyük ağırlığa ve oynaklığa sahip gıda maddeleri arz tarafından fiyatlandırılma eğilimindedir ve arzdaki düşüş talepten daha fazladır ve fiyatların yükselmesine neden olur, ancak TÜFE hala yıldan yıla düşüyor ve oran yavaşladı. Sanayi ürünleri için talep düşüşü arzdan daha fazladır ve fiyatların yıllık bazda düşmesine neden olur. Salgın yatıştıkça, izolasyon ortadan kalktı, işe dönüş hızlandı, ülke ekonomisi hızlı bir toparlanma başlattı, yurtdışı ekonomi istikrar kazanarak toparlandı, ÜFE yükselmeye başladı, ancak TÜFE yüksek baz etkisi altında düşmeye devam etti ve ikisi farklılaştı. Bu yargıya dayanarak, merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesi için altın zamanlamanın ilk çeyrekte olması gerektiğine ve para politikasının hızının açıkça öne doğru eğileceğine inanıyoruz.
Genel olarak bakıldığında, salgının 2020 yılında ekonomik büyüme üzerindeki etkisi görece sınırlı olup, iç ve dış etkenler nedeniyle para politikasında önemli ölçüde gevşeme olmayacak, faiz indirimlerine yer var, ancak nispeten sınırlı. İçsel bir bakış açısına göre, reel faiz oranlarındaki pasif artış, karşılık vermek için faiz indirimleri gerektiriyor, ancak emlak balonunun etkisi nedeniyle, yıllık faiz indirimlerine yer nispeten sınırlı. Dışsal bir bakış açısından, Fed'in faiz indirim döngüsünün sona ermesi, Çin'in faiz indirim alanı üzerinde kısmi kısıtlamalar oluşturdu. Mevcut para politikasının, RRR indirimi ve PSL gibi "miktar" düzenlemesine daha fazla dikkat etmesi gerekiyor. Ocak RRR indirimi bazında, RRR'nin bu yıl 2-3 kat düşürülmesi bekleniyor.PSL'nin temsil ettiği yarı mali davranış bu yılın önemli noktalarından biri olacak.PSL'nin bu yılki yeni ölçeğinin 600 milyar yuan'ı aşması bekleniyor. . Ve esas olarak gecekondu tadilatı için kullanılan 2016'nın aksine, bu yılki PSL yeni fonları yeni altyapıyı, yeni endüstrileri ve salgınla ilgili projeleri desteklemeye odaklanacak.
risk uyarısı:
1. Salgının yayılma hızı ve kapsamı beklentilerin çok ötesine geçerek ekonomik ve sosyal faaliyetler üzerinde büyük bir etki yarattı;
2. Uygunsuz hükümet müdahale önlemleri ve yöntemleri paniğe ve kafa karışıklığına yol açmıştır;
3. Bazı sektörler üzerindeki olumsuz etki beklentilerin çok ötesine geçti.
Bu makale Çin Ulusal Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü'nden alınmıştır.
