2019'da düşük beta varlıkları kraldır!
Günlük Finans Özel, Hızlı Takip
2019'da Çin'in ekonomik büyümesinin 2018'den daha zayıf olması bekleniyor. Çin'deki aşırı yurtiçi tasarruf sorunu daha ciddi hale gelecek ve dolayısıyla yurt içi faiz oranları ve fiyat seviyeleri düşecektir. Böyle bir ortamda, tahvil getirilerinin 2019'da hala düşüş eğilimi göstermesi bekleniyor ve hisse senedi piyasası, zayıflayan kazanç beklentileri ancak düşen faiz oranlarının etkisiyle çıkmaz bir eğilim gösterecek ve emtia fiyatları daha fazla aşağı yönlü baskı ile karşılaşacak.
Ekonomik döngünün kontrolü altında büyük ölçekli varlık operasyonu
Uzun vadeli bir perspektiften, ekonomik büyümenin döngüsel dalgalanmaları, büyük varlıkların işleyişi üzerinde belirleyici bir etkiye sahiptir.
Ekonomik büyüme oranı yüksek olduğunda, ekonomik büyüme ile güçlü bir korelasyona sahip varlıklar daha iyi performans gösterir. Tersine, ekonomik büyüme zayıf olduğunda, makro ekonomi ile zayıf veya hatta negatif korelasyonlu varlıklar daha iyi performans gösterecektir.
Keqiang Endeksi, Çin'in ekonomik büyümesindeki iniş ve çıkışları hassas bir şekilde yansıtabilen kredi, elektrik üretimi ve demiryolu yük hacminin büyüme oranlarının ortalamasıdır. Keqiang Endeksi'nden, 2011'den beri Çin ekonomisi açıkça üç aşamaya ayrılabilir: 2011'den 2015'e ekonomik büyümede sürekli yavaşlama, 2016'daki güçlü toparlanma ve 2017'den bu yana yüksek şoklar. Üretici fiyat endeksinin (ÜFE) temsil ettiği enflasyon eğilimi bununla tamamen uyumludur.
Çin'in 2011'den beri ekonomik operasyonu üç aşamaya ayrılabilir
Çeşitli varlıkların performansı nominal bir değişkendir (para birimi cinsinden) Karşılaştırılabilir olması için, Keqiang Endeksi Çin ekonomisinin nominal büyüme oranını izleyen nominal bir Keqiang Endeksi oluşturmak için ÜFE'ye eklenebilir. Ayrıca, nominal krostik endekse göre çeşitli varlık getirilerinin Beta'yı (çeşitli varlıkların getirisinin nominal krostik endekse doğrusal regresyonu ile elde edilen regresyon katsayısı) hesapladık. Bu Beta, çeşitli varlıklar ile nominal ekonomik büyüme oranları arasındaki korelasyon olarak anlaşılabilir. Yüksek Beta varlıkları, emtia futures'ları gibi ekonomik büyümeyle yakından ilişkili güçlü döngüsel varlıklardır, düşük Beta varlıkları ise ekonomik büyümeyle güçlü bir şekilde ilişkili olmayan zayıf döngüsel varlıklardır.
2011'den 2015'e kadar, Çin'in ekonomik büyümesi yavaşlamaya devam etti, yüksek Beta varlıkları zayıf performans gösterdi ve getiriler negatif olmaya devam etti. Aksine, düşük Beta varlıkları oldukça iyi fazla getiri elde etti. 2016, Çin'de güçlü bir ekonomik toparlanma yılı oldu ve başlıca varlık sınıflarının performansı da tersine döndü. 2017'den bu yana, Çinin ekonomik büyümesi yüksek bir oynaklık düzeyindedir. Güçlü büyüme, iç kemer sıkma politikaları ve büyüme beklentilerini zayıflatan dış ortamın yol açtığı rüzgarlarla karşı karşıya kalmaya devam ediyor. Bu dönemde, yüksek Beta döngüsel varlıkları belli bir dereceye kadar ulaşmıştır. Fazla getiri, ancak çeşitli varlıkların getirileri 2016'dakinden daha düşük ve varlıklar arasındaki farklılaşma artıyor. Tabii ki, büyük ölçekli varlıkların işleyişini belirleyen birçok faktör var, ancak ekonomik büyüme şüphesiz en önemli ipucu.
Çin'deki çeşitli varlıkların performansı, reel ekonominin büyümesini yakından takip ediyor
Büyük varlık işlemlerinin 2019 yılı görünümü
2017'den bu yana, sıkı politika tonu altında iç yatırım zayıflamaya devam ederken, dış talebin Çin ekonomisi için önemi önemli ölçüde artmıştır. Bu bağlamda dış ticaret konusu Çin'in ekonomik beklentilerini belirleyen önemli bir güç haline geldi. Şu anda, ABD imalat sanayi PMI hala tarihsel bir zirvede, bu da ABD ekonomisindeki toparlanma momentumunun hala güçlü olduğunu gösteriyor; ancak aynı zamanda, Çin imalat PMI'daki yeni ihracat sipariş endeksi önemli ölçüde zayıfladı. Bu göstergenin sapmasından, ticaret sorunlarının Çin'in ihracatı üzerindeki olumsuz etkisinin kendini göstermeye başladığı görülmektedir. (Şekil 3) Bu bağlamda, yurt içi makro politikalar kademeli olarak istikrarlı büyümeye kaymış, ancak sıkı kaldıraç politikalarıyla sınırlandırılmış, makro politikalardaki değişim, yurt içi reel ekonominin finansman güçlüklerini çözmemiş ve iç talebi tersine çevirmemiştir. Zayıflayan eğilim.
ABD'nin üretim patlaması hâlâ tarihi yüksek seviyedeyken, Çin'in yeni ihracat siparişleri önemli ölçüde düştü
Bu nedenle, Çin'in 2019'daki ekonomik büyümesi 2018'dekinden daha zayıf olmalı ve büyük ölçekli varlıkların performansı, 2011'den 2015'e kadar olan duruma benzer olacaktır - yüksek beta varlıklar düşük performans gösterirken düşük beta varlıklar daha iyi performans gösterir.
Çeşitli varlık türlerine özgü olarak, 2019'da tahvil faiz oranlarında daha fazla düşüş için yer olmalıdır. Ekonomik büyüme ve enflasyondaki düşüş elbette faiz oranlarını düşürmeye yardımcı olur ve ülkede fazla tasarrufların birikmesi de faiz oranlarını düşürecektir.
Hisse senedi piyasası iki farklı güçle karşı karşıyadır, dolayısıyla bir çıkmaz ve farklılaşma modeli sergilemektedir: Bir yandan zayıf ekonomik büyüme, hisse senedi kazanç beklentilerinin çok iyi olmayacağı anlamına gelirken, diğer yandan faiz oranlarındaki düşüş hisse senetlerinin Değerleme için ters bir potansiyel olabilir. Böyle bir ortamda, iyi kazanç istikrarına, avantajlı değerlemelere ve düşük toplam piyasa değerine sahip hisse senetleri fırsatlara sahip olmalıdır.
Yüksek beta varlıklar olan emtialar, 2019'daki zayıf ekonomik büyüme ortamında iyi performans gösterememelidir. Arz yönlü üretim kısıtlama politikası kısa vadede emtia fiyatlarına destek getirebilse de, emtia fiyatlarının genel zayıflama eğilimini değiştirmek zordur. Sonuçta, genel ekonomik zayıflık ortamında, karar vericiler aynı zamanda orta ve alt pazardaki şirketlerin satın alınabilirliği ile ilgilenecekler ve üretim kısıtlama politikalarını körü körüne yukarı havza emtia fiyatlarını yukarı itmek için kullanmayacaklar.
(Bu makale, "2018 Çin Varlık Yönetimi Sektör Raporu" nun Yatırım Bölümündeki "Geniş Varlık Tahsisi Beklentileri: Düşük Beta Varlıklar Daha İyi Performans Gösterecek" yatırım bölümünden bir alıntıdır. Yazar, Guangzheng Varlık Yönetimi Xu Gao'dur)
