g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Bank of Communications ve Shen Nan: yukarıdan aşağıya üstün olan azınlık

Bank of Communications Schroder Fund, Wang Chong, He Shuai, Yang Hao ve Guo Fei gibi çok sayıda seçkin fon yöneticisi ile son iki yılda en hızlı büyüyen fon şirketlerinden biridir. Kısa vadeli bir yıllık sıralama veya uzun vadeli üç yıllık veya beş yıllık bir sıralama olsun, en iyiler arasında fon yöneticileri vardır. İnsanlar onlara "yeni altın nesil" diyor.

Bugün görüştüğümüz Shen Nan, belki de en çok ihmal edilen "yeni altın nesil" fon yöneticisi olabilir. Mayıs 2015'te Bank of Communications temasını yönetmeye başladı. Görev süresinden bu yana getiri oranı ilk% 3'te yer aldı ve rekor seviyelere ulaşmaya devam etti. Shen Nan, bir yılda özellikle yüksek olmasa da, olağanüstü uzun vadeli performansıyla hiçbir yılda düşük sıralanmayacaktır. Bu, yukarıdan aşağıya ve aşağıdan yukarıya birleştiren yatırım çerçevesinden geliyor.

Yatırım ipuçları için yukarıdan aşağıya madencilik

Yatırım çerçevenizden bahsedebilir misiniz?

Shen Nan Sektöre girdiğimde, önce Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü'nde makro stratejiye baktım ve ardından makro stratejiye bakmak için Bank of Communications Schroder'e geldim. Bu, yatırım çerçevemin yukarıdan aşağıya daha fazla dikkat etmesini sağlıyor. buldum Yukarıdan aşağıya makro strateji yapılandırması, aşağıdan yukarıya endüstri ve şirket temelleriyle birleştirilebilirse, yatırım etkisi en iyisi olacaktır.

Geçtiğimiz birkaç yılda makroekonomik dalgalanmalar büyük olmamasına ve ekonominin genel yönündeki değişiklikler pek çok yatırım fırsatı getirmemiş olsa da Makroekonominin arkasında alt bölümlere ayrılmış genel eğilimler vardır ve likiditedeki değişiklikler yıldan yıla farklıdır Bu, yukarıdan aşağıya araştırmanın yatırıma anlamlı bir rehberlik sağlamasına izin verir. Bu yönergeler, sektör fırsatlarını, stil fırsatlarını, büyük ve küçük piyasa değeri fırsatlarını, tematik yatırım fırsatlarını ve hatta büyük varlık tahsisini içerir.

Yukarıdan aşağıya ve aşağıdan yukarıya kombinasyonu yoluyla yatırımda uygulanan, makro-stratejik seviyeye dayalı bazı yatırım yönleri getirebilir. Yatırım portföyüme yansıyan yatırım yönü, çok dağınık olmayan yılda 5-6 civarında olabilir. Ancak sektörün düzeni daha fazla olacak. Bazen birkaç endüstri tek bir yatırım yönüne karşılık gelir. Örneğin, çelik ve çimento sektörleri bir tür yatırım yönüne karşılık gelebilir.

Yatırım felsefemde risk-getiri oranı dengesine daha çok dikkat ediyorum. Aşağıdan yukarıya hisse senetleri seçen ve piyasadaki dalgalanmalara direnmek için yüksek kaliteli şirketleri uzun süre elinde tutanların aksine, yatırım portföyünün risk-getiri oranını dinamik olarak ayarlayacağım. Bazı firmaların risk-ödül oranı iyi değilse portföyü arayacağım.

Umarım portföy uzun vadede düşük risk-getiri oranı durumunda kalır ve daha iyi getiri elde etmek için daha düşük riskler kullanır.

Peki yatırım fırsatlarını nasıl buldunuz?

Shen Nan Yatırım potansiyel müşterilerinin kaynağı da yukarıdan aşağıya ve aşağıdan yukarıya faktörlere dayanmaktadır. Yukarıdan aşağıya fırsatlar, esas olarak döngüsel değişikliklerden kaynaklanır. Bu, iki ana döngü türüne ayrılır: makro döngü ve endüstriyel döngü. Aşağıdan yukarıya fırsatlar da iki kategoriye ayrılmıştır: endüstriyel büyüme eğrisi ve bireysel şirketlerin gelişimi.

Makro strateji uzmanı olduğumda, her yılın sonunda gelecek yıl sektörleri fırsatlarla değerlendirmek zorunda kaldım. Her yıl en iyi performans gösteren endüstrileri bulmayı imkansız buluyorum. Bununla birlikte, yukarıdan aşağıya makro araştırmalar yoluyla, en iyi performansa sahip ilk on sektörden 1-2'sini bulma olasılığımız yüksek. Tersine, araştırma yoluyla ikinci yılda düşük performans gösterebilecek on sektörü belirleyebiliriz. Bu aynı zamanda hangi fırsatlara odaklanmamız gerektiğini çıkarmamıza ve bilmemize yardımcı olabilir.

Güçlü bir döngüsel düşünceye sahibim ve endüstrinin şu anki aşamasını ve gelecekte ne gibi değişikliklerin olacağını anlıyorum. Sektörün iş ortamındaki değişikliklere çok değer veriyorum. Aynı zamanda, refah derecesinin iyileştirilmesi, endüstrinin kendi rekabet modelini, arz ve talep fiyatlarını ve diğer faktörleri de üst üste koymalıdır. Son olarak, makul bir değerlemeyi eşleştirin.

Yukarıdan aşağıya, işbirliği yapmak için aşağıdan yukarıya derinlemesine bir araştırma yapılmalıdır, aksi takdirde gökteki bir kaledir. Sonunda, her bir şirketi satın aldık. Derinlemesine ve ileriye dönük temel araştırma, en çok değer verdiğim şeydir. Sektör ne kadar iyi olursa olsun, ancak şirketin temellerinin kalitesi iyi değil, fayda sağlamayacaktır.

Ayrıca kendi makro strateji genlerim nedeniyle hiçbir sektöre karşı önyargılı olmayacağım. Durumuma halka açık verilerden baktığımda, daha fazla sektöre yatırım yaptığımı görüyorum. İnsanların dokunmadığı çelik, ulaşım, tarım gibi birçok sektöre yatırım yaptım. Ortalama olarak, her çeyrekte yaklaşık 25 sektöre sahibim.

Doğru endüstri yargıları, aşağı yönlü riskleri kontrol eder

Önceleri, önümüzdeki yıl yukarıdan aşağıya performans gösterecek 1-2 sektör bulabileceğinizi söylemiştiniz, fırsatları olan bir sektörü nasıl buldunuz?

Shen Nan Her şeyden önce, makroekonomide hala dalgalanmalar var ve ekonomik dalgalanmaların ortasında sektörde bazı orta vadeli fırsatlar olacak. Örneğin, ekonomi 2016'da aşamalı olarak dibe vurdu ve 2017'de nominal GSYİH büyümesinde yukarı doğru bir döngü oldu. Şu anda döngüsel hisse senetlerine faydalıdır. Ancak daha önce de belirtildiği gibi, yukarıdan aşağıya yapılandırmamız aşağıdan yukarıya araştırmalarla birleştirilmelidir. Ekonominin iyileşeceğini düşünüyorsanız, demir dışı kömürü konuşlandırabilirsiniz ki bu pek bir yararı olmayabilir. Bu iki endüstrinin arzı nispeten büyüktür. Bununla birlikte, çeliğin arz yönlü reformu o sırada gerçekleşti ve talep artarken, arz da daraldı ve bu da büyük bir fiyat esnekliği getirdi.

İkinci olarak, sektör karşılaştırması yoluyla hangi sektörlerin daha fazla fırsata sahip olduğuna karar verebiliriz. Geçmişte, stratejilere bakıldığında, farklı endüstrilerin refahı daha çok izleniyordu. Bu, farklı endüstrilerin döngü durumunu değerlendirmeme ve bu endüstrileri etkileyen temel çelişkileri anlamama yardımcı olabilir.

Her yıl en yüksek getiriye sahip sektörü bulamasam da, son dört yıldaki pozisyonlardan yola çıkarak, Bununla birlikte, her yıl en yüksek on verime sahip birkaç endüstriyi ele geçirdiğiniz sürece, ürünün bir miktar fazla getiri elde etmesine yardımcı olabilirsiniz. 2016'dan 2019'a kadar, en yüksek tahsisatlara sahip beş sektörün her biri, birçoğu o yıl en iyi performansa sahip ilk on sektör arasındaydı.

Her yıl sermaye piyasasında temel çelişkiyi bulmak daha iyi fazla getiri sağlayabilir.

Pek çok sektöre yatırım yapıyorsunuz, yatırımın genişliği ve derinliği nasıl dengeleniyor?

Shen Nan Yatırımda değiş tokuşlar olacak ve genişliğe ulaştıktan sonra bir miktar derinlik kaybedilecek. Ağır ve zayıf stokları genişlik ve derinliğe göre dengeleyeceğim. Sıklıkla tuttuğum ilk on hisse senedinin hala derinlemesine araştırmaya ihtiyacı var. En temel finansal modelden, rapor bölme işleminden endüstri zinciri verilerine, yukarı ve aşağı doğru doğrulamaya ve ayrıca ilgili uzman görüşmeleri ve başkan değişimlerine kadar hepsinin yapılması gerekir.

Weicang'daki münferit hisse senetleri için, bu tür derinlemesine araştırmaya gerek yoktur ve daha fazlası endüstrinin refahının yönüne bağlıdır. Önce yatırım yapmam. Her yatırım fırsatı için objektif olun.

Öte yandan, yukarıdan aşağıya bazı yargılarda bulunarak, değerlemedeki değişiklikleri daha derinlemesine anlayabilirsiniz. Şirkete aşağıdan yukarıya bakıldığında, şirket karlarındaki değişikliklere daha fazla, değerlemeyi etkileyen faktörlere daha az önem veriyor. A-hisseleri nispeten dalgalı olduğundan, tarihsel olarak dalgalanma esas olarak değerlemedeki değişikliklerden kaynaklanır.

Çeşitlendirilmiş gelir kaynakları

Geçmiş performansınıza bir göz attım. Bir, iki ve beş yıllık sıralamaların hepsi ilk% 10'da. Ürünü yönettiğimizden beri her yıl oldukça iyi geçti, bunun arkasındaki sebep nedir?

Shen Nan Stratejik araştırma yaparken, her yıl tahsis edilen piyasa yönü yanlış anlaşılmadığı sürece, yıllık getiri oranının sektörün orta seviyesinde olması gerektiğini gördüm. Şu anda, daha iyi şirketleri ve endüstrileri kavrayabilirseniz, performans daha iyi olacaktır.

Ancak öz, bu metodolojinin o kadar güçlü olması değil, çekirdek hala araştırma. Daha fazla sektöre bakarsanız, temel unsurları anlayabilirsiniz. Metodolojimin özellikle benzersiz olduğunu ve faydalarının araştırma yeteneklerini biriktirmekten geldiğini sanmıyorum.

Kişiliğim ve geçmişim, yüksek pozisyon yoğunluğuna sahip hisse senedi türü bir oyuncu olmadığımı ve portföyümdeki hisse senetlerinin dağınık olacağını belirliyor. Umarım fazla gelirimin kaynakları, sadece belirli bir tarz veya sektörden değil, çeşitlendirilir.

Daha önce gelir fazlası kaynakların çeşitlendirilmesinden bahsetmiştiniz, bazı örnekler verebilir misiniz?

Shen Nan Son birkaç yılda açıklanan ilk on ağır hisse senedinin kamuya açık bilgilerine dayanarak size birkaç farklı gelir kaynağı örneği verebilirim. İlki 2015'in üçüncü çeyreğinde gerçekleşti. O sıralarda, piyasa henüz ilk borsa çöküşünü yaşamıştı ve genel makro ekonomi iyi değildi. Döngüsel stoklara ve tüketici stoklarına karşılık gelen aşamalı fırsatlar çok büyük değil. O zamanlar, pazarın hala tematik yatırıma yönelik bir önyargı aşamasında olacağına karar verdim. 2015'in ilk yarısındaki ana yatırım hattı İnternet + idi, ancak bulut bilişim, büyük veri ve VR gibi yeni teknolojiler çok fazla performans göstermedi.

2015'in üçüncü çeyreğinde bir peyzaj mühendisliği şirketi satın aldım. O zamanlar, şirketin ana işi düşük bir değere, iyi bir nakit akışına ve nispeten güçlü bir güvenlik marjına sahipti. Ve sanal gerçeklik VR yapacak bir şirket satın aldı. VR nispeten erken bir aşamadadır ve hala giriş aşamasındadır, ancak uzun vadeli yön iyi olmalıdır. Pazar yargısının hala tema yatırımı üzerinde kalacağı gerçeği göz önüne alındığında, 2015'in üçüncü çeyreğinde ilk büyük pozisyonum bu şirketti ve kısa sürede% 90 getiri elde etti.

Tema yatırımında, şirketin kendi güvenlik marjına değer veriyorum ve yatırım temasının nispeten uzun vadeli bir geleceği var. Şu anda, pazar özellikleri ve ileriye dönük düzen ile birlikte, iyi avantajlar elde edebilirsiniz. Serbest ticaret bölgesine gidip yüksek değerli gayrimenkul hisse senetleri satın almak yerine.

2016 yılının sonunda, ekonomide toparlanma belirtileri gördüm. Ekonomik iyileşme sürecinde, döngüsel mallara olan talep artacaktır. Şu anda, demir-çelik endüstrisindeki arz yönlü reformlar nedeniyle, talep artarken, arzın azaldığını ve fiyatların önemli ölçüde artacağını keşfettim. Halka açık bilgilere göre, 2017'nin başlarında önde gelen bir karbon üreticisini satın aldım. Aşağıdan yukarıya bakıldığında, şirket yüksek fırınlardan elektrikli fırınlara geçişte mutlak liderdi ve ürünlerinin fiyatı büyük ölçüde arttı. O zamandan beri şirketin performansı da onlarca kez arttı. Hisse senedi fiyatı birkaç kez yükseldikten sonra kazancımı fark ettim. bu Tipik bir döngüsel stok yatırımının özü, en yüksek fiyat esnekliğine sahip ürünü bulmak ve arz ve talep yapısındaki değişiklikleri kavramaktır.

2017'nin sonunda, ekonomik toparlanmanın sadece kısa vadeli bir stok dalgalanması olabileceğini buldum, şu anda ekonomik döngüyü geçebilecek büyüme stokları bulmalıyız. 2017'nin dördüncü çeyreğinde açıklanan en büyük hisse senetleri arasında lider bir hidrolik üretim şirketini satın aldım. Bu şirket, uzun süredir araştırma ve geliştirmeye büyük yatırımlar yapmış, yüksek bir ürün engeli oluşturmuş ve mükemmel bir yönetime sahiptir. Bu şirketi bir buçuk yıl boyunca tuttum, bu da 2018'deki pazar düşüşüne dayanmama yardımcı oldu ve ayrıca% 100'ün üzerinde bir getiri getirdi.

2019'un başında elektronik endüstrisinin yeni bir inovasyon döngüsüne girdiğini gördüm. O zamanlar, tüketici elektroniğindeki en büyük yenilik parmak izi teknolojisiydi, bu yüzden 2019'un ilk çeyreğinde ilk on hisse senedi arasında tüketici elektroniği alanında önde gelen parmak izi üretim şirketlerini satın aldım. Bu şirket parmak izi teknolojisi alanında oldukça rekabetçidir ve nakit akışı çoğu elektronik şirketten daha iyidir. Yeni teknoloji döngüsündeki büyüme stoklarının bir temsilcisidir. Hisse senedi fiyatı% 100'ün üzerinde yükseldikten sonra kademeli olarak gerçekleşti.

elbette, Son tahlilde, iyi bir araştırma işi yapmak gerekir, bu, fazla getiri elde etmede en önemli faktördür.

Sürekli araştırmaya yatırım esastır

İyi araştırma yapmaya büyük önem veriyorsunuz, ancak araştırma çok zaman gerektiriyor, araştırmanın verimliliği nasıl artırılır?

Shen Nan Bu soruyu üç açıdan cevaplayacağım. Birincisi, araştırmaya hala çok zaman harcıyorum. Bu araştırma, yatırıma nispeten yüksek verimlilik getirmelidir ve bir dizi yatırım hedefi bulunabilir. Şirketin kalite yapısının iyileştirilmesinin tüm pazardaki birkaç şirkete karşılık gelebileceğini varsayarsak, bu tür araştırma yatırımları uygun maliyetli değildir ve terk edilebilir. Endüstri zinciriyle ilgili araştırma bir grup şirkete karşılık geliyorsa, o zaman yapmaya değer.

İkincisi, fon yöneticileri için sürekli zaman yatırımı bizim temel işimizdir. Aslında tek bir şeye bağlı kalmak zordur. Araştırmaya günde on saatten fazla zaman harcamak ve birkaç yıl devam etmek sorun değil, ancak beş, on yıl veya daha uzun süre devam etmek daha zordur. Bununla birlikte, süre yatırımı, nicel değişimden nitel değişimi gerçekleştirebilir. Uzun süre bakarsanız, bilişsel olarak başkalarını geride bırakabilirsiniz.

Üçüncüsü, platformun değeri harika. Bank of Communications Schroder, nispeten kısa sürede çalışmamızı sağlayan ve araştırma verimliliğimizi büyük ölçüde artıran zengin araştırma kaynaklarına sahiptir.

Aslında, derinlemesine araştırmanın bir hilesi yoktur, yatırım ve süre birikimidir. Yatırım çok fazla "rutin" gerektirmez Basit şeyleri iyi yaparak ve tekrar tekrar yaparak daha iyi uzun vadeli sonuçlar elde edebiliriz.

Hayatta denge peşinde

Genelde hobilerin var mı?

Shen Nan (Gülüşmeler) Aslında pek çok hobim vardı, fon yöneticisi olduktan sonra zamanımın çoğunu araştırma yaparak geçirdim. Bunun çoğu fon yöneticisinin durumu olabileceğini düşünüyorum. Araştırma dışında spor yapmaya gidiyorum. Yatırım uzun mesafeli bir yarıştır ve sağlıklı bir vücut aynı zamanda uzun vadeli yatırımın sağlanmasının da temelidir. Diğer zamanlarda aileye eşlik etmek ve çocukları getirmek için kullanacağım. İş ve yaşamı dengelemeye çalışın.

Sen nasıl bir karaktersin?

Shen Nan İstikrarlı bir insanım, daha istikrarlıyım ama sınırlı riskler dahilinde risk almaya hazırım. Yatırım tarzıma bakmak aynı zamanda kendi karakterimin bir tasviri. Yönettiğim portföy, olabildiğince düşük riskler alıyor, netlik gözetilmezse, sektör ve bireysel hisse senetleri daha fazla çeşitlenecek. Ayrıca iş, kariyer, aile, çocukların eğitimi vb. Yaşam arayışlarımda daha dengeli olmayı umuyorum. Her yönden dengeli olmayı ve bir yönden aşırıyı takip etmemeyi umuyorum.

Bu, yatırımdaki fazla getiri kaynağıma çok benziyor. Fazla yatırım getirisinin kaynakları çeşitlendirilmiştir ve iyi bir yatırım yapmanın tek bir yolu yoktur. Hayat aynıdır, hayat çok çeşitlidir. Şahsen ben başarılı bir yaşamın sadece kariyerin başarısı değil, aynı zamanda ailenin mutluluğu, fiziksel sağlık, gerçek dostluk vb. Bu yüzden hayatta, her yönden dengeye ulaşmayı umuyorum ve sırf bir yönden olağanüstü olduğum için diğer şeyleri feda etmek istemiyorum.

-son-

Şangay'daki mali muhabirler / editörler, buraya gelin !!!

İkincil piyasada en iyi yatırımcılarla daha fazla yüz yüze fırsat isteyin

Daha fazla bilgi edinmek için noktaya katılmak için hemen arka plan yanıtını açın