g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Güçlü gözetim altında banka hisse senetleri neden bu kadar yükseliyor?

Yazar: Lin Rin / Qin Shuo arkadaş çevresi ID: qspyq2015
Bu, Qin Shuo'nun arkadaş çevresinin ilk 1776 orijinal makalesi.

Karmaşık görünebilir ve para kazanmak zor görünebilir, ama aslında sermaye piyasasının mantığı artık daha basit ve kaba hale geldi - değerli bir bunalımın olduğu yerde, çabucak doldurulacak. Bu, geçen hafta A paylı bankacılık sektörüne tam olarak yansıdı.

Yılın başından bu yana Bank of China ve Üç Komite'nin denetimine sürekli olarak başlanmasına rağmen, banka hisse senetleri aynı dönemde% 12,4 artarak piyasanın önemli ölçüde üzerinde performans gösterdi. 19 Ocak kapanışıyla Zhangjiagang Bank günlük limitini yükseltti, China Construction Bank% 7, Industrial and Commercial Bank% 6.1 yükseldi ve Ziraat Bankası% 3.55 arttı Üç büyük bankanın tümü rekor seviyelere ulaştı. Şu anki bakış açısına göre, beş büyük banka arasında, Bank of China ve Bank of Communications 2015'in ortalarını kıramadı.

İlk yıllarda banka hisse senedi analistleri sık sık kendilerine gülüyorlardı ve kimse bunu umursamıyordu, çünkü bankacılık sektörünün "hayal gücü alanı" yoktu ve hisse fiyatlarının ChiNext'teki küçük hisse senetleri gibi yükselmesi zordu. Ancak, geçen yıl küresel bir değerleme depresyonu olan Hong Kong borsası, endüstri perspektifinden hızla yükselirken, Çin bankacılık sektörü de birçok Çinli ve yabancı kuruluş tarafından fon toplamak için aceleye getiriliyor.

"Değerin keşfi ancak gecikecek ve yok olmayacak." Tianfeng Securities'in bankacılık sektörünün baş analisti Liao Zhiming, geçen yılın dördüncü çeyreğinden, dört büyük bankanın kazançlarının büyük ölçüde arttığını ve eğilimin açık olduğunu ve değerleme veya büyük yeniden yapılanmanın büyük bir artışa yol açacağını söyledi.

Büyük bankaların kârı büyük ölçüde arttı ve eğilim açıktır ve bir değerleme primi verilmelidir;
2018 yılında, sürekli güçlü denetim modeli altında, büyük banka denetiminin etkisi görece küçüktür;
Yabancı sermaye gibi artımlı sermaye tahsisi, büyük bankaların değerleme için bir alt sınır oluşturmasını tercih eder.

Finansal hisse senetlerinin değerlemesi "risk indirimine" ulaştı

Geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana, sigorta sermayesi, yabancı yatırım, banka varlık yönetimi hisse senetlerinin dış kaynak kullanımı ve değere dayalı halka arzlar gibi istikrarlı artımlı sermaye tahsis biçimleri, banka hisse senetlerinin değerlemesinde önemli bir yeniden yapılanmayı beraberinde getirdi. Bu eğilim ilgiyi hak ediyor.

Daha sıkı denetim açısından, bu, yabancı yatırımın geri çekilmesine neden gibi görünmüyor. Aksine, "Bu, yabancı sermayenin Çin'in sermaye piyasasına olan genel ilgisini etkilemiyor. Geçmişte yabancı yatırımcılar, kaldıraçtan düşürmek yerine Çin'in büyük finans sektörünün makro risklerinden endişe ediyorlardı. Şimdi, azaltma, piyasanın uzun vadeli sağlığına yardımcı oluyor." Bazı yabancı fon yöneticileri yazara bu şekilde söyledi. Dedim.

Aslında, yatırımcılar Çin bankalarını her zaman Çin'in makro risklerinin temsilcileri olarak gördüler ve sonuç olarak, Çin borsasına kayıtlı bankalara değerlemelerinde önemli bir indirim yaptılar. Veriler, Çin'de borsada işlem gören finans kuruluşlarının, özellikle borsada işlem gören bankaların, uluslararası emsallerinden önemli ölçüde daha düşük değerlere sahip olduğunu göstermektedir.

2016'nın sonundan bu yana, güçlü bir kaldıraç kaldırma kampanyası resmen başladı ve hala sona erme niyeti yok. Düzenleyiciler, bankalar arası kaldıracı azaltmaya ve finansal kurumların denetimini güçlendirmeye başladı.

2017'nin ilk yarısına ait finansal rapor verileri, finansal kaldıraç kaldırmanın ilk sonuçlara ulaştığını ve finansal kurumların düzenleyici arbitrajdan reel ekonomiye hizmet vermeye başladığını gösteriyor. Geçen yılın Eylül ayında, Çin bankacılık sektörünün bilanço içi / bilanço dışı kaldıraç oranı 2016 sonunda% 172 /% 319'dan 2017 ortasında% 166 /% 250'ye düştü.

Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, bilanço dışı genişleme ve düzenleyici arbitraj küçük ve orta ölçekli bankalar arasında yoğunlaştı ve dört büyük banka şu anda denetimden daha az etkileniyor, bu nedenle, dört büyük banka da son zamanlarda öncü bir yükseliş eğilimi gösterdi. Her zaman 3.6 veya altında sabitlenen Çin Ziraat Bankası bile 5'e doğru koşmaya başladı.

Liao Zhiming daha önce banka hisselerinin yüksek kaliteli temel varlıklar olduğunu belirtti.Banka hisse senetleri yüksek bir temettü oranına (% 4'ün üzerinde), istikrarlı bir performansa sahip ve şu anda performans artış döngüsünde,% 15'lik ROE (öz sermaye getirisi), PE (TTM, Oniki Ayın sonundaki dinamik F / K oranı) değerlemesi sadece 8 katıdır. Bankacılık sektörü, A payında en düşük PE'ye sahip sektördür, ancak ROE çoğu sektörden önemli ölçüde daha yüksektir, yalnızca ev aletleri ve yiyecek ve içeceklerden sonra ikinci sıradadır. Değere dayalı artan fonlar, banka hisse senetlerinin tahsisini önemli ölçüde artırabilir ve bu da değerlemenin büyük ölçüde yeniden yapılandırılmasına neden olabilir.

Bunlar arasında, dört büyük bankanın 8 katı PE değerlemesi çok düşüktür ve dünyanın en büyük borsaya kote bankalarının 2017'de ortalama PE değerlemesi 14 kat olmuştur. Dört büyük ABD ticari bankası arasında, Wells Fargo ve JPMorgan Chase, 1,7 kat PB (fiyat-defter oranı) olarak değerlenir, ancak ROE yalnızca yaklaşık% 10'dur ve bu, dört büyük A paylı bankanın% 15 ROE seviyesinden önemli ölçüde düşüktür. Dört büyük A hisseli banka ciddi şekilde küçümseniyor. Big Bank, değerlemesini% 30 daha artırarak 18 PB'nin 1,3 katına çıkardı.Kurulumlar genellikle bu değerlemenin hala çok düşük olduğuna ve görünürlük için çok büyük bir alan olduğuna inanıyor.

Mantık basit, Banka hisse senetleri Tencent kadar büyük bir hayal gücüne sahip olmasa da en güçlüsü değerleme depresyonudur.Yüksek küresel varlık fiyatları bağlamında depresyon er ya da geç doldurulacaktır.

Bankalar bu "döngüsel hisse senetleri" turu olabilir

Geçen yıl, ev aletlerinden siyah ve demir dışı endüstriyel ürünlere kadar değişen konularla piyasa "spekülasyon döngüsünün" coşkusu artıyordu ve bunun arkasındaki mantık, arz yönlü reformlar altındaki ekonomik "yeni döngü" idi.

Bazı analistler, banka hisselerinin yakın gelecekte "döngüsel hisse senetleri" olacağına da inanıyor. Mantık, Bankaların karlılığı ekonomik döngünün gerisinde kalıyor.

Guosen Securities Baş Analisti Wang Jian da bahsetti, Bazı endüstrilerde, karınız arttığı sürece hisse senedi fiyatları yükselebilir, ancak bankalar kesinlikle şu anda yükselmeyecektir. İşletmelerin karlılığı kötüleştiğinden, piyasa yeterince akıllı olduğundan ve piyasa bir sonraki adımda böyle bir bozulma olursa her zaman parayı geri ödeyemeyen işletmelerin olacağını ve o zaman bankaların tahsili gecikmiş krediler üreteceğini bilecek belli bir öngörüye sahiptir. , Kayıplar yaşayacak. Şirket karları kötüleştiğinde, ancak bankanın kredi anaparası ve faizi yine de geri ödenebilirse, piyasa geleceği tahmin edebilir ve banka hisselerini satabilir. Yani burada, kar değişmeden önce bankanın hisse senedi fiyatının düşeceğini görebilirsiniz.

2007'nin sonundan 2008'in başına kadar, 2011'in sonundan 2012'nin başına kadar böyle bir durumun ortaya çıktığını hatırlayın - yani banka hisse senetlerinin karlılığı hala çok iyi bir büyüme gösterdi, ancak işletmelerin karlılığı bozuldu ve banka hisse senetlerinin hisse senedi fiyatları Düşecek.

Bugün durum tam tersi. Hayatın her kesiminden insanlar, 2018'de GSYİH'nın biraz düşmeye başlayacağını tahmin etmeye başladılar. 2016'nın sonundan bu yana, büyük bankaların karı dibe vurdu ve kâr artış oranı, 2016'nın sonundaki% 0,2'lik tarihsel düşük seviyesinden 2017'nin ilk üç çeyreğinde% 4,1'e yükseldi. Temelde istikrarlı faiz marjları ve gelişmiş varlık kalitesinden kaynaklanmaktadır.

Genel olarak, kurumlar banka hisse senetlerine baktıklarında en çok iki ana göstergeyle ilgilenirler: Net faiz marjı + NPL (Tahsili gecikmiş kredi, şüpheli borç).

2017'nin üçüncü çeyreğinde büyük bankaların faiz marjları bir önceki aya göre 3BP artarak% 2,05'e yükseldi. Piyasa faiz oranlarının sürekli artmasından etkilenen bankanın gösterge mevduatı ve kredi faiz oranları değişmemiş olsa da, faiz oranı piyasalaştırması rehberliğinde bankalar fiilen otomatik olarak yükselmeye başladı. Bunun 2018'de de devam etmesi bekleniyor ve büyük bankaların faiz marjı avantajı gelecekte daha da yansıtılabilir.

Geçen Çarşamba günü, yakın zamanda bir ana hedef bankanın kredi pozisyonlarını kontrol etmesi ve kredi fiyatlandırmasını iyileştirmesi gerektiğine dair söylentiler vardı. Banka hisselerini şiddetle talep eden aracı kurum analistleri bu haberi heyecanla karşılayarak: "Bu, şiddetle övülmesi gereken hızlı bir yanıt. Bunun nedenini 4 numaralı CBRC Belge'den sonra değerlendiriyoruz, çeşitli standart dışı finansman kanalları. Daha kısıtlı olması, kredi kaynaklarının azalması ve kredi fiyatlarının artmaya devam etmesi beklenmektedir.Bu nedenle önümüzdeki yıl önce mermilerden tasarruf edin, ardından daha yüksek fiyatlı projelerde değerli kredi hatları kullanın, bu da daha faydalı olacaktır. Bankanın bu yılki kredi fiyatlandırması arttı, faiz marjları yükseldi ve performans toparlandı. Lütfen bankacılık sektörünün bu yılki faiz oranı farkının beklentileri aşan olasılığını kesin olarak kavrayın ve dönüm noktasını çömelmek için piyasaya sağlam bir şekilde girin! "

TGA'ya gelince, geçen yıldan beri büyük bankaların TGA oranları düşüyor. Dört büyük banka arasında, ICBC, China Construction Bank ve Ziraat Bankası, sorunlu kredi oranlarında düşüşe devam etti.Çin Bankası hafif dalgalandı, ancak oran nispeten düşük bir seviyede kaldı. Kötü öncü göstergeler açısından bakıldığında, 2017 yılının ilk yarısında Sanayi, İnşaat ve Ziraat Bankaları 90 gün içinde vadesi geçmiş kredilerinde bir önceki yıla göre negatif büyüme kaydetti.

Tianfeng Securities, 2017 yılında dört büyük bankanın yıllık büyüme oranının% 5'i aşması ve 2018'de% 10'a yakın olması bekleniyor. Büyük bankaların performansının iyileştirilmesi için destek var: Birincisi, güçlü gözetim altında kesinlik daha yüksek, ikincisi ise istikrarlı ekonomik toparlanma altında iyileşmenin sürdürülebilirliği.

Buna ek olarak, büyük bankaların ve anonim bankaların büyümesi tersine döndü .. 2010 yılından bu yana çoğu dönemde, anonim bankalar gibi varlıkların ölçeği büyük bankalarınkinden önemli ölçüde daha hızlı büyüdü. ve Güçlü denetimden ve zayıf mevduat büyümesinden etkilenen küçük ve orta ölçekli bankaların varlık ölçeğindeki büyüme hızı keskin bir şekilde düştü ve büyük bankaların ve anonim bankaların büyümesi tersine döndü. İyi müşteri tabanı nedeniyle, mevduat büyümesi iyidir ve varlık ölçeği istikrarlı bir şekilde genişlemektedir. Haziran 2017'den bu yana, büyük bankaların varlık ölçeği anonim bankalardan daha hızlı büyümüştür.

Çinli ve yabancı kurumlar yükseltmek için acele ediyor

Bu yılın başında banka hisse senetlerinin piyasa kotasyonları da büyük kuruluşların pozisyonlarındaki değişikliklerle yakından ilgilidir. Yerli kurumlara ek olarak, yabancı kurumların oranı da daha da artabilir.

Bu yıl 1 Haziran'da, MSCI Yükselen Pazar Endeksi Resmi olarak Çin A hisselerine dahil edilecek ve büyük finans sektörü de faydalanıcılar olabilir. Ayrıca MSCI, A hisselerinin bu yıl iki aşamada dahil edilmesini de gözden geçirecek (Mayıs ayındaki altı aylık inceleme için% 2,5 ve Ağustos ayındaki üç aylık inceleme için% 5'e yükseldi). % 5'lik dahil edilme oranına göre, A hisseleri MSCI Yükselen Piyasa Endeksi'nin yaklaşık% 0,73'ünü, Asya Pazarı (Japonya hariç) endeksinin% 0,83'ünü ve ACWI Küresel Endeksinin% 0,1'ini oluşturuyor.

Ajans, ilk sermaye girişinin yaklaşık 17-18 milyar ABD doları olmasını bekliyor. Gelecekte Çin'in A hisselerinin tamamı dahil edilirse, fon girişinin yaklaşık 340 milyar ABD dolarına ulaşabileceği tahmin ediliyor. Diğer gelişmekte olan piyasaların deneyimlerine göre, katılım oranı her yıl kademeli olarak artacaktır. Örneğin, 1992 yılında Güney Kore% 20 katılım oranıyla ilk kez MSCI Yükselen Piyasa Endeksi'ne dahil edildi; 1996'da oran% 50'ye yükseltildi; Şubat 1998'de MSCI Yükselen Piyasa Endeksi'ne tamamen dahil edildi.

Halihazırda açıklamaya dahil edilen 222 hisse 19 banka hissesini içermektedir (5 büyük banka + 8 hisse senedi bankası + 6 şehir ticari bankası [Hangzhou Bank hariç]) 222 hissenin toplam piyasa değeri% 28'dir. En yüksek oran. Tianfeng Securities 2018 yılında A paylı bankacılık sektörüne akan fonlar yaklaşık 5 milyar ABD dolarıdır ve bankacılık sektörü en büyük faydalanıcı olacaktır.

Ancak, piyasa oybirliği ile beklentiler göstermeye başladığında, süper beklenen düzenleyici politikalara ve ekonomik büyümenin bozulmasına da dikkat etmek gerekir, değerleme hala ana hattır.