Emtia fiyat eğilimlerinin ekonomik döngü perspektifinden analizi
Ekonomik operasyon döngüsü, genellikle envanter değişikliklerinden kaynaklandığı düşünülen yaklaşık üç yıldır. Envanter döngüsünün uygulanmasının iki sorunu vardır: zaman ve mekan. Zaman açısından, döngünün süresinin kavranması kolay değildir, genellikle üç veya üç buçuk yıl olarak kabul edilir, ancak geçmişe bakıldığında, "adım atma" döngüsü üzerinden fiyat tahminlerini yapmak mümkün değildir. Alan açısından, güçlü ve zayıf döngüler arasında önemli farklılıklar vardır ve dökme malların fiyat performansı da farklıdır. Buna rağmen, piyasa hala döngü araştırmasına meraklıdır, çünkü ileri geri döngü, varlık fiyatlarındaki trend değişikliklerine dair izlere sahiptir. Döngünün anlaşılması ve uygulanması için, açıkçası zaman noktasının hesaplanmasına takıntılı olmamalıyız, ancak döngünün arkasındaki somut ve ölçülebilir ekonomik göstergeleri mümkün olduğunca takip etmeliyiz. Döngü gizemli bir güç değil, önceden gözlemlenebilen ve kavranabilen normal bir ekonomik olgudur.
İç ekonominin döngüsel performansı ortadadır 2002 yılından bu yana toplam beş tam döngü yaşanmıştır Yatırım büyümesi, faiz oranları, enflasyon oranları, stoklar, endüstriyel ürün fiyatları ve diğer hususlar yüksek derecede döngüsellik göstermiştir. Bu makale 2002'den önceki durumu tartışmayacaktır, çünkü 2000'den sonra Çin'in ekonomik ortamı öncekinden önemli ölçüde farklı olmuştur. Uluslararasılaşma derecesi, ekonomik hacim, gayrimenkul yatırım ağırlığı ve küresel temel endüstriyel hammaddeler üzerindeki etki derecesi son 20 yılda olmuştur. Niteliksel bir değişim meydana geldi.
Yasa var olmasına rağmen, basit bir mekanik tekrar değildir, karşılıklı hareket eden her döngü, kaçınılmaz olarak düzenlilik gösterir, ancak aynı zamanda farklı iç ve dış ortamlar nedeniyle de farklılıklar gösterir. Bu nedenle, döngünün araştırması ve tahmini doğrudan yatırım mantığını oluşturamaz, ancak mevcut ekonomik durumun tanımı ve anlaşılması için önemli referans önemine sahiptir. Ayrıca, yatırım büyümesinin gözlemlenmesi için, bu makale tamamlanan gayrimenkul yatırımını bir referans gösterge olarak almaktadır, çünkü gayrimenkul yatırımı, sabit kıymet yatırımının sadece% 20'sinden fazlasını değil, aynı zamanda tamamlandıktan sonra dekorasyon ve destekleyici tüketim ve üretimi de oluşturmaktadır. Gayrimenkul yatırımı aynı zamanda politika değişikliklerine en duyarlı yatırım kategorisidir ve bu nedenler birlikte "gayrimenkul döngüsü olarak ekonomik döngü" modelini yaratmıştır.
Resim hazine bonosu getirisini ve gayrimenkul yatırımı değişikliklerini gösteriyor
Resim, ÜFE ve TÜFE enflasyon göstergelerindeki değişiklikleri göstermektedir
Resim, her departmanın kaldıraç oranındaki yıldan yıla değişiklikleri göstermektedir.
Ekonomik veriler ve gayrimenkul verileri güçlü bir senkronizasyona sahiptir, bu nedenle döngüyü bölmek için nesnel bir temel olarak bir göstergenin bulunması gerekir. Mantıksal bir bakış açısına göre, döngünün döngüsü, özellikle yatırım faaliyetlerinin durgun, aktif ve aşırı ısınmış durumdan aşağıya doğru bir kanala geri dönüşü olarak kendini gösterir ve aynı zamanda emtia ve varlık fiyat dalgalanmalarına neden olur ve bu da enflasyona ve deflasyona yol açar.
"Sermaye kullanım maliyeti" olarak faiz oranları, politika tarafı, talep tarafı ve beklenen etki dahil olmak üzere kapsamlı kredi piyasası bilgilerini kapsar. Genel olarak, Hazine bonolarının getirisi ekonomik temelleri ve enflasyonu yansıtır. Dolayısıyla, döngüyü bölmek için 10 yıllık Hazine tahvil faizinin zirve ve dip noktası esas alınarak ve iki çukurun tam bir döngü olarak tanımlanmasıyla 2002'den bu yana beş döngü elde edilebilmektedir.
5 turlu döngünün performansını özetleyen aşağıdaki özelliklere sahiptir:
Birincisi, yükselme aşamasında faiz oranları yükselir, yatırım büyümesi yükselir, kaldıraç büyümesi yükselir ve enflasyon yükselir;
İkincisi, aşağı doğru aşamada faiz oranları düşer, yatırım büyümesi düşer, kaldıraç büyümesi düşer ve enflasyon düşer;
Üçüncüsü, hammadde envanterindeki değişiklikler temelde döngü dönüm noktasıyla senkronize edilirken, bitmiş ürün envanterinin dönüm noktası geride kalıyor.
Her ekonomik döngüde yatırım faaliyetlerinin yükseliş ve düşüşünü gözlemleyebiliriz, ancak trendin gücünde önemli farklılıklar vardır ve bu da emtia fiyatlarında önemli ölçüde farklı dalgalanmalara neden olur. Bunların arasında 2006-2008 ve 2009-2012 güçlü döngüler gösterirken, 2012-2016 zayıf döngüler gösterdi.
Döngünün gücü temelde ekonomik büyümenin itici gücüne bağlıdır. 2006'dan 2007'ye kadar büyümenin itici gücü dış talepten geldi. Dünyanın önde gelen ekonomileri, Çin'in ihracatında önemli bir artışa yol açan yüksek büyüme oranlarını sürdürdü. Net ihracat, GSYİH'nın yaklaşık% 20'sine katkıda bulundu. Büyüme oranı. İhracattaki önemli artışa paralel olarak, imalat yatırımı nispeten yüksek bir seviyede kalmıştır. Bu ortamda ekonomi müreffeh ve sanayi ürünlerinin fiyatları keskin bir şekilde yükseldi. Bu büyüme ivmesi, 2008 mali krizinden sonra hiçbir zaman ortaya çıkmadı.
2009'daki yükseliş eğiliminde, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki QE ve yerel dört trilyon hızlı bir ekonomik toparlanmaya yol açtı. Bu aşamada, basitçe "sel baskını" ortamı olarak anlaşılabilir, çeşitli varlıkların ve emtia fiyatlarının keskin bir şekilde artması, ekonominin aşırı ısınma aşamasına girmesi ve krize verilen tepkinin aşırı düzeltilmesi.
2012-2014 yukarı yönlü döngü son derece zayıftı, Avrupa borç krizi bir yandan dışsal bir engel oluştururken, diğer yandan Çin gayrimenkulün aşırı ısınması sorununu bastırdı ve hem imalat hem de gayrimenkul yatırımı aşağı yönlü bir kanala girdi. İç ortam açısından bakıldığında, bunun arkasındaki neden, son teşvik döngüsünden sonraki aşırı yatırımdır.Gazlaım stokları mutlak yüksek seviyededir ve bu da gelecekteki yatırım faaliyetlerini gereğinden fazla çeker ve bu da ÜFE'nin pozitif bir değer olmadan düşüş döngüsüne girmesine neden olur.
2016 yılında, gayrimenkul stoklarının azaltılması ve arz yönlü reformlar uygulandı.Ekip teşvik edilerek gayrimenkul stoklarının azaltılması gerçekleştirildi.Piyasa, gayrimenkul başlangıçlarında sürekli büyüme ve konut sakinlerinin borç tüketimini artırmaya ve iç talebi canlandırmaya teşvik eden kaldıraç oranında keskin bir yükseliş yaşandı. Genel dış ekonomik ortam iyileşmiş ve küresel ekonomi bir iyileşme eğilimi göstermiştir.
2008 ve 2012 arasındaki piyasa durumunu anlamak, mevcut emtia fiyatlarını anlamanın anahtarıdır. 2004'ten 2007'ye kadar art arda 4 yıl boyunca, küresel ekonomik büyüme oranı% 4 civarında kaldı. Geriye dönüp bakıldığında, 1980'lerde Amerika Birleşik Devletleri'nin "Reagan Yeni Anlaşması" ve Japonya'nın ekonomik yükseliş dönemi ve ardından geri dönüldüğünde, 1960'larda Birleşik Devletler'in "Altın Çağı" böyle bir ekonomik büyüme yaşadı. Yurtiçi toplu emtia endüstrisindeki uygulayıcılar için, 2006-2007, küresel yüksek hızlı büyümenin toplu emtialara olan talebi artırdığı tek zaman yaşandı. Önümüzdeki 10 yıl içinde, büyük ekonomiler bilanço genişlemesi ve negatif faiz oranları gibi bazı aşırı operasyonlar almalarına rağmen , Ancak ekonomik büyüme oranı, sürekli hızlı büyüme göstermedi.
Büyük Buhran'dan bu yana en ciddi ekonomik kriz olarak bilinen 2008'de ABD patlak verdikten sonra, süper güçlü teşvik, ikinci tur varlık ve emtia fiyatı artışlarını oluşturdu ve bu, güçlü döngülerin ikinci turunun arka planını oluşturdu. Bununla birlikte, 2010'dan 2011'e kadar olan önemli enflasyon, uyarıcıyı sürdürülemez olmaya zorladı ve ABD para politikasına karşı yüksek derecede duyarsızlık gösterdi ve ardından küresel ekonomi yavaşlayan bir büyüme aşamasına girdi.
İki tur güçlü döngü hakkında farkındalık kazandıktan sonra, emtia fiyatlarına ilişkin farkındalık buna göre derinleştirilmelidir. Endüstriyel ürünleri örnek alırsak, ham petrol ve demir dışı metaller gibi büyük dökme hammaddelerin fiyatları Genel ekonomik büyümenin devam eden zayıflaması ortamında, 2007-2012 fiyatları aşılmaz dağlar olarak kabul edilebilir ve sağlam bir üst seviye haline gelebilir.
Resim, küresel ekonomik büyümedeki değişiklikleri gösteriyor
Fed, 2017 yılı sonunda bilançosunu küçültme sürecine başladı. Bu, ABD para politikasında bir değişimin başlangıcına işaret eden son derece önemli bir sinyaldir. Avrupa, Amerika Birleşik Devletleri, Çin ve Japonya'da merkez bankası bilançolarının büyüme hızındaki bükülme noktasının ardından dökme emtia büyüme hızındaki dönüm noktasının da ortaya çıktığı görülmektedir. 2018'in ikinci yarısında diğer ekonomilerin ekonomik büyüme hızlarında bile bir bükülme noktası olmaya başladı. Bununla birlikte, Çin'in emlak artış döngüsü, esas olarak talep tarafındaki sürekli güçlü teşvik (hangar reformunun paraya çevrilmesi) nedeniyle 2019'da da devam etti. Ancak 2018'in ikinci yarısında talep tarafı canlandırıcı geri bildirimleri, üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerde konut fiyatlarının aşırı hızlı artması, konut sakinlerinin aşırı kaldıraç oranı ve enflasyonist baskılar gibi bir dizi sorun oldu.Bu nedenle, politika tarafı 2018'in ikinci yarısından 2019'a kadar bir sıkışma eğilimini sürdürdü. , Yönetmeliğin spesifik performansı, satın alma kısıtlamasını gevşetmiyor, emlak işletmelerinin finansmanını sıkılaştırıyor ve arazi arzını kısıtlamıyor.
Politika sıkılaştırmasından geri bildirime ve gerçek yatırım büyümesindeki düşüşe kadar bir gecikme var. Mevcut yatırım esnekliği bir gerçektir ve gelecekteki yatırım büyüme hızı düşüşü kesindir. Aşağı doğru döngüdeki düşüş oranı, gerçek stok baskısı, enflasyon baskısı ve uluslararası ortam gibi birçok belirsiz faktöre bağlıdır. Envanter döngüsü-envanter değişikliklerinin ilk sürüşüne geri dönersek, ana gözlem göstergesi olarak emlak envanterini kullanmaya devam etmemiz gerekiyor.
Ulusal İstatistik Bürosu tarafından yayınlanan satılık emlak alanı verileri, şu anda emlak endüstrisinin stoklarını azaltmaya devam ettiğini ve düşüş oranının 2018'in başlarında bir dönüm noktasına sahip olduğunu gösteriyor. Satış alanı tamamlanmış ancak satılmamış alanı ifade ettiğinden açık envanter verilerinin kapsamlı olmadığı söylenebilir. 2018 yılından itibaren finansman sıkılaştı.Fin akışını hızlandırmak için emlak şirketleri arsa satın aldıktan sonra inşaat ve ön satışa başlamış ve ardından arsa edinmeye devam etmiş, plan dışı konut satışlarının oranı önemli ölçüde artmış, inşaatın başlangıcında gayrimenkul envanteri geçmişe göre daha fazla ortaya çıkmıştır. Bitmemiş istatistiklerde. Gayrimenkulün gerçek stok baskısı, satılık alanın yansıttığı durumdan daha ciddidir. Gizli envanteri veya genelleştirilmiş envanteri tahmin etmenin adil bir yöntemi yoktur. Asıl fikir, 2016'dan 2017'ye kadar iki yıl boyunca satılan yeni başlanan alan ve ikinci el evlerin bir kısmını envantere dahil etmek ve ardından gayrimenkul envanterinin birikmeye devam ettiğini tahmin etmektir.
Faiz oranları, enflasyon ve sanayi ürün stokları yukarı ve aşağı trendleri tamamlamıştır.Sadece gayrimenkul yatırımları döngüsel özellikler göstermez, ancak yükselmeye devam eder.Bu döngünün özelliği budur. Gayrimenkul yatırımı büyüme göstergesinin bozulmasının ana nedeni, "gayrimenkul stoktan çıkarma" politikasının 2018'in ilk yarısına kadar devam etmesidir. Piyasa dışı ortamda, "aşırı stoktan çıkarma" yaşanmış ve bu da artış eğilimini uzatmıştır. . 2018 ortalarında endüstriyel kurumsal karlar ve imalat PMI envanterleri açısından bakıldığında, zayıf talep, döngünün aşağı yönlü özelliklerini yansıtıyor. Bu farklılaşmanın bir sonucu olarak, gayrimenkul yatırımı, ekonominin düşüş döngüsünde desteklenmesinde önemli bir rol oynadı. Politika açıkça gayrimenkulü kısa vadeli bir teşvik olarak kullanmadığından, gayrimenkul yatırımlarındaki büyümenin talebi canlandırmaması bekleniyor.
Ek olarak, ekonomik yapıda önemli değişikliklerin yokluğunda, ekonomik yukarı doğru döngü kaldıracın tamamlanmasına bağlıdır ve döngü ne kadar zayıfsa kaldıraç talebi o kadar artar. Bu tür bir operasyon, talebin hızlı bir şekilde serbest bırakılmasına neden oldu ve ekonomik büyüme oranı önemli ölçüde arttı, ancak bu operasyonun tekrarlanmasıyla sosyal borç seviyesi birikmeye devam etti. Çoğu durumda, borç bazlı yatırım veya bir döngüdeki borca dayalı tüketim, gelecekte borç baskısı yaratacaktır. Yeni için eskiyi ödünç almak ve büyümeyi daha da teşvik etmek için borç ölçeğini genişletmek gerekir. Bunların arasında, yeni için borç almak faiz oranlarında bir düşüş gerektirir. Bu mevcut küreseldir. Faiz oranları düşüyor, Avrupa ve Japonya'da bile negatif faiz oranlarının temel nedeni. Bu döngüsel operasyon, sonunda Dario'nun "Borç Döngüsü" nde anlattığı borç krizini üretebilir, ancak bu makalenin odak noktası bu değildir. Bir yıl içindeki fiyat eğilimi tahminleri gibi kısa dönemler için uzun döngü analizi gerekli değildir.
Şu anda, düşük üretim karları nedeniyle, yerli kuruluşlar kaldıraç oranını artırmak için yeterli teşviklere sahip değil ve politika esas olarak vergileri ve ücretleri azaltmaktır Bu tipik bir arz yönlü reform operasyonudur. Konut sektörünün kaldıracı artırma kabiliyetine sahip olup olmadığı konusunda anlaşmazlıklar var, ancak satın alma kısıtlamalarında önemli bir gevşeme olmadığı sürece, yerleşiklerin kaldıraç oranının baskılandığı düşünülebilir.
Başlıca döngüsel göstergeler açısından, mevcut ekonomi şu şekilde tanımlanabilir: faiz oranları en alt seviyededir; karşılık gelen ekonomik temeller zayıflamaya devam eder, para politikası ters döngüsel olarak ayarlanır ve yatırım performansı farklıdır; gayrimenkul yükselişi sona eriyor, endüstriyel gerileme ve enflasyon düşmeye devam ediyor; Toplam talep zayıf, envanter performansı farklı, üretim stokları tükeniyor ve gayrimenkul aşırı stoklu. Zaman düğümlerinin çakışması dışında, ekonomik düşüş döngüsünün bükülme noktasının yaklaştığını belirlemek hala yeterli değildir. Önceki döngülerin arka planını ve özelliklerini karşılaştırdığımızda, şu anda küresel ekonomi zayıf ve yerli şirketler ve bölge sakinlerinin borç yatırımı veya tüketim belirtileri yok.Yeni bir yükseliş eğilimi beklemek için yeterli neden yok.Mallar için talepte iyileşme beklentisi eksikliği var. Bu nedenle, toplu emtia fiyatlarının, özellikle de endüstriyel ürünlerin fiyatlarının, zayıf veya dalgalı dipler açısından değerlendirilmesi gerekmektedir.
Resim, RJ / CRB emtia fiyat endeksinin eğilimini gösteriyor
Kaynak: Günlük Vadeli İşlemler
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
