Para politikası dönüyor gibi ... Merkez bankası gerçekten "suyu serbest bırakmak" istiyor mu?
Son zamanlarda, piyasada söylentilere neden olan iki olay meydana geldi: Karar verme seviyesi yeni bir "kapıları açma ve su boşaltma" turunu başlatacak ve kaldıraç kaldırma politikası da ayarlanacak. Ancak tuhaf olan, büyük devlet bankalarının ve anonim bankaların para ve kredi politikalarında büyük bir değişiklik olmadığını reddetmesidir.
Birincisi, merkez bankasının, bankaları pencere rehberliği yoluyla düşük dereceli kredi bonosu satın almaya teşvik etmesidir. AA + ve üzeri derecelendirmeler MLF'ye 1: 1 oranında verilir ve AA + altındaki derecelendirmeler MLF'ye 1: 2 oranında verilir, ancak gereksinimler endüstriyel olmalıdır ve finansal tahviller gereksinimleri karşılamaz. Aynı zamanda, bankalar da reel ekonomiye fon yatırmaya teşvik ediliyor, ancak faturalar ve bankalar arası krediler cesaret kırılıyor.
İkincisi, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu kısa süre önce, özel işletmeler ve küçük ve mikro işletmeler için finansman hizmetleri üzerine bir sempozyum düzenlemek için bir dizi bankayı topladı ve büyük ve orta ölçekli bankalardan "baştan çıkarıcı" etkisine tam anlamıyla yer vermelerini, kredi tahsisini artırmalarını ve kapsayıcı faydaları makul bir şekilde belirlemelerini talep etti. Küçük ve mikro kredilerin fiyatı, bankacılık finans kurumlarının küçük ve mikro işletmeleri için gerçek kredi faiz oranlarında düşüşe neden olmuştur. Kalkınma beklentileri ile zorluk çeken işletmelere yardımcı olmak.
Düşünürseniz, merkez bankasının reel ekonomiye "su salması" için belirli bir neden var. Son birkaç ayda borç temerrütleri sık sık meydana geldi ve çevrimiçi kredi endüstrisi "patlayıcı gök gürültüsü" gördü. Bu fenomen arttı ve para kıtlığı sorunu daha ciddi hale geldi, bu da hayatın her kesiminden yeni likidite riskleri hakkında endişeleri tetikledi.
Aslında, likidite konusuna hala diyalektik olarak bakılması gerekiyor: Para politikası çok gevşekse, hükümetin, işletmelerin ve bölge sakinlerinin kaldıraç oranını artırmasına, varlık balonlarını kaldırmasına ve yükselen fiyatları artırmasına neden olacaktır.
Bununla birlikte, şu an olduğu gibi çok sıkı olursa, yalnızca önceki gizli finansal riskler patlamakla kalmayacak, aynı zamanda küçük, orta ve mikro işletmelerin çoğu likiditenin tükenmesi çıkmazına girecek ve böylece Çin ekonomisinin sağlıklı gelişimini tehlikeye atacaktır.
Özellikle, Çinin ilk iki yıldaki para politikası nispeten gevşekti, bu nedenle frenler çarpılamaz. Örneğin, 2015'te A hisseleri, temel olarak bazı yatırımcıların yüksek kaldıraçlı kaynak yaratma yoluyla borsaya girmesi ve denetim otoriteleri fırtınalı kaldıraç kaldırmayı benimsemesi nedeniyle borsada bir likidite krizine ve on trilyonlarca servetin anında buharlaşmasına yol açtığı için, sonuna kadar yükseldi. Bu nedenle, tarihsel ders, kaldıraç kaldırmanın acele etmek bir yana çok güçlü olamayacağı, aksi takdirde potansiyel riskleri patlatabileceğidir.
Aslında, karar vericilerin "kaldırmayı" kaldırma iradesi tereddüt etmeyecektir. Merkezi Finans ve Ekonomi Komitesi'nin bu yılın Nisan ayı başlarında yapılan ilk toplantısında, temel fikir olarak yapısal kaldıraç azaltma ile departmanlar ve borç türleri tarafından farklı şartlar öne sürüldüğünü açıkça ortaya koydu.Yerel yönetimler ve işletmeler, özellikle kamu iktisadi teşebbüsleri, kaldıraç oranlarını bir an önce düşürmelidir. Makro kaldıraç oranında istikrarlı ve kademeli bir düşüş sağlayın.
Bu, karar vericilerin kaldıraç kaldırmaya yönelik tutumunun her zaman kararlı olduğunu göstermektedir. Bu nedenle, bizim görüşümüze göre, karar verme aşamasının kaldıraç kaldırma niyeti değişmedi ve kaldıraç kaldırma yarıda bırakılmayacak. Ancak şu anda, kaldıraç kaldırma aynı anda çok güçlüyse, küresel bir krize yatkındır. Bu nedenle, "kaldıraç oranını düşürmek" istiyorsanız, önce "kaldıracı dengelemelisiniz". Ancak reel ekonominin tüm yönleri istikrarlı olduğunda ve ardından "kaldıraç kaldırma" süreci devam ettirilebilir. En fazla, küçük ölçekli finansal riskler olacaktır. Genel olarak kontrol edilebilir olacaktır.
Görünüşe göre merkez bankası ve Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu gerçekten "doğrudan serbest bırakma" yapmak istiyor, ancak asıl amaç, reel ekonominin sıkıntıya girmesini önlemek için "kaldıraç kaldırmadan" önce "kaldıracı dengelemek". Bir yandan, bankaları düşük kredili şirket tahvilleri almaya yönlendiren merkez bankası olabilir. Diğer tarafta, devlete ait büyük bankaların küçük, orta ve mikro işletmeler için krediyi artırmasını zorunlu kılan Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu var. Düzenleyiciler neden bu kadar basit?
Bu bağlamda, Çin'in para politikası aktarım mekanizmasının sorunsuz olmadığına inanıyoruz, bu nedenle merkez bankası ve Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu çok açık sözlü konuştu. Bir yandan, para politikası sinyalleri bozuluyor. Karar verme seviyesi sadece su bırakırsa. Daha sonra, bankalar ve diğer finans kurumları yalnızca devlete ait teşebbüslere, merkezi teşebbüslere ve yerel finansman platformlarına borç verecekler. Ama artık bankaların doğrudan küçük, orta ve mikro işletmelere fon yatırımı yapması gerektiğine göre, korkarım ki hiçbir banka bunu takip etmeye cesaret edemez.
Öte yandan, merkez bankası para arzını artırıyor olsa bile, özellikle özel işletmeler ve küçük, orta ve mikro işletmeler için kredi fonlarının beklendiği gibi reel ekonomiye ulaşması zordur, çünkü bankalar düşük risk peşinde koşmakta ve faydaları maksimize etmektedir. Serbest bırakılan likiditenin çoğu sanal ekonomiye gitti. Çin'in kredisinin yapısal inatçılığı değiştirilemez.
Buna ek olarak, merkez bankasının bankaları düşük dereceli kredi tahvilleri satın almaları için yönlendirme penceresi, esas olarak kredi tahvillerini onaylamaktır. Şu anda, kredi tahvillerine güven krizi yaşanmaktadır. Daha düşük kredi notuna sahip özel şirketler piyasada fon bulamaz. Kademeli işlev kaybı. Daha seçkin özel işletmelerin tahvil piyasasında para toplayabilmelerini sağlamak için, merkez bankası, piyasanın güvenini sabitlemek için bankaları yalnızca pencereden düşük kredi notuna sahip tahvilleri satın almaya yönlendirebilir.
Merkez bankası bu sefer gerçekten "kapıyı açıp suyu serbest bırakıyor" mu? Makul gevşemenin gerçekten gerekli olduğuna inanıyoruz, çünkü kaldıraç indirimi oranı çok güçlü olursa yeni bir krizi tetikleyecektir. Bu nedenle, karar vericiler, genel bir kriz olmadığından emin olmak için yalnızca "kaldıracı sabitleyebilir" ve ardından sanal ekonominin kaldıracını azaltabilirler.Bundan sonra, işletmeler ve sakinler de kaldıracı azaltmalıdır, ancak bu aşamalı ve düzenli bir süreç gerektirir. Finansal ve reel ekonomide likidite krizi var.
