Guangfa: Ağır kamyonların yıllık satışları ve karlılığı bekleniyor. Hafif kamyon endüstrisinin standardizasyonu uzun vadeli bir fayda sağlıyor
Özet
Ağır kamyon endüstrisi: talebin dayanıklılığı var ve operasyon hala istikrarlı
1) Ağır kamyonların genel satışları yılın ilk yarısında sabit kaldı. China Automobile Association'ın verilerine göre, 2019'un ilk yarısında Çin'in kümülatif toptan ağır kamyon satışları (ihracat dahil) bir önceki yıla göre% 2.3'lük hafif bir düşüş oldu; İhracat), bir önceki yıla göre% 12,9 arttı.Doğu, orta, batı ve kuzeydoğu bölgelerinin yıllık büyüme oranları sırasıyla% 17,5,% 20,4,% 1,3 ve% -3,2 oldu.İç hatlar terminallerinin oranı% 46,2,% 26,4,% 22,2, % 5.2.
2) Sektör konsantrasyonu daha da geliştirildi. Sanayi yoğunlaşması açısından bakıldığında, ağır kamyon sektörünün CR3 değeri 2015'teki% 54,9'dan yılın ilk yarısında% 61,4'e yükselmeye devam etti.
3) Ağır kamyonların yıllık satış hacmi ve karlılığı beklenebilir. 4 trilyonluk pazarın getirdiği ağır kamyonların kapasite fazlasının ortadan kalkması, sektörün riskler yaşaması ve daha akılcı bir iş felsefesine sahip olması nedeniyle mevcut envanter yüksek değil.Yılın ikinci yarısında aylık satış hacminin sınırlı olduğuna ve yıllık satışların 1,06 milyon olması beklendiğine inanıyoruz. 1,08 milyondan fazla araç.
4) Yılın ilk ve ikinci yarısındaki satış dağılımı nasıl anlaşılır. Yılın ilk yarısında ağır kamyon satışlarının yıldan yıla büyüme oranının yılın ikinci yarısına göre daha yüksek olacağı tahmin edilmektedir. Asıl neden makro etki değil, "büyük ton ve küçük standart" mühendislik araçları sorunu, çimento karıştırıcıları için yeni düzenlemeler ve gaz yakıtlı ağır hizmet kamyon emisyonlarının yükseltilmesi sorunuyla ilgili sektörün iç sorunlarıdır. 1. Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı'nın "büyük tonlu ve küçük standartlı" özel önlemleri, satışlar üzerinde kısa vadeli olumsuz bir etkiye sahiptir. Uzun vadede, bisiklet kapasitesindeki düşüş, olumlu bir etkiye sahip olacak daha fazla yük aracı gerektirmektedir; 2. Çimento karıştırıcı kamyonların kapasitesi küçülecek ve kısa vadeli olumsuz ve uzun vadeli olumlu; 3 , Gazlı araçlara olan talep, benzin ve dizelin fiyat oranına bağlıdır ve içsel ekonomi, talebin garantisidir. Yılın ikinci yarısında toptan satışlar% 10-15 negatif büyüme gösterse de, yıllık satış hacmi piyasa beklentilerini aştı ve dört yıl üst üste patlama yaşandı.
Hafif kamyon endüstrisi: Sürekli üretim denetiminin kısa vadeli sorunları vardır ve standardizasyon uzun vadeli bir faydadır
1) 2019'un ilk yarısında Çin'in hafif kamyon satışları yıllık% 1,4 düşüşle 958.000 oldu ve Ocak-Haziran arasındaki yıllık büyüme oranları sırasıyla% 3,7,% 14,8,% 3,2,% 5,9,% -7,9 ve% -22,7 oldu.
2) Arz ve talep açısından hafif kamyonlar şu anda geçmişe göre daha iyidir. Holdingler ile GSYİH arasındaki ilişki perspektifinden, hafif kamyon endüstrisinin mevcut arz ve talebi geçmişe göre daha uyumludur ve hafif kamyon endüstrisi daha istikrarlıdır.
3) Hafif kamyon endüstrisinin "arz tarafı" reformu doğru zamanda. Emisyon yükseltmeleri ve üretim tutarlılığının daha sıkı ve daha sıkı denetimi, sektöre giriş engellerini artırdı ve aynı zamanda "kötü paranın iyi parayı dışarı çıkarmasını" önlemeye yardımcı olacak. Mavi marka hafif kamyonların yakın zamanda yenilenmesi, üretim tutarlılığının denetiminin bir parçasıdır.Hafif kamyon endüstrisindeki ortalama bisiklet kapasitesi düşmüştür ve sektörün gelecekteki satışlarının önemli ölçüde artması beklenmektedir. Uzun vadeli bir bakış açısıyla, standardizasyon kaçınılmaz bir eğilimdir Hafif kamyonların da gelecekte kârlara katkıda bulunmaya devam edebilecek bir nakit inek işi olacağına inanıyoruz.
Yatırım tavsiyesi
Ağır vasıta kamyon sektörünün değerlemeleri düşüktür.Beklenen fark, piyasanın ağır hizmet kamyon sektöründe arz ve talebin iyileştirilmesinin getirdiği karlılık artışını döngüsel bir patlama olarak anlamasıdır.Aynı zamanda piyasa, yer değiştirme ve gücün yükseltilmesinin neden olduğu birim fiyat ve net kar marjındaki artışın getirdiği esnekliği görmezden gelmektedir. Ayrıca pazar, önde gelen ağır kamyon şirketlerinin iş felsefesindeki daha istikrarlı değişiklikleri görmezden geldi. Hafif kamyonlar için, üretim tutarlılığı denetiminin yükseltilmesinin uzun vadeli bir fayda olduğuna inanıyoruz. Sinotruk (03808), Weichai Power (02338) ve Weifu Hi-Tech'i tavsiye ediyoruz.Bir ikilem içinde olan Foton Motorlarına odaklanmanızı öneririz.
risk uyarısı
Ticari araç patlaması beklenenden daha az; politika etkisi beklentileri aşıyor; arz ve talep hesaplama katsayılarının doğruluğu risk altında.
Metin
Ağır kamyon endüstrisi: talebin dayanıklılığı var ve operasyon hala istikrarlı
Ağır kamyon satışları yılın ilk yarısında sabit kaldı
Çin Otomobil Birliği'nin verilerine göre, Çin'in yılın ilk yarısında toplam ağır kamyon satışları (ihracat dahil) yıllık% 2,3 düşüşle 656.000 oldu. 2018 yılında, Çin'in kümülatif ağır kamyon satışları yıllık% 3,2 artışla 1,148 milyona ulaştı ve satışlar rekor seviyeye ulaştı. Aylık bazda, Çin'in ağır kamyon endüstrisinin 2019 yılının Ocak-Haziran ayları arasındaki tek aylık satışları sırasıyla 9,9, 7,8, 14,9, 11,9, 10,8 ve 104.000 araç oldu ve bir önceki yıla göre% -9,9,% 4,3,% 7,1 ve% -3,3 büyüme oranları elde edildi. ,% -4.7,% -7.5.
2018'in ilk yarısında ağır kamyon toptan satışlarının tüm yılın nispeten yüksek bir oranını oluşturduğu ve sektördeki çeşitli politikaların etkisi göz önüne alındığında, ağır kamyon satışları genel olarak 2019'un ilk yarısında sabit kaldı: 2018'in ilk yarısında ağır kamyon satışları, politikadan etkilenen tüm yılın% 59,0'ını oluşturdu. 06, 07, 13 ve 14 gibi daha küçük normal yıllarda, bu oranın ortalama değeri% 53.1 idi ve 18 yıldaki oran normal yıllardan yaklaşık% 10 daha yüksekti.
Çin Ulusal Makine Merkezi'nden alınan verilere göre, 2019'un ilk yarısında Çin'in yurt içi ağır yük kamyon terminal satışları, yıllık% 12,9 artışla 639.000 adede ulaştı ve bunun Ocak ayından Haziran ayına kadar terminal satışlarının yıllık artış oranları sırasıyla% 0,8,% 47,1 ve% 10,2 oldu. ,% 14.6, -% 9.7,% 36.6, terminal talebi hala nispeten güçlü.
Farklı bölgeler açısından, ağır kamyonların her bölgedeki performansı açıkça farklılaşıyor. 2019'un ilk yarısında Çin'in doğu ve orta bölgeleri daha iyi performans gösterdi: 2019'un ilk yarısında, doğu, orta, batı ve kuzeydoğu bölgelerindeki yerel sivil ağır kamyon terminallerinin satışları sırasıyla% 17,5 ve% 20,4 oldu. Yurt içi sivil ağır kamyon terminal satışlarının payı sırasıyla% 46,2,% 26,4,% 22,2 ve% 5,2 oldu.
Ayrıca, eyalete göre, 2019'un ilk yarısında, altı eyalette Shandong, Hebei, Guangdong, Henan, Jiangsu ve Shanxi'de yurtiçi ağır hizmet kamyon pazar payı sırasıyla% 12,2,% 10,3,% 8,4,% 7,2,% 6,9 ve% 5,9 oldu. İç pazarın yarısından fazlasını oluşturan yaklaşık% 50.9. İller itibarıyla 19 yılın ilk yarısında, yerli sivil ağır kamyon CR3, CR5 ve CR10'un il yoğunlaşma oranları 2015 ve 2016'dakilere eşdeğer sırasıyla% 30,9,% 45,0 ve% 67,5 oldu. 19 yılın ilk yarısında, terminal satışlarında ilk 10 ilin pazar payı% 32,5, 17 yıllık kalıcı nüfus ve 18 yıllık nominal GSYİH sırasıyla% 46,8 ve% 45,2 olarak gerçekleşti.
Sektör konsantrasyonu daha da geliştirildi
Sanayi yoğunluğu açısından bakıldığında, Çin'in ağır kamyon endüstrisinin yoğunluğu yılın ilk yarısında artmaya devam etti. Çin Otomobil Birliği'nin verilerine göre, 10 ila 14 yıl arasında, Çin'in ağır kamyon endüstrisinin CR3'ü% 61,2'den% 52,9'a düşmeye devam ederken, 15'ten 19'un ilk yarısına kadar sektörün CR3'ü CR5'teki küçük bir değişiklikle% 54,9'dan% 61,4'e yükselmeye devam etti. Ward'un verilerine göre, ABD 8. Sınıf kamyon endüstrisinin 2016 yılında CR3 değeri, Çin'inkinden% 10'dan fazla, yaklaşık% 69'du. 2009'da CR3% 72'ye ulaştı. ABD ağır kamyon endüstrisini basitçe karşılaştırırsanız, Çin'in ağır kamyon endüstrisinin yoğunlaşmasında hala gelişme için yer var.
Otomobil şirketlerine göre, 2019'un ilk yarısında Çin'in ağır kamyon sektöründeki ilk beş otomobil şirketi FAW Group, Dongfeng Motor, China National Heavy Duty Truck, Shaanxi Heavy Duty Truck ve Beiqi Foton oldu. 2019'un ilk yarısında satışları 173.000 ve 127.000'e bölündü. Yıllık bazda sırasıyla% 4,9,% 5,2,% -6,2,% 0,4 ve% -26,8 büyüme oranları ile 103.000, 99.000 ve 46.000 araç. 19'un ilk yarısında FAW Group, Dongfeng Motor, China National Heavy Duty Truck, Shaanxi Heavy Duty Truck ve Beiqi Foton'un pazar payı sırasıyla% 26,4,% 19,3,% 15,7,% 15,2 ve% 7,0 oldu.
Ağır kamyonların yıllık satışları ve karı beklenebilir
Sektörün ağır kamyon pazarının son turunun neden olduğu fazla envanter temizlendiğinden, sektörün iş felsefesi nispeten rasyoneldir ve mevcut envanteri yüksek değildir. Yılın ikinci yarısındaki aylık satış düşüşünün sınırlı olduğuna ve yıllık satışların 1,06 milyon ila 1,08 milyon arasında olmasının beklendiğine inanıyoruz. Araçtan fazla, yıllık satış ve kar beklenebilir.
Ağır kamyon sayısı artık fazla değil ve ağır kamyonların satış hacmi, daha fazla eşleşen arz ve talep ile daha esnek olacak
Holdingler ile makro göstergeler arasındaki ilişki açısından bakıldığında, ağır kamyon pazarının son turu, sektörün holdinglerinde ciddi bir fazlaya neden olarak, arzın talebi aşmasına neden oldu ve mevcut endüstri arz ve talebi eşleşmiş olabilir.
2012 yılında "Dipte Aramaya Giden Yol ve Kamyon Stoklarını Etkileyen Faktörler Nelerdir" ve bu yılın ilk yarısında "Ağır Kamyonlardan Orta Kamyonlara Alternatif Talebinden Ağır Kamyon Sahipliğini Yeniden İncelemek" gibi derinlemesine raporumuzda defalarca dile getirdik. , Kamyon sahipliği toplam sosyal talep ve sosyal arz olarak kabul ediliyor Kamyon sahipliğinin büyüme oranı ile GSYİH büyüme oranı arasında önemli bir korelasyon olduğunu gördük. Ağır kamyonların beklenen holdinglerini, GSYİH büyüme oranına bağlı olarak göreceli arz ve talep eşleştirmesi altında hesaplıyoruz.Eğer beklenen varlıklar fiili holdinglere denk ise, 2009 ve 2010'a kadar getirilen fazla varlıklar temelde denkleştirilmiştir.
2009 ve 2010 yıllarında, ağır kamyon endüstrisinin "Dört Trilyon Planı" kapsamındaki satış hacmi patladı ve birkaç yıldır devam eden fazla stok sorununa yol açtı. Ağır kamyonların beklenen holdinglerini, GSYİH büyüme oranına bağlı olarak göreceli arz ve talep eşleştirmesi altında hesaplıyoruz.Eğer beklenen varlıklar fiili holdinglere denk ise, 2009 ve 2010'a kadar getirilen fazla varlıklar temelde denkleştirilmiştir. Aşağıdaki iki varsayım altındaki hesaplamalara bakıldığında, ağır kamyon pazarının son turunun, sektörün varlıklarında ciddi bir fazlaya neden olduğuna, arzın talebi aşmasına neden olduğuna ve mevcut sektör arz ve talebinin daha fazla eşleşmiş olabileceğine inanıyoruz.
Bu korelasyonu gözlemlemek için rahatsızlıktan önceki "dört trilyon" politikasına, yani ağır kamyon sahipliğinin büyüme oranına ve 2009'dan önceki GSYİH büyümesine atıfta bulunuyoruz: ağır kamyon sayısı hakkındaki veriler 2002'den beri yayınlandı ve ağır kamyon sayısı 2002'den 2008'e kadar. Fiili GSYH'nin yıllık bileşik büyüme oranı% 5,2, fiili yıllık bileşik büyüme oranı ise% 11,3 ... İkisinin oranı 0,46, ancak ağır kamyon sayısı 2003 yılında azaldı. Bu anormal değerin etkisini önlemek için 2003-08 için de önlemler aldık. 2003-2008 yılları arasında ağır kamyon sayısının bileşik yıllık büyüme hızının% 8,0, fiili yıllık bileşik büyüme oranının ise 0,69 ile% 11,6 olduğu tahmin edilmektedir.
Ağır kamyon algoritması 1: Ağır kamyon sayısının yıllık bileşik büyüme oranı / gerçek GSYİH yıllık bileşik büyüme oranı 0,46 ise
Ulusal İstatistik Bürosu verilerine göre 2016 ve 2017 yıllarında ağır kamyon sayısı 569,35 milyondu.Riskleri belirlemek ve değeri bulmak için yeni düzenlemeleri göz önünde bulundurarak lütfen son sayfadaki sorumluluk reddini okuyun. 12/30 derinlemesine analiz | 20 otomobillerin getirdiği % Nakliye kapasitesi azaldı ve 2016 ve 2017 yıllarında nakliye kapasitesi ile ölçülen fiili envanter sırasıyla yaklaşık 4,55 milyon ve 5,08 milyon araç oldu. 16 yıl önce, ağır kamyonların fiili envanteri beklenen envanterden çok daha büyüktü ve denetlemeye yönelik yeni düzenlemeler, fazla envanterin temizlenmesini hızlandırdı. 14 veya 15 yıl ile karşılaştırıldığında, ağır kamyonların fiili envanteri, talebin arzını ve beklenen envanterini temsil ediyordu. Daha fazla eşleştirme. Bu algoritma altında, fazla envanter şüphesi olsa da, mevcut tekerlek kontrol süperinin traktörlerin yapısında değişikliklere neden olduğuna inanıyoruz. 6 * 2 modelleri, yeni GB1589 düzenlemelerinden sonra kötü işletme ekonomisi nedeniyle 6 * 4 idi. Çekici araçlar önemli ölçüde değiştiriliyor, hurdaya çıkarılmasalar bile, etkin operasyonları kaçınılmaz olarak önemli ölçüde düşecek, bu nedenle fazla stok baskısı büyük olmayabilir. Mevcut endüstri arz ve talebinin daha uyumlu olabileceğine inanıyoruz.
Ağır kamyon algoritması 2: Ağır kamyon sayısının yıllık bileşik büyüme oranı / gerçek GSYİH yıllık bileşik büyüme oranı 0,69 ise
Fiili GSYİH yıllık bileşik büyüme oranı / ağır kamyon holdinglerinin yıllık bileşik büyüme oranı 0,69 ise, 2016 yılında ağır kamyonların fiili holdinglerinin temsil ettiği arz, beklenen holdinglerin temsil ettiği talepten daha küçük olmuştur ve ikisi arasında 17 yılda büyük bir fark yoktur ve arz ve talep göreceli olmuştur. eşleşme.
Mevcut ağır kamyon sayısının makul değerinin 5,4-6,3 milyon olabileceğini tahmin ediyoruz: Algoritma 1'de 18 yılda beklenen ağır kamyon sayısı 4,31 milyondur ve bu, yeni düzenlemelerin getirdiği kapasitenin% 20'sini hesaba katar. Düşüş, arz ve talep arasında bir denge sağlamak için gerçek ağır kamyon sayısının 431 / 0.8 = 53.900.000'e ulaşması gerekiyor; Algoritma 2'de, yeni süper düzenlemeler dikkate alındığında 18 yılda beklenen ağır kamyon sayısı 5.02 milyon. Kapasitede% 20 azalma ile gerçek ağır kamyon sayısının 502 / 0,8 = 6,28 milyona ulaşması gerekiyor.
Ağır kamyon satışları = güncelleme talebi + yeni talep + değiştirme talebi. Sadece yenileme ihtiyaçları göz önüne alındığında, ağır kamyonları 5-8 yıl içinde yenilersek 5,4 milyon ve 6,3 milyon bulundurmaya karşılık gelen yurt içi yıllık makul yenileme hacminin alt sınırı yaklaşık 800.000-900.000 civarındadır.İhracat ve askeri araçlar dikkate alındığında yıllık satış hacmi yaklaşık 90- 1 milyon araç. Güncel satışların merkezi değerine bakarsanız, ihtiyatlı düşünseniz bile, karşılık gelen güncelleme talebi + ihracat talebi yaklaşık 1 ila 1,1 milyon araçtır.
Orta boy kamyonlar düşünüldüğünde, ağır kamyonların tedariği daha sağlıklıdır. Orta kamyonlar, toplam kütlesi 6 ila 14 ton olan kamyonları, ağır kamyonlar ise toplam kütlesi 14 tondan fazla olan kamyonları ifade eder, ikisi arasında bazı alternatifler vardır. 2010'dan bu yana, Çin'deki sivil orta kamyon sayısı düşmeye devam etti Ulusal İstatistik Bürosu'na göre, Çin'deki sivil orta kamyon sayısı 10'dan 17'ye kadar 2,7 milyondan 1,31 milyona düşmeye devam etti ve bu da kümülatif% 52'lik bir düşüş gösterdi.
Ağır kamyonlar ve orta kamyonlar arasındaki ikame etkisi göz önüne alındığında, orta ve ağır kamyon sayısını toplumun toplam arzı, GSYİH'yi toplumun toplam talebi olarak alırsak. 02-08'de Çin'in orta ve ağır kamyonlarının yıllık bileşik büyüme oranı% 3,5, fiili GSYİH yıllık bileşik büyüme oranı% 11,3 oldu. İkisinin önceki ve sonraki oranı 0,31 oldu. 2008-10'da Çin'deki orta ve ağır kamyon sayısı politikalarla teşvik edildi. Yıllık bileşik büyüme oranı% 21,4'e ulaştı ve GSYİH'nin fiili yıllık bileşik büyüme oranı% 9,9 oldu ve ikisinin önceki ve sonraki oranı 2,16 oldu. 10-17 arasında, Çin'in orta ve ağır kamyon mülkiyetinin yıllık bileşik büyüme oranı% 2,1'e ve GSYİH'nin fiili yıllık bileşik büyüme oranı % 7,5 olup ön ve arka oranı 0,27'dir.
Orta ve ağır kamyonların / fiili GSYİH'nin 10-17 yıl içinde beklenen yıllık bileşik büyüme oranının, politika teşvikinden önce 0,31 olduğunu varsayıyoruz. 15 yılda orta ve ağır kamyon stok fazlası stokunun 16 yıl içinde temelde temizlenmiş olabileceğini görüyoruz. , 2017 yılında, süper otomobilleri düzenleyen yeni düzenlemelerin getirdiği kapasite düşüşü göz önüne alındığında, orta ve ağır kamyon tedarikinde hala bir boşluk var.
İş felsefesi mantıklı ve mevcut sektör envanteri sağlıklı
Envanter döngüsü, ağır kamyon şirketlerinin kısa vadeli karlılıklarını etkileyen önemli bir değişkendir.Makul envanter, karlılıklarının artmasına yardımcı olur. Envanter yüksekse, birçok yönden şirket üzerinde olumsuz bir etkisi olacaktır: 1) Envanter ağır kamyonlar, sermayeyi, mekanları vb. Etkiler. Fırsat maliyetini işgal edin; 2) Ağır kamyonlar üretimden sonra zaman arttıkça kademeli olarak değer kaybedecek ve amortisman oranı arabalara göre daha yüksek; 3) Ağır kamyon endüstrisi stokları uzun süredir yüksek seviyedeydi ve arz talebi aştığında fiyatlar düşecek, bu da işletmeleri ciddi şekilde etkileyecek kar.
Son turda ağır kamyon pazarında yaşanan gerileme nedeniyle, endüstrinin mevcut iş felsefesi rasyonel hale geldi ve mevcut stok yüksek değil. Her ayın nispi envanter derinliğini ölçmek için dinamik envanter-satış oranı olarak ağır hizmet kamyon üreticileri + kanal envanteri mutlak değeri ve son 12 aydaki hareketli ortalama satış oranını kullanıyoruz.Üretici ve kanal envanteri takibimize göre Haziran ayında dinamik stok satışları Oran yaklaşık 2.18'dir. Ağır kamyon sektörünün nispeten sağlıklı envanter seviyesi yaklaşık 1,5-2,5 aydır ve normal seviye 1,5-3 aydır Şu anda, Çin'in ağır kamyon sektörünün envanteri nispeten sağlıklıdır.
Ağır kamyon yıllık kar bekleniyor
2019'a baktığımızda, yılın ikinci yarısındaki aylık satış düşüşünün sınırlı olduğuna ve yıllık satışların 1,06 milyon ila 1,08 milyon araca çıkmasının beklendiğine inanıyoruz. Ağır kamyon endüstrisinin yıllık satış hacminin dayanıklılığına ek olarak, ağır kamyon endüstrisinin büyük ölçekli ölçüm sürecinin sürekli gelişimi, tedarik tarafında lider şirketlerin daha sağlıklı bilançosu ve daha güçlü karlılığı ile işletmelerin maliyet düşürme ve verimlilik artışı ve katma değer vergisi dikkate alınarak Vergi indiriminin olumlu etkisiyle ağır kamyon stoklarının 19 yıldaki performansının beklentileri aşması bekleniyor.
Önde gelen şirketlerin karlılığı arttı ve bilançoları daha sağlıklı hale geldi
Önde gelen şirketlerin karlılığı arttı ve bilanço daha sağlıklı: Kârlılık açısından Weichai Power ve Sinotrukun net kar marjları 15 yıl sonra; işletme kapasitesi, Weichai Power ve Sinotrukun toplam varlık cirosu açısından 15 yıl sonra yükseliyor Borç ödeme gücü açısından, Sinotrukun uzun vadeli borç / borç oranı, faiz getiren borç / toplam yatırılan sermayenin tümü 10 yılın en düşük seviyesinde. Weichai Powerın gelişimi, genişletme ve diğer stratejilerin uygulanmasıyla ve ayrıca nakit akışı durumuyla ilgilidir. Net işletme nakit akışı + alacak faturalarının katma değeri açısından, Weichai Power ve China National Heavy Duty Truck 15 yıldan sonra önemli ölçüde iyileşti ve Weifu Yüksek teknoloji para fonları + alacak faturaları + diğer cari varlıklar da yükselişte. .
Fiyat: Büyük deplasmanlı ağır kamyonların penetrasyon oranındaki hızlı artışla birlikte, birim fiyat ve net kar marjı daha fazla yukarı yönlü esnekliğe sahiptir.
Envanter ve GSYİH arasındaki ilişkiye göre ve gelecekte ağır kamyon işletme verimliliğinin gelişmesini hesaba katarak, ağır kamyon satışlarının büyümesi için fazla yer olmadığını, ancak birim fiyatın ve net kar marjının hala daha büyük bir yukarı yönlü esnekliğe sahip olduğunu tahmin ediyoruz. Orta-yüksek trend trendi altında, birim fiyat , Net kar oranı esnektir ve çıktı değeri tarihi yükseklere ulaşmaya devam edecektir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde Sınıf 8 kamyonların ortalama fiyatı yaklaşık 750.000 yuan'dır. Buna karşılık, Çin'deki ağır kamyonların vergi sonrası ortalama fiyatı 2017'de sadece 264.000 yuan idi. NADA verilerine göre, 2016 yılında, 12 litre veya daha fazla deplasmana sahip Amerikan Sınıfı 8 kamyonlar% 60'tan fazlasını oluşturuyordu; Cummins istatistiklerine göre, 2017'de, toplam kütlesi 6 ton veya daha fazla olan Avrupa orta ağır kamyonlar, 12 litre veya daha fazla yer değiştirmenin yaklaşık% 65'ini oluşturuyordu. İç hatlar terminal satış verilerine göre 18 yılda Çin'in ağır kamyonları 12 litre ve üzeri ağır kamyonların sadece% 13'ünü oluşturdu ve iyileştirme için çok büyük alan var.
Son birkaç yılda, büyük deplasmanlı ağır kamyonların penetrasyon oranı hızla arttı: 2015'in ilk yarısında, 16, 17, 18 ve 19, 12 litreyi aşan motorlu ağır kamyonların oranı% 0,9,% 4,6,% 11,5, % 13.1,% 19.2. 15 ila 18 yıl arasında, Sinotruk'un ağır hizmet kamyonlarının vergi sonrası fiyatı 243.000'den 264.000'e yükselmeye devam etti.
Kurumsal bakış açısıyla, Sinotruk ve Weichai Power'ın pazar payı önemli ölçüde arttı:
(1) Ağır kamyon motoru pazarında, Sinotruk'un yurt içi tüketici terminali pazar payı 2015'teki% 7,6'dan 2019'un ilk yarısında% 11,6'ya yükseldi ve Weichai Power'ın pazar payı 2015'teki% 22,3'ten önceki yıla yükseldi. Altı ayda% 34.0;
(2) 9L üzeri ağır kamyon motoru pazarında, China National Heavy Duty Truck'ın pazar payı 2015'teki% 11,4'ten 2019'un ilk yarısında% 14,5'e yükseldi ve Weichai Power'ın pazar payı 2015'te% 38,7'den 2019'un ilk yarısına yükseldi. % 44.8.
Ağır kamyon lider stok PE değerlemesi düşük seviyededir
16 Temmuz 2019'da, China National Heavy Duty Truck ve Weichai Powerın A-share PE TTM değerlemesi sırasıyla 10,8 ve 10,4 kat oldu. Dikey açıdan bakıldığında, PE değeri tarihsel olarak düşük bir seviyedeydi.
Uluslararası şirketlerle karşılaştırıldığında Weichai Power'ın değerlemesi nispeten düşüktür. Önde gelen Cummins PE TTM değerlemesine atıfta bulunuyoruz. 2011'den beri Cummins PE TTM değerlemesi temelde 10-20 kat arasında dalgalandı.
Uluslararası şirketlerle karşılaştırıldığında, Sinotruk'un değerlemesi nispeten düşüktür. Scania, Paka, Isuzu ve Hino'nun değerleme değişikliklerine başvurabiliriz: 2012'den listeden çıkarılmadan öncesine kadar, Scania PETTM'in değerlemesi yaklaşık 10-25 kat kaldı; 2018'in başından günümüze, MAN PETTM tahminlerine göre Değer 30-48 kat civarında tutulur; 2012'den beri Hino, Paka ve Isuzu PETTM'in değerlemesi temelde yaklaşık 10-20 kat olarak korunmuştur.
Açıklamalar: MAN, dünyanın önde gelen ağır kamyon üreticilerinden biridir; Scania, dünyanın önde gelen ağır kamyon ve otobüs üreticilerinden biridir; Parker, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük kamyon üreticisidir ve dünyaya Kenworth ve Peter Bill'i satmaktadır. Özel, Duff, Foden gibi ağır hizmet, karayolu ve karayolu dışında 8 sınıf kamyonlar; Isuzu ağırlıklı olarak büyük, orta ve küçük kamyonlar, otobüsler ve motorlar üretir; Hino, Asya'da önde gelen orta ve ağır kamyon üreticisidir.
Yılın ilk ve ikinci yarısında satış dağılımı nasıl anlaşılır?
2019'un ilk yarısında ağır kamyon satışlarının yıllık artış oranının yılın ikinci yarısına göre daha yüksek olacağı tahmin ediliyor. Bu bir makro etki değil, sektörde daha çok dahili bir sorundur. Esas olarak "büyük ton ve küçük standart" mühendislik araçları sorunu, çimento karıştırıcıları için yeni düzenlemeler ve gazlı ağır kamyonların emisyon yükseltmeleri ile ilgilidir. . Ancak yılın ikinci yarısında aylık toptan satışlarda% 10-15 negatif büyüme olsa bile yıllık satışların garantili olacağına inanıyoruz.
Ağır kamyon mühendislik araçlarının "büyük ton ve küçük standart" sorunu
Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı'nın "büyük ton ve küçük standart" özel yönetimi altında, tüm yerleşim yerlerinde lisans standartlarını sıkı bir şekilde uyguluyor ve yılın ikinci yarısında mühendislik ağır kamyonlarının satışları kısa vadede etkilenecek.Uzun vadede bisiklet kapasitesindeki düşüş daha fazla yük aracı gerektirecek.
21 Mayıs 19'da CCTV, bazı otomobil şirketlerinin ürettiği kamyonetlerin bazılarının araç üretim tutarlılık yönetimi gereksinimlerini karşılamadığını bildirdi. 22 Mayıs'ta Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı hemen ilgili firmalarla görüştü ve 23 Mayıs'ta Çin'i organize etti. Kamyon Üreticileri Ortak Komitesinin C8 üye birimleri (Dongfeng Motor Co., Ltd., FAW Jiefang Automobile Co., Ltd., China National Heavy Duty Truck Group Co., Ltd., SAIC Iveco Hongyan Commercial Vehicle Co., Ltd., Beiqi Foton Motor Co., Ltd., Dongfeng Commercial Vehicle Co., Ltd. Şirket, Jianghuai Automobile Co., Ltd., Shaanxi Automobile Group Co., Ltd.), araç üretim tutarlılığının yönetimini vurgulamak ve otomobil şirketlerini kendi kendini muayene ve düzeltme yapmak için inisiyatif almaya teşvik etmek için özel bir çalışma toplantısı düzenledi.
Mayıs ve Haziran aylarında, ağır kamyonların satışları üzerinde olumsuz bir etki yaratan mühendislik tipi ağır kamyonlar daha da düştü. Yurt içi orta ve ağır kamyon verilerine göre, yılın ilk yarısında lojistik ve mühendislik orta ve ağır kamyon satış hacmi sırasıyla% 2,4 ve -% 18,1 artarken, lojistik ve mühendislik orta ve ağır kamyonların oranı yılın ilk yarısında sırasıyla% 71,4 ve 28,6 oldu. %. Aylık bazda, mühendislik tipi ağır kamyonlar ikinci çeyrekte, özellikle Mayıs ve Haziran aylarında keskin bir düşüş yaşadı. Ocak-19 Haziran arasında, ağır ağır kamyonların satış artışı% -10,5,% -5,9,% 5,9,% -18,3 ve -% 30.0, -% 44.2.
Çimento karıştırıcıları için yeni düzenlemeler
Çin Makine Merkezi, araçların tank kapasitesini sınırlandırmak için 15 yıl içinde bir bildiri yayınladı. Şu anda, yerel alandaki çimento karıştırıcı tankların denetimi sıkılaştırıldı ve çimento karıştırıcı tankların kapasitesi küçüldü.Kısa vadeli etki olumsuz ve uzun vadeli olumlu.
Yerli üreticilerin mikser kamyonlarının artan tank kapasitesine yanıt olarak, tank taşıma araçlarının ürün kalitesini ve güvenlik performansını iyileştirmek için 9 Ocak 2015 tarihinde Çin Makine Merkezi "Beton Mikserleri için Yönetim Gereksinimlerinin Düzenlenmesine İlişkin Bildirim" yayınladı. , Karıştırma tamburunun karıştırma kapasitesi, geometrik kapasitesi ve doldurma oranı gereklidir ve tüm işletmelerin 1 Temmuz 2015 tarihinden önce duyurudaki ürünleri düzeltmeleri gerekmektedir. O dönemde mikser kamyon pazarında 6x4 şasili kamyonlar için 12 metreküp ve 8x4 şasili kamyonlar için 16 metreküp karıştırma kapasitesi elde etmek oldukça yaygındı ve uyarıda, 2 akslı modeller için karıştırma tamburunun karıştırma kapasitesinin 4 metreküp olması gerektiği belirtiliyordu. 3 akslı modelin 6 metreküpten, 4 akslı modelin 8 metreküpten az olması gerekiyor.Bu standarda göre yeni mikser kamyonun yük kapasitesi bir öncekinin yaklaşık 1 / 2'sine düşürülecek.
Not: 15 Temmuz 2014 tarihinde Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, "Özel Amaçlı Araç ve Treyler Üreticileri ve Ürün Erişim Yönetimi Kurallarını" revize ederek ürün gamına "tank araçları" ekleyerek "Tanklı Araç Üreticileri ve Ürün Erişim Yönetimi Gereklilikleri ve 15 Ağustos 2014 tarihinde Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı "Tanklı Araç Üreticileri ve Ürün Erişim Yönetimi Gerekliliklerinin Uygulanmasına İlişkin Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı Tebliği" ni yayınladı.
Gazlı ağır kamyon emisyon yükseltmesi
Çin'in motorlu taşıt kirletici emisyon standartlarının altıncı aşaması, adım adım bir yaklaşımı benimsiyor: gazlı araçlar, şehir içi araçlar ve ağır hizmet araçlarındaki tüm araçlar 1 Temmuz 2019, 1, 20 ve 1, 21 Temmuz'dan itibaren. 1 Ocak 2014 tarihinden itibaren 6a standardına uygun olacak ve tüm araçlar sırasıyla 1 Ocak, 21 Ocak ve 1 Temmuz 23'te 6b standardına uygun olacaktır.
1 Temmuz 19'da ulusal gazlı ağır kamyonların VI'sı uygulandığından, Temmuz ayından önce ulusal V gazlı ağır kamyonları kurma acelesi, yılın ikinci yarısında belirli bir aşırı çekim yaşadı. Bununla birlikte, gazlı araçlara olan talep esas olarak gazın dizele oranına bağlıdır ve içsel ekonomi talebin garantisidir.
Hafif kamyon endüstrisi: Sürekli üretim denetiminin kısa vadeli sorunları vardır ve standardizasyon uzun vadeli bir faydadır
2019'un ilk yarısında hafif kamyon sektörünün satış hacmi Ocak'tan Nisan'a kadar büyümeye devam etti, ancak Mayıs ve Haziran aylarında düştü
Çin Otomobil Birliği'nin verilerine göre, Çin'in yılın ilk yarısında kümülatif hafif kamyon satışları yıllık% 1,4 düşüşle 958.000 oldu. Aylık bazda, Çin'in hafif kamyon satışları Ocak'tan Nisan'a kadar pozitif büyümeye devam etti ve Mayıs ve Haziran aylarında düştü. Ocak'tan 19 Haziran'a kadar Çin'in hafif kamyon sektörünün aylık satış büyüme oranı sırasıyla% 3,7,% 14,8,% 3,2,% 5,9,% -7,9 ve% -22,7 oldu.
Otomobil şirketleri açısından, 2019'un ilk yarısında Çin'in hafif kamyon endüstrisindeki ilk beş otomobil şirketi Beiqi Foton, Jianghuai Automobile, Dongfeng Motor, Chongqing Changan ve Jiangling Motors oldu. 2019'un ilk yarısında satışları 180.000, 104.000 ve 9.9'a bölündü. Yıllık büyüme oranı% 13,5,% -9,5,% 27,1,% -19,9 ve% -42,6 oldu. Yılın ilk yarısında Beiqi Foton, Jianghuai Automobile, Dongfeng Motor, Chongqing Changan ve Jiangling Motor'un pazar payları sırasıyla% 18,8,% 10,8,% 10,4,% 7,8 ve% 6,8 oldu.
Arz ve talep açısından hafif kamyonlar şu anda geçmişe göre daha iyi
Son yıllarda, Çin'in hafif kamyon endüstrisi esas olarak aşağıdaki aşamaları yaşamıştır:
İlk aşama 2009'dan önceydi. Hafif kamyon sektörünün satış hacmi genel olarak görece hızlı bir büyüme gösterdi ... 05-08'den itibaren genç kart sektörünün yıllık bileşik büyüme oranı% 11.0 oldu.
2007 yılında, hammadde ve yakıt fiyatları yükselmeye devam etti, ancak hafif kamyon pazar satışları, esas olarak makroekonomik büyüme ve Ulusal III emisyon standartlarının yaklaşan uygulaması nedeniyle, yıllık% 15,5'lik bir artış elde etti. 2006 yılının sonunda, Devlet Çevre Koruma İdaresi, N1 kategorisi dışındaki ticari araçların 1 Ocak 2007'de Ulusal III emisyon düzenlemelerini uygulayacağını ve üretim tutarlılığının Ocak 2008'e erteleneceğini açıkladı, bu da birçok otomobil alıcısının standardın uygulanmasına acele etmesine neden oluyor. Nispeten ucuz bir Ulusal İkinci Hafif Kamyon satın alın.
İkinci aşama 2009'dan 2010'a kadar, Çin'in hafif kamyon sektörünün satış hacmi hızlı bir büyüme yaşadı. 2009 ve Ekim'de genç kart sektörünün satış büyüme oranı sırasıyla% 32,2 ve% 24,1'e ulaştı.
2009 "politika yılı" dır ve 10 yıl, 2009'un elverişli politika paketini sürdürmüştür.
Birincisi, devlet 2010 yılı sonuna kadar teşvik planına yaklaşık 4 trilyon yuan yatırım yapmayı planlıyor. Altyapı inşaatı kamyon endüstrisine büyük pazar fırsatları getirdi.İkincisi, Danıştay 1 Ocak 2009'dan itibaren rafine petrol vergileri ve ücretlerini uygulamaya karar verdi. Reform, benzin ve mazot üzerindeki tüketim vergisini artırma, rafine petrol fiyatına ek olarak başlangıçta toplanan altı yol bakım ücretini yürürlükten kaldırma ve hükümetin ikincil yollardaki kredi geri ödeme ücretlerini kademeli olarak kaldırarak tüketicilerin araçlarının maliyetini düşürme; ayrıca Devlet Konseyi1 Bu ayın ortasında "Oto Endüstrisi Uyum ve Yeniden Canlandırma Planı" ilan edilerek, otomobillerin kırsal bölgelere gitmesi ve eski otomobillerin yenilenmesine hız verilmesi gibi teşvik politikaları hayata geçirilirken, ulusal ve yerel düzeyde çevre koruma standartlarının uygulanması yeni araç kullanım artışlarını da beraberinde getirdi. Bazı merkez şehirlerdeki bazı sarı etiketli araçlar güncellendi ve 10 yılda sarı etiketli araçların elenmesi hızlandı. Ulusal politikalarla hareket eden genç kart sektörünün satış hacmi, 2010 yılında 1,92 milyon araçla rekor seviyeye ulaştı.
Üçüncü aşama 2010'dan sonra. 2013 yılına gelindiğinde hafif kamyon sektörünün satış hacmi genel olarak sabit kaldı.
Uyarıcı politikaların olmamasından kaynaklanan hafif kamyon sektörünün büyüme hızı yavaşladı. 2011'den 2013'e kadar, Çin'in hafif kamyon sektörünün satış hacmi 185,8, 183,8 ve 1,920 milyon araç olurken, bir önceki yıla göre sırasıyla% -3,4,% -1,1 ve% 4,5 büyüme oranları genel olarak sabit kaldı.
Dördüncü aşama 14-18 yaş arasıdır Bu aşama, esas olarak endüstrinin emisyon düzenlemelerinin etkisiyle hızla gerilemesi ve toparlanmasında kendini göstermektedir. Emisyon düzenlemelerinin sıkılaştırılmasından etkilenen Çin hafif kamyon sektörünün satış büyüme oranı 2014 ve 2015 yıllarında sırasıyla% -13,2 ve% -6,5 olurken, genç kamyonların yıllık satışları 1.559 milyon araca geriledi ve sektör yavaş yavaş toparlanmaya başladı. Kart sektörünün büyüme oranı% -1,0,% 12,8 ve% 8,8 olarak gerçekleşirken, 18 genç kart sektörünün satış hacmi, 2010'un en yüksek seviyesi olan 1,92 milyona yakın olan 1,893 milyona ulaştı.
Şu anda, holdingler ile GSYİH arasındaki ilişki açısından, hafif kamyon endüstrisinin mevcut arz ve talebi daha uyumlu hale getirildi ve hafif kamyon endüstrisinin genel istikrarı daha güçlü. 2017 yılı itibarıyla Çin'deki hafif kamyon sayısı yıllık% 7 artışla 12.05 milyon oldu ve hafif kamyon sayısı hala artıyor. 02-08 Genç kart sahipliğinin yıllık ortalama bileşik büyüme oranı% 15,9, fiili yıllık bileşik büyüme oranı GSYH% 11,3, ikisinin oranı 1,4 oldu. Hafif kamyon holdinglerinin büyüme oranı / 1,4'lük reel GSYİH bileşik büyüme oranına göre hesaplanırsa, 15, 16 ve 17'de kredili mevduat talebi 11-15'e kıyasla önemli ölçüde düştü.
Hafif kamyon endüstrisinin "arz tarafı" reformu veya zamanlaması
Emisyon yükseltmeleri ve üretim tutarlılığının daha sıkı ve daha sıkı denetimi, sektöre girişin önündeki engelleri artırdı ve aynı zamanda "kötü paranın iyi parayı dışarı çıkarmasını" önlemeye yardımcı olacak. Mavi marka hafif kamyonların yakın zamanda yenilenmesi, üretim tutarlılığının denetiminin bir parçasıdır.Hafif kamyon endüstrisindeki ortalama bisiklet kapasitesi düşmüştür ve sektörün gelecekteki satışlarının önemli ölçüde artması beklenmektedir.
2014'ün ortasında CCTV "Sahte Ulusal IV" konusunu açığa çıkardı. 5 Haziran 2014'te Çin Otomobil Derneği sekiz büyük kamyon firmasının ürün tutarlılığını sağlamak için ortak bir bildiri imzalamasına öncülük etti. 6 Ağustos'ta Çevre Koruma Bakanlığı, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, Kalite Denetimi, Teftiş ve Karantina Genel İdaresi ve diğer beş bakanlık ortaklaşa "Yeni Üretilen Motorlu Taşıtlar için Çevre Koruma Standartlarının Denetlenmesine İlişkin Çalışma Planının Basılması ve Dağıtılmasına İlişkin Bildirim" yayınladı ve 14 Ağustos'ta Ulusal IV emisyonlarının sıkı denetimi için bir seferberlik toplantısı düzenledi. Bundan etkilenen Çin'in hafif kamyon satışları 2014 yılında yıllık% 13,2 düştü.
Bu yılın Mayıs ve Haziran aylarında, Çin'in hafif kamyon satışları, mavi markalı hafif kamyon "büyük ton ve küçük standart" sorunu ve özel yönetişim nedeniyle sırasıyla% 7,9 ve% 22,7 düştü.
Bu yıl 21 Mayıs'ta CCTV'nin "Odak Röportajı", 4.5 tonun altındaki ve araç üretimi tutarlılık yönetimi gereksinimlerini karşılamayan bazı hafif kamyon ürünlerini teşhir eden "Boş Kamyon Aşırı Yük, Hafif Kamyonlar Işık Değil" programını yayınladı; 22 Mayıs, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı İlgili şirketlerle hemen görüşün ve üretilen ve satılan ürünler için "büyük tonlu ve küçük ölçekli" statüsünün kaldırılmasını emredin; Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, 23 Mayıs'ta Çin Kamyon İmalatçıları Ortak Birliği'nin C8 üye birimlerini, tüm üyeleri güçlenmeye çağırmak için özel bir çalışma toplantısı düzenlemek üzere organize etti. Araç üretiminin tutarlı bir şekilde yönetilmesi ve büyük ton ve küçük standart üretim ihlallerini düzeltmek için önlemler alın.
Ayrıca Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, Kamu Güvenliği Bakanlığı ve diğer ilgili birimlerle birlikte, "büyük ton ve küçük standart" hafif kamyonlarda özel denetim ve denetim çalışmaları gerçekleştirmiş, "büyük ton ve küçük standart" hafif kamyonların özel yönetimini başlatmıştır. Bundan etkilenen Beiqi Foton haricinde, Haziran ayında diğer otomobil şirketlerinde hafif kamyon satışlarının tümü farklı derecelerde geriledi.
Sıkı denetimin neden olduğu rahatsızlığın geçici olduğuna ve standardizasyonun sektöre uzun vadeli bir fayda sağlayacağına inanıyoruz. Daha sıkı emisyon düzenlemelerinin etkisiyle Çin'de hafif kamyon satışları 2014 ve 2015 yıllarında bir miktar etkilenmiş, ancak 2016 yılında satışlar istikrar kazanmış ve sektör kademeli olarak toparlanmaya başlamıştır.17-18 yıllarında genç kart sektörünün büyüme oranı sırasıyla% 12,8 ve% 8,8 olmuştur. 18 Genç kart sektörünün satış hacmi, 2010'un en yüksek seviyesi olan 1,92 milyon araç ile 1,893 milyon araca ulaştı.
Tarihsel sorunların nasıl ele alındığına bakılmaksızın, standardizasyon uzun vadede kaçınılmaz bir eğilimdir.Gelecekte hafif kamyonların da karlara katkıda bulunmaya devam edebilecek bir nakit inek işi olacağına inanıyoruz.
Buna ek olarak, Çin'in otomobil emisyon standartlarının sürekli yükseltilmesi ve çevre korumasının sürekli iyileştirilmesi, üst düzey hafif kamyon ürünlerinin penetrasyon oranında bir artışa neden olacaktır.14 yıllık emisyon dolandırıcılığı denetimi, yüksek kaliteli hafif kamyonların yükselişini beraberinde getirmiştir. Foton Motor'un mali raporundaki verilere göre, hafif kamyonlarının ortalama satış fiyatı önemli ölçüde arttı.
Yatırım tavsiyesi
Ağır vasıta kamyon sektörünün değerlemeleri düşüktür Beklenen fark, piyasanın ağır vasıta kamyon sektöründe arz ve talebin iyileştirilmesinin getirdiği karlılık artışını döngüsel bir patlama olarak anlamasıdır.Aynı zamanda piyasa, yer değiştirme ve gücün yükseltilmesinin neden olduğu birim fiyat ve net kar marjındaki artışın getirdiği esnekliği göz ardı etmektedir. Ayrıca pazar, önde gelen ağır kamyon şirketlerinin iş felsefesindeki daha istikrarlı değişiklikleri görmezden geldi. Hafif kamyonlar için, üretim tutarlılığı denetiminin yükseltilmesinin uzun vadeli bir fayda olduğuna inanıyoruz. Sinotruk, Weichai Power ve Weifu Hi-Tech'i öneriyoruz ve zorluklarını tersine çeviren Foton Motor'a odaklanmanızı tavsiye ediyoruz.
risk uyarısı
Ticari araç patlaması beklenenden daha az; politika etkisi beklentileri aşıyor; arz ve talep hesaplama katsayılarının doğruluğu risk altında.
Kaynak: Zhitong Finance
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
