"Finans" özelliği: PPP varlık menkul kıymetleştirme suları test eder, sosyal sermaye o andan itibaren "yaşayabilir"
Çıkış mekanizması, PPP yatırımında kaçınılmaz bir temel konudur. Uzun işbirliği süresi ve KÖİ projelerinin yüksek yatırım miktarı nedeniyle, sosyal sermayenin müdahale etme isteği yüksek değildir. Çıkış mekanizmasının kademeli olarak iyileştirilmesiyle birlikte, PPP projelerinin sermayeye çekiciliği artmıştır ve bu da PPP'nin genel ilerlemesini teşvik etmeye daha elverişlidir.
(CITIC İnşaat Yatırımı-Net Xinjian Yatırımı Qingchun Yolu Tüneli PPP Projesi Varlık Desteği Özel Planı "en büyük ölçekli KÖİ projesi olarak piyasanın dikkatini çekmiştir. Resim / CFP)
Caijing muhabiri Zhou Zhe Qin Jiamin / Wang Yanchun Wang Dong / Editör
İki alana yayılan yenilikçi bir finansman yönteminin getirdiği kimyasal reaksiyon pazarda yaygınlaşıyor.
Riski azaltan ve nakit akışını yeniden canlandıran altyapı yatırımını (hükümet ve sosyal sermaye işbirliği) ve varlık menkulleştirmesini (bundan böyle ABS olarak anılacaktır) destekleyen KÖİ modeli, sermaye piyasası ile KÖİ alanı-KÖİ varlıkları arasında derhal köprü kurmuştur. Güvenlikleştirme. Bu köprü, sosyal sermaye için sadece kar sağlayan bir çıkış kanalı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda altyapı yatırım ve finansman maliyetlerini düşürür, PPP projelerinin stok varlıklarını yeniden canlandırır ve PPP projelerini sermaye piyasasındaki devasa sermaye havuzuyla sorunsuz bir şekilde birleştirir.
10 Mart'ta, PPP varlık menkul kıymetleştirme ürünleri yoğun bir şekilde iniş yaptı. Şangay Menkul Kıymetler Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nda ihraç edilecek toplam 2.714 milyar yuan ilk dört KÖİ varlık menkul kıymetleştirme ürününün onaylanmasıyla birlikte, KÖİ varlık menkul kıymetleştirme dönemi resmen başladı.
Bunlar arasında, "Çin Menkul Kıymetler İnşaat Yatırımı-Net Yeni Yatırım Qingchun Yol Tüneli PPP Projesi Varlık Desteği Özel Planı" (bundan böyle "Qingchun Yol Tüneli PPP Projesi ABS" olarak anılacaktır), yayınlanan en büyük KÖİ projesi olarak piyasanın dikkatini çekmiştir. 11 Nisan'da, projenin Şangay Borsası'nda listelendikten sonra, projenin başlatıcısı olan Zhejiang Üniversitesi Institut Construction Investment Group Co., Ltd.'nin (bundan böyle "Yatırım" olarak anılacaktır) başkanı Zhang Canhong, Caijing muhabirine PPP Varlık Menkul Kıymetlerinin Küreselleşmenin ortaya çıkmasından önce, piyasada sorunsuz bir çıkış kanalı yoktu ve bu, sosyal sermayenin PPP projelerine katılımı için her zaman bir sorun olmuştur.
Wangxin Investment gibi sosyal sermayenin en çok ilgilendiği şey, ellerindeki proje fonlarının nasıl yeniden canlandırılacağıdır. Özel bir teşebbüsün çevrimiçi yatırım siparişi olarak PPP projesine katılma sürecinde, Qingchun Yol Tüneli PPP projesine 1.432 milyar yuan yatırım yaptı; bunun 358 milyon yuan'ı şirketin kayıtlı sermayesiydi ve geri kalanı tamamlanması 20 yıl alacak banka kredileriydi. Yatırımı yavaş yavaş geri kazanın. Ve Zhang Canhong, gazetecilere Wangxin Investment'ın varlıklarının ölçeğinin 4 milyar yuan'den fazla olduğunu açıkladı. Büyük yatırım ölçeğinin ve PPP projelerinin uzun geri ödeme süresinin özellikleri, sosyal sermaye tarafında bariz kısıtlayıcı etkilere sahiptir ve aynı zamanda birçok sosyal sermaye tarafını PPP projelerinden caydırmıştır.
"Elinizdeki işletme projeleri için fonları yeniden canlandıramazsanız, PPP projelerine sürekli olarak katılmak zor olacaktır." Help.com, ABS ürününü çıkaran China Securities Co., Ltd.'nin (bundan böyle "China Securities" olarak anılacaktır) varlıklarını oluşturur. Seküritizasyon işinin başı ve genel müdürü olan Ke Chunxin.
KÖİ projelerinin stok varlıklarını yeniden canlandırmak ve KÖİ projelerinin yapımına katılmak için daha fazla sosyal sermaye çekmek amacıyla, Aralık 2016 sonunda, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ortaklaşa "Geleneksel Altyapıda Devlet ve Sosyal Sermaye İşbirliği (PPP) Proje Varlıklarının Menkul Kıymetleştirmesine İlişkin" i yayınladı. "Çalışma Bildirimi" (bundan böyle "Bildirim" olarak anılacaktır), bu, Devlet Konseyi'nin ilgili bakanlıkları ve komisyonları tarafından KÖİ projesi varlığa dayalı menkul kıymetlerle ilgili olarak yayınlanan ilk bildirimdir. Bildirim, il kalkınma ve reform komisyonlarının geleneksel altyapı alanında bazı KÖİ projeleri ve pilot KÖİ varlık menkul kıymetleştirme ürünleri önermesini gerektirmektedir. Art arda tanıtım yapmak için.
Merkez Bankası ve Maliye Bakanlığının şu anda KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesi için ilgili destek politikaları üzerinde çalıştığı ve bankalar arası piyasanın da KÖİ varlık menkul kıymetleştirme ürünlerinin inişini başlatabileceği anlaşılmaktadır. Bu, PPP ABS ile karşılaştığında, bir dizi kimyasal reaksiyonun meydana geleceği ve finansman-çıkarma-geri çekme zincirinin açılacağı anlamına gelir.
Bu yıl 28 Şubat ve 1 Mart'ta, Maliye Bakanlığı'nın PPP Merkezi, Tianjin Finansal Varlıklar Borsası ve Şangay Birleşik Mülkiyet Hakları Borsası ile işbirliği içinde art arda bir PPP varlık ticaret platformu kurdu. Aynı zamanda, ABS ve varlık ticareti platformlarının tanıtımı, PPP varlık dolaşımı ve işlemleri için ikincil pazarı açacak ve çıkış kanalları daha sorunsuz hale gelecektir.
Bir yandan varlık menkul kıymetleştirme, KÖİ projeleri için yeniden finansman kanalları yarattı, KÖİ'nin piyasa ölçeğini genişletti, altyapı projelerinin uygulanmasını hızlandırdı ve sermaye piyasasının reel ekonomiyi ve ulusal stratejileri destekleme yeteneğini geliştirdi; öte yandan, KÖİ modeli varlık menkul kıymetleştirme çeşitliliğini zenginleştirerek sermaye piyasasına kazandırdı. İstikrarlı nakit akışı oluşturan yüksek kaliteli temel varlıklar sağlar.
Daha da önemlisi, hisse senedi transferi ve varlık menkul kıymetleştirme gibi bir dizi işlem yoluyla, KÖİ modelindeki sosyal sermaye tarafı muhteşem bir emeklilik elde edebilir, KÖİ yatırımı için yeni bir çıkış kanalı açabilir, sosyal sermayenin önceden fonları geri getirmesini sağlayabilir ve KÖİ projelerinin stokunu canlandırabilir. Varlıklar, sosyal sermayenin PPP'ye katılma coşkusunu harekete geçirir. Gelecekte, eğer tablo serbest bırakılabilirse, sosyal sermaye tarafının aktif-pasif oranını da etkili bir şekilde azaltacak ve sosyal sermaye tarafını PPP'ye katılmaya daha da çekecektir. Bu, aktif-pasif oranları üzerinde net tavanları olan merkezi işletmeler ve küçük varlıkları olan özel işletmeler için büyük önem taşımaktadır.
Bu bağlamda, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun Kurumsal Tahvil Denetim Departmanı müdür yardımcısı Zhang Qing, 30 Mart'ta kamuya açık bir şekilde, önümüzdeki birkaç yıl içinde, PPP varlık menkul kıymetleştirmesinin varlık menkul kıymetleştirme piyasasında ve hatta sermaye piyasasında oldukça yenilikçi ve önemli bir piyasa segmenti haline gelebileceğini açıkladı. "PPP varlık menkul kıymetleştirmesi, finansal dolandırıcılığı ve gerçekçiliği teşvik etmede, reel ekonomiye hizmet etmede, işletmelerin stokunu yeniden canlandırmada, 'üç tasfiye, bir indirim ve bir ek'in derinlemesine teşvikinde ve hizmet arzı tarafında yapısal reformlarda daha önemli bir rol oynayabilir."
Bu yıl bir yandan ülkenin sabit kıymetlere yaptığı büyük ölçekli yatırım arttı, diğer yandan para politikası nötrlüğe döndü ve mali harcamalar% 3 açık oranıyla sınırlandı. Büyümeyi stabilize etme ve borç risklerini kontrol etme yönündeki mevcut ikili baskı altında, PPP modelini daha da iyileştirmek en önemli öncelik haline geldi. Özel sermaye katılımını teşvik eden, finansman eşiğini düşüren, yerel borç zorluklarını hafifleten ve sermaye çekilmesi sorununu çözen KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesi, istikrarlı yatırım için bir başlangıç noktası olarak kullanılır. Buna yanıt olarak, bakanlıklar ve komisyonlar, PPP için destek tedbirlerini sürekli olarak artırmak için yoğun bir şekilde politikalar uygulamaya koydular.
Katılımcılar nasıl fayda sağlar
Aralık 2016 sonu itibariyle, 2,2 trilyon yuan'ı aşan PPP projeleri, şu ana kadar ihraç edilen varlık menkul kıymetleştirmesinin ölçeği de 2,23 trilyon yuan'a ulaştı. İki trilyon seviyeli pazarın ne kadar pazar alanı yaratacağı, PPP ve ABS endüstrisinin en endişeli konusudur.
Tüm inişli PPP projeleri ABS ürünleri veremez. Kalkınma ve Reform Komisyonunun gerekliliklerinden biri, iki yıldan fazla bir süre istikrarlı bir şekilde çalışmaktır. Şu anda bu koşulu sağlayan projeler ağırlıklı olarak 2014 öncesi franchise projeleri ve 2014 sonrası TOT (Devret-İşlet-Devret, yani devret-işlet-devret) projeleridir. Tsinghua Üniversitesi KÖİ Araştırma Merkezi'nden seçkin bir kıdemli uzman olan Luo Guilian, 2014'ten önce 7.000'den fazla belediye kamu KÖİ projesi olduğunu ve projelerin çoğunun iki yıldan uzun süredir faaliyette olduğunu tahmin ediyor. 300 milyon yuan'lık bir projenin finansman ölçeğine göre tahmin edilirse, KÖİ varlıkları Menkul kıymetleştirme ayrıca yaklaşık 2,1 trilyon yuan potansiyel pazar alanına sahiptir.
KÖİ varlık menkul kıymetleştirme alanının boyutu, katılımcı tarafların bundan yararlanıp yararlanamayacağına bağlıdır Bu, katılımcı tarafların bu yenilikçi finansman yöntemi konusunda istekli olup olmadıklarını ve KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesinin geniş ölçekli tanıtımının uygulanmasının kolay olup olmadığını belirler; PPP'nin gelişimini ne kadar etkili sınırladığına ve makro ortam bağlamında hangi rolü oynayabileceğine bağlıdır.
Mikro konular için ilgi, anlamdan daha ağır basar. Varlık menkul kıymetleştirme işindeki her katılımcının farklı gelir yöntemleri vardır. Teşvikçiler için, finansman ihtiyaçlarını ve bilanço yönetimi gibi ölçülemeyen faydaları karşılamanın yanı sıra, açık gelir ikisini içerir: biri dayanak varlıkların transferinin yayılmasından elde edilen gelirdir; diğeri ise transferden sonradır. Varlık hizmet kuruluşu tarafından alınan hizmet bedeli olmaya devam edin.
Yatırımcıların geliri, varlık menkul kıymetleştirme ürünlerinin satın alınmasından, ürün itfa edildiğinde yatırımın geri dönüşünden veya teklif-sor marjını elde etmek için ellerinde tuttukları varlığa dayalı menkul kıymetlerin transferinden gelir; yöneticiler, saklama görevlileri, kredi derecelendirme kuruluşları, kredi geliştirme kurumları, sigortacılar Ticari ajanslar, hukuk firmaları, muhasebe firmaları ve diğer aracı kurumlar esas olarak ilgili işlem ücretlerini almaktadır.
Zhang Canhong, ağdaki yeni yatırım için PPP varlık menkulleştirmesinin en büyük etkisinin, şirketin yeni PPP projelerine yatırım yapmaya devam edebilmesi için sermayeyi önceden çekmesine yardımcı olmak olduğunu açıkça söyledi. VDMK düzenlemenin maliyet ve faydalarına ve bundan karlı olup olmayacağına gelince, muhabir için bir hesap hesapladı.
Wangxin Investment tarafından yatırılan, inşa edilen ve işletilen Hangzhou Qingchun Road Crossing River Tüneli Projesi, toplam 1.432 milyar yuan yatırım ölçeğine sahiptir ve bunun 358 milyon yuan'ı şirketin kayıtlı sermayesi ve 1.078 milyar yuan, Çin Kalkınma Bankası aracılığıyla alınan bir proje kredisidir. , Süre 20 yıldır. Zhang Canhong, kredi faiz oranının o zamanki gösterge faiz oranının% 10 altında olduğunu ve kredinin fiyatının% 4,41 olduğunu söyledi.
Yukarıda bahsedilen Qingchun Yol Tüneli projesi, yerel yönetim ve sosyal sermaye tarafından ortaklaşa yürütülen bir PPP (Kamu-Özel Ortaklığı) projesidir. Hangzhou Belediye Hükümeti, Wangxin Construction'ı ihale yoluyla sosyal sermaye partisi olarak onayladı.Wangxin Construction, kendi kayıtlı sermayesi ve banka kredileriyle 1.432 milyar yuan topladı ve proje şirketi olan Hangzhou Qingchun Road Crossing River Tunnel Company'yi kurdu. Qingchun Yol Tüneli Projesi'nin inşaatı ve işletmesinden sorumlu. Hangzhou Belediye Hükümeti, tünel adlandırma hakları dahil olmak üzere franchise haklarını proje şirketine devretti. İşletme süresi boyunca, Hangzhou Belediye Hükümeti, proje şirketine her yıl özel sübvansiyonlar sağlar ve bu, devlet tarafından ödenen tipik bir PPP projesi. KÖİ projeleri genel olarak 15 ila 30 yıl sürmektedir.Projenin tünel inşaat süresi 3 yıl, işletme süresi 20 yıl olmak üzere toplam 23 yıldır.
Wangxin Construction tarafından projeye yatırılan büyük miktardaki fonun geri kazanılması 15 yıldan fazla zaman alacak ve bu da Wangxin Construction'ı çok endişelendiriyor. Zhang Canhong, "Tüm yatırımların nihai hedefi, daha fazla projenin yapılabilmesi için geri çekilmek olmalıdır." Dedi. Şimdi Wangxin Construction, banka kredilerini geri ödeyebilmek ve kendi fonlarını önceden geri kazanmak için ABS yeniden finansmanı yoluyla sermaye piyasasından bir finansman almayı umuyor.
ABS ürünlerinin PPP projesi ihracı, proje şirketinin temel varlık Qingchun Yol Tüneli'nin geçiş gelir haklarını sermaye piyasasındaki yatırımcılara "Çin Menkul Kıymetler İnşaat Yatırım - Net Xinjian Yatırım Qingchun Yol Tüneli PPP Projesi Varlık Desteği Özel Planı" na devretmesi anlamına geliyor. Varlığa dayalı planlar yayınlayın ve para toplayın. Yatırımcı ABS ürününe abone olduktan sonra, abonelik fonları proje şirketine devredilir ve proje şirketi toplanan fonları banka kredisini geri ödemek ve kendi fonlarını geri almak için kullanabilir. (resim 1'e bakın)
Bu, ABS ürünlerini ihraç etme motivasyonuna sahip olmak için ABS ürünleri ihraç etme fiyatının banka finansman fiyatından daha düşük olması gerektiği ve daha yüksek maliyetli finansmanın daha düşük maliyetli finansmanla değiştirilmesi ve proje finansman maliyetlerinin düşürülmesi asıl amacının gerçekleştirilebileceği anlamına gelir.
Wangxin Investment tarafından yayınlanan Qingchun Karayolu Tüneli PPP projesinin ABS ürünleri, öncelik A için 700 milyon yuan, öncelik B için 400 milyon yuan ve ikincil için 58 milyon yuan dahil olmak üzere toplam 1.158 milyar yuan oldu. Alt ürünlere Wangxin Investment abone oluyor Piyasada sadece öncelikli ürünler satılıyor Öncelik A faiz oranı% 4.05, B faiz oranı% 4.15.
Basit bir karşılaştırma, ABS ürünlerinin ihraç fiyatının% 4.05 ve% 4.15 olduğunu ve bunun banka kredi fiyatından% 4.41 daha düşük olduğunu göstermektedir. Zhang Canhong, PPP projesi tarafından ihraç edilen ABS faiz oranının, orijinal banka kredisi faiz oranından 20 ila 30 BP farklı olduğunu hesapladı. İkisi arasındaki farkın toplam finansman hacmi ile çarpılması, VDMK çıkarılması ve temel varlıkların transfer edilmesiyle elde edilen spread geliri olarak kabul edilebilir.
ABS ürünlerini yayınlamak aynı zamanda maliyet gerektirir. Zhang Canhong'un istatistiklerine göre, ABS ürünlerini çıkarmasına yardımcı olan aracı kurumlar arasında menkul kıymetler şirketleri, hukuk firmaları ve diğer birçok kurum yer alıyor ve ücretler düşük ve toplam maliyet yaklaşık bir milyon.
Caijing muhabirinin kaba bir hesaplamasına göre, Wangxin Investment bu işlemde yaklaşık 2,31 milyon ila 3,47 milyon yuan yaptı (yukarıda belirtilen 20 ila 30BP arasındaki farkın 1,158 milyar yuan toplam finansman hacmi ile çarpılan basit bir hesaplaması) ve ödenen giderler. Maliyet milyonlarca, yani ABS ürünlerinin ihracının yeni yatırım için sınırlı kar marjına sahip olduğu anlamına geliyor.
Zhang Canhong, Caijing muhabirine ABS ürünlerini yayınlamayı düşünürken iki orijinal niyet olduğunu söyledi: Biri daha ucuza finansman elde etmek, diğeri ise şirketin kendi fonlarını geri almaktı. ABS ürünlerinin ihracı için, her şeyden önce, yeni yatırımın finansman maliyeti daha düşüktür, en azından önceki banka kredilerinin finansman maliyetinden yüksek değildir ve bundan küçük bir fiyat farkı kazanılabilir; ve yeni yatırımın finansman olarak 1.158 milyar yuan almasının ardından, 7.6 geri ödemesi 100 milyon yuan'lık bir banka kredisi, şirketin 300 milyon yuan'den fazla kendi fonunu geri kazanacak ve bu, yeni çevrimiçi yatırım için daha da büyük öneme sahip.
Sosyal sermaye tarafı için, sadece ihraç maliyeti de dahil olmak üzere ABS ürünleri ihraç etmenin faiz oranı maliyeti, önceki banka kredisinin sermaye maliyetinden düşük olduğunda, ABS ürünleri ihraç etmek için bir ön şart teşkil eder. Açıkça isimlendirilmek istemeyen sektör içerisinden bir kişi, Qingchun Karayolu Tüneli PPP projesinin ABS ürünlerinin kapsamlı faiz oranının ilk dört sipariş arasında en düşük olduğunu belirtti. Hesaplamalarına göre, diğer üç ürün için VDMK ihraçlarının kapsamlı faiz oranı banka kredilerinin maliyetine yakın. Bu, kar marjlarının Qingchun Karayolu Tüneli PPP projesi ABS'den daha küçük olduğu anlamına geliyor.
Aynı zamanda KÖİ varlık menkul kıymetleştirme ürünlerinin ilk partisi olan "CITIC Securities-Beijing Capital Kanalizasyon Arıtma PPP Projesi Gelir Hakkı Destekli Varlık Destekli Özel Planı" nın (bundan böyle "Pekin Kanalizasyon PPP Projesi ABS" olarak anılacaktır) faiz maliyeti, banka kredilerinin maliyetine yakındır. Ürün% 3,7 gibi düşük bir faiz oranına sahip olmasına rağmen, bir zamanlar piyasa tarafından ilk parti içinde en düşük maliyetli ürün olarak kabul edildi. Ama aslında% 3,7 faiz oranı, ürünün kapsamlı faiz oranı maliyeti değil, ürünlerden sadece biridir.
İlk kanalizasyon PPP projesinin ABS ihraç ölçeği 530 milyon yuan'dır ve öncelik, 1 ila 18 yıllık bir süreye karşılık gelen öncelik 01'den öncelik 18'e kadar 18 seviyeye bölünmüştür. Öncelik 01 kupon oranı% 3,70; Öncelik 02 kupon oranı% 3,98; Öncelik 03 ila öncelik 18 kupon oranı% 4,60'dır. Beijing Capital Co., Ltd.'nin Finans Direktörü Hao Chunmei (bundan böyle Beijing Capital olarak anılacaktır), Caijing'den bir muhabire Beijing Capital'in kanalizasyon PPP projesi ABS'nin kapsamlı maliyetinin% 4,55 olduğunu açıkladı.
Ayrıca muhabir için faydaları ve maliyetleri de hesapladı. ABS ürünlerini ihraç etmenin fiyat maliyeti% 4,55, artı aracı kurumlar, hukuk firmaları ve diğer aracı kurumlar, toplam finansmanın yaklaşık% 0,15'i, ABS ürünlerini ihraç etmenin sermaye maliyeti% 4,7'dir.
SAGP projesi için bankadan temin edilen fonların fiyatı gösterge faiz oranının% 10'luk bir düşüşü, o dönemde bir ila üç yıl için gösterge faiz oranı% 4,75 ve% 10'luk bir düşüşün ardından fonların fiyatı% 4,275 oldu.
Beijing Capital tarafından ihraç edilen ABS ürünlerinin genel fiyatının banka kredi fiyatından yüksek, ancak o zamanki gösterge faiz oranından düşük olduğu görülüyor. Hao Chunmei'nin görüşüne göre Beijing Capital Group, PPP projesi ABS'ye bu sefer aktif olarak katıldı, bunun nedeni esasen ilk siparişinin önemi.Refinansman fonlarının maliyeti, gösterge faiz oranından yüksek olmadığı sürece, kabul edilebilir. Hao Chunmei, "Bu, finansman modellerinde bir yeniliktir. Uzun vadede, pazar alanı çok büyük. Gelecekte, PPP'nin geliştirilmesi ve PPP'ye katılan sosyal sermaye için büyük faydalar sağlayacak olan, kademeli olarak listelenen bir varlık menkul kıymetleştirmesine dönüşebilir." Dedi.
Kısa vadeli fiyat tersine dönmüş olsa da Hao Chunmei, ilk kanalizasyon PPP projesi ABS'nin 4 ila 18 yıllık bir süreye sahip ürünler için her üç yılda bir yeniden satma ve geri ödeme seçeneğini belirlediği konusunda hala iyimser. Bu, 10 yıllık bir ürün için, her üç yılda bir, yatırımcıların menkul kıymetler ürününü Beijing Capital altındaki proje şirketine geri satabileceği ve proje şirketinin menkul kıymetler ürününü paraya çevirip sermaye piyasasında yeniden satabileceği anlamına gelir. "Üç yıllık ayarlamadan sonra, gelecekte faiz oranlarını ayarlama ve birbirini seçme hakkı olacak." Dedi Hao Chunmei açıkça.
Sektördeki pek çok kişi, Caijing muhabirine, dört ABS ürününün ilk partisinin hemen hemen hepsinin aynı sorunla karşı karşıya olduğunu, yani son birkaç yıldaki sermaye piyasası ortamının genel eğiliminin, gevşekten dara sermaye aralığı ve düşükten yükseğe doğru sermaye fiyatları olduğunu hatırlattı. Sosyal sermaye partisi düşük fiyatlarla banka kredileri aldı, ancak PPP varlık menkul kıymetleştirme ürünlerini yüksek fiyatlarla ihraç etti. ABS'yi yayınlamanın ön koşulu, ikincisinin fiyatının öncekinden daha düşük olması gerektiğidir, bu nedenle fiyat farkı çok sınırlıdır. Gecelik bankalararası borç verme faiz tarafının eğilimi, sermaye fiyatlarının düşükten yükseğe doğru eğilimini teyit etmektedir. (Bkz. Şekil 2)
Ek olarak, pazar alanı söz konusu olduğunda, benzer rekabetçi ürünlerin karşılaştırmalı avantajlarını ve dezavantajlarını göz ardı etmemek önemlidir. Satıcı, ABS ürünleri ile şirket tahvilleri gibi diğer benzer ürünler arasındaki maliyet farkını karşılaştıracak ve faiz oranı ne kadar düşükse, alıcı da PPPABS ürünlerinin ve diğer ürünlerin gelir riskini karşılaştıracak ve faiz oranı ne kadar yüksekse o kadar iyi olacağını umacaktır.
Yukarıda bahsedilen sektör çalışanları, ABS ürünleri ihraç edilmezse Wangxin Investment'ın finansman için şirket tahvilleri ihraç etmeyi seçebileceğini söyledi. Varlıkların ölçeğiyle kısıtlanan Wangxin Investment'ın şirket tahvilleri yalnızca 2A veya 2A + olarak derecelendirilebilir. Muhabir, Çin Menkul Kıymetleştirme Analiz Ağı'nda aynı seviyedeki birden fazla şirket tahvilinin faiz oranının temelde% 4,6'nın üzerinde olduğunu gözlemledi. Zhang Canhong ayrıca, "Şirket tahvilleri ihraç edilirse, maliyet ABS ihraç etmekten muhtemelen 50 ila 100 BP daha yüksektir" dedi.
Ke Chunxin, şirket tahvillerinin veya diğer finansman kanallarının ihraç edilmesinin şirketin ana kredisine dayandığını, sosyal sermayenin ana kredi notu yüksek değilse, fonların maliyetinin doğal olarak daha yüksek olacağını söyledi. Ancak, projeyi finanse etmek için ABS'nin kullanılması yoluyla, projenin temel varlığı, yani Qingchun Yolu Tüneli'nin geçiş ücreti gelir hakları çok iyi niteliklere sahiptir. Ücretli gelir haklarının kaynağı olarak, Hangzhou Belediye Hükümeti yüksek krediye sahiptir ve derecelendirme şirketlerinden daha yüksek puanlar alabilir ve sermaye maliyeti de bundan daha yüksektir. Şirketin kendi finansmanı daha düşüktür.
PPP projesinin ABS ürünlerini satın alan yatırımcılar, faydalarını ve risklerini de dikkate alacaklardır. Yukarıda adı geçen sektör çalışanları, şirket tahvilleri, kurumsal tahviller, bankalar arası mevduat sertifikaları gibi benzer alternatif ürünlerin ABS ürünlerinden neredeyse 50 ila 100 BP daha yüksek olduğunu ve cari fiyatın yaklaşık% 4,5 ila% 4,8 olduğunu ortaya çıkardı. Örneğin, altı aylık şirket tahvilleri için, kredi notu 3A olan bir şirketin temel fiyatı yaklaşık% 4,6'dır. Faiz oranları açısından, benzer alternatif ürünlerin fiyatları ABS ürünlerine göre yatırımcılar için daha caziptir.
Sektördeki uzmanlar, Wangxin Investment'ın başlangıçta ABS ihraç etmeyi umduğunu, alıcının finans kurumunun teklifinin ise% 4,4 ile% 4,5 arasında olduğunu öğrendi.
İsmini vermek istemeyen konuya aşina bir kişi, mevcut sermaye piyasasının gelecekteki beklentiler ve birinci derecenin etkisi ışığında genellikle PPP + ABS ürünlerine iyi tepki verdiğini söyledi. Ancak, ilk dört emirlik partinin faiz oranları düşük, en düşük faiz% 4 civarında.Yatırımcılar için kabul edilebilir olması için% 4.5'in üzerinde olması gerekiyor.Bazı bankalar ve diğer finans kuruluşları bu sefer fiilen zararla satın aldı.
PPP + ABS ürünlerinin fiyatı benzer ürünlerden daha düşük olmasına rağmen, yatırımcılar ABS ürünlerinin varlıklarla desteklenen PPP projeleri tarafından ihraç edilmesine daha fazla önem veriyorlar ve riskler nispeten kontrol edilebilir. PPP + ABS'nin büyük ölçekli ihraçlarının, temel varlık ücreti gelir haklarının gelecekteki nakit akışının hesaplanmasına dayandığı, menkul kıymetleştirmenin arkasında varlık desteği olduğu ve şirket tahvilleri ve şirket tahvillerinin aslında kredi tahvilleri olduğu bildirildi.
Qingchun Karayolu Tüneli PPP projesinin ABS ürünü, belirli bir garanti katına göre sona erme tarihinden önceki 14 yılın toplam nakit akışını, toplam 1.7 milyar yuan ve ihraç ölçeğini 1.158 milyar yuan hesaplamaktır. Bu nedenle, finansman ölçeği daha yüksek nakit akışı ile desteklenmektedir.
Humen Luyuan PPP projesinin ABS ürünlerine abone olan Minsheng Bank sorumlusu ilgili kişi, Caijing muhabirine, projeye yatırım yapılmasının nedeninin PPP varlık menkul kıymetleştirmesinin politika temettülerinden kaynaklandığını ve kanalizasyon arıtma ücreti gelir hakkının gelecekteki nakdinin istikrarlı olduğunu açıkladı. Guangdong Eyaletinde güçlü bir güce ve minimum temerrüt riskine sahip bir finansman yeniden garanti şirketidir, bu nedenle Minsheng Bank'ın güçlü bir yatırım isteği vardır.
Bununla birlikte, sektördeki uzmanlar, PPP + ABS'nin teşvik edilmesiyle, PPP + ABS fiyatının yükselebileceğini tahmin ediyor. Yüksek fiyata gelince, alıcılar ve satıcılar arasındaki oyuna bağlı.
Pazar alanı
Kısa vadede PPP'nin büyük ölçekli tanıtımı için mikro kısıtlayıcı faktörler olsa da, sektördeki fikir birliği, uzun vadede, iki trilyonluk PPP + ABS pazarının yarattığı kıvılcımların hafife alınamayacağı ve gelecekteki potansiyel pazar alanının ölçülemez olduğudur. İlgi alanlarına değer veren mikro konulardan farklı olarak, PPP + ABS makro düzeyde büyük önem taşımaktadır.
Her şeyden önce, PPP + ABS, PPP'nin kendisinin iyileştirilmesinde önemli bir adımdır.
Bu PPP geliştirme turu 2013 sonunda başladı. 18. Merkez Komitesinin Üçüncü Oturumu'nun "Kararı", sosyal sermayenin franchising yoluyla kentsel altyapı yatırımlarına ve operasyonuna katılmasına izin vermeyi önerdi. 2014 yılında, yerel yönetimlerin yatırıma hakim olmak için ağırlıklı olarak finansman platformlarına dayanan geçmiş kalkınma modeline "43 No.lu" belgeyle meydan okundu, PPP bakanlıkların ve komisyonların gündemine alınmaya başlandı ve iki ila üç yıl içinde hızlı ve geniş ölçekte uygulamaya konuldu.
Geçmişte, yerel yönetimler altyapı projelerine yapılan yatırımları domine etmek için finansman platformlarına bel bağladılar.Bu, 1994 yılındaki vergi paylaşım sistemi reformundan sonra hafif mali güç ve ağır iş gücü arka planı altında ortaya çıkan bir kalkınma modelidir. Finans platformları, özellikle makro ekonominin istikrarlı büyümesini teşvik etmek için merkezi hükümetin "4 trilyon" yatırım planını başlatmasının ardından, 2008 yılında kademeli olarak lider bir rol oynamaya başladı. 2014 yılında, kentsel yatırım tahvillerinin ölçeği 1,8 trilyon yuan'ı aşan bir zirveye ulaştı ve yerel borç riski birikmeye devam etti. Bu nedenle, yerel borç yönetimini sürekli olarak güçlendirmek için 43 sayılı Genelge çıkarılmıştır .. Teoride, yeni çıkarılan kentsel yatırım tahvilleri artık devlet borçları değildir. Bu nedenle, yerel yönetim yatırım ve finansman platformları bir durgunluk ve dönüşüm sürecine girmiştir ve altyapı proje yatırımına liderlik etmek için finansman platformlarına güvenme tarzı sürdürülemez.
Finansman platformlarının borç riski yüksek olmakla birlikte, PPP modeli karar vericiler tarafından onaylanmış ve güçlü bir şekilde desteklenmiştir. 1 Ocak 2015 tarihinde Bütçe Kanunun yeni düzenlemeleri uygulamaya konulmaya başlandı, başta kentsel yatırım şirketleri olmak üzere devlete bağlı finansman platformu şirketlerinin arazi ve devlet ve mali kredi finansman kanallarına dayalı olarak kesilmesi ve KÖİ model katılım temelini teşvik etmek için 43 sayılı belge daha da güçlendirildi. Tesislerin ve kamu hizmeti operasyonlarının ruhu. Şimdiye kadar, PPP, finansman platformundan sonra yerel altyapı gelişimini desteklemek için lider model haline geldi.
PPP modeli, hükümetin yatırım, inşaat ve işletme sorumluluklarının bir kısmını imtiyaz hakları şeklinde sosyal sermayeye aktarır. Hükümet ve sosyal kurumlar "fayda paylaşımı, risk paylaşımı ve tam işbirliği" şeklinde bir topluluk ilişkisi kurar. Hükümetin mali yükü azalır, ancak Sosyal sermaye, altyapı projelerine yatırım yaparken ve makul getiri elde ederken, aynı zamanda artan uzun vadeli yükümlülüklerin baskısıyla da karşı karşıyadır.
Jibang Investment Consulting Co., Ltd.'nin genel müdürü Zhang Liao, açıkça PPP'nin yerel yönetimlerin borcunu azalttığını, ancak sosyal sermaye borcunu artırdığını belirtti. Sosyal sermaye söz konusu olduğunda, uzun vadeli yükümlülükler önemli ölçüde arttı, eskiden işletme yükümlülükleriydi, şimdi uzun vadeli yatırımcılar.
Lia Zhango, "Dahası, Çin'in mühendislik işletmelerinin aktif-pasif oranı tarihte görece yüksek olmuştur ve borçlarda daha fazla artış için alan sınırlıdır. SASAC ayrıca merkezi işletmelerin aktif pasif oranı üzerinde kısıtlamalara sahiptir." Dedi.
Devlete ait Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu'nun, merkezi işletmelerin aktif-pasif oranının sanayi kuruluşları için% 75'i, sanayi dışı işletmeler için% 80'i geçmemesini öngördüğü bildirildi. 2016 yılı sonunda merkezi teşebbüs işletme sektörünün ortalama aktif-pasif oranı% 60,4 oldu. Ancak, merkezi işletmelerin 2016 yıllık raporuna göre, büyük ölçekli mühendislik merkez işletmelerinin aktif-pasif oranı, merkezi işletmelerin ortalamasından çok daha yüksektir.
2016 yılında, 2016'nın ilk yarısında China Railway Construction Corporation Limited'in aktif-pasif oranı% 80.42; China Communications Construction Corporation Limited% 77; China State Construction Corporation Limited ise% 78.2 oldu.
Merkezi mühendislik işletmelerinin borç-varlık oranı yüksek bir seviyededir ve KÖİ projelerine katılan merkezi işletmelerin uzun vadeli yükümlülükleri azaltma konusunda güçlü bir ihtiyacı vardır. Aynısı özel şirketler için de geçerli.Yeni inşa edilen ağın varlık ölçeği sadece 4 milyar yuan'dan fazla. Sadece Qingchun Yolu tüneli projesine 358 milyon yuan yatırım yapacak ve ayrıca 1.078 milyar yuan tutarında bir banka kredisi üstlenmiş. Uzun süredir büyük miktarda fon işgal edildi. 20 yıldan fazla.
Sektördeki fikir birliği, sosyal sermayenin, kaldıraç oranını düşürme veya sermaye verimliliğini artırma açısından acil bir çıkış kanalı bulma ihtiyacı olduğu yönündedir.Bu, aynı zamanda, SAGP'nin geliştirilmesinin karşılaştığı önemli bir engel ve sosyal sermayenin PPP projelerine katılımı için önemli bir acı noktasıdır. .
KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesi, etkili sermaye çekme yöntemlerinden birini sağlar, KÖİ zincirini finansman-çıkarma-geri çekmeden mükemmelleştirir ve açar. Bu, sosyal sermaye tarafı için büyük bir faydadır ve PPP'nin sosyal sermaye tarafındaki çekiciliğini büyük ölçüde artıracaktır.
Dahası, PPPABS hükümeti ve sosyal sermayeyi sözleşmelerini sermaye piyasası yoluyla sürdürmeye zorlayabilir. KÖİ projelerine katılım sürecinde, sosyal yatırımcılar ve hükümet açıkça sosyal yatırımcıların gücünün çok zayıf olduğunu hissettiler. PPPABS, sermaye piyasasına kenetlenerek proje faaliyetlerinin açıklanmasını zorunlu kılar Sermaye piyasası, hükümetin sözleşmelerdeki performansı ve proje şirketlerinin performansı üzerinde bağlayıcı bir etkiye sahip olacaktır.
Ke Chunxin, PPP projeleri için teklif veren bazı şirketlerle bağlantı kurma niyetinde olduklarını söyledi. "Bu, sosyal sermayenin, KÖİ projelerine katılmaya başladığında çıkış yöntemini dikkate aldığı anlamına gelir." KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesinin, KÖİ projelerinin tüm sürecinin standart işleyişi üzerinde de bir aktarım etkisi olacaktır.
Junhe Hukuk Bürosu'nun bir ortağı olan Liu Shijian, ABS ürünlerinin çıkarılmasından sonra daha sıkı bir geri ödeme planı olduğunu açıkladı. Devlet ödemesi zamanında yapılmazsa, bir denge tazminatı ve üçüncü taraf garanti mekanizması başlatmak gerekecek.Dahili ve harici kredi geliştirme önlemleri başarısız olursa , PPP projesine dahil olan tüm tarafları kısıtlayacak bir sözleşme ihlali meydana gelecektir.
"Sosyal sermayenin temel talebi finansman ve geri çekilmedir ve büyük ölçekli yapmaya devam etmektedir. Geri çekme mekanizması çözüldü ve PPP projesi doğal olarak sermaye için daha çekici hale gelecektir." China Fortune'un China Xia Gu'an PPP projesi ABS çıkarmasına yardımcı olan China Merchants Securities Co., Ltd. (Bundan böyle "Çin Tüccar Menkul Kıymetleri" olarak anılacaktır) Tahvil finansmanı departmanının başkan yardımcısı ve varlık menkul kıymetleştirme eş başkanı Dong Hang, açıkça söyledi.
İkinci olarak, PPPABS sermaye piyasasının kenetlenmesini daha da kolaylaştıracak, finansal gerçekliğe sapmayı teşvik edecek ve reel ekonomiye hizmet edecektir. Ayrıca ABS pazarı için yüksek kaliteli temel varlıkları yerleştirdi.
ABS pazarı için, PPP projelerinin temel varlıkları nadir bulunan yüksek kaliteli varlıklardır ve PPP projelerinin temel varlıkları da daha iyi standardizasyon potansiyeline sahiptir. Ke Chunxin, PPP projelerinin temel varlıkları geliştirmenin başlangıcından itibaren sıkı bir şekilde düzenlendiğinden, temel varlık türlerinin nispeten belirlendiğine ve bunun da ABS piyasasının standartlaştırılmış gelişimine fayda sağlayacağına inanıyor.
Çin'in varlık menkul kıymetleştirmesi 2005'te başladı ve 2008'deki mali kriz nedeniyle kesintiye uğradı. 2012 yılında Merkez Bankası, Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu ve Maliye Bakanlığı varlık menkul kıymetleştirmesini resmen yeniden başlattı. Kasım 2014'te, kredi varlık menkul kıymetleştirmesi kayıt sistemini uyguladı ve kurumsal varlık menkul kıymetleştirmesi dosyalama sistemini uygulamaya koydu, ihraç kolaylığı büyük ölçüde iyileştirildi, ihraç etkinliği iyileştirildi ve ihraç ölçeği de bu yıl keskin bir şekilde yükseldi. (Bkz. Şekil 3)
Varlık menkul kıymetleştirme piyasası, temel olarak kredi destekli menkul kıymetleştirme, kurumsal varlık menkul kıymetleştirmesi, varlığa dayalı bonolar ve sigorta varlık menkul kıymetleştirmeyi içerir PPP varlık menkul kıymetleştirme, yeni bir kurumsal varlık menkul kıymetleştirme türüdür. Kredi varlık menkul kıymetleştirmesi daha büyük bir türdür. Tsinghua Üniversitesi PPP Merkezi'nden seçkin bir kıdemli uzman olan Luo Guilian, Caijing muhabirine, mevcut yurtiçi kredi varlıklarının menkul kıymetleştirme geliştirme ölçeğinin sınırlı olduğunu, çünkü yerel bankaların varlıklarının ölçeğinin özellikle büyük olduğunu ve varlıkların ölçeğini genişletme istekliliğinin ve yeteneğinin çok güçlü olduğunu ve heves olmadığını söyledi. Mevcut kredi varlıklarını menkul kıymetleştirin.
PPP varlık menkul kıymetleştirme, ABS piyasası için büyük potansiyele sahip bir ürün kategorisi sağlar ve sermaye piyasası bunu reel ekonominin gelişimini desteklemek için de kullanabilir. Zhang Qing, bu aşamada sermaye piyasasının KÖİ modelini desteklemeye yönelik ulusal strateji için KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesinin en gerçekçi seçim olduğunu ve bu nedenle, KÖİ projelerine sosyal sermayenin katılım riskini azaltmak ve KÖİ projelerinin çekiciliğini artırmak için altyapı varlıklarının menkul kıymetleştirmesinin aktif olarak geliştirilmesi gerektiğini söyledi. Çalışmak çok kritik.
Ancak, PPP varlık menkul kıymetleştirmesine nispeten yakın olan altyapı ücreti gelir haklarının ABS ürünlerinin ihraç ölçeğinin yalnızca 98 milyar yuan olduğu ve ihraç edilen 2,23 trilyon yuan menkul kıymetleştirme ölçeğinin yalnızca% 4'ünü oluşturduğu belirtilmelidir. Bu nedenle, ABS piyasasında PPP proje varlık menkul kıymetleştirmesinin ne kadar işgal edebileceği görülmeye devam etmektedir.
Son olarak, PPP varlık menkul kıymetleştirmesi, altyapının geliştirilmesini teşvik etmeye yardımcı olur. KÖİ varlıklarının menkul kıymetleştirilmesiyle, sermaye piyasası ve KÖİ projeleri kenetlenecek ve daha fazla fon serbest bırakılacak ve sermaye piyasası altyapı projelerine yatırımı destekleyecek, böylece sosyal sermaye tarafları kendi uzmanlık alanlarına dönebilecek ve inşaat ve işletimde iyi bir iş çıkarabilecektir.
Bugün, altyapının ekonomik bir istikrar sağlayıcı olarak hala önemli bir rol oynadığı günümüzde, hükümetin mali gelirinin büyüme hızı yavaşladıkça, kentsel yatırım platformu finansmanının rolü kaldırılmış ve PPP modeli altyapı yatırımının ana modeli haline gelmiştir. 2016 yılının ilk çeyreğinde sabit kıymet yatırımı yıllık büyüme oranının% 10,75 olarak gerçekleştiği ve bunun da gayrimenkul yatırımları ve altyapısının istikrarlı gelişimine bağlandığı bildirildi. Bunlar arasında altyapı yatırımlarının büyüme oranı, ilk çeyrekte yıllık bazda% 19,3, Mart ayında ise% 22 büyüme ile beklentileri aştı. Huatai Menkul Kıymetler Araştırma Raporu, altyapı geliştirmedeki hızlanmanın önceki "büyümeyi stabilize etme ve altyapıyı çekme" kararını tam olarak doğruladığına inanıyor.
Everbright Menkul Kıymetler Araştırma Raporu, ABS'nin hızlı ilerlemesinin sosyal sermayenin KÖİ yatırımına katılma hevesini artıracağına ve altyapı yatırımlarında KÖİ modelinin oranının hızlanacağına inanmaktadır.
KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesi, sadece KÖİ'nin mükemmel gelişimini gerçekleştirmekle kalmaz, aynı zamanda sermaye piyasasını da etkili bir şekilde tamamlar.Aynı zamanda altyapının geliştirilmesini destekler ve yönlendirir.Bu aynı zamanda karar vericilerin KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesini güçlü bir şekilde teşvik etmek için başlangıç noktası ve dayanağıdır. Bu arka plana karşın, sektördeki insanlar genel olarak KÖİ varlık menkul kıymetleştirme piyasasının uzun vadede tahmin edilmesinin zor olduğuna ve tüm tarafların mümkün olan en kısa sürede düzenlemeler yapmaya hazır olduğuna inanmaktadır.
Verimli iniş
21 Aralık 2016'da Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ortaklaşa "Geleneksel Altyapı Alanında Devlet ve Sosyal Sermaye İşbirliği (PPP) Projelerinin Varlık Menkul Kıymetleştirmesinin Teşvik Edilmesine İlişkin Bildirim" yayınladı. Bakanlıklar ve komisyonlar ortaklaşa KÖİ varlık menkul kıymetleştirme pilot projeleri uygulamaya başladı , 10 Mart'a kadar, dört KÖİ varlık menkul kıymetleştirme projesinin ilk partisi yoğunlaştırıldı ve sadece üç ay sürdü. (Bkz. Şekil 4)
Sektördeki bir yatırım bankası analisti, "Açılıştan inişe kadar ulaşması üç aydan kısa sürdü, bu süreçte karmaşık adımlar ve sıkı inceleme süreçlerinden geçti, ancak iniş süresi piyasa beklentilerini aştı. Bu, bakanlıkların yeniliğe olan bağlılığını gösteriyor. Ürünlerin finanse edilmesinin verdiği umut ve politika niyeti. "
2016'nın sonundaki Bildirim, il kalkınma ve reform komisyonlarının 17 Şubat 2017'den önce menkul kıymetleştirme finansmanı için geleneksel altyapı PPP projelerinin 1 ila 3 ilk grubunu önermesini ve bunları Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'na sunmasını gerektiriyor. Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu uygun PPP projelerini seçer.
Çeşitli bölgeler tarafından önerilen projeler için onay, onay, dosyalama prosedürleri ve uygulama planı gözden geçirme ve onay prosedürlerinin sıkı bir şekilde yerine getirilmesi ve standartlaştırılmış ve etkin bir KÖİ proje sözleşmesi imzalanması.Hükümet, sosyal sermaye ve proje katılımcıları sorunsuz bir şekilde işbirliği yapmıştır; ikincisi proje inşaatının kalitesi İlgili standartları karşılar, güvenli ve istikrarlı bir şekilde çalışmaya devam edebilir ve güçlü proje performans yeteneklerine sahiptir; üçüncüsü, proje tamamlanmıştır ve iki yıldan fazla bir süredir normal çalışmaktadır, makul bir yatırım geri dönüş mekanizması oluşturulmuştur ve sürekli ve istikrarlı bir nakit akışı oluşturulmuştur; dördüncüsü orijinal öz sermaye İnsanların kredisi istikrarlıdır, iç kontrol sistemi sağlamdır ve çalışmaya devam etme kabiliyetine sahiptirler. Son üç yılda önemli bir temerrüt veya yanlış bilgi ifşası ve kötü kredi kaydı olmamıştır.
Liu Shijian, teorik olarak, piyasanın kabul edebildiği sürece, sadece iki yıldan fazla süredir faaliyette olan PPP projeleri değil, aynı zamanda Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'nun katı gereksinimlerini yansıtıyor.İlk gösteri projeleri seçildi ve seçildi.
22 Şubat'ta, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'na bildirilen 41 PPP varlık menkul kıymetleştirme projesinin kanalizasyon arıtma, ısıtma ve diğer endüstrilerde yoğunlaştığı resmi olarak duyuruldu. Daha sonra NDRC, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na 9 PPP varlık menkul kıymetleştirme ürününden oluşan ilk partiyi tavsiye etti. Sonunda, 4 ürün birçok testi geçti ve 10 Mart'ta Şangay Menkul Kıymetler Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nda piyasaya sürülmeleri onaylandı. (Bkz. Şekil 5)
Bu dönemde, onay sürecini hızlandırmak amacıyla, Şangay Borsası ve Shenzhen Borsası, 17 Şubat'ta, KÖİ proje şirketlerini ve ilgili aracıları, KÖİ proje varlık menkul kıymetleştirme işini yasaya uygun olarak yürütmeye teşvik etmek ve desteklemek için bir belge yayınladı. Şangay ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası ayrıca bir PPP proje varlık menkul kıymetleştirme çalışma grubu kurdu, uygulamadan sorumlu bir kişinin olduğunu açıkladı ve nitelikli, yüksek kaliteli PPP proje varlık menkul kıymetleştirme ürünleri için yeşil bir kanal kurdu, kabul, inceleme ve listeleme transferinin verimliliğini hızlandırdı ve projenin onayını sağladı. programı.
Liu Shijian'a göre, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ve Maliye Bakanlığı daha önce kenetlenmişti, ancak 2014'ten sonraki PPP projelerinin çoğu henüz operasyonel aşamaya girmedi ve zamanlama henüz olgunlaşmadı. Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, istikrarlı operasyona ve yasal uyumluluğa giren franchise projelerinin PPP + ABS pilot projeleri olarak kullanılması gerektiğini savunuyor ve böylece Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ile PPP projelerinin varlık menkul kıymetleştirmesi çağını ortaklaşa açıyor.
Maliye Bakanlığı çok geride değil Son zamanlarda, Maliye Bakanlığı ve Merkez Bankası, yakında başlaması beklenen KÖİ projelerinin varlık menkul kıymetleştirmesi için ilgili destek politikaları üzerinde çalışıyorlar, bu da bankalar arası piyasanın resmi olarak KÖİ varlık menkul kıymetleştirme ürünlerinin inişini başlatacağı anlamına geliyor.
Bu yıl 28 Şubat ve 1 Mart tarihlerinde, Maliye Bakanlığı'nın PPP Merkezi, Tianjin Finansal Varlıklar Borsası ve Şangay Birleşik Mülkiyet Hakları Borsası ile işbirliği içinde art arda bir PPP varlık ticaret platformu kurdu. Bir PPP varlık ticareti platformu oluşturarak, aynı zamanda PPP varlık dolaşım işlemleri için ikincil piyasanın açılmasına yardımcı olacak ve çıkış kanalları daha sorunsuz hale gelecektir.
Uygulanacak ilk dört proje, CITIC Construction Investment-Net Xinjian Investment Qingchun Yol Tüneli PPP projesi için özel varlık destek planı, CITIC Securities-Beijing Capital'in kanalizasyon arıtma PPP projesi için ücret alma hakkı için özel varlık destek planı ve China Fortune Gu'an Endüstri Parkı'dır. Yeni tip kentleşme PPP projesi ısı kaynağı gelir hakkı varlık destek planı, Guangfa Hengjin-Guangsheng Dongjiang Çevresel Humen Lvyuan PPP projesi varlık desteği özel planı. (Bkz. Şekil 5)
Kısa listeye alınan dört PPP varlık menkul kıymetleştirme projesinin ilk partisi, gelecekte ilgili ürünlerin ihracı için önemli bir işarete sahiptir. Dong Hang, "Pekin-Tianjin-Hebei entegrasyonunun" ulusal stratejik niyetine uygun olarak Çin Gu'an PPP projesinin Pekin'in endüstriyel transferi için çok sayıda görev taşıdığını analiz etti. 17 Mart'ta projenin inişinden sonra Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, İskan ve Kent-Kırsal Kalkınma Bakanlığı ve Çin Kalkınma Bankası, bakanlıkların ve komisyonların beklentilerini gösteren saha araştırması için Gu'an'a geldi.
China Fortune Land Development Co., Ltd.'den sorumlu ilgili kişi, China Gu'an PPP projesinin ABS'sinin ilk partide başarıyla seçildiğini ve yatırım kurumlarından yoğun katılım aldığını açıkça belirterek, karar vericilerin ve piyasanın şirket parkının PPP modelini yüksek derecede tanındığına işaret etti.
Ke Chunxin ve şirketin yatırım bankası ekibi, Qingchun Yolu Tüneli PPP projesi için ABS'nin en büyük avantajının, devlet tarafından ödenen bir PPP projesi olarak, Hangzhou Belediye Hükümeti'nin kredi ve mali kaynaklarının garantili olması ve nakit akışının istikrarlı olması olduğunu belirtti. Altı yıldır istikrarlı bir şekilde çalışıyor. .
Süreç boyunca ilk kanalizasyon PPP projesi ABS'ye katılan Shanghai Jintiancheng Hukuk Bürosu'nun ortağı Liu Fei, ilk kanalizasyon PPP projesi ABS'nin seçildiğine inanıyor çünkü proje malzemeleri nispeten eksiksiz ve Geliştirme ve Reform Komisyonu'nun katı tarama standartlarını karşılıyor. Projenin başlangıcından uygulamaya kadar bir buçuk aydan az sürdüğünü ve hukuk bürosunun projenin yasallığı konusunda birçok inceleme çalışması yaptığını söyledi.
Verimli inişten sonra, gelecekte büyük ölçekli terfi için iki temel konu da var.
PPP32PPPABS419
14AB
PPPABSPPPPPPPPPPPPPPP
PPP
SPVSPV
SPVPPP
REITs
ABS
PPP27PPPPPP2013.5PPPPPPPPP
PPP,PPPPPPSPV
2017PPP
2017417
