Buffettin hissedarlara yazdığı mektuptan 26 yatırım ilkesi çıkarıldı (1)
Tercüme Bürosu, bilim ve teknoloji, ticaret, işyeri, yaşam ve diğer alanlara odaklanan, yeni yabancı teknolojileri, yeni fikirleri ve yeni eğilimleri tanıtmaya odaklanan 36Kr'ın altındaki bir çeviri ekibidir.
Editörün notu: Buffett, tüm zamanların en büyük yatırımcısıdır. Her yıl şirketin hissedarlarına bir mektup yazar. Mektup yalnızca şirketin performansını raporlamakla kalmaz, aynı zamanda yatırım felsefesini yayar, deneyim ve dersleri özetler. Yatırım döngüsü için vazgeçilmez bir materyaldir ve tekrar tekrar çalışma gerektirir. Bu bağlamda, CB Insights iyi bir iş çıkardı, Buffettin yaklaşık 40 yıllık hissedar mektuplarını sıraladı ve Buffettin 26 yatırım ilkesini çıkardı. Bu yüzyılın şimdiye kadarki en büyük siyah kuğu anının yaşandığı zamanda, yaşlı adamın öğretilerine iyi bakmak bu krizde bize yardımcı olabilir. Orijinal metin cbinsights.com'da şu adla yayınlandı: Warren Buffett'in Hissedarlara Yıllık Mektuplarından 26 Ders. Mekân açısından sekiz bölüm halinde yayınlıyoruz, bu ilk bölüm.
Warren Buffett her yıl Berkshire Hathaway hissedarlarına açık bir mektup yazar. Geçtiğimiz 40 yıl içinde, bu mektuplar her yıl tüm yatırım topluluğu için okunması gereken bir kitap haline geldi.Bu mektuplar aracılığıyla, Buffett ve ekibinin yatırım stratejisinden hisse sahipliğine ve hatta şirket kültürüne kadar her şey hakkında nasıl düşündüğüne dair içgörüler edinebilirsiniz.
26 yaşında, Nebraska borsacısı ve okul öğretmeni Warren Buffett elinde 174.000 dolarlık bir "emeklilik fonu" tuttu ve ardından kendi yatırım işini kurmaya karar verdi.
Yirmi yıl sonra milyarder oldu.
Bugün, "Omaha Peygamberi" nin net değeri yaklaşık 90 milyar ABD doları - sadece Jeff Bezos (hissedar mektubu olarak bilinen başka bir CEO) ve Amerika Birleşik Devletleri'nde üçüncü sırada yer alan Bill Gates Zengin insanlar. Buffettin şirketi Berkshire Hathawayin hisse senetleri, hisse başına 330.000 $ 'a kadar çıkan A Sınıfı hisselerle tarihteki en pahalı hisse senedidir.
Berkshire Hathaway'in temel stratejisi, değerli şirketleri belirlemek ve daha sonra şirketin daha fazla hissesini satın almaya devam etmektir.
Şirketin holdinglerinin en değerli kısmı, Coca-Cola, Wells Fargo ve Southwest Airlines gibi Amerikan ekonomi devlerinin yaklaşık% 10 hissesini içermektedir.
Berkshire Hathaway ayrıca American Express'in yaklaşık% 19'una, Delta'nın% 11'ine ve Apple'ın yaklaşık% 6'sına (73 milyar doları aşan piyasa değerine göre eldeki en büyük hisse senedi) sahiptir. Ayrıca Geico, Dairy Queen ve Fruit of the Loom gibi tanınmış markalar da dahil olmak üzere yaklaşık 60 şirketin kontrol hisselerini satın aldı.
Berkshire Hathaway'in portföyü, Buffett'in "rüya şirket" olarak adlandırdığı See's Candy gibi daha az bilinen birçok başarıya sahiptir. Buffett, 1972'de See's Candy'yi 25 milyon ABD Doları karşılığında satın aldı. 2019'a kadar şirketin getirisi 20 ABD Dolarını "çok aştı" ki bu da getirinin yaklaşık 8.000 katına eşittir.
Berkshire Hathaway'in yatırımcıları da çok iyi performans gösterdi. 1965'ten bu yana, Berkshire Hathaway'in A Sınıfı hisselerinin fiyatı% 2.700.000'den fazla arttı. Buna karşılık, S&P 500'ün aynı dönemdeki toplam geliri yaklaşık% 20.000 arttı.
Buffett'in her yıl hissedarlara açık mektubun başında (iş ve finans alanında yıllık bir olay haline gelen) güncellenmiş bir şirket hisse senedi performansı tablosu ve hisse senedi endeksi karşılaştırması yayınlaması önemli değildir.
Yatırımdaki büyük kazanca rağmen, Buffett'in kendisi çok düşük seviyededir. Finansal sorumluluğun önemini vaaz ediyor ve hala 1938'de Omaha'da 31.000 dolara satın aldığı bir evde yaşıyor. Her gün McDonald's yiyor ve "en az beş 12 onsluk Coca-Cola şişesi" içiyor.
Buffett'in açık mektubu da bu temel niteliğini yansıtıyor. Berkshire Hathaway hisselerini yönetmenin yanı sıra, şakalar da yapıyor, anekdotlar paylaşıyor ve temel noktalarını açıklığa kavuşturmak için esprili aforizmalar kullanıyor.
Hatalarına güldü ve Berkshire Hathawayin CEO yönetim ekibini övdü. Yatırım felsefesi, karmaşık finansal analize değil, belirli bir şirketin değerinin sağduyuya dayalı olarak değerlendirilmesine dayanmaktadır.
Sonuç, referans değeri olan çok sayıda basit yatırım bilgeliğidir:
-
"Ödediğiniz fiyat, aldığınız değerdir." (2008)
-
"Genel olarak, hareketin artmasıyla yatırımcı getirileri düşer." (2005)
-
"Başkaları korktuğunda açgözlü olun ve diğerleri açgözlü olduğunda korkun." (2004)
-
"Sadece dalga alçaldığında kimin çıplak yüzdüğünü öğrenebilirsin." (2001)
Aşağıda, Berkshire Hathawayin son 40 yıldaki hissedarlara açık mektubundan en önemli 26 dersi çıkaracağız.
Bu dersler birlikte, tarihteki en büyük yatırımcı olarak kabul edilen fikir ve önerilerin ana hatlarını oluşturmuştur.
içindekiler
Yönetici tazminatı
-
Yöneticiler ödüllendirilmeli
-
Yöneticilere tazminat olarak hisse senedi opsiyonları vermeyin
Hisse senedi sahipliği
-
Hisse senetlerini spekülatör yerine sahip olarak satın alın
-
Maddi olmayan varlıkların değerini göz ardı etmeyin
Piyasa dalgalanmaları
-
Hisse senedi fiyatlarındaki kısa vadeli dalgalanmaları görmezden gelin
-
Başkaları açgözlü olduğunda korkun, diğerleri korktuğunda açgözlü olun
-
Barış zamanında paradan tasarruf edin, savaş zamanında daha fazla satın alın
Yatırım stratejisi
-
Gelirlerini geliştirmeye yatırım yapmak için kullanan şirketleri arıyor
-
Tam olarak anlayamayacağınız kadar karmaşık bir şirkete yatırım yapmayın
-
İhtiyaç üreten ancak seksi olmayan şirketlere yatırım yapın
-
Hisse senedi geri alımları genellikle şirket nakitlerinin en iyi kullanımıdır
değer yatırımı
-
Asla yatırım yapmayın çünkü şirketin ucuz olduğunu düşünüyorsunuz
-
Bir şirkete yatırım yapmanın tek nedeni gelişme beklentisi olamaz
-
Başkasının hisselerini satın almak için asla kendi hisselerinizi kullanmayın
Küresel ekonomi
-
Amerika Birleşik Devletleri düşmedi, ancak giderek daha verimli hale geliyor
-
Yönetim kurulunun mevcut teşvik mekanizması çöktü ve geriye gitti
yönetim
-
"Tembellik" erdemini kucaklayın
-
Zaman, mükemmel şirketlerin dostu ve vasat şirketlerin düşmanıdır
-
Karmaşık finansal araçlar tehlikeli yükümlülüklerdir
-
Yatırım bankacılarının teşvikleri genellikle sizin teşvikleriniz değildir
şirket kültürü
-
Liderler örnek olmalı
-
Çalışması gerekmeyen kişileri işe alın
-
Ücretlendirme komitesi CEO tazminatını kontrolden çıkardı
borç
-
Hisse senetleri için asla borçlanma
-
Ucuz olduğunda borç para alın
-
Borç almak Rus ruleti oynamak gibidir
Yönetici tazminatı
1. Yöneticiler öldürdüklerini yemelidir
1991'de Berkshire Hathaway, o zamanlar Kuzey Amerika'nın önde gelen iş ayakkabısı üreticisi olan HH Brown Shoe Company'yi (HH Brown Shoe Company) satın aldı. Buffett, o yıl hissedarlara açık mektubunda satın alma nedenlerinin bir kısmını tartıştı.
Buffett, ayakkabı endüstrisinin zor olduğunu kabul etse de, Brown'ın ayakkabı endüstrisinin karlılığını seviyor. Ayrıca şirketin CEO'su Frank Rooney'yi seviyor ve kalabileceğini umuyor. Ve şirketin "en sıradışı" yönetici tazminat planını da kesinlikle seviyor ve "Beni hevesli yapıyor."
Brown Shoes'da, her yöneticinin aldığı şey hisse senedi opsiyonları veya garantili ikramiyeler değil, 7,800 ABD Doları (bugünün 14,500 ABD Dolarına eşdeğer) sabit yıllık ücret ve "sermaye giderleri düşüldükten sonra şirket karıdır. Orantılı miktar "
Başka bir deyişle, her bir yöneticinin elde ettiği şey, şirketin karının yüzdesi eksi kârın sermaye maliyeti. Sonuç olarak, Brown'un ayakkabı endüstrisindeki her yönetici "gerçekten sahibi konumunda" olmalı ve bir projenin girdisinin ve çıktısının eşleşip eşleşmediğini kalpten ölçmelidir.
Buffett, bu "Ne Öldürsen Ye" yönetici tazminat felsefesine sıkı sıkıya inanıyor.
Buffett ayrıca Coca-Cola'nın (Buffett'ın% 6,2'lik en büyük hissesi) liderliğini "aşırı" yönetici tazminat planını düşürmeye ikna etmeyi başardı.
Buffett, yönetici ikramiyeleri herkesi kendilerini aşmaya motive edebilse de, kişisel başarının ancak yönetici sorumluluklarıyla yakından ilgili olduğunda bir rol oynayabileceğine inanıyor.
Buffett'in görüşüne göre, yönetici ücret planları genellikle zayıftır, ancak şirketin geliri veya hisse senedi fiyatı yöneticilere ikramiye vermek için yükselir ve bunlar genellikle önceki yöneticiler tarafından yaratılan koşullardır.
Buffett, 1985 yılında hissedarlara yazdığı mektubunda şunları yazdı: "Berkshire'da, yetki kapsamındaki hedeflere ulaşılıp ulaşılmadığına dayanan, kilit yöneticileri ödüllendirmenin temeli olarak bir maaş teşvik sistemi kullanıyoruz. İyi performans departmanlarının, Berkshire'ın hisse senedi fiyatı yükselse, düşse veya sabit kalsa da ödüllendirilmelidir. Benzer şekilde, şirketin hisse senedi fiyatı yükselse bile, ortalama performans sergileyenler özel ödüller almamalıdır. "
Berkshire Hathaway'in durumunda Buffett, yöneticileri bireysel performanslarına göre ödüllendiren kişiselleştirilmiş bir ücret sistemi uygular - bu bazen mantıksız olsa da ve şirketin işi zayıf olduğunda ödüllerin hala verilebileceği anlamına gelir. Bireysel departmanların yöneticileri.
2. Yöneticilere tazminat olarak hisse senedi opsiyonları vermeyin
2000 yılında İnternet balonu patladı. Dünyanın her yerindeki şirketler birbiri ardına kapandı ve yatırımcılar tüm hisselerini kaybetti.
Aynı zamanda, başarısız olan veya büyük kayıplara uğrayan (hissedarlar da kayıplara uğrayan) birçok şirket yöneticisi rekor maaş aldı.
2001 baharında, Cisconun hissedarları yatırımlarının toplam% 28.6'sını kaybetti, ancak CEO John Chambers, esas olarak hisse senedi opsiyonlarında nakde çevrilen (yaklaşık 330.000 ABD $ doğrudan nakit dahil) olan 157 milyon ABD $ aldı. makyaj).
American Online (AOL) hissedarları toplamda% 54.1 kaybettikten sonra, CEO Steve Case 164 milyon $ maaşla ayrıldı. Citigroup, Tyco ve CMGI gibi CEO'ları defalarca yüz milyonlarca dolar kazanan hissedarları ciddi kayıplarla karşı karşıya olan şirketler de var.
2010 yılında Cisco CEO'su John Chambers (John Chambers) Davos'taki Dünya Ekonomik Forumu'na katıldı.
Buffett, 2001 yılında hissedarlara yazdığı açık bir mektupta bu yöneticileri ciddi şekilde eleştirdi.
Charlie (Munger, şirketin Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı) ve son yıllarda şirketin para kaybetmesine neden olan birçok yönetici ve şirket yöneticisinin büyümek için büyük karlarla hissedarlarını terk edebilmesinden oldukça utanç duyuyorum. Bu insanlar halka açık. Yatırımcıları yüksek fiyatlarla şirket hisselerini almaya teşvik ederken, hisse senetlerini gizlice piyasaya akıtıyorlar.Bu utanç verici iş liderleri, hissedarlara ortakları yerine kendi yasakları gibi davranıyorlar.
Buffett, CEO'ya tazminat olarak hisse senedi opsiyonları verme uygulamasında birkaç sorun olduğuna inanıyor.
Birincisi, öz kaynakların seyreltilmesi meselesi var. Yeni opsiyonların verilmesi şirketteki hisse sayısını artırır, hissedarların orijinal opsiyon havuzunu sulandırır ve hissedarların mevcut varlıklarının değerini düşürür. Bu, Buffett'in sahip olduğu şirketin hisselerinin değerinin öncekine kıyasla düştüğü anlamına gelir ve bu Buffett'in felsefesine aykırıdır: Yöneticilerin hisselerinin değerini düşürmek yerine artırmaya çalışması gerektiğine inanır.
Daha sonra, yöneticiler şirket hakkında daha fazla bilgi sahibi olurlarsa ve şirketin daha değerli olduğunu veya değersiz olduğunu bilirlerse, seçeneklerini, suistimallere yol açacak şekilde, gereksiz servet aramak için kullanırlar.
Buffett şunları yazdı: "Çoğu (CEO), yatırımcıları hisse senetlerini satarken, hatta bazen gizlemeye başvurarak, şirket hisselerini almaya teşvik ediyor. Bu şirket liderlerinin utanması gereken şey, hissedarlara kandırılması kolay muamelesi yapmalarıdır. İnsanlar (patentler), ortaklar (ortaklar) değil. "
Son olarak, seçenek planları genellikle şirketlerin ilgili yükümlülükleri üstlenmek zorunda kalmadan çalışanlarına önemli miktarda tazminat sağlamasına izin verir. Şirketler, bu masrafları hissedarlara bildirmek zorunda kalmadan çalışanlarına sahtekarlıkla yüz milyonlarca dolarlık sınırsız hisse ihraç edebilir. Buffett, hissedarlara 2018 açık mektubunda şunları yazdı:
"Yönetim bazen şirketin hisse senedi tazminatının gider olarak sayılmaması gerektiğini iddia ediyor. Gider değilse neler sayılmalı? Hissedarlardan bir hediye mi?"
Kendi şirketi Berkshire Hathaway'e gelince, Buffett her zaman 1956'da belirlediği temel ilkelere bağlı kaldı. 2001'de yazdığı gibi, hissedarlara verdiği söz, ne kendisinin ne de başkan yardımcısı Charlie Munger'in "performansımızı sizinkinden daha iyi hale getirecek olan herhangi bir" nakit tazminat, kısıtlı hisse senedi veya opsiyon hibesi "kabul etmeyeceğidir. . "
"Ayrıca, net varlıklarımın% 99'undan fazlasını Berkshire'da tutacağım. Eşimle asla bir hisse satmadım ve bunu yapmayı hiç planlamadık."
Çevirmen: boxi.
