Times konsültasyonu: Mindray Medical Ar-Ge yatırımı ve yurtdışı iş şüpheleri
Mindray Medical (300760), son zamanlarda sık sık iyi haberler verdi ve tıbbi cihaz endüstrisindeki "Huawei" etiketi parlak bir şekilde parlıyor.
Mindray Medical, 23 Nisan'da yıllık raporunu açıkladı. 2018 yılında, yıllık% 23,1'lik bir artışla 13,75 milyar yuan toplam işletme geliri elde etti; 28 Nisan akşamı Mindray Medical, ilk çeyrekte yıllık% 20,69 artışla 3,906 milyar yuan toplam işletme geliri elde etti. .
Aslında, yerli tıbbi cihaz endüstrisinin hızlı gelişiminde,% 20'den fazla performans artışı münferit bir durum değildir. Mindray Medical bile hissedarlara mektubunda kabul etti: 2018, "yerli tıbbi cihaz endüstrisinin altın on yılını" açtı ".
Peki Mindray Medical neden tıbbi cihaz endüstrisinde tek başına "Huawei" olarak biliniyor? Huawei gibi, bu şirket de Shenzhen merkezli ve kurucularının sıkı bir çalışma geçmişi var.Bunlara ek olarak, daha da önemlisi, Huawei gibi Mindray Medical, Ar-Ge yatırımına ve patent özerkliğine büyük önem veriyor ve denizaşırı pazarlarda geniş bir yerleşime sahip. Küresel pazar rekabetine katılan Çinli şirketlerin temsilcisi olun.
Times Business School tarafından yapılan bir araştırma, yıllık rapora göre Ar-Ge yatırımının toplam gelire oranının kademeli olarak düşmesine rağmen, Mindray Medical'deki Ar-Ge yatırımının mutlak değerinin son üç yılda artmaya devam ettiğini ortaya koydu. 2018'de Ar-Ge harcamaları 1,42 milyar yuan'a kadar yükseldi. Sektör lideri seviye. Ar-Ge yatırımı açısından Mindray Medikal, Huawei gibi her zaman yüksek bir Ar-Ge / toplam ciro oranını korumamış, son yıllarda Ar-Ge yatırımı zayıflamış, ancak genel olarak yerli tıbbi cihaz sektöründe Mindray Medikal aslında Ar-Ge'dir. Adanmış lider.
Yüksek Ar-Ge ve yüksek yatırım, patent bağımsızlığı ve teknoloji liderliği içindir. Bununla birlikte, Mindray'in 19 Nisan'da yıllık raporunu açıkladığı hemen hemen aynı zamanda, tıbbi cihaz endüstrisinde borsada işlem gören başka bir şirket olan Shenzhen Libang Precision Instrument Co., Ltd. ("Libang Instrument (300206)" 300206.SZ) bir duyuru yayınladı. , Libang Instruments, Shenzhen Mindray Biomedical Electronics Co., Ltd. ("Mindray Medical" 300760.SZ) ile ilk örnek patent anlaşmazlığını kazandı. Mindray Medical, ihlali durdurmak için hapis cezasına çarptırıldı ve ilk etapta 6 milyon yuan tazminat ödedi.
Bu bir durum değil. Times Business School, Mindray Medical'ın karşılaştığı patent davaları hakkında istatistikler yaptı ve Mindray Medical'in yalnızca 2015'te 53 patent davası olduğunu ve 8 davanın henüz kapatılmadığını tespit etti. Libang Instruments'a ek olarak Mindray Medical, Amerika Birleşik Devletleri'nde Massimo ve Koman ile de patent ihlali anlaşmazlıkları yaşadı ve sonunda Mindray Medical 25 milyon ABD doları tazminat ödedi ve davayı geri çekti. Ek olarak, Mindray Medical ile Koman arasındaki patent anlaşmazlığı bugüne kadar devam ediyor ve söz konusu ihlal miktarı 40 milyon yuan'ı aşıyor.
Patent ihlali tazminatı, Mindray Medicalin yıllar boyunca yaptığı yüksek Ar-Ge yatırımıyla keskin bir tezat oluşturmaya devam ediyor. Ar-Ge yatırımına verdiği önemle tanınan bir kıyaslama şirketi neden patent anlaşmazlıklarında defalarca hak ihlalinde bulunuyor? Yılda 1,4 milyar Ar-Ge yatırımı ve 2.000'den fazla Ar-Ge personeli bulunan devasa bir Ar-Ge organizasyonuyla Mindray Medical, patent ihlali nedeniyle mahkemelerde neden defalarca başarısız oldu? Bu kadar büyük bir Ar-Ge yatırımı ile Ar-Ge çıktısı nereye yansıtılıyor? Time Business School araştırma ekibi Mindray Medical'in yıllık raporunu ve prospektüsünü defalarca kontrol etti.Bu materyallerde Mindray Medical sadece Ar-Ge yatırımını açıklıyor ve ilgili Ar-Ge çıktısı açıklanmadı.
Bir yandan Mindray Medical'in Ar-Ge çıktısı şüphelidir. Öte yandan, yurtdışı ticaret Mindray Medical için çok önemlidir, ancak yurt dışı pazarlardaki performansı da yıllık raporunda belirsizdir.
Mindray Medical'in yıllık raporuna göre, 2018 yılında, yıllık% 23,1 artışla 13,75 milyar yuan toplam işletme geliri elde etti; ana şirketin sahiplerine atfedilebilen net kar 3,72 milyar yuan, bir önceki yıla göre% 43,6 artış ve büyüme oranı art arda üç yıl boyunca% 43'ün üzerinde hızlı bir büyüme oranında kaldı. Ancak garip olan, Mindray'in 2018 yıllık raporunun bölgesel performans kompozisyonunun ayrıntılarını, özellikle de Çin'in 13,7 milyarlık toplam gelirindeki yurt içi ve yurt dışı işletmelerin oranını açıklamamasıdır. Borsaya kayıtlı şirketlerin finansal ayrıntıları açıklama seçeneğine sahip olmasına ve denizaşırı işlerin ifşa edilmemesinin düzenlemelerin ihlali olmamasına rağmen, küresel rekabete katılan Çinli şirketlerin temsilcisi olarak Mindray'in denizaşırı işleri yatırımcıların dikkatinin odak noktasıdır.
Üstelik Mindray Medical'in kendi açıklamasına göre, satış ölçeğine göre şirketin 2017 yılı global sıralaması 40 civarındaydı. Çok uluslu tıbbi cihaz devleri ile karşılaştırıldığında hala büyük bir boşluk var, bu nedenle şirket de iç pazarda. Sunshine her zaman denizaşırı pazarları hedef almıştır, çünkü gerçekten bir endüstri devi haline gelmek için denizaşırı pazarlarda bir fark yaratmalıyız. Denizaşırı işler, Mindray Medical'in kendi stratejisinin önemli bir düzenidir, ancak yıllık raporda hiçbir denizaşırı performans verisi yoktur. Bu, basit bir ihmal gibi görünmüyor.
Time Business School, Mindray'in prospektüsünü araştırdı ve Mindray Medicalin denizaşırı gelirinin neredeyse yarısını oluşturduğunu, ancak denizaşırı işlerin oranının 2017'de% 46,02'ye düştüğünü buldu. Bu, 2015'teki% 53,72'den bu yana üç yıllık bir düşüş. Mindray Medical'in 2018 yıllık raporuna göre, şirketin yurtdışı bölgesel satışlarından sorumlu olan Hong Kong iştiraki MR Global (HK) Limited, net karında 415 milyon kaybetti ve denizaşırı iş kaybı daha da arttı.
Yurtdışı işlerde devam eden kayıp ve yurtdışı gelirlerin oranındaki devam eden düşüş, Mindray Medical'in yurtdışı satış modeli ile yakından ilgilidir. 2013 gibi erken bir tarihte, o zamanlar Mindray Medical, Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen bir Çin konsept hissesiydi. İşletme düzeyinde bir dizi sorun vardı. Satışlar art arda iki çeyrek boyunca zayıftı. O zamanlar birçok yerli ve yabancı araştırma kurumu şu noktaya işaret etti: "Mindray Medicalin yurtdışı operasyonları henüz olgunlaşmamış. , Distribütörlere aşırı bağımlılık. Amerika Birleşik Devletleri, İngiltere, Fransa, Almanya ve Hollanda'da doğrudan satış ağlarının kurulması dışında, denizaşırı satışları temelde 190 ülkede 1.500 distribütöre dayanmaktadır. Bu satış modelinin diğer çok uluslu şirketlerle rekabet etmesi zor olabilir. "
Ancak Mindray Medical'in 2018 yıllık raporu, dağıtım modeli satışlarının toplam satışların% 84'ünü oluşturduğunu gösteriyor. Mindray Medical uzun süredir büyük ölçüde distribütörlere güveniyordu ve yıllar içinde belirgin bir değişim belirtisi görülmedi. Dağıtım modeli hızlı genişleme avantajlarına sahiptir, bağımsız olarak bir satış ağı kurmaya gerek yoktur ve düşük başlangıç yatırımı vardır, ancak aynı zamanda çok bariz eksiklikleri de vardır. Distribütörler üzerindeki zayıf kontrol en büyük problemdir. Mindray Medical'in distribütörleri birçok kez rapor edilmiştir. Rüşvet şüphesi var.
Yerli ikame politikasının arka planı altında, tıbbi cihaz endüstrisinde "Huawei" olarak bilinen Mindray Medikal, satın alınması önerilen birçok yerli tıbbi cihaz markasının kataloğunda şüphesiz yer alacaktır. Sürekli yurtdışı ticaret kaybı ile karşılaştırıldığında, 2017 yılında, yurtiçi işletme geliri 6.031 milyar yuan idi.Yurtdışı gelir kaybı hesaba katıldığında, toplam net kar 2.589 milyara ulaştı, bu nedenle yurtiçi net faiz oranı% 40'tan fazla veya daha yüksek! Mindray'in geçmişte ve şimdi yurtdışı işyerlerindeki zararları geri kazanmak için her zaman yurt içi ticari karlarını kullandığı söylenebilir.
Ayrıca aynı ürünün Çin'de uluslararası marka rekabeti ile karşı karşıya kalması gerekiyor ama Mindray'in karlılığı çok mu farklı? Neden aynı zamanda Çin'de iyi oynadığımız ama yurtdışında para kaybetmeye devam ettiğimiz bir distribütör modeli ... Uzun yıllardır eleştirilen yurtdışı dağıtım modeli açık bir şekilde yurtdışı pazarların rekabet gücünden yoksun, ancak Mindray gelişemedi?
Belki de "tıbbi cihaz endüstrisinde Huawei" gibi bir etiket Mindray Medical tarafından çok isteniyor ve yatırımcıların Mindray Medical için böyle beklentileri var. Ancak gerçek "tıbbi cihaz endüstrisindeki Huawei" denizaşırı pazarlarda mükemmel performans göstermeli ve patent anlaşmazlıklarını kazanmaya devam etmelidir. Huawei'ye benzer bir etiket koymak yerine, sadece iç pazarın rahatlığına kapıyı açmak için.
1. İstikrarlı performans artışı, belirgin maliyet düşüşü ve verimlilik artışı
Grafik 1: 2014-2018 Mindray'in geliri ve net kârı
Veri kaynağı: Şirketin yıllık raporu, Times Business School tarafından derlenmiştir.
Not: Mindrayin 2014 yılı net olmayan kar indiriminin halka açık verileri yoktur
Grafik 2: 2014-2018 şirket dönemi gider oranı
(Veri kaynağı: şirketin yıllık raporu, Times Business School) Not: Dönem gider oranı = (mali gider + yönetim gideri + satış gideri) / toplam gelir
Grafik 1'den Mindray Medical'in gelirinin son beş yılda istikrarlı bir şekilde arttığı ve yıllık bileşik büyüme oranının% 15 olduğu görülmektedir. 2015'ten 2018'e kadar ana şirkete atfedilebilen net kar, net olmayan kârın düşülmesi ile hemen hemen aynıdır. Net olmayan kar kesintisi, şirketin yinelenmeyen kazançları ve zararları hariç, şirketin ticari faaliyetlerinden elde edilen net kârı ifade eder. Bu, şirketin sürdürülebilir net kârının Çok yüksek, gelecekte performansta istikrarlı büyümeyi sürdürmesi bekleniyor.
Şirketin net karının ana şirkete atfedilebilen büyüme oranı (yıllık% 43,65), esas olarak şirketin ürün yapısının sürekli iyileştirilmesi ve yönetim ve operasyon verimliliğinin sürekli iyileştirilmesi nedeniyle, gelir artış oranından (yıllık% 23,09) önemli ölçüde yüksekti. Tablo 2'de gösterildiği gibi, Mindray Medicalin gider oranı son beş yılda düşmeye devam etti. 2018'de, üç ana gider gelirin yalnızca% 27,35'ini oluşturdu ve net kar önemli ölçüde arttı.
2. Ar-Ge yatırımı, düşen gelirin bir oranı olarak
Grafik 3: 2016-2018 Mindray Ar-Ge yatırımı gelir yüzdesi olarak
Veri kaynağı: Şirketin yıllık raporu, Times Business School tarafından derlenmiştir.
Mindray Medical, son üç yılda Ar-Ge yatırımını sürekli olarak artırdı. 2018'de Ar-Ge harcaması, sektör lideri bir seviye olan 1,42 milyar yuan'a ulaştı. Ancak, Ar-Ge yatırımının toplam gelir içindeki payı düşüyor. 2016 yılında şirketin Ar-Ge yatırımı toplam gelirin% 12.06'sını oluştururken, 2017 ve 2018'de veriler 2016'ya göre yaklaşık iki puan azaldı. Ar-Ge yatırımı oranındaki düşüş, şirketin gelecekteki karlılığı üzerinde belirli bir etkiye sahip olabilir.Şirket, gelir artışına ayak uydurmak için Ar-Ge yatırımını artırmalıdır. Ancak bir dereceye kadar şirketin ciro büyüme oranı Ar-Ge yatırımının büyüme oranından daha yüksek, baz sayısı çok yüksek ve orandaki düşüş makul.
3. Patent ihlali devam ediyor
Mindray son yıllarda sürekli patent davalarıyla karşı karşıya kaldı. Mindrayin prospektüsüne göre, şirketin şu anda 150 milyon yuanden fazlasını içeren 7 büyük davası var. Kısa bir süre önce Libang Instrument, Mindray Medical ile patent anlaşmazlığı davasının ilk örneğini kazandı. Mindray Medical tarafından yayınlanan dava ilerleme duyurusuna göre, şirket, 6 milyon yuan ekonomik kayıp için davacı Libang Instrument'a tazminat ödemeye mahkum edildi. Bundan önce Mindray Medical, Massimo ve Shenzhen Koman Company ile patent ihlali anlaşmazlıkları yaşadı ve Mindray Medical davayı geri çekmek için 25 milyon ABD doları ödedi. Öte yandan, Mindray Medical ile Koman arasındaki anlaşmazlık, 40 milyon yuan'den fazlasını içeren bu güne kadar devam etti.
Mindray, Ar-Ge yatırımına her zaman büyük önem vermiştir ve bu alandaki harcamaları da sektör ortalamasının çok üzerindedir, ancak patent hendeği inşa etmeyi başaramamış, bunun yerine birçok patent anlaşmazlığında ihlalci rolü oynamıştır. Tıbbi cihaz endüstrisi genellikle araştırma ve geliştirmeye büyük önem verir ve büyük şirketler çok para yatırmıştır, ancak büyük yatırımlar yüksek çıktı anlamına gelmez. Bu, şirketin Ar-Ge stratejisi ve iç kontrol kusurlarıyla ilgili olabilir.Patent anlaşmazlıkları çözülemezse, bu sadece şirket için büyük dava ücretlerine ve zaman maliyetlerine neden olmayacak, aynı zamanda Çin'de son zamanlarda listelenen bir şirket olarak, şirket üzerinde ciddi bir etkisi olacaktır. Marka ve pazar tanınırlığı daha büyük bir etkiye sahip olacak. Mindray'in patent bağımsızlığının ve yenilikçiliğin kontrolünü artırması, benzer ürünlerle örtüşmekten kaçınması ve gereksiz kayıpları azaltması gerektiğine inanıyoruz.
Dördüncüsü, dağıtım kanallarındaki kaos sık ve geri dönüşü zor
Grafik 4: 2018 Mindray Medikal Dağıtım ve Doğrudan Satış Geliri
Veri kaynağı: Mindray Medical'in Times Business School tarafından derlenen 2018 yıllık raporu
Mindray Medical'in 2018 yıllık raporu, dağıtım modeli satışlarının toplam satışların% 84'ünü oluşturduğunu gösteriyor. Mindray Medical, uzun süredir büyük ölçüde distribütörlere güvendi ve yıllar içinde belirgin bir değişiklik belirtisi görülmedi. Dağıtım modeli hızlı genişleme avantajlarına sahiptir, bağımsız olarak bir satış ağı kurmaya gerek yoktur ve düşük başlangıç yatırımı vardır, ancak aynı zamanda çok bariz eksiklikleri de vardır. Distribütörler üzerindeki zayıf kontrol en büyük problemdir. Mindray Medical'in distribütörleri birçok kez rapor edilmiştir. Rüşvet şüphesi var.
2012 yılında, Hangzhou Yangyi Trading Co., Ltd.'nin Wenzhou Ofisi'nden sorumlu kişi Yang Wentao, Yongjia No. 3 Tıp Fakültesi ile bir satın alma ve satış sözleşmesi imzaladı.İki taraf, 500.000 yuan ve 720.000 yuan karşılığında Mindray marka ultrason ekipmanı satın almayı kabul etti. Daha sonra, mahkemenin dekanını kazanmaya devam etmek için Yang Wentao, ona 70,000 yuan değerinde bir tarım bankası kartı ve 50,000 yuan değerinde bir sigara kuponu rüşvet verdi. Kararda Yang Wentao, Mindray Medical ve diğer şirketlerin bir temsilcisi olarak beş yıl hapse mahkum edildi. 2011'den 2013'e kadar, Bay Jin, Wenzhou Tıp Üniversitesi'nin İlk Bağlı Hastanesinde Anesteziyoloji Bölümü müdürü olarak görev yaptığında, sanık Yang Wentao tarafından temsil edilen Shenzhen Mindray Biyoteknoloji'nin tıbbi ekipmanı, Wenzhou Tıp Üniversitesi Birinci Bağlı Hastanesinin tıbbi ekipman tedarik işini edindi. Jin'e toplam 160.000 RMB verildi.
2017 yılında Mindray Medical distribütörleri de haksız rekabet şüphesiyle cezalandırıldı. Aralık 2017'de, Shanghai Pudong Yeni Bölge Pazar Denetim ve İdare Bürosu, Shanghai Weiyi Medical Technology Co., Ltd.'nin haksız rekabetten şüphelenildiği ve 617.768.74 yuan yasa dışı gelire ve 100.000 yuan para cezasına el konulduğuna dair idari bir ceza kararı verdi. Şirket, birden fazla Mindray Medical ekipman setini Şangay'daki bir hastaneye 5 yıl süreyle ödünç verdi. İzleme verilerinin doğruluğunu sağlamak için, hastane Mindray Medical tarafından üretilen destekleyici reaktifler ve test kağıtları gibi sarf malzemeleri satın aldı.
Pazarı ele geçirmenin ilk aşamasında, distribütörlere büyük ölçüde güvenmek kaçınılmazdır. Bununla birlikte, Mindray Medikal, lider bir yerli tıbbi cihaz şirketi haline geldi ve kendi satış kanallarını kurmaya ve mümkün olan en kısa sürede doğrudan satışa geçişe odaklanmaya başlamalı. Doğrudan satış sadece yardımcı olmayacaktır. Şirket ürünlerini pazara daha iyi tanıtabilir ve bu da yönetim ve kontrolün güçlendirilmesine, iyi bir sosyal imaj oluşturulmasına ve şirketin uzun vadeli gelişimi için iyi bir temel oluşturmaya yardımcı olacaktır.
Mindray Medikal halihazırda Çin'in önde gelen tıbbi cihaz liderlerinden biridir.Yurtdışında da büyük bir satış ölçeğine sahip olmasına rağmen, satış ölçeğine göre sıralanmıştır. Şirketin 2017'deki küresel sıralaması yaklaşık 40'tan fazladır. Çokuluslu tıbbi cihaz devleriyle karşılaştırıldığında, Hâlâ büyük bir boşluk var, bu yüzden şirket ülkeyi fethederken, denizaşırı pazara da güneşi hedefliyor, çünkü gerçekten bir endüstri devi haline gelmek için denizaşırı pazarda bir fark yaratması gerekiyor.
Ancak, 2013 gibi erken bir tarihte, Guotai Junan bir araştırma raporunda şunları belirtti: "Mindray Medicalin denizaşırı operasyonları henüz olgunlaşmamış ve distribütörlere aşırı bağımlı. Amerika Birleşik Devletleri, İngiltere, Fransa, Almanya ve Hollandada doğrudan satış ağları kurmanın yanı sıra denizaşırı operasyonları Satışlar temelde 190 ülkede 1.500 distribütöre dayanmaktadır. Bu satış modelinin diğer çok uluslu şirketlerle rekabet etmesi zor olabilir. O zamanlar Mindray Medical hala Amerika Birleşik Devletleri'nde kayıtlıydı ve 6 yıl geçti. Şu anda Mindray Medical bazı bölgelere ek olarak kuruldu. Doğrudan satış ağının dışında, dağıtım kanallarına büyük ölçüde güveniyor ve bunların uluslararası devlerle rekabet etmesi hala zor veya daha yüksek bir fiyat ödemesi gerekiyor. Mindray Medicalin denizaşırı pazarlarda devam eden kayıpları bu noktayı gösteriyor.
5. Yurt dışı kayıplar ne zaman kapanacak?
Grafik 5: Faaliyet gelirlerinin bölgesel dağılımı
Veri kaynağı: Mindray Medical'in Times Business School tarafından derlenen halka açık prospektüsü
Mindray'in prospektüsüne göre, Mindray Medicalin yurtdışı geliri 2017'de% 46,02 olarak neredeyse yarı yarıya gerçekleşti ve 2015'ten bu yana üç yıl boyunca% 53,72 azaldı. Denizaşırı satışların büyük ölçeğiyle karşılaştırıldığında, denizaşırı işler para kaybetmeye devam etti.
İzahnameye göre, şirketin 2017 yılında 36 denizaşırı iştiraki vardı, bunlardan 16'sı toplam 328 milyon yuan zararla zarar etti; 1 net kar verisi sağlamadı; 19 kar yaptı, toplam kar sadece 22 milyon yuan. Hong Kong Global (HK) Limited'in 144 milyon kaybettiği denizaşırı iş kaybı yaklaşık 300 milyondu. 2018 yıllık raporu, Hong Kong Global (HK) Limited'in 415 milyon kaybettiğini gösterdi. Kayıp önemli ölçüde arttı. Şirket, yurtdışında İş kaybı, denizaşırı bölgelerde pazarlama çabalarının güçlendirilmesi ve yüksek pazarlama ve operasyon yönetimi maliyetlerinden kaynaklanmaktadır.
Sürekli yurtdışı ticaret kaybı ile karşılaştırıldığında, 2017 yılında, yurtiçi işletme geliri 6.031 milyar yuan idi.Yurtdışı gelir kaybı hesaba katıldığında, toplam net kar 2.589 milyara ulaştı, bu nedenle yurtiçi net faiz oranı% 40'tan fazla veya daha yüksek! Geçmişte ve şimdi yerli işletmelerin her zaman yurtdışı işletmelerin zararlarını ödediği söylenebilir.Aynı ürünün Çin'de uluslararası marka rekabeti ile karşı karşıya kalması gerekiyor, ancak yabancı işletmeler daha fazla engelle karşılaşsa da karlılık seviyesi çok farklı. , Her türlü iltica türünü kaybetti ve hala geliştirme aşamasında, ancak bu kadar büyük bir kar farkı olmamalı ... Mindray Medikal, yurtdışı maliyet sorunlarına dikkat etmeli ve piyasayı ele geçirmek için kârdan aşırı derecede fedakarlık yapamaz.Bu iç pazar için değil. Adil.
