Birden fazla avantaj, "gölge ham petrol" bitüm vadeli işlem fiyatını bu yıl yeni bir zirveye ulaştı
"Kısa verilere" bakıldığında, Marui'nin Nisan ayında yeterli kargosu vardı ve rafinerinin asfalt üretimi yüksek bir sosyal envantere tırmanmaya devam etti. Pazar, talebin beklenenden daha az olabileceğine inanıyordu.
"Uzun pazar" açısından, ham petrol yükselmeye devam ediyor ve yaptırımların neden olduğu ağır ham petrolün küresel kıtlığı, Marui'nin indiriminde artışa yol açtı. Mayıs ayında, yurt içi Marui varışları 1,31 milyon tona revize edildi (çoğu Mayıs sonunda Hong Kong'a ulaştı. , Yerli asfalt hammaddelerinin tükenmesi, Mayıs indiriminin devam edeceği veya artırılacağı anlamına geliyor). Asfalt maliyetleri yükseliyor, karlar sıkılıyor ve yer rafinerisinin başlaması baskılanıyor.Rafineride aşağı doğru dönme noktasının Nisan ayında başlaması ihtimali nispeten yüksek; envanter tarafında bu yıl net bir bilanço dışı stok transferi trendi var.Longzhong, fabrika ve sosyal depoların artmaya devam ettiğini gösteriyor (Büyüme hızı yavaşlıyor) Baichuan, fabrika stokunun bir önceki aya göre biraz arttığını (Kuzeydoğu bölgesi stokları tükendi) ve stok büyüme hızının yavaşladığını gösteriyor. Bunlar arasında Kuzeydoğu ve Doğu Çin nispeten yoğunlaşmış durumda. Mevcut talep istikrarı altında stokların da düşmesi bekleniyor Dönüm noktası.
Genel olarak, "kısa verileri" analiz ettiğimizde, aslında yükseliş eğilimi gösterdiğini gördük. Rafineri bakımı nisan ayında nispeten yoğunlaştı (Shandong Marui ham petrol işleme Nisan ayında bir önceki aya göre azaldı ve Marui'nin Hong Kong'a gelişi Mayıs ayında azaldı, Nisan ayındaki ulusal asfalt üretiminin beklenenden daha az olduğunu gösterebilir. İstikrarlı talebin arka planı altında, envanterin aşağı yönlü bir dönüm noktası göstermesi bekleniyor. Rafinerinin mevcut karı hala nispeten zayıf. Düşük kaliteli hammaddeler tükendikten sonra maliyet önemli ölçüde artacak. Asfalt ve bitmiş ürünlerin fiyatları büyük ölçüde artırılmadıkça, aksi takdirde Rafineri operasyonları uzun süre yüksek seviyeyi koruyamaz.
Yayılma yapısı, mevcut yüksek envanteri yansıtmıştır
Son dönemdeki asfalt trendine bakıldığında, ana asfalt vadeli işlem fiyatı (1906) son zamanlarda 3.600 yuan / ton olmuştur.Yüksek bitüm-WTI fiyat farkı, yükselen ham petrolün arka planında hafif bir düşüş göstermiştir. Temel toparlanma, genel olarak asfalt talebindeki iyileşmenin işaretlerinden biridir.Son zamanlarda, asfaltın spot fiyatı istikrar kazanmış, vadeli işlem fiyatları keskin bir şekilde toparlanmış ve taban zayıflamıştır. Aylık fark da asfalt talebinin başladığını gösteren işaretlerden biridir.Ana ve aylık fark aynı yönde olduğunda, asfalt talebi daha iyidir.Güçlü asfalt temeli ve aylık fark, mevcut stokun yerinde bastırılmasını, mutlak fiyat yükselen maliyeti yansıtır. Zayıf baz ve ay farkı, talebin baskılanmasını yansıtıyor.
Yükselen ham petrol + yüksek indirimler asfalt maliyetini artırıyor
Bu yılın başından bu yana, OPEC'in ham petrol üretimindeki düşüş sürdürüldü (Suudi Arabistan'ın sert tutumu + Venezuela'nın üretimindeki düşüş ve hızlanma) ve petrol piyasası, ham petrolden muaf ülkeler ve bölgeler bağlamında sıkı bir denge gösterdi. Çin'i örnek alırsak (Çin muaf ülkelerden biridir, ithalat İranın toplam ihracatının 1 / 3'ünü oluşturmaktadır). İranın Orta Doğudaki yaptırımlarından en çok yararlananlar Suudi Arabistan ve Iraktır. Suudi Arabistan, İranın ham petrol payını istila etme fırsatını yakaladı. Irak, yakın zamandaki yerel durum nedeniyle nispeten istikrarlı. Ham petrol üretimi artmaya devam ediyor. İran'ın ham petrol üretimi, geçen yılın Temmuz ayında 3,3 milyon ton / ay ile Çin'e ihraç edildi ve bu yıl Şubat ayında 1,95 milyon ton / ay'a düştü (İran'ın Şubat ayındaki toplam ihracatı yaklaşık 5,2 milyon tondu). Çin'in toplam ham petrol ithalatı görece istikrarlıydı. İran, BAE, Umman Payın Suudi Arabistan ve İran tarafından işgal edilmesi muhtemeldir.OPEC ülkelerinin üretimine bakıldığında geçen yıl Ekim ayından bu yana Suudi Arabistan ve Irak'ın üretimini artırdığı, en çok Venezuela ve İran'ın azaldığı görüldü.
ABD'nin İran yaptırımlarının amacı İran'ın 5,2 milyon ton ham petrol ihracatını piyasadan silmektir.Çin'in İran'ın ithalatını Şubat ayında sürdürdüğünü varsayarsak, İran'ın yaptırımlarından kaynaklanan toplam ham petrol kaybı ayda 3,25 milyon tondur (diğer ülkeler Hindistan, Japonya, Güney Kore, Türkiye ve Amerika Birleşik Devletleri yaptırımlar altında, bu ülkeler büyük olasılıkla başka ithal ham petrol alternatifleri bulacaklar). Geçen yıl Ağustos'tan Kasım'a kadar Suudi Arabistan, üretimini yaklaşık 2 milyon ton / ay artırdı (Ağustos'tan Kasım'a, sadece Suudi Arabistan'ın Çin'e ihracatı 2.9 milyon ton / ay arttı ve Suudi üretimindeki artış esas olarak Çin'in talebini karşıladı). Suudi Arabistan'ın üretiminin geçen Ekim ayı seviyesine yükseldiğini varsayarsak, pazarda hala bir boşluk var. Üstelik Suudi Arabistan'ın mevcut üretim kesintileri görece güçlü. Daha sonra Orta Doğu'da akaryakıt talebinde bir toparlanma olacak. Suudi Arabistan'ın yurt içi ham petrol talebi artacak ve ihracat düşecek. ABD rafinerileri faaliyete devam edecek ve diğer temel faktörler. Ham petrol güçlü bir şekilde dalgalanıyor (risk noktası Rusya'da yatıyor, çünkü ülkenin ihracat tarifesi fiyatları geride kalıyor, sonraki dönemde artan ihracat olasılığı hala var).
ABD yaptırımları + Venezuela sevkiyatlarındaki azalma Marui primlerini artırdı
ABD'nin Venezuela üzerindeki yaptırımlarının (PdVSA ABD doları hesaplarının dondurulması) arka planı altında, Venezuela'nın diğer ülkelerle ham petrol işlemleri bloke edildi (ana ihracat ülkeleri sırasıyla ABD, Hindistan, Çin ve Karayipler ve ABD Körfez Bölgesi rafinerileri diğer bölgelerde ağır petrole alternatif arıyor). Port Jose Terminali (Jose Terminali, Venedik ham petrol ihracatının% 73'ünü oluşturmaktadır). Ayrıca, Venezuela Mart ayında üç elektrik kesintisi yaşadı ve ana Yükseltici 2.18'de alev aldı (Mayıs ayında Marui'nin gelişini etkilemesi bekleniyor, Çin'in asfalt hammaddeleri% 50 Marui,% 30 Orta Doğu ham petrolü,% 8 deniz petrolü,% 12 yerel ham petrol), 4.9'da ABD Yunan ham petrol gemilerine yaptırım uygulamaya başladı. Şu anda yerel gemiler Lianyou ve Lianhua gemileri oldukları için etkilenmiyor. 28 Nisan'da Amerika Birleşik Devletleri Venezuela'ya kapsamlı yaptırımlar uyguladı ve hala değişkenler var.
Küresel ağır petrol kaynakları yetersiz ve Venezuela'daki durum sürekli kötüleşiyor. Artan indirim büyük bir eğilim. Yaptırımların arka planında, geç varış olasılığı düşüktür (piyasa, ABD yaptırımlarının arka planı altında borç servisi yükümlülüklerinin Çin ve Rusya'yı Venezuela'daki tek ihracatçı yaptığına inanıyor. Çin, bu Mart'tan Nisan'a kadar Venezuela'nın ihracat noktalarından doğrulandı, ancak indirim hala sınırlı.) Marui indirimi ile Hong Kong'a varışlar arasında önemli bir negatif korelasyon yok.
Marui ham petrolünün asfalt rafinerisi için önemi göz önüne alındığında, toplam başlangıç, Shandong Marui ham petrolünün işleme hacmi ile açık bir pozitif korelasyona sahiptir, bu da Shandong rafinerisinin çıktısının ulusal asfalt üretiminin çok yüksek bir kısmını oluşturduğu ve büyük bir etkiye sahip olduğu anlamına gelir (3) Aylık yerel rafinerinin toplam üretimi, Shandong + Kuzeydoğu yerel rafinerisi dahil olmak üzere% 35'ti. Venezüella ham petrolü, Hong Kong'a toplam inşaatın başlamasından bir ay önce ulaştı. Nisan ayında Hong Kong'a varıştaki keskin artış, Mart ayında asfalt üretimindeki keskin artışı doğruladı. Ardından, Marui, Mayıs ayında Hong Kong'a vardığında, inşaatın başlangıcı büyük ölçüde etkilenecek (şu anda Mayıs ayında 1,31 milyon. Tonlar limana ulaştı ve Mayıs sonunda yoğunlaştı, ardından Nisan ayındaki bitüm üretiminin beklenenden daha az olması bekleniyor. Shandong Marui ham petrolünün işleme hacmindeki aylık düşüş bunu doğruluyor).
Envanter, arz veya talebi temsil ediyor mu?
Envanter verileri yıllar bazında sınırlı olduğu için sadece zincir karşılaştırmasını karşılaştırıyoruz. Mart ayında hacim ve üretim Şubat ayına göre 613.100 ton (bir önceki aya göre% 33 artış), 94.900 ton fabrika deposu ve 140.500 ton sosyal stok (bir önceki aya göre% 25 artış) artarken, kalan 377.700 ton gerçek tüketim olarak sayıldı. Yüksek çıktı büyüme oranı ve daha yavaş stok biriktirme oranı, talebin aslında çok iyi olduğunu kanıtlar.Çıktı büyüme oranı düştüğünde, talep sürdürülürse stoktan çıkarma, yüksek olasılıklı bir olaydır.
Ek olarak, araştırmamızla, mevcut sosyal envanterin çoğunun, nihai öz kullanım envanteri, gerçek talebi temsil eden spekülatif olmayan talep dolaşım dışı envanter olduğunu, bu nedenle envanter tükenme hızının da çok hızlı olduğunu öğrendik. Çıktı sayesinde, bu yıl Mart ayında inşaatın başlamasının düşük olmadığını, ancak kar marjının daha yüksek olduğunu gördük. Mart ayı sonu genellikle rafineri için sipariş teslim süresidir ve rafineri işe koşar.İkincisi Ocak'tan Şubat'a kadar rafinaj asfalt işleme hacmi daha az ancak düşük indirimli Marui yağı limana daha fazla gelir ve rafineri hammadde stoğu yeterli olduğu için bizden daha iyidir Mart indirimi ile hesaplanan kara göre rafinerinin işleme gücü vardır.) Stok verileri, mevcut rafineri envanterinin gerçekten de yüksek olmadığını kanıtlamak için esas olarak fabrika deposundan alınmıştır.
Mart ayındaki yüksek üretim artışı esas olarak ana rafineriden ve Kuzeydoğu yerel rafineriden geliyor.Nisan-Mayıs ana rafineri bakım sezonudur. Ana rafineri elden geçirildikten sonra, yerel rafinerinin kar marjı zayıf ve inşaat başlangıcı zayıf, asfalt arzı sınırlı olacaktır.
1 Nisan'da Nisan indirimi ayarlamasına katma değer vergisi indirimi eklenmiş, rafineri karı önemli ölçüde artmış, rafinerinin faaliyete geçmesi artabilir. Yukarıda belirtildiği gibi, Mart çıkışı Şubat indirimine göre hesaplanırsa, Nisan çıkışı Mart Marui indiriminden hesaplanacaktır (Mart ayındaki yüksek üretim, Marui'nin envanterinin tükendiği anlamına gelir ve Mart Marui indirimi şu anda 7,8 ABD $ / varil ile tarihteki en yüksek indirimdir ve vergi kesintilerinin getirdiği faydalar korunacaktır.Karı hesaplamak için Nisan indirimi kullanılsa bile, kar aslında nispeten düşüktür. Bu koşullar altında, inşaata başlama olasılığı muhtemelen düşecektir (ve Marui'nin Shandong'un Hong Kong'a gelişinden bir ay önce kuralı henüz sona ermemiştir). (Yazarın birimi: CITIC Futures)
Bu makale Futures Daily'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
