Sigortacılık sektörünün ilk üç aylık raporu hakkında yorum: Temel iyileşme beklentiler doğrultusunda, yüksek kar büyümesinin devam etmesi bekleniyor
Bu, halka açık mikro kanal numarası "Haitong Banka Dışı Finans Ekibi" ni değiştirdi, yazar: Sun Ting Li Fangzhou
Yatırım noktaları
Hisse senedi yatırımındaki toparlanmadan yararlanılarak, borsaya kote sigorta şirketlerinin toplam net karı bir önceki yıla göre +% 70 ve toplam yatırım getirisi% 5.2 oldu. Çoğu sigorta şirketinin ilk yıl düzenli primleri yıldan yıla artmaktadır, iş yapıları optimize edilmiştir ve koruma odaklı yüksek büyüme oranları Ping An ve China Lifeın NBV marjlarında önemli artışlarla sonuçlanmıştır. Emlak sigortası primleri bir önceki yıla göre +% 15'e ulaştı ve otomobil dışı sigortalar yüksek bir oranda büyüdü. Hem yükümlülük hem de varlık açısından marjinal iyileşme, sigorta stoklarının değerleme alanının daha da açılması bekleniyor ve değerleme "daha iyi" notuyla hala düşük.
Toplam net kar, esas olarak yatırımlardaki toparlanma nedeniyle yıllık bazda% 70 arttı. 1) 2019'un ilk çeyreğinde Ping An of China (601318), China Life (601628), China Pacific Insurance (601601), Xinhua Insurance (601336) ve PICC (601319) sırasıyla 45,5 milyar yuan, 26 milyar yuan net kar elde etti. Bir önceki yıla göre sırasıyla% 77.1,% 92.6,% 46.1,% 29.1 ve% 12.1 artışla 5.5 milyar yuan, 3.4 milyar yuan ve 5.9 milyar yuan.Net kârın yüksek büyüme oranının başlıca nedeni, öz sermaye piyasası tarafından yönlendirilen yatırım gelirindeki artıştı. 2) 2019'un ilk çeyreğinin sonunda Ping An, China Life, China Pacific Insurance, Xinhua Insurance ve PICC'ye atfedilebilen net varlıklar, yılın başından itibaren sırasıyla% 7,6,% 14,4,% 8,4,% 11,6 ve% 9,9 arttı. % 7,9,% 7,7,% 3,5,% 4,9 ve% 3,7. Yıllar içinde hızlı kâr artışı ile Ping Anın net varlık büyüme seviyesi emsallerine göre mutlak bir avantaj sağlarken, China Lifeın ilk çeyrekteki önde gelen kâr büyüme oranı ROEyi temelde Ping An ile karşılaştırılabilir hale getiriyor.
Çoğu sigorta şirketinin ilk yıl düzenli primleri yıldan yıla arttı ve Ping An ve China Lifeın NBV marjı önemli ölçüde arttı. 1) İlk çeyrekte primlerin genel büyüme oranı nispeten tatmin ediciydi. Bunun nedenleri arasında şunlar yer alıyor: Bazı sigortacılar tarafından önceden belirlenmiş faiz oranı% 4,025 olan yıllık gelir satışları nispeten iyiydi ve yeni yıllık sigorta siparişlerindeki yıllık düşüş önemli ölçüde daraldı. Sigorta şirketlerinin iyi başlangıcı normal işleyiş dönüşümüne adım atmış, iyi başlangıç ve tüm yıl geleneksel koruma ürünlerinin satışına önem vermektedir. 2) China Life, Xinhua Insurance ve PICC'nin ilk yıl düzenli primleri sırasıyla% 9.1,% 18.2 ve% 34.6 arttı. Ping An of China (birinci yıl primi) - yıllık bazda% 10,8 ve China Pacific Insurance (bireysel sigorta için ilk yıllık düzenli prim) - yıllık bazda% 18,1. 3) Ping An ve China Life'ın NBV'si ilk çeyrekte sırasıyla +% 6.1 ve +% 28.3 idi. Ping Anın yeni iş değeri oranı yıldan yıla + 5,9 ppt idi. China Lifeın ilk çeyrekteki NBV büyüme oranı, ilk yılki normal primlerinin büyüme oranından çok daha yüksekti. China Lifeın yeni iş değeri oranının yıldan yıla önemli ölçüde artmasını bekliyoruz.
Mal ve kaza sigortasının toplam primleri bir önceki yıla göre% 15 arttı ve otomobil dışı sigortaların oranı önemli ölçüde arttı. 1) 2019'un ilk çeyreğinde, PICC Property & Casualty, Ping An Property & Casualty ve CPIC Property & Casualty'nin prim geliri sırasıyla yıllık% 18,% 10 ve% 13 arttı. 2) İlk çeyrekte, PICC P&C, Ping An Property & Casualty ve CPIC Property & Casualty'nin oto dışı sigorta primleri, oto sigorta primlerinin büyüme oranının çok üzerinde sırasıyla% 38,7,% 12,1 ve% 28,2 artarken, oto dışı sigorta primlerinin oranı sırasıyla 7,2 ppt arttı. 4.0ppt ve 0.7ppt. 3) Yeni otomobil satışlarındaki düşüş ve otomobil sigortası oranlarında pazar odaklı reformun ilerlemesiyle, otomobil sigortası büyümesinin gelecekte daha büyük bir baskı ile karşılaşacağını ve otomobil dışı sigortanın ana büyüme noktası haline gelmesini bekliyoruz. 4) PICC ve Ping Anın kapsamlı maliyet oranları sırasıyla% 98,3 ve% 97 idi. Kapsamlı maliyet oranlarındaki artışın esas olarak muhasebeden etkilendiğine ve temellerin kötüleştiği anlamına gelmediğine inanıyoruz. 5) Maliyet yapısının iyileştirilmesinden ve işlem ücreti oranındaki düşüşten yararlanarak, PICC ve Ping An'ın gelir vergisi bir önceki yıla göre azaldı ve net kârın büyüme oranı, vergi öncesi kardan çok daha yüksekti. "Gazete ve bankaların entegrasyonunun" gelişmesiyle birlikte sektör gider oranının düşmesi, önde gelen sigorta şirketlerinin küçük ve orta ölçekli sigorta şirketlerine göre daha iyi marka avantajları, risk kontrol kabiliyetleri ve ölçek avantajları olması bekleniyor. Önde gelen sigorta şirketlerinin sigortalama karlarının 2019 yılında artması bekleniyor.
Yıllıklandırılmış toplam yatırım getiri oranı% 5,2, bu da yıllık + 1,1 ppt; ilk çeyrekte kapsamlı yatırım getiri oranı% 2,0 olup, yıllık bazda + 1,0 ppt. 1) İlk çeyrekte, CSI 300 Endeksi yılın başından itibaren% 28,6 arttı ve 10 yıllık hazine tahvil getirisi yıl başında% 3,23'ten% 3,07'ye düştü. 2) Hesaplamalara göre Ping An, China Life, China Pacific Insurance ve Xinhua Insurance'ın yıllıklandırılmış toplam yatırım getirisi sırasıyla + 1,4ppt, 2,8ppt, 0,4ppt ve -0,1ppt; ilk çeyrekte tek çeyrek kapsamlı yatırım getirisi yıllık bazda 1,3 arttı ppt, 1.4pt, 0.6ppt ve 0.7ppt. 3) Sigortacıların hisse senedi, fon ve varlık yönetimi ürünlerini önceliklendirmek için hisse senedi piyasasındaki fırsatları ilk çeyrekte değerlendirmesini bekliyoruz; tahvil tahsisinde hala temkinli davranıyorlar, ancak mevcut tahvillerin gerçeğe uygun değerindeki artışın finansal tabloların iyileştirilmesi üzerinde olumlu bir etkisi olacak; sigortacıların gelirden yararlanmaları bekleniyor Standart olmayan varlıklar ve daha yüksek oranlı pazarlıklı mevduatlar arttı.
Garantili NBV büyümesini teşvik ediyor ve NBV'nin yıl boyunca% 10'dan fazla büyüme oranı elde etmesi bekleniyor. On yıllık hazine tahvili getirileri istikrar kazandı ve toparlandı ve borsa yükseldi Değerleme alanının açılması bekleniyor ve mevcut değerleme hala düşük. 1) Sağlık sigortası büyüme oranı Ocak-Mart 2019 arasında +% 39 iken, aynı dönemdeki büyüme oranı% -2 olarak gerçekleşti. 2019 yılında koruma türünün büyüme hızının, yeni siparişlerin büyüme oranından daha yüksek olması ve sigorta şirketlerinin kar marjının iyileşmeye devam etmesi bekleniyor. 2) On yıllık hazine tahvillerinin getirisi istikrar kazanarak% 3,4'e yükseldi ve yeni sabit getirili varlıkların yatırım getirisi önceki döneme göre yükseldi. Yükselen borsadan faydalanan net kar, net varlıklar ve gömülü değerin büyüme oranının 2019'da artması bekleniyor. 3) Değerleme hala düşük ve derecelendirme "daha iyi". Hem varlık tarafı hem de borç tarafı marjinal olarak iyileşti ve EV'ler orta ila uzun vadeli büyüme aşamasına güçlü bir kesinlik ile girdi. Mevcut hisse senedi fiyatı, 2019E PEV için yalnızca 0,8-1,3x'e karşılık gelir ve "daha iyi" notu vardır. Ping An, China Life, Xinhua Insurance, China Pacific Insurance, vb. Tavsiye edin.
Risk uyarısı: faiz oranları düşme eğilimindedir; borsa keskin bir şekilde dalgalanır; garantili büyüme beklenenden daha azdır.
1. Kâr: İlk çeyrekte toplam net kar, temelde yatırımın toparlanmasına bağlı olarak bir önceki yıla göre% 70 arttı
1.1 Ping An, China Life, CPIC, Xinhua ve PICC 2019Q1 net karı sırasıyla% 77,% 93,% 46,% 29 ve% 12 arttı
2019'un ilk çeyreğinde, borsaya kote beş sigorta şirketinin toplam net kar artışı, esas olarak hisse senedi piyasasındaki yükselişe bağlı olarak yatırım gelirlerindeki artışa bağlı olarak% 70'e ulaştı. Çin'den Ping An, China Life, China Pacific Insurance, Xinhua Insurance ve PICC, ebeveynlerine atfedilebilen sırasıyla 45.5 milyar yuan, 26 milyar yuan, 5.5 milyar yuan, 3.4 milyar yuan ve 5.9 milyar yuan net kar elde etti ve bir önceki yıla göre% 77.1,% 92.6 ve 46.1 artış gösterdi. %,% 29.1 ve% 12.1.
Ping Anın net karı, I9un uygulanmasından önceki yıla göre +% 4,2 idi; işletme karı, yıllık bazda +% 21 idi ve nispeten tatmin edici bir büyüme oranı gösterdi. 1) 2018'in ilk çeyreğinde, borsa düştüğünde, I9'un uygulanmasından sonra, Ping Anın net karı, daha fazla öz kaynak varlığının FVTPL olarak sınıflandırılmasıyla önemli ölçüde etkilendi. Ping Anın, I9un uygulanmasından önceki net kârı 30,5 milyar yuan idi. Uygulamadan sonra net kar 25.7 milyar yuan idi. Aksine, hisse senedi piyasası 2019'un ilk çeyreğinde keskin bir şekilde toparlandı. Ping Anın, I9un uygulanmasından önceki net karı 31,8 milyar yuan ve uygulamadan sonra 45,5 milyar yuan, yıllık% 77 büyüme oranıydı. 2) Ping An'ın ilk çeyrekte ana gruba atfedilebilen işletme karı (kısa vadeli yatırım dalgalanmaları, iskonto oranı değişiklikleri, vb. Dahil kısa vadeli değişken gelir tablosu kalemleri hariç), yıllık% 21.0 artışla 34.1 milyar yuan; hayat sigortası işletme işletme karı 197 idi Milyar, bir önceki yıla göre% 19,8 artış. "Faaliyet karı" göstergesinin hayat sigortası şirketleri ve sigorta gruplarının değerlemesi için uygun olduğuna inanıyoruz. 3) Ping An Hayat Sigortası, Emlak & Kaza, Bankacılık, Varlık Yönetimi, Finansal Teknoloji ve Sağlık Hizmetlerinin ana şirkete atfedilen net karı sırasıyla% 123,4,% 77,3,% 12,9,% 18,9,% -24 artmıştır.
1.2 Ping An, China Life, CPIC, Xinhua ve PICC'nin 2019Ç1'deki net varlıkları yılın başından itibaren sırasıyla% 7,6,% 14,4,% 8,4,% 11,6 ve% 9,9 arttı
2019'un ilk çeyreğinin sonunda Ping An, China Life, China Pacific Insurance, Xinhua Insurance ve PICC'nin net varlıkları sırasıyla 599.1 milyar yuan, 364.4 milyar yuan, 162.1 milyar yuan, 73.2 milyar yuan ve 167.6 milyar yuan idi. % 7.6,% 14.4,% 8.4,% 11.6 ve% 9.9 arttı. Yıllar içinde hızlı kâr artışı ile Ping Anın net varlık büyümesi (ROE) emsallerine göre mutlak bir avantaj sağlarken, China Lifeın ilk çeyrekteki önde gelen kâr büyüme oranı ROEyi Ping Anla kıyaslanabilir kılıyor. 2019'un ilk çeyreğinde, Ping An (yeni kalibre), China Life, China Pacific Insurance, Xinhua Insurance ve PICC'nin "yıllık olmayan ağırlıklı ortalama öz sermaye getirisi" sırasıyla% 7,9,% 7,7,% 3,5,% 4,9 ve% 3,7 idi. .
2. Hayat sigortası: İlk çeyrekte ilk yıl düzenli primlerinin büyüme oranı nispeten tatmin ediciydi ve Ping An ve China Life'ın NBV marjı önemli ölçüde arttı
Çoğu sigorta şirketinin ilk yıl düzenli primleri yıldan yıla artmaktadır. China Life, Xinhua Insurance ve PICC'nin ilk yıl düzenli primleri sırasıyla% 9,1,% 18,2 ve% 34,6 artarken; Ping An of China (birinci yıl primi) yıllık% -10,8 ve China Pacific Insurance (bireysel sigortanın ilk yıl düzenli primi) -% 18.1. İlk çeyrekte primlerin genel büyüme oranı nispeten tatmin ediciydi. Bunun nedenleri arasında şunlar yer alıyor: Bazı sigortacılar tarafından önceden belirlenmiş faiz oranı% 4,025 olan yıllık sigorta satışları nispeten iyiydi ve yeni yıllık sigorta siparişlerinin yıllık düşüşü önemli ölçüde daraldı. Sigorta şirketlerinin iyi başlangıcı normal işleyiş dönüşümüne adım atmış, iyi başlangıç ve tüm yıl geleneksel koruma ürünlerinin satışına önem vermektedir. Sigortacılar genellikle çift birincil sigorta ürünü olan "yıllık sigorta + genel sigorta" şeklini benimserler ve aynı zamanda genel sigorta ürünlerinin etkin bir şekilde satışını artırarak evrensel sigorta ürünlerinin yükseltilmesine dikkat ederler.
2019'da, "iyi bir başlangıç", yıllık sigorta ve korumaya eşit vurgu ile normal bir operasyon olacak; Ping An, iş yapısını aktif olarak ayarladı ve yeni siparişlerin negatif büyümesi, NBV ve NBV marjının istikrarlı artışını engellemedi. Başlangıç ürünleri ağırlıklı olarak önceden belirlenen% 3,5 ve% 4,025 faiz oranları ile yıllık sigorta sigortasıdır.Aynı zamanda düzenli koruma ürünleri de önerilmekte ve borsaya kayıtlı sigorta şirketleri prim yapısını aktif olarak ayarlamaktadır. Ölçek ve değer eşit derecede önemlidir, ancak önce değer verilir. 1) China Life: Prim yapısı ve insan gücü artışı önemli ölçüde gelişti. İlk yıl düzenli primler, 2018'in aynı dönemine göre% 12 artışla yeni uzun vadeli sigorta poliçesi primlerinin% 99'unu oluşturdu. Acente sayısındaki artışın sektördekilerden daha iyi olmasını bekliyoruz. Şirketin satış ekibinin toplam insan gücü, 1.537 milyonu bireysel sigorta kanallarında (2018 sonunda 1.44 milyon) ve 276.000'i bankasürans kanallarında (2018 sonunda 245.000) olmak üzere 1,89 milyona ulaştı; bireysel sigorta kanallarının aylık efektif insan gücü bir önceki yıla göre% 38 arttı. Spesifik koruma insan gücünün ortalama satışları bir önceki yıla göre% 60, banka sigortacılığı kanalı sigorta planlayıcılarının aylık ortalama uzun vadeli sigorta performansı insan gücü ise bir önceki yıla göre% 59 arttı. 2) Xinhua: Göreceli olarak yüksek bir yeni sipariş büyüme oranı ve teslim oranında keskin bir düşüş ile ana odak noktası olarak uzun vadeli sağlık sigortasına bağlı kalın. Uzun vadeli sigorta için ilk yıl düzenli primler, yıllık% 18.2 artışla 7.15 milyar yuan idi. Bunların arasında, on yıl boyunca düzenli ödemeler 3.4 milyar yuan, yıllık% 10.1 artış; kısa vadeli sigorta primleri ise% 48.7 yıllık artışla 2.18 milyar yuan idi. Bireysel sigortanın ilk yıl düzenli ödemesi, yıllık% 16 artışla 5.5 milyar yuan idi ve banka sigortacılığının ilk yıllık düzenli primi, yıllık% 25 artışla 1.64 milyar yuan idi. Şirketin iş dönüşümü ile bankasürans kanalındaki nakit değeri yüksek ürünler için teslim giderleri önemli ölçüde düştü. 2018'in aynı dönemindeki% 3,1'den% 0,6'ya ilk çeyrekte teslim olma oranı önemli ölçüde düştü. 3) Ping An: Yapıyı ve kesinlikle insan gücü değerlendirmesini aktif olarak ayarlayın. İlk çeyrekte Ping An, yüksek değerli ürünlerin çalışmasına odaklandı, kısa vadeli tasarruf ürünlerinin satışını azalttı ve uzun vadeli koruma ve uzun vadeli koruma tasarrufu ürünlerinin satışına daha fazla önem verdi. Son birkaç yılda acente ölçeğindeki hızlı gelişme nedeniyle, ekibin kalitesini iyileştirmek için şirket, temel yönetim eylemlerini ve sıkı insan gücü değerlendirmesini güçlendirdi.Mart ayı sonunda hayat sigortası acentelerinin sayısı, yılbaşındaki 1,417 milyondan% 7,5 düşüşle 1,311 milyon oldu. 4) CPIC: Yeni siparişlerin büyüme oranı baskı altında ve insan gücü önemli ölçüde düştü. CPIC Life'ın 2019'un ilk çeyreğindeki "iyi başlangıç" hazırlık süresi nispeten kısadır ve temsilci sayısının yıldan yıla çift haneli bir düşüş görmesi beklenmektedir. Bu nedenle, ilk çeyrekte yeni poliçe primleri baskı altında ve büyüme oranı emsallerinden çok daha düşük.
Ping An ve China Life'ın NBV'si ilk çeyrekte sırasıyla +% 6.1 ve +% 28.3 idi. Ping Anın yeni iş değeri oranı yıldan yıla + 5,9 ppt idi ve China Lifeın yeni iş değeri oranının yıldan yıla önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. 1) Ping An, 2019'un ilk çeyreğinde NBV'nin yıllık% 6,1 artışla 21,6 milyar yuan olduğunu ve benzerlerinden önemli ölçüde daha iyi olmasının beklendiğini açıkladı. İlk çeyrekte Ping Anın NBV Marjı yıllık 5,9 puan artışla% 36,8e yükseldi. 2019'da şirket, yüksek garantili ve yüksek değerli ürünlerin satışına daha fazla önem verecek ve iş yapısının sürekli optimizasyonu yoluyla genel yeni iş değeri oranını etkili bir şekilde iyileştirecek. Yeni işin değerinin 2019'da% 10'dan fazla büyümesini bekliyoruz. 2) China Life'ın NBV'si ilk çeyrekte yıllık bazda önemli ölçüde +% 28 oldu. 2018'de yeni iş değerinin kar marjındaki düşüşün, 2018'in ilk çeyreğinde son derece düşük kar marjlarına sahip çok sayıda Shengshi Zhenpin yıllık sigorta sigortasının satışıyla ilgili olmasını bekliyoruz. NBV'nin ilk çeyrekteki büyüme oranının, ilk yıl düzenli primlerin büyüme oranının çok üzerinde olduğunu düşünürsek, 2019'un ilk çeyreğinde yeni iş değeri kar marjının bir önceki yıla göre önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. 3) Çin Pasifik Sigortası'nın ilk çeyrekteki NBV büyüme oranı pek tatmin edici olmayabilir.Bunun esas olarak daha yüksek bir taban, hayat sigortası yönetimindeki değişiklikler ve insan gücü temizliğindeki daha fazla çabadan kaynaklandığına inanıyoruz. 6 Nisan 2019'da yayınladığımız "2018 Sigorta Sektörü Yıllık Raporu İncelemesi ve Görünümü" ne göre, China Pacific Insurance'ın EV'si iyi bir istikrar ve büyümeye sahip. Şirketin istikrarlı büyümesi ve EV'nin değerlemesi konusunda iyimseriz. 4) Xinhua Insurance, 2019'dan beri poliçe satışlarında uzun vadeli sağlık sigortasına odaklanıyor.Ürün yapısı iyileşti.İlk çeyrekte yeni işletme değerinin kar marjının artması bekleniyor.NBV'nin ilk çeyrekte yıllık% 20'den fazla artması bekleniyor. NBV'nin 2019'da iki pozisyonu koruması bekleniyor. Sayı artışı.
3. Eşya ve Kaza Sigortası: İlk çeyrekte, mülk ve kaza sigortası toplam primleri bir önceki yıla göre% 15 arttı ve PICC P&C büyüme oranına öncülük etti
2019'un ilk çeyreğinde, PICC Property & Casualty, Ping An Property & Casualty ve CPIC Property & Casualty Insurance'ın prim geliri sırasıyla 125,5 milyar yuan, 69,2 milyar yuan ve 35,4 milyar yuan idi ve yıllık bazda% 18,3,% 9,5 ve% 12,7 artış gösterdi. Toplam primler bir önceki yıla göre +% 15, büyüme oranı bir önceki yıla göre -4 puan olarak gerçekleşti.
Ocak, Şubat ve Mart aylarında, önde gelen üç sigorta şirketinin tek aylık emlak sigortası primlerinin toplam büyüme oranları sırasıyla +% 25, +% 2 ve +% 11 oldu. Ocak ayında sigorta primlerinin yüksek büyüme hızı ve Şubat ayında prim artış oranlarındaki gerileme, büyük ölçüde Bahar Şenliği'nin etkisiyle olmuş, çok sayıda imza Ocak ayına kadar yükselmiş, Mart ayında prim artış hızı önemli ölçüde artmıştır.
İlk çeyrekte, oto sigortası büyüme hızı düşük, oto dışı sigorta sözleşmeleri yoğun bir şekilde imzalanmış, primler yüksek büyüme oranını korumuş ve oran önemli ölçüde artmıştır. İlk çeyrekte, PICC P&C, Ping An Property & Casualty ve CPIC Property & Casualty'nin otomobil dışı sigorta primleri sırasıyla% 38,7,% 12,1 ve% 28,2 artarak, oto sigorta primlerinin büyüme oranından (% 3,6,% 8,4 ve% 6,3) çok daha yüksekti. Prim oranı yıllık 7,2 puan, 4,0 puan ve 0,7 puan artarak sırasıyla% 49,% 31 ve% 33'e yükseldi. Yeni otomobil satışlarındaki düşüş ve otomobil sigortası oranlarında pazar odaklı reformun ilerlemesiyle birlikte, otomobil sigortası primlerinin büyüme oranının gelecekte daha büyük bir baskı ile karşılaşması ve oto dışı sigorta primlerinin oranının artmaya devam etmesi beklenmektedir. Araç dışı sigorta işinde sorumluluk sigortası, tarım sigortası, kredi garanti sigortası, kaza ve sağlık sigortasının hepsinin güçlü bir gelişme potansiyeline ve alana sahip olduğuna karar veriyoruz.
PICC ve Ping An'ın kapsamlı maliyet oranları sırasıyla% 98,3 ve% 97'dir.Kapsamlı maliyet oranındaki artışın esas olarak muhasebe seviyesinden etkilendiğine inanıyoruz ve sigorta şirketlerinin kötü maliyet kontrol yeteneklerine sahip olduğu ve tazminatta önemli bir büyüme olduğu anlamına gelmiyor. Çin'den Ping An, 2019'un ilk çeyreği için mülk ve kaza sigortasının kapsamlı maliyet oranının% 97,0 olduğunu, yıllık 1,1 ppt artış olduğunu; PICC P & C'nin kapsamlı maliyet oranının% 98,3 olduğunu açıkladı; Ping An Mülkiyet ve Yaralı'nın zarar oranının nispeten istikrarlı olmasını bekliyoruz; ertelenen işlem ücretleri, işlem ücretleri nedeniyle Ertelenmiş gelir vergisi oranındaki düşüş azalmıştır ve gider oranı artabilir.
Maliyet yapısının iyileştirilmesinden, işlem ücreti oranındaki düşüşten ve gelir vergisindeki bir önceki yıla göre düşüşten yararlanılarak, net karın büyüme oranı vergi öncesi kar büyüme oranının çok üzerinde gerçekleşti. PICC P & C'nin vergi öncesi ilk çeyrek karı yıllık% -16 oldu ve vergi sonrası karı yıllık% -3,6 oldu; Ping An Property & Casualty'nin vergi öncesi ilk çeyrek karı% 33,8, vergi sonrası karı ise% 77,3 arttı. 2018'in dördüncü çeyreğinden bu yana, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, otomobil sigortası işinin fiyat rekabeti üzerinde daha sıkı denetim uyguladı, "gazetelerin ve bankaların entegrasyonunu" teşvik etti ve sektör gider oranının düşmesi bekleniyor. Önde gelen sigorta şirketlerinin marka avantajları, risk kontrol yetenekleri ve ölçek avantajları küçük ve orta ölçekli sigorta şirketlerinden daha iyidir. İşletmelerin, önde gelen sigorta şirketlerinin yüklenim karının 2019'da artması bekleniyor.
4. Yatırım: Yıllıklandırılmış toplam yatırım getiri oranı yıldan yıla + 1,1 ppt ve ilk çeyrekteki kapsamlı yatırım getiri oranı yıldan yıla + 1,0 ppt'dir.
2019 yılının ilk çeyreğinde sigorta şirketleri hisse senedi piyasasındaki fırsatları değerlendirerek hisse senedi, fon ve varlık yönetimi ürünlerinin tahsisine öncelik verdi. 2019'un ilk çeyreğinde, CSI 300 Endeksi yılın başından itibaren% 28,6 arttı. 10 yıllık hazine bonosu getirisi yıl başında% 3,23'ten% 3,07'ye düştü. ChinaBond Toplam Tüm Fiyat Endeksi% 0,2 yükseldi.Sigorta şirketlerinin kısa vadeli karları borsaya daha duyarlı. Dolayısıyla, yatırımın geri dönüş oranı genel olarak yıldan yıla arttı. 2019'un ilk çeyreğinin sonunda, China Life, CPIC, Xinhua ve PICC'nin diğer kapsamlı geliri (çoğunlukla satılmaya hazır finansal varlıklar değişken karlar), 2018 sonundaki ile karşılaştırıldığında sırasıyla 17,5 milyar yuan, 9,8 milyar yuan, 1,5 milyar yuan ve 9,2 milyar yuan idi. 5.6 milyar yuan, 2.8 milyar yuan, -28 milyar yuan ve -40 milyon yuan önemli ölçüde arttı.
Borsaya kayıtlı sigorta şirketlerinin ortalama toplam yatırım getirisi yıllık bazda + 1.1 ppt ile% 5.2; ilk çeyrekteki kapsamlı yatırım getirisi yıllık bazda% 2.0, + 1.0 ppt idi. 1) İlk çeyrek raporuna göre, Ping Anın yeni UFRS9 standardı kapsamında yıllıklandırılmış toplam yatırım getiri oranı, yıllık 1,4 puanlık artışla% 5,1; China Lifeın yıllık toplam yatırım getiri oranı, yıllık 2,79 puan artışla% 6,71 oldu; Xinhua Yıllıklandırılmış toplam sigorta yatırım getirisi, temelde bir önceki yıla göre aynı olan% 4,2 oldu; Çin Pasifik Sigortasının yıllık toplam yatırım getirisi, yıllık% 0,4 artışla% 4,6 oldu. Borsaya kayıtlı sigorta şirketlerinin toplam yatırım getirisinin hesaplama yöntemleri aynı değildir.Ping An yalnızca faiz gelirinin, vb. Yıllıklandırılmış işlemlerini gerçekleştirir ve yatırım marj geliri ile gerçeğe uygun değerdeki değişikliklerin yıllık işlemlerini gerçekleştirmez. China Life ve Xinhua, ilk çeyrek toplam yatırım getirisini kullanır / 90 * 365, yıllık toplam yatırım getirisini verir, bu nedenle dört sigorta şirketinin yatırım getirilerini yatay olarak doğrudan karşılaştırmak önyargılıdır. 2) Yaklaşık hesaplamalarımızın ardından, 2019'un ilk çeyreğinde, Ping An, China Life, China Pacific Insurance ve Xinhua Insurance'ın tek çeyrek kapsamlı yatırım getirileri, bir önceki yıla göre 1,3 puan artış ve% 1,6 artışla sırasıyla% 2,2,% 2,4,% 1,7 ve% 1,6 oldu. 1.4pt, 0.6ppt ve 0.7ppt.
2019'un ilk çeyreğinde 10 yıllık Hazine tahvil getirisi 2018'in ikinci yarısında da düşüş eğilimini sürdürdü ancak düşüş hızı yavaşladı ve bazı dönemlerde hafif bir toparlanma yaşandı.Sigortacıların tahvil tahsisinde temkinli kalması ancak mevcut tahvillerin gerçeğe uygun değerindeki artışın iyileşmesi bekleniyor Raporun olumlu bir etkisi var. 2019'un ilk çeyreğinde 10 yıllık hazine tahvili getirisi, yılbaşındaki% 3,23'ten 2018'in dördüncü çeyreğine göre önemli ölçüde daha küçük olan% 3,07'ye geriledi. Ayrıca düşüş ve toparlanma Şubat ortasından Mart başına kadar devam etti. Bu tür varlıkların tahsisi hala ihtiyatlı olup, standart dışı varlıkların ve daha yüksek getirili sözleşme mevduatlarının tahsisinde bir artış olacağı ve tahvil türlerinin seçiminin kredi bonolarına daha yatkın olması beklenmektedir.
Sabit mevduat, standart dışı borç, hisse senedi ve CPIC fonlarının oranı yıl başından itibaren sırasıyla 1,1 ppt, 0,8 ppt ve 1,0 ppt artarken, nakit ve tahvil oranları sırasıyla 0,1 ppt ve 2,3 ppt düştü. Varlık yapısındaki değişikliklerin yönü Yukarıdaki sektörün genel varlık yapısındaki değişiklik tahminimizle daha tutarlıdır.
5. Yatırım tavsiyesi: temeller önemli ölçüde iyileşmiştir, değerleme artışı beklenebilir ve "daha iyi performans" derecesi
Yeni siparişlerin büyüme hızı artıyor ve garantili büyüme yıllık büyüme oranının yeni siparişlerden daha yüksek olması bekleniyor. Ocak, Şubat ve Mart aylarında Ping Anın tek aylık kişisel iş yeni siparişleri sırasıyla yıllık% -20,% -2 ve% 1 idi ve yeni siparişlerin büyüme oranı her ay arttı. Listelenen sigorta şirketlerinin çoğu, garantili ürün satışlarını 2018'den daha erken olan 2019 Bahar Şenliği'nden sonra tamamen değiştirdi. Garantili ürünlerin büyüme oranının, yeni siparişlerin genel büyümesinden daha yüksek olması bekleniyor.
Koruma ürünleri ile borsaya kote sigorta şirketlerinin kar marjlarının 2019'da artmaya devam etmesi ve NBV'nin% 10'un üzerinde bir büyüme oranına ulaşması bekleniyor. 1) Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, sektörün Mart ayı prim verilerini açıklayarak, sağlık sigortası büyüme oranının Ocak-Mart 2019 arasında +% 39 olduğunu ve 2018'in aynı döneminin% -2 olduğunu gösterdi. 2016, 2017 ve 2018 yıllarında sağlık sigortası orijinal primlerin sırasıyla% 18,% 16 ve% 20'sini oluşturdu. Gelecekte uzun vadeli kritik hastalık sigortasına odaklanan sağlık sigortası oranının önemli ölçüde artmaya devam etmesi ve sigorta şirketlerinin kar marjının iyileşmeye devam etmesi beklenmektedir. 2) Koruma açığı hala büyük.Çin'in tıbbi harcamalarındaki / GSYİH'deki artış sağlık sigortasının derinliğini artırabilir. 2016'da Çin'in tıbbi harcamaları / GSYİH'si sadece% 4,95 idi, ancak yükselme eğilimi açık. Çinin kişisel tıbbi harcamaları gelişmiş ülkelerinkinden çok daha yüksek, bu nedenle, tıbbi harcamaların artmasıyla birlikte ticari sağlık sigortasının (kritik hastalık sigortası + sağlık sigortası) bir ödeme yöntemi olarak kaçınılmaz olarak gelişmeye devam edeceğine inanıyoruz.
Arz tarafı reformu devam etti ve ayrıca bireysel sigorta ve düzenli ödemelere odaklandı. 2019'da bireysel sigorta acentelerinin sayısının yıldan yıla aynı kalmasını bekliyoruz.Sigortacılar, ekip tutma, faaliyet insan gücü ölçeği ve kişi başına üretim kapasitesinde uzun vadeli iyileştirme için yeterli alan sağlamak için faaliyet oranlarını ve üretim kapasitesini artırmaya, eğitim yönetimini daha da optimize etmeye ve sigorta teknolojisinden yararlanmaya çalışacak.
On yıllık hazine tahvili getirileri istikrar kazandı ve yaklaşık% 3,4'e yükseldi ve daralan marjlarla ilgili endişeler azaldı.Artan hisse senedi piyasaları ile birleştiğinde, 2019 yılında sektörün yatırım getirisinin% 5'e ulaşması ve değerleme alanının açılması bekleniyor. Uzun vadeli faiz oranları istikrar kazandı ve toparlandı, sigorta sermayesi yapılandırılabilir sabit gelirli varlıklar arasında anlaşma mevduatları, yerel yönetim bonoları, ultra uzun vadeli devlet tahvilleri, tröstler vb. Yer alıyor ve yeni sabit getirili varlıkların yatırım getirisi önceki döneme göre arttı. Faiz oranlarının dezavantajının sınırlı olduğuna ve uzun vadeli faiz oranlarının uzun süre düşük kalmasının olası olmadığına inanıyoruz. Aynı zamanda borsadaki yükselişten yararlanarak net kar, net varlıklar ve gömülü değerin büyüme hızının 2019 yılında artması bekleniyor. Ekonomik beklentiler iyileştikçe, sigorta stoklarının değerleme alanı daha da açılacaktır.
"Daha iyi performans" derecesi ile değerleme hala düşüktür. Hem varlık tarafı hem de borç tarafı marjinal olarak iyileşti ve sigorta şirketlerinin karı ve EV'si daha kesin bir orta ila uzun vadeli büyüme aşamasına girdi ve "değer dönüşümü + artan konsantrasyon" mantığı değişmeden kaldı. Değer dönüşümünün, yerleşik değerin büyümesini ve istikrarını aynı anda artırabileceğine inanıyoruz. Ping An, China Life, China Pacific Insurance ve Xinhua Insurance'ın mevcut hisse fiyatları, 2019E P / EV'nin yalnızca 1,29, 0,95, 0,82 ve 0,89 katıdır ve hala tarihsel düşük seviyelerdedir. Sektör "daha iyi" derecelendirmesini sürdürmektedir. Şirket, Ping An'ı tavsiye ediyor , China Life, Xinhua Insurance, China Pacific Insurance, vb.
6. Risk uyarısı
1) Faiz oranları düşme eğilimindedir; 2) Hisse senedi piyasası keskin bir şekilde dalgalanıyor; 3) Koruma işinin büyümesi beklendiği gibi değil.
