Mevduat sertifikasının sona ermesi hala büyük baskı altında ve likidite riski kaçınılmaz
ana içerik
1. Faiz oranı piyasasının görünümü: Mevduat sertifikalarının süresinin dolması hala büyük baskı altında ve likidite riskleri kaçınılmaz
Faiz oranı bonosu yatırım stratejisi: Salı günü hem hisse senetleri hem de tahviller yükseldi, sermaye tarafı marjinal bir gevşeme trendi gösterdi. Üst üste gelen piyasa paniği hafifledi, faiz oranı tahvil getirileri yükselip düştü, ancak faiz düşüşlerinin sürekliliğinin şüpheli olduğuna inanıyoruz. Halihazırda piyasanın likidite risklerine ilişkin endişeleri devam etmektedir Birinci kademe mevduat sertifikalarının ihracı kısa vadede zorlaşmaktadır.Mevduat sertifikalarının Haziran ayında vadesi dolduğunda, Haziran ayında mevduat sertifikalarının vadesi üzerindeki baskı yüksek olacaktır. Likidite karşılığında borçlanma talebi nesnel olarak var ve faiz oranlarının yukarı yönlü riskini söylemek hâlâ zor. Bu nedenle, ticaret stratejisi açısından, yine de ihtiyatlı işlemleri öneriyoruz ve kör düşüşler değil.
Öncelikle, mevduat sertifikalarının ihracı bu hafta önemli ölçüde bloke edildi, fiili ihraç ölçeği, planlanan toplam ihraç ölçeğinin% 44'üne düştü ve birinci seviye mevduat sertifikasının paniği ikinci seviyeye sıçradı. Küçük bir ihraç ölçeği olması durumunda, planlanan ihraçta mevduat sertifikalarının fiili ihraç oranı gün geçtikçe azalmaktadır. Risk olayı yoksa, fiili ihraç ve planlanan ihraç oranı ortalama% 82'dir. Salı günü oran% 44'e düştü, yani Mevduat piyasasının birincil sertifikasındaki panik dağılmadı ve hatta genişledi. Bugünkü ikincil piyasa mevduat sertifikası getirisinden, birincil piyasa paniği ikincil piyasaya sıçradı.3 aylık AAA ve AA + mevduat sertifikası getirileri düne göre 12 baz puan arttı.
Daha sonra, mevduat sertifikası ihracı beklentilerin çok altına düştüğünde, gelecekteki mevduat vadesi baskısı, bankalararası borç bağımlılığı yüksek bankaların likidite riskleriyle karşı karşıya kalmasına neden olacaktır. Tüm yıla bakıldığında, mevduat sertifikalarının vade ölçeği bu yıl 7,4 trilyon olup, esas olarak Haziran ve Ağustos aylarında yoğunlaşmıştır.Haziran ayında 1,72 trilyon vade ölçeği, yılın% 23'ünü oluştururken, Ağustos ayındaki 1,54 trilyondan sonra ikinci sırada yer almaktadır. Kalan ayların vade bakiyesi görece ortalamadır, bu nedenle haziran ayında mevduat sertifikasının vade baskısı görece yüksektir.
Haziran'a gelince, 10 Haziran haftasında ödenmesi gereken itfa baskısı en büyüktü ve itfa bakiyesi yaklaşık 600 milyara ulaştı. Bunlar arasında, şehirdeki ticari bankaların mevduat sertifikalarının vade ölçeği, haftanın toplam ölçeğinin% 45'ini oluşturan 267.6 milyar yuan idi, bunu sırasıyla 207.7 milyar yuan ve 78.4 milyar yuan vade ölçekleri ile anonim bankalar ve kırsal ticari bankalar izledi. Bu nedenle özellikle Haziran ayının ikinci haftasında mevduat sertifikasının vade baskısı görece yüksek olup, mevduat sertifikası ihracına devam edilemezse, bankalar arası borç bağımlılığı yüksek olan bankaların likiditesi üzerinde daha fazla baskı oluşturacaktır.
2. Kredi piyasası görünümü: Haziran ayı kredi tahvillerinin vadesi üzerindeki baskı nedir?
Kredi tahvili yatırım stratejisi: Genel olarak, Haziran ayında kredi tahvillerinin vade baskısı çok büyük değil ve üst üste binen düşük dereceli tahvillerin vade ölçeği küçüktür Yeni temerrütlerin sayısının sınırlı olması beklenmektedir ve kredi riski genellikle kontrol edilebilirdir. Vadesi dolan tahviller esas olarak gayrimenkul, altyapı inşaat sektörü zinciri ve madencilik sektörleridir ve yeniden finansman riski kontrol edilebilir. Temel ilkelerle karşılaştırıldığında, kısa vadeli kredi tahvil riskinin, likidite konusundaki zayıf piyasa beklentilerinden ve bankalar arası iş beklentilerinden kaynaklanması daha olasıdır.
Öncelikle, kredi bonolarının genel geri ödeme baskısı açısından bakıldığında, üçüncü çeyrekte geri ödeme baskısı görece yüksek ve Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil. Vade baskısındaki aylık fark, ağırlıklı olarak ihraç hızına göre belirlenmektedir.Genellikle, kredi tahvil ihracı Mart ve Nisan aylarında yoğunlaşmakta ve daha seyrek olarak Mayıs ve Haziran aylarında yapılmaktadır.İhraç ölçeği üçüncü çeyrekte kademeli olarak toparlanmıştır. Bu, Nisan ayı sonunda yıllık raporun son yayınlanma tarihi ile ilgili olabilir. Buna ek olarak, Mayıs ayından sonra, şirketin ihraç koşulları mali raporlarına bağlı olarak değişebilir ve bu durum, şirketlerin Mart ve Nisan aylarında tahvil ihraç etme eğilimine yol açmasına, Mayıs ve Haziran aylarında daha az tahvil ihraç edilmesine ve daha kısa vadeye sahip olmasına neden olur. Temmuz ayından sonra, kurumsal işletme sermayesi ihtiyaçları ve diğer ihtiyaçlarla birlikte tahvil ihraçlarının ölçeği kademeli olarak toparlanmış ve buna bağlı olarak tahvil vadesi üzerindeki baskı da artmıştır.
İkinci olarak, düşük dereceli kredi tahvillerinin Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil, yeni temerrütlerin sınırlı olması bekleniyor ve kredi riskleri genellikle kontrol edilebilir. Derecelendirme açısından, ihraççının Haziran ayındaki son AAA dereceli tahvillerinin toplamı 300,6 milyar, AA + 97,9 milyar, AA 56,4 milyar ve AA- ve 12,5 milyarın altında. Mayıs ayına kıyasla, geri ödeme ölçeği ve düşük tenörlü tahvillerin oranı Haziran'da hafif arttı, ancak yine de Mart ayındakinden önemli ölçüde daha küçüktü. Düşük dereceli tahviller temerrüde daha yatkındır.Mayıs ayında, Mart ayındaki 37 vakadan önemli bir düşüş olan yalnızca 3 yeni temerrüt vardı. Düşük dereceli kredi tahvillerinin Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil ve yeni temerrüt tahvillerinin sayısı olmayacak çok fazla.
Son olarak, endüstriler açısından, Haziran ayında daha fazla baskıya sahip olan endüstriler, gayrimenkul, altyapı ile ilgili ve madencilik endüstrileri gibi endüstrilerde yoğunlaşmıştır Şu anda, bu endüstrilerin yeniden finansman baskısı çok azdır. Bu yıl bazı şehirlerde konut fiyatları çok hızlı artmış olsa da, yerel yönetimler art arda konut fiyat kontrol politikaları uygulamaya koydular, ancak gayrimenkulün ilk çeyrekte ekonomik büyümeyi yönlendiren önemli bir güç olduğu düşünüldüğünde, istikrarlı büyüme baskısı altında gayrimenkul finansman zincirinin hızla sıkılaşması zor. Buna ek olarak, altyapı bu yıl her zaman ekonominin temelini oluşturan önemli bir araç olmuştur.Yerel yönetim borçlarının baskısı nedeniyle altyapı finansmanında patlama yaşanması olası olmasa da, mevcut yeniden finansman ölçeğini korumak zor değil. Madencilik sektörü için, bu yıl petrol ve kömür fiyatlarındaki genel artış nedeniyle, şirketin karlılığı nispeten iyi ve piyasanın bunu kabul etmesi çok da kötü olmayacak.
1. Faiz oranı piyasasının görünümü: Mevduat sertifikalarının süresinin dolması hala büyük baskı altında ve likidite riskleri kaçınılmaz
Erken işlemlerde fonlar sıkıydı ve CDB'nin aktif tahvillerinin faiz oranı yukarı yönlü dalgalandı, sonra piyasa hisse senedi ve tahvillerin aynı anda yükseldiği bir durum gösterdi. Tahvil piyasası bölündü. CDB'nin aktif tahvil faiz oranı düşerken, mevduat alımları oranı önemli ölçüde yükseldi. Öğleden sonra faiz tahvillerinin aşağı yönlü ivmesi zayıfladı 10 yıllık CDB aktif tahvilleri gün boyunca yaklaşık 4 baz puan düştü, borsa kapandı. Hazine tahvil vadeli işlemleri tek taraflı yükseldi ve gün boyunca yaklaşık% 0,29 değer kazandı.
Son dönemde, kredi riski olaylarının etkisiyle ikincil mevduat sertifikası işlemlerinin çok az olduğunu gözlemledik.Günümüzde mevduat sertifikalarının getirisi keskin bir şekilde artarken, faiz oranı tahvillerinin getirisi düşerek ikisi arasında bir farklılık oluşturdu. Bunun ana sebebinin, kısa vadeli tahvil piyasası duyarlılığının ayrılması ve borç tarafındaki baskının mevduat sertifikası faiz oranının yükselirken faiz oranı tahvillerinin getirisi düşmesi olduğuna inanıyoruz. Ancak daha yakından bakıldığında, mevcut tek seviyeli mevduat ihracı zordur ve Haziran ayında mevduat sertifikalarının vade baskısı ağırdır.Eğer mevduat sertifikalarının ihracı önümüzdeki ay zayıf kalmaya devam ederse, bankalar arası borç bağımlılığı yüksek olan bankalar bir fon açığı ile karşılaşabilir ve likiditenin sıkılaşması teşvik eder. Faiz oranları daha da yükseldi. Özellikle:
Birincisi, mevduat sertifikalarının ihracı bu hafta önemli ölçüde engellendi, fiili ihraç ölçeği planlanan toplam ihraç ölçeğinin% 44'üne düştü ve birinci seviye mevduat sertifikasının paniği ikinci seviyeye yayıldı. . Yakın zamanda birinci düzey mevduat sertifikalarının ihracını düzenledik. Geçmiş veriler, mevduat ihraç ölçeğinin genel ay sonu sertifikasının ayın ortası ve başı ölçeğinden daha küçük olduğunu gösteriyor.Mayıs sonundan başlayarak, mevduat sertifikalarının planlanan ihraç ölçeği 90-100 milyar düzeyinde. Günlük dolaşım açıkça düşük. Ancak, ihraç ölçeği büyük olmadığında, planlanan ihraçta fiili mevduat sertifikası ihraç oranı gün geçtikçe düşmeye devam ediyor. Herhangi bir risk olayı yoksa fiili ihraçın planlanan ihraçla oranı ortalama% 82. Salı günü oran% 44'e düştü. Bu, birincil mevduat sertifikası piyasasındaki paniğin dağılmadığı ve hatta genişlemediği anlamına gelir. Bugünkü ikincil piyasa mevduat sertifikası getirisinden, birincil piyasa paniği ikincil piyasaya sıçradı.3 aylık AAA ve AA + mevduat sertifikası getirileri düne göre 12 baz puan arttı.
Daha sonra, mevduat sertifikası ihracı beklentilerin çok altına düştüğünde, gelecekteki mevduat sertifikası baskısı, bankalararası borç bağımlılığı yüksek olan bankaların likidite riskleriyle karşı karşıya kalmasına neden olacaktır. Normal şartlar altında, sürekli olarak yeniyi ödünç almak ve eskisini geri ödemek için bankalararası mevduat sertifikaları sürekli olarak ihraç edilir ve böylece kurum için yeterli likidite sağlanır. Mevduat sertifikası ihracı bloke edilir ve net finansman negatif olmaya devam ederse, bankalar arası borç bağımlılığı yüksek olan bankaların likiditesi sıkılaştırıcı baskı altında olacaktır. Tüm yıla bakıldığında, mevduat sertifikalarının vade ölçeği bu yıl 7,4 trilyon olup, esas olarak Haziran ve Ağustos aylarında yoğunlaşmıştır.Haziran ayında 1,72 trilyon vade ölçeği, yılın% 23'ünü oluştururken, Ağustos ayındaki 1,54 trilyondan sonra ikinci sırada yer almaktadır. Kalan ayların vade bakiyesi görece ortalamadır, bu nedenle haziran ayında mevduat sertifikasının vade baskısı görece yüksektir.
Haziran haftalık verilere daha yakından baktığımızda, hafta sonları vadesi gelen mevduat sertifikaları ödeme için bir sonraki Pazartesi gününe ertelenecek. Bu nedenle, bir önceki haftanın hafta sonu vadesi gelen bakiyeyi gelecek haftanın verileri ile birleştirdik.Son olarak 10 Haziran haftasını bulduk. Vade üzerindeki itfa baskısı, geri ödeme bakiyesi yaklaşık 600 milyar yuan'a ulaşan en büyüktür.Bunların arasında, şehirdeki ticari bankaların mevduat sertifikasının vade ölçeği, haftanın toplam ölçeğinin% 45'ini oluşturan 267.6 milyar yuan'dır, ardından anonim bankalar ve ardından kırsal ticari bankalar gelmektedir. Bu 207.7 milyar yuan ve 78.4 milyar yuan. Haziran ayı perspektifinden, farklı banka türlerinin vadeleri yukarıdaki kurala uymaktadır, yani şehirdeki ticari bankaların vade baskısı anonim bankalarınkinden daha fazladır ve anonim bankaların vade baskısı kırsal ticari bankalardan daha fazladır. Bu nedenle özellikle Haziran ayının ikinci haftasında mevduat sertifikasının vade baskısı görece yüksek olup, mevduat sertifikası ihracına devam edilemezse, bankalar arası borç bağımlılığı yüksek olan bankaların likiditesi üzerinde daha fazla baskı oluşturacaktır.
Salı günü, genellikle kredi tahvilleri alınıp satıldı ve düşük dereceli tahviller daha az işlem gördü. Risk olaylarından etkilenen 1 yıllık çeşitler dışında, kredi tahvili getirileri genellikle 3-5 baz puan artmıştır. 3 yıllık ürünün kredi marjı 7-9bp arttı ve 5 yıllık ürünün kredi marjı temelde 4-5bp oldu. İleride dikkat edeceğiz: Haziran ayı kredi bonolarının vadesi üzerindeki baskı nedir?
Öncelikle, kredi bonolarının genel geri ödeme baskısı açısından bakıldığında, üçüncü çeyrekte geri ödeme baskısı görece yüksek ve Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil. Haziran ayındaki kredi borcu vadesi geri ödeme tutarı, üçüncü çeyrekteki 520.9 milyar ödenmemiş miktara kıyasla 427.8 milyar yuan idi, vade baskısı çok büyük değil. Vade baskısındaki mevsimsel fark, ağırlıklı olarak ihraç hızına göre belirlenmektedir.Genellikle, kredi tahvil ihracı Mart ve Nisan aylarında yoğunlaşmakta, daha seyrek olarak Mayıs ve Haziran aylarında yapılmaktadır.İhraç ölçeği üçüncü çeyrekte kademeli olarak toparlanmıştır. Bu, Nisan ayı sonunda yıllık raporun son yayınlanma tarihi ile ilgili olabilir. Örneğin, Bayiler Birliği'nin bankalar arası finansal olmayan kurumsal borç finansman araçlarının ihracına ilişkin düzenlemelerini ele alalım. Tahvil ihraç eden şirketlerin işletme göstergeleri ve finansal göstergelere göre hiyerarşik ve sınıflandırılmış yönetimini uygular. Seviye ne kadar yüksekse, şirketlerin tahvil ihraç etmesi o kadar kolay olur. Bu nedenle, Mayıs ayından sonra, şirketin ihraç koşulları mali raporuna bağlı olarak değişebilir ve bu durum, şirketlerin Mart ve Nisan aylarında tahvil ihraç etme eğiliminde olmalarına yol açar, Mayıs ve Haziran aylarında daha az tahvil ihracı ve daha az vade ile. Temmuz ayından sonra, kurumsal işletme sermayesi ihtiyaçları ve diğer ihtiyaçlarla birlikte tahvil ihraçlarının ölçeği kademeli olarak toparlanmış ve buna bağlı olarak tahvil vadesi üzerindeki baskı da artmıştır.
İkinci olarak, düşük dereceli kredi tahvillerinin Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil, yeni temerrütlerin sınırlı olması bekleniyor ve kredi riskleri genellikle kontrol edilebilir. Notlar açısından, ihraççının Haziran ayındaki son AAA dereceli tahvillerinin toplamı 300,6 milyar (% 64), AA + 97,9 milyar (% 21), AA 56,4 milyar (% 12) ve AA- ve altı 12,5 milyar (% 3). Mayıs ayına kıyasla, geri ödeme ölçeği ve düşük tenörlü tahvillerin oranı Haziran'da hafif arttı, ancak yine de Mart ayındakinden önemli ölçüde daha küçüktü. Mayıs ayında AA dereceli tahviller 56,3 milyar, AA ve 7,3 milyarın altında vadeye ulaştı ve Mart ayında AA dereceli tahviller 128,9 milyar, AA ve 26 milyarın altında. Düşük dereceli tahviller temerrüde daha yatkındır.Mayıs ayında, Mart ayındaki 37 vakadan önemli bir düşüş olan yalnızca 3 yeni temerrüt vardı. Düşük dereceli kredi tahvillerinin Haziran ayındaki vade ölçeği çok yüksek değil ve yeni temerrüt tahvillerinin sayısı olmayacak çok fazla.
Son olarak, farklı sektörler açısından, Haziran ayında daha fazla baskıya maruz kalan sektörler, gayrimenkul, altyapı ile ilgili ve madencilik endüstrileri gibi sektörlerde yoğunlaşmıştır. Kapsamlı kategoriler için ödenmesi gereken 74,5 milyar yuan hariç tutulduğunda, emlak endüstrisi zincirindeki inşaat ve dekorasyon endüstrisinin geri ödenmesi gereken 73,5 milyar yuan ve emlak endüstrisi 41 milyar yuan; altyapı ile ilgili ulaşım 60 milyar yuan ve kamu hizmetleri 49 milyar yuan; ayrıca madencilik Sektörün vadesi 41,8 milyar yuan var. Bu yıl bazı şehirlerde konut fiyatları çok hızlı artmış olsa da, yerel yönetimler art arda konut fiyat kontrol politikaları uygulamaya koydular, ancak gayrimenkulün ilk çeyrekte ekonomik büyümeyi yönlendiren önemli bir güç olduğu düşünüldüğünde, istikrarlı büyüme baskısı altında gayrimenkul finansman zincirinin hızla sıkılaşması zor. Buna ek olarak, altyapı bu yıl her zaman ekonominin temelini oluşturan önemli bir araç olmuştur.Yerel yönetim borçlarının baskısı nedeniyle altyapı finansmanında patlama yaşanması olası olmasa da, mevcut yeniden finansman ölçeğini korumak zor değil. Madencilik sektörü için, bu yıl petrol ve kömür fiyatlarındaki genel artış nedeniyle, şirketin karlılığı nispeten iyi ve piyasanın bunu kabul etmesi çok da kötü olmayacak.
Genel olarak bakıldığında, Haziran ayında kredi tahvillerinin vade baskısı çok fazla değil ve üst üste getirilen düşük dereceli tahvillerin vade ölçeği küçük, yeni temerrütlerin sayısının sınırlı olması bekleniyor ve kredi riski genellikle kontrol edilebilir. Vadesi dolan tahviller çoğunlukla gayrimenkul, altyapı inşaat sektörü zinciri ve madencilik sektörleridir ve yeniden finansman riski kontrol edilebilirdir. Temel bilgilerle karşılaştırıldığında, kısa vadeli kredi tahvil riskinin piyasanın zayıf likidite beklentilerinden ve bankalar arası iş beklentilerinden kaynaklanması daha olasıdır.
Bu makale Qu Qing Bond Forumu'ndan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
