"Özel Çalışma" Ticari Banka Tahvil İhraç Spread ve Finansal Endeks Analizi
Orijinal: Finansal Kurumlar Bakanlığı Ortak Derecelendirme
Giriş: Bu makale temel olarak gösterge faiz oranı olarak ChinaBond Hazine tahvilinin vadeye kadar getirisini kullanmaktadır.Ticari bankaların Ocak-Ekim 2018 arasındaki tahvil ihraç spread seviyeleri ve kendi finansal göstergelerinin karşılaştırmalı bir analizi yoluyla, kağıt tahvil ihraççıları ile ticari bankaların kredi seviyeleri arasındaki farkları tartışmaktadır. İşletmenin finansal göstergelerinin kalitesi ile spread arasında bir korelasyon olup olmadığı.
Ana nokta:
- Ticari bankaların tahvil ihraç oranı 2018'de yükseliş eğilimi gösterdi. AAA konu seviyesindeki ticari banka tahvillerinin ortalama ihraç marjı yıllık 18 baz puan artışla 127 baz puan, AA + konu seviyesindeki bankalar 28 baz puan artışla 172 baz puan oldu. AAA konu seviyesindeki ticari bankalar, yukarı yönlü faiz döneminde açık bir avantaja sahip.
- Ortalama ihraç spreadleri düşük olan ticari bankaların toplam varlıkları artık ana avantaj değildir ve hissedar geçmişlerinin gücü ile spreadler arasındaki korelasyon zayıftır. Ticari bankaların karşılık karşılama oranı ve takipteki kredi oranı gibi finansal göstergeler açısından bakıldığında, karşılık karşılama oranının yüksek ve yeterli bir seviyede olduğu ve takipteki takip oranının düşük olduğu ve spread seviyesi ile önemli bir korelasyon olduğu açıktır.
- Kredi riski döngüsünde, bankanın kendi kârlılığı ve risk kontrol yetenekleri, düşük bir spread seviyesinin korunmasında ana faktörlerdir. A + ~ AA- konu kredi notları arasında en yüksek spread oranına sahip kırsal ticari bankalar, bölgesel ekonomi ile güçlü bir korelasyona sahiptir, kendi karlılıkları yüksek bir seviyeyi korumuştur ve takipteki oran, ortalama endüstri seviyesinden yaklaşık 2 puan daha düşüktür.
1. 2018 yılında ticari bankaların tahvil ihracı
Ocak-Ekim 2018 arasında 52 ticari banka 69 finansal tahvil ihraç ederek yıllık bazda% 20,60 düşüşle toplam 283,450 milyar yuan; 44 banka 50 ikincil sermaye tahvili ihraç ederek toplam 368,420 milyar yuan artış sağladı Yuan, toplanan toplam fon miktarı bir önceki yıla göre% 9,15 arttı. AAA düzeyindeki ticari bankalar, finansal tahvillerin ve ikincil sermaye tahvillerinin ihracında mutlak bir avantaja sahiptir ve piyasa ihraçlarının sırasıyla% 85.87 ve% 92.83'ünü oluşturmaktadır.
Örnek verilerin analizi sonucunda United Ratings, ticari bankaların tahvil ihraç oranlarının borç seviyesinden çok konu seviyesinden etkilendiğini tespit etti. Ticari bankaların ana kuruluş seviyesinin tahvil ihraç faiz oranı üzerindeki etkisini analiz etmek için, müşterek derecelendirme, ticari bankalar tarafından ihraç edilen mali tahvilleri ve ikincil sermaye tahvillerini örnek alır ve referans faiz oranı olarak ChinaBond Hazine tahvil getirisini seçer ve ticari bankaların tahvil ihraç faiz oranını değerlendirir. analizi.
Ocak-Ekim 2018 arasında, tüm işletme düzeyindeki ticari bankaların tahvil ihraç marjları bir önceki yıla göre arttı. AAA konu düzeyindeki ticari bankaların ortalama ihraç marjı bir önceki yıla göre 18 baz puan artarak 127 baz puana yükseldi ve AA + konu düzeyindeki ticari bankaların ortalama ihraç marjı arttı. En geniş aralık 28 baz puanlık artışla 172 baz puanlık bir artıştı AA, AA- ve A + konu düzeyindeki ticari bankaların ortalama ihraç spreadleri sırasıyla 188bp, 207bp ve 227bp idi. AAA düzeyindeki ticari bankalar, faiz oranlarının çıkarılmasında hala güçlü bir karşılaştırmalı avantaja sahiptir.
Ocak-Ekim 2018 arasında, ticari bankalar tarafından ihraç edilen finansal tahviller esas olarak üç yıllık vadelerdi.İki yıllık ve 5 yıllık finansal tahviller daha küçük ölçekte ihraç edildi ve ikincil sermaye tahvillerinin vadesi 5 + 5 yıldı (ekli) İhraççının itfa hakları, 5 yılın sonunda ön koşullarla). Genel olarak bakıldığında, aynı vadedeki tahviller için, farklı kredi derecelendirmesine sahip kuruluşların ortalama ihraç spreadleri nispeten belirgin bir boşluğa sahiptir; 3 yıllık tahviller ve 5 + 5 yıllık tahviller karşılaştırıldığında, vade arttıkça (A + notları hariç) İhraç edenin itfa hakları, ikincil maddeler ve alacaklı haklarının diğer özel şartları da aynı seviyedeki ticari bankaların ortalama faiz marjında artış eğilimine yol açmıştır. A + ticari bankaların az sayıdaki örnekleminden dolayı, A + konu seviyesindeki 3 yıllık tahvillerin ortalama 5 + 5 yıllık tahvil ihraç marjından daha yüksek ortalama ihraç yayılmasına neden olan belirli bir örnek hatası vardır. Ocak-Ekim 2018 arasında, yalnızca Bohai Bank 2 yıllık finansal tahvil ihraç etti ve yalnızca Bank of Jiangsu, Bank of Nanjing ve Nanyang Bank'ın her biri 5 yıllık finansal tahvil ihraç etti. Örnek boyutu küçüktü ve sonuçta 2 Ortalama 10 yıllık tahvil ihraç marjı, 3 yıllık tahvillerin ortalama ihraç marjından daha yüksek ve 5 yıllık tahvillerin ortalama ihraç marjı, 3 yıllık tahvil ihraç marjından daha düşük.
Merkez bankası Nisan ve Haziran aylarında RRR'yi iki kez düşürdü, 23 Temmuz'da bir yıllık MLF'ye 520 milyar yuan yatırım yaptı ve 24 Ağustos'ta 149 milyar bir yıllık MLF operasyonu başlattı. Bankacılık sisteminin mali durumu önemli ölçüde iyileştirildi. Mayıs ayından bu yana, ana düzey ticari bankaların ihraç ettiği 3 yıllık finansal tahvillerin ortalama ihraç marjı, aydan aya genel bir düşüş eğilimi göstermiştir.
2. Ticari bankaların 2018 yılı tahvil ihraç spreadleri ve finansal göstergelerinin analizi
Ocak-Ekim 2018 arasında, ticari bankaların varlık seviyelerinin dağılımı açısından, büyük ticari bankalar ve anonim ticari bankaların her ikisi de AAA derecelidir.Varlık büyüklüğü açısından, temelde 300,00 milyar veya daha fazlasına ulaşmaları gerekir; Şehirdeki ticari bankaların işletme seviyesi esas olarak yoğunlaşmıştır. AA ~ AA + aralığında, kuruluşun kredi notu genellikle kırsal ticari bankanınkinden daha yüksektir ve varlık ölçeği 44 milyar yuan ile 300 milyar yuan arasındadır; kırsal ticaret bankası kendi bankasının özellikleriyle sınırlıdır ve bölgesel ekonomiden büyük ölçüde etkilenir. Ağırlıklı olarak yaklaşık 8 milyar ila 60 milyar yuan varlık ölçeğine sahip A ~ AA aralığında yoğunlaşmıştır.Aynı zamanda, bu derece dağılım aralığı, çeşitli kredi derecelendirme kuruluşlarının kredi politikalarından büyük ölçüde etkilenmektedir ve derece farklılıkları vardır.
Tablo 1 ve Tablo 2'ye göre, A + ~ AA- aralığında üç yıl vadeli tahvil ihraç marjı 79bp'ye kadar çıkmaktadır ve esas niteliği çoğunlukla kırsal ticari bankalardır. 5 + 5 yıl vadeli tahviller, AA + ~ AAA aralığında 70 baz puanlık bir yayılma ile ihraç edilmektedir.Ana gövdenin ana yapısı, büyük ticari bankalar, anonim ticari bankalar ve nitelikli şehir iş aktörleridir. AA + ~ AA düzeyindeki ticari bankalar kırsal ticari bankaları ve şehir ticari bankalarını içerdiğinden, spreadler ve bireysel bankalar önemli özelliklere sahip değildir, bu nedenle bu makale temel olarak AAA düzeyindeki ticari bankalardan ve A + düzeyindeki ticari bankalardan ticari bankaları her tür ticari bankayı kapsayacak örnek olarak analiz eder. , Bankanın hissedarlık geçmişi, toplam varlıkları ve bankanın varlık kalitesini, risk kontrol yeteneklerini ve karlılığını temsil eden finansal göstergelerin seçiminden, takipteki kredi oranı, karşılık karşılama oranı ve net faiz marjı, faiz marjları ile korelasyon açısından karşılaştırılır ve analiz edilir.
1. AAA düzeyinde ana ticari banka spread analizi
Kredi notu ile tahvil ihraççılarının finansal göstergeleri arasındaki ilişkiyi incelemek için, faiz marjı dağılımı açısından bakıldığında, 49 AAA düzeyindeki ticari bankaların faiz marjı 67bp ~ 181bp'dir. AAA düzeyindeki ticari bankaların 4'ü yabancı yatırım geçmişine sahip olduğundan, çoklu göstergeleri Aynı seviyedeki diğer kuruluşlardan önemli ölçüde daha düşük. Bunları daha doğru analiz etmek için burada hariç tutulurlar. Bunlar Nanyang Commercial Bank (Çin), HSBC Bank (Çin), DBS Bank (Çin) ve United Overseas Bank (Çin). Ortak derecelendirme, finansal göstergeler ve spreadler arasındaki ilişkiyi analiz etmek için AAA düzeyindeki ticari bankaları ulusal ticari bankalar ve ulusal olmayan ticari bankalar olarak ikiye ayırır.
(1) Ulusal ticari bankaların spreadlerinin analizi
Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, AAA konu düzeyine sahip devlete ait ticari bankaların toplam varlıkları, anonim bankalarınkinden ortalama olarak yaklaşık dört kat daha yüksektir.Ancak, ihraç marjları açısından, düşük ortalama ihraç marjlarına sahip ticari bankaların toplam varlıkları artık en önemli değil Hissedar geçmişinin avantajı, spread ile bağlantılı olarak nispeten zayıftır. Varlık büyümesi perspektifinden, Zheshang Bank ve Bohai Bank daha yüksek varlık büyüme oranlarına sahip ve spreadler orta konumda, Bank of China ve China CITIC Bank'ın düşük varlık büyüme oranları daha düşük sırada yer alıyor.
Ticari bankaların karşılık karşılama oranı ve takipteki kredi oranına ilişkin finansal göstergelerden, karşılık karşılama oranı ile takipteki kredi oranı düzeyi ve spread arasında net bir ilişki olduğu açıktır. En üst sırada yer alan China Merchants Bank'ın karşılık karşılama oranı ve takipteki oranı sırasıyla% 262.11 ve% 1.61 ile sektör ortalamasının üzerinde (82.13 puan ve 0.10 puan); spreadlerde en alt sırada yer alan SPD Bank'ın karşılık karşılama oranı% 132.44'tür. % Ve tahsili gecikmiş kredi oranı% 2.14 ve risk kontrol kabiliyeti sektör ortalamasının altında olduğundan, AAA ticari bankalar arasında ihraç marjı zayıftır. Zheshang Bankın düşük bireysel mevduat yüzdesi hariç tutulduğunda, spread'in ortasında yer alıyor.
Ticari bankaların net faiz marjı ve aktif getirisi açısından, faiz marjı ile net faiz marjı arasındaki korelasyon, varlıkların getirisine göre daha yüksektir. China Merchants Bank'ın net faiz marjı ve aktif getirisi sırasıyla% 2,43 ve% 1,15 ile üst sıralarda yer almaktadır. Bankanın net faiz marjı ve aktif getirisi% 1,86 ve% 0,92 oldu. Çin Ziraat Bankası ve Çin İnşaat Bankası'nın kendi kamu bankalarının özellikleri hariç tutulduğunda, genel olarak, nispeten yüksek bir net faiz marjı seviyesiyle banka ihraçları nispeten düşük kalmaktadır.
(2) Tamamlanmamış ticari bankalar
Ulusal olmayan AAA konu düzeyindeki ticari bankalar açısından, spreadler 88bp ile 188bp arasında değişmektedir. Changsha Bank, Ekim 2018'de merkez bankası tarafından yapılan üçüncü RRR kesintisinin olumlu faktörlerinden ve bu dönemde sadece bankanın tahvil ihraç etmesinden yararlandı, spread düşük olduğu için bu özel neden hariç tutuldu. Guiyang Bankası, son üç yıldaki varlıkların% 39.60'lık büyüme oranı nedeniyle spreadlerde üst sıralarda yer alıyor ve ikinci sırada yer alıyor. Huarong Xiangjiang Bank'ın ortalama ihraç marjı 181bp'dir ve daha düşük marj, toplam varlıklarının AAA ölçeğinde daha düşük sıralanmasından kaynaklanmaktadır. Spreadler bankalar için 104bp ile 133bp arasında dağıtılır ve varlık büyüklüğü ile spreadler arasındaki korelasyon zayıftır.
Ulusal olmayan AAA konu düzeyindeki ticari bankalar açısından, Huarong Xiangjiang Bankın ortalama ihraç marjı düşük olan 181bp'dir. Finansal göstergeler açısından, bankanın net faiz marjı nispeten düşüktür ve karşılık karşılama oranı AAA'dır. Düşük ila orta düzeyli ticari bankalar; diğer ulusal olmayan AAA düzeyindeki ticari bankaların yanı sıra, Bank of Chongqing, Bank of Nanjing, Guangzhou Rural Commercial Bank, Huishang Bank ve Bank of Ningbo, nispeten iyi bölgesel ortamlarda bulunan, 111 baz puan ile 122 baz puan arasında değişen ortalama ihraç marjlarına sahiptir. Finansal göstergeler açısından, sorunlu kredi oranı sektörde düşük bir seviyede, varlık kalitesi iyi ve karşılık karşılama oranı yeterli seviyede kalıyor; bununla birlikte, Kunlun Bank, Zhongyuan Bank ve Bank of Gansu'nun coğrafi konumu nedeniyle genel olarak yoksul Oran, şehirdeki ticari bankalar arasında nispeten yüksek bir seviyededir ve ortalama spread seviyesi, 157bp ~ 161bp'de kalırken açıkça daha düşük sıralanmıştır.
2. A + düzeyindeki başlıca kırsal ticari bankaların yayılmasının analizi
A + 'nın ana kredi notu tüm kırsal ticari bankalardır ve spread aralığı 163 ile 264bp arasındadır .. Spreadlerde düşük sırada yer alan Zhejiang Sanmen Rural Commercial Bank'ın varlıklarının 10 milyar RMB'ye ulaşmamasının nedeni hariç, toplam varlıklar 14 milyar RMB'dir. Kırsal ticari bankaların Yuan etrafındaki yayılması, yaklaşık% 1,20'lik bir takipteki kredi oranı ve yaklaşık% 400,00'lük karşılık karşılama oranı ile yüksek sıralarda yer almaktadır; bu, sektör ortalamasından daha iyidir, bu da tarımsal ticari bankaların A + düzeyindeki yayılmasının sadece kötü değil, yüksek sırada olduğunu göstermektedir Sektörde krediler düşük tutulmalı ve karşılık karşılama oranı yeterli düzeyde tutulmalıdır. Aynı zamanda, aynı ölçekteki kırsal ticari bankaların yayılması bölgesel ekonomiyle ilişkilidir.Aşağıdaki grafikten, Shanxi Eyaletindeki kırsal ticari bankaların ortalama ihraç yayılımı nispeten yakındır. Genel olarak bakıldığında, ana gövde A + sınıfı kırsal ticari bankaların takipteki oranı% 2,80'in altındadır (endüstri ortalaması% 3,16'dır). Çoğu kırsal ticari banka,% 3,00'ün üzerinde net faiz marjını korumaktadır. Ancak, gelecekte faiz oranı piyasalaşmasının yoğunlaşmasıyla birlikte, kırsal ticari bankaların net faiz oranı Fark daraltılacak.
Ulusal ticari bankalar, büyük ticari bankaları ve ticari anonim bankaları içerir.
Sonuç
2018'den bu yana Çin'in ekonomik büyümesi yavaşladı. Çin-ABD ticaret savaşı ve finansal indirgemenin etkisi nedeniyle genel finansal piyasa dalgalı oldu; düzenleyici makamlar 2017'den beri güçlü ve sıkı denetimi ve bir bütün olarak bankacılık endüstrisini sürdürdü Kaldıraçtan yararlanma açıktır ve karlılık önemli ölçüde artmıştır, ancak banka varlıklarının kalitesi üzerinde hala belirli bir baskı vardır. United Ratings, bu yıl bankalar tarafından ihraç edilen tahvillerin yayılması üzerine bir araştırma yaptı ve aynı nota sahip ticari bankaların spread düzeylerinin karlılık göstergeleri ve takipteki oran göstergelerinden büyük ölçüde etkilendiğini tespit ederek, yatırımcıların artık sadece bankanın büyüklüğünü fiyat olarak düşünmediklerini gösteriyor. Bankanın kendi içsel sürdürülebilir kalkınma karlılığına ve risk kontrol yeteneklerine gittikçe daha fazla önem veriyor. Şu anda, Çinin bankacılık sektörü ekonomik gerileme nedeniyle sürekli bir dönüşüm geçiriyor ve sektörler arasındaki farklılaşma daha belirgin hale geldi. Denetimin daha da güçlendirilmesiyle, güçlü rezerv kapasitesine ve güçlü varlık operasyonuna ve risk kontrol yeteneklerine sahip bankalar aynı sektörde olacak. Rekabette daha fazla avantaj.
