g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Yurtiçi ve Yurtdışında Kömür Endüstrisinin Kredi Derecelendirme Yöntemleri Üzerine "Sektör Araştırması" Karşılaştırması ve Araştırması

Orijinal: Üç Sanayi ve Ticaret Bakanlığı Ortak Derecelendirmesi

Çinin tahvil piyasalaşması hızlandıkça, Çinin tahvil piyasası da daha fazla yabancı sermaye ve yatırımcının katılımını çekecektir. Yerli ve yabancı derecelendirme kuruluşlarının derecelendirmelerindeki farklılıkları nasıl daha iyi anlayabilirsiniz, öncelikle aynı sektördeki yerli ve yabancı derecelendirme kuruluşlarının derecelendirme yöntemlerini anlamanız gerekir. Benzerlikler ve farklılıklar. Bu nedenle, Lianhe Credit ve Lianhe Rating, yatırımcılarla daha iyi iletişim kurmak ve iletişim kurmak için ana akım uluslararası derecelendirme kuruluşlarınınkilerle ilgili derecelendirme sistemleri ve derecelendirme yöntemleri hakkında karşılaştırmalı araştırmalar yürütür. Bu makale, kömür endüstrisinin yerli ve yabancı derecelendirme kuruluşları tarafından derecelendirme yöntemlerini sıralayarak yatay olarak karşılaştırarak bu temelde aydınlanma ve referans elde etmektedir.

Çinin "zengin kömür, zayıf petrol ve düşük gaz" enerji yapısı nedeniyle, yerli kömür şirketlerinin yabancı ülkelere göre daha fazla borç veren kuruluş var. Bu nedenle, büyük yerel derecelendirme kuruluşları kömür şirketi derecelendirme yöntemlerini formüle ederken, uluslararası ana derecelendirme kuruluşları ihaleyi kazandı Pu ve Moody's, kömür şirketleri için derecelendirme yöntemini özel olarak formüle etmedi, ancak kömür madenciliği ve yıkama endüstrilerini yukarı akış madencilik endüstrileri veya madencilik endüstrileri olarak sınıflandırdı. Bu nedenle, bu makale, uluslararası derecelendirme kuruluşları tarafından kömür işletme derecelendirme yöntemlerinin karşılaştırmalı analizinde S & P'nin madencilik yukarı akış sanayi derecelendirme yöntemini ve Moody's madencilik sektörü derecelendirme yöntemini kullanmaktadır.

Bu makale, derecelendirme konusu tanımının, derecelendirme fikirlerinin, derecelendirme öğelerinin ve mantığının üç yönünü analiz edecek ve bu temelde yerli ve yabancı derecelendirmelerin farklılıklarını ve aydınlanmasını özetleyecektir.

Fitch, kömür şirketleri veya kömürle ilgili endüstriler için derecelendirme yöntemini açıklamadı, bu nedenle bu makale onu kapsamıyor.

1. Derecelendirme konusunun tanımı

1. Yurtiçi konu tanımı

Yurtiçi derecelendirme kuruluşları, endüstrileri sınıflandırmak için çoğunlukla Ulusal İstatistik Bürosu "Ulusal Ekonomik Endüstriler Sınıflandırması" nı (GB / T4754-2011) kullanmaktadır. Bunlar arasında, kömür endüstrisi "çeşitli kömürlerin madencilik, yıkama, sınıflandırma ve diğer üretim faaliyetleri" olarak tanımlanmaktadır. Katalogdaki "B madencilik endüstrisinde" "B0610 bitümlü kömür ve antrasit madenciliği ve yıkama", "B0620 linyit madenciliği ve yıkama" ve "B0690 diğer kömür madenciliği ve yıkama" olmak üzere üç kategoriye karşılık gelen kömür ürünleri üretimi ve kömür arama faaliyetleri dahil ". Derecelendirme kuruluşları, esas olarak derecelendirilen şirketin gelir kompozisyonuna göre seçim kriterleri olarak tanımlanır. Örneğin, bir derecelendirme kuruluşu bunu şu şekilde tanımlar: "Ana kömür üretimi ve satış geliri% 50 veya daha fazla olduğunda, kömür endüstrisinde sınıflandırılır; ana üretim ve satış geliri% 50'den az olduğunda, ancak işletme geliri ve İşletme karları, tüm işletmelerin en yüksek oranını oluşturuyordu ve her ikisi de değerlendirilen kuruluşların işletme gelirlerinin ve işletme karlarının% 30'unu veya daha fazlasını oluşturuyordu ve bunlar aynı zamanda kömür endüstrisi olarak sınıflandırılıyor . Ayrıca, değerlendirilen nesnenin özelliğinden dolayı, "değerlendirilen nesnenin özelliklerine dayalı olarak hedeflenmiş bir analiz yapılması gerekli olabilir ve bu yöntemde bahsedilen derecelendirme unsurları tam olarak uygulanamayabilir".

2. Yabancı konunun tanımı

Standard and Poor's (Standard and Poor's) ve Moody's (Moody's Investors Service) kurumsal derecelendirme yöntemleri, dünya çapında endüstriyel ve ticari işletmeler için geçerlidir. Çeşitli ülkelerdeki farklı endüstri tanımı standartları nedeniyle, standart bir "endüstri sınıflandırma kriteri" yoktur. "Bulunabilir. Kömür endüstrisi için, S&P kömür endüstrisi derecelendirme yöntemi, yukarı akış madencilik sektörü derecelendirme yöntemi için geçerlidir; Moody's kömür endüstrisi derecelendirme yöntemi, madencilik sektörü derecelendirme yöntemi için geçerlidir.

2. Derecelendirme fikirleri

1. Yerli kömür endüstrisi derecelendirme mantığı

Yurtiçi derecelendirme kuruluşları, derecelendirme düşüncelerinde daha birleşiktir ve kömür endüstrisinin özelliklerinin analizi ve özetine dayanarak kömür endüstrisi işletmelerinin düzeyini etkileyen önemli faktörleri belirlerler. Buna ek olarak, yerli kömür şirketleri politika faktörlerine ve dış destek alma olasılığına daha fazla önem veriyor. Yurt içi derecelendirme kuruluşları kömür sektörünün özelliklerini aşağıdaki şekilde özetlemektedir.

Periyodik : Kömür, birincil enerjinin% 50'sinden fazlasını oluşturan temel bir enerji endüstrisidir ve talep, aşağı havza endüstrilerinin gelişiminden büyük ölçüde etkilenir. Aşağı akım endüstrilerindeki enerji ve metalurji endüstrilerinin döngüsel özellikleri, kömür talebindeki döngüsel değişiklikleri belirler.

Politika faktörlerinin büyük etkisi var : Çin'in kömürü, makroekonomik politikalardan, yalnızca ulusal kömür endüstrisi politikasından değil, aynı zamanda genel makroekonomik düzenleme ve kontrol politikalarından ve güç ve çelik gibi alt sektörlerdeki sanayi politikalarının kömür endüstrisi üzerindeki etkisinden büyük ölçüde etkilenmektedir. Kömür endüstrisi politikaları açısından, Çinin kömür endüstrisi Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Devlet Konseyinin Devlet Mülkiyetli Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu, Arazi ve Kaynaklar Bakanlığı, Çevre Koruma Bakanlığı ve Devlet İş Güvenliği İdaresi tarafından düzenlenmektedir. Her departman, endüstriyi etkileyen politikalar yayınlamıştır. Çoktur ve her politikanın etkisi aynı değildir. Kömür endüstrisi politikasına ek olarak, devlet şu anda hidroelektrik ve nükleer enerji gibi temiz enerjinin geliştirilmesini teşvik ediyor ve çelik endüstrisinin artan makro kontrolü gibi endüstriyel politikalar kömür talebinin büyümesini engelleyecektir.

Karlılığın kaynak bağışlarına bağımlılığı ve rezervleri ikmal etme ve yeni madenler geliştirme ihtiyacı sermaye yoğunluğuna neden olur: Kömür, sermaye yoğun bir endüstridir.Kömür şirketlerinin sahip olduğu kömür kaynaklarının ölçeği, türü ve bağışları gibi faktörler, karlılıklarını büyük ölçüde belirler.Sektörün mevcut operasyonları sürdürürken araması veya edinmesi gerekir. Yeni maden kaynakları geliştirin. Küçük rezervlere sahip bir işletme, işini geliştirirken yeni maden kaynakları bulamazsa, kredi seviyesi olumsuz etkilenebilir. Yeni kömür madenlerinin geliştirilmesi ve satın alınması için yapılan büyük sermaye harcamaları, şirketin karlılık ve borç büyümesi eşleşmesini sürdürememesi durumunda şirketin mali risklerini artıracaktır.

Taşıma darboğazı: Çin'in kömür üretimi ve tüketimi, büyük ölçekli ulaşım altyapısı gerektiren bir ters dağıtım özelliği sunmakta ve nakliye maliyetleri, kömürün karlılığını bir ölçüde sınırlamıştır. Bu, konum faktörlerinin işletmelerin karlılığında ve gelecekteki gelişiminde önemli bir rol oynadığı anlamına gelir.

Tarihten kalan sorunlar: Çinin kömür endüstrisi, geriye dönük teknolojisi nedeniyle emek yoğun bir endüstridir. Şirket kurulduğunda, çok sayıda emekli çalışanı ve orijinal il veya belediye madencilik bürosundan sosyal sorumluluklar üstlenmiştir. "Hükümeti yöneten işletmeler" olgusu bile işletmelerin sosyal yükünü artırmış ve kar marjlarını etkilemiştir. Kömür endüstrisi döngüsel bir gerileme dönemindeyken, güçlü politik renklere sahip kömür şirketleri, küçültme ve verimlilik artırma planlarını zamanında sorunsuz bir şekilde uygulayamazken, aerodinamik personele sahip şirketler sektördeki gerileme döneminden daha esnek bir şekilde kurtulabilecek.

Yukarıdaki sektör özelliklerine dayanarak, yerel derecelendirme kuruluşları, kömür şirketlerini derecelendirirken temel olarak aşağıdaki faktörlere dikkat ederler:

Kömür endüstrisindeki risklerin analizi esas olarak politika değişikliklerine odaklanmaktadır. Sadece arz tarafı reformlarına, birleşme ve devralmalara ve kömür endüstrisinin yeniden yapılanmasına değil, aynı zamanda genel makroekonomik düzenleme ve kontrol politikalarına ve enerji ve çelik gibi alt sektörler için endüstriyel politikalara da yansımaktadır.

Kömür işletmelerinin temel kalitesi, kömür işletmelerinin ölçek, kömür türü, kömür kalitesi, madencilik koşulları ve konum avantajları gibi kömür işletmelerinin sahip olduğu kaynak donanımlarına odaklanmaktadır. Büyük ölçekli şirketler daha fazla sosyal sorumluluk üstlenmiş ve dış destek elde etmede daha büyük avantajlara sahip; daha iyi madencilik koşullarına sahip kömür şirketlerinin daha büyük maliyet avantajları var; bariz bölgesel avantajları olan şirketlerin satış ve nakliye maliyetlerinde avantajları var.

Kömür şirketlerinin karlılığı, uzun vadeli borç geri ödeme kabiliyetlerini değerlendirmenin anahtarıdır. Devlet desteğinin niteliği, türü ve yoğunluğu, kömür işletmelerinin kredi seviyesinin desteklenmesinde daha büyük bir rol oynamaktadır.

2. Yabancı derecelendirme fikirlerinin mantığı

Standard & Poor's, yerel derecelendirme kuruluşlarından farklı olarak, yukarı havza madenciliği endüstrisinin güçlü döngüsel ve orta rekabet risklerine ve endüstri ekonomik büyümesine sahip olduğuna inanmakta ve madencilik yukarı akış endüstrisinin risk seviyesini "orta derecede yüksek risk" olarak sınıflandırmıştır. S&P, endüstrinin güçlü döngüsel doğası ve artan endüstri gelişimi ve endüstri rekabetinin ortaya çıkması nedeniyle, madencilik endüstrisinin nispeten yüksek riskler taşıdığına inanmaktadır.Kurumsal borç ödeme gücünün karşılaştığı ana riskler, işletme verimliliği (fonların kullanıldığı projenin ölçeği, kapsamı ve işleyişi dahil). Şantiyelerin dağılımına, özellikle madenlerin ölçeği ve sayısına, yüksek riskli projeler için izinlerin dağılımına ve ürün çeşitliliğine dikkat edilmelidir. Madencilik endüstrisinin endüstri özelliklerinden dolayı, ülke risklerinin tüm endüstri üzerinde daha büyük bir etkisi vardır. S & Pnin ülke risklerine ilişkin yargısı nispeten yenidir ve ülkenin FAVÖK'ü ülke risklerinin büyüklüğünü belirlemek için ayrılmıştır. Standard & Poor's, finansal risk değerlendirmelerini yürütürken, farklı şirketlerin finansal karşılaştırılabilirliğine daha fazla önem vererek, geçtiğimiz iki yıl ve sonraki üç yıl için finansal göstergeler kullanır ve Moody's gibi, şirketlerin borç ödeme gücüne çok dikkat eder.

Standard & Poor's ile karşılaştırıldığında, Moodynin küme göstergeleri daha doğrudandır, daha belirgin odaklıdır ve göstergeleri ölçerek ve çeşitli düzeylere eşleyerek, pratik uygulamalarda güçlü potansiyele sahip eksiksiz bir puanlama sistemi oluşturulmuştur. Operasyonel. Gösterge seçiminde, Moody's, en büyük ağırlığı Kaldıraç seviyesi ve ödeme gücü göstergeleri . Moodys, bu göstergenin şirketin risklerle ve uzun vadeli kalkınma yetenekleriyle savaşma kabiliyetini etkili bir şekilde ölçebileceğine inanıyor. Düşük borç yükü ve sürekli istikrarlı nakit akışı, şirketlerin sektör dalgalanmalarının neden olduğu finansal sıkıntıdan kaçınmasını kolaylaştırabilir ve ayrıca şirketlerin sermaye olarak genişlemesini sağlayabilir. Zamanın daha büyük bir avantajı var. Finans politikası, Moodynin madencilik sektöründeki derecelendirme şirketleri için ikinci nitel göstergesidir. Finans politikası, alacaklıların çıkarlarına daha fazla önem veriyor , Ve daha yüksek bir kredi notu elde etmek için borçlanma işlemini istikrarlı bir seviyede tutmak.

3. Kömür şirketleri için derecelendirme kuruluşlarının unsurları ve mantığı

1. S&P Derecelendirme Öğeleri

Yukarıdaki tabloda gösterildiği gibi, S & P'nin endüstri derecelendirme yöntemi fikri, risk perspektifinden ayrılmak ve şirketin ödeme gücünü etkileyen risk faktörlerinin ayrıntılı bir analizini yapmaktır, ancak bu, ilgili göstergeleri ölçmez, ağırlık atamaz veya haritalandırmaz. . S & P'nin derecelendirme standartlarının küresel olarak geçerli olduğunu belirtmek gerekir. Madencilik endüstrisinin derecelendirme unsurları temel olarak üç yönü kapsamaktadır: işletme riski, finansal risk ve derece ayarlama maddeleri.

(1) İşletme riski göstergeleri

Sektör riskleri: Standard & Poor's, yukarı akış madencilik endüstrisinin güçlü döngüsel ve orta düzeyde rekabet risklerine ve endüstri ekonomik büyümesine sahip olduğuna ve yukarı akış madencilik endüstrisinin risk düzeyini "orta derecede yüksek risk" olarak belirlediğine inanmaktadır.

Periyodiklik: Madencilik sektöründeki firmaların gelirleri ve karlılıkları, özellikle yüksek fiyatların ve aşırı yüksek marjların olduğu dönemlerde döngüseldir.Şirketlerin üretimindeki sürekli büyük ölçekli artış, aşırı kapasiteye yol açarak endüstrinin döngüselliğini kötüleştirecektir. Bu nedenle, Standard & Poor's madencilik endüstrisinin döngüsel notunu "yüksek" olarak belirlemiştir.

Rekabet riskleri ve sektörün ekonomik büyümesi: Standard & Poor's, endüstri rekabet risklerinin ve sektördeki ekonomik büyümenin, döngüselliğin sektörün risk durumu üzerindeki genel etkisini azaltabileceğine veya yoğunlaştırabileceğine inanmaktadır. Bu nedenle, döngüselliği desteklemek için ikincil bir rekabet riski göstergesi oluşturur ve aşağıdaki 4 üç seviyeli göstergeyi benimser Madencilik sektörünün risklerini analiz edin:

Sektör engelleri: orta risk

Madencilik endüstrisi sermaye yoğun olduğundan, sektöre yeni giriş, sabit varlıkların satın alınmasına büyük miktarda sermaye yatırılmasını gerektirir ve madencilik koşullarının etkisi nedeniyle şirketler altyapı inşaatı için sermaye yatırabilir. Küresel maden rezervleri azalıyor ve finansman sıkışık olduğundan, madencilik endüstrisindeki endüstri engelleri orta derecede risk altında.

Kar marjlarının seviyesi ve eğilimi: orta risk

S&P, sektördeki şirketlerin kar marjlarının ekonomik döngü ve emtia döngüsü ile dalgalanmaya devam edeceğine inanıyor. Metaller ve dökme emtia pazarı küreseldir.Madencilik sektörü oldukça parçalanmış ve ürünler oldukça homojendir.Rekabet esas olarak fiyatlardan kaynaklanmaktadır.Ancak, madenler için fiyatlandırma standartları birleşiktir ve şirketlerin fiyatlandırma gücü yoktur, bu da madencilik şirketlerinin karlılığı üzerinde belirli bir etkiye sahiptir. . Ayrıca madencilik faaliyetlerinin riskleri, denetim ve vergi politikaları da doğrudan madencilik şirketlerinin kar marjlarını azaltacaktır. Bununla birlikte, çoğu madencilik şirketi, güçlü maliyet kontrol yeteneklerine, tüketicilerle yakın temasa, sektördeki yavaş teknoloji güncellemelerine ve düşük Ar-Ge maliyetlerine sahiptir, bu da madencilik sektöründeki şirketlerin hala güçlü karlılığa sahip olmasını sağlar. Bu nedenle S&P, madencilik sektöründeki şirketlerin kar düzeylerinin ve eğilimlerinin orta düzeyde risklerle karşı karşıya olduğuna inanmaktadır.

Uzun vadeli ürün, hizmet ve teknoloji değişikliği ve ikame riski: düşük risk

Sonraki üretim ve uygulamalarda metaller ve mineraller yavaş yavaş diğer metaller ve plastiklerle değiştirilse de, ikame maddelerinin kapsamının, endüstride ürünlerin değiştirilme hızını yumuşatan sınırlamaları vardır.

Sektör ekonomik büyüme riski: düşük risk

Madencilik olgun bir sektördür.Uzun vadeli satış geliri büyüme oranı nominal GSYİH büyüme oranına benzerdir.İstek artış hızı gelişmiş ülkelerdeki GSYİH büyüme oranından düşük, gelişmekte olan pazarlarda ise GSYİH büyüme oranından yüksektir. Ekonomik genişleme aşaması, GSYİH büyüme oranından yüksektir ve ekonomik durgunluk aşamasında keskin bir şekilde düşer. Standard & Poor's, madencilik endüstrisinin endüstri ekonomik büyümesini "ılımlı" olarak değerlendiriyor.

Ülke riski : S&P, madencilik şirketlerinin diğer sektörlerle karşılaştırıldığında ülke risklerine daha duyarlı olduğuna inanmaktadır. Ülke risk faktörlerinin, şirketlerin kredi kalitesi üzerinde büyük etkisi vardır. Risk faktörleri temel olarak ekonomik, sistem ve Finansal piyasa ve yasal denetim gibi ilgili riskler. Spesifik analizde, S&P, bir ülkenin FAVÖK'ünü ayrıştırarak ülke riskini değerlendirir; FAVÖK mevcut değilse, bunun yerine işletme karı, FAVÖK, vergi öncesi kar veya sabit varlıklar kullanır; vergi politikaları farklı ülkelerde farklılık gösteriyorsa , S&P net kar veya net işletme nakit akışına daha fazla önem veriyor.

Rekabetçi pozisyon: Standard & Poor's, rekabet avantajını analiz etmek için rekabet avantajı, ölçek, kapsam ve çeşitlilik, işletim verimliliği ve karlılık için dört üç seviyeli gösterge belirler. Bunlar arasında, ilk üç göstergenin değerlendirme kriterleri "çok güçlü", "güçlü", "adil", "zayıf" ve "zayıf" olup, karlılık mevcut karlılık seviyesi ve karlılığın oynaklığı ile ölçülür.

Rekabet avantajları

Şirketin üretimi ve maden rezervlerini artırma yeteneği: esas olarak şirketin inşaatının ve önümüzdeki 5-10 yıl içinde önerilen projelerinin planlama durumunu göz önünde bulundurun; geçmiş proje gecikmelerinin ve maliyet aşımlarının teknik durumu; mevcut altyapıyı ve işçiliği tam olarak kullanabilme becerisi Ve diğer faktörler.

Şirket büyüme potansiyeli ve şirket stratejisi: İş stratejisinin çok agresif olup olmadığına bakılmaksızın (önerilen projenin ölçeği çok büyükse veya hatta şirketin mevcut durumunu aşsa da, esas olarak üretimin büyüme oranını göz önünde bulundurun (S&P, üretimdeki istikrarlı büyümenin şirketin orta ila uzun vadeli ödeme gücünü garanti edebileceğine inanmaktadır) Bir operasyon ölçeği vardır, çünkü bu strateji yönetim kaynaklarını merkezden uzaklaştıracak, yönetim riskleri ve sermaye kısıtlamaları getirecektir) ve diğer faktörler.

Diğerleri: Pazar payı edinimi, sipariş yönetimi, fiyatlandırma gücü, nakliye koşulları vb. Pazara yakın olup olmadığı, kendi demiryolu veya limanı olup olmadığı gibi şirketin aynı sektörde bir avantaja sahip olmasını sağlar (bu avantaj toplu emtia üreticileri için daha önemlidir). Açıktır ki), alt müşterilerle uzun vadeli sözleşmeler imzalanıp imzalanmayacağı ve yüksek endüstri yoğunluğu nedeniyle fiyatlandırma gücü (niş endüstriler için geçerli).

Ölçek, kapsam ve çeşitlilik

Varlık çeşitliliği - iş sahalarının sayısı ve ölçeği; sabit varlıkların kalan faydalı ömrü; ürün çeşitliliği; iş sahalarının coğrafi çeşitliliği ve madencilik endüstrisinin belirli düzenleyici riskleri.

Çalışma verimliliği

Maliyet kontrol seviyesi: Maden rezervlerinin kalitesi, madencilik koşulları (açık veya yer altı, doğal afetlerin meydana gelme eğilimli olup olmadığı), altyapı kalitesi, enerji ve işçilik maliyetleri ve döviz kurları gibi faktörlerden etkilenir.

Üç atık tahliye sözleşmesi (özellikle küçük ölçekli işletmeler)

Karlılık

Karlılık: Faiz öncesi, vergi, amortisman ve amortisman kar oranı (FAVÖK / toplam gelir) ile ölçülür. Oran% 25'in üzerinde ise "sektör ortalamasının üzerinde",% 15 ile% 25 arasında ise "sektör ortalamasına" ulaşabilir % 15'in altındaysa, "sektör ortalamasının altındadır".

Kazanç dalgalanması: S&P, kârlılığın oynaklığını "1" (en istikrarlı) ile "6" (en değişken) arasında 6 puandan ölçer. Kurumsal kazançların oynaklığını ölçerken, S&P regresyon standart hatasını (SER) kullanır ve kurumsal SER'yi hesaplamak için örnek olarak kurumsal FAVÖK'ü kullanır.

(2) Finansal risk göstergelerinin analizi

S&P, madencilik sektörü için finansal risk analizi derecelendirme yöntemini formüle ettiğinde, esas olarak diğer sektörlerdeki endüstriyel ve ticari işletmeler için finansal derecelendirme yöntemiyle aynı olan endüstriyel ve ticari işletme derecelendirme yöntemine dayanmaktadır. Standard & Poor'un finansal analizi, şirketin son iki yıldaki finansal göstergelerini ve önümüzdeki üç yıl için şirketin finansal göstergelerini tahmin etmek için maden fiyatları varsayımını hesaba katar; nakit akışı kapsamı göstergeleri analiz edilirken şirketin benzersiz faaliyet faaliyetleri dikkate alınır. Nakit akışındaki oynaklık ve şirketin gelecekteki sermaye harcaması projeleri.

Hesap düzenleme: Şirketlerin finansal verilerinin küresel ölçekte karşılaştırılabilirliğini sağlamak için S&P, finansal verileri düzenleyecektir. Bir şirket IFRS muhasebe standartlarına uyuyorsa ve başka bir şirket ABD AAP muhasebe standartlarına uyuyorsa, o zaman şirketleri karşılaştırırken, iki şirketin Muhasebe standartları aynıdır ve rapor ayarlamaları yapılır.

Devam eden işlemler: S&P, belirli madencilik şirketleri tarafından üretilen yan ürünlerin (değerli metaller gibi) bazılarının sürekli ticaret yoluyla satışa sunulabileceğine inanmaktadır. Örneğin, bir şirket, belirli bir cari fiyattan alt pazara yan ürünleri önceden satar ve peşin ödemenin bir kısmını (bir yan ürün için bir opsiyon satışına eşdeğer) alır ve daha sonra, ödemenin karşılık gelen kısmını alırken malları gönderir. Bazen bu tür bir işlem uzun sürebilir, çünkü alt müşteriler ödemenin geri kalanını tam olarak ödemek ve üretim sırasında tüm malları almak zorunda değildir, ancak malları orantılı olarak alabilir ve karşılık gelen ödemeyi herhangi bir zamanda ödeyebilir, bu nedenle bu, alt müşterilerin zevkine eşdeğerdir. Geri ödeme esnekliği, ancak işlemde, aşağı akımın belirli bir faiz yüzdesini ödemesi gerekiyor. Şirketler için, siparişteki tüm mallar alt müşterilere tam olarak teslim edilmediğinde, şirket, sermaye artırımı için alınan parayı kullanamaz, çünkü alt müşteriler, ürün testinden sonra ürünün kalitesinden memnun olmama hakkına sahiptir. Para iadesi talep edin. Standard & Poor's, bu tür sürekli işlemleri, alt pazardaki şirketlerin finansman davranışı olarak görüyor.

Bu nedenle, aşağıdaki koşullar karşılanırsa, S&P, işlemin niteliğini sürekli bir işlem olarak görür ve kurumsal borcunu azaltır: alt müşteriler, borçlanma yoluyla satın almak yerine taksitle ve taksitle hammadde satın alır; alt müşterilerin sermayesi Borç ödeme aczine düştüğünde, işletme garantöre rücu etme hakkına sahiptir (bazı likidite işlemleri dış garantiler ekleyebilir); Bir temerrüt varsa, kuruluş alt müşterilerden geri ödemeyi hızlandırmalarını isteyebilir; Downstream müşteriler mallardan memnun olmadıkları için başvurabilir Geri ödeme; Alt müşteriler, geri ödeme için geri ödeme yapılmasını sağlamak için fazladan teminat veya başka güvenlik mekanizmaları sağlayabilir.

S&P, bu dinamik işlem yönteminin temerrüt riskini azaltabileceğine ve şirketin, malların tam ödeme ve teslimatına kıyasla satış ödemesini zamanında alabilmesini sağlayabileceğine inanmaktadır. Bu tür işlemler üzerinde mutabık kalınan faiz oranlarını içerdiğinden, S&P şirketin gelirini, FAVÖK'ünü ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışını buna göre ayarlayacaktır.

Nakit akışı / kaldıraç oranı: Madencilik şirketinin nakit akışı derecelendirme yöntemi, diğer endüstriyel ve ticari şirketlerinkiyle aynıdır. Kurumsal nakit akışını / kaldıraç oranını değerlendirirken, S&P "minimum", "orta", "orta" ve " Önemli "," agresif "ve" yüksek kaldıraç ". Gösterge ayarı açısından, Standard & Poor's iki temel oran ve beş tamamlayıcı oran belirlemiştir (tamamlayıcı kapsama oranı ve tamamlayıcı getiri oranı dahil). Bunlar arasında çekirdek oran, işletme nakit akışı / toplam borç (FFO / BORÇ) ve toplam borç / FAVÖK (BORÇ / FAVÖK); tamamlayıcı karşılama oranı, işletme nakit akışı / nakit faizi (FFO / nakit faiz), FAVÖK / faiz (FAVÖK / Faiz); Ek getiri oranı, işletme nakit akışı / toplam borç (CFO / DEBT), serbest işletme nakit akışı / toplam borç (FOCF / DEBT) ve harcanabilir nakit akışı / toplam borç (DCF / DEBT) içerir.

(3) Ayar öğelerinin göstergeleri

Standard & Poor's, operasyonel risk göstergeleri ve finansal risk göstergelerine ek olarak, şirketin kredi notunu ayarlamak için şirketin işletme stratejisi, borç riski, işletme canlılığı ve likiditesinin yanı sıra ihraççının bağımsız kredi statüsünde de düzeltme öğeleri oluşturmuştur.

Çeşitlilik: Bu gösterge, diğer endüstrilerdeki endüstriyel ve ticari işletmelerle aynı derecelendirme yöntemini benimser ve esas olarak madencilik şirketlerinin ürün çeşitlendirme derecesini inceler.

Sermaye yapısı: S&P dört gösterge kullanır: kurumsal borç riski, borç yoğunlaşma vade riski, borçla ilgili faiz oranı riski ve bir şirketin sermaye yapısını değerlendirmek için yatırım.

akışkanlık: Standard & Poor's'un kurumsal likidite değerlendirmesi, esas olarak kurumsal nakit akışının kaynağına ve uygulamasına dayanmaktadır. Bu gösterge, şirketin FAVÖK'ü düştüğünde bir şirketin borç temerrüdü olasılığını yansıtır.

Finans politikası: Standard & Poor's, esas olarak, hissedarların veya yönetimin iş stratejisini ve şirketin borçla çalışmaya meyilli olup olmadığı veya alacaklıların çıkarlarına öncelik verip vermediği gibi finansal politikalar yoluyla borçları geri ödeme istekliliğini değerlendirir. S&P, bir şirketin finansal politikasının proaktif olması durumunda, finansal politikasının uzun vadede şirketin kredisi üzerinde olumlu bir etkisi olabileceği ve şirketin operasyonları ve nakit akışı istikrarı konusunda iyimser olmak için bir temel olarak kullanılabileceğine inanmaktadır. beklenen.

Kurumsal Yönetim: Standard & Poor's, kurumsal yönetimin stratejik yeteneklerini, organizasyonel etkililiğini, risk yönetimini ve yönetişim uygulamalarını değerlendirir. Bu faktörler, bir işletmenin pazardaki rekabet gücünü, finansal risk yönetiminin yoğunluğunu ve yönetişiminin sağlamlığını etkileyebilir. Bir şirket, önemli stratejileri ve finansal riskleri yönetmesini güçlendirirse, kredi notunu yükseltebilir.

Bağımsız kredi analizi: Standard & Poors, karşılaştırılabilir derecelendirme analizi için "bağımsız kredi analizi" yöntemini (SACP) kullanır; yani, harici desteği dikkate almadan ihraççının kredibilitesini (hissedar desteği, devlet desteği veya belirli üçüncü taraflardan mali destek dahil) Seviye durumu.

2. Moody's derecelendirme öğeleri

Moody's madencilik şirketlerinin derecelendirme yöntemi esas olarak ölçek, işletme koşulları, karlılık ve işletme verimliliği, kaldıraç seviyesi ve borç ödeme gücü ve mali politikaları içerir.Her bir unsur için karşılık gelen ağırlıklar belirlenir ve her bir unsur ölçülür. Ve seviye haritalama ve nihai puan seviyesi haritalama, eksiksiz bir madencilik endüstrisi puanlama sistemi oluşturur. Moody's tarafından ele alınan spesifik göstergeler aşağıdaki gibidir:

(1) Ölçek -% 20 ağırlık

Ölçek, bir şirketin gelir elde etme kabiliyetini, genel pazar rekabet gücünü, pazar için önemini ve emtia fiyatları ve talebinin esnekliğini gösteren önemli bir gösterge sağlar.

Daha büyük şirketler, farklı ürün fiyatları ve talep koşulları altında daha fazla esnekliğe sahiptir ve bu özellikle döngüsel endüstriler için önemlidir. Büyük ölçekli gelir, şirketin malzeme maliyet kontrolü ve yönetim verimliliğinde ölçek etkisine sahip olmasını sağlar. Daha büyük şirketler genellikle sermaye yatırımı için büyük miktarda nakit akışı yaratabilir ve sermaye maliyetini düşürmek için şirketin sermaye piyasasında finansmanına elverişli olan borç ölçeğini azaltabilir.

Moody's, ölçek değişkenlerini ölçmek için mali tablolarda toplam gelir göstergelerini kullanır:

(2) İşletme profili -% 25 ağırlık

İşletme durumu, şirketin gelir ve nakit akışı elde etme yeteneğini ve şirketin nakit akışının istikrarını ve sürdürülebilirliğini yansıtır; bu, yüksek döngüsellik ve büyük ürün fiyatı dalgalanmaları olan bir sektör için önemli bir husustur; İşletme durumu aynı zamanda bir madencilik şirketinin ürün fiyatları düşük olduğunda veya düşmeye devam ettiğinde kendi kendini düzenleme yeteneğini yansıtır. Bir madencilik şirketinin çalışma koşulları, esas olarak satılan ürünlerinin türlerini ve pazarlarını, rekabetçi konumunu (esas olarak şirketin maliyet kontrolü tarafından belirlenir), operasyonların bölgesel dağılımını ve pazar talebini içerir. Çevresel duyarlılık, düzenleyici riskler ve politika riskleri bir diğer önemli faktördür.

Bir şirketin işletme koşullarını ölçen faktörler şunları içerir: gelir ve nakit akışındaki dalgalanmalar (esas olarak şirketin ürün çeşitliliği riskinden ve operasyonel riskinden, rekabetçi konumundan ve coğrafi dağıtımdaki çeşitliliğinden etkilenir); kurumsal rekabet konumu (esas olarak şirketin madencilik maliyetlerinden etkilenir) Ve diğer maliyet kontrol yetenekleri); bölgesel dağıtım (maden kaynaklarının bölgesel dağılımı dikkate alındığında, yalnızca 3 veya daha az madene sahip şirketler, birçok madene sahip olanlardan daha düşük puan alır); politika ve düzenleyici ortam.

Genel olarak, Moodynin puanlama modeli, bir şirketin çalışma koşullarının bir seviye aralığıyla doğru bir şekilde eşleşmesini beklemez. Genellikle, göstergeye karşılık gelen kredi seviyesini en tutarlı özelliklere göre belirler, ancak bir şirketin faktör puanı için özellikle önemli olan bazı özellikler de vardır. Örneğin, 3 veya daha az mineral içeren bir şirket gibi durumlarda, puanının B veya Caa aralığı ile sınırlı olması muhtemeldir, çünkü bu tür bir iş riski çok yüksektir.

Moody's, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi, iş profili göstergeleri tarafından haritalanan kredi notlarını ayırt etmek için nitel bir yöntem kullanır:

(3) Karlılık ve verimlilik (Karlılık ve Verimlilik) -% 10 ağırlık

Kârlılığı göz önünde bulundurmanın nedenleri şunlardır: Farklı ekonomik ortamlarda, şirketlerin yatırımı artırmak ve sermaye yoğun bir endüstri için özellikle önemli olan borç yapısını ayarlamak için yeterli nakit akışı oluşturması gerekir; şirket maliyet kontrolünü dikkate almanın nedenleri şunlardır: madencilik Şirket, ürün fiyatları için zayıf fiyatlandırma gücüne ve maliyet girdileri için zayıf fiyatlandırma gücüne sahiptir.Daha iyi maliyet kontrol yetenekleri, bir şirketin sektördeki düşüş döngüsünde karlılığı sürdürmesi için önemli bir faktördür.

Faiz ve vergi öncesi kazanç (FAVÖK Marjı = FVÖK / Toplam Gelir) -% 10 ağırlık

Yani, EBIT toplam gelire bölünür. Moody's, faiz öncesi ve vergi kar marjlarını hesaplarken, etkiyi yumuşatmak için payda paylarının ortalamasını ayrı ayrı alarak, genellikle ortalama yaşam süresi yöntemini kullanır. Moody's ayrıca trend analizi için yıllık faiz öncesi ve vergi kar marjları hakkında istatistikler de yürütür. Moody's, madencilik sektöründeki firmaların ürün rekabetçiliğini sürdürmek için sabit kıymetlere sürekli yatırım yapması gerektiğine inanmakta ve bu nedenle FAVÖK, firmaların karlılığını ölçmek için FAVÖK'den daha uygundur.

Moody's, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi, karlılık ve işletme verimliliği göstergeleri ile haritalanan kredi notlarını ayırt etmek için aralık belirleme yöntemini benimser:

(4) Kaldıraç ve Kapsam (Kaldıraç ve Kapsam) -% 30 ağırlık

Daha az fiyat dalgalanması olan şirketlerle karşılaştırıldığında, madencilik şirketlerinin borç seviyeleri için daha düşük bir toleransı vardır, çünkü daha düşük borç seviyeleri, madencilik şirketlerinin rekabette daha fazla işletme esnekliğine sahip olmasını sağlayabilir.

FAVÖK faiz karşılama oranı (Faiz karşılama oranı = FAVÖK / Faiz Giderleri) % 10 ağırlık

Yani, FVÖK, faiz giderine bölünür Faiz kapsamı katlarını hesaplarken, Moody's genellikle bir yumuşatma etkisi elde etmek için payda paylarının ortalamasını ayrı ayrı alarak ortalama ömür ortalamasını benimser. Moody's ayrıca trend analizi için yıllık faiz öncesi ve vergi kar marjları hakkında istatistikler de yürütür. Bu gösterge, şirketin borçlara faiz ödeme kabiliyetini ölçmek için kullanılır.

Toplam borç / FAVÖK (Borç / FAVÖK) -% 10 ağırlık

Moody's, Borç / FAVÖK'ü hesaplarken, sık sık hayat ortalaması yöntemini kullanır ve bir yumuşatma etkisi elde etmek için payda paylarının ortalamasını ayrı ayrı alır. Moody's ayrıca trend analizi için yıllık faiz öncesi ve vergi kar marjları hakkında istatistikler de yürütür.

Borç / Toplam Sermaye -% 5 ağırlık

Yani, toplam borç, tüm faiz getiren borçların ve sahiplerin öz sermayelerinin toplamına atıfta bulunan toplam sermayeye bölünür. Moody's, bu göstergenin şirketin toplam sermayesi içindeki faiz getiren borcun oranını ölçtüğüne inanmaktadır. Bu gösterge, sektördeki farklı şirketlerin sermaye yapısını ve risk toleransını karşılaştırmak için kullanılabilir.

(Net işletme nakit akışı-temettüler) / toplam borç ((CFO-Temettüler) / Borç) -5% ağırlık

Moody's bu göstergeyi hesapladığında, genellikle yılların ortalama yöntemini kullanır ve yumuşak bir etki elde etmek için payda paylarının ortalamasını ayrı ayrı alır. Moody's ayrıca trend analizi için yıllık faiz öncesi ve vergi kar marjları hakkında istatistikler de yürütür.

Moody's, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi, kaldıraç seviyesi ile ödeme gücü endeksi tarafından eşlenen kredi notu arasında ayrım yapmak için aralık belirleme yöntemini kullanır:

(5) Finans Politikası (FinancialPolicy) -% 15 ağırlık

Moody's'in kurumsal finans politikaları değerlendirmesi, yönetimin ve yönetim kurulunun finansal risklere toleransını ve şirketin sermaye yapısının gelecekteki gelişme yönünü içerir. Yönetimin ve yönetim kurulunun finansal risklere toleransı, şirketin borç düzeyini, kredi notunu ve şirketin mali ve sermaye yapısının olumsuz yönde değişmesi durumunda karşılaşılan olası riskleri doğrudan yansıtması nedeniyle şirketin kredi notunu yansıtan önemli bir faktördür.

Moody's öncelikle şirketin beklenen sermaye yapısı ve kredi düzeyini, geçmiş yatırım ve finansman faaliyetlerini ve şirketin genel planının uygulanmasını değerlendirerek şirketin mali politika göstergelerini değerlendirir. Moody's ayrıca yöneticilerin işletme performansına ve farklı ekonomik döngülerde nakit akışının esnek kullanımına büyük önem veriyor. Ayrıca Moody's, kredi piyasası ve likidite ortamındaki değişiklikler, ilgili yasa ve düzenlemelerin ayarlanması, sektördeki rakiplerin zorlukları ve düzenleyici baskılar gibi önemli olaylara yönetimin tepkisine de dikkat eder.

Yönetimin birleşme ve devralmalar için tercihi, elde edilecek hedefin seçimi (aynı sektördeki çekirdek rakiplerin devralınması veya aynı sektörde yeni şirketlerin devralınması gibi) ve fon elde etme yöntemi de şirketin mali politikasını değerlendirmek için önemli kriterlerdir. . Spesifik olarak, şirket satın alma sıklığı, satın almaların şirketin iş gelişimi için önemi ve satın alma faaliyetleri için fon kaynağı, şirketin mali politika göstergelerindeki puanını etkileyecektir. Ayrıca Moody's, şirketlerin hissedar getirilerini ve borç sahiplerinin menfaatlerini nasıl dengelediğini de değerlendiriyor. Alacaklıların çıkarları pahasına hissedar getirilerinin desteklenmesi, şirketin mali politika göstergelerindeki puanını da etkileyecektir.

Moody's, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi, mali politika göstergeleri ile haritalanan kredi notlarını ayırt etmek için nitel bir yöntem kullanır:

(6) Ayarlama öğeleri

Çevre koruma, yasal ve diğer hususlar

Temel hususlar: uzun yıllar sürebilen çevresel iyileştirme ve iyileştirme gereksinimlerinin takibi, çeşitli düzenlemeler, şirketlerin daha sonraki çevresel iyileştirme harcamalarını karşılamak için özel fonlar kurmasını gerektirebilir; hava kirliliği gereksinimleri; toprak, su ve atık ile ilgili Karbondioksit emisyonlarının yönetimi; yerel komitelerin ve tarımsal üretimin su kaynaklarının kullanımına etkisi; doğal afetler ve yapay kayıplar.

Dikkat edilmesi gereken diğer hususlar arasında Anshengin üretim kayıtları vb. Yer alır.

Sosyal Sorunlar

Şirketin itibarını veya hükümet ile çalışan arasındaki ilişkiyi kötü yönde etkileyerek şirkete zarar vermek gibi gerçekten önemli kayıplara neden olabilecek konuları düşünün.

Kurumsal Yönetişim (Kurumsal Yönetim)

Moody's, kurumsal yönetişimin odak noktasının denetim komitesinin profesyonelliğini, yönetici ücretlendirme sistemini, ilişkili taraf işlemlerinin yönetimini, dış denetimlerle etkileşimi ve sahiplik yapısını içerdiğine inanmaktadır.

Kaynak rezervleri (Rezervler)

Şirketin kanıtlanmış maden kaynakları rezervleri, şirketin gelecekte yasal olarak kullanabileceği kaynakları ortaya çıkarır ve özellikle daha az kaynak ve daha düşük seviyelere sahip şirketler için şirketin üretim ve operasyonunun sürdürülebilir süresini temsil eder. Kaynakların kalitesini etkileyen faktörler temel olarak kömür madenlerinin seviyesi, onarım oranları, metal fiyatı varsayımları, mevcut coğrafi veriler ve yeni kaynakların orijinal kaynaklarla ilişkili olup olmadığı veya yeniden geliştirilmesi gerekip gerekmediğini içerir. Geri kazanım vergisi oranını ve madencilik işletme maliyetlerini etkileyeceği için jeolojik koşullar da çok önemlidir Kaynağın coğrafi konumu (yer üstü veya yer altı, rakım ve nihai pazara yakın olup olmadığı dahil) da dikkate alınır.

Ancak zaman geçtikçe tavizler vb. Değişeceğinden kaynak rezervlerinin seviyesi gelecekteki nakit akışını ölçmek için iyi bir gösterge değildir. Buna ek olarak, kanıtlanmış rezervler, kaynak seviyeleri, geri kazanım oranları ve geri kazanılabilir yıllar farklı metaller arasında oldukça farklıdır. Bu nedenle, kaynakların kalitesini göz önünde bulundurduğumuzda, belirli metal kategorisini, şirketin finansal raporlama gereksinimlerini ve sektörü dikkate alırız. Zıtlık öncülüğünde.

Yönetim Stratejisi (Yönetim Stratejisi)

Yönetim kalitesi, işletmelerin kredi gücünü destekleyen önemli bir faktördür. Moody's genellikle şirketin iş planı yürütme kabiliyetini değerlendirerek şirketin yönetim kalitesini dikkate alır.

Mali Kontrol (Mali Kontrol)

Moody's, denetim raporunun doğruluğuna göre bu ayarlamanın derecelendirmesini belirler. Mali raporların kalitesi, şirketin iç kontrolünden etkilenebilir. Denetçilerin mali raporlar ve anormal mali tabloların yeniden düzenlemeleri hakkındaki yorumları veya düzenleyici belgelerdeki gecikmeler, şirketin iç kontrolündeki zayıflıkları yansıtabilir.

Likidite Yönetimi (Likidite Yönetimi)

Moody's, likidite göstergelerinin, özellikle zayıf operasyonel ve finansal esnekliğe sahip belirli spekülatif seviyedeki ihraççılar için madencilik sektörü için çok önemli olduğuna inanmaktadır. Moody's, bir şirketin kısa vadeli likiditesini kaynak ve fon kullanımı perspektifinden ölçüyor, ayrıca şirket ile banka arasındaki iş sözleşmelerini gözden geçirerek şirketin işletme güçlükleri ile karşılaştığı zaman yeterli likiditeye sahip olup olmadığını veya sektörün çöktüğünü doğruluyor.

Fazla nakit yönetme yeteneği

Bazı şirketler defterlerinde işletme faaliyetleri için ihtiyaç duyduklarından daha fazla nakit tutarlar ve fazla nakit de kredi derecelendirmesinde dikkate alınması gereken önemli bir faktördür. Ancak genellikle, daha fazla nakit tutma motivasyonu, odaklanmamız gereken faktördür.Bu, şirketin finansal politikası, yatırım fırsatları olup olmadığı ve hissedar baskısı ile ilgili olabilir.

Ek gösterge hususları

Puan kartı, sektörün seviyesini etkileyen önemli faktörleri içerir, ancak belirli şirketler için başka göstergeler de kullanabiliriz Bu göstergeler, puan kartındaki bazı göstergeler hakkında gelecekteki tahminimize yardımcı olur. Örneğin, serbest nakit akışının seviye üzerinde doğrudan bir etkisi yoktur, ancak şirketin gelecekteki gelişimini ve gelecekteki nakit akışını destekleyebilir.

Tamamen sahip olunmayan iştirak

Bazı şirketler, bağlı ortaklıklardaki özkaynaklarını çeşitlendirme eğilimindedir.Örneğin, bir bağlı ortaklık halka arzından sonra, borsada işlem gören şirketin nakit akışını kontrol etme yeteneği zayıflar; ana şirketin bağlı kuruluş üzerindeki kontrolü zayıflar, kontrol devri ve temettü riskiyle karşı karşıya kalır. Azaltın vs.

Olay riski

Moody's, ani bir olayın ihraççının kredi notunun hızlı bir şekilde düşmesine neden olabileceğine inanıyor. Finansal yeniden yapılandırma, yasal değişiklikler vb. Dahil bu olaylar, iyi bir şirketi çökertmek için yeterlidir.

Hissedar desteği

Madencilik şirketinin ana şirketi çok güçlüyse ve ana şirketteki stratejik konumu nispeten yüksekse, yükselmesine yardımcı olacaktır. Bu, madencilik şirketi finansal zorluklarla karşılaştığında hissedarların fon mu yoksa finansal destek mi yoksa stratejik teşvikler mi sağlayacağını veya geçmişte bunu yapıp yapmadığını değerlendirecektir. Aksine, hissedarın borç yükü daha ağırsa ve şirkete daha büyük bir yük getirirse, notunu da düşürür.

Birçok madencilik şirketinin devlete ait işletmelerle yakın bağları vardır ve bu düzeyde belirli bir destekleyici role sahiptir; ancak bazı şirketler için hükümet ilişkilerinin de onlar üzerinde fiyat kontrolü gibi olumsuz etkileri olabilir.

Diğer harici destek