Gao Ruidong: Salgının etkisi altında Çin ekonomisi için üç seçenek
Gao Ruidong / Metin Küresel salgının etkisi altında, temellerin nasıl korunacağı ve sosyal ve ekonomik gelişmenin nasıl hızlandırılacağı, büyük güç oyuncularının bilgeliğinin ve sabrının bir testidir. Orta derecede müreffeh bir toplum inşa etme anlayışımızı çok yönlü olarak paylaştık ve belirsiz ihracat ve yatırım ortamındaki ekonomik ritmi daha iyi kavrayabilmek için ekonomik büyüme için üç senaryo tasarladık.
1. Çin ekonomisi için üç seçenek: dış belirsizlik ve politika koruması
1.1. Varlıklı bir toplumun tamamlanması sadece ekonomik büyüme ile ilgili değil, aynı zamanda bir gösterge sistemidir.
Varlıklı bir toplumun tamamlanmasını ölçen şey, sadece ekonomik büyüme değil, bir gösterge sistemidir. Çok yönlü bir şekilde varlıklı bir toplum inşa etmek, Çin Komünist Partisi'nin 16. Ulusal Kongresi tarafından kurulmuştur. Çinin bu yüzyılın ilk 20 yılındaki hedefleri, ekonomik kalkınma, sosyal uyum, yaşam kalitesi, demokrasi ve hukuk sistemi, kültür ve eğitim, kaynaklar ve çevre dahil altı yönü içermektedir. Toplam 23 gösterge.
Gösterge sistemindeki ekonomik ile ilgili göstergeler yüksek derecede tamamlanmıştır. Örnek olarak ekonomik kalkınmayı ele alalım. Bu kısım, tüm varlıklı toplumda% 29'luk bir ağırlığa sahiptir. Toplamda beş maddeyi içerir: Kişi başına GSYİH, GSYİH'de Ar-Ge harcaması, üçüncül sanayinin GSYİH içindeki katma değeri, kentsel nüfus oranı ve kentsel işsizlik oranı. Göstergeler, her göstergenin bir hedef değeri vardır. 2019 itibariyle, GSYİH'deki RD harcaması göstergesi dışındaki tüm göstergelere ulaşılmıştır. Ar-Ge projesi% 88'e ulaştı (2.2 gerçek değerinin 2019'daki standart değer olan 2.5'e bölünmesi) ve diğer dört proje% 100'e ulaştı.Ekonomik kalkınma derecesi, varlıklı bir toplumun gerçekleşmesine% 28.5 katkıda bulundu.
Gini endeksi henüz tamamlanmadı ve yoksulluğun azaltılması görevi zorlu. Şu anda, Çin'deki insanların geçim kaynakları alanında hala birçok eksiklik var ve 2020 yılına kadar tüm kırsal yoksul insanları yoksulluktan kurtarmak görevi hala çok zorlu. Kentsel ve kırsal bölge sakinleri, bölgeler ve farklı gruplar arasındaki gelir farkı hala büyük. 2018'de, sakinlerin milli gelir Gini katsayısı 0,468 idi ve bu, orta düzeyde müreffeh bir toplum hedefi olan 0,4'ün hala üzerinde. Bu nedenle, 27 Mart'taki Politbüro toplantısında, yeni taçlı zatürre salgınının yeni zorluklar ve zorluklar getirdiğini ve yoksulluğun azaltılmasında kapsamlı bir zafer kazanmanın daha çetin çabalar alacağını vurguladı. Tüm bölgeler ve departmanlar yatırımı, çalışmayı ve yardımı artırmaya devam etmeli, yoksulluğa karşı savaşı kararlı bir şekilde kazanmalı ve varlıklı bir toplumun tamamen programa uygun şekilde inşa edilmesini sağlamalıdır.
2020'de çok yönlü bir şekilde orta derecede müreffeh bir toplum inşa etmek, genel göstergelerin, özellikle de yoksulluğun azaltılmasına yönelik tamamlanmaya daha yatkın olacak ve ekonomik hedefler daha gerçekçi olacaktır. Küresel ekonomiye ciddi şekilde zarar veren salgın yurtiçi ve yurtdışında şiddetleniyor ve Çin'in tek başına hayatta kalması zor. Danıştay'ın 10 Mart'taki yürütme toplantısında Başbakan, bu yıl istihdam istikrarlı olduğu ve ekonomik büyüme oranı daha yüksek veya düşük olduğu sürece kayda değer bir şey kalmayacağına işaret etti. Bu, yıl boyunca ekonomik çalışmanın odağının istihdama kaydığını gösteriyor. 18 Mart'ta toplanan Politbüro Daimi Komitesi, her bakımdan varlıklı bir toplum inşa etmede kesin bir zafere ulaşılmasını ve yoksulluğa karşı kararlı bir mücadeleyi sağlamak için çalışma ve müdahale önlemlerinin odak noktasının zamana ve koşullara göre ayarlanmasını talep etti.
1.2. Tarafsız varsayım: GSYİH büyüme oranı yaklaşık% 3'tür, altyapı yatırımı istikrarlı büyümenin anahtarıdır
Tarafsız varsayıma göre, 2020'de GSYİH büyüme oranının yaklaşık% 3'e düşeceğine ve altyapı yatırımının istikrarlı büyümenin anahtarı olduğuna inanıyoruz. Ekonomik büyüme üç belirsizlikle karşı karşıya gelecek.Birincisi, aynı zamanda en büyük belirsizlik kaynağı olan ihracat ... Salgından etkilenen yurtdışı talebin ikinci çeyrekte keskin bir şekilde gerilemesi bekleniyor ve yılın ikinci yarısında toparlanmanın belirlenmesi zor.Bu Çin'i ciddi şekilde etkileyecek. İhracat. İkincisi tüketim, tüketim sahneye göre kısıtlanıyor, dönemleri geçmesi zor ve gelirdeki düşüş, tüketimin iyileşmesine yardımcı olmuyor. Üçüncüsü imalat yatırımı Hem yurtdışı talep hem de yurt içi talep bir ölçüde geriledi ve bu da imalat sanayinin toparlanma ivmesine ciddi bir darbe indirdi.
Altyapı yatırımlarının hızlı büyümesi nispeten kesindir ve yıllık% 10'dan fazla büyüme oranı beklenebilir. Özel borçtan elde edilen tüm fonlar 2020'de altyapıya yatırılırsa, reform ve arazi depolama yerine, 2020'de altyapının büyüme oranı yüksek bir oranda artacaktır. 2020 yılında ihraç edilen özel tahvil yatırımına ilişkin istatistiklere göre, altyapı projelerine doğrudan yatırım yapılabilen özel tahvillerin oranı yaklaşık% 65'tir. 2020'de özel tahvillerin ölçeği 3 ila 3,5 trilyon yuan aralığına düşerse, bunun yaklaşık% 10'u sermaye olarak kullanılabilir ve fonların bu kısmı 4 kez kaldırılabilir. Ardından, 3 ila 3,5 trilyon yuan özel borcun, altyapı yatırımlarında yaklaşık 2,5 ila 3,0 trilyon yuan'ı artırabileceğini tahmin ediyoruz. Devlet yatırımlarının özel yatırım üzerindeki dışlama etkisini ve yetersiz projeler gibi belirsiz faktörleri dikkate alarak,% 25'lik bir dışlama oranı belirledik. Ardından, yeni özel borç politikasıyla altyapı yatırımlarının büyüme oranı 2020'de yaklaşık% 10 ila % 12.
1.3. İyimser varsayımlar: yılın ikinci yarısında küresel talep toparlandı ve özel devlet tahvilleri büyük ölçekli teşvikleri destekliyor
İyimser varsayımlar altında, bir yandan salgının yurt dışı talep üzerindeki etkisi ikinci çeyrekte yoğunlaşmış ve yılın ikinci yarısında dış talep hızla toparlanmaya başlamıştır. G20 toplantısının ardından, küresel salgın önleme yeni bir aşamaya girdi ve ülkeler aktif olarak kurtarma politikalarını uygulamaya koyuyorlar, bu da küresel ekonominin üçüncü çeyrekte istikrar kazanmasını daha olası hale getiriyor.
Öte yandan, büyük ölçekli özel hazine bonolarının da desteğiyle Çin, altyapı ve tüketim için büyük ölçekli teşvik politikaları uygulamaya koyarken, aynı zamanda gayrimenkul düzenlemelerini daha da gevşetmiştir. Özel ulusal borcun boyutu, makro politika teşvikimizin derecesini belirler. Tüketim açısından, otomobil satın alma vergisi azaltılabilir veya muaf tutulabilir ve otomobil tüketimini teşvik etmek için lisans yönetimi gevşetilebilir; işletmeler ve bireyler için vergi yükü azaltılabilir veya muaf tutulabilir ve genel tüketimi canlandırmak için tüketici kuponları büyük ölçekte verilebilir. Altyapı yatırımı açısından, mali fonlar, nakit akışı olmayan ancak güçlü olumlu dış faydaları olan altyapı projelerine yatırımları artırdı. İmalat yatırımı açısından finans, teknolojik dönüşüm yatırımına verdiği desteği artırabilir. Gayrimenkul yatırımı açısından, para otoriteleri emlak şirketlerine yönelik finansman kısıtlamalarını kısmen gevşetmiştir. Bu durumda, GSYİH'nın% 4,5 civarında toparlanabileceğine inanıyoruz.
1.4. Kötümser varsayım: salgın küresel durgunluğu hızlandırır ve imalat sanayi daha da aşağıya çekilir
Kötümser bir senaryo altında, salgın küresel durgunluğu hızlandıracak ve net ihracatı daha da aşağı çekecektir. Küresel salgının daha fazla fermantasyonu, küresel durgunluk riskini artırdı Dış talepteki keskin düşüş, ekonomide net ihracattan ciddi bir olumsuz çekmeye neden olmakla kalmayacak, aynı zamanda yerli imalat yatırımını da azaltacaktır. Aynı zamanda, gelir üzerindeki olumsuz geri dönüşler de iç tüketimi ciddi şekilde etkileyecek ve konut fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artıracaktır. Bu nedenle, kötümser bir senaryoda, GSYİH'nın yalnızca güçlü altyapı desteğine güvenerek pozitif büyümeyi sürdürmesinin beklenebileceğine inanıyoruz.
Şekil 1'de görüldüğü gibi, farklı alt kalemlerin büyüme oranlarını üç farklı senaryo altında tahmin ettik.
2. Yalnızca salgının ekonomi üzerindeki etkisinin özellikleri kavranarak politikalar hedeflenebilir.
Yeni taç salgınının gelişiminin üç aşaması, iki şok. Salgının gelişiminin özelliklerine göre, şokların aşamalarını ve türlerini bölmek, yalnızca salgının şoklarının özelliklerini daha iyi anlamamıza yardımcı olmakla kalmayacak, aynı zamanda arz ve talebi dengeleyen döngüsel olmayan politika ayarlamalarını daha iyi yapmamıza yardımcı olacaktır. İlk aşamada, Ocak sonundan Şubat sonuna kadar Çin tamamen izole olmuş ve denizaşırı ekonomi istikrarlı bir şekilde işliyordu; ikinci aşamada, Şubat sonundan Mart sonuna kadar Çin salgını yavaş yavaş azaldı ve ekonomik operasyonlar yavaş yavaş düzeldi, ancak denizaşırı salgın yayılmaya başladı ve ekonomi Faaliyetler kademeli olarak yavaşladı; üçüncü aşamada, Mart ayının sonundan sonra, denizaşırı salgın keskin bir şekilde yayıldı ve denizaşırı ekonomi durgunlaştı. Çin'in ulusal savunması üzerindeki "ithal vakaları" kontrol etme baskısı giderek arttı ve dış talepteki keskin düşüş, ihracat üzerinde giderek daha belirgin bir etki yarattı. Yeni taç salgınının Çin ekonomisi üzerindeki iki etkisi, yurt içi salgının Ocak sonundan Mart sonuna kadar neden olduğu "ilk etki" ve Mart ayı sonundan sonra denizaşırı salgının neden olduğu "ikinci etki" olarak söylenebilir.
Yeni taç salgını, daha güçlü arz şoku özellikleri gösteriyor ve ekonomi üzerindeki etki de üç farklı aşamada farklı.
İlk aşamada, Ocak sonundan Şubat sonuna kadar, çelik ve kimya endüstrileri gibi sürekli üretim endüstrileri dışında, arz ve talebin her iki ucu da ciddi şekilde etkilendi, ekonomik yaşam durdu.
Şubat sonundan Mart sonuna kadar olan ikinci aşamada, arz toparlanmaya başladı ve iş ve üretime yavaş yavaş devam edildi, talep tarafı hala bastırıldı ve iş ve kalabalık toplanması hala kısıtlanıyordu. Bunlar arasında, tüketimin, özellikle hizmet tüketiminin dönemler arası geçişi zordur; üretim ve yatırım faaliyetleri ise dönemler arası olabilir. Bu nedenle, makro-kontrol politikalarının müdahale etmeme durumu altında, yeni taç salgını genel olarak aşırı arz ve genel ekonomi için yetersiz talebe yol açacaktır. Örneğin, ulusal yapı malzemeleri envanteri bir zamanlar doluydu. Aynı zamanda, salgın genel net gelirde bir düşüşe yol açacak çünkü GSYİH tüketiminin ve dış talebin bir kısmı tamamen ortadan kalktı.
Üçüncü aşamada, Mart ayının sonundan sonra, arz daha da arttı ve talep kademeli olarak toparlanmaya başladı, ancak denizaşırı salgınların yayılması, dış ticareti ve imalat yatırımını büyük ölçüde aşağı çekti. Üçüncü aşama, bir kez daha salgının önlenmesi ve kontrolü için daha büyük bir baskı ile karşılaşacak.
Salgının gelişimi artık üçüncü aşamaya girmiştir ve aynı anda iki sorunla karşı karşıyadır: Birincisi, ülke çapında serbest nüfus akışından sonra asemptomatik enfeksiyonları önleme ve tedavi etme sorunudur. 26 Mart'ta Başbakan, Danıştay toplantısında, ülke içinde salgın önleme ve kontrolün aşamalı sonuçlarını pekiştirmeye devam edilmesi gerektiğini vurguladı ve "asemptomatik enfeksiyonların önlenmesi ve tedavisi" ve kamuoyunu endişelendiren diğer konulara büyük önem verdi. İkincisi, denizaşırı salgınların geniş çaplı yayılması ve ithal vaka sayısının artmasıdır. Şu anda denizaşırı ülkeler, salgını kontrol altına almak için karantinayı güçlendirmek gibi geleneksel yöntemleri benimsemeye başladılar, ancak aynı zamanda genişlemeyi geciktirmek ve salgının zirvesini azaltmak için "uzun süreli savaşlar" da var, bu da yerel salgın önleme ve kontrolüne büyük zorluklar getirecek. . Çin, geçerli Çin vizelerine ve oturma izinlerine sahip yabancıların girişini geçici olarak askıya aldı ve yurtiçi havayollarından başka herhangi bir ülkeye yalnızca bir rota rezerve edilecek ve her rota haftada birden fazla uçuş gerçekleştiremez. Bu önlemler ithal vakalardaki artışı sınırlayabilse de, Çin'in dış insan hareketini, iş seyahatlerini ve diğer faaliyetleri de askıya aldı.
3. Kendinizi ve rakiplerinizi tanıyın, asla savaşla bitmeyin, denizaşırı teşvikler ve iç politikalar daha iyidir
3.1. Çin'in makro politikası yakından salgının üç aşamasını korumaya odaklanıyor
Hükümetin makro kontrol politikaları, salgın durumuna ve farklı dönemlerdeki arz ve talebin özelliklerine göre aşamalı olarak uygulanmalıdır. İlk aşama, esas olarak salgın önleme ve kontrolünü ve mali piyasa istikrarını tam olarak desteklemek için mali ve parasal politikalarla ilgilidir; ikinci aşama, üretim faktörlerinin maliyetini düşürerek, vergi ve ücretleri düşürerek ve lojistiği açarak şirketlerin iş ve üretime devam etmelerine yardımcı olmaktır; üçüncü aşama, Özel borçların genişletilmesi, altyapı yatırımlarının büyümesini teşvik eder, şehre özgü politikalar yoluyla gayrimenkul yatırımını stabilize eder, fazla arzı düzenli olarak sindirir ve toplam talebi dengeler; ikincisi, açık oranını artırmak ve işsizlik oranını kontrol etmek için hasarlı tüketici şirketlerine ve insanlara verilen sübvansiyonları artırmaktır. , Otomobil satın alma vergisinde indirim ve muafiyet, ev aletleri tüketiminin teşvik edilmesi, tüketici kuponlarının verilmesi, işsizlik korumasının artırılması, hizmet endüstrisinin deregülasyonu ve kayıt ölçeğinin genişletilmesi dahil.
1) İlk aşama, esas olarak salgın önleme ve kontrolü ile finansal piyasa istikrarını tam olarak destekleyen maliye ve para politikaları ile ilgilidir.
2) İkinci aşamada, salgın önleme ve kontrol altında, üretim faktörlerinin maliyetini düşürmek, vergi ve ücretleri azaltmak, lojistiği açmak ve işletmeleri düzenli bir şekilde işe ve üretime devam etmeleri için yönlendirmek.
3) Üçüncü aşamada, altyapı yatırımını teşvik edin, gayrimenkulü istikrara kavuşturun ve işsizlik oranını kontrol etmek için tüketici talebinin serbest bırakılmasını teşvik edin.
3.2. Tüketim oranının yüksek olması, salgının ABD ekonomisi üzerindeki etkisini ve mali teşvikin yönünü belirler.
Bir bütün olarak Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut durum, nispeten pasif ve pasif tedaviden ulusal olağanüstü haldeki aktif yanıta kadar iki aşamaya ayrılabilir:
İlk aşama: 26 Şubat'ta Amerika Birleşik Devletleri Başkan Yardımcısı Pence liderliğindeki bir federal salgın karşıtı komuta ekibi kurdu; 4 Mart'ta Pence, Amerikan halkının yeni koronavirüse yakalanma riskinin hala çok düşük olduğunu belirtti; 11 Mart Mart ayında Trump, Avrupa'ya seyahat yasağı ilan etti.
İkinci aşama: 13 Mart'ta Trump "ulusal acil durum" ilan etti. 16 Mart'ta hükümet, 10'dan fazla kişinin toplanmasından kaçınmayı öneren "Salgını 15 Günde Erteleme Yönergesi" ni yayınladı; 20 Mart'ta ABD tüm normal vize hizmetlerini askıya aldı; 21 Mart'ta Amerika Birleşik Devletleri Kuzey-Güney sınırını 21 Mart'ta resmen kapattı; New York Eyaleti bir felaket durumu ilan etti; 22 Mart'ta Trump, üç eyalete hastaları tedavi etmek için 4.000 yatak hazırlamak üzere "kare kabinli hastaneler" inşa etmelerini emretti.
ABD hükümeti de farklı dönemler için farklı müdahale önlemleri vermiştir: ilk aşama, esas olarak, faiz oranı indirimleri (Fed faiz oranlarını 3 Mart'ta 50 baz puan düşürmüştür) ve 8,3 milyar ABD doları acil finansman önerisi (6 Mart) yoluyla finansal piyasayı istikrara kavuşturmaktır. Salgınla mücadele etmek için; ikinci aşamada, ülke olağanüstü duruma girdikten sonra (13 Mart) ilgili riskten korunma politikaları da güçlendirildi.Fed faiz indirimleri açtı + CPFF + PDCF + MMLF + geçici dolar likidite düzenlemeleri + sınırsız QE vb. Bir dizi kombinasyon darbesi, maliye politikası "2 trilyon ABD doları ekonomik canlandırma yasasını" (27 Mart) başlattı.
ABD Kongresi tarafından 27 Mart'ta açıklanan "2 Trilyon ABD Doları Ekonomik Teşvik Yasası" na göre, ABD maliye politikasının odağı analiz edilebilir:
1) Doğrudan nakit sübvansiyonları: yaklaşık 250 milyar yuan
Yıllık geliri 75.000 ABD dolarına kadar olan bireyler 1.200 ABD doları tutarında bir çek alırlar ve maksimum 150.000 ABD doları veya daha az geliri olan bir aile, 500 ABD doları olan her çocuk için 2.400 ABD doları tutarında bir çek alabilir. Yıllık geliri 75.000 $ 'dan fazla olanlar daha az nakit çek alacaktır.
2) İşsizlik sigortasının genişletilmesi: en az yaklaşık 250 milyar ABD doları
Önümüzdeki 4 ayda, devletin haftalık en yüksek işsizlik parası 600 dolar artırılacak. İşsizlik yardımları ayrıca geçici işçiler, izinli çalışanlar ve serbest çalışanlar gibi genel olarak vasıfsız kişilere de uygulanacaktır. İşsizlik başvurusu için son başvuru tarihini doldurmak üzere olanlar, süreyi 13 hafta uzatabilirler.
3) Küçük işletme desteği: yaklaşık 350 milyar ABD doları
500'den az çalışanı olan şirketler, çalışanlarına ödeme yapmaya devam edebilmeleri için 10 milyon dolara kadar küçük işletme kredilerine hak kazanacak. Ek olarak, çalışan maaşlarını koruyan küçük işletmeler, ipotek faizi, kira ve kamu hizmetleri konusunda yardım almaya hak kazanacaktır.
4) İşletmelere yardım: yaklaşık 500 milyar yuan
Yeni taç pnömonisi salgınından etkilenen şirketlere (havayolları gibi) 500 milyar ABD doları tutarında yardım sağlayın ve başkan, başkan yardımcısı, Kongre üyeleri ve yürütme dairesi başkanları tarafından kontrol edilen şirketlerin bu kredileri, bir genel müfettiş ve bir Kongre Gözetim Komitesi almasını yasaklayın Şirkete yapılacak ödemeyi seçmek ve onaylamaktan sorumlu olacaktır.
5) Halk sağlığı finansmanı: yaklaşık 100 milyar ABD doları
Hastanelere en az 100 milyar dolar sağlayan yardım faturası, Hastalık Kontrol ve Önleme Merkezleri, toplu taşıma ajansları, gıda kuponları, çocuk beslenmesi ve diğer sağlıkla ilgili programlar için ek finansman sağlayacak.
6) Devlet sübvansiyonları: eyaletlere ve bölgelere yardım olarak 150 milyar yuan sağlayın
Tasarı ayrıca, vergilerde önemli bir azalma olması durumunda bütçelerin artmasına yardımcı olmak için eyalet ve yerel yönetimlere yaklaşık 150 milyar dolarlık teşvik fonu sağlayacak.
3.3. 27 Mart'ta politbüro büyümeyi sürdürmek için ufka döndü ve bir riskten korunma politikaları paketi beklenebilir
Salgının etkisi esas olarak toplam talebi aşağı çekmektedir Bu senaryoda, para politikası halatlı araba kullanmaya eşdeğerdir ve etkili olamaz. Bu nedenle, yükü kaldıracak ilk şey, maliye politikası yoluyla toplam talebi canlandırmak ve ardından kurumsal finansman maliyetlerini düşürmek ve konut sakinlerinin faiz yükünü azaltmak için para politikası ve böylece girişimcilerin yatırım motivasyonunu ve bölge sakinlerinin tüketici güvenini artırmaktır. Para birimi çok fazla konursa, enflasyonun yayılmasına neden olmak kolay, diğeri ise konut fiyatlarını yükseltmektir. Maliye politikası yetersizse, yetersiz toplam talep nedeniyle deflasyona girmek kolaydır.
27 Mart'taki politbüro toplantısı, salgının küresel ekonomiyi ciddi şekilde etkilediğini açıkça ortaya koydu. 27 Mart'taki Politbüro toplantısında, denizaşırı salgınların etkisinin konumlandırılması geçen zamana göre önemli ölçüde daha güçlüydü, iç ve dış salgın önleme ve kontrolünün ve ekonomik durumun yeni büyük değişimler geçirdiğini ve denizaşırı salgınların yayılmasının hızlandığını açıkça belirtti. Ekonomik ve ticari büyüme ciddi şekilde etkilendi. Buna karşılık, Politbüro Daimi Komitesi 18 Mart'ta salgının yurtdışına yayılmasının dünya ekonomisini olumsuz etkilediğini açıkladı.
27 Mart'ta, Politbüro toplantısı ilk olarak yanıt vermek için bir makro politikalar paketini tanıtmayı önerdi. Salgının olumsuz etkisinden korunmak için, denizaşırı gelişmiş ülkeler sürekli olarak büyük ölçekli ekonomik canlandırma politikaları uygulamaya koymaktadır. Salgının ortaya çıkmasından bu yana, salgını aktif olarak önlemek ve kontrol etmek ve salgından etkilenen işletme ve çalışanlara yardımcı olmak için bir dizi mali ve parasal politika uyguluyoruz. Ancak şimdiye kadar, salgının etkisine cevaben Çin'in makro politikaları nispeten muhafazakar ve ölçülü oldu. Üçten fazla neden yok: Biri 2008'de olduğu gibi pasif olmaktan kaçınmak, diğeri ise tüketimin dönemler arası olamayacağı ama yatırım olabileceği ... Yurt dışı gelişmiş ülkelerin tüketimi yüksek, Çin'in yatırımı ise yüksek. Bir backstopumuz var; üçüncüsü, denizaşırı salgının etkisi hala belirsiz olduğu için, bununla başa çıkmak zor. Şimdi, salgının Nisan ayında belli başlı denizaşırı ülkelerde kademeli olarak kırılma noktası ve Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki teşvik politikalarının yavaş yavaş düşmeye başlamasıyla, Çin için bir politika paketi başlatma zamanı geldi. Denizaşırı salgınların sürekli fermantasyonuyla birlikte, küresel toplam talebin kısa vadeli kesinliği keskin bir şekilde düştü ve durum daha da kötüye gitti Bu aynı zamanda bir makro riskten korunma politikaları paketi başlatmamızın aciliyetini de artırdı.
27 Mart'taki politbüro toplantısında, mali açık oranının uygun şekilde artırılması ve özel hazine bonosu ihraç edilmesi gereği açıkça vurgulandı. Bu, şüphesiz salgından bu yana maliye politikasına ilişkin en güçlü ifadedir. Bu, yalnızca denizaşırı salgınların hızlanan yayılmasının arka planı altında küresel ve Çin ekonomisi üzerindeki etkisinin ciddiyetini yansıtmakla kalmıyor; aynı zamanda proaktif maliye politikasının, toplam talebi canlandırmanın temel bir faktörü olarak bir makro politika paketinde ana rol oynayacağını da gösteriyor.
Yurt içi salgının ilk şoku ve yurt dışı salgının ikinci şoku ile karşı karşıya kalan ülke ekonomisi üzerindeki aşağı yönlü baskı daha da artmıştır. Bir yandan, yurtiçi salgın ağırlıklı olarak iç tüketimi etkiliyor, çünkü tüketici talebi, özellikle hizmet tüketimi, dönemler arası dönemler arası olamaz, Ocak-Şubat ayları arasındaki kümülatif sosyal sıfırlar, bir önceki yıla göre 28,5 puan azalarak -% 20,5'e geriledi. Öte yandan yurt dışı salgını ağırlıklı olarak ihracatımızı etkilerken, Ocak-Şubat döneminde kümülatif ihracat yıllık 17,7 puan düşüşle -% 17,2 oldu. Denizaşırı salgın salgınları esas olarak Mart ayında başladı ve Çinin ikinci çeyrekteki ihracatı çok endişe verici. Bu iki şok sadece tüketimimizi, üretimimizi ve yatırımımızı etkilemekle kalmayacak, aynı zamanda yıl boyunca istihdamımızı da ciddi şekilde etkileyecek.Şubat ayında incelenen kentsel işsizlik oranı Ocak'tan% 0,9 artarak% 6,2'ye yükseldi, yani sadece Şubat ayında yaklaşık 400 oldu. Salgın nedeniyle on bin kişi işsiz ve bu eğilim daha da kötüleşmeye devam edebilir. Bu nedenle, maliye politikasına dayalı toplam talebi artırma politikası yakın.
Bununla birlikte, Çinin mevcut mali geliri gerçekten de geriliyor. Bir yandan Çinin vergi indirimleri son yıllarda görülmemiş bir şekilde gerçekleşti. 2019da Çin iki trilyon yuanın üzerinde büyük ölçekli bir vergi indirimi uyguladı; diğer yandan salgın mali geliri de ciddi şekilde etkiledi. Şubat ayında, mali gelir yıllık bazda% -9.9 arttı ve devlet fon geliri yıllık% 18.6 arttı. Bu nedenle politbüro toplantısında açık oranının artırılmasına ve özel hazine bonolarının ihraç edilmesine karar verildi ve bunun salgının etkisini azaltmak, ekonominin ve toplumun sağlıklı işlemesini sağlamak için gerekli olduğu söylenebilir. Özel hazine tahvillerinin serbest bırakılmasının, yalnızca etkin yatırımı desteklemek için değil, aynı zamanda hedeflenen bir şekilde tüketimi teşvik etmek için birden fazla önlemle toplam talebi artıracağına ve aynı zamanda düşük gelirli gruplar için sosyal güvenliği kaçınılmaz olarak artıracağına inanılıyor.
Aynı zamanda, 27 Mart'taki Politbüro toplantısında yerel yönetim özel tahvillerinin ölçeğinin artırılması, yerel yönetim özel tahvillerinin ihraç ve kullanımının hızlandırılması ve kilit projelerin hazırlık ve yapımının hızlandırılması gereği bir kez daha vurgulandı. 2020 yılında tüm özel borçların geçmiş yıllarda olduğu gibi daha çok arazi depolama ve sundurma reformu için kullanılmak yerine ağırlıklı olarak altyapıya yatırılması durumunda yıllık altyapı yatırımını yaklaşık% 10'a çıkaracağını tahmin ediyoruz. 26 Mart'ta, Başbakan Yardımcısı Han Zheng, büyük projelerin yapımını teşvik etmek ve yatırımı stabilize etmede aktif olarak iyi bir iş çıkarmak için Pekin'deki toplantıya katıldı.Ayrıca, büyük proje inşaatının teşvikinde karşılaşılan darboğaz kısıtlamalarının etkili bir şekilde çözülmesi ve büyümeyi dengelemede etkili yatırımın kilit rolünün oynanması gerektiğini vurguladı; Aynı zamanda, talep odaklı olmalı, 5G gibi yeni altyapının inşasını şiddetle teşvik etmeli ve dijital ekonomi gibi yeni iş formatlarının geliştirilmesini desteklemeliyiz.
27 Mart'taki politbüro toplantısında "piyasa faiz oranlarını düşürme" ihtiyacını vurguladı. İlk kez bir politbüro toplantısında söz konusu ifade yer alıyor ve bu da karar vericilerin reel ekonominin finansman maliyetlerini düşürme kararlılığını göstermeye yetiyor. Mart ayından bu yana, para otoriteleri faiz oranlarını düşürme sinyalleri veriyor ve politika beyanı politbüro toplantısına yükseldi, bu da politika uygulamasının zamanını ve kapsamını dört gözle beklememizi sağlıyor. 16 Mart'ta Çin Halk Bankası Para Politikası Departmanı Direktörü Sun Guofeng, kredi faiz oranlarının önemli bir düşüşe yükseltilmesi gerektiğini, ardından 22 Mart'ta Başkan Yardımcısı Chen Yulu, piyasa faiz oranlarının düşmesine rehberlik edeceğini belirtti.
Şu andan itibaren iki oturuma kadar olan sürenin politika geliştirme için önemli bir zaman aralığı olmasını bekliyoruz. İkinci çeyrekten başlayarak, enflasyonun kademeli olarak düşmesini bekliyoruz.İş ve üretimin yeniden başlaması ve Çin-ABD faiz oranı boşluğunun hala nispeten yüksek olmasıyla aynı zamanda, mevduat faiz oranını kredi piyasası fiyat oranını (LPR) daha da düşürmek için düşürmeyi bekliyoruz. Aynı zamanda açık oranı ve özel hazine bonosu gibi maliye politikalarının da iki seansta gözden geçirilmesi gerekiyor.
(Yazar, Guotai Junan Securities'in baş makro analisti)
