Emeklilik Fonu Yatırımı için Referans: Norveç Emeklilik Sistemi ve Emeklilik Fonu Yatırımı Araştırması
(Hatırlatma: Makalenin sonunda bir indirme yöntemi vardır)
1. Norveç emeklilik sisteminin yapısı ve gelişimi
1.1 Norveç emeklilik sisteminin bileşimi
Norveç emeklilik sigortası bir genel sigorta planından, bir mesleki sigorta emeklilik planından ve bir ticari emeklilik sigorta planından oluşur.
Kamu emekli maaşı: Çekirdek olarak Norveç Devlet Emeklilik Fonu (GovernmentPensionFund) ile, kullandıkça öde (kullandıkça öde) kullanan tüm insanlar için temel sosyal güvenlik sistemi. Sabit orana dayalı temel emeklilik ve gelirle ilgili sübvansiyonlar, tüm çalışan ve serbest meslek sahiplerini kapsamaktadır. Norveç'te çalışan veya ülkede bir yıldan fazla yaşayan kişilerin sisteme katılmaları gerekmektedir. Çalışanların vergi öncesi ücretlerinin% 7,8'ini kesmesi gerekirken, işverenler vergi öncesi ücretlerinin% 14,1'ini ödüyor (veri kaynağı: PensionFundsOnline). Ödeme, Norveç Maliye Bakanlığı tarafından kurulan ve onun tarafından yönetilen Ulusal Emeklilik Fonuna havale edilir. Yasal emeklilik yaşı 67'dir. OECD tahminlerine göre, ortalama gelirliler için toplam yenileme oranı% 60'a yakındır.
Devlet emeklilik fonları, Devlet Emeklilik Fonu-Global (GPFG, GovernmentPensionFund-Global) ve Devlet Emeklilik Fonu-Norveç (GPFN, GovernmentPensionFund-Norveç) olarak ikiye ayrılır.
Sermaye kullanımı açısından, ilki, doğrudan sosyal emeklilik harcamaları için kullanılmayan ve emeklilik rezervlerine eşdeğer olan dünyanın en büyük bağımsız servet fonudur; ikincisi, eskiden emekli maaşlarını destekleyen ulusal emeklilik sigorta planı fonuydu.
Yatırım bölgeleri açısından, önceki varlıklar Norveç dışındaki küresel bölgelere yatırılırken, ikincisinin% 80-90'ı Norveç yerel varlıklarına yatırılır ve% 10-% 20'si İsveç, Danimarka ve Finlandiya gibi İskandinav ülkelerine tahsis edilir.
2018 sonu itibariyle, GPFG'nin piyasa değeri yaklaşık 8.256 milyar krondu, devlet emeklilik fonlarının% 97'sini oluşturuyordu ve ikincisinin piyasa değeri yaklaşık 250 milyar krondu, sadece% 3'ünü oluşturuyordu. Piyasa değeri ölçeğine ve coğrafi konuma dayalı olarak, GPFG daha temsilidir, bu nedenle aşağıdaki makale GPFG varlık tahsisinin analizine odaklanmaktadır. (Veri kaynağı: Folketrygdfondet)
Mesleki emekli aylıkları: 2006'dan beri zorunludur ve emekli aylıkları çalışan sayısı ve çalışma saatleri ile ilgilidir. Belirlenmiş Alım Planı (DB), mesleki emeklilik sunumunun ana şeklidir ve büyük işverenler bu hizmetleri çoğunlukla sağlar; Belirlenmiş Katkı Planı (DC) giderek daha popüler hale geliyor. Pek çok banka ve yatırım fonu, bu tür programların potansiyel tedarikçileri olarak pazara girmiştir, ancak sigortacılık hala baskın finansman aracıdır.
1.2. Norveç emeklilik sisteminin tarihsel gelişimi
Norveç emeklilik sistemi tarihte aşağıdaki kilit noktaları yaşamıştır:
Ülkenin ilk emeklilik faturası 1936'da çıkarıldı ve emeklilik fonu sistemi kurulmaya başlandı;
1959'da, UniversalBasicPension tanıtıldı ve Norveç hükümeti, tüm vatandaşların emekli olduklarında temel emeklilikten yararlanmalarını önerdi;
1966'da "Ulusal Sigorta Planı (daha sonra mevcut devlet emeklilik fonuna dönüştü" - Norveç Devlet Emeklilik Fonu, GPFN) uygulamaya kondu ve asgari emeklilik garantisi temelinde gelirle ilgili bir emeklilik sistemi (Kazançla ilişkili emeklilik) oluşturuldu. 1969'da, emeklilik yardımları, işsizlik ödenekleri, hastalık ödeneği, çocuk bakımı ve günlük kazaların tanımlarını birleştiren "Ulusal Sigorta Yasası" na özel bir ek kanun çıkarıldı;
2011 yılında emeklilik sigortası yenilenmiş ve Esnek Emeklilik sistemi uygulamaya konulmuş ve sabit emeklilik yaşı (67 yaş) 62 yaşında emekli maaşını geri çekebilir veya 75 yaşına kadar çalışmaya devam edebilir olarak değiştirilmiştir. Emeklilik miktarı işe bağlıdır. Yıl sayısı arttıkça temel amaç, çalışanları emeklilik sürelerini uzatmaya teşvik etmektir. (Kaynak: SocialSecurityAdministration)
Norveç yaşlanan bir topluma daha erken girdi. 1960 yılında, Norveç'in 65 yaş üstü nüfusu toplam nüfusun% 10'undan fazlasını oluşturuyordu. 1960-1991 yılları arasında 65 yaş üstü nüfusun oranı% 11.11'den 5.2 puan artışla% 16.31'e yükselmeye devam etti. Bu dönemde 0-14 yaş arası nüfusun oranı 6,94 puan azalarak% 25,89'dan% 18,95'e; toplam doğurganlık hızı (kadın başına doğum sayısı) 1960'tan 1976'ya hızla düşerek 1974'te 2,0'ın altına indi. Bu dönemde yaşlanan nüfusun büyüme hızı ve doğum oranındaki düşüş tek başına önemli olmamakla birlikte, 1960-2018 döneminde en hızlı yaşlanma büyüme aşamasındaydı ve bu dönemde emeklilik sistemindeki iki değişiklik (1959, 1966) Yıl) ayrıca Norveç hükümetinin yaşlanan toplum üzerindeki vurgusunu yansıtır.
1991'den 2001'e kadar olan dönemde 65 yaş üstü nüfusun oranı bir miktar düşmüş (yaklaşık 1,27 yüzde puan) ve 0-14 yaş arası nüfusun oranı 1,06 puan artmıştır.Yaşlanma süreci biraz hafiflemiştir; buna bağlı olarak toplum da Emeklilik harcamaları (sadece nakit) GSYİH'nın bir oranı olarak hafifçe düşerek, 1990'da% 5.5'ten 2001'de% 0.8 ile% 4.7'ye düşmüştür. Bununla birlikte, Norveç'te yaşlıların ölüm oranındaki keskin düşüş nedeniyle, nüfusun beklenen yaşam süresi 1960'ta 73,5 yıldan 2011'de 81,3 yıla yükseliyor. 2001 yılından bu yana 65 yaş üstü nüfusun oranı artmaya devam ederek% 15,04'ten% 1,98 puan artışla 2018'de% 17,02'ye yükseldi; 0-14 yaş arası nüfusun oranı% 17,76'ya düştü ve her ikisi de tarihi aşırılıklara ulaştı; 14-65 Yaşlı nüfus dönem boyunca sabit kaldı; toplam doğurganlık hızı biraz dalgalandı ve 2018'de 1,71'e ulaştı.
2000 yılında, sosyal emeklilik harcamaları / GSYİH seviyesi sabitlendi ve hafifçe toparlandı ve 2015'te% 6,6'ya yükseldi. Ulusal sigorta planında reform yapılmazsa, bu oran 20601 yılına kadar% 13'e ulaşacak. Yaşam beklentisindeki artışa ve gelecekte işgücü piyasasının daralmasına yanıt olarak, Norveç hükümeti 2001 yılında Emeklilik Komitesini kurdu ve 2010 yılında emeklilik sisteminde reform ve ayarlama yapmaya başladı.
Dönem boyunca, toplam emekli maaşlarındaki artış temelde GSYİH büyümesi ile tutarlıydı (ikincisi yaklaşık 1-2 yıl geride kalıyor). 2017 itibariyle, Norveç'in toplam emeklilik varlıkları 42,01 milyar ABD dolarına ulaştı ve emeklilik varlıkları GSYİH2'nin yaklaşık% 10,5'ini oluşturuyordu. Ayrıca, ABD doları cinsinden, emeklilik varlıklarının beş yıllık bileşik büyüme oranı% 1,3 ve 10 yıllık bileşik büyüme oranı% 3,6; Norveç'te kişi başına GSYİH'nin beş yıllık bileşik büyüme oranı% -5,7 ve 10 yıllık bileşik büyüme oranı% -1,2'dir. Nispeten zengin ve refah düzeyi yüksek ülkelerde, emekli maaşlarının artışı doğrudan GSYİH büyümesine veya gelir düzeylerine bağlı değildir; doğum oranının etkisi ve emekli nüfusun kalan yaşam süresi emeklilik sistemi ve ölçeği üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
Norveç'in demografik yapısı karşılaştırıldığında 2018'de Çin'in 65 yaş ve üstü yaşlı nüfusu 167 milyona ulaşarak toplam nüfusun% 11,90'ını oluştururken; 0-14 yaş arası nüfus% 16,86, yaşlanma sorunları ve gelecekteki emeklilik ödemeleri üzerindeki baskı . Norveç olgun ve gelişmiş bir ülke haline gelmesine ve 1960'larda kişi başına düşen GSYİH'nın yılda 1500 ABD dolarından fazla olmasına rağmen, Çin ve Norveç ilk sütun olarak kamu emekli maaşları olan bir emeklilik sistemini benimsemişlerdir. Norveç'in devlet emekli aylıkları kurma deneyimi çok yararlıdır. Çinin yaşlılık güvenliği sorunu hala önemli referans değerine sahiptir.
2. Norveç hükümeti emeklilik fonu GPFG'nin varlık tahsisi özellikleri ve gelişimi
Toplam devlet emeklilik fonlarının önemli bir kısmını işgal eden Küresel Devlet Emeklilik Fonu'nun (GovernmentPensionFundGlobal, GPFG) devasa ölçeği göz önüne alındığında, aşağıda emekli fonlarının denizaşırı varlık dağılımını tartışmak için bir örnek olarak kullanılmaktadır. Aralık 2018 itibarıyla, GPFG'nin yatırım kapsamı 73 ülke ve 50 para birimini kapsamakta olup, yatırım kapsamı borsa, sabit getirili varlıklar ve emlak piyasasını kapsamaktadır. GPFG halihazırda, borsada işlem gören şirketlerin küresel piyasa değerinin% 1,4'üne ve Avrupa'daki piyasa değerinin% 2,5'ine tekabül eden 9158 şirkette hisseye sahiptir ve küresel sermaye piyasasında çok düşük bir yatırım pozisyonuna sahiptir.
2.1. Norveç hükümeti emeklilik fonu GPFG'nin geçmişi ve mevcut durumu
Norveç hükümeti emeklilik fonu GPFG, Norveç tarafından gelecekteki emeklilik açığı ile başa çıkmak için kurulan bir emeklilik rezervidir ve kesinlikle bağımsız bir varlık fonudur. Selefi, ünlü Norveç Ulusal Petrol Fonu'ydu (Devlet Petrol Fonu, bundan böyle "Petrol Fonu" olarak anılacaktır).
1969'da Norveç'in Kuzey Denizi bölgesinde büyük bir petrol rezervi keşfedildi ve resmi olarak 1971'de üretime girdi. Petrol ve gazın sömürülmesi hükümete büyük bir zenginlik sağladı. Norveç, 1990 yılında Petrol Fonu'nu temel nedenlerle kurdu: 1. Petrol dışı ekonomiyi petrol ve gaz kaynaklarının fiyat ve üretimindeki dalgalanmalardan korumak; 2. Yaşlanan toplumla başa çıkmak için sınırlı petrol ve gaz kaynaklarından gelen geliri uzun vadeli tasarruflara dönüştürmek Küreselleşmenin getirdiği gelecekteki emeklilik borçları.
Fon, 1996 yılında hükümetin ilk petrol geliri enjeksiyonunu aldı ve tüm gelirin gelişmiş ülkelerin devlet tahvillerine yatırılmasını gerektirdi. Fon girişleri esas olarak devlet enjeksiyonlarından (özellikle, devletin petrol ve gaz geliri ve petrol ve gazla ilgili alanlardaki finansal işlemlerden elde edilen net gelir) ve yatırım gelirinden gelir.Kur değişiminin dolar cinsinden ölçeğin büyümesi üzerinde de önemli bir etkisi vardır.
"Devlet Emeklilik Fonu Yasası" nda, Parlamento, fonların yönetiminden Maliye Bakanlığının sorumlu olduğunu ve GPFG'nin işletilmesi ve yönetiminin NorgesBank tarafından gerçekleştirildiğini, son olarak 1998 yılında petrol fonlarını yönetmek için Norges Bank Yatırım Yönetimi Şirketi NBIM'i kurduğunu ve tüm fonların yabancı para birimlerine yatırım yapmasını istediğini belirtmektedir. . Uzun vadede% 4 getiri elde etmesi beklenen fonun yatırım hedefi, orta risk altında fon sermayesinin satın alma gücünü maksimize etmektir.
2006 yılında, Petrol Fonu, devlet tasarruflarını desteklemek ve gelecekte kamu emeklilik harcamalarının hızlı büyümesini karşılamak için bir devlet emeklilik fonu-Global olarak yeniden düzenlenmiştir, ancak, fon, emeklilik harcamalarının doğrudan kullanımına tahsis edilmemiştir.
Fon çıkışı esas olarak petrol dışı bütçe açığını kapatmak içindir. 2001 yılından bu yana, Norveç Parlamentosunun maliye politikası kılavuzu, fondan mali bütçeye yıllık transferin (yani, fon harcamasının) beklenen uzun vadeli getirisine karşılık gelmesi gerektiğini şart koşmaktadır. Bu, hükümetin petrol geliri hariç devlet bütçe açığını GPFG varlıklarının% 4'ü içinde tutmaya çalıştığı anlamına geliyor.
GPFG fonu ölçek olarak büyüktür ve küresel bağımsız fon sıralamasında uzun yıllardır birinci sırada yer almaktadır. 2017 yılında, GPFG'nin yönetim ölçeği ilk kez 100 milyar ABD dolarına ulaştı. 2019'un ilk çeyreğine ilişkin rapora göre, yönetim ölçeği 893,8 milyar Norveç kronuna (31 Mart 2019 döviz kuru üzerinden yaklaşık 1038,08 milyar ABD doları) ulaştı. Son 20 yılda, fonun toplam varlıkları 2002 ve 2018'de sadece hafif bir negatif büyüme yaşadı.
Varlık büyüklüğündeki artış, yatırım gelirleri ve devlet sermaye enjeksiyonlarından kaynaklanmaktadır.Ayrıca, döviz kuru değişimlerinin de Norveç kronu cinsinden fon büyüklüğündeki dalgalanmalar üzerinde belirli bir etkisi vardır. 2016 yılından bu yana, devlet sermayesi sermaye enjeksiyonundan elden çıkarmaya kaymış ve fon yatırım gelirinin varlık ölçeğinin büyümesi üzerindeki etkisi önemli ölçüde artmıştır. Son 20 yılda, Norveç GPFG'sinin nominal yıllık getirisi Norveç kronunda% 5,5 ve ABD doları olarak% 4,8 idi3 ve son 10 yıldaki ortalama bileşik getiri% 6,02 (ABD doları cinsinden) idi.
2.2. GPFG varlık tahsisinin ilk aşaması: devlet tahvillerine yapılan tüm yatırımlar
Norveç Küresel Emeklilik Fonu tüm yurtdışı pazarlara yatırım yapmakta ve kuruluşunun başında devlet tahvillerine yatırım yapmaktadır. Tüm yurt dışı yatırımların ana nedenleri aşağıdaki gibidir:
1. Riskleri çeşitlendirmek için pazar çeşitlendirmesi Küresel pazarın genişliğine ve bölgesel ekonomik büyümeye bağlı olarak, fonların en fazla yatırım fırsatını bulmak ve tek pazar risklerini çeşitlendirmek için daha geniş bir kapsamı vardır;
2. Petrol döviz gelirlerindeki artışın ve büyük miktarlarda döviz girişinin neden olduğu döviz kurunda anormal dalgalanmalardan kaçının.
3. Yurtiçi sermaye piyasası küçüktür ve GPFG'nin fonlarının sadece% 4'ü yurt içi sermaye piyasasında yoğunlaşmaktadır, bu da yurt içi enflasyona neden olacaktır;
4. Petrol fiyatları sık sık dalgalanır.Petrol fiyatlarındaki dalgalanmaların milli gelir üzerindeki etkisini dengelemek ve azaltmak için petrol dışı sektörlere yatırım yapın.
2.3. 1998-2007: Faiz düşüşü + ekonomik refah, GPFG risk iştahı arttı
Portföy yönetimini çeşitlendirmek için NBIM, 1998'den beri fonlarının% 40'ını hisse senetlerine ve% 60'ını tahvillere yatırdı. Amerika, Avrupa ve Asya sırasıyla% 30,% 50 ve% 20'dir (gerçek gösterge endeksi ile stratejik gösterge endeksi arasındaki izleme hatası% 1,25'i geçmeyecektir; fondaki öz sermaye yatırım oranı, stratejik karşılaştırma oranından% 4'ten fazla saptığında, gerçekleştirilmelidir. Portföy yeniden dengeleme). Yatırım amacı, belirli riskleri üstlenirken fonun uzun vadeli uluslararası satın alma gücünü maksimize etmektir, bu da kısa vadeli yatırım geliri dalgalanmalarının daha az önemli görüneceği anlamına gelir.
Tahvil yatırımının kapsamı hazine bonolarından şirket tahvillerine doğru genişledi. GPFG, 2002 yılında fon portföyüne kurumsal tahvilleri ve varlık menkul kıymetleştirmeyi dahil etti. Uzun vadeli tahvil marjlarından yüksek getiri peşinde olan Norveç Hükümeti Global Pensions, 2002 yılında kurumsal tahvil ve ipotek menkul kıymetleri satın almaya başladı (ikisi, devlet dışı tahvil yatırımlarının sırasıyla% 75 ve% 20'sini oluşturuyordu).
Tahvil yatırım türlerinin risk iştahı artmaya devam etti. 2003 yılındaki ekonomik toparlanmanın ve istikrarlı büyümenin finansal piyasada düşük oynaklık (tahvil getirileri dahil) getirmesinin ardından, 2003-2007 döneminde ABD şirket tahvili getirileri ile devlet tahvili getirileri arasındaki farkın% 1'in altına düşmeye devam ettiği görülebilir. . Bu aynı zamanda, Norveç hükümetinin küresel emeklilik fonunu daha riskli şirket tahvillerine ve menkul kıymetleştirilmiş tahvillere (çoğunlukla ipoteğe dayalı menkul kıymetlerden oluşan) yatırım yapmayı seçmeye sevk etti. 2007 sonu itibarıyla sabit getirili yatırımların% 39,7'sini varlık seküritizasyon tahvilleri,% 26,0'ını ise özel sektör tahvilleri oluşturdu.
Japon tahvil yatırımının oranını azaltın ve Avrupa ve Amerika yatırımlarının oranını artırın. 2000-2003 yılları arasında Avrupa ve ABD devlet tahvilleri 10 yıllık devlet tahvilleri düşüş eğilimi göstermesine rağmen getirileri% 4 civarında kaldı.Japon ekonomik balonunun patlamasından sonra uzun vadeli devlet tahvili faiz oranları düşmeye devam etti ve 10 yıllık tahvil getirileri aynı kaldı % 1.0 -% 1.5. Asya devlet tahvillerinin düşük getirisi (özellikle Japonya), GPFG'nin 2001'den beri Asya / Okyanusya'daki sabit gelir yatırımlarını azaltmasına neden oldu. Oran 2004'te% 10'a düşürüldü ve 2009'da en düşük seviyesine ulaştı; ABD ve Avrupa devlet tahvilleri Sabit gelirli yatırım oranı 1998'de% 22.3 ve% 50.1'den 2002'de sırasıyla% 30.1 ve% 60.7'ye yükseldi.
2.42008'den sonra: öz sermaye yatırımı oranı kademeli olarak arttı
2008 küresel mali krizi GPFG'ye ağır bir darbe indirdi: Fonun yatırım getirisi 633,1 milyar NOK düştü, geri dönüş oranı% -23,3 oldu ve bu da daralan piyasa değerinin temelini oluşturdu. 2008'de, Amerika Birleşik Devletleri'nde konut fiyatları keskin bir şekilde düştü ve temerrütteki ipotekler arttı, küresel sabit gelir piyasasında likidite keskin bir şekilde düştü ve menkul kıymetlerin değeri keskin bir şekilde düştü; Norveç hükümetinin küresel emeklilik tahvili, o yılki sabit gelir portföyünden gelen negatif katkının yaklaşık% 40'ı 5'ten geldi Mortgage destekli menkul.
Tahvil yatırımının nispeten yüksek bir oranını oluşturan ve düşük riskli olarak kabul edilen yatırım stratejileri için, bu performans açıkça Norveç fon yönetiminin beklentilerinin ötesindedir. Ekonomik krizden sonra GPFG, analiz için Columbia, Yale ve LBS'den üç profesörü işe aldı. 1998'den 2008'e kadar olan tarihsel performansı analiz ettikten sonra, üç yazar (Angetal., 2009), aktif yönetimden yıllık GPFG getiri oranının yaklaşık% 0,24 olduğunu ve bunun ana katkısının hisse senedi yatırımından geldiğini buldu6. Fazla getiri oranı, fonun varlık büyüklüğüne bağlı olarak küçük görünse de, aktif yönetim büyük faydalar sağlayabilir. Yazar, aynı zamanda, fonun krizden önce referans portföyden daha iyi performans göstermesinin nedeninin aktif yönetimden değil, temerrüt riski daha yüksek şirket tahvillerine yatırım yapmak gibi daha fazla risk almasından kaynaklandığına da inanıyor. Bu bağlamda, üç bilim adamı aktif yatırım ve tahvil yatırım oranının azaltılmasını önerdi.
Buna dayanarak, 2009 yılında, GPFG'nin sabit getirili varlık tahsisi bir bütün olarak düşmüş ve kredi tahvillerinin tahsisi yapısal olarak daha da azaltılırken, faiz oranı tahvillerinin tahsisi yeniden artmıştır. 2008 yılında, faiz oranı tahvilleri (devlet tahvilleri ve ilgili tahviller) sadece% 25,52 olarak gerçekleşmiştir. 2011 itibariyle, kredi tahvillerinin tahsis oranı temelde faiz oranı tahvillerininkiyle aynıydı. 2012'den bu yana, GPFG tarafından yatırılan devlet ve devlet tahvillerinin oranı yaklaşık olarak sabit kalmıştır. % 70 seviyesi. Menkul kıymetleştirilen tahvillerin sabit gelir içindeki oranı, genellikle on yıl içinde 2017 sonunda% 29,3'ten% 5,0'a düşmüştür.
Şubat 2006 gibi erken bir tarihte, Norveç Merkez Bankası, hisse senedi yatırımlarının oranını artırmayı önerdi: "Modelin sonuçlarına göre, hisse senetlerinin daha yüksek bir payı, öz sermaye yatırımının% 40'ı ile karşılaştırıldığında, artan oynaklık anlamına gelse de, öz sermaye yatırımının% 60'ından azdır. Tahsis oranına göre 15 yıllık kümülatif getiri artışı olasılığı% 75'e, getiri düzeyi yaklaşık% 25'e ulaşır ve% 25 olasılığı 15 yıllık kümülatif getiri kaybına neden olur (beklenen kümülatif getiri değeri sadece% 5); ayrıca, Hisse senedi yatırımı oranı% 40'tan% 60'a çıktığında, fonun beklenen getirisi yılda en az 0,4 puan artacaktır7 ". Bu teklif 2007'de kabul edildi, ancak 2009'a kadar tamamlanmadı.
Düşen küresel faiz oranları ve hisse senedi yatırımlarından elde edilen iyi getiriler, Norveç Küresel Emeklilik Fonu'nun öz sermaye dağılımını 2017'de% 70'e daha da artırmasına neden oldu. Ekonomik krizden sonra, Fedin 2009 ve 2014 yılları arasında gerçekleştirdiği üç tur niceliksel genişleme ile serbest bırakılan likidite, borsasını canlandırdı; aynı zamanda, Temmuz 2012'de, Avrupa Merkez Bankası avroyu her ne pahasına olursa olsun savunma sözü verdi ve Avrupa ulusal tahvillerinin satın alınmasını başlattı. Faiz oranlarını düşürmeyi planladıktan sonra, Avrupa borsaları da toparlandı. Bunun aksine, tahvil piyasası uzun vadeli düşük faiz oranları altında iyi getiri sağlayamaz. 2009-2014 döneminde, fonun yıllık ortalama hisse senedi getirisi% 14,3 iken, sabit gelirin yıllıklandırılmış getirisi yalnızca% 6,2 olup, düşük Fonun tamamının yıllık getirisi% 11,3'tür.
2.5. 2009: Gelişmekte olan piyasalardaki yatırım fırsatlarına odaklanın
1998'den 2000'e kadar, İnternet ve bilgi ile ilgili şirketlerin hisse senedi fiyatları hızla yükseldi. Nikkei 225 Endeksi ve SP500 Paris CAC40 gibi önemli hisse senedi endekslerinin tümü zirveye ulaştı. Pazar,% 40 hisse senedi varlık tahsisi ile İnternet şirketlerine yatırımda bir patlama başlattı 1999'da, Norveç hükümetinin küresel emeklilik fonu% 34,8'lik bir getiri elde etti. Özellikle, BT sektörünün güçlü fiyat performansı, hisse senedi fiyatlarında diğer sektörlere göre daha güçlü bir ortalama artışa yol açtı. Bu sektördeki artış, endeks fiyatındaki artışın yarısından fazlasına katkıda bulundu. Ancak 10 Mart 2000'den itibaren İnternet balonu patlamaya başladı. 2001 yılına gelindiğinde balon tüm hızıyla azaldı ve S&P 500 Endeksi Ağustos 2000'deki en yüksek noktası olan 1517.68'den Eylül 2002'de% 46.3'lük bir düşüşle 815.28'e düştü. Borsadaki çöküşten etkilenen GPFG'nin toplam yatırım getirisi de 2000'deki% 2,5'ten 2002'de% -4,7'ye düştü.
Uzun vadeli fon getirileri arayışına dayanan borsada artan oynaklığa rağmen, GPFG, 2000 yılında beş gelişmekte olan piyasayı (Brezilya, Meksika, Türkiye, Güney Kore ve Tayvan) hisse senedi portföyüne dahil etti.
Üç yıllık düşen fiyatların ardından, küresel borsa 2003 yılında tersine döndü ve ekonomi güçlü bir şekilde toparlandı. Norveç hükümetinin küresel emeklilik fonunun öz sermaye yatırım getirisi özellikle 2003 (% 22.8) ve 2005 (% 22.5) 'te güçlü bir şekilde arttı. Norveç hükümetinin küresel emeklilik fonları tarafından yatırım yapılan yükselen piyasalar arasında, Brezilya, Meksika ve diğer pazarlar, 2003'ten 2007'ye yaklaşık% 300'lük bir artışla çok güçlü getirilere sahip. Gelişmekte olan piyasalardaki hisse senedi piyasalarının teşviki, özellikle Çin ve diğer Asya ülkelerinde, genellikle belirli mallar veya kaynaklar için güçlü bir talep olduğunu gösterir; tahıl, pamuk, demir cevheri, kömür ve çelik gibi emtia kategorileri çeşitli pazarların büyümesini destekledi. Brezilya, Güney Afrika, Güney Kore gibi; ve vergi gelirlerindeki artışla birlikte ödemeler dengesindeki iyileşme, bu ülkelerdeki döviz kurları ve faiz oranlarının göreceli istikrarını korumaya yardımcı oluyor ve gelişmekte olan ülkelerin borsa getirileri sanayileşmiş ülkelerinkinden daha iyi. , GPFG'yi 2003'ten sonra Asya ve Amerika'daki gelişmekte olan pazarlarda öz sermaye yatırımlarının oranını daha da genişletmeye teşvik ediyor.
Hisse senedi yatırımı söz konusu olduğunda, Norveç Küresel Emeklilik Fonu, 2012 yılında piyasa değeri dağılımı ilkesine göre ayarlandı ve dünyanın çeşitli borsalarını yansıtacak şekilde yeni pazarlara açıldı. Genel olarak, Avrupa 2015'ten önce hala en büyük ağırlığa sahipti, ancak 2012 kıyaslama ayarlamasından bu yana, Kuzey Amerika'daki hisse senedi payı yükseliş eğilimindeyken, Avrupa'daki pay 2011'de% 49,8'den düz bir düşüşe doğru düşüş eğilimindeydi. 2018'de% 34,0 idi ve 2016'da Kuzey Amerika pazarı tarafından geride bırakıldı.
Aslında, mali krizden sonra Amerika kıtası iyi performans gösterdi. Amerika Birleşik Devletleri'nde, S&P 500 endeksi 2009'da on yılın en düşük seviyesi olan 948,52'den 2018'de% 189'luk bir artışla 2738,40'a yükseldi.Ayrıca, gelişmekte olan Güney Afrika, Brezilya ve Meksika'nın performansı da dikkate değer; Avrupa, finansal krizden bu yana nispeten geride kaldı. 2009'da 2025.35'ten 2018'de 3369.85'e artış sadece% 33'tü; uzun vadeli getiri düşüktü; piyasa değerinin ağırlığına göre, Norveç hükümeti emeklilik maaşı 2012'de karşılaştırma ölçütünü düzeltirken Avrupa tahsisatını düşürdü ve Kuzey Amerika'daki öz sermaye yatırımı oranını artırdı.
Ekonomik kriz fonun yatırım stratejisini ayarladığından (2012'de stratejik ölçütünü ayarladığından ve gelişen piyasa tahvillerine yatırımını artırdığından), Asya ve diğer gelişmekte olan piyasa tahvillerine yaptığı yatırım 2009'da% 5'in altından 2018'de sabit getirili holdinglerine yükseldi. Bunun başlıca nedeni, yükselen piyasa tahvillerinin yüksek getirisi ve hızlı ekonomik büyümedir. 2012 yılında fon, Meksika, Polonya, Endonezya, Türkiye ve Tayvan da dahil olmak üzere 19 gelişmekte olan piyasada devlet tahvillerini elinde tutuyordu. 2010 yılında, tahvil yatırımlarının yaklaşık% 95'i de ana para birimlerinde (USD / EUR) yoğunlaştı. / Yen / sterlin). Sabit gelir portföyünün para birimi bileşimindeki değişiklik, bireysel para akışlarının etkisini azaltır ve GPFG fonlarının uzun vadeli uluslararası satın alma gücünü korumak için ülkelerin dünya GSYİH'sindeki payının dağılımıyla daha iyi eşleşir.
Bölgeler bazında ise, 2008 küresel mali krizinin tetiklediği Avrupa borç krizi 2010 yılında derinleşmeye başladı. Yunanistan, Portekiz, İtalya, İspanya ve İrlanda'nın devlet borç krizleri öne çıkarken, devlet tahvili getirileri euro döneminin yüksek seviyesine ulaştı. Bu durum 2013 yılına kadar gevşemeye devam etmiş, aksine ABD, Almanya ve Japonya'da devlet tahvili getirileri yıl içinde tarihi düşük seviyelere gerilemiştir. Norveç'in küresel emeklilik borcu yatırım tahsisi, yatırım yapılan ülkenin toplam ekonomik hacmine dayanmaktadır ve ülkenin borç ölçeğiyle pek ilgisi yoktur. Euro bölgesindeki uzun vadeli düşük tahvil getirilerinin yanı sıra euro bölgesi borç krizinin etkisi ve ekonomik büyümedeki yavaşlamadan dolayı, Norveç Hükümeti Küresel Emeklilik Fonu, 2012 yılında devlet tahvillerinin bölgesel dağılımının ağırlığını ayarladı ve çoğu borçlu ekonomideki varlıklarını azalttı. Ulusal borç. Avrupa'da sabit gelirli yatırım oranının, 2009'da% 62,1'in üzerindeki bir seviyeden 2018'de% 31,8'e, 2009 yılından bu yana düşüş eğilimi gösterdiği görülmektedir.
2.6. 2011: Çeşitlendirilmiş yatırım stilleri, artan gayrimenkul tahsisi
Yatırım çeşitlendirmesi amacıyla 2011 yılında (borsa dışı) gayrimenkule yatırım yapmaya başlayan GPFG, yatırımının fonun piyasa değerinin% 5'ini geçmemesini şart koştu. 2017'de karşılaştırma ölçütü sıfırlandıktan sonra% 7 oldu; fiili tahsisatta bu oran değil % 3'ten fazla. Şu anda denizaşırı gayrimenkul yatırımlarının mevcut oranı yüksek değil. GPFG emeklilik fonu yatırımı olgun pazarlara odaklanıyor. 2013 yılında ABD gayrimenkullerine yatırım yapmaya başladı ve yatırım amaçlı gayrimenkulleri 2013'ten 2018'e önemli ölçüde arttı. Kategoriler açısından bakıldığında, fon şu anda yüksek kaliteli ofis binalarına yatırım yapmakta ve yaklaşık% 60,0'a ulaşmaktadır.Ayrıca, perakende ticari gayrimenkul ve lojistik merkezleri de yatırımın odak noktasıdır.
2011-2016'da IPD Küresel Mülkiyet Endeksi (IPDGlobalPropertyIndex) (Norveç hariç) referans olarak kabul edildi ve kıyaslama endeksi 2017'den sonra iptal edildi. Gayrimenkul yatırım fonları öz sermaye ve tahvil varlıklarının satışından geldiğinden, gayrimenkulün finansmanını sağlayan hisse senedi / tahvil portföy geliri, gayrimenkul yatırımının fırsat maliyetidir. Gayrimenkulün bu finansman portföyü ile karşılaştırılması, 2014'ten 2018'e finansman portföyünün toplam yıllık getirisi% 3,4 ve (listelenmemiş) gayrimenkulün yıllık toplam getirisi% 7,4 oldu. Tarihsel getiriler açısından bakıldığında, 2011-2018 döneminde portföyün ortalama yıllık getirisi% 3,6 oldu ve gayrimenkulün ortalama sermaye getirisi% 6,1'e ulaşarak genel portföyün sermaye getirisinden daha yüksek oldu.
3. GPFG'nin varlık tahsis özellikleri
3.1. Öz sermaye varlıklarının aktif ülke tahsisi, tahvil varlıklarının pasif tahsisi
GPFG genel benchmark endeksi (StrategicBenchmarkIndex, SBI, özsermaye ve borç tahsisi oranına göre) Norveç Maliye Bakanlığı tarafından formüle edilmiştir. Kıyaslama endeksinin hisse endeksi FTSEGlobalAllCapstock'a ve tahvil endeksi BloombergBarclaysIndices'e (ekonomik krizden önce Lehman tahvilleri) dayanmaktadır. Index LehmanBrothersAggregateBondIndex). GPFG'nin açıklamasında, gerçek kıyas noktası (resmi, ulusal stratejik kriterler değil, yalnızca bölgesel stratejik kriterler belirledi, burada gerçek tahsisatta kıyaslama gösterilmektedir) ve küresel ana sermaye endeksi (FTSEGEISAC endeksi) ve tahvil endeksi ( BloombergBarclays Küresel Agrega Tahvil Endeksi) farkı.
20188'e gelince, GPFG hisse senedi kıyaslaması FTSE'ye göre ve Avrupa yatırım oranı hala kıyas ölçütünün üzerinde: Birleşik Krallık, Fransa, Almanya, Hollanda ve İsviçre% 25,9, FTSE% 14,5; ve ABD borsasının tahsis oranı FTSE'deki% 53.8'den daha düşük olan% 38.1.
Tarihsel olarak, ülkenin payı büyük ölçüde dalgalandı. Örneğin, Japonya'nın payı 1999'dan 2004'e% 17'den% 7'ye düştü, ABD'nin payı 2006'da% 36'dan% 29'a düştü ve 2012'den sonra% 29'dan yükseldi. % 39'a.
Sektör sınıflandırması açısından, GPFG öz sermaye kıyaslaması ve FTSE temelde aynıdır ve ikisi finans, endüstri, teknoloji, tıp ve tüketici hizmetleri gibi nispeten büyük bir endüstri oranını oluşturmaktadır.
Tahvil para kategorisinde gerçek tahvil göstergesi ile Barclays endeksi arasında çok az fark var. Her iki ABD doları tahvili de yaklaşık% 45.0'lık bir paya sahip. En büyük fark, GPFG tahvil göstergesinin Japon yeni tahvillerinin% 7'sini içermesi ve bu da Barclays endeksinden daha düşük. Yarı (% 16,8). Barclays ile karşılaştırıldığında, holding kategorisi daha tektir: GPFG kıyaslaması varlığa dayalı menkul kıymetleri, ticari ipoteğe dayalı menkul kıymetleri, devlet tahvillerini vb. Dikkate almaz; çünkü bu tür tahvil, dahil edilen büyük tahvillerin oranına bakıldığında, Barclays endeksinin yüksek bir oranını hesaba katmaz, İkisinin tutma oranı benzerdir.
Mevcut Norveç küresel emeklilik yatırımları açısından bakıldığında, hisse senetleri ve sabit getirili menkul kıymetler her zaman en önemli yatırım varlıkları olmuştur. 2017'deki stratejik ayarlamadan bu yana (hisse senetlerinde% 70 ve sabit gelirde% 30), öz sermaye yatırımı oranı artıyor ve sabit gelir oranı düşüyor. 2018 yıl sonu itibarıyla hisse senetleri, sabit gelirler% 66,3, sabit gelirler% 30,7 ve gayrimenkuller% 3,0; 2019 yılının ilk çeyreğinde hisse senetleri% 69,62 ve sabit gelir% 30,38 olarak gerçekleşti. Genel tahsisatta, gayrimenkul nispeten küçük bir orana sahiptir NBIM çeşitlendirilmiş yatırımları savunsa da, Norveç Küresel Emeklilik Fonu şu anda varlık sınıfları açısından daha ihtiyatlı ve geleneksel varlıklara odaklanıyor.
3.2 Gelişmekte olan piyasalar devlet tahvillerini tercih eder ve gelişmiş piyasalar sabit gelirli ürünlerin dengeli bir şekilde paylaştırılmasına sahiptir
GPFG hisse senetlerine ve tahvillerine yapılan yatırım, esas olarak Kuzey Amerika (özellikle Amerika Birleşik Devletleri), Avrupa ve Asya'da yoğunlaşmıştır ve bunların% 70'inden fazlasını Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nin birleşik yatırımları oluşturmaktadır. 2018 sonu itibarıyla sabit gelir, sabit gelirli yatırımların% 43'ünü Kuzey Amerika'nın oluşturduğu Amerika kıtasının hakimiyetindeydi; Avrupa ve Asya sırasıyla% 32 ve% 16'ydı.
Tahvil türleri açısından, Norveç küresel emeklilik fonu tahsis faiz oranı tahvilinden ekonomik krizden sonra daha önce bahsedilmişti. 2018 itibariyle devlet tahvilleri ve devlet tahvillerinin tahsisi% 70'e ulaştı ve sabit getirili yatırım nispeten muhafazakar; ayrıca gelişmekte olan piyasalar ve Gelişmiş piyasalar tahvil tahsisinde büyük farklılık gösteriyor. Fon, devlet tahvillerinin ve ilgili tahvillerin% 90'ından fazlasını gelişmekte olan piyasalara yatırırken, Avrupa ve Kuzey Amerika piyasalarındaki tahvillerin% 30-40'ı şirket tahvilleri ve menkul kıymetleştirilmiş tahvillerde yoğunlaşıyor. Bunun temel nedeni: 1. Gelişmekte olan piyasa devlet tahvillerinin risk primi, piyasa likiditesi ve istikrarı eksikliği nedeniyle Avrupa ve Amerika piyasalarından daha büyüktür ve 2015'ten bu yana, Federal Rezerv'in sürekli faiz oranlarındaki artışları risksiz faiz oranlarının yükselmesine ve 10 yıllık ABD tahvil getirilerine neden olmuştur. Faiz oranlarındaki artış ve faiz marjlarındaki düşüş, gelişmekte olan ülke devlet tahvil getirilerinin yükselmesine neden olmuştur; 2. Gelişmiş ülkeler ile gelişmekte olan ülkeler arasındaki faiz oranlarındaki farklılığa bağlı olarak, yükselen piyasa şirketleri, güçlü finansman ihtiyaçları ve varlık tarafı (yerel para birimi cinsinden) nedeniyle döviz cinsinden borçlanmalarını artırmıştır. Borç tarafındaki para birimi uyumsuzluğu (şirketler tarafından ihraç edilen sert para cinsinden tahviller) potansiyel bir borç krizini gizler; 3. Avrupa ve Amerika piyasalarında şirket tahvillerinin getirisi ulusal tahvillerin getirisinden daha yüksektir, özellikle belirli riskler alan düşük ve hatta negatif faiz oranlı Avrupa piyasaları Koşullar altında, uzun vadeli getiri daha yüksektir.
3.3. Sektör yapılandırmasının belirgin coğrafi farklılıkları vardır
Öz sermaye yatırımı tahsisi açısından, 2018 itibariyle, GPFG'nin öz kaynak varlıklarının% 41'i Kuzey Amerika'da,% 34'ü Avrupa'da ve% 20'si Asya'da yatırıldı.
Avrupa ve Amerika pazarlarında, fonun öz sermaye yatırım endüstrisi görece dengelidir. Kuzey Amerika'da finans endüstrisi% 22'lik bir paya sahiptir. Daha yüksek tahsisli diğer endüstriler sırasıyla% 19,% 13,% 13 ve% 11'i oluşturan teknoloji, medikal, tüketici hizmetleri ve endüstridir; Avrupa finansmanı% 24'dür. Tüketim malları, tıbbi bakım ve endüstri sırasıyla% 16,% 13 ve% 13'ü oluşturdu. Bunun ana nedeni, Avrupa ve Amerika pazarlarının ekonomik yapısının, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki nispeten gelişmiş teknoloji, tıbbi bakım ve Avrupa'daki tüketim, tıbbi bakım ve endüstri ile ilgili olmasıdır.
Afrika, Latin Amerika ve Orta Doğu gibi gelişmekte olan pazarlarda, finans sektörü yatırımları% 30-% 50 gibi nispeten yüksek bir paya sahiptir; Afrika pazarında, öz sermaye varlıklarının% 47'si tüketim malları endüstrisinde yoğunlaşmıştır.
Asya'da finans endüstrisi% 23'lük bir paya sahipti. Çin, Güney Kore ve Japonya'daki İnternet ve elektronik teknolojisinin gelişimi, Asya'ya yatırım yapmak için fonu çekti. Teknoloji endüstrisi bölgedeki toplam yatırımın% 14'ünü oluşturdu; ayrıca endüstriyel ve tüketim malları oluşturdu. Oran sırasıyla% 17 ve% 16'ya ulaştı. (Şekil 60)
Fonun endüstri tahsisinin piyasa değerindeki değişim de ekonomik olaylardan etkilendi: örneğin, 1998 finansal krizi, finansal borsa değeri küçüldü; bundan sonra, teknoloji ve iletişim endüstrileri artan tahsis eğilimi gösterdi ve bu da 2000 yılında BT balonu patladığında fonun bu endüstrilerdeki etkisine yol açtı. Hisse senedi getirileri sert darbe almış, finans sektörü 2006 yılında iyi performans göstermiş ve 2007 yılında subprime mortgage krizi şekillenmeye başlamıştır .. Fon, mali hisse senedi dağıtımını azaltma eğilimindedir. Son yıllarda, Norveç hükümetinin servetinin petrol fiyatlarında devam eden düşüşten kaçınmak için hükümet, enerji sektöründeki arama ve üretim şirketlerini hükümetin Küresel Emeklilik Fonu'ndan (GPFG) hariç tutmayı önerdi. Gelecekte, fonun petrol, gaz ve enerji sektörlerindeki yatırımı azalacak. .
3.4. Holding özellikleri: temel varlıklar + uzun tutma süresi
31 Aralık 2018 itibarıyla, fonun elindeki en büyük 50 hisse senedinin piyasa değeri 145,96 milyar ABD doları olup, tüm hisse senetlerinin% 23,1'ini (632,71 milyar ABD doları) oluşturmaktadır. Norveç hükümeti emeklilik fonu holdinglerinin en büyük hisseleri Microsoft, Apple, Google, Amazon, Nestlé ve Royal Dutch Shell'dir ve en çok tutulan 50 hisse senedinin özellikleri şunlardır:
Yarısından fazlasını elinde bulunduran ABD hisse senetleri: En yüksek denizaşırı hisse senedi tahsisine sahip ilk beş bölge (piyasa değerine göre yüksekten düşüğe doğru): Amerika Birleşik Devletleri (% 52,2), Birleşik Krallık (% 13,4), İsviçre (% 10,5), Almanya (% 8,0) ve Fransa (% 4.7)
Sektör konfigürasyonu eğimlidir ve teknoloji, tıp ve finans endüstrilerine odaklanmaktadır: (piyasa değerine göre yüksekten düşüğe göre) ilk üç sektörde teknoloji (% 27.1), sağlık (% 20.1) ve finans (% 16.5)% 60.0'ın üzerinde.
Büyük sermayeli hisse senetlerini tercih edin: Fon tarafından tutulan münferit hisse senetlerinin medyan piyasa değeri 207,65 milyar ABD Dolarıdır, bunların 39'u (% 78) 100 milyar ABD Doları'nın üzerinde piyasa değerine sahiptir ve 200-400 milyar piyasa değerine sahip 22 hisse senedi vardır.
Daha düşük değerli hisse senedi tercihi: Şirketlerin yaklaşık% 50'si 20 katın altında ve% 75'i 30 katın altında değerlenmektedir. Bunlar arasında beş P / E oranı aralığı vardır: 10'dan az, 20'den küçük ve 10'dan büyük, 30'dan küçük ve 20'den büyük, 30'dan az ve 50'den büyük. 50'den büyük şirketlerin sayısı sırasıyla 3, 20, 14, 10 ve 3'tür. Ağır depo şirketlerinin değerlemesi esas olarak 10'da yoğunlaşmıştır. -20 ile medyan 21,13'tür.
İstikrarlı performans artışına sahip hisse senetlerinin tercihi: 2016'dan 2018'e kadar üç yıllık dönemde ağır depo şirketlerinin performans artışı ile ilgili olarak, ortalama bileşik büyüme oranı daha dengeli, esas olarak% 0-% 30 aralığında (% 56). Spesifik olarak: performans artış oranı% 100,% 50 -% 100,% 30 -% 50,% 10 -% 30,% 0 -% 10 ve% 0'dan azdır ve şirket sayısı sırasıyla 5, 3, 8'dir. , 16, 12 ve 8.
Uzun süre pozisyon tutun ve uzun vadeli getiri peşinde olun: Piyasa değerine sahip en büyük 50 denizaşırı hisse senedi arasında, fonun kuruluşundan bu yana 30'a kadar hisse senedi tutulmuştur.
Çekirdek varlıklar genellikle uzun süre tutulur ve çok az aktif indirim vardır: Elde edildiklerinden bu yana en büyük 12 en büyük piyasa değeri hisselerinin elde tutma geçmişini inceledik ve çok az aktif indirim olduğunu gördük. Elbette bu, temel varlıkların istikrarlı karlılığı ve hisse senedi fiyat performansı ile ilgilidir.
Petrol fiyatlarının hisse fiyatlarının etkilendiği 2008-2009 ve 2014-2015 yıllarında Shell Oil gibi döngüsel dalgalanmalara sahip hisse senetleri bile hissedarlık oranında önemli bir değişiklik olmadı.
HSBC'nin hisseleri 2012'den sonra azalmıştır, bu genel Avrupa tahsis oranındaki düşüşle ilişkili olmalıdır, ancak yine bir Avrupa şirketi olan Nestlé'nin sahip olduğu hisselerin oranı düşmemiştir, bu da holdinglerin temel varlıklarda daha da yoğunlaştığını göstermektedir.
Amazon, 2006 yılında hissedarlığı zirveye ulaştıktan sonra düşmeye başladı ve 2015 yılına kadar pozisyonunu geri kazanmaya başlamadı. Bu proaktif olabilir. Bu aşama bulut bilişim, lojistik ve diğer altyapılara sürekli yatırım aşamasında olduğu için, bulut bilişim karlılığı artmaya devam ettikçe, serbest nakit akışı 2015 sonrasına kadar azaldı, serbest nakit akışı önemli ölçüde arttı.
3.5. Çin pazarına yatırım ölçeği giderek genişliyor
Çin'in ekonomik gelişimi ve GSYİH büyümesine bağlı olarak 2005 yılından bu yana GPFG'nin Çin hisse senetlerini yıldan yıla artırdığını belirtmek gerekir. Borsa endeksinin 2011-2014 ve 2018 yılları arasında düşüş eğilimi göstermesine rağmen, Çin hisse senetlerinin toplam holding içindeki oranının halen yükselmekte olduğu görülüyor ki bu da GPFG'nin Çin hisse senetlerinin artmaya devam ettiğini gösteriyor. Norveç'in küresel emeklilik açık pazarına yatırılan holdingler listesinde, 2018'deki tüm hisse senetlerinin yaklaşık% 3,6'sını oluşturan yaklaşık 22,84 milyar ABD doları piyasa değeriyle toplam 602 Çinli şirket bulunmaktadır. İlk 20 şirketin piyasa değeri yaklaşık 12,22 milyar ABD dolarıdır. , Çin pazarındaki toplam varlığın% 53,5'ini oluşturuyor.
Çin'deki ayrıntılı yapılandırmayla ilgili olarak, 2018 yılında Norveç'in küresel emeklilik fonlarının en büyük 20 hissesi arasında, Tencent Holdings, Alibaba ve China Construction Bank, fonun en büyük holdingine sahip üç hisse senedi ve bunların çoğu finans kurumları. (Bankacılık, Sigorta), Teknoloji, Petrol ve Petrokimya, Tüketim vb.
Tahsis, temel varlıklara ve dönemsel olmayan hisse senetlerine eğilimlidir. FTSE Chinaallcapindex ile karşılaştırıldığında GPFG, bilgi teknolojisi, finans, tüketim, enerji, telekomünikasyon endüstrileri ve düşük profilli endüstriler ve malzeme endüstrilerinde fazlasıyla eşleşmiştir. İlk 20 ağır siklet hisse senedinin elde tutma oranı, özellikle Tencent, Alibaba, China Construction Bank, ICBC ve Ping An tarafından temsil edilen ilk on ağır hisse senedi olmak üzere endekste olduğundan önemli ölçüde daha yüksek.
4. Özet
Norveç hükümetinin küresel emeklilik fonlarının denizaşırı varlık dağılımının son 20 yıldaki performansını tarayarak şunu buluyoruz:
1. Hisse senedi varlıklarının tahsisi, düşük faiz oranı ortamında artmaya devam etmektedir. Sabit gelir, uzun süre elde tutulabilen, riski düşük ve istikrarlı kar sağlayan bir varlıktır. 2007'den önce, sabit gelirli ürünler sermaye dağıtımının temel dayanağı olmuştu ve% 60'lık bir strateji oluşturuyordu. Faiz oranındaki düşüş aşamasında, sabit gelirli ürünlerin açıkça etkilendiği ve genel getiri oranının düştüğü (Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 2010-2014 niceliksel genişleme gibi) ve fonun sabit gelir kategorilerinin oranını da düşürdüğü görülebilir; ayrıca düşük faiz oranlarına yüksek para arzı eşlik eder. 40%70%
2
320112011-201815.4%
4503012
Hatırlatma: Orijinal belgeye ihtiyacınız varsa, bu raporu aramak ve indirmek için gelecekteki düşünce kuruluşu www.vzkoo.com'da oturum açabilirsiniz.
En son içeriği zamanında almak için herkese açık "Future Think Tank" hesabını takip edin.
