[Sektör Araştırması] İnşaat Sektörü Gözlem Raporu-2018'in Dördüncü Çeyreği
Orijinal: First Public Utilities Joint Credit
Özet
Ø Dördüncü çeyrekte, inşaat sektörü aşamalı bir toparlanma yaşadı, ancak toplam üretim değerinin yıllık büyüme oranı yıldan yıla düştü. Eksikliklerin giderilmesi ve ihtiyatlı para politikasının birleşik etkilerinden etkilenen altyapı yatırımlarının büyüme hızı dibe vurdu. Gayrimenkul sektörünün düşüş eğilimi açıktır ve 2019'un ikinci yarısındaki performansın kademeli olarak serbest bırakılması ve inşaat sektöründe yeni bir büyüme turu başlatması beklenmektedir.
Ø Dördüncü çeyrekte inşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının sayısı bir önceki yıla göre artmış, ihraç ölçeği hızla artmıştır. Tahvil türleri ve vadeleri çeşitlendirilmiştir. Parasal genişlemedeki artıştan yararlanılarak, inşaat işletmelerinin tahvil ihracı faiz oranı genel olarak düşmüş, ancak düşük dereceli kuruluşların tahvil ihraç marjı yüksek kalmıştır.
Ø Küçük ve orta ölçekli özel inşaat firmalarının ödeme tahsilatının etkinliği ve iç yönetim problemlerinden kaynaklanan kısa vadeli borç geri ödeme risklerine dikkat etmeye devam edin.
1. Sektörle ilgili politikalara / dinamiklere genel bakış
TBM Merkez Komitesi Siyasi Bürosu tarafından 2018 yılının Ekim ayından bu yana düzenlenen 2018 yılının üçüncü çeyreği siyasi toplantısında, özel işletmelerin ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin kalkınmasında karşılaşılan zorlukların çözülmesinin ve piyasa canlılığının canlandırılmasının ve sermaye piyasasının uzun vadeli ve sağlıklı gelişiminin teşvik edilmesinin önemi vurgulandı. Arka planda, ilgili departmanlar tarafından yayınlanan destekleyici politikalar ve ruhlar, inşaat sektörünün gelişimine bazı faydalar sağlamıştır.
Para politikası açısından, merkez bankası sırasıyla Ekim 2018 ve Ocak 2019'da RRR indirimi yaparak bir trilyondan fazla uzun vadeli fon serbest bıraktı. Destekleyici bir politika olarak, Danıştay Daimi Komitesi, dördüncü çeyrekte büyük ticari bankalar tarafından verilen yeni küçük ve mikro işletme kredilerinin ortalama faiz oranının 2018'in ilk çeyreğine kıyasla yüzde 1 puan azaltılmasını talep etti. Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, özel işletmelere verilen kredilerin "12. Beş Yıllık" hedefine (özellikle Durum Tablo 1'de gösterilmiştir. Yukarıda belirtilen mali politikaların ilan edilmesi, inşaat şirketlerinin, özellikle de özel inşaat şirketlerinin mali baskısını bir ölçüde hafifletmiştir. Sanayi politikası açısından, ilk olarak hükümet, yerel yönetim özel borç fonları ve projelerinin yönetimini güçlendirmeyi, gizli borçlar sorununu doğru bir şekilde çözmeyi, yeni gizli borçları sıkı bir şekilde kontrol etmeyi ve katılım için eşit ve karşılıklı yarar sağlayan sosyal sermayeyi seferber etmeyi hala vurgulamaktadır. Dördüncü çeyrekte, taşkın sulamasına girmeme gerekçesiyle, merkezi hükümet, kilit alanlara sınırlı fon yatırımı yapılmasını sağlamak için altyapı inşaatı alanındaki eksiklikleri tam olarak telafi etmeye vurgu yapmaya devam etti. Yeni politika bileşimi kapsamında altyapı inşaatı, inşaat sektöründeki talebin iyileştirilmesinde hala önemli bir dönüm noktası olacaktır.
2. İnşaat sektörünün gelişmişlik durumu
Dördüncü çeyrekte inşaat sektörü aşamalı bir toparlanma yaşadı, ancak toplam üretim değerinin yıllık büyüme oranı yıldan yıla düştü.
2018 yılında hızlı büyümesini sürdüren inşaat sektörü, dördüncü çeyrekten bu yana sektördeki büyüme aşamalar halinde toparlandı. Ulusal İstatistik Bürosu'nun ön hesaplamalarına göre, 2018 yılında ulusal inşaat sektörü 23,51 trilyon yuan toplam çıktı değeri elde etti, yıllık% 9,9 artış ve büyüme oranı bir önceki yıla göre düştü; ulusal inşaat sektörünün inşaat alanı 14,09 milyar metrekare oldu, yıllık bazda 6,9 artışla %. Üç aylık dönemlerde, 2018'in dördüncü çeyreğinde, ulusal inşaat sektörünün GSYİH'si sabit fiyatlarla bir önceki yıla göre% 6,1 arttı ve büyüme oranı üçüncü çeyreğe göre 3,6 puan arttı; Ocak ayından Aralık ayına kadar, ulusal inşaat sektörünün GSYİH'si sabit fiyatlarla 4,5 arttı. %, büyüme oranı Ocak'tan Eylül'e 0,8 puan, geçen yılın aynı dönemine göre 1,0 puan toparlandı.
Gayrimenkul sektörünün düşüş eğilimi açıktır ve 2019'un ikinci yarısındaki performansın kademeli olarak serbest bırakılması ve inşaat sektöründe yeni bir büyüme turu başlatması beklenmektedir.
Ocak-Aralık 2018 arasında, ulusal gayrimenkul geliştirme yatırımı, bir önceki yılın aynı dönemine göre% 9,50 artışla 1,203 milyar yuan oldu ve büyüme oranı, Ocak-Kasım dönemine göre 0,2 yüzde puan daha düşük oldu. Aynı dönemde, ülkenin ticari konut satış alanı, yıllık% 1,30 artışla 1,71654 milyon metrekare oldu; konut satış alanı% 2,20; ticari konut satışları 1,49973 milyar yuan, yıllık% 12,20 artış ve büyüme oranı 2017 yılının aynı dönemine göre 1,5 puan daha düşük oldu. Ocak-Aralık 2018 arasında, ülke çapında yeni konut inşaatının taban alanı 2.093,42 milyon metrekare, yıllık% 17,20 artış ve büyüme oranı, Ocak-Kasım arasındaki büyüme oranının 0,40 puan üzerinde gerçekleşti.
Yeni başlayan konut alanının büyüme hızı yüksek kalsa da 2018 Ağustos ayından bu yana gayrimenkul sektörünün tüm önemli göstergeleri büyüme hızında düşüş kaydetti ve sektörün düşüş eğilimi ortada. Ocak-Aralık 2018 döneminde tamamlanan konutların taban alanı bir önceki yılın aynı dönemine göre% 7,80 düşüşle 935,5 milyon metrekare oldu.Bu yılın başından itibaren tamamlanan konutların taban alanı bir önceki yıla göre azalmaya devam etti.Finansman ortamının daralması ve daha sıkı düzenleyici ortam yurtiçi kredilere ve bireysel kredilere yol açtı. Mortgage kredileri gibi kısıtlanmış fon kaynakları hala gayrimenkul yatırımını etkileyen başlıca faktörlerdir. 2019'un ikinci yarısına kadar, yeni başlayan gayrimenkullerin bu yıl kademeli olarak tamamlanması ve performansın kademeli olarak açıklanması, inşaat sektöründe yeni bir büyüme turu getirebilir.
Eksikliklerin giderilmesi ve ihtiyatlı para politikasının birleşik etkilerinden etkilenen altyapı yatırımlarının büyüme hızı dibe vurdu.
Altyapı yatırımı açısından, Ocak-Aralık 2018 döneminde, ulusal altyapı yatırımı (elektrik hariç) bir önceki yılın aynı dönemine göre% 3,8 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre 15,2 puan düşüş gösterdi ve büyüme oranı Ocak'tan Eylül'e 0,5 puan arttı. Satın alma eksiklikleri ve yatırımı stabilize etme politikalarından yararlanan altyapı yatırımlarının büyüme oranı, dördüncü çeyrekte istikrar kazandı ve toparlandı, 2017 sonundan bu yana art arda dokuz aylık düşüşü sona erdirdi, ancak yine de mutlak tarihi düşüktü. Altyapı yatırımının ana dalları açısından bakıldığında, Ocak-Aralık 2018 döneminde taşımacılık, depolama ve post sanayi yatırımları bir önceki üç çeyreğe göre% 3,9 arttı ve büyüme oranı% 0,7 arttı; su koruma, çevre ve kamu tesisleri yönetimi yatırımları da yıldan yıla arttı Büyüme oranı% 3,3, önceki üç çeyreğe göre 1,1 puan arttı.
Ekonomideki düşüş eğiliminin daha da doğrulanmasıyla birlikte Jicheng, gayrimenkul ve dış talepteki düşüşün önlenmesi için ana başlangıç noktasıdır. Ekim ayında, Danıştay "Altyapı Sektöründeki Eksikliklerin Gücünün Korunması Konusunda Yol Gösterici Görüşler" yayınlayarak, inşaat halindeki projeler ve büyük eksiklikler için daha fazla mali destek talep etti ve finansman platformlarının normal finansman ihtiyaçlarını makul ölçüde sağladı. , Karayolu ve su taşımacılığı, havaalanları, su koruma, enerji, tarım ve kırsal alanlar, ekolojik ve çevre koruma ve diğer kilit alanlar ve 10 destekleyici önlem. Aralık Merkez Ekonomik Çalışma Konferansı, makroekonomik politikaların döngüsel olmayan ayarlamaları güçlendirmesi, proaktif maliye politikaları ve ihtiyatlı para politikaları uygulamaya devam etmesi ve altyapı gibi alanlardaki eksiklikleri gidermeye yönelik çabaları artırması gerektiğini önerdi. Pacific Securities istatistiklerine göre, 2018'in dördüncü çeyreğinde, Kalkınma ve Reform Komisyonu, demiryolu taşımacılığı 711,3 milyar yuan ve demiryolları 429,3 milyar yuan olan kilit projelerde toplam 1,1 trilyon yuan onayladı. Demiryolu geçiş onayları piyasa beklentilerini aştı. Eksik politikasının hızlı bir şekilde uygulanmasıyla, altyapı projeleri rezervinin nispeten yüksek bir seviyede kalması beklenmektedir, bu da inşaat şirketlerine yönelik siparişlerin sürekli büyümesine yardımcı olmaktadır.
2018 yılındaki kaynak sıkıntısı, siparişlerin gelire dönüştürülmesini engelleyen önemli bir faktördü ve finansman sıkıntısı sorunu da dördüncü çeyrekte marjinal olarak azaldı. Merkez Bankası, toplam hacimdeki likiditeyi serbest bırakmak için sırasıyla Ekim 2018 ve Ocak 2019'da RRR indirimleri uyguladı.Çin Sigorta Düzenleme Komisyonu ayrıca özel işletmelere krediler için "12. Beş Yıllık" hedefini ortaya koydu ve mikrokozmik kredi yatırımını güçlendirdi. Kapsayıcılık. Yerel borç açısından, Çin Halk Bankası Eylül 2018'den itibaren yerel yönetim özel borcunun sosyal finansman kapsamına dahil edileceğini ve reel ekonomiye önemli bir finansal destek sinyali göndereceğini öngördü. Ocak-Kasım 2018 arasında, yerel yönetim özel tahvil ihracı aynı dönemde toplam sosyal finansman miktarının (yeni kalibre) yaklaşık% 10'unu oluşturdu. Bu açık ön kapı finansman yöntemi, standart dışı finansmanın devam eden daralmasını makul bir şekilde korudu. Kentsel yatırım tahvilleri açısından, 2018'in dördüncü çeyreğinde, Rüzgar kalibre kentsel yatırım tahvillerinin kümülatif ihraç ölçeği 752.863 milyar yuan'a ulaştı. Vadesi gelen geri ödemeler düşüldükten sonra, net finansman tutarı 315.768 milyar yuan'a ulaştı ve bu yılın en yüksek seviyesi oldu. Buna ek olarak, stok temizliğinin tamamlanması ve KÖİ düzenlemelerinin sürekli olarak ilan edilmesiyle birlikte, KÖİ depolama projelerinin sayısı Eylül 2018'den bu yana pozitif büyümeye devam etti ve sosyal sermayenin altyapı yatırımlarına katılımının genel olarak artmaya devam etmesi bekleniyor.
Genel olarak, politikaların desteği altında, proje rezervleri ve finansman ortamı iyileşmeye devam edecek. 2018'in dördüncü çeyreğinde, yatırım istikrar belirtileri gösterdi ve 2019'da altyapı yatırımlarında daha fazla toparlanma olasılığı nispeten yüksek.
3. 2018 yılının dördüncü çeyreğinde inşaat sektörü tahvili ihracının analizi
İnşaat işletmelerinin tahvil ihracı sayısı geçen yıla göre artmış ve ihraç ölçeği hızla artmıştır.
2018'in dördüncü çeyreğinde, inşaat şirketleri toplam 49 tahvil ihraç etti ve ihraçların sayısı geçen yılın aynı dönemine göre 11 arttı; toplam ihraç ölçeği geçen yılın aynı dönemine göre% 68,39 artışla 62,230 milyar yuan oldu.
2017 yılının dördüncü çeyreğinde finansal düzenleme baskısının devam eden artışından ve Bahar Bayramı tatilinden etkilenen inşaat şirketlerinin tahvil ihracı ölçeği Ocak'tan Şubat 2018'e kadar düşmeye devam etti; Mart'tan Nisan'a kadar olan borç finansmanı talebinin birikmesi ve tahvil ihraç hacmi serbest bırakıldı İhraçların sayısı önemli ölçüde toparlandı; Mayıs'tan Temmuz'a kadar, inşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının ölçeği, artan piyasa kredi riskleri, üst üste binen fonlama kısıtlamaları ve düzenleyici kurumların derinlemesine kaldıraç kaldırması nedeniyle düştü; Ağustos, tek örnekli ihraç ölçeği hariç Büyük etkiye ek olarak, Maliye Bakanlığı, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu ve diğer bakanlıklar ve komisyonlar, eksiklikleri telafi etmek için altyapıyı, istikrarlı ve etkili yatırım faktörlerini desteklemek için politikalar yayınladılar ve inşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının ölçeği hızla büyüdü; Eylül ayında, taban verileri henüz beklentilere ulaşmadı ve emek dalgası Sürdürülebilirlik sınırlıdır.Altyapı yatırımlarının ve endüstri liderlerinin genel büyüme oranı hala endüstri liderlerinden gelen verilerin kurtarılmasını beklemek zorundadır ve bina inşaat bonosu ihracının ölçeği geri çekildi; Ekim'den Kasım'a kadar altyapı yatırımlarının büyüme hızı arttı ve altyapı inşaatının eksiklikleri telafi etme etkinliği ortaya çıktı ve kurumsal tahvil ihraçlarının ölçeği hızla arttı Aralık ayında altyapı inşaatının ekonomik beklentilerini istikrarlı büyüme politikası destekledi Tahvil ihraç ölçeği ve ihraç sayısı hala yüksek, ancak geçtiğimiz ay bazı borç finansman ihtiyaçlarının merkezileştirilmesi nedeniyle bir önceki aya göre geriledi.
Yatırımcıların riskten kaçınma eğilimi artmış, tahvil ihraç edenlerin kredi notları daha da yüksek seviyelere taşınmış, tahvil ihraçlarının türleri ve vadeleri çeşitlenmiştir.
2018'in dördüncü çeyreğinde inşaat sektöründe 26 tahvil ihraç eden, geçen yılın aynı dönemine göre 3'er azalışla 8 merkezi işletme, 10 yerel kamu iktisadi teşebbüsü, 7 özel teşebbüs ve 1'i tamamen yabancı sermayeli teşebbüs bulunuyor.
Tahvil ihraççılarının seviyesi açısından 2018 yılının dördüncü çeyreğinde AA şirketleri (7), AA + şirketleri (8) ve AAA şirketleri (11) inşaat sektörünün tahvil ihraççıları arasında yer aldı. AA seviyeli ve AA + seviyeli inşaat şirketlerinin tahvil ihraç ölçeği, 7.770 milyar yuan ve 8.70 milyar yuan olup, dördüncü çeyrekte inşaat şirketlerinin tahvil ihraç ölçeğinin% 12.49'unu ve% 13.98'ini oluştururken, geçen yılın aynı dönemine göre 25.41 ve 11.46 düşüş oldu. Yüzde puan; AAA düzeyindeki şirketler, geçen yılın aynı dönemine göre 38,49 puan artışla dördüncü çeyrekte inşaat şirketleri tarafından ihraç edilen tahvillerin% 73,53'ünü oluşturan toplam 45,76 milyar yuan tahvil ihraç etti. Genel olarak, tahvil temerrütlerinin sık sık ortaya çıkması ve yatırımcı riskinden kaçınmanın artması nedeniyle, düşük seviyeli şirketlerin tahvil ihraç etmeleri daha zor; tahvil ihraççılarının kredi notları yüksek seviyelerde yoğunlaşmıştır.
İhraç yöntemleri açısından, 2018'in dördüncü çeyreğinde, inşaat şirketlerinin kamu ve özel plasmanları sırasıyla 57.630 milyar yuan (% 92.61) ve 4.600 milyar yuan (% 7.39) oldu. Geçen yılın aynı döneminde, inşaat şirketlerinin kamu ve özel ihraçlarının ölçeği sırasıyla 27.070 milyar yuan (% 73.25) ve 9.885 milyar (% 26.75) idi. Kamu yerleştirme ölçeği geçen yılın aynı dönemine göre% 112.89 arttı. Esas olarak kamu borcu.
İhraç türleri açısından, 2018'in dördüncü çeyreğinde, bir önceki yılın aynı dönemine göre% 21.00 artışla 8.470 milyar yuan değerinde toplam 12 (süper) kısa vadeli finansal araç ihraç edildi; 29.90 milyar yuan değerinde 21 orta vadeli tahvil, ihraç büyüklüğü geçen yılın aynı dönemine göre İhraç süresi% 130,00 artışla esas olarak 3 yıllık dönemde yoğunlaşmıştır; 23,86 milyar yuan tutarında toplam 16 şirket tahvili (halka arzlar ve özel plasmanlar dahil) ihraç edilmiş ve ihraç ölçeği geçen yılın aynı dönemine göre% 40,72 artmıştır. Genel olarak 2018 dördüncü çeyrekte inşaat şirketlerinin tahvil ihraç süreleri farklı özellikler göstermiş, inşaat şirketlerinin ortalama tahvil ihraç süresi geçen yılın aynı dönemindeki 2,59 yıldan 2,76 yıla yükselmiştir. Bunun ana nedeni, inşaat şirketlerinin buna bağlı olarak uzun inşaat süresine uymak için üstlendiği PPP projelerinin miktarının artmasıyla birlikte, şirketin orta ve uzun vadeli fon talebinin artmasıdır.
Genel olarak, 2018'in dördüncü çeyreğinde, proaktif maliye politikasından ve ihtiyatlı ve tarafsız para politikasından etkilenen, eksiklikleri giderecek altyapının devreye girmesiyle, altyapıyı destekleyen ekonominin toparlanması bekleniyor, inşaat sektörü yavaş yavaş toparlanıyor ve inşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının ölçeği arttı. Geritepme. Ancak, tahvil temerrütlerinin sık sık ortaya çıkması nedeniyle, yatırımcıların kredi tahvillerine yönelik risk iştahının kısa vadede artması olası değildir ve tahvil ihraççılarının kredi notları, yüksek seviyeli, orta ve uzun vadeli tahvillerde yoğunlaşma eğilimindedir. Son zamanlarda, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, toplamda yaklaşık 860 milyar yuan yatırımla toplam sekiz şehir ve bölgenin kentsel demiryolu ve demiryolu inşaat planlarını (yeni eklemeler dahil) onayladı; aynı zamanda Çin Halk Bankası, 15 Ocak 2019 ve 25 Ocak 2019 tarihlerinde bir rapor yayınladı. Finansal kuruluşların mevduat rezerv oranını 0,5 puan düşürmeye karar verildi. 2019'un ilk çeyreğinde vadesi dolacak orta vadeli kredi imkanı (MLF) yenilenmeyecek, toplamda yaklaşık 800 milyar yuan uzun vadeli fon serbest bırakabilir. Sermaye inşaatı finansmanı iyileşmeye devam etti ve büyük mühendislik projeleri için onaylar hızlandı İnşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının ölçeğinin daha da artması bekleniyor. Eylül sonunda kredi borcu temerrütlerinin tekrarlanmasının etkisi dikkate alındığında, yatırımcıların riskten kaçınma durumları artmış ve kredi farklılaşması aşikardır.İnşaat sektörünün önde gelen firmalarının öncelikle fayda sağlaması beklenmektedir.
4. İnşaat şirketleri tarafından ihraç edilen tahvil faiz oranlarının analizi
Parasal genişleme arttı, gösterge faiz oranları düştü ve inşaat şirket tahvili ihraç oranları genel olarak düştü.
2018'in dördüncü çeyreğinde, merkez bankası ihtiyatlı bir para politikası sürdürdü.RRR indirimleri ve orta ve uzun vadeli kredi imkanları (MLF) gibi çeşitli para politikası araçlarıyla, merkez bankası makul ve bol likidite, genel gevşek fonlama ve ChinaBond Hazine bonolarının genel getiri eğrisini sürdürdü. Düşüş eğilimi gösteriyor. Ekim ayının başlarında, merkez bankası RRR indirimlerini hedefledi ve açık piyasa lansmanlarını artırdı ve parasal genişleme artarak kısa vadeli faiz oranlarını aşağı çekti ve uzun vadeli faiz oranlarının aşağı tarafını açtı; Kasım ayında merkez bankası ters repo işlemlerini askıya aldı, ancak bankalar arası fonlar bir bütün olarak bol kaldı , R007'nin ortalama değeri bir önceki aya göre sadece 3BP kadar biraz arttı; Aralık sonunda, merkez bankası ters repo işlemine yeniden başladı ve orta ve uzun vadeli faiz oranını aşağıya doğru yönlendirmek için yeni bir orta vadeli borç verme olanağı (TMLF) kurdu ve toplam fonlar makul ölçüde bol kaldı. 2018 sonunda Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, ihtiyatlı para politikasının nötr tutmaktan uygun şekilde sıkı hale getirilmesi gerektiğini öne sürerken, merkez bankasının dördüncü çeyrek para politikası toplantısında ters-döngüsel ayarlamaları artıracağını ve ihtiyatlı para politikasının uygun sıkılığa daha fazla dikkat etmesi gerektiğini belirtti. Parasal genişlemenin devam etmesi bekleniyor ve kısa bir süre içinde piyasa faiz oranlarının düşmesine hala yer var.
2018'in dördüncü çeyreğinde, AA + ihraç edenin orta ve uzun vadeli tahvil ihraç faiz oranının çeyrek bazda yükselmesi dışında, diğer sınıf inşaat ve inşaat şirketlerinin ihraç faiz oranları, özellikle bu çeyrekte finansman kuruluşlarının yapısındaki büyük değişiklikler nedeniyle çeyreklik bazda düştü. Özellikle dördüncü çeyrekte, AA seviyesindeki tahvil ihraççıları çoğunlukla yerel kamu iktisadi teşebbüsleri veya merkezi işletmelerdi.Kısa vadeli tahvil ihraç faiz oranı bir önceki aya göre 63.67 BP, orta ve uzun vadeli tahvil ihraç oranı bir önceki aya göre 95.33 BP düştü; AA + tahvil ihraççılarının kısa vadeli faiz oranları bir önceki aya göre biraz değişti. Ancak, bu çeyrekte AA + orta ve uzun vadeli tahvil ihraççılarının ağırlıklı olarak özel işletmeler olması, AAA seviyesindeki tahvil ihraçlarının ağırlıklı olarak orta ve uzun vadeli tahviller olması ve genel tahvil ihraç oranının bir önceki çeyreğe göre 31,46 oranında düşmesi nedeniyle, orta ve uzun vadeli tahvil ihraç oranı bir önceki çeyreğe göre 83,11BP artmıştır. BP, esas olarak piyasanın riskten kaçınma eğiliminin hala ağır olması ve yeni finansal yönetim düzenlemelerinin uygulanması nedeniyle yüksek dereceli tahviller piyasa tarafından destekleniyor. Ayrıca, tahvil ihracı ana gövdesi açısından, merkezi işletmeler ve yerel kamu iktisadi teşebbüsleri bu çeyrekte önemli ölçüde fayda sağladı. Bunlar arasında, merkezi işletmelerin üç aylık ortalama ihraç faiz oranı bir önceki aya göre 17BP, yerel kamu iktisadi teşebbüslerinin üç aylık ortalama ihraç faiz oranı bir önceki aya göre 16BP azalmış; özel işletmelerin ortalama üç aylık ihraç faiz oranı bir önceki aya göre 109BP artmıştır.
Düşük dereceli ana tahvil ihraç spreadleri hala yüksekken, orta ila yüksek dereceli spreadler karışıktır ve bireysel tahvil spreadleri farklılaşma eğilimindedir.
2018'in dördüncü çeyreğinde, ekonomik durgunluk bağlamında, yatırımcıların kredi riski iştahı henüz iyileşmedi. Düşük seviyeli kuruluşların tahvil ihraç marjları sırayla düşmüştür, ancak genel seviye hala yüksektir ve önemli ölçüde sıkıştırılması zordur. Düşük seviyeli inşaat şirketleri tahvil ihraç etmiştir. Finansman kapasitesi sınırlıdır. Buna karşılık, orta ve yüksek dereceli inşaat şirket tahvilleri karışık bir durum gösterdi ve bireysel tahvil marjları birbirinden ayrılma eğilimindeydi. Bunlar arasında, yüksek dereceli orta ve uzun vadeli tahvil marjları, özellikle büyük devlet mülkiyetindeki ve yüksek kaliteli yerel devlete ait inşaat şirketleri düşmeye devam etti. Lidere doğru eğilim değişmeden kalır.
V.İnşaat işletmelerinin seviye ayarlaması
2018'in dördüncü çeyreğinden bu yana, bir inşaat ve inşaat bonosu ihraç eden bir özel tahvil ihraç şirketinin (Nanjing Fengsheng Industrial Holding Group Co., Ltd.) kredi notu düşürüldü; AA'nın orijinal varlık seviyesi AA-'ye düşürüldü.
Düşüşün nedenleri arasında şirketin kısa vadeli geri ödeme baskısı ve 2019 yılında tahvil vadesi ve yeniden satış baskısı yer alıyor. Finansman durumunun kısa vadede düzelmeyeceği, iç yönetim sorunlarının ön plana çıktığı, diğer alacakların ve diğer alacakların geri kazanılmasının belirsiz olduğu; Koşullu yükümlülükler daha risklidir vb.
6. Sektör risk olayları
1. Zhongke İnşaat ve Geliştirme Şirketi (bundan böyle "Zhongke İnşaat" olarak anılacaktır) "16 Zhongke İnşaat PPN002", 19 Kasım 2018'de tahvilin ikinci faiz ödemesi olan 93 milyon yuan olan ikinci faiz ödemesini kullanacaktır; şirket, programa göre faiz ödemedi , Sözleşme ihlali oluşturmuştur.
Yorum: Kamu istatistiklerine göre, Mayıs 2018'den beri Zhongke Construction birden fazla ödeme ihlali yaşadı.Aynı zamanda şirket toplam 783 dava ve 20 adet güvenilmez bilgi içeriyor. İnşaat şirketlerinde kredi analizi yaparken, inşaat şirketlerinin dava açma ve sahtekarlık risklerine odaklanmalıyız.
2. 13 Aralık 2018 tarihinde, Shanghai Construction Engineering Group Co., Ltd. (bundan böyle "Şangay İnşaat Mühendisliği" olarak anılacaktır), Shanghai Construction Engineering'in yüzde yüz iştiraki olan Shanghai Construction Engineering Seventh Construction Group Co., Ltd.'nin (bundan böyle "Shanghai Construction Engineering" olarak anılacaktır) bir duyuru yayınladı ) Büyük bir davaya karışan Shanghai Seventh Construction, davacı sıfatıyla, Shanghai Pudong Shanjia Industrial Co., Ltd.'den proje için 322 milyon yuan ve vadesi geçmiş faiz ödemesi için bir karar talep etti.
Yorum: Shanghai Qijian, Şanghay inşaat işletmelerinin en kapsamlı 30 kapsamlı güç değerlendirmesinde on kez birinci sırada yer aldı ve işi Çin'deki 14 il ve belediyeyi kapsıyor. Halihazırda, inşaat şirketlerinin ödeme tahsilatının etkinliğini önemli ölçüde artırmak için geniş krediler hala zordur.İnşaat şirketlerinin temelleri düşmeye devam etmektedir.Ödeme verimliliğinin iyileştirilmesi hala politikalarla uygulanmalıdır.İnşaat şirketlerinin son yıllarda biriktirdiği riskler kısa vadede geri döndürülemez.
