Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasındaki değerleme ve piyasa değeri karşılaştırması: Gelecekte hangi sektör büyüyecek?
Aşağıdaki resim, Rüzgar verilerine dayanarak Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çeşitli endüstrilerin değerlemelerinin bir karşılaştırmasıdır. Çin'deki bazı endüstrilerin ABD'den daha düşük değerlere sahip olduğunu görüyoruz: gayrimenkul, finans, isteğe bağlı tüketim ve enerji. Çinin değeri, iletişim ve bilgi teknolojisini içeren TMTde Amerika Birleşik Devletlerininkini önemli ölçüde aştı. Zorunlu tüketimin değerlemesi de Amerika Birleşik Devletlerininkinden daha yüksek. Peki gelecekte hangi sektörler değerlemede yükselmeye devam edecek? Bu büyük finans + gayrimenkul perspektifinden bakıldığında, mevcut genel değerleme hala nispeten düşüktür. Tabi daha önce bankalarla karşılaştırmalar yaptık, Bank of China'nın iş modeli ile yurtdışı arasında bazı farklılıklar var, bu yüzden sadece ROE-PB perspektifinden analiz edemeyiz.
İsteğe bağlı tüketim açısından Çin, Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden biraz daha düşük ... Tabii ki, Çin'in tüketici ürünleri hala büyüyor.Birleşik Devletler'de tüketici ürünlerinin büyümesi daha düşük olmasına rağmen, daha istikrarlı. Örneğin, Coca-Cola, McDonald's, Burger King ve Starbucks'ın 30 yıldan fazla hayatta kalması muhtemeldir ve küresel genişleme de uzun süre sürdürülebilir büyümeyi koruyabilir. Yüksek marka primi, varlık-ışık modelinden nakit akışı sağlar. Ek olarak, Çin'in genel olarak teknoloji yanlı şirketleri denizaşırı ülkelerden daha pahalıdır. Ancak Çin'deki bu teknoloji şirketlerinin kalitesinde yurtdışına göre hala bazı boşluklar var, aralarında bazı seçkin şirketler olmasına rağmen uzun vadeli büyümenin sürdürülebilirliği konusunda büyük şüpheler var. Bu teknoloji şirketi grubunun değerlemesi, aşağı doğru revize edilmeye devam edebilir.
Değerleme, yalnızca büyüme ve büyüme istikrarını temsil eden bir sonuçtur. Bir şirket 100 yıl boyunca uzun süre büyüyebiliyorsa, teorik olarak daha yüksek bir değerleme verebilir ki bu da uzun vadeli yatırımcıların satın alma ve tutma özelliklerine paraleldir. Aksine, bazı endüstriler çok döngüseldir. Birkaç yılda bir birkaç yeni lider piyasaya sürülecek ve orijinal liderler sahilde ölesiye fotoğraflanacak. Bu tür endüstrinin yüksek oynaklığı ve istikrarsız büyümesi nedeniyle, değerleme çok yüksek olamaz. Örneğin, son on yılda, tekstil ve giyim döngüsünün, esas olarak trendlere ve ürün yeniliğine bağlı olarak büyük ölçüde dalgalandığını gördük. On yıldan fazla bir süre önce popüler olan AF, son yıllarda tamamen başarısız oldu. Sonuçta, daha büyük tekstil ve konfeksiyon şirketleri, Uniqlo ve Zara'nın tedarik zinciri yönetimidir.
Daha sonra, Amerika Birleşik Devletleri'nin piyasa değerindeki değişimlerin perspektifinden, hangi endüstrilerin doğal olarak iyi olan ve döngülerden geçebilen endüstriler olduğunu göreceğiz. Bu konuya birkaç açıdan da bakıyoruz. İlk olarak, 2012 itibariyle S&P piyasa değerine göre 100. sıradaki şirketlerin listesini derledik, bu da 1960'tan 2012'ye 50 yıldan fazla bir süredir sıralamalarına karşılık geliyor. Bu tabloda, 1960 yılında piyasa değerine göre ilk 100'e giren ve listeden hiç çıkmayan şirketlerin şunlar olduğunu görebiliriz: Mobil, IBM, General Electric, Chevron Energy, Procter & Gamble, Coca-Cola, Merck Pharmaceuticals, 3M, DuPont, Tao Kimya. Bunların arasında, herhangi bir on yıllık boyuttaki başlıca şirketler şunlardır: Mobil, IBM, General Electric ve Procter & Gamble. Başlangıçta derlediğimiz verilerden, farklı sektörlerdeki şirketler için bazı basit bulgular var:
Tüketim ve ilaç, döngü boyunca uzun vadeli
Çok sayıda tüketici ve ilaç stokunun uzun süre döngüden geçebildiğini görüyoruz, bu şirketler sadece 30-40 yıl ayakta kalmayıp, ekonomi ne kadar değişirse değişsin, sektör durumları ve ekonomideki oranları pek değişmedi. 1960'tan günümüze, ABD ekonomisinin nominal GSYİH büyümesi birkaç kez iki katına çıktı ve bu şirketler, piyasa değeri açısından hala ilk 100 listesinde yer almaya devam ediyor ve bu da uzun süredir piyasayı geride bırakabildiklerini gösteriyor. Örneğin, Procter & Gamble, piyasa değeri sıralaması Mart 2012'de 9'du. 2007'de krize girmeden önce 7'nci idi. Sonra sırasıyla 60, 70, 80, 90 ve 2001 sırasıyla 16, 17, 29, 11 ve 19. sırada yer aldı. İki Coke şirketine tekrar bakalım: Ultra uzun vadeli bir döngüde tekel avantajını sürdürdüler, nüfus ve tüketim artışı ile ilerliyorlar. Coca-Cola, 1960 yılında piyasa değeri sıralamasında 38. sırada yer alan borsaya kayıtlı bir şirketti. Pepsi listeye 1970 yılında 84. sıraya girdi. Bundan sonra, iki Coke şirketi hiçbir zaman ilk 100 listesinden düşmedi. Daha sonra 1980'lerde bebek patlamasının getirdiği tüketim patlamasında, piyasa değer sıralamaları büyük bir sıçrama yaptı. Coca-Cola 48'den 8'e, Pepsi 82'den 15'e çıktı. İlaç şirketleri daha da açıktır. Amerikan ilaç devleri genellikle yenilikçi Ar-Ge yeteneklerine güvenirler.Şirket ne kadar büyükse, Ar-Ge yetenekleri o kadar güçlüdür ve eldeki iyi nakit akışı küçük şirketleri satın almaya devam edebilir.
Uzun geçmişte, önde gelen ilaç firmalarının rekabet güçlerini uzun süre koruyabildiklerini gördük. Merck, 1960 yılında 66'ya girdikten sonra, sonraki 50 yıl içinde ilk 20'den neredeyse hiç düşmedi. Eli Lilly 1970 yılında listeye girdikten sonra, hiçbir zaman ilk 60'tan düşmedi. Abbot Lab, 1970 yılında ilk 100'e girdikten sonra, temelde ilk 30'a girdi.
Bu şirketler, 1970'lerdeki yüksek enflasyondan 1980'lerde demografik temettülerin patlak vermesine, 1990'lardaki ilk İnternet devrimine ve 2008'deki mali krize kadar Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ana faiz oranları döngüsü de dahil olmak üzere zamanın nehrini aştı. Zaman ne kadar değişirse değişsin, önde gelen tüketici ürünleri ve güçlü markalara ve ölçek avantajlarına sahip ilaç firmaları, uzun süre ABD pazar kapitalizasyonunun ilk 100 listesinde kalabilir ve ABD ekonomisinin büyümesiyle yükselmeye devam edeceklerdir. Bunca yıldır iki büyük kola ve ilaç deviyle rekabet edebilecek bir firma görmedik.
Teknoloji: upstream şirketler için daha güçlü engeller
Teknoloji şirketlerinin özelliği hızlı değişim ... 2012 yılında ABD'de en büyük piyasa değerine sahip olan Apple'ın 2007 yılında 26. sırada yer aldığını ve temelde listeye daha önce girmediğini gördük. Jobs'un geri dönüşünün Apple'a ikinci bir zafer kazandırdığı söylenebilir. Apple için bunu birçok kez analiz ettim, bu yüzden burada uzun soluklu olmayacağım. Aşağı akım teknoloji şirketlerinin karşılaştıkları son tüketiciler nedeniyle aslında düşük engellere sahip olduğu ilginç ama makul bir özellik buldum. Tüketiciler Coca-Cola ve Hamburg'a çok sadık, ancak kesinlikle teknoloji için daha taze ve eğlenceli şeyleri seviyorlar. Bu nedenle, bu alt teknoloji şirketleri inovasyona devam etmelidir, aksi takdirde geç kalanlar tarafından kolayca devrim yaratacaklardır. Bir zamanlar harika olan Nokia, Yahoo, AOL, Motorola vb .'nin artık iyi olmadığını görüyoruz.
Ancak, upstream teknoloji şirketlerinin hala belirli engelleri var. Tanımladığım upstream teknoloji şirketleri 2B modelidir. Örneğin, çip üreticilerinin her teknolojik devrim için çip satın alması gerekir. 1990 yılında listeye girdikten sonra Intel iki teknolojik devrim yaşadı ve hala ilk 20'de yer alıyor. Microsoft'a tekrar bakalım, çünkü işletim sistemi de 2B modelinden sonra çok güçlü bir hendek oluşturdu. 2012'deki mobil İnternet devrimi ikinci yarıya girmiş olsa bile, yine de ilk 3'teki piyasa değerini koruyabilir. Qualcomm, 2001 yılında ilk dot-com balonunun oluştuğu sırada 75. sırada yer aldı. Bundan sonra, çok sayıda PC İnternet şirketi iflas etti, ancak Qualcomm'un piyasa değeri 2007'de 50'den 2012'de 20'ye fırladı. Başka bir şirket Cisco'dur, ister PC İnternet, ister mobil İnternet olsun, bant genişliği anahtardır. Bir 2B şirketi olarak Cisco, derin teknik engellere sahiptir ve uzun süredir en büyük genel piyasa değerine sahip teknoloji şirketi olarak gösterilmektedir.
Bu açıdan bakıldığında, yukarı ve aşağı teknoloji şirketleri arasındaki farkı da buluyoruz. Upstream şirketler, Qualcomm ve Intel'in çipleri, Cisco'nun ağ bağlantıları, vb. Olsun, teknik engellere güveniyor, hepsi çok güçlü teknolojilere sahip. Cisco, daha sonraki Huawei ile tanışmasaydı, piyasa değerinin çok iyileştirilebileceği tahmin ediliyor. Sonraki teknoloji şirketleri kullanıcı deneyimine güveniyor. Apple'ın cep telefonlarının teknolojiye sahip olmadığını söyleyemezsiniz, ancak Apple'ın teknoloji araştırma ve geliştirme yeteneklerinin Nokia'nınkinden daha iyi olduğunu tanımlamak da bizim için zor. Ancak daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlamak için yenilikçi modeller aracılığıyla. Yahoo ve AOL, birinci nesil İnternet balonunda yüksek kaliteli kullanıcı deneyiminde de başarılıydı. Ancak bu engel aslında yüksek değildir ve birkaç yılda bir rakipler tarafından kolaylıkla alt üst edilebilir. Çin'in Büyük Tencent'i, o zamanlar WeChat olmasaydı, şu anda kesinlikle Çin İnternet patronu olmayacaktı.
Enerji: uzun vadeli nakit inek
Ekonomik ve politik durum ne kadar çalkantılı olursa olsun Mobil Oil'in yıl boyunca piyasa değeri açısından Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk 4 şirket olduğunu görüyoruz. Mobil Oil 1960'ta 4., 1970'de 4. ve 1980'de 3. sırada yer aldı. 1990'da 1. oldu ve ardından İnternet balonu sırasında Cisco ve Microsoft tarafından geçene kadar uzun süre korundu. 2012 yılında yine Apple'dan sonra en büyük ikinci şirket oldu. Bu iş insanları biraz sıkıcı hissettiriyor, en basit ama ham petrol işine güveniyor, uzun zamandır istikrarlı getirileri olan nakit inek haline geldi. Bir başka benzer şirket Chevron'dur. Sıralamadaki oynaklık biraz daha büyük olmasına rağmen, 1960'tan 2012'ye 31'in dışına düşmedi. Bu aynı zamanda önde gelen enerji şirketlerinin avantajıdır En basit madencilik, rafinaj ve satış yoluyla tüketiciler sıkı sıkıya bağlıdır. Enerji tüketimi her zaman gerekli bir tüketici ürünüdür ve ekonomi ne kadar kötü olursa olsun, sürmek gerekir. Araç penetrasyonundaki artıştan faydalanan bu enerji devleri, uzun süredir para kazanıyor. Elbette önümüzdeki on yıl hakkında emin değiliz çünkü Elon Musk yeni enerji araçlarında bir devrim başlatmaktan bahsetmiyor.
Finans, hayatta kalan önyargısı
Listede çok sayıda finans şirketi görüyoruz. Wells Fargo, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America vb. Dahil. Finans firmaları listeye girdiği sürece düşmeyecekler, çok iyi bir iş modeli gibi görünüyor. Bununla birlikte, finans şirketlerinin hayatta kalanlar için bariz bir önyargıya sahip olduğunu gördük. Mali krizden sonra eski devler Lehman Brothers ve Bear Stearns'in artık orada olmadığını hepimiz biliyoruz. 1980'lerde büyük Solomon kardeşler bile unutuldu. Finans işletmelerinin özelliği budur, Buffett gibi Wells Fargo Bank'ı seçebilirsek, tarihin uzun nehrinde kartopu yapmaya devam edebilir ve ekonomik büyüme ile adım adım ilerleyebiliriz. Ancak, her on yılda bir büyük bir kriz olacak, seçtiğimiz hedef güçlü bir anti-risk yeteneğine sahip değilse, çoğu zaman krizde yok olacaktır. Bankacılık sektörünün genlerine bakılırsa, kâr sektörü genellikle en güçlüsüdür. Çoğu durumda, yüksek riskli risklerle elde edilen yüksek kârlı sektörler, bankada yüksek bir konuma sahip olacaktır ve risk kontrolüne gerçekten uymak zordur. Bu nedenle, finansal olarak hayatta kalanların sapması, tek bir hedefin iş yapısını ve risk kontrol modelini dikkatlice incelememizi gerektiriyor.
O zaman ABD piyasa değerinin yapısındaki bazı ilhamlara bir göz atalım. Aşağıdaki şekil 2016 sonu itibariyle S&P 500'ün piyasa değeri ağırlığını göstermektedir. S&P 500'ün piyasa değerinin% 20,8'i BT'den,% 14,8'i finans,% 13,6'sı tıbbi hizmetlerden,% 12'si isteğe bağlı tüketimden ve% 10,3'ü ise Sanayi,% 9,4'ü zorunlu tüketim,% 7,6'sı enerji,% 3,2'si kamu hizmetleri,% 2,9'u gayrimenkul,% 2,8'i hammadde ve% 2,7'si iletişimden geliyor. Amerika Birleşik Devletleri'nin teknoloji stoklarında en büyük paya sahip olduğunu görüyoruz, bunu isteğe bağlı ve zorunlu tüketim artıları ve ardından finans geliyor. Bunlar arasında, tüketim ve finans her zaman farklı yıllarda nispeten büyük bir piyasa değeri oranını oluşturmuştur.
Son olarak, soruna ABD'nin endüstriyel yapısındaki değişikliklerden bakıyoruz. Ayrıca, 1980'den 2016'ya kadar 30 yıldan fazla bir süredir S & P'nin piyasa değerindeki değişiklikleri de sıraladık. 1980'lerde, temelde enerji temelli olduğunu ve en büyük piyasa değerine sahip ilk on şirketten yedisinin petrolle ilgili olduğunu bulduk.O zamanlar, ABD ekonomisinin hızlı büyümesini üst üste getiren küresel enerji krizi oldu. Petrol, güçlü fiyatlandırma gücüne sahip en yukarı akış kaynağıdır.
1990'larda tüketici devleri yükselmeye başladı. Bu yıl özellikle tanıdık iki isim gördük: Wal-Mart ve Coca-Cola. Sırasıyla sekizinci ve onuncu sırada yer aldılar. Geleceğin perakende devi Wal-Mart şu anda 34,2 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip Halihazırda Amerika Birleşik Devletleri'nin piyasa değerine göre en büyük perakende hissesi olsa bile, bunun için hala çok yer var. Coca-Cola'nın piyasa değeri 31 milyar dolar. Bir sonraki dalga, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bebek patlaması ve bu aşamada çok sayıda tüketim malları şirketi doğdu. Tabii ki, en büyük şirket, tüketim malları için bir toplama kanalı olan Wal-Mart'tır.
Sonra 2000 yılında İnternet balonu patladı. S&P 1500 puanı geçtikten sonra zirveye ulaştı ve ardından üç yıl boyunca ayarlandı. İnternet borsa balonunun çökmesi nedeniyle tüm sıralama da büyük düzenlemelerden geçti. Bu aşamada finans, enerji, teknoloji ve tıbbı içeren daha kapsamlı bir sıralama görüyoruz. Tabii ki 1997'den 1999'a kadar olan dönemde, ağ teknolojisi stoklarının sıralaması çok yüksekti.Geçen yıl, Cisco, piyasa değeri açısından Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük şirketti.
Son olarak, 2010 yılında, mali krizin yeniden şekillenmesini yaşadık. Buffett's Berkshire listeye ilk kez girdi. Dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılar hisse senedi tanrılarına zaten aşina olsalar da, mobil internette yeni bir bölüm 2010'dan sonra açılacak. Bu yıl, Berkshire 198 milyar dolarlık piyasa değeriyle dördüncü sırada yer aldı. Apple, 295,8 milyar ABD doları piyasa değeriyle ikinci oldu ve Microsoft'u geride bırakarak teknoloji alanında lider oldu. Ayrıca resmi olarak mobil internet çağının gelişini duyurdu. Piyasa değerine göre ilk on şirket 2.2243 milyar dolara ulaştı.
Bugünün hikayesi, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki piyasa değeri açısından en büyük beş şirketin temelde teknoloji hisseleri olduğunu biliyor: Apple, Google, Amazon, Facebook ve diğerleri. Dolayısıyla, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki genel piyasa değeri değişikliklerine bakılırsa, bize biraz ilham verebilir. Başlangıçta enerjiydi. O zamanlar, ABD ekonomisi hala yüksek büyümeyi sürdürdü ve 2005'ten 2007'ye kadar Çin'in demir dışı kömür metallerine benzer şekilde, en faydalı olan yukarı akış oldu. Bundan sonra, demografik temettü tarafından yönlendirilir ve ekonomik büyümenin kalitesi hızdan daha önemlidir. 1980'lerden 1990'lara kadar tüm tüketim mallarının altın çağıydı. Bugün bile, isteğe bağlı tüketim ve zorunlu tüketim birlikte piyasa değerinin en büyük oranını oluşturmaktadır. Sonra, İnternetin ilk dalgası ve ikinci mobil İnternet dahil olmak üzere teknolojik yenilikler var.
Çin perspektifinden, gelecekteki değerlemenin yavaş yavaş denizaşırı ülkelere entegre olma olasılığı yüksektir ve piyasa değeri yapısı mevcut ABD ile basitçe karşılaştırılamaz, ancak ikisinin farklı gelişme aşamalarından karşılaştırılmalıdır. Ayrıca, sektörün yapısına bakmak için tek bir A borsa değeri kullanamayız Çin, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki tüm Çinli şirketler arasında daha detaylı bir bölünme ve piyasa değeri karşılaştırması yapmamız gerekiyor. Örneğin, A-hisseli teknoloji şirketlerinin piyasa değeri büyük olmasa da, BAT ve Xiaomi, Xin Almeida ve Ant Financial gibi gelecekteki şirketleri ekledikten sonra şirketin piyasa değeri küçük değil.
Gelecekte, yatırım seviyesinden değerli bilgiler sağlamanıza yardımcı olmak için Çin-ABD değerlemesi ve çeşitli sektörlerdeki piyasa değeri karşılaştırmasını incelemeye devam edeceğiz!
En son makaleleri tıklayın:
HSBC Jinxin'e tam bir perspektiften bakıldığında: Çin'in varlık yönetimi endüstrisinin "uluslararası modeli"
Fund Godfather John Borg: 60 Yılda Amerikan Yatırım Fonlarında Büyük Değişiklikler
Büyüme hisse senedi tanrısının yatırım çerçevesi Bill Miller hakkında tekrar konuşmak
Yazar iletişimi için lütfen WeChat ekleyin: dianshi830 Lütfen mesleği ve şirketi bilgilendiriniz.
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
