Finansal Bilgiler Araştırma İncelemesi Mart PMI verileri: Talep tarafında daha fazla çaba gösterilmeli, yurtdışı şok risklerine dikkat edilmelidir
Wen Wu Chaoming Makro Ekibi
Wu Chaoming (Caixin Araştırma Enstitüsü Başkan Yardımcısı, Caixin Securities Baş Ekonomisti) Li Mo
Yatırım noktaları
> > ; PMI, Mart ayında hızlı bir şekilde% 50'nin üzerine yükseldi ve çeşitli sinyalleri yansıtıyor: Birincisi, PMI aydan aya gösterge olduğu için, Mart'taki üretim patlamasının Şubat ayındakinden önemli ölçüde daha iyi olduğunu yansıtıyor. Ancak mevcut ekonominin tersine döndüğü söylenemez Önümüzdeki aylarda ise, PMI endeksinin% 50 kritik değerin üzerinde işlemeye devam edip edemeyeceği, bir aydan aya iyileşme olup olmadığını gözlemlemeye devam etmek gerekiyor; İkincisi, salgının ekonomi üzerindeki etkisinin finansal krize kıyasla kısa ömürlü olduğunu göstermektir. Mali kriz sırasında PMI endeksi 7 aydır kritik değerin altında kaldı; Üçüncüsü, yurtdışı salgın yurtiçi PMI'nin sonraki eğilimini etkileyen önemli bir değişken haline gelecektir. , Yurtdışı salgının mevcut yayılımı ve yurtiçi "geri akış", yurtiçi ihracat siparişlerinin azaltılması veya iptal edilmesi ikilemiyle karşı karşıya, bu da ihracat işletmelerinin işe ve üretime devam etme sürecini aşağı çekiyor, bu da yerli imalat sanayinin refahını etkiliyor.Bu nedenle, PMI endeksi sonraki dönemde dalgalanmaya devam ediyor. Mümkün.
> > ; İşletmelerin iş ve üretime yeniden başlaması hızlanıyor, imalat üretimi talepten daha hızlı ve büyük işletmeler küçük ve orta ölçekli işletmelerden daha iyi.
1. Hem üretim hem de talep hızlanıyor, ancak üretimdeki gelişme talepten daha iyi Denizaşırı salgın iç ticareti ve endüstriyel zinciri şimdiden etkiledi. Yurt içi salgın önleme ve kontrolün aşamalı sonuçlara ulaşması ile işletmelerin yeniden çalışmaya başlaması ve üretimi önemli ölçüde hızlanırken, Mart ayında imalat PMI bir önceki aya göre 16,3 puan artarak% 52,0'a yükseldi ve bir önceki aya göre önemli bir gelişme oldu. Bunlar arasında üretim endeksi ve yeni sipariş endeksi bir önceki aya göre sırasıyla% 26,3 ve% 22,7 artarak kritik değerin üzerine çıkarken, üretim endeksi yeni sipariş endeksine göre 2,1 puan yükselerek salgın sonrası üretimdeki toparlanma oranının talebe göre daha hızlı olduğuna işaret etti. Ancak yeni ihracat siparişleri ve ithalat endeksi hem kritik değerin altında hem de yurtdışı salgının iç ticaret ve sanayi zinciri üzerindeki etkisi göz ardı edilemez.
2. Farklı büyüklükteki işletmelerin PMI'sı toparlandı ve büyük işletmeler nispeten hızlı bir şekilde toparlandı. İşletme türlerine göre, Mart ayında büyük, orta ve küçük ölçekli işletmelerin PMI değeri sırasıyla% 52,6,% 51,5 ve% 50,9 olurken, işletme büyüdükçe PMI endeksi yükseldi. Alt endeksler açısından, büyük işletmelerin beklenen üretim, yeni siparişler, üretim ve işletme faaliyetleri endeksleri KOBİ'lere göre daha yüksektir.
> > ; Endüstriyel işletmeler pasif olarak envanteri doldurur. Mart ayında hammadde stoğu ve bitmiş ürün stok endeksi bir önceki aya göre sırasıyla% 15,1 ve% 3,0 arttı. Hem hammadde hem de bitmiş ürün envanteri arttı: Birincisi, iş ve üretimin yeniden başlaması hızlandı, dökme malların düşük fiyatları, şirketlerin hammadde satın alma istekliliğinin artması ve hammadde stoklarındaki önemli artış; İkincisi, mevcut salgın aşama sonuçlarına ulaşmasına rağmen, nakliye ve lojistik henüz tamamlanmadı. İyileşme, nihai talep geri kazanımı üretim kadar güçlü değildir, çok sayıda ürün satılmamıştır ve bitmiş ürünlerin envanteri pasif olarak artar.
> > ÜFE'nin Mart ayında% -1,1 artması bekleniyor. Mart ayında uluslararası ham petrol fiyatları ve diğer dökme emtia fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen hammadde alım ve fabrika çıkış fiyat endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla 5,9 ve 0,5 puan gerileyerek sanayi üretici fiyat endeksi ÜFE'nin Mart ayında yükselen ivmesinin zayıfladığına işaret etti. Mart ayında ÜFE yıllık bazda% -1,1 arttı.
> > ; Hizmet sektörü ve inşaat sektörünün refahı hem toparlanmış hem de yaşam hizmeti sektörünün toparlanması geride kalmış ve altyapı inşaat sektörünü desteklemiştir. Hizmet sektörü PMI endeksi Mart ayında bir önceki aya göre 21,7 puan artarak% 51,8'e yükseldi. Bunların arasında, yaşam hizmetleri sektörü (ulaşım, konaklama ve yemek hizmetleri, turizm, konut hizmetleri ve salgından ağır etkilenen diğer sektörler dahil), iş ve üretime yeniden başlama sürecinde genellikle geride kalmış ve refahı, hizmet sektörünün ana sürükleyici kalemi olan genel hizmet sektöründen daha düşüktür. . İnşaat sektörü endeksi bir önceki aya göre 28,5 puan yükselerek Mart ayında% 55,1'e yükseldi.Altyapı inşaatını temsil eden inşaat mühendisliği inşaat sektöründeki patlama% 62,4 olurken, inşaat sektörünün hızlı toparlanmasına en büyük katkısı oldu. İnşaat sektörünün hızlı gelişimini desteklemeye devam edin.
Metin
Etkinlik: Mart 2020'de Çin'in imalat satın alma yöneticileri endeksi (PMI) bir önceki aya göre 16,3 puan artışla% 52,0; Çin'in imalat dışı ticari faaliyet endeksi% 52,3, bir önceki aya göre 22,7 puan artış; bileşik PMI çıktı endeksi Bir önceki aya göre% 24,1 artışla% 53,0 oldu.
1. PMI aylık bir göstergedir ve kritik değerin üzerindeki toparlanma, Mart ayındaki durumun geçen aydan daha iyi olduğunu ve gelecekteki imalat endüstrisinin hala denizaşırı salgın ithalat riskinin etkisiyle karşı karşıya olduğunu yansıtmaktadır.
Fiyat göstergeleri dışında, Mart ayında PMI'nin tüm alt endeksleri Şubat ayından itibaren keskin bir şekilde toparlandı ve üretim, yeni siparişler ve çalışanların temel göstergeleri kritik değerin üzerinde toparlandı (bkz. Şekil 1). PMI endeksi aydan aya endeks olması nedeniyle bu ayda meydana gelen ekonomik değişiklikleri bir önceki aya göre yansıtıyor ve bir önceki ayın tabanıyla çok ilgisi var. Mart ayında PMI endeksindeki keskin toparlanma, Mart ayındaki imalat patlamasının Şubat ayına göre önemli ölçüde daha iyi olduğunu yansıtıyor ancak mevcut ekonominin tersine döndüğü söylenemez.Önümüzdeki aylarda, yani PMI'da bir önceki aya göre iyileşme olup olmadığını gözlemlemeye devam etmek gerekiyor. Endeksin% 50 kritik değerin üzerinde çalışmaya devam edip edemeyeceği.
2008 mali krizinin ekonomik etkisi ile karşılaştırıldığında, pnömoni halk sağlığı krizinin etkisi nispeten kısa ömürlüdür. Örneğin, PMI endeksi Mart ayında sert bir şekilde toparlandı.İşletmelerin işe ve üretime yeniden başlamasının kademeli olarak artması ve politika tedbirlerinin art arda uygulanmasıyla yurt içi ekonomik büyüme ivmesinin kademeli olarak toparlanması bekleniyor.PMI endeksi yine de tekrarlanabilir olsa da, genel % 50 kritik değer civarında biraz dalgalanır. Ancak 2008 mali krizinde Eylül 2008 hariç, PMI 7 aya kadar süren Temmuz 2008'den Şubat 2009'a kadar kritik değerin altında kaldı.
Önümüzdeki birkaç aydaki imalat PMI trendini dört gözle beklemekle birlikte, dalgalanmalar olması beklenmektedir, çünkü yurtiçi salgın etkin bir şekilde kontrol edilmiş ve üretim ve yaşam faaliyetlerinin toparlanmasına yardımcı olacak olsa da, denizaşırı salgın hala bir yayılma dönemindedir (bkz.Şekil 2) ve Çin ile karşı karşıya. Salgının "geri akışının" artan baskısı, küresel sanayi zincirinin normal işleyişine elverişli değildir. Yurtiçi ihracat siparişleri, azaltma veya iptal etme ikilemiyle karşı karşıyadır. İhracat şirketleri, yerli üretimin refahını etkileyecek olan iş ve üretime devam etmede çoğu zorlukla karşı karşıyadır. Örneğin Şubat ve Mart aylarında büyük, orta ve küçük işletmelerin yeni ihracat siparişleri endeksi% 50 kritik değerin altındaydı. Denizaşırı salgın, Çin'in ekonomik ve sosyal faaliyetlerinin normal toparlanmasını bir dereceye kadar sürükleyecektir.Yurtdışı salgın ithalatının olumsuz etkisinden korunmak için, konjonktür karşıtı düzenlemelerin hala artırılması gerekmektedir.
2. İşletmelerin iş ve üretiminin yeniden başlaması hızlandı ve üretim talepten daha hızlı yeniden başladı. ÜFE'nin Mart ayında yaklaşık% -1,1 artması bekleniyor
(1) Arz göstergeleri açısından, imalat üretimi önemli ölçüde hızlandı
Yurtiçi salgın önleme ve kontrol ilk sonuçlara ulaştıkça, işletmelerin iş ve üretime yeniden başlaması önemli ölçüde hızlandı. Mart ayı üretim endeksi bir önceki aya göre 26,3 puan artarak% 54,1, geçen yılın aynı dönemine göre 1,4 puan arttı İmalat üretimi önemli ölçüde hızlandı. Spesifik olarak, bir yandan işletmelerin satın alma istekliliği daha fazla artmış, Mart ayında satın alma hacmi endeksi bir önceki aya göre% 23,4 artarak% 52,7, işletmelerin üretim istekliliği daha fazla artarken, hammadde stok endeksi ise bir önceki aya göre% 49,0 olmuştur. Yüzde 15,1 puanlık bir artış (bkz. Şekil 4), önemli bir artış.
(2) Talep göstergeleri açısından, imalat talebinin serbest bırakılması hızlandı, ancak denizaşırı salgınların ticaret ve sanayi zincirleri üzerindeki etkisi şimdiden ortaya çıktı.
Mart ayında yeni sipariş endeksi, yeni ihracat sipariş endeksi ve ithalat endeksi bir önceki aya göre sırasıyla% 22,7,% 17,7 ve% 16,5 artışla% 52,0,% 46,4 ve% 48,4 oldu (bkz. Şekil 5). Yeni sipariş endeksi, yeni ihracat ve ithalat siparişleri sırasıyla toplam talebi, dış talebi ve iç talebi yansıtıyor. İç salgının kademeli olarak kontrol altına alınmasıyla birlikte, önleme ve kontrol tedbirleri ile talebin bastırılması bir ölçüde hafifletilmiş, yeni sipariş endeksi kritik değerin üzerinde toparlanarak iç talebin serbest bırakıldığını ve arttığını göstermektedir. Ancak, yeni ihracat siparişleri ve ithalat endeksi hala kritik değerin altında, yurt dışı siparişler bir önceki aya göre azaldı ve yurt içi ithalatın toparlanması genel talebin gerisinde kalıyor, bu da denizaşırı salgının ticaret ve sanayi zinciri üzerindeki olumsuz etkisinin şimdiden ortaya çıktığını gösteriyor. Yurt içi salgın önleme ve kontrol durumuna göre yurt dışı salgın çıkarılırsa, önümüzdeki birkaç ay içinde Çin'in ticaretine yönelik aşağı yönlü baskının artmasını bekliyoruz.
(3) Arz ve talep göstergeleri açısından salgın sonrası üretimin toparlanması talepten daha hızlıdır
Salgının arz ve talep tarafındaki etkisine bakıldığında, arz tarafındaki etki daha da büyük. Üretim ve yeni sipariş endeksleri sırasıyla arz ve talebi temsil ediyor.Mart ayı üretim ve talep endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla 26,3 ve 22,7 puan artarken, üretimdeki toparlanma talebe göre daha fazla, üretim endeksi ile yeni siparişler arasındaki fark da bir önceki aya göre% -1,5 oldu. % 2,1'e yükseldi ve arz ve talep açığı negatiften pozitife döndü (bkz. Şekil 6). Salgın darbesinden sonra, üretimin toparlanmasının talepten daha hızlı olduğunu gösteriyor.
(4) Döngü göstergeleri açısından, sanayi kuruluşları pasif bir şekilde envanteri doldurur
Nihai ürün envanteri ve hammadde envanteri sırasıyla aşağı yönlü talebin ve yukarı yönlü yatırımın sıkılığını temsil ettiğinden, ikisinin göreceli eğilimleri ekonomik döngünün durumunu yansıtır.
Mart ayında, bitmiş ürün envanteri ve hammadde envanteri endeksi, bir önceki aya göre 3,0 ve 15,1 puan artışla sırasıyla% 49,1 ve% 49,0 oldu ve her ikisi de daralma aralığında olmaya devam etti (bkz. Şekil 7). Mart ayında hem hammadde stokları hem de bitmiş ürün stokları arttı: Birincisi, işletmelerin üretim ve üretimlerinin yeniden başlaması hızlandı, düşük dökme emtia fiyatları üzerine bindirildi, işletmelerin hammadde satın alma istekliliği arttı ve hammadde stokları önemli ölçüde arttı; ikincisi, mevcut salgın ilk sonuçlara ulaşmasına rağmen, Bununla birlikte, nakliye ve lojistik henüz tam olarak toparlanmadı ve nihai talep toparlanması üretim kadar güçlü değil.Çok sayıda ürün yavaşladı ve bitmiş ürün stoğu pasif bir şekilde arttı. Salgının etkisiyle yurt içi karşı konjonktürel uyum çabalarının artmaya devam edeceği, salgının hemen ardından imalat sanayinin arz ve talep taraflarının onarılması ve kurumsal stokların kademeli olarak normale dönmesi beklenmektedir.
(5) Fiyat göstergeleri açısından bakıldığında, ÜFE'nin Mart ayında yaklaşık% -1,1 artması bekleniyor.
Mart ayında uluslararası ham petrol fiyatları ve diğer dökme emtia fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen PMI hammadde alış fiyat endeksi ve fabrika çıkış fiyat endeksi, bir önceki aya göre 5,9 ve 0,5 puan düşüşle sırasıyla% 45,5 ve% 43,8 oldu. Geri çekilin (bkz. Şekil 8). Mart ayında, hammadde satın alma fiyatı fabrika çıkış fiyatından daha fazla düştü ve orta ve alt pazardaki işletmelerin maliyet baskısı geçici olarak hafifletildi. Mart ayında sanayi üretici fiyat endeksi ÜFE'nin yükselen ivmesinin zayıfladığına işaret eden alım fiyatları Mart ayında gerilerken, ÜFE'nin Mart ayında yıllık% -1,1 artması beklenmektedir.
3. Farklı büyüklükteki işletmelerin PMI'sı toparlandı ve büyük işletmeler nispeten hızlı bir şekilde toparlandı
Mart ayında, büyük, orta ve küçük işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre sırasıyla% 52,6,% 51,5 ve% 50,9 ile 16,3, 16,0 ve 16,8 puan artış kaydetti. Büyük işletmelerin göreceli olarak toparlandığı farklı büyüklükteki işletmelerin refahı arttı Hızlı (bkz. Şekil 9). Alt endeksler açısından, büyük işletmelerin beklenen üretim, yeni siparişler, üretim ve işletme faaliyetleri endekslerinin küçük ve orta ölçekli işletmelerden daha yüksek olması, büyük işletmelerin işe ve üretime daha hızlı devam edeceğini, talep ve beklentilerin de daha iyi olduğunu; farklı büyüklükteki işletmelerin yeni ihracat sipariş endekslerinin tümü daha düşük olduğunu göstermektedir. Kritik değer, Çin'in ticaret baskısının gerçekten büyük olduğunu gösteriyor; denizaşırı salgın yayıldıkça, gelecekteki ithalat endeksi küçük işletmelerin desteğini zayıflatacak (bkz. Şekil 10).
4. Hizmet sektörünün ve inşaat sektörünün refahı hem toparlandı hem de yaşam hizmeti sektörünün toparlanması geride kaldı ve altyapı inşaat sektörünü destekledi
Mart ayında imalat dışı işyeri aktivite endeksi, bir önceki aya ve geçen yılın aynı dönemine göre% 52,3, 22,7 artış ve 2,5 yüzde puan düşüş göstermiştir (bkz. Şekil 11). Sektöre göre görüntüle:
Hizmet sektöründeki patlama arttı. Hizmet sektörü PMI endeksi Mart ayında bir önceki aya göre 21,7 puan artışla% 51,8 oldu (bkz. Şekil 11). Piyasa talep ve beklentileri açısından Mart ayında yeni sipariş endeksi ve iş aktivite beklentisi endeksi bir önceki aya göre sırasıyla 22,3 ve 17,1 puan artışla% 49,3 ve% 56,8 olurken, yeni sipariş endeksi hala kritik değerin altında ve hizmet sektörü talep toparlanma hızı Diğer sektörlerden daha yavaş. İstatistik Bürosu'ndan alınan verilere göre, yaşam hizmetleri endüstrisinin refahı (ulaşım, konaklama ve yemek, turizm, yerleşik hizmetler vb. Dahil), üretim hizmeti endüstrisininkinden daha düşüktür ve iş ve üretimin yeniden başlaması ilerlemesi, yurtiçi salgın önleme ve kontrolüne rağmen, genellikle gecikmektedir. Bu sona yaklaşıyor, ancak sakinlerin seyahat etme isteklerini yeniden kazanmaları zaman alacak.Yaşam hizmetleri sektörünün kısa vadede genel hizmet sektörünü aşağı çekmeye devam edeceğini umuyoruz.
İnşaat sektörü faaliyetlerinin toparlanması hızlanıyor. Mart ayında inşaat sektörü endeksi, bir önceki aya göre 28,5 puanlık artışla% 55,1 oldu (bkz. Şekil 12) Altyapıyı temsil eden inşaat mühendisliği inşaat sektöründeki patlama, inşaat sektörünün hızlı toparlanmasına ana katkı sağlayan% 62,4 oldu. Talep açısından bakıldığında, inşaat sektörü yeni sipariş endeksi bir önceki aya göre 24,6 puanlık artışla% 48,4 oldu, ancak yine de kritik değerin altında ... Gayrimenkul satışlarındaki keskin düşüş, inşaat sektörü talebini en çok etkileyen unsur oldu. Altyapı, döngüsel uyumun ana başlangıç noktasıdır.İlgili politikaların teşvikiyle, altyapı talebi kısa vadede hızlı bir şekilde serbest bırakılacak ve inşaat sektörünün gelecekte hızlı bir şekilde gelişmesi beklenmektedir.
