Jin Zhenchang: 2019'un ilk yarısındaki ham petrol durumunun özeti ve 2019'un ikinci yarısındaki ham petrol, akaryakıt ve asfalt pazarlarının görünümü
Poker Finance tarafından ortaklaşa düzenlenen ve Dalian Emtia Borsası tarafından desteklenen Orient Menkul Kıymet Türevleri Araştırma Enstitüsü'nün ev sahipliğinde "Ejderhayı Sahada Görmek | Enerji Forumu", saat 07.14'te Sheraton Shenzhen tarafından Four Points by Sheraton Shenzhen'de gerçekleştirildi. Ham akaryakıt ve bitüm pazarı görünümleri.
Sinobase Ningbo Group Holdings Co., Ltd.'nin eski başkan yardımcısı, Sinobase Energy & Chemical Co., Ltd. ve Sinobase Resources Singapore Ltd.'nin genel müdürü ve baş yatırım sorumlusu olan Jin Zhenchang. Enerji ve kimya endüstrisinde 10 yıldan fazla ticaret ve ticaret tecrübesine sahiptir ve rafineri kimyasal hammaddelerini (nafta ve LPG) anlayan ve ticaretini yapan tüm Çin çevresinde birkaç kıdemli uzmandan biridir. Tüm enerji ve kimya endüstrisi zincirini derinlemesine anlıyor ve ham petrol, ürün yağı ve kimya endüstrisi döngüleri hakkında benzersiz ve derin içgörülere sahip. Makro döngü, endüstriyel döngü, envanter döngüsü vb. Gibi nicel yöntemlerle karar vermede iyi olun.
Jin Zhenchang: Poker'e davet ettiğiniz için teşekkür ederim ve burada konuşmama izin verin. Bu pokerin teması, ejderhayı tarlada görmektir, bu yüzden bu sefer Qianlong Zaiyuan adında bir PPT yarattım.Zaman kısıtlamaları nedeniyle, petrol ürünleriyle ilgili bir veya iki şeyi olabildiğince açık bir şekilde açıklamaya çalışacağım, özellikle de ham petrol hakkında. Temel profil. Dolayısıyla, PPT'min ilk yarısı ham petrolün yılın ilk yarısındaki durumundan bahsediyor. Sık sık bu PPT'yi okurum, petrol fiyatlarında mevsimsel ayarlamalar yapıyorum ve sonra mevsimsellik yasasını koyuyorum.
Nitekim petrol fiyatı ne tür bir dalgalanma içinde olursa olsun, mevsimsel döngüde Mayıs ve Haziran aylarının mevsimsel olarak daha zayıf olduğunu, Ocak ve Aralık aylarının da zayıflayacağını görebiliyoruz. Ay daha güçlü olacak ve Mart daha güçlü olacak. Bu tablo da sık sık izlenecektir.Arka plan durumuna genel bir bakıştır. Ham petrol piyasasının arka planı nedir? ABD'nin hiç şüphesiz en büyük talebe sahip bölge olduğunu ve Kuzey Amerika pazarının temelde küresel talebin% 20'sini oluşturduğunu görebiliriz. Çin% 'den fazla bir payla aslında Avrupa'yı geçti, çünkü bu veriler BPnin biraz gecikmeli istatistik yıllarına dayanıyor. Mevcut bakış açısına göre Çin ikinci en büyük ham petrol bölgesi haline geldi ve tüm Asya-Pasifik en büyük hacme sahip.
Talep artış hızına bakıldığında, Hindistan şu anda en hızlı, ikincisi ise Çin, dolayısıyla hacim ve büyüme oranı açısından en önemlisi Çin ve Kuzey Amerika piyasaları olmak üzere ham petrolün nihai faktörlerine bağlı. Sırada yılın ilk yarısındaki durum var. Yılın ilk yarısında, aslında üç temayı böldüm. Birincisi, opec'in arz yönlü reformu ve Kuzey Amerika kaya petrolü üretkenliğinin serbest bırakılması. Bu rakam, Kasım 2018'den itibaren opec'in gerçekten de Arz yönlü reformları artırın, üretimi ve ihracatı azaltın çünkü yaptığım grafik Haziran sonu verileri ve Nisan ayında yayınlanan grafik OPEC'in üretiminin bir aya yakın olan günde 1,2 milyon varil düştüğünü gösteriyor. 36 milyon varilden fazla bir hacme sahip olan ihracat hacmi de önemli ölçüde düşmüştür.İran'daki son jeopolitik nedeniyle, kısa vadeli lojistik etkisi nispeten büyüktür.
Sağdaki resmi görüyoruz ABD kaya petrolündeki artış çok açık. 2019'un başından günümüze kadar bile ABD üretimi ve ihracatı temelde en az 800.000 varil arttı. Bununla iki resmin üst üste getirilmesini yaptım, genel kavramı görebiliyoruz, ancak opec arz yönlü bir reform olsa da, ABD ihracat hacmine eklenmiş, aslında Opec reformundan bugüne bir analiz yaptım, dedim. Mevcut durum, Kasım 2018'den Mayıs 2019'a kadar olan dönemi ifade etmektedir. OPEC, arz yönlü reformlar gerçekleştirmiş olsa da, küresel ham petrol arzı, yıllık% 0,5'lik bir artışla artmıştır.
Bu yüzden petrol fiyatlarımızın neden OPCE reformları olduğunu görebiliyoruz, ancak artamıyorlar çünkü toplam arz hala artıyor. Elbette, ABD'nin İran'a ve İngiliz Donanması'nın ABD'yi Ümit Burnu'ndan beklemesi ve izlemesi üzerine daha fazla yaptırım uyguladığı için ham petrol arzı hızlandı, dolayısıyla ham petrol arzı gerçekten düşecek. Mayıs ayından bu yana küresel ham petrol arzının azaldığı görülüyor, ancak Mayıs'tan önce OPEC reformuyla bile ham petrol arzı arttığı için aslında köklü bir artış olmadığını görebiliyoruz, herkes haklı. Bu arzdaki hayal kırıklığının ardından Mayıs ayında petrol fiyatlarında bir ayarlama oldu ve bu ayarlama çok hızlı oldu.
Bahsetmek istediğim ikinci şey küresel rafineri kapasitesinin serbest bırakılması ve ürün yağına olan talebin yavaşlamasıdır.EnerjiAspects'in danışmanlık raporundaki verilere göre küresel rafinerilerin üretim kapasitesinin yılda 2 milyon varile yakın olduğunu söylüyor ancak orijinal rafineriyi görüyoruz Fabrikanın üretim kapasitesinin GSYİH'nin% 3'ü olduğu tahmin ediliyordu, bu nedenle 2 milyon varile yakın üretim kapasitemiz yeterli olmalı. Üç yerde, küresel bir rafine petrol ürünleri envanteri ekledik Ne tür sorunlar bulduk?
En azından talep çok daha kötü olacak.Gerçek talebin beklenenden çok daha düşük olduğunu yansıtmak için benzin, motorin, market yağı ve gelen petrolü ekledim. Mevcut üretim kapasitesi artış hızı talepten çok daha fazla. Bu yüzden şimdi yılın ilk yarısında birçok rafineri görüyorum. Fabrikanın karı çok düşük ve petrol fiyatlarının arz tarafı belli değil, petrol ürünleri piyasasında herkes hayal kırıklığına uğradı, bu nedenle bu yılın ilk yarısında petrol fiyatları yüzde 20'ye yakın düştü.
Üçüncüsü, ticaret savaşı ve şiddetli jeopolitiğin neden olduğu talep artışındaki yavaşlamadır.Ticaret savaşından bahsetmek istemiyorum Herkes WeChat ve blogların her gün benzer bilgilere sahip olduğunu bilir. Önümüzdeki birkaç PPT'nin ticaret savaşının neden büyüme oranını, jeopolitiğini, özellikle de Venezuela, İran ve Irak toplamının istatistiklerini etkilediğini söyleyeceğini görebiliriz.Kırmızı çizginin dört jeopolitiği karşılaştırdığını görebilirsiniz. Hassas alanlarla ilgili istatistikler temelde 800.000 varil düştü, yani bundan sonra jeopolitikteki çatışmaların sadece hafifletileceği ve tırmanma olasılığı olacağı söylenebilir.Bu nedenle, jeopolitiğin dört ülkesi bir sonraki endişemiz olabilir. Petrol arzının kesilip kesilmeyeceğine dair bir gösterge.
Şimdi de ticaret savaşının neden jeo-ekonomiyi etkilediğinden bahsedeyim, bu makro bir bakış açısıyla, soldaki mavi çizginin küresel ticaret emtialarının bir önceki yıla göre büyüme oranı olduğunu görüyoruz.Kısıtlı veriler nedeniyle 2018 sonu verisi benim. , Ticaretin büyüme hızının aslında küresel GSYİH büyümesinin önünde olduğunu görebiliriz. Dahası, küresel GSYİH büyümesi, küresel petrol ürünlerinin büyümesi ile eşzamanlıdır Sağdaki grafik, küresel GSYİH büyümemizin aslında ham petrol ve petrol ürünlerine yönelik küresel talebi ifade ettiğini söylüyor.
Bu yüzden, ticaretle ilgili şeyleri açıklamak için piyasada bazı göstergeler bulmaya çalışacağım.Örneğin, en temel ticaretin nakliye göstergelerine bağlı olduğunu görüyoruz, bu nedenle ticaret ile BDI endeksi arasında belirli bir ilişki var. Bunu BDI endeksi ile açıklamak gerekirse, başka bir gösterge bulmaya çalışacağım ... Nakliye fiyatlarının değerlenmesinin, herkesin yarım yıldır Baltık Denizi'nin önünde olduğunu gösterdiğini görüyoruz.Aslında bu bir arka plan anlamına geliyor.Ticaret savaşı sona erdiğinden değil, sadece hafifliyor. Arka plandaki talep, küresel ekonomik büyüme talebini daha da aşağı çekecek.Küresel ekonomik büyümeye olan talep düşmeye devam ederse, ham petrol ve petrol ürünlerine olan talep düşmeye devam edebilir. Bu sadece öncü bir gösterge ve benim şu anki görüşüm. Yani, ham petrol ve petrol ürünlerine yönelik küresel talep özellikle iyimser değil.
Sırada makro bir perspektif var, nedeninden bahsetmek istiyorum, yılın ikinci yarısında küresel talebe makro açıdan baktığımda Çin'den bahsetmiyorum, Çin'i içermiyor, Çin'in bir bölümünü içeriyor ama Çin daha özel. Sizinle iletişim kurabilmek için, Çin neden daha dirençli? Dün bazı makro uzmanların Çin'in küresel merkez bankalarıyla döngüsel olmayan ayarlamalar yaptığını ve bazı para birimlerini serbest bıraktığını, dolayısıyla Çin'in makro temellerinin küresel makro temellerinden daha iyi olduğunu söylediğini duydum. bir miktar. Bununla birlikte, küresel perspektife bakıldığında, en önemli etkileyen faktörler Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve Japonya'dan başka bir şey değildir O zaman ekonomik yayılma endeksinin temelde OEC'nin ekonomik göstergelerine yaklaşık on ay öncülük edeceğini görebiliriz. Peki bu resimdeki tesadüf nedir?
Bu resimde yaptığım dönüm noktası temelde Haziran sonu ve Temmuz başlarında oldu. Temmuzun başı oldu. Küresel varlık sınıfları da dahil olmak üzere Çin'in varlık sınıflarında bir toparlanma dalgası vardı. Yani, benim düşündüğüm şey dahil, bir toparlanma değil Yeni bir döngü dalgasının dönüm noktasında olmadığımız söyleniyor, bu nedenle ekonomik yayılma endeksi açısından daha fazla düşüş eğilimi olabilir. GSYİH'mın ham petrol ve rafine petrol talebi üzerindeki etkisini daha iyi ölçmek için öncü göstergeleri uygun GSYİH ile karşılaştırıyorum Neden bir GSYİH uydurmak istiyorum? Dünya Bankası'nın üç aylık bir GSYİH açıklamadığını düşündüğümüz için, şu anda verdiğim GSYİH'yi eklemek için satın alma gücü paritesi ilkesini kullandım ve bir GSYİH uydurma verisi elde ettim. GSYİH uydurma verilerinin temelde olduğunu görebilirsiniz. Yukarıdakilerin öncü göstergeleri OECD ile senkronize edildi, bu yüzden çok sayıda makro rapor gördüm, yani öncü bir göstergenin nasıl olduğunu görüyorum ve onu öncü bir gösterge olarak görüyorum, ama aslında öyle değil.
Aslında, şahsen öncü göstergenin senkronize bir gösterge olduğunu düşünüyorum, ancak öncü gösterge dereceyi yansıtamaz. GSYİH, dereceyi yansıtan bir gösterge. Bu yüzden en iyi yol, öncü bir göstergem var ve aynı zamanda küresel GSYİH oranını senkronize et Daha fazla yüksek frekanslı veri, küresel ham petrol ve petrol ürünleri talebinin etkisini daha iyi ölçebilir, bu muhtemelen benim düşünme şeklimdir.Neyse, size söyleyebilirim ki mevcut durumun, küresel ekonomik yapının yılın ikinci yarısında daha kötü bir yönde değişebileceğini söyleyebilirim. .
Bu aynı zamanda daha önce neden Temmuz'dan Eylül'e kadar bir toparlanma olacağını söylediğimi doğrulamak için söylediğim şey, bu da kısa vadeli üçüncü çeyrek piyasasının risk iştahında bir miktar iyileşme olacağı anlamına geliyor.Neden biraz iyileşme var? Ekonomik endeksin aslında Citigroup tarafından yayımlanan beklenmedik bir endeks olduğu gerçeğinden yola çıkarak, bunu taraflı bir ters endeks olarak görüyorum. Yani, ekonomik endeksiniz ne kadar düşükse, mevcut ekonominiz ile anaakım makro iktisatçıların beklentileri arasındaki fark o kadar büyük olur, fark çok büyükse, belli bir gerileme olabilir.
Bu yüzden ona aynı yöndeki bir gösterge olarak değil, ters bir gösterge olarak bakıyorum, öyleyse kısa vadeli gösterge nedir? Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri ekonomileri üçüncü çeyrekte bir gelişme gösterebilir ki bu sadece bir gelişme. Çin biraz daha zayıf olabilir.Bu ekonomik endekse göre gerileyici bir bakış açısı Bu yüzden üçüncü çeyrekte dünyada neden aşamalı bir toparlanma olacağını düşünüyorum.Başka bir soru daha var Küresel merkez bankaları esas olarak Avrupa. Ve ABD likiditesini daha da serbest bırakacak.Bu açıdan, ABD tahvillerinin getirisi, spread eğrisi ve zımni oynaklıktan, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nin likiditeyi daha da serbest bıraktığını görebiliriz. Bu, 3. çeyrekte dünyada hafif bir iyileşmeye yol açacak.
Soldaki resim Avrupa, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'deki tahvil getiri eğrilerinin bir karşılaştırmasını gösteriyor, bu ne anlama gelebilir? Bu piyasa likiditesinin mevcut yapısıdır Şu anda, Federal Rezerv de dahil olmak üzere Amerika Birleşik Devletleri'nin sözleri, bilançoyu küçültmeyi durdurmak istediğimi, faiz oranlarını düşürmek istediğimi, vb. Söylüyor. Yani şimdi temelde tüm merkez bankaları bir kaldıraç kaldırma sürecine geri döndü. Bu tablo aslında dün makro iktisatçılar tarafından iki kez dile getirildi, makro düzeyde herkesin benzer görüşlere sahip olabileceğini düşünüyorum, bu tablo nedir?
Negatif faiz oranlı devlet tahvillerinin küresel pazar payı ve şimdi de negatif faiz oranlı devlet tahvillerinin küresel pazar payı 2016'yı geçti. Bu sorun (talebi canlandırmak için likiditenin serbest bırakılması yoluyla) 2016'da tahrif edildi. Bu yol çalışmayacak. Talebinizi canlandırmak için piyasa ekonomisini ne serbest bırakacak? Mevcut küresel toplam faktör verimliliği büyüme oranı hızla sıfıra yakın düştüğü için, yani üretkenliğim artıyor ve azalıyor.Dün birkaç makro iktisatçı, üretim fonksiyonu sorunundan bahsetti. Bunun çok önemli olduğunu düşünüyorum ve herkes bunu görmezden geldi.
Üretim fonksiyonu zaten düşüyor veya büyüme hızı düşüyor Sıfıra yakınken, talebi canlandırmak için neden para likiditemi artırıp kaldıracımı artırmalıyım? Muhtemelen, bu ilk üretim fonksiyonu problemidir. İkinci sorun ise nüfus döngüsü ... Şu anda nüfusun biraz arttığı Hindistan ve Amerika Birleşik Devletleri'nin yanı sıra, büyüme hızı artmıştır.Tüm nüfus açısından, küresel nüfus, nüfus artış hızının önemli ölçüde düştüğü bir alana girmiştir. , Bir tablo saydım, Çin'in bağımlılık oranı temelde Japonya'ya yakın iki puan (19 ile 55 yaşları arasındaki çalışan nüfusun diğer insan sayısına bölünmesi) Bu aslında Çin'in yaşlanan nüfusunu hızlandırdığını gösteriyor. Bu benim ihtiyaçlarımı da etkileyecek. Başka bir deyişle, talebi parayla canlandırmak için başlangıçta Keynes'e güvenemezdiniz. İkinci bakış açısı miktar perspektifindendir Para neden talebi canlandıramaz?
Çünkü birçok ülkede reel faiz oranı şu anda negatif, mesela Avrupa Merkez Bankası zaten negatif 0.4 Bu benim istatistiklerime benziyor Amerika Birleşik Devletleri'ndeki reel faiz oranı da 0'a yakın. Sadece Çin'de buna biraz yer var. Varlığa gerçekten götüremezsin. İşte sizinle paylaşabileceğimiz başka bir veri: Gördüğünüz gibi Çin pazarının geri satın alma oranı görece düşük olsa da, temelde geçen haftanın verisi 0,84 idi, bu çok düşük bir düzey ve likidite çok iyi. Kuruluşların güvenmesi repo'ya değil, Shibor'a bağlıdır. Şehir sonrası tahvillerin notu dahil Çin devlet tahvillerinin notu aslında genişliyor. Yani, piyasa merkez bankası veya ana akım ticari bankalar iyi likiditeye sahip. Gerçek olanı ne kadar etkili etkilediği bir sorudur.
Sonuç olarak, benim buradaki sonucum şu anda 2019'da küresel ham petrol tüketiminin bir önceki yıla göre 1,2 milyon artacağı veya% 3'lük bir GSYİH büyümesine (ikinci yarıda kesinlikle daha kötü olacağı) tahmin edildiğini tahmin ediyoruz. Yani bu bizim kendi ham petrol bilançomuzla birleştiğinde, ister opec ister EIA olsun ham petrol bilançosu yapacağız, biz de ham petrol bilançosu yapacağız, bu resmi daha iyi yaptım, parasal teşvikiniz olsun Etkili, yılın ikinci yarısına bakalım. Yılın ilk yarısının sonuçlarından bahsedelim. Yılın ilk yarısında mavi çizgi EA, yeşil çizgi EA ve kırmızı çizgi bizim tahminimizdir. Daha sonra bir sorun bulduk. İkinci çeyrekte, ÇD tahmininden daha doğruyuz. Temel olarak, envanter daha fazla arttı. Üçüncü çeyrekten sonra, ne olursa olsun GSYİH'nın% 2,8'i olarak tahmin edilsin, durumun ÇED veya ÇD tahminiyle aynı olmasını bekliyoruz. Tüm senaryolarda ham petrol stoklarında önemli bir düşüş yaşandı.Makro kısa vadeli risk iştahındaki iyileşme ve ham petrolün temelleri açısından bakıldığında hepimiz üçüncü çeyrekte petrol fiyatlarında bir toparlanma için zemin olacağına inanıyoruz.
Daha sonra 4. çeyrekte ham petrol acentesi ile iki senaryo yürüteceğiz. Biri% 3 GSYİH kıyaslamasına göre tahmin etmek. Az miktarda envanterin azaldığını tahmin ettiğimiz bir durum olabilir. ÇED ve ÇED Biraz tükendim. GSYİH'yi% 2,8 ve% 2,7'ye düşürürsek, birikmiş envanterimiz çok açık olacak. Mevcut durumdan ikincisine daha meyilliyim, bu da üçüncü ve dördüncü çeyrekte küresel ham petrol ürünlerinin olacağı anlamına geliyor. Bir kez daha, bariz bir yorgun kütüphane durumu var.
Bununla ilgili söylemek istediğim şey, petrol fiyatlarının gerçek düşük noktası ... Fu da dün Suudi Arabistan'ın mali açığı ile ilgili olabileceğini söyledi. Bence bu yeterince doğru değil. Sanırım daha doğru temsil soldaki resim. OPEC'in ham petrolünün fiyatını Suudi Arabistan ile karşılaştırın OPEC ve paketimin fiyatı varil başına sadece 40 ABD doları ise, Suudi Arabistan'ın ticareti negatif olacaktır.Bu mali tahminlerden bile daha korkunç. Bir ülkenin cari hesabımda açık ve mali bütçemde açık olması durumunda, ülkem yakında iflas edecek, yani bütçenin ne olduğu umrumda değil ve paramla ilgili bir sorun var.
Yani Suudi Arabistan için petrol fiyatlarının alt sınırı 40 ABD dolarına yakın. 40'ın altındaysa, varil başına 40 ABD doları fiyatını korumak için tüm ortakları kazanmanın yollarını bulabilir. Yani ABD için Suudi Arabistan'ın kozu çok açık. Petrol fiyatını 40'ın altına düşürebilir, ancak bazı ABD şirketleri için dinamik. Petrol fiyatı yüksekse paramı tamamlayabilirim. Petrol fiyatı düşükse sorun değil. ABD Suudi Arabistan'ın kartlarını iyi bildiği için 40'ın altında olursa kesinlikle hayatta kalamayacak. Yaklaşık 30 yuan'da hala petrol üretebilirim, bu yüzden ABD Suudi Arabistan'dan daha emin. Bu, operasyonlar ve kapsamlı hesaplamalar dahil olmak üzere petrol kuyularının maliyeti. Şu anda ABD tüm operasyonu tamamlamak istiyorsa, yaklaşık 40 ABD doları, ama çok Dinamik ve Amerika Birleşik Devletleri'nin alanı çok büyük.
Bu resim Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bir sonraki lojistik durumdan ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bir üretimin durumundan bahsetmek istiyorum. Diğer bir deyişle, EI istatistiklerine göre ABD, 2019'un önümüzdeki üç çeyreğinde ABD Körfezi'ne yeni bir boru hattına sahip olacak. Sağdaki grafikte ABD ham petrol endüstrisi için açılış oranı, ilk üretim ve bitmemiş kuyuları gibi fiyatlandırma faktörleri olduğunu düşündüğüm bir dizi fiyatlandırma faktörü var.Bu göstergeden ABD üretiminin kısa vadede olduğunu görebiliriz. Zirveye ulaştı, bu yüzden bu faktörler için bir tahmin modeli yaptık, nedir?
Bu, size göstermek için soldaki resimdir. Yukarıda bahsettiğim bir dizi faktör artı başarısızlık oranını birleştiren yapay zeka bilim mühendislerinden oluşan ekibimiz, önümüzdeki 1 ila 3 ay içinde ABD ham petrol endüstrisini etkin bir şekilde ölçebilecek bir olasılık oluşturdu. Cinsel dağılım, yani şu andan itibaren, Temmuz ayında bugün, ABD ham petrol üretiminin Eylül ayına kadar düşmesini bekliyoruz. Düşüşün yaklaşık boyutu nedir? Yaklaşık 200.000 varil olduğunu tahmin ettik, bu da şu anki ABD ürününün yaklaşık 12,2 milyon varil olduğu ve ardından yavaş yavaş 12 milyon varile çıktığı anlamına geliyor. Bizimkinin doğru olduğunu kanıtlamak için faktörümüzün sapmasının olmadığını görebiliriz. % 3'ü aşacak yani model hala istikrarlı ve trend temelde aynı. Yani önce bu trendi belirleyeceğim sonra ABD ham petrol üretimi zirve yapacak, nitel bir soru bu. Kantitatif problem 200.000 varil veya 500.000 varil düşebilir .. O zaman haftalık ÇED verisi bir hafta için 1,4 milyon varil daha az olabilir ve üretim azalmıştır Aslında, üçüncü çeyrekte küresel ham petrol arzı gerçekten azalmıştır. .
Bu nedenle, çeşitli temel ve makro perspektiflerden bakıldığında, petrol fiyatları üçüncü çeyrekte neden toparlandı? Sağdaki ikinci resimde, aslında ABD ham petrol ihracatı ile BW spread'i arasında bir ilişki kurdum. Bay Kou Jian'ın WeChat grubu hakkında bir rapor yayınladığını hatırlıyorum. HCL eksi BW arasındaki ilişki hakkında bir rapor hazırladım. BW spread'i ve ABD ham petrol ihracatı arasındaki ilişki, BW spreadinin temelde ABD ham petrol ihracatına yaklaşık 4 hafta öncülük edeceğini gösteriyor. Aslında mevcut BW marjı 9,6 ABD dolarından 6,5 ABD doları veya 7 ABD doları gibi mevcut duruma düştüğünde, ABD ihracatında sonraki düşüşü de etkileyebilir ancak bu düşüş çok açık olmayacak. Trend ve kademeli bir süreçtir.
Sonraki birkaç resim, tüm Avrupa, Amerika ve Asya'nın kârının hala iyi bir durum olduğunu gösteriyor, detaylandırmak istemiyorum, aslında veriler var. Bahsetmek istediğim bir sonraki konu küresel bir yüzer depo sorunu. Şu anki küresel durum, küresel ham petrol envanteri orada. Ham petrol tedarik etmiyorum ve bu benim envanterim oluyor. Yani fiyat artışım aslında Envanterin bu kısmını dondurdum. Envanterin bu bölümünü dondurmak ne anlama geliyor?
Küresel envanter yüzer depoyu soldaki resimden görebiliriz. Sadece ihraç edilemez ve yüzer bir depo haline gelir.Zaman geldiğinde, bunlar yine de pazara gidecek. Ne zaman uygun olacağını bilmiyorum ama envanteri hala orada. Bu, kısa vadeli arz tarafının iyileşmesidir ve elbette kısa vadeli ham petrolün toparlanmasına kadar geri kazanılmasıdır, ancak uzun vadeli temel bir faktör değildir. Diğer bir veri de IEA tarafından yayınlanan OECD envanterinin gün sayısıdır.Ayrıca, bu gerçek temeller değil lojistiğin etkisi olduğu için gün sayısının sorunsuz olduğunu ve büyük bir değişiklik olmadığını öngörüyor.
Gelin sermaye akışının durumuna bir bakalım. Bu aynı zamanda olası bir toparlanmanın sonucudur. Gördüğünüz gibi bu veriler benim 27 Haziran itibariyle yaptığım şeydir. WTI olsun ya da olmasın, ekonominin net pozisyonunun karşılaştırıldığını görebilirsiniz. Düşük Oyun açısından şu anda en azından kısa vadeli dalgalanmalar için kısayım.Oyun bakış açısından petrol fiyatını kısa vadede kısaltmak benim için uygun değil, en azından bir toparlanma dalgası görmek istiyorum. , En azından mantığını kanıtlamak için bir fon dalgası görmek istiyorum. Ancak bu resmi yaptıktan sonra 60 yuan'dan yaklaşık 67'ye çıkmaya başlamam bir tesadüf. Bu makrolar, endüstriler veya temeller ve envantere dayanarak bunun hakkında konuşmak istiyorum. , Kendi yapay zeka mühendislerimiz aracılığıyla daha güvenilir olduğunu düşündüğüm bir fiyatlandırma modeli yaptılar, çünkü mevcut tüm raporlar ve danışmanlık ajansları ne olursa olsun, daha doğru bir kantitatif model verebileceklerini görmedim, bu yüzden ben de buradayım. Bir atılım olarak sayılır. Bunların tümü, arz, talep, lojistik, envanter ve fon varlıkları gibi temellere dayanmaktadır. Aylık, haftalık ve farklı frekanslar gibi farklı frekanslar aracılığıyla tüm endüstrilerin temellerine eklenmiş makro faktörlerin bir kısmı. Petrol fiyatları, sinir ağlarını vb. İçeren bir dizi çok faktörlü deneme hesaplaması gerçekleştirir. Her neyse, bilim adamlarından oluşan ekibim bu grafiği yapmama yardımcı oldu. Ne olduğunu söyleyebilir misin?
Bu grafiği haziran sonunda bitirdiğimiz için yaptığımız bir model, temmuz ayında bir toparlanma olasılığının yaklaşık% 98 olduğu şeklindeydi.Fiyatlandırma kıyas ölçütü, haziran ayında yapılan modelden hesaplanıyor ve denge fiyatı yaklaşık 65 yaşında. Bir hata hesaplaması olacak. Hatamız yaklaşık 4 ABD doları, bu da 69 yuan kadar yüksek olabileceği anlamına geliyor. Bu, o zamanki esaslara dayalı bir hesaplamadır. Soru söylemek istediğim şey, mevcut temel durum tahmin ettiğimizden daha iyi, hangi noktada? Envanterde yatıyor Envanter beklediğimizden daha hızlı sindiriliyor, bu yüzden modelimizi biraz artıracağız, ancak maksimum 2 ABD doları, 3. Ne demek istiyorum?
İkinci eğilime gelince, yılın ikinci yarısında üçüncü çeyrekten sonra bir problem olduğunu görebiliriz, talebiniz, arz tarafındaki problemlerinizi etkiliyor, jeo-ekonominizde başka bir salgın yoksa, yani ABD'nin İran'a karşı Dahası, silahlı müdahale lojistiği etkiliyorsa, kısa vadeli etkiniz temelde sona erecektir. Dolayısıyla nihayet yılın ikinci yarısında petrol fiyatının neredeyse aşamalı bir yüksek olan Temmuz ayı sonu olabileceğini düşünüyoruz, ancak bir salınım olacağını da göz ardı etmiyoruz, bu nedenle temmuz sonunda yüksek bir dalgalanma ve düşüş süreci yaşanacak. Peki geçen yıl benzer bir kaza olacak mı? Olasılığın harika olmadığını düşünüyoruz, neden olmasın?
İlk birkaç noktaya, mevcut envanter düzeyine, mevcut jeopolitik potansiyele vb. Göre yılın ikinci yarısında petrol fiyatlarının düşme ihtimalinin olmadığını ancak güçlenme ihtimalinizin olmadığını düşünüyoruz, temelde salınımlı bir düşüş. Alt aralık 58 $ (Brent) olabilir WTI bağlanırsa, boru hattının fiyatının düşebileceğini ve dolayısıyla WTI için daha az düşüş aralığı olacağını tahmin ediyorum, bu nedenle alt aralığın yaklaşık 55 $ olduğunu tahmin ediyorum. Biz de bu grafiği yaptık ve ÇED ile karşılaştırdık.ÇED geçen haziran ayında yaptığı hattın 14 Haziran'da açıklanan hat olduğunu görebiliyor. Petrol fiyatı düştüğü için değerlemesi Ayarlamadan sonra, en az altı aylık verileri doğrudan tahmin ediyoruz. ÇED'in aslında 2019'un ikinci yarısında olduğu görülüyor. Petrol fiyatlarının 62 ve 63 civarında dalgalandığına inanıyordu, bu nedenle nihai sonuç benzer olabilir, ancak sorumlu bir yatırım kurumu olup olmadığımızı bilmelisiniz yoksa vermemiz gerekir. Bir yatırım müşterisi tavsiye ederse, işlemlerini daha doğru bir şekilde yönlendirmeliyiz. Tamam diyemem. Yılda 60 yuan'ım. 20 artış veya 20 düşüş yatırımcılar için anlamsızdır. Ona yatırım fiyatlarını ve nedenini söylemeliyiz Böyle bir fiyatlandırma.
Bu bir sonuç aslında daha önce de ben zaten sonucumu söyledim, tekrar etmek istemiyorum, zaman sınırlı asfalt durumundan kısaca bahsedeyim şimdi herkes asfalta çok endişeli. Venezuela'nın Marui'si yerel asfalt üretiminin% 40'ını etkiliyor. Bu nedenle, yılın ilk yarısındaki jeopolitik gerilim her zaman asfaltın yükselişinde itici güç oldu ve piyasanın öznel algı talebi çok iyi çünkü WeChat gönderildiğinde Çin'in her gün ne kadar likidite bıraktığını görüyoruz. Çin'in ne kadar borç verdiği, Çin'in ne kadar sosyal finansmanı ve hükümetin altyapı desteği gibi çeşitli haberler.
Ancak sosyal finansmanın artışa bağlı olduğunu ve ikinci olarak, hacminin faizini ne kadar ödeyeceğine, yani gerçek artışın ne kadar olduğuna bağlı olduğunu söylemek istiyorum. Herkes için görmek istediğim durum bu. Bu verileri görebiliyoruz. Bu, yaptığım büyük bir asfalt beton serme girişiminin yıllık kümülatif oranı ve Çin'in ülke çapında otoyol inşaatına yaptığı yatırımın yıllık bazda kümülatif oranı.Bu biraz daha mikroskobik. Finişerin satışına bakın, çünkü doğrudan asfalt serimine yansıtılıyor.Şimdi sorun yok. 2018'den daha iyi ama o kadar da iyi değil.Otoban yatırımı olduğunu söyleyen çeşitli raporlar görmek hayal ettiğimiz gibi değil O kadar iyi değil% 10 veya% 15 artırılabilir.Yol yapımında sabit kıymet yatırımı da dahil olmak üzere elde edilen gerçek veriler en fazla% 4,5 oranında artmaktadır.
Ve başka bir öncül daha var ... Herkesin görmezden geldiği ... Hükümet ne derse desin altyapıya yatırım yapmak istiyorum. Öncelikle bu geniş anlamda altyapı. Paranın yollara harcanması gerekmiyor. Makro döngüsel bir çit olduğunu vurguluyorum. Bu nedenle, sağdaki resmi gördüğümüzde, hükümetimizin beklenen GSYİH'sı gerçek GSYİH'niz ile aynı ise ve yıllık yol inşaatı ile karşılaştırıldığında, korelasyonun çok yüksek olduğunu söylüyoruz. Şimdi hükümetimizin hedefi% 6 ila% 6,5 ... Şimdiye kadar GSYİH temelde% 6,5'i aştı, yani piyasa tarafından açıklanan GSYİH hükümetin hedefiyle tutarlıysa, neden daha fazla destek versin? Bu mantığı hükümetin iradesinden oluşturmuyor.
Daha sonra alt bölümlere ayrılmış şeylere, daha önce bahsettiğim özel borçlara bakıyoruz Burada bahsettiğim sorun nedir? Özel borçların çoğunun altyapı için kullanıldığı doğru ama bahsettiğimiz altyapı geniş bir altyapı, 5G olabilir, Nesnelerin İnterneti olabilir, vb. Elektrik şebekesi olabilir, tamamı yollara yatırılmıyor. Bu yüzden bir arıza yaptım Aslında, otoyollara yatırılan faydalı para miktarı aslında sadece yaklaşık% 4'ünü oluşturuyor, bu yüzden bu para aslında çok küçük, bu yüzden hükümetin özel borcunu PPP'deki her şeyle entegre ediyoruz. Asfalt için toplam talebin% 10'u geçmeyecek şekilde% 5 ila% 7 arasında olduğunu tahmin ediyorum Bu benim asfalt talebi tanımım.
Bu hala bir makro veridir. Aşağıdaki resme bakalım. Bu resim aslında Çin asfaltının gerçek çıktısıdır. Soldaki resim görünen tüketimdir ve sağdaki resim ulusal çıktıdır. Çin'in asfaltının mevcut ulusal çıktısı Aslında düşündüğünüzden çok daha fazla ... Marui arzı olmasına rağmen PetroChina'yı temsil ediyor.Bu yıl PetroChina'nın üretiminin çok yüksek olduğunu ve pek çok alternatif olduğunu görebiliyorsunuz ama Çin'in cari üretiminin yıldan yıla artması anlaşılabilir. % 12, görünen ihtiyacınızdan daha fazladır. Dolayısıyla, Baichuan'ın istatistiklerinde mevcut asfalt hacminin her zaman bir dönüm noktası olduğunu görebiliyoruz.Bir dönüm noktası gibi görünüyor, ama değil.Baichuan'ın verilerini ayarladım ve her zaman özel borcun iyi olduğunu düşündüğümüzde asfalt talebini canlandıracağını görüyoruz. , Her seferinde yanlış buldum, neden?
Daha önce bahsettiğim mantık bu, özel borcunuza ne kadar adım yatırıldı ve talebi nedir? Hayal edildiği kadar değil. Asfalt üretimi bir önceki yıla göre% 12 arttı Asfalt envanteri şimdiki talebin ne olduğunu size zaten anlattı. Gerçekten hayal ettiğiniz kadar iyi mi? Üçüncü çeyrekte iyi olacağına inanıyorum, çünkü mevsimlik bir mal, 3. çeyrek her yıl iyi olacak, çünkü mevsimlik, inşaatı tamamlamak için bir dizi eylem. Ama mevcut üretime göre, talep bir önceki yıla göre% 12 artarsa ve talep% 5 ila% 7 artarsa, asfaltın yüksek fiyatının petrol fiyatları için makul olduğunu düşünebiliyor musunuz? Bu yılın ikinci yarısında asfaltla ilgili görüşüm, yani asfaltın petrole yayılması çok dalgalanmayacak ve trend olan bir piyasa olmayacak.
Şimdi kısaca bir üründen, fuel oil'den bahsedeceğim.Burada bahsetmek istediğim şey aslında bir nokta ... Öncelikle zayıf arz ve talep kalıbı olan çekirdek bir bakış açısına değineyim, neden zayıf bir arz ve talep var deniyor? Bir dizi veriye, yani tüm Asya'daki akaryakıt talebine sahibiz. Akaryakıt talebi esas olarak Asya'daki birçok limanda nakliye için olduğundan, bu yıl Asya'daki talep yaklaşık% 10 düşecek. Biri gemiler için olmak üzere iki bölümden oluşuyor. Taşımacılık talebindeki yıldan yıla düşüş, aynı zamanda çok sayıda elektrik talebinin yerini alıyor. Örneğin, Pakistan çok fazla LNG kullanıyor, Güneydoğu Asya LNG kullanıyor ve Bunker. Soya fasulyesinin etkisiyle talep de azaldı.
Arz da düşüyor çünkü rafineri, kükürt giderme gibi birçok işleme yükseltmesi gerçekleştirecek ve bu da maliyetini artıracak.Bu nedenle, istatistiklerimize göre, küresel arz da yaklaşık% 10 düştü.Bu nedenle, mevcut akaryakıt modeli arz ile talep arasındadır. Zayıf, elbette zayıflamanın büyüklüğü ve oranı aynı, dengeye yakın. Yani mevcut durumda, piyasanın bu akaryakıta nasıl tepki verdiğinden, aslında% 100 emin değilim. Bazıları tamam diyor, tüm ultra-düşük akışlı akaryakıtları kullanıyorum, ama fiyatına bir bakalım temelde mazot fiyatı. Neredeyse, fiyatı çok çok yüksek, bunun da benzin fiyatından biraz daha yüksek olduğu söylenebilir. Bu nedenle, bu fiyatın kabulü konusunda belirli bir ölçüde şüphem var. Başka bir soru var: Bu gemiye kükürt giderme cihazı ekleyebilir miyim? Bu sadece bir gecikme, neden?
Kükürt giderme cihazı ne anlama geliyor? Öncelikle büyük gemiler yüklenebilir ama küçük tekneler yüklenemez. Çok fazla yer kalmaz ve kargo taşınması gerekir.Ayrıca egzoz gazının kükürt giderme için denize boşaltılması gerekir.Bu bazı bölgelere kirlilik olduğu için liman bu kükürt giderme gemilerinin limana girişini de yasaklayacaktır. Bu yüzden belki de nihai çözüm herkesin yüksek maliyetli ultra düşük kükürtlü bir ürünü kabul edememesi olabilir, bu yüzden arz ve talebi zayıf olan ürünleri düşünüyorum. Şimdi bir işlem yapmak istiyorsanız, yalnızca yakın bir yerden alıp satabilirsiniz. (Singapur pazarı için, yerel durum spot duruma bağlıdır) ve şu anda açıklanan küresel akaryakıt envanter seviyelerinde önemli bir değişiklik görmüyoruz. Soldaki resim Asya'daki akaryakıt envanter seviyelerini, sağdaki ise Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'daki envanter seviyelerini göstermektedir.Hala tarihsel olarak yüksek bir seviyede olduğu görülmektedir.Neden yakın satın alıp uzak satmak istiyorsunuz?
Çünkü envanterde üstü kapalı bir ultra düşük kükürt envanteri var.Singapurlu arkadaşlarımla gerçekten yüksek kükürtlü fuel oil hakkında iletişim kurarsanız, aslında sadece 1.2 milyon ton olduğunu ve envanterin çok küçük olduğunu göreceksiniz. Hedef de% 3,5 ... İşlemin hedefi, stoğun gerçekten düşük olduğunu ancak bu faktörlerin temelden görünmediğini tespit etti, bu nedenle lojistik açısından ve envanter açısından bakıldığında, yakın alıp uzak satış yapmanın daha uygun olduğunu düşünüyorum. , Gördüğünüz envanter 380'lik bir standart olmadığından, envanter gerçekten gittikçe azalıyor. Son zamanlarda yerli akaryakıt ile Singapur akaryakıt arasındaki fiyat farkı olan sağdaki grafiğe göz atabileceğinizi görüyorsunuz Aslında bu fiyat farkı geçen hafta yükseldi çünkü verileri haziran sonunda yaptığım için.
Neden yükseliyor? Bu ürün aslında Çin'de bulunmadığından, işlem hedefi açısından hala stokta yok.Bu nedenle, bir tüccar için sadece temelleri ve oyunun durumunu anlamak değil, aynı zamanda lojistiğin etkisini de anlamak gerekir, dolayısıyla bir sektörün gerçek durumu Çok karmaşık dinamik bir sonuç.Size tüm objektif faktörleri göstermemiz ve neyin daha uygun olduğunu söylememiz gerekiyor.Hakkında emin olmadığımız bazı şeyler var.Singapur'daki mevcut akaryakıt stoğu yüksek olduğu için bunu yapmamayı öneririm. Envanter ya da lojistik açısından yapmak uygun değil ama envanter ve lojistik açısından yakından alıp uzak satmak uygun. Yatırım hedefi değiştiğinde mantık da değişecek. Teşekkürler.
Kaynak: Poker Yatırımcısı
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
