Çinliler neden çamurlu su numaralarını anlayabiliyor ama öğrenemiyor | Xiaoqian Kanalı
-
Yazar: Chen Xin / Qin Shuo arkadaş çevresi: qspyq2015
Son zamanlarda, Huishan Süt Endüstrisini yenen, ölmekte olan çamurlu su, Xiangjiang olarak bir kez daha ünlendi. Daha sonra çamurlu su ile ilgili araştırma yöntemleri arkadaş çevresi içinde çılgınca yayılmaya başladı ve birçok kamuya açık makale sorgulanmaya başladı. Neden bu kadar çok yatırımcı sorunu daha önce çamurlu su gibi bulamadı?
Bu tür makaleler için, sadece gözlerimi yakaladığımı ve sorular sorduğumu söyleyebilirim, ancak maalesef çoğu Çin yatırım kuruluşu için gerçekten gözbebekleriydi. Muddy Waters raporu, birkaç ay önce piyasaya yayıldı, ancak hala işe alınan çok sayıda kurum var, özellikle Çin tarafından finanse edilen kurumlar oldukça az.
Buradaki Çin sermayesi, devlete ait işletmeleri ve bazı özel varlık yönetimi şirketlerini içerir.
Öncelikle, Çinli yatırımcıların Muddy Waters'ın bu araştırma yöntemlerinden habersiz olduğunu düşünmüyorum. Moments of Friends makalesinde tanıtılan çamurlu su etüdü yöntemi, aslında birkaç yıl önce, çamurlu suyun kurulduğu zamanlarda Çin finans medyası tarafından çok ayrıntılı bir rapora sahipti. Daha önceki yıllarda bile, Çin'in ilk mali araştırmacı muhabirlerinin kullandığı araştırma yöntemleri çamurlu su ile tamamen aynıydı.
Öyleyse, Çinli hisse senedi analistleri yabancılardan daha aptal mı ve aynı yöntemi kullanarak benzer sonuçlara varamıyor mu? Hayır. Yatırım alanında, dünyanın en zor CFA sınavı artık neredeyse Çinli adayların dünyası haline geldi. Yatırım analizi alanında Çin halkının yabancılar kadar akıllı olmadığı düşünülebilir.
Ancak Muddy Water, Huishan'ı ölüme mahkum etmek için neden bu araştırma yöntemlerini kullanabilirken, bu kadar çok Çinli yatırımcı, özellikle de Çin bankaları herhangi bir sorun bulamadı?
Belki daha açık bir şekilde ifade edeyim, bunlar aslında denizaşırı ülkelerde yaygın olan araştırma yöntemleridir, ancak Çinli yatırımcılar için uygulanması gerçekten zor. Başkalarının hırslarını inşa etmek ve kendi prestijimi yok etmek istemiyorum. Ancak etrafta o kadar çok canlı vaka var ki, insanların bu sonuca varması kolay.
Hiyerarşi ve motivasyon eksikliği
Çin'de yetenekli ve deneyimli analist sıkıntısı yok, ancak ne yazık ki hiyerarşiyi aşabilecek ve kendi bağımsız fikirlerini ortaya koymaya cesaret edebilecek çok fazla analist yok.
Çoğu durumda, bu analistin hatası değildir, ancak araştırma görevini aldıkları anda aslında patronun yüzünden bir ipucu almışlardır: Bu projeye yatırım yapılmalıdır.Araştırmak için çok fazla zaman harcamayın.Sadece alanı gözden geçirin ve benim imzalamam ve süreci tamamlamam için bir fizibilite raporu sunun.
Bazen patron başka bir tavrı yansıtır: Bu projeyi doğrudan reddetme konusunda iyi değilim. Benim için kontrol etmelisin. Sadece karşı tarafa bir yüz vermek ama çok ciddiye alma. Bu yatırım projesini iptal edebilmem için olumsuz yazmak daha iyi.
Bu garip hiyerarşi kavramı hem alıcılar hem de satıcılar için ortaktır. Özellikle bazı büyük devlete ait işletmelerde popüler. Bu, bir haber olayını araştırmak isteyen bir muhabir gibidir, ancak baş editör ona bunu zaten açıkladığını ve bu konunun ancak daha iyi yazılabileceğini ve olumsuz enerjiye izin verilmediğini söyler - oluşturduğu son metin, olması gereken nesnelliği nasıl yansıtabilir? Ne?
Bölüm başkanlarının (veya bölümler arası başkanların) baskısına ek olarak, bireysel araştırmacılar, gelecekte kurumsal yönetimle iletişim kurma fırsatını elde etmenin zor olacağından, şirketi gerçekten rahatsız etmeye isteksizdir.
Ek olarak, Çin tarafından finanse edilen şirketlerin çoğu gerçekten adil bir ödül ve ceza mekanizması oluşturmadı. Tabii ki, "akıllı" araştırmacılar bakışlarına bakacaklar, eğer fon yöneticilerinin veya CIO'ların sevdiği bir biletse, çoğu insan eğilimi takip etmenin daha güvenli olduğunu düşünecek, neyse, eğer tavsiye yanlışsa, kendi problemleri olarak görülmeyecektir. Etrafta patronlar var.
Fon yöneticisinin beğenmediği bir oysa, tavsiye edin ve risk görece yüksek. Çünkü doğru okursanız, ancak fon yöneticisinin kendi fikirleri varsa, mutlaka satın almayacaktır (veya kısa kalmayacaktır), araştırmacı doğru tavsiyesi için ödüllendirilmeyecektir; yanlış okursanız, bunun yerine fon yöneticisine vereceksiniz. Kötü bir izlenim bırak.
Bu, bazı yabancı ve Hong Kong tarafından finanse edilen araştırma ekiplerinden farklıdır. Bu denizaşırı kurumlar, araştırmacının tavsiyelerini fonun performansıyla daha yakından ilişkilendirdi. Örneğin, bu kurumlarda araştırmacıların hatırı sayılır bir bağımsızlığı vardır.Bazı üst düzey araştırmacılar, idari kademelerde fon yöneticileri kadar iyi olmasalar da, fon yöneticilerinin belirli bir hisse senedi için tavsiyelerde bulunurken tavrını tamamen görmezden gelebilirler.
Bu bir kurum kültürü ve aynı zamanda bir teşvik mekanizmasının sonucudur. Bazı denizaşırı riskten korunma vakıfları, araştırmacıların kendi başlarına bir simülasyon panosu oluşturmalarını ve bu simülasyon panosuna halka tavsiye ettiği stokları ve önerileri yansıtmalarını ister. Yıl sonunda, fonun performansı iyi değilse, ancak araştırmacının simüle edilmiş disk performansı iyiyse, bu araştırmacının sorunu olmadığı, ancak fon yöneticisinin araştırmacının önerisini benimsemediği anlamına gelir. Araştırmacı yine de belirli bir temettü ödülü alacaktır. Anakaradaki birçok fon şirketinin benzer uygulamaları olduğu söyleniyor, ancak onlar bunu gerçekten uygulamadılar - en azından temettü olarak değil.
Yurtdışının nispeten bağımsız atmosferinde, araştırmacılar herhangi bir karar verirken daha dikkatli olacaklar. Özellikle Huishan Dairy gibi açığa satış yapan kurumlar tarafından açığa satılan stoklarla karşılaşıldığında, araştırmacılar genellikle daha objektif tavsiyelerde bulunur ve risklerden kaçınırlar. Ancak Çin tarafından finanse edilen kurumlarda, eğer büyük patron kendisi bu riski görmezden gelmeyi seçerse, araştırmacı kasıtlı olarak sorsa bile, genellikle istenen etkiyi elde edemez.
Küçük çiftçilerin bilincinde maliyet kavramı
Notlar ve teşvik mekanizmaları yalnızca kültürel bir faktör ise, devlete ait birçok işletmenin ve yatırım şirketi patronlarının modası geçmiş maliyet kavramları, araştırmanın önündeki temel engelleri oluşturur.
Yıllar önce, Hong Kong'da büyük bir devlete ait işletmede çalışmaya ilk geldiğimde, departmanımın bir saha araştırması ve şirketin ön cephedeki bir departmanının bir yatırım projesi üzerinde araştırma yapacağımızı umarak garip bir görev aldığını hala hatırlıyorum.
Genellikle bu tür araştırmalar Anakaradaki özel bir departman tarafından yapılmalıdır.Bölümümüzdeki ciddi insan gücü sıkıntısı nedeniyle, bu tür işleri kabul etmeye devam edersek, bu departmanın normal işleyişi üzerinde büyük bir etkisi olacaktır. Ancak bu, büyük patronun kendisi tarafından verilen bir görev olduğu için, departman başkanı bunu doğrudan reddedemezdi.
Bunu düşündükten sonra, bölüm başkanı bizden yerel bölgeyi ziyaret etmemizi ayarlamaya başladı, bizden mümkün olduğunca çok gün orada kalmamızı, profesyonel kameralar getirmemizi, projenin tüm yönlerinin fotoğraflarını çekmemizi ve proje şirketinin ilerlemesini farklı zamanlarda gözlemlememizi istedi. , Ve yukarı havzadaki ve aşağı havzadaki şirketlerin şirket hakkında ne düşündükleri ... Kısacası, çamurlu su anketine benzer neredeyse tüm yöntemleri uyguladık.
Bu süre zarfında, bölüm başkanı sekreterden bizim için en iyi yerel oteli ayırtmasını istedi ve tüm taksi ücretini, tüm yemek masraflarını ve hatta oteldeki çamaşırhane hizmet ücretini geri ödedi.
Döndükten sonra araştırma raporumuz ödüllendirildi, ancak faturalarımız da büyük patronu şaşırttı - ve sonra departmanımıza benzer bir görev atanmadı. Bölüm başkanı daha sonra özel olarak bize şunları söyledi: Araştırma harcaması, tüm yatırım projesine kıyasla paranın bir kısmıdır, ancak bu patronlar uzun zamandır "büyük şeyler yapmak için küçük para harcama" düşüncesine alışmışlardır, bu nedenle harcama öznel duygularını aştığı sürece özellikle acı çekecek ve elbette bir daha asla olmayacak Departmanımızdan bu ek görevleri üstlenmesini istedik.
Benzer şeyler sadece devlete ait işletmelerde değil, aynı zamanda bu özel işletmelerde de olmuştur.
Araştırmacıları yerinde teftiş yapmak için göndermek için para harcamak istememelerinin yanı sıra, devlete ait işletmeler, büyük ölçekli yatırım projelerinde ön durum tespiti yapmak için avukatlar ve denetçiler gibi profesyonel kurumları işe almak konusunda da biraz önemsizdir. Avukat ücretlerinden veya denetim ücretlerinden tasarruf etmek için Çin tarafından finanse edilen birçok şirketin yöneticisi, ilgili görevleri departman araştırmacılarına görevlendirerek bunları tamamlamak ve çok fazla "küçük para" alıyor. Bu tür kurumların Muddy Waters'tan bir şeyler öğrenip araştırmacıları detaylı saha araştırmaları yapmaları için göndermeleri imkansızdır.
Denizaşırı ülkelerdeki birçok kurum, insan gücü kısıtlamaları nedeniyle saha incelemeleri için personel göndermeyecek, ancak durum tespiti yapmak için bağımsız araştırma kurumlarını işe almak için para harcamaya isteklidirler.
Risk eksikliği
Son olarak, çamurlu suyun araştırma yöntemlerinin Çin tarafından finanse edilen kurumlarda yaygın olarak uygulanmasının zor olmasının başka bir nedeni daha var. Risk kararı.
Çin tarafından finanse edilen çoğu şirket durum tespiti yaptığında, yargıları ve risklere toleransları genellikle denizaşırı kurumlarınkinden daha yüksektir.Bu nedenle, bu şirketler araştırmalarını yapsalar bile, bazen avukatlar veya bağımsız araştırma kurumları fikirlerini verebilir. Anketten çıkarılan objektif sonuçlara göre tam olarak uygulanacaktır.
Çin tarafından finanse edilen şirketler risklerden korkmuyor. Bu yönü Uzun vadeli devlete ait sistemdeki belirsiz haklar, sorumluluklar ve menfaatlerden kaynaklanmaktadır, yani, bir risk olduğunda, genellikle belirli bir ekonomik ceza hedefi yoktur; diğer yandan, Çin'in piyasa ekonomisi tarafından kısa sürede vaftiz edilmesinden de kaynaklanıyor.Birçok girişimci ve yatırımcı, hükümetin kurtaramayacağı bir mali kargaşa yaşamamış, bu nedenle her zaman hükümetin elinde bir şans var ve sonunda hükümetin sorunu çözeceğine inanıyorlar.
Örneğin, çoğu kamu iktisadi teşebbüsü, devlete ait bir işletme geçmişine sahip oldukları için şanslılar veya kaza olasılığının düşük olduğuna inanarak yerel yönetimler tarafından destekleniyorlar; aksine, denizaşırı kurumların devlete ait altında güvenlik duygusu yok.
Geçmişteki küresel deneyimlerden yola çıkarsak, devlete ait işletmelerin temerrüde düşme vakaları çoktur.Yurtdışı yatırımcılar, Çin'deki devlete ait işletmelerin veya yerel yönetimler tarafından onaylanan işletmelerin çok daha güvenilir olmayabileceğine inanıyor. Bahsetmiyorum bile, beş Avrupa domuz ülkesi (Portekiz Portekiz, İtalya, İrlanda, Yunanistan, İspanya, topluca piigs olarak adlandırılır) açık bir kanıttır. Avrupa borç krizi sırasında, özel yatırımcılar, Avrupa Finansal İstikrar Mekanizmasının 1,4 trilyon ABD dolarına genişlemesi ve Avrupa Birliğinin Avrupa bankacılığına yaklaşık 100 milyar avroluk enjeksiyonu karşılığında Yunan borcunu "gönüllü olarak"% 50 oranında düşürerek 90 kadar şirketi getirdi. Büyük Avrupa bankalarının çekirdek sermaye yeterlilik oranı% 9'a yükseldi.
Hisse senetleri veya yatırım stratejilerini denizaşırı fon yöneticileriyle tartışırken, genellikle bir soru sormaktan hoşlanırlar: Haklısınız, ancak önerinizin başarısız olması durumunda herhangi bir çare var mı?
Çin tarafından finanse edilen bir örgütün hiçbir patronu bu soruyu sormaktan hoşlanmaz.
Postscript: Bu yazıyı okuduktan sonra yazıda belirtilen durumun yatırım şirketinize uygun olmadığını düşünüyorsanız tebrikler!
"Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil etmektedir"
Qin Shuo Moments WeChat genel hesabı: qspyq2015
İş İşbirliği Lütfen WeChat ile iletişime geçin: qspyqswhz
