Yunnan Baiyao'nun büyük payının ardında: Çin tıbbı diş macunu ne kadar dayanabilir?
Yunnan Baiyao (SZ: 000538), hissedarlara her 10 hisse için 30 yuan (vergi dahil) nakit temettü dağıtarak 2019 mali raporunu yayınladı, bu da nakit temettü tutarının 3,832 milyar yuan kadar yüksek olduğu anlamına geliyor. Toplam nakit temettülerin net kara oranı% 91,83'e kadar yükseldi.
Yunnan Baiyao için net kârın% 90'ından fazlasını dağıtması ne anlama geliyor?
Yunnan Baiyao'nun temettü her zaman bu kadar yüksek olmamıştı.
Yunnan Baiyao'nun son altı yıldaki temettü verilerini gözlemleyerek, 2014'ten 2019'a temettüler 521 milyon yuan, 625 milyon yuan, 833 milyon yuan, 1.562 milyar yuan, 2.083 milyar yuan ve 3.832 milyar yuan oldu. Net karın sırasıyla% 20.87,% 22.68,% 28.42,% 49.86,% 59.86,% 91.83'ünü oluşturdu.
2016'dan sonra Yunnan Baiyao'nun temettü ödemesi yükselişte. Yunnan Baiyao'nun geçmişine bir göz atalım. 2016'da ne oldu?
1. 2016'nın hikayesi
2016 yılında, devlete ait işletmeler bir karışık mülkiyet reformu dalgası başlattı. Amaç, devlete ait işletmelerin statükosunu değiştirmek, sosyal sermayeyi tanıtmak ve devlet iktisadi teşebbüslerine yeni canlılık enjekte etmek için sermaye yoluyla yeteneklerin ve kaynakların değişimini teşvik etmektir.
Aynı yıl Yunnan Baiyao'nun performansı bir darboğaz dönemine girdi. Yunnan Baiyao'nun fiili denetleyicisi olan Yunnan Eyaletine ait Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu, durumun ciddiyetini fark etti ve devlet tarafından savunulan "karma reform" a yanıt verdi.
28 Aralık 2016'da Yunnan Baiyao ticaretin askıya alındığını duyurdu. 29'unda Yunnan Baiyao, karma mülkiyet reformunun Yunnan Eyalet Hükümeti tarafından onaylandığını duyurdu. Xinhuadu Industrial Group, Baiyao Holdings'in% 50'sini, 25.37 milyar yuan toplam sermaye artışı ile bir sermaye artırım partisi olarak satın aldı. Xinhuadu'nun gerçek kontrolörü Chen Fashu, Baiyao Holdings'e 25.37 milyar yuan karşılığında yatırım yaptı.
Baiyao Holdings, 11 Haziran 2018'de endüstriyel ve ticari değişimi tamamladı.Yönetim Kurulu Başkanı Wang Jianhua, üst yönetim ekibinden çekildi ve yasal temsilci sessizce Wang Jianhua'dan Chen Fashu'ya geçti.
Bundan sonra Yunnan Baiyao'nun temettüleri hızlı şeride girdi ve tüm yol boyunca ilerledi.
Ama Yunnan Baiyao kârının çoğunu temettü olarak ödüyor Ar-Ge ve işletme giderleri nereden geliyor? Yunnan Baiyao'nun fon tahsisi makul mü?
2. Düşük Ar-Ge yatırımı ve daha yüksek satış giderleri.
1902 yılında kurulan Yunnan Baiyao, asırlık bir geçmişe sahiptir ve tanınmış bir ulusal ilaç markasıdır. Ancak Ar-Ge yatırımı çok düşük.
2019 mali raporuna göre, Yunnan Baiyao Company'nin% 9,21'i oluşturan 748 Ar-Ge personeli var ve yatırım tutarı 174 milyon yuan, gelirin yalnızca% 0,59'unu oluşturuyor.
Yunnan Baiyaonun düşük Ar-Ge yatırımı kısa vadeli bir performans değildir. Şirketin geçmiş verilerine baktığımızda, 2014'ten 2018'e kadar Ar-Ge harcamalarının 95.291 milyon yuan, 100 milyon yuan, 89.927 milyon yuan, 84.035 milyon yuan ve 112 milyon yuan olduğunu görebiliriz. Ar-Ge yatırımı faaliyet gelirinin% 0,51,% 0,48,% 0,40,% 0,35,% 0,41'ini oluşturdu. Gelirin% 1'inden çok daha azını oluşturur.
"Çin'in Zamana Duyarlı Markası" olarak da bilinen Pien Tze Huang'ın Ar-Ge yatırımı, 2018'deki gelirin% 2,12'sini oluşturdu. 2019 mali raporu, Tongrentang Ar-Ge yatırımının gelirin% 1,82'sini oluşturduğunu gösteriyor. Donge Ejiao'nun Ar-Ge yatırımı, 2019'daki gelirin% 6,96'sını oluşturdu. Aynı sektörün Ar-Ge seviyesi temelde% 1'i aşıyor.
Araştırma ve geliştirme maliyetlerine yapılan düşük yatırımla karşılaştırıldığında, Yunnan Baiyao'nun satış maliyetleri her geçen yıl artmaktadır.
2014'ten 2019'a kadar olan verilere göre Yunnan Baiyao'nun satış giderleri her yıl artıyor. Satış giderleri 2019'da gelirin% 14.01'ini oluşturdu. Ar-Ge harcamalarının% 0,59'u ile karşılaştırıldığında, satış giderleri gerçekten çok büyük bir yatırımdır.
Satış harcamalarına yapılan büyük miktarda yatırım, kısa vadeli ekonomik faydaları kesinlikle iyileştirebilir, ancak araştırma ve geliştirmeye dikkatli bir yatırım yapmadan Yunnan Baiyao'nun uzun vadeli gelişimi nerede?
3. Performans zayıf, diş macunu ne kadar dayanabilir?
Yunnan Baiyao'nun 2019 yıllık raporu, şirketin yıllık% 9,8 artışla 29.665 milyar yuan gelir elde ettiğini gösterdi; net kar ise yıllık% 19.75 artışla 4.184 milyar yuan oldu. Ancak, kesinti yapılmadan sonraki net kar yıllık% 21.54 düştü. Bu, Yunnan Baiyaonun net olmayan kârının düştüğü art arda ikinci yıldır.
Huachuang Securities'in araştırma raporuna göre, raporlama döneminde şirket net olmayan kar 2.289 milyar yuan kesinti yaptı ve tekrar etmeyen kar ve zararlar esas olarak, birleşmenin tamamlanmasından kaynaklanan aynı kontrol altındaki konsolide net kar ve zarardan kaynaklanıyordu.Yıllık kar marjındaki olumsuz büyümenin nedeni şuydu: gelir yapısındaki değişiklik brüt düşüşe yol açtı. , Esas olarak ticari işletmelerin hızlı büyümesi nedeniyle, şirketin yönetim giderleri yıllık% 123,23 artışla 957 milyon yuan idi. Önemli artışın nedeni, şirketin teşvik mekanizmasının kademeli olarak iyileştirilmesi ve dönem boyunca aracılık ücretlerinin, çalışan ücretlerinin ve çalışan hisse senedi sahiplik planlarının artmasıydı.
Şirketin tekrar etmeyen kar ve zararları dışında, şirketin ana işine geri dönüyoruz. Yunnan Baiyao'nun dört büyük işi vardır: ilaçlar, sağlık ürünleri, geleneksel Çin tıbbı kaynakları ve ilaç ticareti.
Yunnan Baiyao 2019'da 29.665 milyar RMB gelir elde etti Tüm sektörler arasında sağlık ürünleri geliri 4,68 milyar RMB idi. Sağlık ürünlerinde diş macunu işi yaklaşık% 90'lık bir paya sahiptir. Diş macunu gelirinin ölçeği büyük olmasa da karlara katkısı çok büyük.
2019'da sağlık ürünleri tarafından sağlanan net kar 1,62 milyar yuan oldu ve şirketin 2019'daki net karının% 38,7'sini oluşturdu. 2016'dan 2018'e kadar, sağlık ürünleri Yunnan Baiyao'nun şirkete net karının% 30.41,% 31.64'ü ve% 43.8'ini oluşturdu.
(Yunnan Baiyao Yıllık Raporundan Resim)
Bununla birlikte, 2018'de Yunnan Baiyao diş macunu "hemostaz kapısı" olayını ortaya çıkardı. "Yunnan Baiyao Çin bitkisel diş macununun hemostatik işlevi, batı tıbbı bileşenlerinin eklenmesinden kaynaklanıyor." Bu haber Yunnan Baiyao'yu ön plana çıkardı.
Diş etlerinden kanamayı durdurmak için geleneksel Çin tıbbı bileşenlerinin kullanılması, Yunnan Baiyao'nun her zaman en büyük satış noktası olmuştur. Yunnan Baiyao'nun "yaşam temeli" tüketicilerin kalbini sarsacak mı?
Yunnan Baiyao artık Ar-Ge yatırımına odaklanmıyorsa ve uzun vadeli faydaları görmezden geliyorsa, ne kadar rekabet avantajı var?
2019'da sermaye piyasası Yunnan Baiyao'ya yanıt verdi.
Ulusal Sosyal Güvenlik Fonu'nun 414 portföyü, şirketin hisselerini 1,57 milyondan fazla hisse azalttı. Ping An Life, en fazla indirime sahip hissedardır.
Nisan 2019'da Ping An Life, hisselerini şirketin toplam öz sermayesinin% 3'ünden fazlasını oluşturmayacak şekilde yaklaşık 31,24 milyon hisse azaltmayı planlıyor.
Sermaye piyasasının Yunnan Baiyao'nun değerlemesi de düşüyor ve şirketin piyasa değeri bir zamanlar 100 milyarın altına düştü. Yunnan Baiyao, "ulusal formül" ile onurlandırılmış geleneksel bir Çin tıbbı markası olarak, eğer Yunnan Baiyao bu şekilde "savurmaya" devam ederse, şirketin uzun vadeli gelişimi nerede?
