7.5 milyar yuan, bu Shanda Games ve Century Huatong arasında 3 yıllık bir kumar anlaşması
Yazar / Zhu Taowei
Shanda Games, resmi olarak A hisselerine girmeye bir adım daha yakın.
12 Eylül'de Century Huatong (002602.SZ), Shengyue Network'ün (Shanda Game Control Entity) toplam hissesini Yao Quru dahil 29 karşı taraftan hisse ihraç ederek ve nakit ödeyerek satın almayı planladığını belirten bir duyuru yayınladı. % 100 eşitlik. Dayanak varlık işlem fiyatının 29,8 milyar yuan olduğu tahmin edilmektedir ve bunun, Shengyue Network'teki öz sermayesinin% 9,83'ünü satın almak için Ningbo Shengjie'ye nakit olarak 292,921,70 milyon yuan ödemeyi planlamaktadır; Ningbo Shengjie hariç kalan 28 Shengyue Networks'e ödeme yapmayı planlamaktadır. Hissedarlar, Shengyue Network'ün sahip olduğu hisselerin% 90.17'sini satın almak için 880.143.600 adet hisse çıkardı.
Shanda Games'in fiyatlandırmasında bazı ayarlamalar yapıldığını belirtmekte fayda var. Duyuruya göre, 30 Nisan'da Shanda Games'in değeri 31 milyar yuan idi, ancak 21 Mayıs'ta Shanda Games, orijinal hissedarlara temettü olarak 1.2 milyar yuan dağıttı, bu nedenle tahmini satın alma fiyatı sonunda 29.8 milyar yuan olarak belirlendi.
Önceki satın alma fiyatı ile karşılaştırıldığında, 2014 yılında 1,9 milyar ABD doları olan özelleştirme fiyatı, Shanda Games'in değerlemesinin çoktan arttığını ve iki katından fazla arttığını göstermektedir.
Aslında 2014, Çin konsept hisse senetlerinin özelleştirilmesi için büyük bir yıldı.Aslında, çevrimiçi oyunlarda konsept hisse senetleri Amerika Birleşik Devletleri'nde sermaye tarafından görülmüyordu ve fiyat-kazanç oranı düşüktü. A-hisse pazarında, Baofeng gibi PE'lere sahip yüzlerce İnternet şirketi var. Büyük servet etkisi, Giant Network, Perfect World, Shanda Games ve Ledu gibi oyun şirketlerini de içeren bir dizi İnternet şirketini özelleştirmeye çekti.
Artık A-hisse pazarının dev ağına ve mükemmel dünyasına başarılı bir şekilde giriş yaptığına göre, ortalama fiyat-kazanç oranı% 20'nin üzerindedir. Shanda Games, doğal olarak, ABD hisse senetlerinin düşük değerleme kabusundan kurtulmak olarak kabul edilebilecek endüstri ortalama fiyat-kazanç oranına ayak uydurmak zorundadır. Bununla birlikte, Giant Network ve Perfect World ile karşılaştırıldığında, Shanda Games'in özelleştirme yolculuğu katlanmalar ve dönüşler olarak tanımlanabilir. Buna ek olarak, oyun otoritelerinin güçlü denetimi altında, oyun endüstrisi giderek soğuyor ve Shanda Games, üç yıl boyunca 7,5 milyar yuan net kârla şu anda geri döndü. Beklentiler iyimser değil.
Bu, Shanda Games'in uzun zaman önce A hisseli bir şirket haline gelmesi gerektiği anlamına geliyor.
Çevrimiçi oyun stokları arasında yengeç yiyen ilk oyuncu olan Giant Network, Kasım 2013 sonunda özelleştirildiğini açıkladı ve A hissesine geri döndü. Ardından, Ocak 2014'te Shanda Games, sadece iki aydan kısa bir süre önce bir özelleştirme teklifi aldı.
Bununla birlikte, iki yıl sonra, Giant Network, 11 Kasım 2015'te Century Cruises'ın A hisselerine geri döneceğini resmen açıkladığında, Shanda Games hala hisse senedi rekabeti ve CEO'nun ayrılışı batağındaydı. Bugüne kadar, dört yıl aradan sonra, Century Huatong Shanda Games'in 29.8 milyar yuan'a satın alındığını açıkladı, ancak A hisselerinin resmi olarak çıkarılmasından önce hala biraz zaman var.
Ocak 2014'ün sonlarında, Shanda Group ve Chunhua Capital liderliğindeki bir konsorsiyum, Shanda Games'in özelleştirilmesini Amerikan Depo Payı başına 6,9 ABD Doları karşılığında tamamlamayı amaçlayan bağlayıcı olmayan bir özelleştirme planı önerdi. Aynı yılın Nisan ayında, Perfect World özelleştirme işlemine katıldı ve Shanda Games hisselerinin bir kısmını satın almak için nakit olarak 100 milyon yuan kullandı. Aynı zamanda, FV Investment Holdings ve CAP IV Engagement Limited de işleme katıldı.
Yarım yıl içinde alıcı konsorsiyumu değişti. Perfect World ve Primavera (Primavera) gibi şirketler Shanda Games'in özelleştirilmesinden çekildi ve daha önce satın alınan tüm Shanda Games hisselerini sattı. Satın alma işleminin tamamlanmasının ardından, yeni alıcılar Orient Securities, Haitong Securities, Shanda Networks ve Bank of China Cashmere'in dört konsorsiyumu oldu. Aynı yılın Ekim ayında Shanda Games, Zhang Yingfeng'i yeni CEO olarak işe aldı ve eski Shanda CEO'su Zhang Xiangdong ayrıldı.
Aynı yılın Kasım ayında Shanda Group, tüm Shanda Games hisselerini Ningxia Bank of China Cashmere Industry International Group ve Elion Shengda Investment Holdings'e sattı. Satıştan sonra Shanda Group artık Shanda Games'te hisse sahibi değil. Aynı zamanda Chen Tianqiao, Shanda Games'in müdürü ve başkanı olarak istifa etti.
Bir ay sonra Ningxia Elion ve Ningxia Bank of China Cashmere, Shanda Games hisselerini özelleştirmek için yeni bir konsorsiyum kurmayı kabul etti. 3 Nisan 2015 tarihinde açıklanan özelleştirme anlaşması resmen geçilene kadar Shanda Games, birleşme işleminin uzlaşmasını tamamladı.
Ancak Shanda Games'in özelleştirilmesi burada sona ermedi. Mevcut konsorsiyumun Shanda Games'in takip operasyonu konusunda anlaşmazlıkları var, çelişkiler giderek yoğunlaştı ve Shanda Games de çeşitli davalara girdi. Özellikle Şubat 2015'te Shanda Games'in bir iştiraki olarak değerlendirilen Bank of China Cashmere Industry, şirketin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından şüpheli bilgi ifşası ihlalleri nedeniyle soruşturulduğunu açıkladı, sorumlu asıl kişi ve eski başkan Ma Shengguo istifa etti.
Avın tadı, bir çevrimiçi oyun şirketini dönüştürmek için çok çalışan Century Huatong'a yol açtı. Century Huatong, Haziran 2015'te aniden savaşa girdi ve Haitong'un sahip olduğu hisseleri satın alarak Shanda Games'te dolaylı olarak% 43 hisseye sahip oldu. Century Huatong'ın üç yönetim fonu toplam 6,39 milyar yuan yatırım yaptı.
O zamandan beri, Bank of China Cashmere ve Century Huatong, Shanda oyunlarının kontrolü için pek çok savaş yürüttü ve hatta tartışmak için mahkemeye gitti. Nisan 2016'da işler tekrar değişti.Çin Bankası Kaşmir Endüstrisi ve Liji Fonu'nun ardından, Shanda hissedarları büyük değişikliklere uğradı. Shanda Games'in stratejik yatırımcıları listesine Yintai Group eklendi. Aynı zamanda, bu öz sermaye değişikliği ile Shanda Games, yeni personel atamaları yapacak ve yeni CEO olarak Xie Fei'yi işe alacak.
Shanda Games yönetim kurulunun yeniden yapılandırılmasının başarısızlığından sonra, Bank of China Velvet Industry, 9 Ocak 2017'de resmi olarak bir duyuru yayınlayarak, kontrol sahibi Zhongrong Group'un Shanda Games'teki tüm hisselerini Yao Quru Investment Enterprise'a devredeceğini belirtti. Yukarıda bahsedilen satın alma işleminin tamamlanmasının ardından, Century Huatong'ın hâkim hissedarı ve ana hissedarı, Shanda Games'in dolaylı olarak% 90,92'sine sahip olacak.
Aynı yılın Ağustos ayında, Century Huatongın hissedarı Huatong Holdings, Shao Heng ve Wang Jiden Yao Quru Investment, Shanda Gamesdeki kalan% 9,08 hisseyi satın almak için Yintainin bir yan kuruluşu olan JW ile bir hisse devir anlaşması imzaladı. Devralımın tamamlanmasının ardından, Century Huatong'ın ana hissedarı Shanda Games'in% 100'üne sahip olacak.
Bu noktada, Century Huatong nihayet eski oyun şirketi Shanda Games'in yeni sahibi oldu.
Sermaye piyasası da bu üç yıllık satın almaya olumlu yanıt verdi.
9 Ocak 2017'de China Rong Group, Shanda Games hisselerinin devredildiğini açıkladığında, Century Huatong'ın hisse fiyatı 50 yuan'a yaklaşarak rekor bir seviyeye ulaştı ve o zamandan beri Century Huatong'a kıyasla 30 yuan civarında dalgalı kaldı. Hisse başına 20 yuan'lık tarihsel ortalama fiyat çok arttı.
Century Huatongın açıklamasına göre, Shandanın kontrol kuruluşu Shengyue Networkün, ana şirketin net karının hissedarlarına atfedilebilen tekrar etmeyen kazanç ve zararları düşüldükten sonra 2017 yılında denetlenmemiş konsolide beyanı, 31 milyar yuan (yaklaşık 4.4 milyar ABD $) ile karşılaştırıldığında 1.5 milyar yuan idi. ) Tahmini P / E oranı 20.67 katıdır. 30 Nisan 2018 itibarıyla, Shengyue Network'ün denetlenmemiş sahibinin ana şirkete atfedilen özkaynakları 1,1 milyar yuan idi ve bu tahmini değere karşılık gelen fiyat / defter oranı 2,72 kattı.
Aynı dönemde A hisseli oyun şirketi Giant Networks 41.75 kat P / E oranı, 5.81 kat P / B oranı; Perfect World 33.07 kat P / E oranı, 5.58 kat P / B oranı; 37 Interactive Entertainment'ın 29.43 kat P / E oranı; 5.01 kat P / B oranı, bu yatay karşılaştırmada, Shanda Games'in 31 milyar tahmini fiyatı pahalı değil.
Ancak zamanı biraz daha uzatın Dikey geçmişe bakıldığında, Shanda Games'in fiyatının, listeden çıkarma sırasındaki 1,9 milyar ABD doları fiyatına kıyasla yaklaşık% 220 arttığını göreceksiniz. Kaynaklar daha önce, Century Huatong'ın 2017'de Shanda Games'in hisselerinin bir kısmını satın aldığında, ikincisinin yaklaşık 3,3 milyar ABD Doları değerinde olduğunu, başka bir deyişle, Shanda Games'in, Century Huatong'da kurulduğu zamana kadar listeden kaldırıldığı andan% 73 oranında arttığını belirtti.
Shanda Games'in Şubat 2018'de Tencent'ten 3 milyar yuan stratejik yatırım aldığını belirtmek gerekir. O sırada Shanda Games'in değerlemesi 25,3 milyar yuan'a (yaklaşık 4 milyar ABD Doları) ulaştı. Yarım yıldan kısa bir süre içinde Shanda Games 21 yaşında değer kazandı. %.
Genel olarak, karmaşık kapitalizasyon işlemleri yoluyla, Shanda Games başarılı bir şekilde A hisselerine geri döndü ve ayrıca değerlemeyi artırmak için Amerika Birleşik Devletleri'nden çıkarma ve özelleştirme amacına ulaştı.
Üç yıllık özelleştirmeden sonra, Shanda Games'in gelir performansı kendi değerlemesi kadar hızlı yükseldi mi?
Century Huatong'ın mali raporuna göre, 2015 Shanda Games'in yıllık geliri 3,28 milyar yuan ve net karı 760 milyon yuan; 2016 denetlenmemiş geliri 3,86 milyar yuan ve net karı 1,62 milyar yuan. 2017 ve 2018'de denetlenmemiş net kar 530 milyon yuan ve 540 milyon yuan idi. Bir önceki Nisan verilerine göre, 2017 ve 2018'de net kar sırasıyla 2.12 milyar yuan ve 2.16 milyar yuan idi.
Shanda Games'in net karının 2016 yılında bir önceki yıla göre% 113 artışla hızlı bir büyüme kaydettiği açıktır. Shanda Games'in 2018 net karı 2,16 milyar yuan'a göre, net karı 2015'e kıyasla yaklaşık% 200 arttı ve bu oldukça dikkat çekici. Ancak 2016'ya girdikten sonra net kâr büyüme hızı yavaşladı. 2016'dan 2017'ye kadar net kâr büyüme oranı% 20'ye düşürüldü. 2017'den 2018'e kadar Shanda'nın net kar büyüme oranının tek haneye düşeceği göz ardı edilmiyor.
Aksine, yüksek performans bir bahistir.
Century Huatong'ın duyurusuna göre, iki taraf Shanda Games'in 2018, 2019 ve 2020 yıllarında sırasıyla 2 milyar yuan, 2.5 milyar yuan ve 3 milyar yuan net olmayan karı düşüreceği konusunda hemfikir. Son üç yılda kumarın toplam net karı 7,5 milyar yuan'a ulaştı. Başka bir deyişle, Shanda Gamesin üç yıllık bileşik yıllık net kâr büyüme oranı, performans bahsini tamamlamak için% 15'e ulaşmalıdır.
Bununla birlikte, oyun endüstrisinin genel ortamı artık güçlü bir politika denetimi döngüsüne girmiş ve demografik temettü sona ermiştir. Sürüm numarasıyla sınırlı, şu anda piyasada uzun süredir bulunmayan 6.000'den fazla oyundan oluşan bir biriktirme listesi var.Sektörde eski sürüm numarasını uygulama ve hatta sürüm numarası olmadan çıplak çalışma kaosu var.
Gama verileri "Ocak-Haziran 2018 arası Çin Oyun Sektörü Raporu", Ocak-Haziran 2018 arasında Çin'deki oyun kullanıcılarının sayısının yıllık% 4,0 artışla 530 milyon olduğunu gösteriyor. 2015'ten bu yana yapılan veri gözlemleriyle birleştirildiğinde, Çin'deki oyun kullanıcılarının sayısındaki artış nispeten düşük bir seviyede sabitlendi ve doyma eğilimi gösteriyor.
Tüm oyun pazarı da düşük bir büyümeye düştü. Bu yılın ilk yarısında, oyun pazarının toplam geliri, bir önceki yıla göre yalnızca% 5,2 artışla 105 milyar yuan oldu. Son üç yıldaki% 21,9,% 30,1 ve% 26,7 büyüme oranları ile karşılaştırıldığında, sektördeki büyüme oranı önemli ölçüde düştü. .
Borsaya kayıtlı 52 oyun şirketinden 18'inin gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre daha düşük, 24'ü ise karlarında düşüş yaşadı. Bunların arasında net kar% 50'den fazla düşerek 14 şirkete ulaştı. Borsaya kayıtlı şirketlerin hisse senedi fiyatlarına sezgisel olarak yansıdı, en kötüsü Tencent'in ağabeyidir. 29 Ocak 2018'de en yüksek fiyatla 475,6 ile piyasa kapanışından bu yana hisse senedi fiyatı düşüş eğilimindedir. 12 Eylül itibarıyla kümülatif düşüş% 54'e kadar yükseldi.
Shanda Games'in başkan yardımcısı Tan Yanfeng'in daha önce söylediği gibi, bu yıl ürün, kullanıcı ve trafik kıtlığı ile oyun pazarının "üç kıtlık yılı". Böylesine dağınık bir oyun pazarı karşısında, Shanda Games'in ortaya koyduğu yüksek performanslı bahis planı oldukça zor görünüyor.
