CITIC açıkça: domuz enflasyonu para politikası üzerinde bir kısıtlama değil, endüstriyel deflasyon daha fazla dikkate değer
Wen Mingming Bond Araştırma Ekibi
Puan bildir
Son zamanlarda domuz fiyatlarındaki hızlı artış, enflasyonla ilgili piyasa endişelerini tetikledi. Para politikasının amacı çekirdek enflasyon olduğundan ve gıdanın etkisinin ortadan kaldırılması gerektiğinden, "domuz enflasyonunun" para politikasının yönünü değiştirmeyeceğine inanıyoruz, ancak "domuz enflasyonu" ile karşılaştırıldığında bu yıl sanayi deflasyonu dikkate değer ve ÜFE yılın ikinci yarısında artacak. Negatif aralığa düşerse, nominal GSYİH büyümesinin düşmeye devam etme olasılığı yüksektir. Zayıf ekonomi ve para politikasının gevşemeye devam etmesi faiz oranlarının düşmesine hala yardımcı oluyor. 10 yıllık hazine bonosu getirilerinin% 3,0 ile% 3,4 arasında olduğu muhakemesini koruyun.Gelecekte daha fazla gevşeme politikası uygulanırsa, 10 yıllık hazine tahvilleri% 3'ü geçerek% 2,8 seviyesine ulaşabilir.
"Domuz enflasyonu" para politikası üzerinde bir sınırlama değildir. Domuz fiyatları Mart ayından bu yana keskin bir şekilde yükseldi ve enflasyon "tekrar yükseldi" Piyasa, enflasyondaki hızlı artışın para politikası üzerinde bir sınır oluşturacağından endişe duyuyor. Domuz fiyatlar, TÜFE'yi talep yönünden değil arz yönünden yükseltir.Para politikası, salgının neden olduğu arz daralması nedeniyle fiyatların yükselmesine yardımcı olacak içsel ve talep tarafı bir politika olarak güçsüzdür; 2011 yılından bu yana TÜFE ile ÜFE arasındaki farklılaşma enflasyonun arttığını göstermektedir. TÜFE ile ÜFE arasındaki mutlak farklılaşma seviyesi ve hatta eğilimin sapması bağlamında yapısal bir sorun olan para politikası, çekirdek TÜFE ve ÜFE'ye daha fazla dikkat etmelidir.
Kuyruk kaldırma faktörü ve temel etki hem zayıflıyor hem de ÜFE düşüş eğilimi gösteriyor . Kuyruk kaldırma faktörünün değeri, Nisan ayında zirveye ulaştıktan sonra aydan aya zayıfladı; geçen yıl Nisan ayından önce ÜFE'nin kısa vadeli düşüşü, daha düşük bir tabana yol açtı ve daha sonra ÜFE artışındaki toparlanma, bu yılki ÜFE'nin düşük baz etkisini zayıflatacak. Kuyruk kaldırma faktörü hafif toparlanıyor ve düşük baz etkisi üst üste geliyor.ÜFE ikinci çeyrekte bir önceki yılın ikinci çeyreğinde istikrar kazanabilir.Baz etkisinin zayıflaması ve kuyruk kaldırma faktörünün zayıflamasıyla ÜFE eğilimi bundan sonra kademeli bir düşüş gösterecektir.
CRB spot bileşik endeksi ve petrol fiyatları sınırlı yükselişte ve ÜFE muhtemelen negatife dönecek. CRB spot bileşik endeksi ve petrol dağıtım fiyatındaki değişiklikler yıllık bazda ÜFE'ye belirli bir ölçüde uyabilir.ÜFE'nin yıllık büyüme oranı% 0'da sabitlenecekse, CRB spot bileşik endeksinin 500'ün üzerine çıkması gerekiyor. Ya da Brent ham petrolünün fiyatı varil başına 77 dolara çıktı. Yetersiz küresel ekonomik büyüme ivmesi ve küresel merkez bankalarının büyüme beklentilerini düşürmesi bağlamında, CRB spot bileşik endeksi ve petrol dağıtım fiyatları sınırlı yükselişe geçti ve ÜFE muhtemelen negatife dönecek.
ÜFE düşüşüne karşılık gelen üç kötümserlik, tarafsızlık ve iyimserlik senaryosu belirleyin ve yıldan yıla negatife dönüştürün. İyimser senaryoya göre, büyük endüstriyel ürünlerin fiyatları 2018'de en yüksek seviyeye yükseldi; tarafsız senaryoda, ana sanayi ürünlerinin fiyatları 2018 merkezi seviyesine yükseldi; karamsar varsayım altında, büyük sanayi ürünlerinin fiyatları 2018'de en düşük noktaya geri döndü. Üç durumda, ÜFE yılın ikinci yarısından itibaren yıllık bazda negatife dönecek ve ÜFE, Ekim ayında en düşük noktasına ulaşacaktır.
Deflasyonist baskı altında, nominal büyüme endişe verici olmaya devam ediyor. ÜFE'nin deflasyonla karşı karşıya olduğu ve TÜFE'nin yükseldiği bir ortamda, GSYİH deflatörü büyük olasılıkla ÜFE artışındaki düşüş eğilimini izleyecektir. GSYİH yaklaşık% 6.2 ila% 6.3'lük bir büyüme oranını sürdürürse, nominal GSYİH büyüme oranı da aşağı yönlü bir riskle karşı karşıya kalacaktır. Yurt dışı ekonomik beklentilerin zayıflamasıyla birlikte gelecek yıl küresel ekonomi aşağı yönlü risklerle karşı karşıya kalacak, Çin ekonomisi tek başına ayakta kalamayacak ve yılın ikinci yarısında dipten çıkıp istikrar kazanacak.
Tahvil piyasası stratejisi: Domuz fiyatlarında son zamanlarda yaşanan hızlı artış, piyasanın hızlı enflasyonla ilgili endişelerine ve para politikasının kısıtlanmasına neden oldu. 2011 yılından itibaren TÜFE ve ÜFE farklılaştı ve enflasyonun yapısal sorunları ön plana çıktı. "Domuz enflasyonu" nedeniyle para politikası yön değiştirmeyecek, aynı zamanda kuyruk kaldırma ve baz etkisi altında ÜFE yılın ikinci yarısında negatif bir aralığa düşecek , Nominal GSYİH büyüme olasılığı düşmeye devam edecek. İç deflasyon ve küresel ekonomik yavaşlama riskleri altında, yılın ikinci yarısında ekonominin dibi konusunda hala belirsizlik var.Zayıf talep ve devam eden gevşek para politikası hala faiz oranlarındaki düşüşe yardımcı oluyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin% 3,0 ~% 3,4 olduğu yargısını koruyoruz. Gelecekte daha fazla gevşetici politikalar uygulanırsa, 10 yıllık ulusal borç yine de% 3'ü geçebilir ve% 2,8 seviyesine ulaşabilir.
Metin
"Domuz enflasyonunun" yeniden canlanması konusunda endişelenmeniz gerekiyor mu?
Domuz fiyatları yükseldi ve enflasyon "yeniden yükseldi". Mart ayından bu yana, domuz fiyatı Bahar Şenliği sırasındaki düşüşü tersine çevirdi.Yabancı üç yuan domuz fiyatı Şubat sonunda 11.9 yuan / kg'dan 20 Mart'ta% 28'lik bir artışla 15.2 yuan / kg'a yükseldi; domuz etinin ulusal ortalama toptan satış fiyatı da arttı. Şubat sonunda 17.95 yuan / kg'dan 28 Mart'ta 20.13 yuan / kg'a% 12'lik bir artış sağlandı. Domuz fiyatlarındaki artışın arkasında, 2019'un başlarında Afrika domuz hummasının etkisi altında canlı domuz ve üreme dişi domuz stokundaki keskin düşüş ve bunun domuz fiyatlarından daha erken canlı domuz fiyatlarına yansıması var. TÜFE'deki en değişken ve katkı sağlayan proje olarak, domuz fiyatlarındaki hızlı artış birçok ilgi gördü ve kaçınılmaz olarak TÜFE artışına yönelik beklentileri uyandırdı.
Afrika domuz ateşinin domuz fiyatları üzerindeki etkisi ve 2019 TÜFE tahminiyle ilgili olarak, "Faiz Oranı Tahvili 2019 Stratejisi - Trendden Avantaj, İç ve Dış Gevşeme" bölümünde açıkça belirtmiştik: Domuz fiyatlarının 2019'da enflasyonu artıran ana faktör olması bekleniyor. TÜFE enflasyon merkezi% 2.5 ~% 3.0'a yükselecek Mevsimsel ve baz etkileriyle birlikte TÜFE'nin yüksek noktasının% 3'ü geçme ihtimali var.
Domuz fiyatlar, TÜFE'yi talep yönünden çok arz yönünden yükseltir ve para politikası üzerinde bir kısıtlama oluşturmaz. Para politikası enflasyonun gerisinde ... Domuz fiyatları TÜFE'yi% 3'ü aşabilir Bu, enflasyonu kontrol altına almak için para politikasının sıkılaştırılması gerektiği anlamına mı geliyor? Öncelikle, içsel ve talep tarafı bir politika olarak para politikası salgının neden olduğu arz daralmasının neden olduğu fiyat artışları konusunda hiçbir şey yapamamakta, bu nedenle para politikasının politika yönelimini bu amaca göre ayarlamaması gerekmektedir. İkincisi, 2011'den bu yana TÜFE ile ÜFE arasındaki farklılaşma, enflasyonun yapısal bir sorun haline geldiğini gösteriyor .. TÜFE ile ÜFE arasındaki mutlak farklılaşma seviyesinin ve hatta eğilimlerin sapmasının arka planı altında, para politikasının amacı sadece TÜFE ile temsil edilen tüketicilere odaklanmamalıdır. Fiyatlar, uluslararası deneyimlere göre, Avrupa ve Amerika ÜFE ile TÜFE'nin uzun vadeli farklılaşması sırasında, çekirdek TÜFE (ÜFE'nin eğilimi ile daha tutarlı) daha fazla dikkat çekti.
"Endüstriyel deflasyon" dikkati hak ediyor
TÜFE'ye ek olarak, ÜFE nasıl görünecek? Genel olarak, altyapı yatırımlarında, gayrimenkul inşaat alanında hafif bir toparlanma ve gayrimenkul yatırımlarının zayıflamasına dayalı olarak, ÜFE genel olarak aşağı yönlü bir kanalda olacaktır. Bununla birlikte, arz ve talep tarafı analizinden ÜFE'yi ölçmek zordur.Aşağıda, 2019'daki ÜFE büyüme oranını, kuyruk yükseltme faktörü ve baz etkisinden ve alt madde uydurma yönteminden hesaplayacağız.
Kuyruk kaldırma faktörü ve baz etkisi hem zayıfladı hem de ÜFE düşüş eğilimi gösterdi. Hesaplamadan sonra, 2018 ÜFE'nin 2019 yıllık büyüme oranı için taşıma faktörü, 2018'den 3 yüzde puan daha düşük olan% 0,67'dir. Aylık bazda, her ayın devir faktörlerinin yıllık ÜFE artış oranı: Ocak'ta% 0,49, Şubat'ta% 0,59, Mart'ta% 0,79, Nisan'da% 0,99, Mayıs'ta% 0,59, Haziran ve Temmuz'da% 0,29 % 0.19, Ağustos -% 0.21, Eylül -% 0.80, Ekim -% 1.20, Kasım -% -1.00. Kuyruk kaldırma faktörünün etki değerinin Nisan ayında zirveye ulaştıktan sonra aydan aya zayıfladığı görülmektedir. Aynı zamanda, geçtiğimiz yıl Nisan ayından önce ÜFE'nin kısa vadeli düşüşü bazın düşmesine neden olmuş, ardından ÜFE artışındaki toparlanma bu yılki ÜFE'nin düşük baz etkisini zayıflatacaktır. Bu nedenle, kuyruk kaldırma faktörü biraz toparlanıyor ve düşük baz etkisi üst üste geliyor.ÜFE ikinci çeyrekte bir önceki yılın ikinci çeyreğinde istikrar kazanabilir.Baz etkisinin zayıflaması ve kuyruk kaldırma faktörünün zayıflamasıyla ÜFE eğilimi bundan sonra kademeli bir düşüş gösterecektir.
ÜFE ile emtia fiyatlarındaki değişimler arasında yüksek bir korelasyon var.Eğer doğrudan CRB spot bileşik endeksini kullanırsanız ve petrol fiyatlarındaki değişimleri yıllık ÜFE'ye uyacak şekilde kullanırsanız, belirli bir dereceye kadar daha uygun bir etki elde edilebilir, ancak ÜFE tahmin değerini elde etmek gerekir. Emtia fiyatlarını tahmin etme ikilemine takılıp kaldık. Başka bir açıdan bakıldığında, ÜFE büyüme oranı yıllık% 0'da kalırsa, ne kadar petrol fiyatı ve CRB spot endeksine ulaşılması gerekir?
Küresel ekonomi yavaşlıyor, CRB spot bileşik endeksi ve petrol fiyatları sınırlı yükselişe sahip ve ÜFE muhtemelen negatife dönecek. İlk olarak, ham petrol fiyatlarının mevcut 64,5 ABD $ / varil seviyesinde değişmediğini varsayarsak, 2019'un sonraki aylarında ÜFE'yi yıllık% 0'da tutmak için, CRB spot bileşik endeksinin yıllık büyüme oranının Mayıs'ta% 17'yi ve Ekim'de% 22'yi aşması gerekiyor. Mayıs ve Ekim aylarında CRB spot bileşik endeksinin karşılık gelen tahmin değerleri sırasıyla% 522 ve 509'a ulaşırken, mevcut CRB spot bileşik endeksi sadece 413 ve 2012'den bu yana en yüksek puan da 500 civarında. Yetersiz küresel ekonomik büyüme ivmesi ve küresel merkez bankalarının büyüme beklentilerini düşürmesi bağlamında, CRB spot bileşik endeksinin 500'ün üzerine çıkma olasılığı son derece düşük.
Öte yandan, CRB spot bileşik endeksinin 420 civarında kaldığı varsayılırsa, ÜFE'nin yıllık% 0 civarında kalması durumunda, petrol dağıtım fiyatının yıllık artış oranının Mayıs ve Kasım aylarındaki petrol dağıtım fiyatına karşılık gelen% 2'yi aşması gerekiyor. Aralık ayında, temelde 2018'deki yüksek petrol fiyatlarına yakın olan varil başına 77 ABD doları ve üzerine çıktı. Genel olarak, gelecekte ÜFE'nin yıllık bazda% 0 veya üzerinde kalması pek olası değildir ve ÜFE'nin düşmeye ve negatife dönmeye devam etme olasılığı yüksektir.
ÜFE'yi sökmeye ve ÜFE tahminlerini ayrıntılı olarak yapmaya devam edin. ÜFE zincirinde en büyük etkiye sahip endüstriler kömür madenciliği ve yıkama, petrol ve gaz çıkarma, kimyasal hammadde ve kimyasal ürünler imalatı, metalik olmayan mineral ürünler ve demirli metal eritme ve haddeleme. Karşılık gelen endüstriler kömür, Ham petrol, kimyasal hammadde, çimento ve çelik gibi endüstriyel ürünlerin fiyatları.
Üç senaryo oluşturun: kötümser, tarafsız ve iyimser Üç senaryodaki endüstriyel ürünlerin fiyatları düşükten yükseğe değişir. İyimser senaryoya göre, büyük endüstriyel ürünlerin fiyatları 2018'de en yüksek seviyeye yükseldi; tarafsız senaryoda, ana sanayi ürünlerinin fiyatları 2018 merkezi seviyesine yükseldi; karamsar varsayım altında, büyük sanayi ürünlerinin fiyatları 2018'de en düşük noktaya geri döndü.
İlgili ÜFE geriledi ve yıllık bazda negatife döndü. Özellikle, karamsar senaryo altında, ÜFE, Mayıs ayından önceki yıla göre negatife dönecektir.Ekim ayında, ÜFE% -1.9 ile en düşük noktayı başlattı ve ÜFE, negatife döndükten sonra yıl sonuna kadar sürdü. Nötr varsayımlara göre, ÜFE Haziran ayında yıllık bazda negatife döndü. , En düşük puan% 1,33 ve ÜFE deflasyonu yıl sonuna kadar devam ediyor, iyimser koşullar altında ÜFE bir önceki yılın aynı dönemine göre negatife dönecek ve 4 ay sonra pozitif dönecek, en düşük puan -% 0,8.
RMB'nin değer kazanması ve aşırı değerlenmesi de deflasyonist baskılar getirecektir. Birincisi, renminbi'nin değer kazanması ithal ürünlerin fiyatlarının düşmesine neden olacak Renminbi'nin değer kazanmasının ardından, ham petrol gibi ithal sanayi ürünlerinin fiyatları düşecek ve bu da yurt içi emtia fiyatlarında ayarlamalara yol açacak ve sonuçta deflasyonist baskı yaratacaktır. İkinci olarak, RMB değerlendiğinde ve aşırı değerlendiğinde tüketim çıkışları olabilir.Ayrıca, RMB'nin değer kazanması küresel ekonomik gerilemeyi üst üste getirir, net ihracat iç talebi de bastırılır ve deflasyonist baskı da gizlidir.
Deflasyonist baskı altında, nominal büyüme hala endişe verici
Yukarıdaki değerlendirmeye göre ÜFE, yılın ikinci yarısında hızla negatif bir aralığa düşecek ve GSYİH deflatörü de düşüş eğilimini izleyecektir. GSYİH deflatörü ÜFE ve TÜFE'den etkilenir ÜFE'nin deflasyonla karşı karşıya olduğu ve TÜFE'nin yükseldiği bir ortamda, GSYİH deflatörü büyük olasılıkla ÜFE artışındaki düşüşü izleyecektir. Nötr bir senaryoda GSYİH yaklaşık% 6,2 ila% 6,3 büyüme oranını sürdürürse, nominal GSYİH büyüme oranı da aşağı yönlü bir riskle karşı karşıya kalacaktır.
Bu, ekonominin yılın ikinci yarısında dibe vurup istikrar kazanacağı yönündeki piyasa beklentisiyle uyumludur: Önceleri, piyasanın çoğunluğu altyapının geri dönüşü, geniş para biriminin kademeli olarak geniş krediye aktarılması ve vergi indirimleri ve ücret indirimlerinin olumlu teşvikiyle reel ekonominin yılın ikinci yarısında dibe vuracağına inanıyordu; ancak nominal GSYİH büyümesi açısından Ekim ayına kadar mümkün olamayabilirdi. Yurt dışı ekonomik beklentilerin zayıflamasıyla birlikte nominal ekonominin dibe vurup istikrar kazandığını gören Çin ekonomisinin önümüzdeki yıl küresel ekonominin karşı karşıya olduğu aşağı yönlü riskleri atlatması zor olacaktır. Genel olarak, olası iç deflasyon ve zayıf yurtdışı ekonomiler bağlamında, yılın ikinci yarısındaki ekonomi cari piyasa beklentileri kadar iyimser olmayabilir.
Tahvil piyasası stratejisi
Domuz fiyatlarında son zamanlarda yaşanan hızlı artış, piyasanın hızlı enflasyonla ilgili endişelerine ve para politikasının kısıtlanmasına neden oldu. 2011 yılından itibaren TÜFE ve ÜFE farklılaştı ve enflasyonun yapısal sorunları ön plana çıktı. "Domuz enflasyon" artışıyla para politikası yön değiştirmeyecek, aynı zamanda kuyruk kaldırma ve baz etkisi altında ÜFE, yılın ikinci yarısında negatif bir aralığa düşecek. , Nominal GSYİH büyüme olasılığı düşmeye devam edecek. İç deflasyon ve küresel ekonomik yavaşlama riskleri altında, yılın ikinci yarısında ekonominin dibi konusunda hala belirsizlik var.Zayıf talep ve devam eden gevşek para politikası hala faiz oranlarındaki düşüşe yardımcı oluyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin% 3,0 ~% 3,4 olduğu yargısını koruyoruz. Gelecekte daha fazla gevşetme politikaları uygulanırsa, 10 yıllık ulusal borç yine de% 3'ü geçerek% 2,8 seviyesine ulaşabilir.
Pazar incelemesi
Faiz oranı borcu
28 Mart 2019'da bankalar arası rehinli reponun ağırlıklı faiz oranı sırasıyla -22,70 baz puan, 5,49 baz puan, 2,32 baz puan, -4,91 baz puan ve gece, 7 gün, 14 gün, 21 gün ve 1 ay değişikliklerle geriledi. 100,04bps -% 2,26,% 2,86,% 2,96,% 2,97 ve% 2,80. Hazine tahvillerinin vadeye kalan getirisi ise 1 yıl, 3 yıl, 5 yıl ve 10 yılda sırasıyla -1.91bp, -0.45bps, -2.79bp ve -2.48bp'den% 2.45,% 2.72,% 2.97 ve% 3.06'ya düştü. Şangay Bileşik Endeksi% 0,92 düşüşle 2994,94'e, Shenzhen Bileşen Endeksi% 0,65 düşüşle 9546,51'e kapandı ve ChiNext Endeksi% 0,67 düşüşle 1.626,82 oldu.
Merkez bankası dün ters repo işlemi yapmadı ve geri alım süresi dolmadı.
[Likidite dinamik izleme] Piyasa likiditesini takip ediyor ve 2017'nin başından bu yana likidite "yatırımını ve gelirini" gözlemliyoruz. Artışlar bazında toplam yatırım tutarını ters repo, SLF, MLF ve diğer merkez bankası açık piyasa işlemleri ve hazine nakit mevduatı ölçeğine göre hesapladık; Aralık 2016'ya göre Mart 2018 bazında M0'ı birikimli olarak 438,88 milyar artırdık. Toplam döviz fon miktarı 447,32 milyar yuan azaldı ve mali mevduatlardaki kümülatif artış 556,24 milyar yuan oldu. Günlük likidite azaltımını hesaplayarak, yerleşiklerin nakit çekimlerinin likiditesinin, yabancı mülkiyetindeki düşüşün ve vergi gelirinin kaybının ve açık piyasa işlemlerinin sona ermesinin kabaca tahmin ediliyor Toplam. Aynı zamanda açık piyasa işlemlerinin sona ermesini de takip ediyoruz.
Dönüştürülebilir bağ
Dönüştürülebilir tahvil piyasasının gözden geçirilmesi
28 Mart'ta konvertibl tahvil piyasasında parite endeksi% 0,99 düşüşle 95,77 puandan kapanırken, dönüştürülebilir tahvil endeksi% 0,45 düşüşle 112,84 puandan kapandı. Jiangyin dönüştürülebilir tahvilleri, Shida dönüştürülebilir tahvilleri, Xinquan dönüştürülebilir tahvilleri, Wanxin dönüştürülebilir tahvilleri, Bosch dönüştürülebilir tahvilleri ve dönüştürülebilir elektrik tahvilleri dışında 129 adet ticareti yapılabilir dönüştürülebilir tahvil listelendi, 38 gül ve 85'i düştü. Bunların arasında Tianma Cabrio Tahviller (% 2,90), Jingwang Dönüştürülebilir Tahviller (% 1,78) ve Unilumin Dönüştürülebilir Tahviller (% 1,73), Hyflux Dönüştürülebilir Tahviller (-% 11,32), Broadcasting Convertible Tahviller (% -3,52), Yokogawa Düşüşe dönüştürülebilir tahviller (% -3.45) neden oldu. Huifeng, Haiyin, Jiaao Çevre Koruma, İç Moğolistan Huadian, Jointown ve Unilumin Technology dışındaki 129 dönüştürülebilir tahvil hissesinden 31'i yükseldi ve 92'si düştü. Bunların arasında Luen Thai Çevre Koruma (% 6,01), Huatong İlaç (% 3,79), Zhongxing Fungi (% 3,72) kazanımlara öncülük etti, Yayın Ağı (% -5,84), Xingyuan Malzemesi (% -5,43), Corson Teknolojisi ( -5.10%) düşüşe öncülük etti.
Dönüştürülebilir tahvil piyasası ile ilgili haftalık görüşler
Geçtiğimiz yıl, dönüştürülebilir tahvil piyasası hala esneklik eksikliği göstermedi Tahvillerin çoğu yükseldi ve bazı sıcak noktaların münferit tahvilleri de temel hisse senetleri kadar yüksek esneklik gösterdi. Hisse senedi piyasasının kademeli olarak istikrar kazanmasıyla birlikte revizyon ve itfa gibi terimlerdeki oyun sahnenin merkezine geri döndü. Kısa vadede, hisse senedi piyasası şu an için güçlü bir bekle ve gör hissine sahip.Yatırımcıların, yüksek fiyatlı münferit tahvillerin beta kazançlarını kademeli olarak gerçekleştirmelerini ve afla artışları için fırsatlar aramalarını iki yönden başlatmalarını tavsiye ediyoruz.
Geçtiğimiz hafta yeni piyasada yaşanan değişimler, dönüştürülebilir tahviller için birincil piyasanın yeni bir aşamaya girdiği anlamına da geliyor. Yeni pazara girişteki değişiklikler esas olarak çevrimdışı abonelik sürecine yansımaktadır.Önceki dönüştürülebilir tahvillerin güçlü performansı ve daha cazip ihraç koşulları, yeni bağlantıya girmek için gittikçe daha fazla yuan hesabını başarılı bir şekilde çekmiştir, ancak kredi abonelik kuralları altında Çoklu hesap aşırı abonelik olgusunun bir parçası. Bu sıkılaşma ile birincil piyasada kazanma oranının önemli ölçüde artması, yani kurumsal yatırımcıların birincil piyasada yeterli chip elde etme zorluğunu azaltacağı, kotasyon sonrası bazı yeni menkul kıymetlerin popülaritesinin zayıflaması beklenmektedir. Her durumda, kaosu temizlemek, dönüştürülebilir tahvil piyasasının daha sağlıklı bir şekilde gelişmesine yardımcı oluyor.
Geçen hafta haftalık raporumuzda ikincil piyasadaki yeni değişiklikleri ayrıntılı olarak tartıştık. Faaliyet raporu ve ilk çeyrek raporu kademeli olarak açıklama dönemine girerken, dönüştürülebilir tahvil piyasasında sektör liderlerinin sınırlı seçeneklere sahip olduğunu göz önünde bulundurarak, önceki beklentilerde zayıf olan ancak yakın gelecekte bir miktar iyileşme gösteren bazı ilgili sektörlere dikkat etmemizi tavsiye ediyoruz. Geleneksel temel alfaya ek olarak, özellikle revize edilmiş tahvil yönünde, temel hisse senedi seviyesinin volatilitesi altındaki potansiyel bireysel bağ alfa'ya da dikkat ediyoruz. Şu anda, ihraççılar, dönüştürülebilir tahviller gibi ürünlerin özelliklerini tam olarak anlamışlardır. Genellikle ihraççının nihai hedefi dönüştürme hisse senedi fiyatını revize etmek değildir, ancak yalnızca başlangıç olabilir. Bu nedenle, potansiyel afla fırsatları olabilir. Geleneksel beta fırsatlarına gelince, dikkatli bir şekilde seçme, zayıfları ortadan kaldırma ve güçlü kalma amacını yineliyoruz ve ana altyapı, 5G ve diğer sektörler hala temel yönler.
Spesifik operasyonlar açısından, yine de iki ana çizgiyi kavramayı öneriyoruz: Birincisi, prim oranını çekirdek referans faktörü olarak alın, yeterli esnekliğin arka planı altında potansiyel beta kazançlarına dikkat edin ve endüstrinin gelişen veya politikalar tarafından desteklenen kısmını kavrayın. Hedef, altyapı, yeni enerji, askeri endüstri, medya, tüketici elektroniği vb. Üzerine odaklanılması önerilir; ikincisi, fiyatı temel referans faktör olarak alın ve artış için nispeten yeterli alan arka planında potansiyel alfa faydalarına dikkat edin.Özel öneriler, çevre koruma ve otomobillere odaklanmaktır. Sanayi zinciri ve diğer yönler.
Spesifik hedefler açısından, yatırımcılara ulaşılan veya itfa koşullarını tetikleme sürecinde olan hedefler için kademeli itfa hükümlerinin önerisini tekrarlıyoruz ve bu hedefleri kademeli olarak portföyümüzden kaldıracağız. Uzun Vadeli Menkul Kıymetlere Dönüştürülebilir Tahviller, Tiankang Dönüştürülebilir Tahviller, Xusheng Dönüştürülebilir Tahviller, Guozhen Dönüştürülebilir Tahviller, Guanghua Dönüştürülebilir Tahviller, Baihe Dönüştürülebilir Tahviller, Aviyonik Dönüştürülebilir Tahviller, Haier Dönüştürülebilir Tahviller, Hyflux Dönüştürülebilir Tahviller, Lingnan Dönüştürülebilir Tahviller ve Bankalar üzerinde odaklanılması önerilir. Dönüştürülebilir borç.
Risk uyarısı: Tahvil ile ilişkili bağımsız şirketlerin performansı beklenenden düşüktür.
Borsa
Dönüştürülebilir tahvil piyasası
