CICC Wang Hanfeng: Yeni Pazar Belirsizliklerinde Göreli Kesinlik
A-hisseleri ve Hong Kong hisse senetleri tatilden sonraki ilk işlem gününde keskin bir düzeltme yaşadı ve artan dış belirsizlik doğrudan bir tetikleyici olabilir. Bu raporda, piyasa görüşünü güncelliyoruz ve yatırımcıların yeni piyasa belirsizliğindeki bazı göreceli kesinliklere dikkat etmelerini öneriyoruz.
"Durum bir yüzyılda değişmedi" ve dış belirsizlik yeniden arttı. Dün, A hisseleri ve Hong Kong hisseleri piyasanın açılışında sert bir şekilde düşmeye başladı ve tüm yol boyunca geriledi.Tatilden önceki son işlem gününe kıyasla, A hisselerinin hacmi arttı, ancak genel hacim çok büyük değil. Yapısal bir bakış açısıyla, küçük sermaye endekslerindeki düşüş, büyük sermaye endekslerinden çok daha yüksekti ve A-hisse endekslerindeki düşüş, Hong Kong hisse senetlerinden çok daha yüksekti. Yılın başından Nisan ortasına kadar, A-hissesi ve Hong Kong hisse senedi piyasalarının, dış belirsizliklerin olası rahatlaması ve Çin politikalarının istikrarlı büyümesi beklentisi altında keskin bir şekilde toparlandığına inanıyoruz. Daha sonra, Çin'in politika tarzındaki marjinal ayarlamadan etkilenerek "karışık bir dönem" içindeydiler. , Ve dış belirsizlik geçen hafta sonundan sonra tekrar yükseldi, bu da doğrudan duyarlılığın daha da kötüleşmesine yol açtı, bu da dün piyasadaki düşüşün en doğrudan nedeniydi. Nitekim dış belirsizliğin azalması beklentisi, Çin de dahil olmak üzere küresel pazarın performansını yılbaşından beri destekleyen önemli faktörlerden biridir. Bu belirsizlik artarsa ve yeniden yayılırsa, küresel ekonomi ve piyasa beklentileri yeni değişkenler ekleyecektir.
Kara bulutların tekrar ortaya çıkmasıyla iç talep özellikle kritik hale geldi. Dış ortam üç ila altı ay içinde yeniden zorlaşırsa, Çinin şu anda güçlü olmayan dış talebi baskı altına girecek ve ABDnin toparlanma beklentileri ve küresel ekonomik gerileme riski dahil olmak üzere küresel ekonomik görünüme değişkenler getirecektir. Önemli ölçüde artacak ve piyasa baskısının daha fazla kaldırılması gerekebilir. Bununla birlikte, dış ortam nasıl değişirse değişsin, nispeten istikrarlı ve sürdürülebilir iç talep büyümesini sağlamak, yapısal sorunları çözmek ve iç talebin potansiyelinden yararlanmak Çin için sadece dış çevredeki değişikliklere yanıt vermesi için önemli bir temel değil, aynı zamanda Çin'in odaklanmaya devam etmesi gereken bir yöndür. Merkez bankasının dünkü küçük ve orta ölçekli bankalara yönelik RRR indirimi, Çin'in kısa vadede potansiyel büyüme dalgalanmalarıyla baş edebilmek için kendi politika rezervlerine sahip olduğunu belli bir ölçüde gösterdi.
Yeni belirsizlik altında göreceli kesinlik. Dış risklerin yeniden artmasının ardından, China A hisselerinin, Hong Kong hisselerinin ve yurtdışı piyasalarının kısa vadeli beklentileri gölge düşürdü. Bununla birlikte, bu belirsiz piyasa ortamında, yatırımcıların birkaç göreceli kesinliğe dikkat etmelerini tavsiye ediyoruz:
1) Bu tur piyasa ayarlaması geçen yılın en düşük seviyesini kırmayabilir: Dünkü keskin düzeltmenin ardından, kötümser ruh hali piyasaya geri dönebilir. Geçen yıl piyasanın dibi, dış zorluklar ve Çinin azalan politikaları gibi birçok faktörün sonucuydu. Dış belirsizlikler yeniden ortaya çıksa da, Çinin politika ayarlamaları ve daha yüksek düzeyde bir açıklık, Çinin dış belirsizliklerle başa çıkma önlemlerinden biri olabilir. Bu yargılara dayanarak, bu tur piyasa ayarlaması geçen yılın en düşük seviyesini kırmayabilir;
2) Büyük kapak nispeten küçük kapaktan daha iyi performans gösterdi. Önceki yorumlarımızda, yüksek değerlere sahip küçük ve orta ölçekli A hisselerinde nispeten düşüş eğilimi gösterdiğimizi öneriyoruz. Bir yandan küçük sermayeli hisse senetlerinin yılbaşından bugüne değerlemesi büyük ölçüde onarılırken, diğer yandan yeni hisse senedi ihraçlarının normalleşmesi ve diğer gelişmeler küçük ve orta ölçekli piyasa değeri stoklarının arzını artırabilir, orta ve uzun vadede değerlemeleri kademeli olarak normalleştirebilir. Aynı zamanda, Çin piyasa düzenleyicileri, dış belirsizliklerin neden olduğu büyüme beklentilerinin belirsizliği ile birlikte konsept spekülasyon riski konusunda uyarıda bulundular, yüksek değerleme risklerinin daha fazla serbest bırakılması gerekebilir;
3) İç talep dış talebi geride bırakıyor: Bir yandan iç talep Çin'in orta ve uzun vadeli potansiyelinin yattığı yerken, diğer yandan dış risklerin yeniden artması durumunda kısa vadeli politikalarda iç talebi daha fazla önemseyebilir. Bu nedenle, piyasa ayarlamasında, A-hisseleri ve Hong Kong hisse senetlerine bakılmaksızın, iç taleple ilgili sektörler (tüketim, ilaç vb.), Nispeten yüksek bir dış talep korelasyonuna sahip sektörlerden daha iyi performans gösterebilir (teknik donanım ve nispeten yüksek dış talep oranına sahip diğer sektörler);
4) Hong Kong hisse senetleri göreceli olarak A hisselerinden daha iyi performans gösteriyor: Hong Kong hisse senetlerine yakın gelecekte A hisselerinden daha iyi performans gösterebileceklerini hatırlatmaya devam ettik. Hong Kong hisseleri, yılın başından Nisan başına kadar A hisselerinin altında keskin bir performans sergiledi ve değerlemeleri A hisselerine göre daha büyük bir indirimle gerçekleşti. Hong Kong hisse senedi piyasası kurumları nispeten yüksek bir orana sahipti ve kar artışına daha fazla önem verdiler, vb. Belirsizliğe tepki, A hisselerinden nispeten daha hafif olabilir. , Bu ortamda, Hong Kong hisseleri A hisselerinden görece daha iyi performans gösterebilir;
5) Çin'in pazarlık fiyatlarındaki tüketim ve endüstriyel iyileştirmeleriyle uyumlu olarak yüksek kaliteli liderleri özümsemek, hala orta ve uzun vadeli yapısal fırsatların odak noktasıdır. Dış belirsizliğin Çinin iç tüketim artışını ve endüstriyel gelişme trendlerini tersine çevirme olasılığının düşük olduğuna inanıyoruz. Pazar bir bütün olarak gelişigüzel satmaya devam ederse, pazarlık avcılığı Çinin tüketim ve endüstriyel gelişme eğilimlerine paralel olarak yüksek kaliteli liderleri çekecektir. Orta ve uzun vadede uygulanabilir bir strateji olabilir.
Sonraki odak: Pazar yeni değişkenler ekledikten sonra, marjinal dikkat gerektiren değişkenler artmaktadır, özellikle: 1) Çevredeki yeni belirsizlik altında, Çin ve büyük çevre ülkelerin tepkisi bundan sonra çok kritik olacaktır; 21) Çin'in politika yönelimi, özellikle iç talep ve reform ve açılımla ilgili politika eğilimleri; 3) Yabancı yatırım dinamikleri: Geriye dönüp bakıldığında, yabancı yatırım, bu toparlanma turunda diğer piyasa katılımcılarının görece önündedir. Nisan ayının başından önce, A hisselerine büyük miktarda yabancı sermaye girişi oldu.A hisselerinin mevcut kısa vadeli ayarlaması ve MSCI tarafından dahil edilen A hisselerinin oranındaki artış ay sonunda yürürlüğe girecek.Yabancı sermayenin marjinal dinamikleri büyük ilgiyi hak ediyor. Gelecekte her yönden ilerlemeyi aktif olarak takip edecek ve pazar görüşlerimizi daha da güncelleyeceğiz.
