Jiang Chao: Tüketimin çok yönlü bir şekilde artması bekleniyor, otomobil tüketimi zirve yapmaktan uzak
Çin tüketimi konusunda iyimser, manzara burada eşsiz!
Haitong Makro Haftalık İletişim ve Düşünme No. 316 (Jiang Chao vb.)
Özet
Bu yılın ilk çeyreğinde Çin borsası hızla yükselirken, aynı zamanda Mart ayında Çin ekonomisi de genel bir iyileşme gösterdi. Ancak Nisan ayında durum birden değişti, sadece borsa önce yükselip sonra düşmekle kalmadı, Nisan ayında PMI da bir miktar düşerek ekonominin Nisan ayında tekrar düştüğüne işaret etti. Bu turda Çin borsasının yükselişini destekleyecek herhangi bir ekonomik temel var mı? Çin ekonomisinin gelecekte istikrara kavuşması için bir umut var mı? Nasıl stabilize edilir?
Geçmişte sanayi ve yatırım sektörleri kazanımlara öncülük ediyordu.
Geçtiğimiz 15 yıl içinde, Çin borsasında nispeten büyük ölçekli üç boğa piyasası vardı ve bu üçünün başında sanayi ve yatırımla ilgili sektörler vardı.
Büyük boğa piyasasının ilk turu 2005-07'de gerçekleşti ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası Endeksi ile ölçülen borsadaki en büyük artış% 490 oldu. Arka plan, demografik temettüler ve hızlandırılmış kentleşme ile ekonomik olarak destekleniyor, DTÖ ticaret temettülerinin serbest bırakılmasıyla birleştiğinde, gayrimenkul ve dış ticaret Çin'in sanayileşmesinin hızlı gelişimini destekledi. Borsaya karşılık gelen ilk dört sektör finans, emlak, enerji ve malzemelerdir.
Büyük boğa piyasasının ikinci turu 2008-09'da gerçekleşti ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası Endeksi ile ölçülen borsadaki en büyük artış% 100 oldu. Arka plan, finansal krizin etkisi altında, 4 trilyon yatırım planının Çin ekonomisini dünyada ilk kez toparlanmaya ittiğidir. Borsa ile ilgili olarak, en iyi performans gösteren dört endüstri, gayrimenkul, enerji, malzeme ve bilgi teknolojisidir.
Büyük boğa piyasasının üçüncü turu 14-15 yıl arasında gerçekleşti ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası Endeksi ile ölçülen borsadaki en büyük artış% 150 oldu. Arka plan, ekonominin üç aşamalı üst üste baskı ile karşılaştığıdır. 14 yıldan beri Çin yeni bir parasal genişleme döngüsü başlatmıştır. Mevduat rezerv oranının ve mevduat ve kredilerin gösterge faiz oranının düşürülmesi ile hanehalkı tasarruf fonları bankalardan akıp borsaya girmiş ve Konut piyasası. Borsada en iyi performans gösteren dört sektör bilgi teknolojisi, endüstri, emlak ve kamu hizmetleri.
Geçtiğimiz üç büyük boğa piyasasında, gayrimenkul sektörünün her zaman borsada lider olduğu ve enerji ve malzeme sektörlerinin de iki kez yükselişe öncülük ettiği ve bu üçünün de sanayi ve yatırımla yakından ilişkili olduğu görülüyor. endüstri.
Bu tur tüketici sektörü kazanımlara öncülük etti.
Bu yılın başından bu yana, Şangay Bileşik Endeksi% 23, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi% 30 yükseldi. Teknik analizde,% 20 önemli bir eşik olarak kabul edilir, bu nedenle bu yılki borsaya zaten teknik bir boğa piyasası denilebilir.
Şu ana kadar, bu boğa piyasasının ekonomik arka planı hala belirsiz ... İlk çeyrekte finansal olmayan petrokimyasal borsada işlem gören şirketlerin kâr büyüme oranı sıfıra yakın, bu da şu ana kadar borsadaki neredeyse tüm yükselişlerin değerleme artışları olduğu anlamına geliyor. Bu boğa piyasası turunun, 14-15 yıllık parasal genişlemede manda piyasasına da benzediğine dair bir görüş var.
Bununla birlikte, lider sektör açısından bakıldığında, bu tur boğa piyasası ile 14-15'teki Büyük Buffalo arasında önemli bir fark vardır. 14-15'te lider sektörde hala endüstri ve gayrimenkul gibi döngüsel endüstriler varken, bu turun önde gelen dört sektörü var. Başlıca endüstriler, tümü tüketim ve teknolojiyle ilgili olan günlük tüketim, bilgi teknolojisi, telekomünikasyon hizmetleri ve sağlık hizmetleridir.
Durgun sektörler açısından bakıldığında, boğa piyasasının bu turunda en düşük kazanç sağlayan beş endüstri, neredeyse tamamı döngüsel endüstriler olan kamu hizmetleri, enerji, endüstri, malzeme ve gayrimenkuldür.
Bu nedenle, bu boğa piyasası turunun endüstri performansına bakıldığında, bu geçmiş teşvik politikaları altındaki kısa vadeli hızlı boğadan tamamen farklıdır, ancak aslında Amerikan tarzı yavaş boğa piyasasına daha benzerdir. ABD borsasının uzun süredir yükselişte olduğunu herkes bilir.İstatistiklerimize göre son 30 yılda ABD borsasına liderlik eden dört ana sektör bilgi teknolojisi, sağlık hizmetleri, isteğe bağlı tüketim ve temel tüketimdir. Aslında, tüketici ve teknoloji endüstrileri uzun vadeli kazanımlara öncülük etmiştir.
2. Tüketim artışı ekonomiye öncülük eder.
Tüketici endüstrisi bu borsa turunda neden daha iyi performans gösteriyor?
Bir açıklama, yabancı sermayenin artan etkisidir. Geçen yıl Aralık ayı itibarıyla Çinin sermaye piyasası açılışının hızlanmasıyla, yabancı holdingler A hisselerinin toplam piyasa değerinin% 3,3'ünü oluştururken, kamu fonları A hisselerinin toplam piyasa değerinin% 4,2'sini oluşturuyordu. Yabancı sermaye, Çin borsasının marjinal etkisi haline geldi. Bu önemli bir güçtür, dolayısıyla yabancı holdinglerin daha yoğun olduğu tüketim ve diğer sektörler de nispeten daha iyi performans göstermektedir.
Ancak yatırımcı yapısındaki değişikliklerin yanı sıra, bir diğer önemli nedenin de tüketimin ekonomide görece daha iyi olması olduğuna inanıyoruz.
Birincisi, tüketim artış hızı nispeten daha hızlıdır.
Geçmişte uzun süredir yatırım Çin ekonomisine yön veriyordu. 2000-2014 yılları arasında yıllık yatırım büyüme oranı tüketim artış hızının üzerinde gerçekleşti.Örneğin, 2007'de tüketim artış oranı% 16,8, yatırım büyüme oranı% 25,8; 2009'da tüketim artış oranı% 15,9, yatırım büyüme oranı ise% 15,9 oldu. Büyüme oranı% 30,4 gibi yüksek. 2014 yılında bile yatırım büyüme oranı% 15,7'ye kadar çıkarak% 12'lik tüketim artış oranını aştı.
Ancak 2015'ten bu yana, tüketim artışı yatırım büyümesini aştı. Bu yılın ilk çeyreğinde, tüketimi temsil eden tüketim malı toplam perakende satışlarının büyüme oranı% 8,3, sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranı% 6,3, ihracatın büyüme oranı ise% 6,7 oldu.Tüketim artışı, yatırım ve ihracata göre daha hızlı gerçekleşti.
İkincisi, tüketimin katkısı görece daha fazladır.
İstatistik Bürosu tarafından 2001-2010 yılları arasında açıklanan GSYİH büyümesine katkı oranına bakıldığında, tüketimin GSYİH büyümesine ortalama katkı oranı% 47 iken, yatırımın GSYİH büyümesine ortalama katkı oranı% 56'dır. tüketim.
Ancak 2011'den bu yana, tüketimin GSYİH büyümesine katkısı yatırımınkini aştı. Son 8 yılda tüketimin GSYİH büyümesine ortalama katkı oranı% 59 olarak yatırımın katkı oranını% 43 aştı. Bu yılın ilk çeyreğinde tüketimin GSYH büyümesine katkı oranı% 65 olurken, yatırımın katkı oranı sadece% 12 iken, tüketimin katkısı yatırımın çok ötesine geçti.
Bu nedenle, yatırım büyümesindeki yavaşlama ve ekonomiye katkısının azalması nedeniyle geçmişte göze çarpmayan tüketim artışı görece daha hızlı hale gelmiş ve ekonomik büyümeye temel katkı kaynağı haline gelmiştir. Dolayısıyla ekonomik temeller açısından bakıldığında tüketici sektörünün daha iyi performans göstermesi mantıklıdır.
3. Vergi indirimi ve ücret indirimi tüketim için iyidir.
Politika seçimleri açısından eskiden teşvik politikaları seçiyorduk, ancak bu tur esas olarak büyük ölçekli vergi indirimleri ve ücret indirimlerine dayanıyor ve güçlü bir teşvik yok, bu nedenle tüketim için daha faydalı olacak.
Güçlü teşvik olmadan, yatırım büyümesi zayıftır.
2008'den sonra Çin ekonomisindeki üç toparlanma turuna dönüp baktığımızda, hemen hemen her seferinde yatırım tarafından yönlendirilse, fark, yatırımın başrol oyuncularının farklı olmasıydı. Örneğin, 2009'daki ekonomik toparlanma hem altyapı hem de gayrimenkul yatırımlarından kaynaklandı. 13 yıldaki ekonomik toparlanma altyapı yatırımlarından, 2016'daki ekonomik toparlanma ise gayrimenkul yatırımlarından kaynaklandı.
Bununla birlikte, ekonominin mevcut döngüsünün, yeterli mali desteğin olmaması nedeniyle yatırım tarafından yönlendirilmesi olası değildir.
Yerel yönetimlerin gizli borçlarının kapsamlı düzenlemesi nedeniyle, yerel düzeydeki altyapı yatırımları yeterli fondan yoksundur.Sadece merkezi düzeydeki projeler 810 milyar yeni yerel yönetim özel borcuyla desteklenir, ancak altyapı yatırımlarındaki genel toparlanmayı sürdürmek için yeterli değildir. Altyapı yatırımlarının büyüme oranı sadece% 3, yani tarihteki en düşük seviye.
Gayrimenkul yatırımı açısından Maliye Bakanlığı, geçtiğimiz yıl 5,88 milyon olan sundurma reformu hedefinin% 50'nin üzerinde bir düşüşle% 50'nin üzerinde bir düşüşle 2,85 milyona düştüğünü açıkladı.Bu, ulusal satışların% 70'inden fazlasını oluşturan üçüncü katın altındaki şehirlerdeki satışların iyimser olmadığı anlamına geliyor. Ayrıca, ulusal arsa alım alanı büyüme oranının art arda üç aydır önemli ölçüde olumsuz olması, emlak şirketlerinin konut piyasasının takibi konusunda iyimser olmadığını gösteriyor. Gayrimenkul satışlarının ve arsa alımlarının desteği olmadan gayrimenkul yatırımlarının yüksek büyüme hızı kesinlikle zayıf olacaktır.
Bu nedenle, yatırım zincirindeki ağır kamyon ve ekskavatörlerin satış büyüme oranı bu yıl Mart ayında iyi performans gösterse de, ileriye baktığımızda, aşağı yönlü risk aslında yukarı yönlü riskten daha büyük.
Büyük ölçekli vergi indirimleri ve ücret indirimleri, daha iyi tüketim büyümesiyle sonuçlandı.
Bu tur politikaların odak noktası, vergi ve harçları büyük ölçüde azaltmaktır Aslında, en faydalı şey hane halkı tüketimidir.
Hükümet tarafından 19 yılda açıklanan vergi indirimleri ve ücretlerinin ölçeği 2 trilyon RMB'yi aştı ve bunların yarısının konut sektörüne ait olacağını tahmin ediyoruz, bu da konut sakinlerinin gelirinde 1 trilyon RMB'lik bir artışa eşdeğerdir. Kentsel-kırsal entegrasyon sakinlerinin gelir ve giderlerine ilişkin anket verilerine dayanarak, Çinli sakinlerin tüketme marjinal eğiliminin yaklaşık 0,7 olduğunu tahmin ediyoruz, bunların kent sakinleri yaklaşık 0,6 ve kırsalda yaşayanlar yaklaşık 0,9'dur. Bu, 1 trilyon yeni konut sakininin gelirinin yaklaşık 700 milyar yeni vatandaşın tüketimine yol açacağı anlamına geliyor.
2018'de, Çinin GSYİH'sı 90 trilyon yuan idi ve bunun tüketimi yaklaşık% 54 idi, ancak hükümet tüketiminin büyük bir bölümünü içeriyordu. Aslında, hane halkı tüketimi yalnızca% 39'du, yani hane halkı tüketimi 35 trilyon yuan idi. 700 milyar sakinin tüketim harcaması, tüketim artışını% 2 artırmak için yeterli.
Tüketim malı toplam perakende satışlarının 2018 sonunda büyüme oranı% 8,2 oldu.Yıllık tüketim artış hızı% 2 artırılabilirse, bu yıl sonunda tüketim artış hızının% 10'un üzerine çıkması bekleniyor.Aslında bu yıl Mart ayında tüketim mallarının toplam perakende satışları arttı Hız% 8.7'ye yükseldi.
Önde gelen işletmelerin payındaki artış dikkate alındığında, sosyal tüketimin toplam büyüme oranı% 10'un üzerine çıkabiliyorsa, bazı önde gelen tüketici işletmelerinin sektörün satış büyüme oranının 2-3 katına ulaşması beklenebilir. Bu, tüketici sektörünün bu yıl borsadaki üstün performansının arkasında aslında temel bir performans desteği olduğu anlamına geliyor.
4. Tüketim, genel olarak toparlanması bekleniyor.
Tüketime gelince, bu yıl hem temel hem de isteğe bağlı tüketimin artmasının beklendiğine inanıyoruz.
Gerekli tüketim istikrarlı bir şekilde arttı.
Çin'deki tüketimdeki değişiklikleri incelemek için, iki toplu gösterge vardır, biri tüketim mallarının toplam perakende satışlarının büyüme oranı, diğeri ise perakende satışların belirlenen boyutun üzerindeki büyüme oranıdır. Ancak birincisi bir kara kutudur ve yapısal analiz yapılamaz. İkincisi, iki kategoriye ayrılabilen ayrıntılı yapısal verilere sahiptir: temel tüketim ve isteğe bağlı tüketim.
Toplam göstergeler, Çin'in son iki yılda tüketim artış hızının düştüğünü gösterse de, temel tüketimin büyüme hızının düşmediğini gördük. 2017'den 2018'e, Çin'deki tüketim mallarının toplam perakende satışlarının büyüme oranı% 10,2'den% 9'a düştü ve perakende satışların belirlenen boyutun üzerindeki büyüme oranı% 8,2'den% 5,7'ye düştü, ancak temel tüketimin büyüme oranı% 8,2'den% 9,5'e yükseldi. .
Son iki yıldaki ekonomik gerileme sırasında temel tüketimin büyüme oranı düşmediğinden ve bu yıl vergi indirimleri ve ücret indirimleriyle desteklendiğinden, temel tüketimin büyüme oranı kesinlikle daha iyi performans gösterecektir.
İsteğe bağlı tüketimin artması bekleniyor.
Son iki yılda tüketim artışındaki düşüş büyük ölçüde isteğe bağlı tüketimden kaynaklanıyordu. 2016 yılında belirlenen büyüklüğün üzerindeki perakende satışlar arasında isteğe bağlı tüketimin büyüme oranı% 9,5'e kadar yükseldi ve büyüme oranı 2017'de% 6,9'a düşerek 2018'de arttı. Hız% 1.9'a düşer.
İsteğe bağlı tüketim artışındaki düşüş, esas olarak otomobil tüketiminin azalmasından kaynaklanıyor. Çin'deki kotanın üzerindeki isteğe bağlı tüketim arasında, otomobil tüketimi 2 / 3'e kadar çıkarak diğer tüketim türlerini çok aşıyor. 16'dan 18'e, belirlenen boyutun üzerindeki otomobil tüketimindeki büyüme oranı% 9,8'den% -1,9'a düştü ve bu da doğrudan isteğe bağlı tüketimin büyüme oranında bir durmaya neden oldu.
2018 yılında otomobil tüketimindeki büyüme oranındaki keskin düşüşün nedeni, tercihli alım vergisi politikasının 2016 ve 2017 yıllarında talebi aşması ve 2018'de tercihli politikanın sona ermesi, otomobil tüketimindeki büyüme oranında keskin bir düşüşle sonuçlanmasıydı. Bununla birlikte, 2019 yılına kadar, otomobil tüketiminin yüksek baz etkisi ortadan kalktı, vergi indirimleri ve sakinlerin gelirini artırmak için ücret indirimleriyle birleştiğinde, bu yıl otomobil tüketimindeki toparlanma, isteğe bağlı tüketimin büyümesini artıracak yüksek olasılıklı bir olaydır.
Otomobil tüketimi zirve yapmaktan uzak.
Çin'in tüketim eğilimlerini inceledik ve en önemlisinin otomobil tüketimi olduğunu gördük, çünkü isteğe bağlı tüketimin 2 / 3'ünü oluşturuyor ve isteğe bağlı tüketimin toplam tüketimin yaklaşık yarısını oluşturuyor.
Yıllar süren hızlı genişlemenin ardından, Çin'in binek otomobil satışları 18 yılda ilk kez negatif büyüme yaşadı.19 yıldan beri binek otomobil satışları negatif olarak büyümeye devam etti.Araba satışlarının uzun vadede zirveye ulaşıp ulaşmadığı endişe verici.
Bununla birlikte, Çin'in otomobil satışlarının zirve yapmaktan çok uzak olduğuna inanıyoruz. Mevcut yıllık binek otomobil satışları yaklaşık 24 milyon ve Çin'in binek otomobil satışlarının zirvesinin yılda yaklaşık 50 milyon olmasını bekliyoruz. Bunun iki ana nedeni var. :
Biri Çin'in nüfus yapısına dayanmaktadır.Çin'in emlak satışlarının zirvesinin yılda yaklaşık 20 milyon adet olduğunu, otomobil satışlarının zirvesinin ise yaklaşık 50-60 milyon adet olduğunu tahmin ettik. Aradaki fark, evlerin hizmet ömrünün 70 yıla kadar çıkması, arabaların hizmet ömrünün ise 10-15 yıl olması, dolayısıyla yenileme ihtiyaçlarında çok büyük bir fark olmasıdır.
Çin'deki toplam hane sayısı 460 milyondur ve ortalama hane nüfusunun azalmasıyla birlikte, gelecekte toplam hane sayısı artma eğiliminde olacaktır. Hane başına 1 ev veya araba olduğu varsayıldığında,% 1,5 ve% 10'luk amortisman oranında karşılık gelen yenileme talebi sırasıyla 7 milyon takım ve 46 milyon araçtır. Şu anda, Çin'deki ortalama ev bir seti aştı, ancak hane başına ortalama araç sahipliği yaklaşık 0,5'tir ve bu büyüme için hala yer vardır.
Otomobillerin benzer ömürleri olan buzdolabı ve çamaşır makinelerinin iç satışları uzun süredir yılda yaklaşık 50 milyon birimde sabit kaldı ve hane başına birden fazla klimanın yıllık satışları 100 milyon adede yaklaştı ve bu da Çin'in otomobil satışlarının hala artma potansiyeline sahip olduğunu kanıtlıyor.
İkincisi, Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya'nın otomobil satış verilerinden gözlemlemek, Çin'in otomobil satışlarının da yükselme potansiyeline sahip olmasıdır. Amerika Birleşik Devletleri şu anda yılda 17 milyon otomobil satıyor ve toplam nüfusu 330 milyona yakın, bu da Çin'in yaklaşık 1 / 4'ü. Japon otomobillerinin yıllık satış hacmi 5 milyondur ve toplam nüfusu 126 milyondur, bu da Çin'in 1 / 10'undan azdır. Çinin kişi başına düşen otomobil satışları Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya düzeylerine ulaşırsa, buna karşılık gelen yıllık satışlar da 50-70 milyon civarında olacaktır.
5. Tüketim artışı potansiyeli çok büyük.
Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Güney Kore gibi gelişmiş ülkelerin kalkınma deneyimlerine referansla tüketim, ekonomik büyümenin mutlak temel gücüdür ve tüketim sektörü de uzun vadede borsaya liderlik etmektedir. Denizaşırı deneyimlerden öğrenerek, Çin'in tüketim büyüme potansiyelinin gelecekte hala çok büyük olduğuna inanıyoruz.
Birincisi, hane halkı tüketiminin oranı hala düşük.
2018 yılında, Çin'in kişi başına düşen GSYİH'si yaklaşık 10.000 ABD doları iken, ABD 63.000 ABD doları kadar yüksekti.Çin ile ABD arasındaki kişi başına GSYİH farkı 6 kat oldu. Ancak hane halkı tüketimi açısından bakıldığında, Çin'in kişi başı tüketimi 4.000 ABD dolarının altında, Amerika'nın kişi başı tüketimi ise 40.000 ABD dolarının üzerinde İkisi arasındaki fark 10 kat. Çin ile ABD arasındaki kişi başı tüketim farkı neden kişi başına düşen GSYİH'daki uçurumdan çok daha büyük? Bunun nedeni, hane halkı tüketim oranında büyük bir fark olmasıdır.
Yüzeyde, Çinin tüketimi% 50den fazlasını oluşturuyordu. 2017 yılında bu tüketim% 54ü oluşturuyordu. Ancak aslında bu tüketim geniş anlamda devlet tüketimi de dahil olmak üzere, bireysel hane halkı tüketimi GSYİHnın yalnızca% 39unu oluşturuyor. Buna karşılık, Kore hane tüketimi GSYİH'nin% 49'unu, Japon hane tüketimi GSYİH'nın% 56'sını ve Amerikan hane tüketimi GSYİH'nın% 68'ini oluşturmaktadır.
Hanehalkı tüketim oranındaki farkın arkasında gelir dağılımındaki büyük fark var. ABD hane halkı tüketiminin GSYİH içindeki oranı 2 / 3'ü aşabilir, çünkü GSYİH'nın% 76'sı konut sektörüne tahsis edilmiştir. Çin Ulusal İstatistik Bürosu'nun kentsel-kırsal entegrasyon araştırması verilerine göre, Çinli sakinlerin 18 yıldaki kişi başına harcanabilir geliri yalnızca 28.200 yuan idi ve kişi başına düşen GSYİH'nin yalnızca% 44'ünü oluşturuyor, bu da Çinli sakinlerin gelir dağılımının oranının çok düşük olduğunu, dolayısıyla para olmadığını gösteriyor. tüketim.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tüketim oranı, esas olarak Reagan döneminde başlayan önemli vergi indirimleri nedeniyle 1980'lerden sonra artmaya devam etti. Çin, 18 yıldan beri büyük ölçekli bir vergi ve harç indirimi politikası uyguluyor.Eğer vergi ve harç indirimi politikası gelecekte de devam edebilirse, Çin'in hane halkı geliri ve hane halkı tüketim payının iyileştirilmesi için büyük bir alan var.
İkincisi, demografik yapı eski olacak.
2018'de Çinin yeni doğan nüfusu keskin bir düşüşle 50 yılın en düşük seviyesi olan 15,23 milyona düştü. Doğum oranındaki keskin düşüş nedeniyle, birçok insan yaşlanan nüfusun Çinin ekonomik kalkınmasını büyük ölçüde etkileyeceğinden endişe ediyor.
Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya'nın tüketim verilerini inceleyerek Amerika Birleşik Devletleri'nin tüketiminin artmaya devam ettiğini, Japonya'nın tüketiminin önce güçlü sonra zayıf olduğunu görüyoruz, bunun nedeni nüfus yapısındaki değişiklikler ve gelir artışı olabilir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki doğum oranı, göçmenlerin katkısı ile birlikte yüksek kaldı, toplam nüfus istikrarlı bir büyüme sürdürdü ve tüketim artmaya devam etti. Bununla birlikte, Japonya'nın doğum oranı keskin bir şekilde düştü ve göç yok ve toplam nüfus küçülerek sonraki tüketim performansını bastırdı.
Nüfusun yaşlanmasının gerçekten de ilgiyi hak eden uzun vadeli bir risk olduğuna inanıyoruz .. Doğum oranındaki keskin düşüş nedeniyle, uzun vadede Japonya'ya daha çok benziyoruz.
Bununla birlikte, nüfusun yaşlanmasına bağlı olarak doğum nüfusundaki düşüş bir gecede olmadı. Şu an için Çin'deki 65 yaş üstü yaşlı nüfus oranı% 10'u yeni aştı, bu sadece 1980'lerin ortalarındaki Japonya'nın ve 1990'ların ABD'deki seviyesi. 2035'e kadar Çin'deki yaşlıların oranı% 20'ye yakın olacak. Bu, en azından önümüzdeki 10 yıl içinde kısa ve orta vadede, Çin'in nüfus yapısının hala nispeten genç olduğu ve tüketimimizde hala büyüme için yer olduğu anlamına geliyor.
Üçüncüsü, tüketici kredisi yükselişte.
Amerika Birleşik Devletleri'nde, 1980'lerden sonra tüketici çağının yükselişi, tüketici kredisindeki büyük gelişme olan başka bir faktör tarafından desteklendi.
1980'de, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki toplam tüketici kredisi tutarı 350 milyar ABD dolarıydı ve GSYİH'nın yalnızca% 5'ini oluşturuyordu. Şu anda, ABD'deki toplam tüketici kredisi miktarı 4 trilyon ABD dolarını aşarak GSYİH'nin% 20'sini oluşturuyor. Tüketici kredisinin ABD perakende satışlarındaki payı da 1990'larda% 40'tan bugün yaklaşık% 70'e yükseldi.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki roadshow'da iletişim kurduğumuzda, Amerikalı müşteriler özellikle bu noktadan bahsetti. 1980'lerden sonra, kredi kartları, araba kredileri ve öğrenci kredileri de dahil olmak üzere tüketici kredisindeki büyük gelişme ABD'nin tüketici çağına girmesine yardımcı oldu.
Sakinlerin müteakip aşırı borçlanması subprime mortgage krizine yol açsa da, asıl sorun gayrimenkul ipotek kredileriydi, yani bir ev satın almak için spekülasyon yapmak için borçlanmak, emlak balonuna yol açtı ve tüketici kredisinin uzun vadeli istikrarlı gelişimi ABD tüketici ekonomisine de önemli katkılar yaptı. katkı.
Ve Çin'in kredisi de benzer bir dönüşümden geçiyor.
Geçmişte, Çin'in kredisine, aslında yatırım güdümlü bir ekonomiye hizmet eden kurumsal kredi hakimdi. Ancak sanayileşmenin sona ermesinden sonra, yatırım yapmak için borç almaya devam ederseniz, aslında büyük miktarda kapasite fazlasına yol açacak ve büyük israfa neden olacaktır.
Bununla birlikte, son üç yılda, hane halkı kredisi Çin'in yeni kredilerinin yarısını oluşturdu ve bu aslında tanınmaya değer bir değişiklik. Çünkü fazla kapasiteye yatırım yapmak için şirketlere borç vermek yerine, konut sakinlerine tüketim için borç vermek daha iyidir. Yerleşik tüketim kaynak israfı değildir, yerleşik tüketici ürünleri ilgili şirketlerin satışlarını ve büyümesini yönlendirecektir.Şirketler gelir elde ettikten sonra ücret ödeyebilir ve vergi ödeyebilir.Bu aslında tüm toplum için olumlu bir döngüdür.
Çinli sakinlerin kredisiyle ilgili sorun, son üç yıldaki ana büyümenin orta ve uzun vadeli krediler olmasıdır. Bu aslında emlak kredileri veya borca dayalı yatırıma benzer. Bununla birlikte, Çinin demografik temettü dönüm noktasını geçti ve borç alıcı evler uzun vadede sürdürülebilir değil.
Konut sakinlerinin kredi yapısı gayrimenkul kredilerinden gerçek tüketici kredisine dönüşebilirse ve 1990'larda ve 2000'lerde doğan yeni nesil sakinlerin önceden tüketmek için borçlanmaya daha uyumlu olduğu düşünüldüğünde, Çin'in tüketici ekonomisine geçişi için daha elverişli olacaktır.
Özetlemek gerekirse, mevcut politikaların güçlü teşvikleri olmadığına, dolayısıyla yatırımın sonraki büyümesinin zayıf olduğuna inanıyoruz. Bununla birlikte, büyük ölçekli vergi indirimleri ve ücret indirimleri, bölge sakinlerinin gelirini artıracak ve tüketim artışını artıracaktır. Bu yıl tüketimin çok yönlü olarak artması ve zorunlu tüketimin ve isteğe bağlı tüketimin büyüme hızının artması bekleniyor. Üstelik, orta ve uzun vadede, Çin'in otomobil tüketimi zirve yapmaktan çok uzak, hane halkı tüketiminin oranı hala artma potansiyeline sahip, demografik yapı yaşlı ve genç olacak ve tüketici kredisinin gelişimi, Çin'in tüketimindeki sürekli iyileşmeyi de destekleyecektir ve tüketici sektörünün olması beklenmektedir. Bu hisse senedi boğa piyasasının direği!
1. Ekonomi: Üretim patlaması düştü
1 ) PMI Mevsimsel düşüş. 19 Nisan'da ulusal imalat PMI Mart ayına göre% 0,4'lük hafif bir düşüşle% 50,1 oldu, ancak yine de çevrim içi ve ilk çeyrek ortalamasının üzerinde kaldı ve imalat sanayinde mevsimsel bir düşüşe işaret etti. Ana alt göstergelerden talep ve üretim zayıflamış, fiyatlar yüksek kalmış ve stoklar azalmıştır. Ölçek açısından bakıldığında, büyük ve orta ölçekli işletmelerin PMI'sı düşerken, küçük işletmelerin PMI'sı iyileşmeye devam ederek kritik bir noktaya ulaşmıştır.
2 ) İç talep zayıfladı ve dış talep toparlandı. Yeni siparişler endeksi Mart'taki% 51,6'dan Nisan'da% 51,4'e geriledi, ancak yine de Ekim 2018'den bu yana en yüksek ikinci nokta ve ithalat endeksi% 49,7'ye yükselmeye devam ediyor, iç talepteki mevsimsel zayıflamaya işaret ediyor, ancak aşırı değil karamsar. Yeni ihracat siparişleri endeksi, Mart'taki% 47,1'den Nisan'da mevsimsel bir artışla% 49,2'ye yükseldi ve geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki yeni bir düşük seviyeden orta seviyeye yükseldi ve ticaret sürtüşmelerindeki gevşeme ile dış talepte toparlandı.
3 ) Üretim önemli ölçüde yavaşladı. Nisan'daki üretim endeksi Mart'taki% 52,7'den 13 yılın aynı dönemine göre rekor düşük olan% 52,1'e geriledi Orta seviye yüksek frekans verilerinden, elektrik üretimi için kömür tüketimindeki artış oranı Nisan ayında% -5,3'e geriledi ve büyük endüstriler inşaata başladı. Oran, genel bir yükseliş trendinden karışık bir trende de değişti ve her ikisi de endüstriyel üretimde önemli bir yavaşlamaya işaret ediyor.
4 ) Envanterin ikisi de gitti. Hammadde stok endeksi Mart'taki% 48,4'ten Nisan'da% 47,2'ye geriledi ve mamul ürün stok endeksi Mart'taki% 47'den% 46,5'e düştü. Arzın ve talebin her iki ucu da zayıfladı, ancak talep üretimden daha iyi, bu da stoğu elimine etti.
2. Fiyatlar: İyileşen enflasyon beklentileri
1 ) Gıda fiyatları düşmeye devam ediyor. Sebze ve su ürünleri fiyatları geçen hafta düştü; domuz, yumurta ve kümes hayvanları fiyatları yükseldi ve gıda fiyatları aylık% 0.4 düştü.
2 ) CPI Biraz toplandı. Nisan ayından bu yana gıda fiyatları karışık ... Şimdiye kadar Ticaret Bakanlığı yemeklik tarım ürünleri fiyatları% 0,6 ve Tarım Bakanlığı tarım ürünleri toptan satış fiyatları sırasıyla% 0,6 ve% -0,2 artmıştır.Nisan ayında TÜFE gıda fiyatının% 0,5 artacağı ve TÜFE'nin yükseleceği tahmin edilmektedir. % 2.6.
3 ) ÜFE Hafifçe sekin. Nisan ayından bu yana çelik ve petrol fiyatları yükseldi, önce yükseldi sonra da düştü, ÜFE'nin Nisan ayında bir önceki aya göre yatay kalacağı ve Nisan ayında yıllık ÜFE artışının% 0,6'ya yükseleceği tahmin ediliyor.
4 ) İyileştirilmiş enflasyon beklentileri. Domuz salgınından etkilenen ulusal domuz ve dişi domuz stokları uzun yıllar rekor düşük seviyeye ulaştı.Mart ayında domuz fiyatlarındaki artış, TÜFE'yi keskin bir şekilde toparlamaya itti. Ancak Nisan ayından bu yana domuz fiyatları yavaşladı, sebze fiyatları mevsimsel olarak düştü ve gıda fiyatları geriledi Nisan ayında TÜFE artışının önemli ölçüde yavaşlayabileceğini ve Mayıs ayında TÜFE'nin yükselip düşmeyeceğini tahmin ediyoruz.
3. Likidite: Para birimi hala gevşek
1 ) Döviz faiz oranları düştü. Döviz faiz oranları geçen hafta hafifçe düştü, ortalama R007 değeri 4 baz puan düşüşle% 2,81'e ve ortalama R001 değeri 77 baz puan düşüşle% 1,96'ya düştü. DR0076bp'den% 2,69'a, DR00174bp'den% 1,96'ya aşağı bağlantı sağlar.
2 Merkez bankası arzı askıya alır. Geçen hafta merkez bankası serbest bırakmayı askıya aldı ve açık piyasa nedeniyle dolaşım miktarı sıfır oldu.
3 ) Döviz kuru sabit kalır. ABD doları endeksi geçen hafta hafif düştü ve renminbi dolar karşısında sabit kaldı, kara ve deniz renminbi sırasıyla 6,73 ve 6,74'te sabit kaldı.
4 ) Para birimi hala gevşek. Nisan ayına girdikten sonra, merkez bankası TMLF'yi yeniden başlattı ve RRR indirimi beklentisi kayboldu.Para faiz oranı bir kez belirgin bir şekilde yükseldi, ancak Nisan sonunda, döviz faizi tekrar düştü. Tüm ay perspektifinden bakıldığında, Nisan ayında DR007'nin ortalama değeri% 2,62 oldu.İlk çeyrekten itibaren toparlanmasına rağmen 2018'in ikinci yarısındaki düşük seviyeyle karşılaştırılabilir ve 2018'in ilk yarısındaki yüksek seviyenin çok altında, mevcut genel para politikasına işaret ediyor Hala nispeten rahat bir durumda.
4. Politika: Finansal açılışın hızlandırılması
1 ) Finansal açılış hızlanır. Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu Başkanı Guo Shuqing, yakın gelecekte dış dünyaya açılmak için 12 yeni önlem getirmeyi, tek bir Çin bankası ve bir Çin ticari bankasındaki tek bir yabancı bankanın hissedarlık oranının üst sınırını kaldırmayı ve yabancı finans kuruluşlarının güven şirketlerine 1 milyar ABD doları tutarındaki toplam yatırımını iptal etmeyi planladığını söyledi. Yabancı finans kuruluşlarının Çin'deki yabancı sigorta şirketlerinde hisse satın almasına izin veren varlık gereksinimleri.
2 Azaltılmış sosyal güvenlik ödemesi. Sosyal güvenlik ücreti indirimi resmi olarak 1 Mayıs'ta uygulandı: Ücret indirimi esas olarak iki yönü içeriyor: Birincisi ücret indirim oranı.Önceki% 20 veya% 19 oran düzeyiyle karşılaştırıldığında, emeklilik sigortası katkı payı oranı% 16'ya düştü. İkincisi, ücret tabanını düşürmek ve sosyal güvenlik ödeme tabanını ayarlamaktır.Bazı çalışanların ve daha düşük ücretli işletmelerin ödeme tabanı buna göre azaltılabilir ve ödeme yükü azaltılacaktır.
3 ) Mesleki eğitim uygulayın. Ulusal Daimi Komite, mesleki beceri eğitiminin büyük ölçekte yürütüleceğini ve bu yıl 15 milyondan fazla kişinin eğitileceğini belirtti.Mesleki beceri geliştirme faaliyetleri için kullanılacak işsizlik sigortası fonlarından 100 milyar yuan tahsis edilecek; 1 milyon kişiyi yüksek meslek yüksekokulları aracılığıyla kaydettirmek için uygulama planını görüşün , İstihdam genişlemesini teşvik etmek için çeşitli teknik ve teknik personelin eğitimini hızlandırmak.
5. Yurtdışı: Fedin toplantısı beklemede, Euro Bölgesi GSYİH Büyüme toparlanması
1 ) Fed'in faiz toplantısı değişmedi. Geçtiğimiz Çarşamba günü, Fed'in faiz oranlarıyla ilgili toplantısı, federal fonların hedef faiz oranını değiştirmemeye karar vermiş, bu toplantının açıklaması ekonomik ifadeyi artırmış ve Mart ayına göre enflasyon eğiliminin açıklamasını düşürmüştür. Basın toplantısında konuşan Powell, çekirdek enflasyondaki son düşüşün temel sebebinin geçici faktörler olduğunu söyledi.Güçlü istihdamın enflasyonun% 2 civarına dönmesini destekleyeceğini, toplantıda ayrıca federal fonların efektif faiz oranını kontrol etmek için fazla mevduat rezerv faiz oranını 5 baz puan düşürerek% 2,35'e düşürme kararı aldı. Hedef aralık içinde olmak para politikasında bir değişiklik anlamına gelmez ve Merkez Bankası'nın yakın gelecekte faiz oranlarını artırma veya düşürme olasılığı düşüktür.
2 )Amerika Birleşik Devletleri 4 Aylık tarım dışı veriler beklentileri aştı. Geçen Cuma, ABD Çalışma Bakanlığı istihdam verilerini açıkladı. Nisan ayında, ABD'deki tarım dışı istihdam 263.000 artarak son üç ayda yeni bir yüksek, 190.000'i ve önceki değeri 189.000'i aştı. ABD işsizlik oranı Nisan'da 1969'dan bu yana en düşük olan% 3.6'ya düştü. Nisan ayında, ABD tarım dışı özel teşebbüs saatlik ücret artış oranı, aylık bazda% 0,2 ve yıllık bazda sırasıyla% 0,2 ve% 3,2 artışla ılımlıydı.
3 )Amerika Birleşik Devletleri 4 Aylık üretim PMI Geri çekil. Geçtiğimiz Çarşamba günü ABD, Nisan ayında ISM imalat sanayi PMI'sının son 30 ayın en düşük seviyesi olan 52,8 olduğunu ve önceki değerden 55 ve 55,3 olması beklendiğini açıkladı. Bunlar arasında yeni siparişler, üretim ve istihdam alt kalemlerinin tümü bir önceki değerden önemli ölçüde düşmüş, fiyat alt kalemi 50'ye, ithalat ve ihracat alt kalemleri refah sınırının altına düşmüştür. Nisan ayı PMI verileri, ABD imalat sektörünün hala genişlediğini, ancak oranın yavaşladığını gösteriyor.
4) Euro bölgesindeki GSYİH büyümesi ilk çeyrekte toparlandı. Geçtiğimiz Salı günü Eurostat, Euro Bölgesi'nin ilk çeyrek GSYİH'sinin bir önceki çeyreğe göre% 0,4 olduğunu ve beklenen% 0,3'ün ve önceki değer olan% 0,2'nin üzerinde olduğunu duyurdu. İlk çeyrek GSYİH yıllık% 1,2 ile beklenen% 1,1'in üzerinde oldu. % 1,2'ye revize edin. Geçtiğimiz Cuma günü açıklanan enflasyon verileri, Euro Bölgesi'nin Nisan ayında mutabık kılınan TÜFE'sinin yıllık% 1,7 olduğunu ve mutabık kalınan çekirdek TÜFE'nin hem beklenenden hem de önceki değerlerin üzerinde bir önceki yıla göre% 1,2 olduğunu gösterdi.
Bu makale Jiang Chaonun Makro Bağ Araştırmasından alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
