g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Düşük banka hisse senedi fiyatı bir fırsat mı yoksa tuzak mı?

Qin Shuo Anlarını Takip Edin
Bu, Qin Shuo'nun Anlarının 2415 orijinal ilk makalesidir.

Girişimcilerle sık sık iş ilişkimize göre iletişim kurar ve şikayet eden girişimcileri dinleriz: Operasyondan elde edilen kârın tamamı banka tarafından sağlanmaktadır, her yıl bankada çalışmakla meşgulüz. Normal zamanlarda medya her zaman bankaların nasıl "büyük karlar elde ettiğini" bildirir. Genellikle biraz ironik bir açıklama görüyoruz: sadece bir bölgedeki düzinelerce banka borsada işlem gören şirketlerin toplam kârının yarısından fazlasını oluşturuyor ... Ama öte yandan, borsada işlem gören bankalar Hisse senedinin genel performansı çok yetersiz ... Genel eğilime karşı çıkmaya cesaret eden ve bankacılık hisselerine yatırım yapan yatırımcılar temelde talihsizdir.

Neden son derece karlı olduğu düşünülen ancak yatırımcılar hoş karşılanmayan bir sektör? Piyasa fiyatlandırması tamamen yanlış mı? Uzun süredir farklı bankalarda çalıştım ve Çin ve yabancı bankaların iş modellerini belirli bir şekilde anladım ve kendisi finansal verileri analiz etme konusunda biraz bilgisi olan bir Chartered Financial Analyst (CFA) sahibi. Bu nedenle, bu "anormal" fenomeni tarafsız ve objektif bir bakış açısıyla araştırmayı ve sonra öneriler sunmayı ve herkesten tavsiye istemeyi umuyorum.

A hisselerinin değerinin düşük olduğu düşünülmektedir, bu aslında bankanın düşük değerlemesinden kaynaklanmaktadır.Tüm A hisseleri arasında, ortalama fiyat-kazanç oranı yalnızca 6,45 kat ve fiyat / defter oranı 0,87 kat ile banka hisse senetleri en büyük ağırlığa sahiptir. (Kaynak: Oriental Fortune.com, 2018 sonu verileri) Gerçekten piyasadaki en düşük değerli sektör, bunlardan biri değil. "Son derece karlı" sektörün varlıkları o kadar ucuza satılıyor ki, boşuna toparlamıyorlar, dibi satın alma fırsatını yakalayan çok sayıda yatırımcı olmalı, değil mi?

Bununla birlikte, aslında, hem yerel kurumsal yatırımcılar hem de bireysel yatırımcılar genellikle banka hisseleriyle daha az ilgilenirler. Bazı insanlar yerli yatırımcıların olgunlaşmadığını, bankaların hepsinin büyük sermayeli hisse senetleri olduğunu ve herkesin spekülasyon yapmadığını söyleyebilir. Ancak, yabancı sermayeyi temsil eden QFII ve Şangay ve Shenzhen-Hong Kong Stock Connect'in son fenomeni, yabancı sermayelerin genellikle banka hisse senetlerini desteklemediğini gösteriyor. Hong Kong hisse senetlerinde listelenen anakaradaki "ana akım olmayan" bankalar, 3-4 kat kadar düşük bir P / E oranına sahiptir ve bunların değerlemesi, A hisse lahanasından daha düşüktür.

Çinli ve yabancı yatırımcılar "aptal" mı? Aksi takdirde, kısa vadeli menkul kıymetler piyasasının, özellikle daha az olgun olan A-hisse piyasasının çok duygusal olduğu ve fiyatlar oldukça çarpıtılabileceği söylenebilir; ancak uzun vadede, piyasanın fiyatlandırma mekanizması hala etkilidir. Düşük değerleme makul. Yerli bankacılık sektörünün genel eksikliklerine bir göz atalım:

Bankanın aktif-pasif işlemleri yüksek kaldıraçlı bir durumdadır ve eğer kötü borçlar biraz yükselirse ve yetersiz karşılık varsa, karlar tamamen yutulabilir. Ve performans artışı temelde ölçeğin genişlemesine (mevduatlar ve krediler) bağlıdır ve ölçeğin genişletilmesi daha fazla sermaye desteği gerektirir, bu nedenle neredeyse her yıl çeşitli yollarla finanse edilmesi gerekir. Uzun vadede, her yıl para isteyen "çalışan imparator" gibi birkaç hissedarın olduğunu hayal edin.

Yerli bankaların genel iş modeli basittir, temelde kar elde etmek için mevduat ve kredi marjlarına dayanır ve çoğu, yoğun risklerle şirketin işine odaklanır. Ekonomik büyümedeki yavaşlama karşısında, kötü borçlarda artış kaçınılmazdır.

Şu anda, iç kredi piyasasında faiz oranı tam anlamıyla piyasa odaklı değil, faiz piyasası olgun piyasalarla bütünleştiğinde, dönüşüm için büyük bir baskı oluşacaktır. Sadece sözde "olağanüstü karlar" hemen ortadan kalkmayacak, aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri, Tayvan, Çin ve diğer pazarların deneyimlerine dayanarak, faiz oranlarının serbestleştirilmesi sürecinde birkaç yıl boyunca büyük ölçekli zararlar bile olacaktır.

Bankanın kârının geniş bir faaliyet alanı var ve şüpheli alacak raporunun geniş bir faaliyet alanı var. Buna ek olarak, bazı bankaların kurumsal yönetim sisteminde iyileştirme için hala çok yer vardır ve yatırımcıların banka hisse senetleri konusunda temkinli davranması anlaşılabilir bir durumdur.

Yukarıdaki nedenlerden yola çıkarak, bankacılık sektörünün hala faiz oranlarının serbestleşmesi ve perakende sektörüne dönüşüm gibi büyük "engellere" sahip olacağı beklentisiyle birleştiğinde, yurt içi banka hisse senedi fiyatlarında uzun vadeli düşüşün görülmesi makul.

Spreadlerle korunan mevcut faaliyet ortamında bile, yerli bankaların genel karlılığı yüksek değildir. Ortalama öz sermaye getirisi (ROE) yalnızca% 10,6'dır (Oriental Fortune.com'dan alınan verilere göre). Yani, yüksek kaldıraç ve yüksek riskle, getiri oranı tüm yıl boyunca sadece% 10 civarındadır. Geçmişte katı ödeme gerektiren finansal ürünler satın almak kadar kolay değil.

Aslında, borsada işlem gören farklı bankaların işletme verimliliği aslında çok farklıdır, bu nedenle listedeki hangi bankalar "en iyi öğrenciler"?

Uluslararası operasyonlarda ve varlık koşullarında "iyi bankaların" ilgili göstergelerini karşılaştırarak, iyi bankaların aşağıdaki uzun vadeli özelliklere sahip olması gerektiğini görebilirsiniz:

Varlık kalitesi nispeten iyi olmalıdır Perakende işi nispeten yüksek bir orana sahipti Kötü borçlar için yeterli karşılık Karlar her yıl çift haneli bir büyüme oranını koruyor

Yukarıdaki dört öğeye ek olarak, ülkemizin benzersiz operasyonel coğrafi avantajları (örneğin, satış noktaları çoğunlukla ekonomik olarak gelişmiş kıyı bölgelerinde yer almaktadır) ile birleştiğinde, bu standartları karşılayan listelenen bankaları (China Merchants Bank, Ningbo gibi) bulmak için bir karşılaştırma yapılabilir. Bankalar vb. (Burada beyan ederim: Kamuya açık finansal verilerin analizine dayanarak, bir hisse senedi tavsiyesi oluşturmaz).

Aslında, işletme ve varlık koşulları iyi olan borsada işlem gören bankalar, A hisselerinde nispeten yüksek değerlemelere sahiptir. Bu iki bankanın ROE'si de uzun süredir% 19 ve% 15 ile sabit kaldı, bu temelde borsaya kayıtlı tüm bankalar arasında en yüksek seviyededir.Uzun vadeli hisse fiyatı performansı da çok iyidir: Bu iki bankanın hisse senedi fiyat-defter oranı uzun süredir 1'den büyüktür ve fiyat-kazanç oranı kabul edilebilir. Yaklaşık 10 kat kadar yüksek, uluslararası pazardaki banka değerlemelerine uygundur.

Aslında, eğer A hisseli yatırımcılar bu iki bankanın hisselerini, zirvede alım yapmadıkları sürece satın alırlarsa, uzun vadeli elde tutma getirileri çok iyidir. 2008 ve 2013-2014 sonlarında bu kadar düşük bir noktaysa, satın alma pozisyonunu artırmaya cesaret ederseniz, uzun vadeli getiri, hisse senedi tanrısı Buffett'in performansından daha az değildir.

Pek başarılı olmayan A-hisseli yatırım deneyimimden bahsedelim: Haziran 2015'teki borsa çöküşünden önce, China Merchants Bank da dahil olmak üzere elimizdeki hisselerin çoğunu yaklaşık 20 yuan fiyatına sattık. En akıllıca seçim mi olmalı? Bunun sonuçları? Beklenmedik bir şekilde, 2018 yılının sonunda N tur borsa çöküşünün ardından, China Merchants Bank'ın hisse senedi fiyatı 25 yuan oldu ve üç yılda önemli bir temettü eklendi ... Şimdi, yüksek kaliteli banka hisselerinin piyasa balonunun zirvesinde satıldığı aşikar. Yanlış satıldı!

"Değer yatırımı", "iyi şirketleri ucuza satın alın ve uzun vadeli yatırım planlayın" ilkesi yerli banka hisse senedi yatırımları için de geçerlidir. Gereken tek şey, onu birleşik bir bilme ve yapma yolu ile uygulamaktır.