Gıda Soğuk Zincir Lojistik Endüstrisi Özel Raporu: SF Holdings Özel Araştırması
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
Yatırım teması
Öne çıkanları bildir
Bu rapor, denizaşırı gelişmelerin karşılaştırılmasından iki aydınlanma çıkarıyor: Birincisi, zamanın arka planı endüstrinin gelişmesine yol açtı. Mevcut Çin'in kişi başına düşen GSYİH'si, ortalama hane büyüklüğü ve kişi başına dondurulmuş ürün tüketimi 1980'lerde Japonya'ya çok benziyor. Bundan bekliyoruz. Çin'in soğuk zincirinin gelişimi, sürekli ve hızlı büyüme için bir fırsat dönemine girebilir. İkincisi, olgun denizaşırı soğuk nakliye şirketlerini karşılaştırmak ve Çin'deki soğuk zincir şirketlerinin gelişimi için bir referans olan istikrarlı karlılığa sahip olduklarını bulmaktır. Ek olarak, Çin'de patlama potansiyeline sahip iki ana iş formatını, taze gıda e-ticaretini ve hızlı dondurulmuş ürün tüketimini hesapladık ve soğuk zincirin gelişimini teşvik etmek için bunlara yer bulduk.
Yatırım mantığı
Çin'de gıda soğuk zinciri lojistiğinin mevcut durumu: Hızlı bir büyüme dönemindedir, ancak yine de gelişmiş ülkelere göre düşük düzeydedir. Gelecekte Çin'in soğuk zincir talebinin potansiyel parlama noktalarını tahmin ediyoruz: taze e-ticaret ve hızlı dondurulmuş gıda tüketimi.
1) Taze gıda e-ticaret fırsat dönemi, soğuk zincir talebinin hızlı büyümesini teşvik edebilir ve üç yılda 100 milyar soğuk zincir büyümesi sağlaması beklenmektedir. . 2019'da taze gıda e-ticaretinin ölçeğinin 320 milyar olması ve bileşik büyüme oranının 15-19'da% 50'nin üzerinde olması bekleniyor. 2020'de taze gıda e-ticaret işlem ölçeğinin% 50 büyümesini ve önümüzdeki iki yıl ve ardından 2022 için% 30 büyüme oranını korumasını bekliyoruz. İşlem ölçeği 800 milyar yuan'ı aşıyor Soğuk zincir dağıtım maliyetlerinin% 25'i oluşturduğu varsayılırsa, soğuk zincir pazarına olan talep 2019'da 80 milyardan 2022'de yaklaşık 200 milyara çıkacak ve bu üç yılda 100 milyar artacak.
2) Uzun vadede, hızlı dondurulmuş ürünlerin tüketimi de yüz milyarlarca soğuk zincir talebi yaratabilir. Soğuk taşımanın lojistik maliyetinin ton başına yaklaşık 2.000 RMB olduğu varsayıldığında, hızlı dondurulmuş gıdanın mevcut soğuk nakliye ölçeği yaklaşık 20 milyar olup, soğuk nakliye pazarının yaklaşık% 10'unu oluşturmaktadır. Hesaplama: Çin'in kişi başına 10 kilogramın altından Japonya'nın şu anki 20 kilograma yükseldiğini varsayarsak, pazar büyüklüğü 56 milyara çıkacak.Kişi başına tüketim uzun vadede 50 kilograma çıkarılabilirse, 100 milyardan fazla soğuk zincir pazarı talebi oluşturabilir.
3) 3-5 yıl perspektifinden bakıldığında, iki büyük pazarın büyümesinin 100 milyarın üzerinde olması beklenmektedir (iki taraf arasında geçiş olabilir). Lider şirketin% 10'luk bir paya sahip olması, yalnızca bu iki artan talebin on milyarlarca gelir şirketi için bir gıda soğuk zinciri oluşturabileceği anlamına gelir.
4) SF Holdings: Soğuk taşımacılık işi Çin'in ilk 100'ünde ilk sırada yer alıyor ve çok işletmeli işbirliğinin liderliğe devam etmeye yardımcı olması bekleniyor. Son 4 yılda bileşik büyüme oranı% 54 idi ve 2019'da gelir 5,1 milyar oldu. Gıda soğuk taşımacılığı gelirinin% 50'yi geçmesini bekliyoruz. Soğuk nakliye işletmesinin değerlemesi üzerine tartışma: Yukarıda da belirtildiği gibi, en az on milyarlarca gelirli şirketin üretilebileceğine inanıyoruz. Olgun şirketlerden söz edersek, net kar en az 300 milyon veya daha fazla ve PE'nin 30 katı, yani piyasa değeri 9-10 milyar; Meilan PS değerleme merkezine bakarsak 3 SF'nin 2019'daki soğuk taşımacılık işinin% 60'ının gıda soğuk taşımacılığı (3 milyar yuan) olacağı ve yaklaşık 9 milyar veya daha fazlasına tekabül ettiği varsayılmaktadır. Bu nedenle, SF'nin gıda soğuk nakliye işinin piyasa değerinin en az 9-10 milyar yuan olduğuna inanıyoruz ve bu değerin bir bütün olarak soğuk taşımanın önceki 10 milyar değerlemesine (gıda + ilaç) kıyasla artırılması gerekiyor.
1. Çin'in gıda soğuk zinciri lojistiğinin statükosu: hızlı bir büyüme döneminde, ancak yine de gelişmiş ülkelere kıyasla düşük bir seviyede
(1) Yurtiçi soğuk gıda taşımacılığı pazarı hızlı büyüme dönemindedir
1. Soğuk zincir endüstrisinin son beş yılda bileşik talep büyüme oranı yaklaşık% 20'dir
Çin Nesneler Federasyonu Soğuk Zincir Komitesi istatistiklerine göre:
2018 yılında, Çin'in toplam gıda soğuk zinciri talebi, 2014 yılına göre iki katına (14-18 bileşik büyüme oranı% 20), yıllık% 27,9 artışla yaklaşık 189 milyon ton oldu.
Toplam soğuk zincir lojistiği miktarı, 2014'te 2,5 trilyon RMB'den 2018'de 4,81 trilyon RMB'ye yükseldi ve 2018'de toplam sosyal lojistiğin büyüme oranını önemli ölçüde aşan bileşik büyüme oranı% 18 ve% 20 oldu (aynı dönemde toplam sosyal lojistiğin bileşik büyüme oranı% 7 idi) .
Soğuk zincir lojistik sektörünün 2018'deki geliri 288,6 milyar oldu, yıllık bazda% 13,2 artış ve 2014'ten 18'e bileşik büyüme oranı% 18 oldu (aynı dönemde sosyal lojistik giderlerinin bileşik büyüme oranı% 6 idi).
Penetrasyon oranına bakın:
Toplam soğuk zincir lojistiği, 2014 yılında% 1,17'den% 1,7'ye yükselen toplam sosyal lojistiğin payını oluşturdu ve penetrasyon oranı artıyor.
Soğuk zincir lojistiği geliri, toplam soğuk zincir lojistiğinin% 6'sını oluşturmaktadır ve bu, toplam lojistik maliyetlerinin toplam sosyal lojistik içindeki oranından (yaklaşık% 5) biraz daha yüksektir.
Çin Şeyler Federasyonu Soğuk Zincir Komitesi, 2019 yılında Çin'in toplam gıda soğuk zinciri talebinin bir önceki yıla göre% 24,7 artışla 235 milyon ton olacağını; toplam gıda soğuk zinciri lojistiğinin yıllık% 27,1 artışla 6,1 trilyon olduğunu ve gıda soğuk zinciri lojistik pazarının (gelirinin) 339,1 milyar olacağını tahmin ediyor. Yuan, yıllık% 17.6 artış gösterdi.
2. Talep dağılımı açısından: meyve ve sebzeler yüksek bir orana sahiptir, ancak soğuk zincir sirkülasyon oranı düşüktür
Evsel gıda soğuk zincirinin hizmet nesneleri altı kategoriye ayrılabilir: sebzeler, meyveler, et ürünleri, su ürünleri, sıvı süt ve hızlı dondurulmuş yiyecekler.
2018 yılında 189 milyon ton soğuk zincir talebinin dağılımını söktük:
50.48 milyon ton meyve, 48.66 milyon ton sebze, 38.67 milyon ton su ürünleri, 33.46 milyon ton et ürünü, 10.77 milyon ton süt ürünleri ve 6.75 milyon ton hızlı dondurulmuş ürün;
Meyve ve sebzeler birlikte% 63, su ürünleri ve et sırasıyla% 20,5 ve% 17,7, süt ürünleri% 5,7 ve hızlı dondurulmuş ürünler% 3,6 pay aldı.
Çıktı açısından: 2018'de bu altı ürün türünün toplam üretimi 1,28 milyar tona ulaştı; sebzeler% 65, meyve% 20, et ürünleri% 7, su ürünleri% 5, süt ürünleri ve hızlı dondurulmuş ürünler yalnızca% 2,1 ve% 0,8.
Bundan, farklı soğuk zincir türlerinin penetrasyon oranını ölçtük:
Hızlı dondurma ve su ürünlerinin penetrasyon oranı% 60'ın üzerine çıkarken, meyve ve sebzelerin penetrasyon oranı sadece yaklaşık% 19 ve% 6'dır. Soğuk meyve ve sebze zincirinin düşük penetrasyon oranına ek olarak, meyve ve sebzelerin yaklaşık% 46 ve% 40'ının taze tüketilmesinin önemli bir nedeni de vardır.
(2) Uluslararası karşılaştırma: Çin'in soğuk zinciri hala nispeten düşük bir seviyede
1. Penetrasyon oranı: Gelişmiş ülkelerde soğuk gıda taşımacılığının penetrasyon oranı% 90'ın üzerine çıkıyor
Yukarıda bahsedildiği gibi, Çin'deki taze ürünlerin soğuk zincir dolaşım oranı nispeten düşüktür;
Avrupa, Amerika ve Japonya gibi gelişmiş ülkelerde, gıda soğuk zinciri sirkülasyon oranı% 95 ila% 98 gibi yüksek bir orandır.
Farklı soğuk zincir altyapısının yanı sıra farklı üretim ve tüketim alışkanlıkları ile de ilgilidir.
Üretim açısı: Gelişmiş ülkeler genellikle hasat sonrası depolamayı, işlemeyi ve taze tutmayı tarımın en tepesine koyar. Hasat sonrası çıktının doğal çıktı değerine oranı Amerika Birleşik Devletleri'nde yaklaşık 3-4: 1 ve Japonya'da 2-3: 1'dir.
Tüketim alışkanlıkları:
Sıvı süt: 2016 yılında Çin'in kişi başına sıvı süt tüketimi 20,3 kg, Japonya 30 kg'ın üzerinde, Avrupa yaklaşık 60 kg ve Amerika Birleşik Devletleri 69 kg idi.
Dondurulmuş gıda: Çin'de, hızlı dondurulmuş gıda tüketiminin% 90'ı evlerde,% 5'ten azı catering sektöründe, Gelişmiş ülkelerde, hızlı dondurulmuş yiyecekler catering hizmetlerinin% 60'ını ve Japonya'da% 70'ini oluşturuyor.
Kişi başı dondurulmuş gıda tüketimi: Amerikalılar kişi başına 80 kilogram tüketiyor ve hızlı dondurulmuş gıdaların% 60-70'ini oluşturuyor, 20 milyon ton; Avrupa, kişi başına 50 kilogram ve 10 milyon ton tüketimle Amerika Birleşik Devletleri'nden sonra ikinci sırada yer alıyor. Kişi başına 20 kilogramdan fazla tüketimiyle Japonya üçüncü büyük pazar iken, Çin'in kişi başına tüketimi 7. Yaklaşık kilogram.
2. Altyapı kapasitesi: Çin dengesiz dağılmıştır ve kişi başı düşüktür
2018 yılında toplam yerli soğuk hava deposu kapasitesi 52,38 milyon ton, 130 milyon metreküp eşdeğeri, bir önceki yıla göre% 10,3 artış ve 2014'ten 18'e bileşik büyüme oranı% 12 oldu.
Dağıtım açısından: Doğu Çin% 36, Orta Çin% 14 ve Kuzey Çin% 12, diğer bölgeler yaklaşık% 10, Soğuk hava deposu eşit olmayan bir şekilde dağıtılır.
Kişi başına eşdeğer: Çin'de kişi başına düşen soğuk hava deposu hacmi 0,1 metreküp iken, Amerika Birleşik Devletleri'nde 0,4 metreküp ve Japonya'da 0,3 metreküp, bu da Çin'in 4 katı ve 3 katıdır.
Soğutmalı kamyon: 2018'de Çin'de 180.000 frigorifik kamyon vardı ve bu yıllık bazda% 28 artışla toplam kamyon sayısının% 0,7'sini oluşturuyor.Büyüme oranı art arda beş yıl boyunca% 20'nin üzerinde olmasına rağmen, kişi başına frigorifik kamyonlar Japonya'nın yalnızca onda birinden daha az.
3. Pazar yapısı farkı: Çin'in soğuk zincir endüstrisi parçalanmış
2018'de Çin'in soğuk zincir endüstrisindeki en büyük 100 şirketinin geliri, yaklaşık% 13,8'lik bir pazar payı ile 39,7 milyar yuan oldu. 2014-16'da ilk 100 şirketin ölçeği% 9-% 10 arasında değişirken, 17-18'de önemli bir artış oldu.
Japonya: 2018 yılında, Japonya'nın ilk on soğuk zincir şirketi toplamda% 35, en büyük şirket olan Nissan Group ise% 10 pay aldı. Nissan Group'un 2019 verilerine göre 2.05 milyon tonluk kapasite dünyada beşinci sırada yer alıyor.
Amerika Birleşik Devletleri: İLK10 şirketleri, hissenin% 81'ini oluşturdu, ilk üç şirket, hissenin% 71'ini oluşturdu ve daha yüksek bir konsantrasyon derecesi gösterdi.
2. Denizaşırı deneyim: Zamanın arka planı endüstrinin gelişimini doğurdu ve Nissan ve Meilen'in olgun şirketleri istikrarlı karlılığa sahip
(1) Japonya'nın soğuk zincir deneyimi: Zamanın arka planı endüstri gelişimini doğurdu
1. Japon soğuk zincir pazarının gelişimi ve mevcut durumu
Japonya Dondurulmuş Gıda Derneği'nin verilerine göre:
2018 yılında Japonya'nın kişi başına dondurulmuş gıda tüketimi 22,9 kg idi. 1968'den 2018'e yaklaşık 50 yıl boyutunda Japonya'da kişi başına dondurulmuş gıda tüketiminin 0,8 kg'dan 22,9 kg'a çıktığını görüyoruz ki bu üç aşamaya ayrılıyor:
1968-1989: Kişi başına 1 kg'dan kişi başına 10 kg'a yükseltmek 24 yıl sürdü.
1990-2004: Kişi başına düşen ortalamanın 10kg'dan 20kg'a çıkarılması sadece 15 yıl sürdü.
Ancak 2004'ten sonra: Kişi başına düşen miktar 20 kg civarında dalgalanıyor ve önemli bir artış yok.
Bu, kişi başına 20 kilogram tüketimin bir referans göstergesi olduğu anlamına geliyor.
Kişi başına tüketim açısından bakıldığında: Çin şu anda Japonya'nın 1980'lerin ortalarındaki düzeyine denktir ve aynı zamanda Japonya'nın kişi başına dondurulmuş gıda tüketiminin iyi bir büyüme oranını koruduğu aşamadır ve kişi başına GSYİH açısından Japonya'nın 1980'lerdeki düzeyine de benzer.
Japonya'da dondurulmuş gıda üretiminin dağıtımı perspektifinden: catering endüstrisinin hızlı büyümesiyle başladı ve perakende kanalı talebi son on yılda daha hızlı arttı
Japonya'da dondurulmuş gıda talebindeki hızlı artış catering endüstrisinde başladı ve dondurulmuş gıdaya olan talep 1998'de yüksek bir noktaya ulaştı; perakende kanallarına olan talep ise daha sürdürülebilir bir büyüme sürdürdü. Geçtiğimiz on yılın büyüme hızında perakende, catering hizmetinden önemli ölçüde daha güçlü.
Gıda dışı gıda oranından, oranın 1960'larda sadece% 7 olduğu ve 1980'lerin sonunda yaklaşık% 16'ya çıktığı ve o zamandan beri yavaş bir büyüme veya aralık dalgalanmasına girdiği görülmektedir.
Ürün üretim yapısı: Dondurulmuş gıdalardaki hazır gıdaların oranı 1960'larda% 30'dan 2018'de% 89'a yükselmeye devam etti. Su ürünleri, tarım ürünleri, hayvancılık ürünleri ve atıştırmalıklardan çok daha fazlasını oluşturan dondurulmuş gıdalarda en önemli alt kategoridir. Etkenlerden biri, Japonya'da çok sayıda tarımsal ürünün ithal edilmesi ve yerel olarak üretilmemesidir.
Dondurulmuş gıda tüketim kaynakları açısından bakıldığında: hazırlanmış gıda% 58'dir. Japonya 2018 yılında 1.587 milyon ton yerli üretim, 1.05 milyon ton ithal dondurulmuş sebze ve 254.000 ton ithal dondurulmuş gıda olmak üzere 2,89 milyon ton dondurulmuş gıda tüketmiştir. Kategori açısından tarımsal ürünlerin üretime oranı yaklaşık% 39, yaklaşık 1,12 milyon tondur. Gıda 1,67 milyon ton olup,% 58'i, diğerleri ise yaklaşık% 4'ü oluşturmaktadır.
2. Japon soğuk zincir pazarının gelişiminden gelen aydınlanma: zamanın arka planı endüstri gelişimini doğurmuştur
1) Ekonomik büyüme ile birlikte gelişme:
Kişi başına düşen GSYİH perspektifinden bakıldığında, Japonya ilk kez 1968'de 1.500 ABD dolarından 1995'te 43.000 ABD dolarına yükselmiştir.Özellikle 1984-1995 arasındaki on yılda% 13'lük bileşik büyüme oranıyla hızlı bir büyüme dönemindedir.
Kişi başına düşen dondurulmuş gıda tüketimi hızlı bir büyüme aşamasındadır.
2) Sosyal yapıdaki değişikliklerle gelişme
Hane büyüklüğünde azalma: Japonya'da ikiden fazla kişinin bulunduğu hanelerin büyüklüğü 4'ten 3'ün altına düşüyor;
Kadın işgücünün artan oranı: Kadın işgücünün oranı 1975'ten sonra artmaya devam etti;
İki faktör, Japon sakinlerinin ev dışındaki yiyeceklerinin oranındaki artışı ve ev ekonomisine uygun ve ekonomik olan hızlı dondurulmuş ürünlere yönelik tüketici talebindeki artışı katalize etti.
(2) Nippon Cold Logistics: Japonya'nın en büyük soğuk nakliye hizmeti sağlayıcısı, soğuk zincir lojistiği işletme kar marjı% 5-% 6'da tutuldu
1. Nissan'ın geliştirme geçmişi: lojistik geliri yaklaşık% 30'du ve kâr yaklaşık% 40'tı
1942'de Nissan Group'un selefi olan Teikoku Fisheries Control Co., Ltd. kuruldu ve su ürünleri satışı ile buz yapma, soğutma ve dondurma işlerini yapmaya başladı;
1977'de Nissen Group, mevcut Nissen Logistics'in öncülü olan bir nakliye hizmeti departmanı kurdu;
1988'de Nissan Group, Avrupa pazarını genişletmek için Hollandalı bir soğuk hava deposu şirketini satın aldı;
2004 yılında, Nichire Group ve Mitsubishi Corporation, Çin pazarına girmek için Çin'de Shanghai Seafood Cold Storage and Transportation Co., Ltd.'yi kurmak için ortak yatırım yaptı;
1 Nisan 2005'te Nikko Logistics, Nikko Group'tan resmen ayrıldı ve en büyük ikinci iştiraki oldu ve iş ölçeğini ve hizmet kapsamını kademeli olarak genişletti.
2019 yılında Grup, yıllık% 2,13 artışla yaklaşık 38 milyar yuan (veya 580,1 milyar yen) faaliyet geliri elde etti.
Faaliyet karı, yıllık% 4.42 artışla 1.94 milyar yuan (veya 29.5 milyar yen) oldu;
Gelir, 1992'den 2019'a% 0,7 bileşik büyüme oranıyla, ancak işletme karında% 3,6'lık bir bileşik büyüme oranıyla nispeten sabittir. Faaliyet kar marjı% 5'tir.
Gelir yapısına bakın: Lojistik segmenti, gelirin% 34'ünü ve kârın% 41'ini oluşturarak grubun en karlı ikinci segmenti oldu. Gelir 20.1 milyar yen, yaklaşık 13.2 milyar yuan ve işletme karı 11.4 milyar yen, yaklaşık 750 milyon yuan idi.
2. Nissan Logistics: istikrarlı bir işletme kar marjını koruyun
Soğuk hava deposu ölçeği perspektifinden bakıldığında, Nissan Logistics, Japonya'daki en büyük soğuk nakliye hizmeti sağlayıcısı ve dünyanın beşinci şirketi olup, işi soğuk zincir depolama ve soğuk zincir dağıtımı olarak ikiye ayrılmıştır.
Bölgesel dağıtım gelire bağlıdır: 2019'da şirketin Japon ticari geliri 159,2 milyar yen olup% 79'dur.
Bunların arasında, Japon depolama işi 65.5 milyar yen, yıllık bazda% 3 artış, Japon işletmelerinin% 41'ini ve toplam gelirin% 33'ünü oluşturuyordu; lojistik iş geliri 93.7 milyar, yıllık% 4, Japon işinin% 59'unu ve toplam gelirin% 47'sini oluşturuyordu.
Faaliyet karı perspektifi: Japon işinin işletme karı, 10.3 milyar yen olarak% 90'a tekabül ediyordu, bunun% 90'ını oluşturan depolama işi karı 6,4 milyar yen, Japon işinin% 62'sini, toplamın% 56'sını ve lojistik işi karı 3,9 milyar yen olarak Japon işinin% 38'ini oluşturuyordu. Genel olarak% 34.
Faaliyet kar marjı açısından bakıldığında, toplam lojistik işi Japonya'da% 6,5, lojistikte% 4,2, depoculukta% 9,8 ve yurtdışında% 3,1 olmak üzere% 5,7'dir. Yerel kar marjları, denizaşırı ülkelerden önemli ölçüde daha yüksektir.
İstikrarlı kâr oranının arkasında: 1) Japonya'da soğuk zincir lojistik endüstrisi olgun bir dönemdedir ve istikrarlı bir kar modeline sahiptir Şirket, yaklaşık% 10'luk bir paya sahip en büyük pazar payına sahiptir. 2) Şirketin yüksek kaliteli hizmetleri, alt müşterileri nispeten istikrarlı hale getirdi ve ayrıca şirketin performansında sürekli ve istikrarlı bir artış sağladı.
Çekirdek rekabet gücü, eksiksiz bir depolama ağından ve rafine hizmetlerden gelir:
1) Şirketin eksiksiz bir depolama ve dağıtım ağı vardır:
Nissan, Japonya genelinde 7 bölgede soğuk hava deposu şirketleri, 75 aktarma merkezi ve toplam 152 lojistik merkezi kurmuş ve işletmiştir. Şirket, ülke çapında 5.000'den fazla mağazanın ihtiyaçlarını karşılamak için her gün 4.000'den fazla nakliye aracı kullanıyor.Hokkaido'dan Fukuoka'ya, Nissan'ın yan kuruluşları ve dağıtım merkezleri var.Yeterli soğuk hava deposu ve dondurma ağı desteği, şirketin tüm ülkedeki işlerini yapıyor. , Soğuk zincir lojistiği ve dağıtımının ölçek etkisini oluşturmak.
2) Şirket, depo operasyon yönetimini rafine etti:
Şu anda şirket, toplam 2.000 alt müşteri ile üçüncü taraf lojistik nakliye işini üstlenmektedir.Aşağıdaki müşterilerin çeşitlendirilmiş ihtiyaçları ile karşı karşıya kalan şirket, tüm lojistik sürecinin araştırılması, analizi, inşası ve uygulanması yoluyla yalnızca önceki lojistik sürecinin gerçekleştirildiğini fark etmiştir. Tek tek projelerin optimizasyonu ile sağlanamayan nakliye ve dağıtım maliyetlerinin düşürülmesi ve lojistik kalitesinin iyileştirilmesi.
(3) Melcolon Group: yaklaşık 50 milyar RMB piyasa değeriyle depolama odaklı, dünya lideri
Melange Group, dünyanın önde gelen soğuk taşımacılık hizmeti sağlayıcısıdır (ABD pazarının yaklaşık% 27'sini oluşturan, 2019'da soğuk depolama ölçeği açısından ikinci sırada yer almaktadır) Şirketin ana işi, depolama, üçüncü taraf yönetim hizmetleri ve taşımadır.
Şirket 2019 yılında 12.443 milyar yuan işletme geliri, bir önceki yıla göre% 11 artış ve 336 milyon yuan net kar elde etti, yıllık% 0.37 artışla 620 milyon net olmayan kar düşürüldü.
Gelir yapısına bakın:
2019 yılında, şirketin depo kira geliri 9,6 milyar yuan oldu ve yıllık% 18,5 artışla gelirin% 77,4'ünü oluşturdu; 2015'ten 19'a beş yıllık bileşik büyüme oranı% 8,8 oldu ve depo işinin brüt kar marjı% 33'e ulaştı. Depo kiralama iş gelirinin büyüme oranı sabittir ve brüt kar marjı nispeten yüksektir; ulaşım segmenti, gelirin% 8.06'sını oluşturan 1 milyar yuan gelir elde etti.
Çekirdek rekabet gücü, ülkenin kapsamlı ağ düzeninden ve merkezi ulaşım iş yeteneklerinden gelir:
Şirket, Amerika Birleşik Devletleri'nde 182 depo ve 230'dan fazla transit alanıyla kapsamlı bir nakliye ve depolama ağı kurmuştur.Şirket, yurtdışı işlerini aktif olarak genişletmekte ve Çin'deki Çin Tüccarları ile işbirliği yapmaktadır. 2010 yılında, Çin Tüccarları Meileng Ortak Girişimi kurulmuştur. Şu anda 162.000 metrekarelik büyük yerel birinci kademe şehirlerde 17 soğuk hava deposuna sahip ve yönetiyor.
Noktadan noktaya dağıtım, merkezi transit taşımacılığa dönüştürülür.Şirket, merkez sahada arz ve talep dağılımını gerçekleştirmek için kendi MVC taşıma ve dağıtım sistemini kurar. Tedarikçiler için nakliye masraflarını azaltabilir ve farklı alt müşterilerin ihtiyaçlarına hızla yanıt verebilir. Talep tarafı için envanter yönetiminin zorluğunu azaltır ve ciro verimliliğini hızlandırır.
Piyasa değeri yaklaşık 50 milyar RMB'dir.
Şirket (kod COLD) 2018'de halka açıldı ve 17 Nisan 2020'de yaklaşık 50 milyar RMB olan 6,86 milyar ABD Doları piyasa değerine sahip. Şirket halka açıldığından beri, PS merkezi yaklaşık 3 kez olmuştur.
(4) Denizaşırı deneyimlerden aydınlanma: Çin'in soğuk zincir talebi, gelişme fırsatlarının sürekli ve hızlı bir şekilde arttığı bir dönemde olabilir.
1) Sosyal arka plan açısından: Çin'in soğuk zinciri Japonya'nın 1980'ler aşamasında
Çin'in yukarıda belirtilen kişi başına GSYİH'si Zaten 1980'lerde Japonya'ya benzer şekilde, gelişmiş şehirler o zamanki seviyeyi aştı;
Çin'deki ortalama aile büyüklüğü 2000'de 3,4'ten mevcut Japon toplumuna yakın olan 3'e düştü;
Kişi başına dondurulmuş gıda tüketimi açısından: Çin şu anda 1980'lerin ortalarındaki Japonya düzeyine denktir ve aynı zamanda Japonya'da kişi başına dondurulmuş gıda tüketiminin nispeten iyi bir büyüme oranını koruduğu aşamadır.
Yukarıdaki duruma göre, Çin'in soğuk zincir talebi 1980'lerin ortalarında Japonya'da hızlı bir gelişme döneminde olabilir ve sürekli büyüme için fırsatlar vardır.
2) Yurt dışı şirketleri karşılaştırarak, olgun dönemde istikrarlı bir kar oranı korunabilir.
Nissan Logistics ve Meiliang ile ilgili olarak, her ikisi de istikrarlı bir işletme kar marjını koruyabilir ve soğuk zincir depolamanın brüt kar marjı daha yüksektir.
Gelişim perspektifinden bakıldığında, hizmetlerin katma değeri artırılmalıdır. Yabancı gelişmiş ülkelerdeki soğuk zincir lojistiği, yalnızca tek bir işlevsel depolama ve nakliye hizmeti sunmaktan, profesyonel soğuk zincir danışmanlığı, bilgi yerleştirme ve soğuk zincir yönetimi gibi kişiselleştirilmiş özelleştirilmiş hizmetler sunmaya ve müşterilerle fayda ve risk paylaşımına kadar genişlemiştir. Stratejik ortaklık.
3. Çin'deki soğuk zincir talebinin potansiyel parlama noktaları üzerine tartışma: taze e-ticaret ve hızlı dondurulmuş gıda tüketimi
Çin ile yabancı ülkeler arasındaki karşılaştırmanın bir önceki analizinde, Çin'in soğuk zincir talebinin benzer bir hızlı büyüme aşamasında olması bekleniyor. Bununla birlikte, aşağı havza talep dağılımı açısından, bir parlama noktası için en olası potansiyel itici gücün taze gıda e-ticareti ve hızlı dondurulmuş gıda tüketimi olduğuna inanıyoruz.
(1) Taze gıda e-ticaretinin fırsat dönemi, soğuk zincir talebinin hızlı büyümesini teşvik edecek ve üç yıl içinde 100 milyar soğuk zincir ölçeği artışı sağlaması bekleniyor
Online alışverişin penetrasyon oranı artmaya devam ediyor: 2019'da Çin'in toplam sosyal perakendeciliği 41 trilyon yuanı aştı ve 2015-19'da bileşik büyüme oranı% 8, fiziksel çevrimiçi alışveriş ölçeği 3,2 trilyondan 8,5 trilyona, bileşik büyüme oranı% 27 ve çevrimiçi alışveriş penetrasyon oranı% 10,8'den 20,7'ye yükseldi. % ve salgından etkilenen online alışveriş penetrasyon oranı daha da arttı ve 2020'nin ilk çeyreğinde% 23,5'e yükselecek.
Taze gıda e-ticareti, çevrimiçi alışverişten daha hızlı büyüyor: 2019'da taze gıda e-ticaretinin ölçeğinin 320 milyar olması bekleniyor ve 15-19'daki bileşik büyüme oranının% 50'yi aşması, bu da çevrimiçi alışverişin iki katından fazla büyüme olacak.Taze gıda pazarı işlem hacminin toplam perakende satışların yaklaşık% 5'ini oluşturduğunu gözlemleyerek, taze gıda e-ticareti Taze gıda pazarının% 3'ünden yaklaşık% 13'e penetrasyon oranı hızla artarak çevrimiçi alışverişin% 3,3'ünü oluşturuyor.
Taze gıda e-ticaret işlem ölçeğinin 2020'de% 50 büyüme oranına ulaşmasını ve önümüzdeki iki yıl için% 30 büyüme oranını sürdürmesini ve işlem ölçeğinin 2022'de 800 milyar yuan'ı aşmasını bekliyoruz.
Soğuk zincir dağıtım maliyetlerinin% 25 olduğunu varsayarsak, soğuk zincir pazarına olan talep 2019'da 80 milyardan 2022'de yaklaşık 200 milyara çıkacak ve ölçek üç yıl içinde 100 milyar artacak.
Özel: Salgının etkisi altında, taze gıda e-ticareti, sakinlerin günlük yaşamlarının korunmasına katkıda bulunmuştur. Daha da önemlisi, taze gıda e-ticareti (taze gıda uygulamaları dahil) için mükemmel bir tanıtım ve tüketimdir. Eğitmek.
Bu yılın Nisan ayında, Şangay Belediye Ticaret Komisyonu müdür yardımcısı basın toplantısında bir dizi veri sağladı: Şangay'ın taze gıda e-ticaret satışları 2020'nin ilk çeyreğinde 8,8 milyara ulaştı, bir önceki yıla göre% 167 ve sipariş hacmi bir önceki yıla göre% 80 arttı. 500.000. Buna ek olarak, müşteri birim fiyatı 40 yuan'dan 100 yuan'ın üzerine çıktı ve aktif kullanıcılar bir önceki yıla göre% 127.5 arttı
Şu anda aktif olan taze gıda e-ticareti ve taze gıda APP temel olarak şunları içerir:
Baiguoyuan, Daily Youxian (Tencent Investment) ve Dingdong Maicai tarafından temsil edilen dikey kategoriler genellikle depodan eve operasyon modelini benimser.
Hema Xiansheng (Ali'nin altında) ve Süper Türler (Yonghui'nin altında) vb. Tarafından temsil edilen dükkandan eve O2O modeli, vb.
Ayrıca Meituan, Tmall ve JD gibi kapsamlı platformları da içerir.
(2) Uzun vadede, hızlı dondurulmuş ürünlerin tüketimi de yüz milyarlarca soğuk zincir talebi oluşturabilir.
2018 yılında, Çin'deki hızlı dondurulmuş ürünlerin satış hacmi yıllık% 8,72 artışla 10,35 milyon tona ulaştı, ancak kişi başına hızlı dondurulmuş tüketimin denizaşırı ülkelere göre daha büyük bir gelişme alanı var.
Uluslararası deneyime göre, ekonomi ne kadar gelişmişse, yaşam hızı o kadar hızlı ve sosyal işbölümü ne kadar titiz olursa, hızlı dondurulmuş gıdaya olan talep o kadar artar.
Soğuk taşımanın lojistik maliyetinin ton başına yaklaşık 2.000 RMB olduğu varsayıldığında, hızlı dondurulmuş gıdanın mevcut soğuk nakliye ölçeği yaklaşık 20 milyar olup, soğuk nakliye pazarının yaklaşık% 10'unu oluşturmaktadır.
Hesaplama: Çinin kişi başına 10 kilogramın altından Japonyanın şu anki 20 kilograma yükseldiğini ve ton başına soğuk nakliye lojistiği maliyetinin 2.000 yuan olduğunu varsayarsak, pazar büyüklüğü yaklaşık 30 milyar artarak 56 milyara çıkacaktır. Uzun vadede kişi başı tüketime yükseltilebilirse 50 kilogram, 100 milyardan fazla soğuk zincir pazarı talebi oluşturabilir.
Yani özetle:
3-5 yıl perspektifinden bakıldığında, taze gıda e-ticaretinin teşvik ettiği soğuk zincir dağıtım pazarının ölçeği 200 milyara ulaşabilirken, dondurulmuş gıda ölçeği en az Japonya'ya göre 56 milyara ulaşacaktır. İki büyük pazardaki artışın 100 milyarı aşması bekleniyor (iki taraf arasında veya Çapraz),
Lider şirket hissenin% 10'una ulaşırsa ve artan gelir on milyarlardaysa, bu, yalnızca bu iki artan talebin 3-5 yıl içinde gıda soğuk zincir endüstrisinde on milyarlarca gelir şirketi doğurabileceği anlamına gelir (şu anda en yüksek gelir SF Cold Transportationın 2019'daki geliri yaklaşık 5,1 milyardır ve bunun yarısından fazlasını soğuk gıda taşımacılığının oluşturması beklenmektedir).
4. SF Holdings: Soğuk nakliye işi Çin'in ilk 100'ünde ilk sırada yer alıyor ve çok işletmeli işbirliğinin liderliğe devam etmeye yardımcı olması bekleniyor
(1) SF Food Cold Transportation: hızlı büyüyen potansiyel bir işletme
SF Holdings'in soğuk nakliye işi, ana kategorilere ayrılmıştır: taze gıda hızlı eşleştirme, soğuk gıda zinciri ve ilaç lojistiği. Daha önce de belirtildiği gibi, raporumuz temel olarak gıda soğuk zincirini, yani SF Express'in taze gıda hızlı eşleştirme ve gıda soğuk zinciri işini tartışmaktadır.
Hızlı gelir artışı: son 4 yılda% 54 bileşik büyüme oranı, 2019'da gelir 5,1 milyar oldu. Soğuk gıda taşımacılığından elde edilecek gelirin% 50'yi aşacağını tahmin ediyoruz.
(Not: Geliştirme sürecinde, ürün yapısının ayarlanması ve New Havi'nin satın alınması ve kurulmasının ardından tedarik zinciri işinin geriye dönük ayarlanması nedeniyle, şirketin gelir kalibresi değişmiştir)
SF Cold Shipping iki geleneksel ürün olan Fresh Express ve Hairy Crab Express ile başladı. İşletme yapısı SFnin listeleme broşüründe açıklandı. 2015 yılında şirketin gıda soğuk nakliye işi geliri 702 milyondu, bunun 420 milyon ekspres taze gıda geliri ve 284 milyon tüylü yengeç ekspres geliri oldu. Büyüme oranları sırasıyla% 705 ve% 52 idi. 39 ve 35 yuan.
O zamandan beri, SF Holdings'in soğuk ulaşım ev dağıtım ağı, şehir dağıtım ağı, ana hat ve depo ağının kurulması ve iyileştirilmesiyle, iki geleneksel işletme mevcut gıda soğuk nakliye ürün yapısına entegre edildi: soğuk nakliye özel teklifi, depoya soğuk nakliye ve soğuk nakliye LTL, soğuk nakliye fişleri, soğuk nakliye özel araçları, soğuk nakliye deposu vb.
2018 yılında, Amerika Birleşik Devletleri şirketi ve HAVI, Büyük Çin işinin kontrolünü ele geçirmek için New Havi'nin (kontrol sahibi hissedardır) kurulduğunu duyurdu. New Havi'nin ana işi, Havi'nin Çin, Hong Kong ve Makao'daki mevcut tedarikini işletmeye devam etmektir. Zincir ve lojistik işi (navlun yönetimi dahil) Aynı zamanda iki taraf, müşterilere entegre kapsamlı lojistik çözümleri sağlamak için soğuk zincir lojistiği alanında işbirliği içinde gelişecek.
(2) Yüksek kaliteli operasyon: İlk 100 yerli soğuk zincir şirketi arasında birincilik
Yukarıda bahsedildiği gibi, yurt içi soğuk nakliye pazarı parçalanmış ve piyasa katılımcıları ağırlıklı olarak çok sayıda bölgesel veya yerel soğuk zincir firmasıdır, aynı zamanda olgunlaşmamış soğuk zincir teknolojisi ve düzensiz uygulama standartları gibi sorunlar da mevcuttur. SF Holdings, ağ kapsama alanında mutlak bir avantaja sahip, başlangıçta ülke çapında bir soğuk zincir ağı kuran ilk yerel lojistik şirketidir.
Şirketin yıllık raporu açıklandı: 31 Aralık 2019'da, uluslararası sertifikasyon kuruluşu BSI, ilk yerli lojistik şirketi ISO22000 gıda güvenliği yönetim sistemi uluslararası standart sertifikasını SF Cold'a resmi olarak verdi, bu da SF Coldun gıda güvenliği ve kalite güvence yeteneklerinin sektöre öncülük ettiği anlamına geliyor. durum.
Aynı zamanda şirket, Çin Nesneler Federasyonu Soğuk Zincir Komitesi tarafından yayınlanan 2018 Çin İlk 100 Soğuk Zincir Şirketi arasında birinci sırada yer aldı.
Şirketin soğuk nakliye varlıklarını sıralıyoruz:
2019 yılında SF Holdings, 330.000 metrekare alana sahip 57 gıda soğuk deposuna sahiptir.Soğuk hava deposu gelişmiş otomatik soğutma ekipmanına ve akıllı sıcaklık ve nem izleme sistemine sahiptir.Çoklu sıcaklık bölgesi yönetimi ve dağıtımını entegre eden kapsamlı bir yüksek standartlı soğuk hava deposu; 515 frigorifik kamyon Araçlar.
SF Refrigeration'da 23 soğuk hava deposu, 145.000 metrekare çalışma alanı ve 273 frigorifik kamyon bulunuyor. Şirketin halihazırda 17 ön arıtma merkezi bulunmaktadır ve dağıtım iş hacmi 2019 yılında bir önceki yıla göre% 69 artmıştır.
Şirketin işi gıda endüstrisi üretimi, e-ticaret, dağıtım, perakende ve diğer alanları kapsamaktadır.Ana müşteriler şunlardır: Dahidi, Luxue Bio (Kashi Yoğurt), Xiao Nan Guo, Pu Cheng Süt Ürünleri, vb.
(3) Birleşme ve devralmalar, şirketin iş koordineli gelişimine yardımcı olur ve rekabet gücünü artırır
Ağustos 2018 ve Şubat 2019'da şirket, HAVI'nin Çin Anakarası, Hong Kong ve Makao'daki soğuk zincir işini ve sırasıyla Anakara Çin, Hong Kong ve Makao'daki Deutsche Post DHL'in tedarik zinciri işini tamamladı. SF Express'in satın alınması SF New Havi ve SF DHL işini kurdu.
Bunlar arasında: Xia Hui, soğuk zincir tedarik zinciri yönetiminde yaklaşık 40 yıllık deneyime sahiptir, önde gelen soğuk zincir tedarik zinciri yönetimi ve çözüm tasarım yeteneklerine sahiptir ve dünyaca ünlü müşterilere soğuk zincir lojistik hizmetleri ve tek elden tedarik zinciri çözümleri ve hizmetleri sunmaktadır. Ana müşteri McDonald's'tır. (Ek: Xia Hui, yüksek kaliteli soğuk nakliye hizmetleri sağlamak için yıllarca McDonald's ile işbirliği yapmıştır. 1974 yılında kurulan şirket, esas olarak nakliye, depolama, bilgi işleme, envanter kontrolü, ürün kalitesi ve güvenlik kontrolü dahil olmak üzere McDonald's için tek noktadan entegre soğuk zincir lojistik hizmetleri sunmaktadır. Vb. Ve McDonald's mağaza ağına dayalı dağıtım merkezleri ve dağıtım merkezleri kurdu.)
Yüksek standartlı soğuk nakliye pazarını entegre etmek ve sinerji oluşturmak
New Havi, profesyonel ve yüksek standartlı kapsamlı soğuk zincir servis yeteneklerine sahiptir ve B tarafı büyük müşteri hizmetlerinde bariz avantajlara sahipken, SF Express, gelecekte birbirini tamamlayabilen C tarafı büyük ağ kaynaklarına sahiptir ve iki taraf arasındaki işbirliği de daha açık bir pazarla karşı karşıya kalacaktır. , İşletmeyi daha üst düzey müşteri gruplarına genişletmek.
Entegrasyondan sonra, yeni Xia Hui, müşterileri sürekli olarak genişletmek için SF Cold ve SF Express'in ağ kapsama yetenekleri ve yüksek kaliteli nakliye kaynakları ile birlikte çalıştı. Örneğin, 2019'da, yüksek kaliteli bir zincir çay müşterisi için genel bir lojistik paketi sağladı.
New Havi, 2019 sonu itibariyle 21 ana şehirde bulunan 38 verimli soğuk zincir lojistik merkezine ve binlerce ulaşım rotasına sahiptir.
Şirketin rekabet avantajlarına inanıyoruz: tam zincir, güçlü ağ, çok işli işbirliği. Gelecekte, SF Express'in soğuk taşımacılık işinin ekspres, şehir içi ve tedarik zincirlerini birleştireceğine ve satış yerleri, doğrudan menşe ulaşım ve mağazalara ve tüketicilere arka uç kentsel dağıtım için uçtan uca bir soğuk depolama ağı oluşturmak için SF Technology tarafından güçlendirileceğine inanıyoruz. Zincir çözümü.
(4) Değerleme üzerine tartışma
Daha önce, SF Express'in yeni işletmeler için 2x PS'deki bölümünü birincil pazara göre değerlendireceğimize inanıyorduk Örneğin, soğuk taşımacılık işi, yaklaşık 10 milyar RMB değerindeydik. Yukarıda bahsedilen raporun içeriğine dayanarak, Çinin soğuk zincir pazarında taze gıda e-ticaretinin ve hızlı dondurulmuş gıdanın soğuk zincir talebinde 100 milyar yuan artış yaratacağına inanıyoruz. Artışın% 10'unu lider şirketlerin oluşturduğunu varsayarsak, 10 milyar yuan gelir elde edebilir. , Olgun bir işletmenin faaliyet kar marjına atıfta bulunulduğunda, en az 500 milyon yuan'dan fazla brüt kar ve 300 milyon yuan'dan fazla net kar söz konusu olduğunda, PE'nin 30 katı verilirse, 9-10 milyar piyasa değeri değerindedir.
Ve Meilen'in ABD'deki PS değerleme merkezinin 3 katına atıfta bulunursak, Çin'in soğuk zincir pazarı daha hızlı büyüyecek. 2019'da SF'nin soğuk nakliye işinin% 60'ının gıda soğuk taşımacılığı olacağını varsayarsak, yani 3 milyar PS'nin 3 katından fazlasını veriyor. Değer yaklaşık 9 milyar veya daha fazladır.
Bu nedenle, SF'nin gıda soğuk nakliye işinin en az 9-10 milyar yuan piyasa değerine sahip olduğuna inanıyoruz .. Tüm soğuk taşımacılık işi (gıda + ilaç) için 10 milyar yuan'lık önceki değerlememize kıyasla, bunu artırmalıyız.
...
(Raporun görüşleri orijinal yazara aittir ve sadece referans içindir. Raporun kaynağı: Huachuang Securities)
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
