Haitong stratejisi: A-hisseleri, üç faktör nedeniyle ABD hisse senetlerinden daha güçlü
Temel sonuçlar: A-hisselerinin ABD hisse senetleri üzerindeki son gücü şunlardan kaynaklanıyor: Çinin salgını önleme ve kontrolünün daha etkili olması, borsada işlem gören şirketlerin kazanç verilerine sahip olması ve A-hisse değerlerinin daha düşük olması. Orta vadeli piyasa eğilimi iç faktörlere bağlıdır. Salgın boğa piyasası trendini değiştirmiyor, ancak boğa piyasasının ritmini etkiledi. Kısa vadeli piyasanın sağlamlaşması ve ivme kazanması için hala zamana ihtiyacı var.Boğa piyasasının üç dalgalı yükselişi gibi temel veriler yeniden toparlandı. Güveni güçlendirmek, sabrı korumak, tüm yıl için kârın anahtarına odaklanmak ve dönüşüm yönüne uygun teknoloji + aracı kurumlar hala ana hattır.
A hisseleri neden ABD hisselerinden daha güçlü?
Şubat sonundan bu yana, denizaşırı salgın yayılmaya devam etti ve küresel borsa ciddi bir gerileme yaşadı, ancak genel A-hisse pazarı, ABD hisse senetlerinin temsil ettiği dış pazardan önemli ölçüde daha güçlü. S&P 500 -% 27 (-% 20) ve FTSE 100 -% 32 olmak üzere, 20 Ocak yüksek noktasından (03/15) bu yana küresel pazardaki en büyük endekslerdeki en büyük düşüşleri (kümülatif düşüşler) sayıyoruz (-% 30), Alman DAX -% 34 (-% 33), Nikkei 225 -% 31 (-% 28), CSI 300 -% 14 (-% 8), Hang Seng Endeksi -% 23 (-% 18) Genel olarak, A hisseleri daha az düştü ve daha iyi performans gösterdi. A hisseleri, ABD hisse senetleri tarafından temsil edilen denizaşırı piyasalardan neden daha güçlü? Bu makale tartışır ve analiz eder.
1. A-hisseleri, üç faktör nedeniyle ABD hisse senetlerinden daha güçlü
Faktör 1: Salgının ritmi farklı. Bu yılın Ocak ayından bu yana yurt içi ve yurt dışı borsalara bakıldığında, küresel piyasadaki büyük endeksler temelde Ocak ve Şubat aylarında yükseklere ulaştı ve ardından uyum sağlamaya ve hatta düşmeye başladı. Bunun başlıca nedeni, piyasa duyarlılığı ve ekonomi üzerinde olumsuz bir etkisi olan yeni taç pnömoni salgınının küresel olarak yayılmasıdır. Bununla birlikte, salgın salgınlarının hızında, Çin ve denizaşırı ülkeler arasında önleme ve kontrol konusunda bariz farklılıklar var. Salgının daha erken yaşandığı ülke Çin'dir.İlk pnömoni hastası 8 Aralık 2019'da Wuhan'da ortaya çıktı. 20 Ocak'ta Ulusal Sağlık Komisyonu, yeni koronavirüsün neden olduğu pnömoninin yasal kategori B bulaşıcı hastalığa dahil edildiğini duyurdu. , Kategori A yönetimine ve günlük pnömoni bildirimine göre. 23 Ocak'ta Wuhan kentin kapatıldığını duyuran bir duyuru yayınladı.Çin salgın dönemine girmeye başladı.Çin hükümetinin hızlı ve güçlü tepkisi ile salgın yavaş yavaş kontrol altına alındı. Hubei dışında ülke çapında yeni teyit edilen vaka sayısı 3 Şubat'ta zirveye ulaştı ve kümülatif doğrulanmış vaka sayısı 17 Şubat'ta yüksek bir noktaya ulaştı. Çin'deki salgın şimdi kontrol altına alındı.Hubei dışında doğrulanmış günlük vaka sayısı temelde 10'dan az ve bunlar çoğunlukla yurt dışından ithal ediliyor. 12 Mart'ta Ulusal Sağlık Komisyonu, Çin'deki mevcut salgın turunun geçtiğini resmen açıkladı. Denizaşırı salgınların gelişiminin aksine, ayırıcı çizgi olarak 20 Şubat'ı aldık, ondan önce salgın ağırlıklı olarak Çin'de yoğunlaşmıştı ve ondan sonra hızla küresel bir yayılma yaşandı. Rüzgar verilerine göre 14 Mart itibarıyla dünyada teyit edilen toplam vaka sayısı (Çin hariç) 75.199'a ulaştı ve bunların 21.157'si İtalya'da, 12.729'u İran'da, 8086'sı Güney Kore'de, 6391'i İspanya'da, 4499'u Fransa'da ve 2839'u Amerika'da teyit edildi. 14 Mart itibarıyla, Çin'in Hubei'deki vaka ölüm oranı% 4,5, Hubei dışında% 0,9, İtalya'da% 6,8, İran'da% 4,8, Güney Kore'de% 0,9, İspanya'da% 3,1, Fransa'da% 2,0 ve Amerika Birleşik Devletleri'nde% 2,0 idi. Her ikisi de yüksektir, bu da teşhis edilmemiş birçok hasta olduğu anlamına gelebilir. Salgının borsa üzerindeki etkisi açısından, yerel A-hisseleri yeni taç pnömonisinin (Ocak sonundan Şubat başına kadar) ortaya çıkmasından bu yana yaklaşık% 12 düştü. 4 Şubat'taki Şangay Bileşik Endeksinin 2685'in en düşük noktası ulusal Hubei) yeni teşhis edildi. Yurtdışı salgın 20 Şubat'ta hızla yayılmaya başladı. Şu an itibariyle salgın henüz ortaya çıkmadı, borsanın en düşük noktasına ulaştığını söylemek zor.
Faktör 2: Farklı temel geçmişler. Yeni taç pnömoni salgınının etkisi hariç tutulduğunda, Çin borsasının temel arka planı da Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden daha iyidir. Salgın öncesi Çin'in temel verileri istikrar kazandı ve toparlandı. Envanter döngüsü açısından bir envanter döngüsü ortalama 39 ay sürmekte olup, mevcut envanter döngüsü Haziran 2016'da başlamış ve 43 aydır. Alan açısından, envanter döngüsünün düşük noktası genellikle% 0-1'dir. 19 Kasım'da sanayi kuruluşlarının kümülatif nihai ürün envanteri yıllık bazda% 0,3'e geriledi ve Aralık ayında stabilize oldu ve toparlandı. Salgın olmasaydı, envanter döngüsü dibe vuracaktı. Aylık temel veriler açısından, Çin'in PMI verileri 19 Şubat'ta dip yaptı ve yılın ilk yarısında tekrarlanan dip seviyesinin ardından 2019'un üçüncü ve dördüncü çeyreğinde toparlanmaya başladı. O ay sanayi katma değeri 19 Ekim'deki% 4,7'den Aralık'ta% 6,9'a yükseldi ve sanayi işletmelerinin karları da aynı dönemde% -3'te sabitlendi. Bu nedenle, yeni bir taç pnömoni salgını yoksa, Çin 2019'un dördüncü çeyreğinden itibaren kar kurtarma döngüsüne girmiştir. Amerika Birleşik Devletleri'nin aksine, ABD hisse senetlerinin tarihsel kazanç döngüsüne atıfta bulunarak, 1981'den beri ABD hisse senetlerinin ortalama kazanç döngüsü 4.5 yıl olmuştur, bunun yukarı döngü 2.5 yıl ve aşağı döngü ortalama 2 yıldır. S&P 500 net kar artışının bu turu, 16Ç1'de% -8,4'ten 18Ç3'te en yüksek% 28'e yükseldi ve ardından 19Ç3'te% -0,2'ye düşmeye devam etti. Tarihsel kurallara göre, salgın olmasa bile ABD hisse senedi kazançlarındaki düşüş devam edecek 20Q3. Yüksek frekanslı aylık göstergeler açısından bakıldığında, ABD PMI verileri Haziran 2018'de% 61,3 ile Aralık 2019'da% 47,8'e yükselerek 18 ortasından beri düşüyor. ABD hisse senetlerindeki 19 yıldaki artış, esas olarak parasal genişlemeden ve Fed'in faiz oranlarını düşürmesinden kaynaklandı. 20 yıl öncesine bakıldığında, IMF, Amerika Birleşik Devletleri'nin 20 yılda yıllık GSYİH büyüme oranının 19 yıldaki% 2,3'ten% 2'ye düşeceğini tahmin ediyor. Yeni taç salgından etkilenen Goldman Sachs, 25 Şubat'ta ilk çeyrek GSYİH büyüme tahminini% 1,4'ten Sadece% 1,2. Bloomberg, S&P 500 net kar büyüme oranının 19 yıl içinde% -1,4 olacağını ve 20 yıl içinde daha da düşeceğini tahmin ediyor. Salgının patlak vermesinden sonra Çin, salgına karşı bir dizi korunma politikası uygulamaya koydu. 13 Mart'ta, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, Hubei hariç ülke çapındaki düzenlenmiş sanayi kuruluşlarının ortalama işletme oranının% 95'i aştığını açıkladı. A hisselerinin net karının 20 yıl içinde yıllık bazda% 10-12 olmasını bekliyoruz. Ayrıntılar için bkz. "Salgının Kurumsal Karlar Üzerindeki Etkisinin Analizi-Yeni Koroner Pnömoni Araştırma Serisi 2-20200213" ve "Salgın Riskten Korunma Politikalarının Etkisinin Analizi-Yeni Koroner Pnömoni Araştırma Serisi 4-20200227". Amerika Birleşik Devletleri'nin ilgili riskten korunma politikası hala tam olarak uygulanmama aşamasındadır. A hisselerinin temellerinin ABD hisse senetlerinden daha sağlam olduğu görülebilir.
Faktör 3: Farklı değerleme seviyeleri. Şubat ayından bu yana, küresel borsa genel olarak düştü. Küresel borsa düşüşü temel olarak yeni taç zatürree salgınının yayılmasından kaynaklanıyor. Üst üste binen ham petrol fiyatı da son zamanlarda önemli ayarlamalar geçirdi. Petrol fiyatı varil başına 27,4 ABD dolarına düştü ve küresel riskten kaçınma önemli ölçüde arttı. Şubattan (03/15) bu yana, panik endeksi VIX% 222 arttı ve dönemdeki en yüksek nokta 77.6 puan, son on yılın yeni bir zirvesi. 20 Ocak'taki en yüksek seviyelerden önemli küresel endekslerin en büyük düşüşlerine (kümülatif düşüşler) ilişkin istatistikleri derledik ve S&P 500 için -% 27 (-% 20) ve FTSE 100 için -% 32 (-% 30) elde ettik. ), Alman DAX -% 34 (-% 33), Nikkei 225 -% 31 (-% 28), CSI 300 -% 14 (-% 8) ve Hang Seng Endeksi -% 23 (-% 18) ). 20 Şubat'tan bu yana, ABD borsası şu ana kadar keskin bir şekilde düştü ve uluslararası bir teknik ayı piyasası standardına ulaştı. Düşüşten önce, ABD hisse senedi piyasası Mart 2009'da başlayan yaklaşık 11 yıllık uzun boğadan çıktı. Bu düşüş turundan (02/20) önce, S&P 500 Endeksinin PE'si 24.5 katıydı, bu da tarihi zirvede, yani 2005'ten bu yana düşük bir seviyeden. % 94 daha yüksek beşte birlik dilimde, daha yüksek değerleme seviyesi, olumsuz etki altında keskin bir düzelme gördü. Son dönemde önemli bir düşüşün ardından, mevcut S&P 500PE (20/03/15 itibariyle, daha sonra aynı) 17,3 kat, bu da 2005'ten bu yana düşükten yükseğe% 41, ortalama 18,7 kat. Öte yandan, A hisselerinin değerleme seviyesi görece düşüktür Bu düşüş turundan (01/04) önce, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksinin PE'si 12,7 katıydı, bu da tarihsel medyanın altında, yani 2005'ten bu yana düşükten yükseğe doğru% 40'lık oran. Bir değer depresyonu olarak, A-hisseleri salgının etkisinde daha az düşüş yaşadı. Şangay ve Shenzhen 300PE şu anda 11.7 kat, 2005 yılından bu yana düşükten yükseğe doğru% 27'lik bir oranla, ortalama 16.5 kat. A hisselerinin son dönemdeki düşüşü ABD hisse senetlerinden daha küçük olsa da, A hisselerinin değerleme seviyesi hala ABD hisse senetlerinden daha düşük.
ABD hisse senetlerindeki düşüş A hisseleri üzerinde sadece geçici bir etkiye sahipti ve 2008'de de oldu. Şu anda bazı insanlar bunun 2008'e benzediğini düşünüyor ve dünya bir kriz moduna girdi. "Mali kriz" ve "ekonomik kriz" in hafife alınamayacağına inanıyoruz. 2008 yılındaki küresel mali krizin arka planı Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yüksek kaldıraç oranıydı ve konut fiyatlarındaki keskin düşüş varlık ve yükümlülükleri tetikledi. Tablonun kısır döngüsündeki azalma, sonunda bir finansal krize, yani temel varlıkların bozulmasına ve yüksek kaldıraç oranına, finansal krize yol açacaktır. Salgının mevcut kötüleşmesinin ekonomi üzerinde bir etkisi var, ancak bu ekonomik döngünün kendisiyle ilgili bir sorun değil. Elbette ABD borsasındaki sürekli keskin düşüş, finans sektöründe bir takım likidite risklerine neden oldu.Yani borsa düşerken, hazine bonosu faizleri ve altın fiyatları yükseldi.Lididite risklerinin tetikte olması ve Fed'in finansal piyasaya likidite enjekte edip etmediğini takip etmesi gerekiyor. 2008 pazarını yeniden incelemiş olsak bile, o zamanki mali krizin A-hisse çöküşü üzerinde sınırlı bir etkisi olduğunu gördük. 15 Eylül 2008'de Lehman Brothers iflas etti ve küresel mali kriz patlak verdi, ondan önce Şangay Menkul Kıymetler Borsası A-hisseleri Ekim 2007'deki en yüksek 6124'ten% -66'lık düşüşle 2064'e düştü. Bu dönemde A hisselerindeki düşüş, temelde yüksek yurt içi enflasyondan ve para politikasının sıkılaşmaya devam etmesinden kaynaklandı ve bu da ekonomik gerilemeye yol açtı. Lehman Brothers'ın iflasından sonra, Şangay Bileşik Endeksi düşmeye devam etti ve 4 Kasım 2008'de 1664'ün en düşük noktasına yalnızca% -19 düşüşle ulaştı. S&P 5001251 puandan düşmeye başladı ve 6 Mart 2009'da -% 47'lik bir düşüşle 666 puanla en düşük noktaya geriledi. A hisselerinin düşüşü, ABD hisse senetlerinin yalnızca 1 / 3'ünden biraz daha fazlaydı ve alt, ABD hisse senetlerininkinden daha önceydi, bu da iç faktörlerin A hisse piyasası üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olduğunu gösteriyor. "Dış piyasa çöküşünün A hisseleri üzerindeki etkisi - Yeni Koroner Pnömoni Araştırma Serisi 3-20200226" da, Kasım 2014'te Şangay-Hong Kong Stock Connect'in açılmasından bu yana, A hisseleri ile ABD hisse senetleri arasındaki korelasyonun arttığını ve ABD hisselerindeki kısa vadeli keskin düşüşün A hisselerini gerçekten etkileyeceğini analiz ettik. Ağustos 2015, 15'in sonu ile 2016'nın başı, Ocak sonu ile 2018 Şubat ayı başı, Ekim 2018 ve Aralık 2018 gibi kısa vadeli performans. Bununla birlikte, orta ve uzun vadede, borsanın temel değişkenleri hala iç faktörlerdir. 19 yıldan beri, A-hisseleri boğa ve ayı döngüsü nedeniyle yeni bir boğa piyasası turu açmış, temeller kademeli olarak istikrar kazanmış ve toparlanmıştır ve finansal arz yönlü reformlar borsaya varlık tahsisini yönlendirmiştir.
Yatay olarak küresel pazarla karşılaştırıldığında, A hisselerinin avantajları hala ortada. Ekonomik büyüklük açısından, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin şu anda çok ileride. 2018'de ABD GSYİH'si küresel GSYİH'nın% 23,9'unu oluşturan 20,5 trilyon ABD dolarıydı; Çinin GSYİH'si 13,6 trilyon ABD dolarıydı ve küresel GSYİH'nın% 15,8'ini oluşturuyordu; Üç sıralı Japonya, toplam küresel GSYİH'nın yalnızca% 5,8'ini oluşturan 5,0 trilyon ABD Doları GSYİH'ye sahiptir. Borsa değeri açısından bakıldığında, 2018 sonu itibarıyla A hisselerinin toplam piyasa değeri 7,1 trilyon ABD doları olarak dünyada ikinci sırada yer almakta ve dünyadaki tüm ülke / bölgelerin toplam piyasa değerinin% 9,5'ini oluşturmaktadır. ABD hisse senetlerinin toplam piyasa değeri 36.9 trilyon ABD Doları olup, dünyadaki ülkelerin / bölgelerin toplam piyasa değerinin% 49.5'ini oluşturarak Çin'den çok daha yüksektir. Ülke / bölgedeki varlık menkul kıymetleştirme düzeyini, "2018 sonunda yerli olmayan firmaları dışarıda bıraktıktan sonra borsa toplam piyasa değeri / 2018 GSYİH" göstergesini hesaplayarak ölçüyoruz. 2018 sonu itibarıyla, Çin'in varlık menkul kıymetleştirme oranı yalnızca% 52 idi (yalnızca A hisselerinde listelenen şirketler dikkate alındığında). Çin'in menkul kıymetleştirme oranı, Çin'in denizaşırı hisse senetlerine bakıldığında bile yalnızca% 78 idi, Amerika Birleşik Devletleri'nden çok daha düşük (% 179) , İngiltere (% 127), ayrıca Fransa (% 123), Japonya (% 107) ve diğer ülkelerden daha düşük. Fiyat-kazanç oranının tarihsel nicelik seviyesi perspektifinden bakıldığında, CSI 300'ün cari fiyat-kazanç oranı 11.69 kat, bu rakam 2005'ten bu yana% 27.2; S&P 500'ün cari fiyat-kazanç oranı 17.3 kat ve 2005'ten bu yana tarihsel miktar% 40.9 iken; FTSE 100 sırasıyla 18,6 kat ve% 51,6; Alman DAX sırasıyla 20,0 kat ve% 82,4'tür. Yatay bir karşılaştırmada, A hisselerinin değerlemesinin ABD hisse senetleri ve Avrupa hisse senetlerinden önemli ölçüde daha düşük olduğu görülmektedir, çünkü son 10 yılda A hisselerinin büyümesi onlardan çok daha düşük olmuştur. 2008'in sonundan küresel mali krizin başlangıcına kadar, küresel mali kriz sırasında hisse senedi endeksi 2019'un sonuna kadar hesaplanan çeşitli pazarlarda düşüyor, S&P 500'ün yıllıklandırılmış geliri% 15,4 artarak ABD GSYİH'sinin yıllık nominal yıllık nominal yıllık% 3,5'e karşılık geldi; Şangay ve Shenzhen 300 yıl Büyüme oranı% 8,9 olup, Çin'in yıllık GSYİH'sinin% 10,8'lik nominal büyümesine tekabül etmektedir Genel olarak, A payı büyüme oranı nispeten küçüktü. Bir değer depresyonu olarak, küresel varlık tahsisi orta ve uzun vadede A hisselerine akmaya devam edecek. Buna ek olarak, Çin'in sermaye piyasası, QFII'den Şangay-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect'in piyasaya sürülmesine, MSCI endeksine, FTSE endeksine ve SP endeksine A hisselerinin dahil edilmesine kadar dış dünyaya açılımını sürekli olarak genişletiyor. A hisselerinin artmasıyla, yabancı yatırımın A hisselerine girme hızı Aynı zamanda hızlanıyor. Kore pazarının MSCI endeksine dahil edilmesiyle ilgili olarak, yabancı kurumsal yatırımcıların pazardaki payı hızla yaklaşık% 5'ten yaklaşık% 20'ye yükseldi. Toplam piyasa değerine göre, A hisselerinin yabancı holdingleri 19 sonunda yalnızca% 3,3, Güney Kore'nin% 32'si, Tayvan'ın% 40'ı ve Amerika Birleşik Devletleri'nin% 15'ini oluşturuyordu. A hisselerine yabancı sermayenin girmesi için hala çok yer var. 20 yıl içinde daha fazlasının olması bekleniyor. A hisselerine 300-350 milyar yuan yabancı sermaye akıyor.
Kısa vadeli konsolidasyon için ivme kazanın ve sabırlı kalın. 19 yıldan beri, Şangay Bileşik Endeksinin 19 yılda 2440 puan = 2005'te 998 puan olduğunu vurguluyoruz. 2440 puan, A paylı boğa piyasasının altıncı turunun başlangıç noktasıdır.Boğa piyasasının üç mantığı vardır: boğalar ve ayılar döngüsü, kurumsal karların dibe vurması ve büyük varlıkların geri kazanımı. Borsayı tercih edin. Önceki raporlarımızın birçoğu, yeni taç pnömonisinin boğa piyasası trendini değiştirmeyeceğine işaret etti.Boğa piyasasının üç mantığı yok edilmedi ve güven güçlendirildi, ancak boğa piyasasının ritmini etkiledi. Salgın nedeniyle, şirket karları dibe vurdu ve 19Ç3'te dipli bir yaydan 19Q3-20Q1'de bir W şekline geri döndü. Boğa piyasasının üç dalgası ertelendi ve kar kurtarma modeli değişmeden kaldı. 20 yıldaki tüm A-hissesi net kârlarının yıllık bazda 10 yıl olması bekleniyor. % 12, 19 yıldaki% 8'in üzerinde. Salgın denizaşırı yayılmaya devam etmedikçe ve etkili bir şekilde kontrol altına alınmadıkça ve ülkeye yeniden ithal edilmedikçe, küresel ve Çin ekonomileri normal operasyonlara geri dönemez ve temellerin istikrara kavuşması ve toparlanması zordur ve boğa piyasası doğal olarak sona erecektir. 4 Şubat'ta Şangay Bileşik Endeksinin 2685 puanından bu yana piyasa örüntüsü 19 Ağustos-Aralık başlangıcına benziyor, önceki artış bol miktarda likiditeden kaynaklanıyordu ve son düzeltme temel farklılıklar ve denizaşırı salgınların yayılmasından kaynaklanıyordu. Pazarın aşağı doğru alanı sınırlı, ancak sağlamlaşmak ve ivme kazanmak zaman alıyor. Boğa piyasasının üç dalgasının gelecekte yeniden başlaması, iki ana sinyali, ev işlerine yeniden başlama sürecini ve denizaşırı salgın önleme ve kontrol durumunu takip etmelidir. 13 Mart'ta Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, Hubei dışında ülkedeki tüm düzenlenmiş sanayi kuruluşlarının ortalama faaliyet oranının% 95'i aştığını ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin faaliyet oranının yaklaşık% 60'a ulaştığını duyurdu. Çin, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıya yanıt olarak, bir dizi riskten korunma politikası uygulamaya koydu. 13 Mart'ta merkez bankası, uzun vadeli fonlarda 550 milyar yuan serbest bırakarak hedeflenen bir RRR indirimi açıkladı. Gelecekte, iç politikaların uygulanmasını ve işe yeniden başlama sürecini yakından takip etmemiz ve yüksek frekanslı ekonomik verilerin yıllık büyüme hızının ne zaman artabileceğini gözlemlememiz gerekiyor. Denizaşırı salgının ilerlemesinden yola çıkarak, 14 Mart'ta DSÖ, Avrupa'nın yeni koroner pnömoninin "pandemisinin" "merkez üssü" haline geldiğine dair bilgi yayınladı. Rapor ettiği doğrulanmış ve ölü vakaların sayısı, Çin dışındaki diğer ülke ve bölgelerin sayısını aşıyor ve günlük olarak rapor ediliyor. Çin'deki salgın döneminden daha fazla vaka var. Denizaşırı salgın durumu, çeşitli ülkelerin müdahale önlemlerini ve etkilerini izliyor. 14 Mart'ta Amerika Birleşik Devletleri, yeni taç pnömoni salgını nedeniyle ABD'nin ulusal bir acil duruma girdiğini resmen duyurdu. Fransız hükümeti, ülke genelinde 100'den fazla kişinin toplanmasını yasakladı ve gerekli olmayan halka açık yerleri kapattı. İtalya duyurdu. İspanya'nın 3 Nisan'a kadar ülke çapında "kentin kapatılması" uygulaması olağanüstü hal ilan etti. Çin'in tecrübesine göre, yeni denizaşırı teşhisler yüksek olduğunda, yabancı hisse senedi endekslerinin düşüklerine tekabül ediyor ve A hisselerindeki rahatsızlık da ortadan kalkacak.
Teknoloji + komisyonculuk hala yılın ana çizgisidir. Daha önce de belirtildiği gibi, temeller salgından sonra toparlandı ve piyasa sonunda üç dalgalı bir boğa piyasasına girecek. Tarihten dersler çıkaran, üç dalga boyunca sektör performansının farklılaşması, kar artışının farklılaşmasından kaynaklanıyor ve zamanın özelliklerine uyan lider endüstriler daha karlı. Yeni dönemde sektörün yönü bilişim ve hizmettir ve teknoloji + menkul kıymet şirketleri bu boğa piyasasında lider sektörlerdir. ChiNext Endeksi tarafından temsil edilen teknoloji hisse senetleri 3 Şubat'tan 25 Şubat'a hızla yükseldi. 26 Şubat'tan bu yana genel bir geri dönüş yapıyorlar. Bazı yatırımcılar teknoloji hisse senetleri piyasasının bitip bitmeyeceği ve tarzın değere dönüp dönmeyeceği konusunda endişeli. Teknolojinin olduğuna inanıyoruz. Orta vadeli avantaj değişmeden kalır. Her şeyden önce, endüstri temelleri açısından bakıldığında, 5G'nin temsil ettiği yeni teknoloji döngüsü yeni başladı. 12-15 yılda 3G / 4G'ye benzer şekilde, bu temel toparlanmanın donanımdan içeriğe, yazılıma, 2 yıl sürmesi bekleniyor. Uygulama senaryoları, 19 yılda elektronikten 20 yılda yeni enerji taşıt endüstrisi zincirine, bilgisayarlara ve medyaya kadar çoğalmaya devam ediyor. Ayrıntılar için, bkz. "Mevcut teknoloji döngüsü nerede?" -20200217 ), teknoloji endüstrisinin kar verileri ve değerlemeleri (TTM, negatif değerler hariç) için Tablo 1'e bakınız. İkinci olarak, yeni altyapı salgının riskten korunma politikasında çok çalışıyor. 18. yüzyılın sonundaki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ilk olarak "yapay zeka, endüstriyel İnternet ve Nesnelerin İnterneti gibi yeni altyapının inşasının güçlendirilmesini" önerdi. Yeni altyapı inşaatı temel olarak şunları içerir: yapay zeka, yeni enerji araç şarj yığınları, büyük veri merkezleri, 5G altyapısı, özel Yüksek voltajlı, yüksek hızlı tren ve demiryolu taşımacılığı, endüstriyel İnternet. Yeni altyapı yatırımının aşırı ağırlığı başladı.Teknoloji endüstrisinin temellerinin toparlanmasına yardımcı olacak ayrıntılar için Tablo 2'ye bakın. Diğer ana hat menkul kıymet firmalarıdır.Finansal arz yönlü reformların derinleşmesinin arka planı altında, Çin'de doğrudan finansman oranı gelecekte artacaktır.14 Şubat'ta Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, menkul kıymet firmalarının kaldıraç oranını artıracak ve performanslarını artıracak yeni yeniden finansman düzenlemeleri yayınladı. İyileştirme. 19Ç3 itibariyle, A-hisseli aracı kurumların ROE'si (TTM), 2018'deki ABD hisse senedi komisyoncuları için% 12,7'ye kıyasla, karşılaştırılabilir bir kalibre altında yalnızca% 6,2 idi. Aracıların kaldıraç arttıkça karlılıklarını artırmaları bekleniyor. Aynı zamanda, pazar cirosunun genişlemesi aracı kurumların karlılığını artıracaktır. Boğa piyasasının üç dalgasının hacminin ilk dalganın 1,6 ~ 2,5 katı olduğunu bir önceki raporumuzda belirtmiştik.Boğa piyasasının ilk dalgasındaki A hisselerinin ortalama günlük hacmi 630 milyar yuan idi. 20 yıl içinde A hisselerinin ortalama günlük hacminin 1 trilyon yuanı aşacağı tahmin ediliyor. Yuan, cirodaki artış komisyonculuk karlarının büyümesine fayda sağlayacaktır. Ek olarak, döngüsel hisse senetleri için, altyapı ivmesinin genellikle döngüsel hisse senetleri için esnek olduğuna ve bunların değerlemelerinin nispeten karlı olduğuna inanıyoruz. Ulusal reform ilerlerse, değerleme onarımının esnekliğini canlandırması bekleniyor. Ayrıntılar için bkz. "Salgın Riskten Korunma Politikasının Etkisinin Analizi - Yeni Koroner Pnömoni Araştırması" 4-20200227 Serisi. Geçtiğimiz 2-3 yılda, son 2-3 yılda iyi performans gösteren tüketici beyaz at stokları ve imalat liderleri kazançlarını ve değerlemelerini eşleştirdiler. Önde gelen bankaların ve gayrimenkul şirketlerinin küçümsenmesi ve yüksek temettülerinin avantajları hala açıktır; bu, özellikle gösterge faiz oranı gelecekte düşerse, faiz oranındaki düşüşün erken aşamasındaki değerleme restorasyonu daha açık olacaktır.
risk uyarısı: Beklenenden daha yüksek: salgın hızlı ve etkili bir şekilde kontrol ediliyor ve ülke içi reformlar şiddetle destekleniyor; beklenenden daha düşük: salgının yayılmasının belirsizliği arttı ve ticari ilişkiler kötüleşti.
