Haitong Macro: Ekonomik kış bitti
Soğuk pınardan korkmayın, sonuçta bahar geldi!
Özet
Bu yılın ilk çeyreğinde, bir zamanlar küresel borsaya liderlik eden A hisseleri,% 20'nin üzerinde keskin bir artış gösterdi. Ancak geçen hafta, Şangay Bileşik Endeksi aniden% 5,6 düştü ve Nisan ayından bu yana neredeyse tüm kazançları sildi Borsa piyasasındaki kısa vadeli keskin düşüş, ayı piyasasının acı hatıralarını geri getirdi. Piyasanın mevcut turu, boğa piyasasının başlangıç noktası mı yoksa ayı piyasasının toparlanması mı? Bu bir problem!
1. İlkbahar soğuğunun vurması ve borsada ciddi bir gerileme olması bekleniyor.
İki haftalık denizaşırı tanıtım gezilerinden sonra, geçen hafta Şangay'a döndüm. Daha önce Hong Kong'daki roadshow sırasında, tropik bölgelerdeki konumu nedeniyle, hala ilkbaharda olmasına rağmen, sıcaklık her gün 20 derecenin üzerindeydi. Yaz gibi geliyordu.Her gün dışarı çıkarken bir tişört ya da gömlek giyin.
Şangay'a döndükten sonra dışarı çıkmak için hala tek kıyafetler giyiyordum. İlk birkaç gün güzeldi, ancak geçen Cuma günü aniden sıcaklık aniden düştü. Arka arkaya iki gün boyunca en yüksek sıcaklık sadece 18 derece ve en düşük sıcaklık sadece 12 dereceydi. Şimdi, hemen giyecek bir ceket bulun.
Sadece Şangay değil, Pekin'in de bu hafta sonu önemli ölçüde düştüğünü buldum.Cumartesi günü en yüksek sıcaklık 15 derece ve en düşük sıcaklık sadece 6 derece idi.
İlkbaharın başlarında Şubat ayında sıcaklık hızlı bir şekilde yükselirken, Nisan ayında sıcaklık ilkbaharın sonlarında daha düşüktür ve bu genellikle "ilkbaharda soğuk soğuk" olarak adlandırılır. Soğuk baharın sebebi, baharın kıştan yaza geçiş mevsimi olmasıdır.Yüksek basınç bölgesinde yaz musonu okyanustan karaya yavaşça ilerler, ancak kıta soğuğunun ve yüksek basıncın savurduğu kış rüzgarından dirençle karşılaşacaktır.Kış musonu ve yaz musonu iki soğutma ve ısıtma grubudur. Karşılıklı kontrol, sık siklon aktiviteleri, hava da değişken bir fenomen sunar.
Baharın soğukluğunu anlarsanız, Nisan ayındaki borsa düşüşünü anlamak daha kolay. Çin borsası, sermaye piyasasında bir kış başlangıcına işaret ederek 2018'de keskin bir düşüş yaşadı. Borsa bu yıl Şubat ve Mart aylarında yükseldi ve herkese baharın geri geldiğini hissettirdi. Ancak Nisan ayında borsa oynaklığı yoğunlaştı ve sert bir şekilde düştü, hatta sermaye piyasası soğuk bir bahar yaşadı, sonuçta ılık yaz rüzgârının soğuk kış rüzgârının yerini tamamen alması kolay değil!
İkincisi, "uzun pantolon" a sadece kışın ihtiyaç duyulmaktadır ve parasal genişleme zayıflamıştır.
Geçtiğimiz hafta, Çin'in para politikasının yönelimindeki değişiklikler piyasanın büyük ilgisini çekti. Borsanın bu yılki yükselişi şimdiye kadar temellerden yeterli destek görmediğinden, bazıları bu borsa turunun gevşek paraya sahip bir bufalo piyasası olduğuna inanıyor, bu nedenle para politikasındaki olası değişiklikler de piyasa endişelerine neden oldu.
Nesnel olarak konuşursak, gevşek para politikasının derecesinin marjda zayıfladığına inanıyoruz ve bu birçok açıdan yansıtılıyor:
Birincisi, Politbüro toplantısının yapısal olarak kaldıraç kaldırmada ısrar etmesi, bu da kaldıraç kaldırmanın hiçbir zaman ileri gitmediği anlamına geliyor. İkinci olarak, Başbakan bu yıl çeşitli vesilelerle "sel baskını" için güçlü bir teşvikte bulunmayacağını ve eski asfalt ve kapsamlı büyüme yolunu takip etmeyeceğini açıkladı. Buna ek olarak, Merkez Bankası Başkanı Yi Gang Mart ayında yaptığı açıklamada, gelecekteki rezerv oranı indirimleri için daha az yer olacağını ve merkez bankasının Nisan ayındaki para politikası toplantısının para arzının ana kapısı nı tekrar edeceğini söyledi.
Merkez bankası geçtiğimiz günlerde art arda iki kez RRR'nin düşürülmesi hakkındaki söylentileri yalanladı ve aynı zamanda geçen hafta TMLF operasyonlarına başladı, bu da kısa vadeli bir RRR indirimi olasılığının yeniden düştüğü anlamına geliyor. Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Liu Guoqiang, likiditeyi gözlemlemek için daha iyi göstergenin DR007 fonlarının fiyatı olduğunu söyledi.Nisan ayındaki ortalama değerinin% 2.62 olduğunu ve Şubat ayındaki en düşük seviye olan% 2.43'ten önemli bir toparlanma olduğunu söyledi. Ayrıca likidite marjının sıkılaştığını gösterdi.
Gevşek para politikası nasıl anlaşılır? Aslında kışlık uzun pantolon gibidir.
Çin'de uzun pantolonlar çok büyülü bir varlık ... Görünüşe göre Çinliler dışında neredeyse hiçbir ülke uzun pantolon giymiyor, bu yüzden birçok insan uzun pantolonun Çinliler tarafından icat edildiğini düşünüyor. Aslında modern uzun pantolonlar Avrupa ve Amerika ülkelerinde icat edildi ama artık giyilmiyor ama uzun pantolonlar artık kışın Çinli orta yaşlı yağlı amcaların gözdesi haline geldi.Çin'de "uzun pantolon giymeyi unutmak" denilen bir soğukluk olduğu söyleniyor. !
Kışın, tıpkı ekonomik kriz sırasında gevşek para politikası desteğine duyulan ihtiyaç gibi, soğuğu dışarıda tutmak için uzun pantolon giyiyoruz. Amerika Birleşik Devletleri kadar güçlü olsa da 2008 mali krizinden sonra yıllardır sıfır faiz ve niceliksel genişleme para politikası uygulamıştır. Geçen yıl hedeflenen üç RRR indirimi uyguladık ve bu yılın başında kapsamlı bir indirim, aslında gevşek para politikasının bir tezahürü.
Ama her zaman uzun pantolon giyiyorsanız, bu kış olduğu anlamına gelir, ancak sorun daha da büyüktür. Örneğin, Japonya yaklaşık 20 yıldır gevşek bir para politikası uyguladı ve 1999'da sıfır faiz oranları başladı. Şu anda ABD, Japonya ve Avrupa'daki üç büyük ekonomiden biri hala niceliksel genişleme uyguluyor ve para çekme hacmi hala çok uzakta. Herkesin Japon ekonomisinde uzun vadeli iyileşme ümidi görmesine izin vermeyin.
Bahardan sonra hava düzeldiğinde uzun pantolon giymenize gerek kalmaz, para politikası yönelimindeki değişim aslında ekonomideki değişiklikleri yansıtır.
Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri ve Euro Bölgesi'nde uzun yıllar niceliksel gevşetici para politikaları uyguladıktan sonra, ekonomi geliştikçe ikisi de parasal genişleme politikalarından çekildi. ABD faiz oranlarını 2015 yılı sonlarında artırmaya başladı. Ancak daha sonra ABD'nin faiz artırımı ve bilanço indirimi ABD ekonomisi ve borsasının performansını sınırlamadı, gelişmiş ülkeler arasındaki en güçlü toparlanma olduğunu kanıtladı.
Mevsimsel değişiklikler yasasını anladıktan sonra, Çin'in gevşek para politikasının ince ayarı konusunda çok fazla endişelenmemize gerek yok. Bu uzun bir pantolon çıkarmak gibi olduğu için Çin ekonomisinin baharının geldiği anlamına geliyor, bu yüzden bu kadar çok kalın kıyafet giymeye gerek yok.
Dahası, küresel para politikasına bakıldığında, güvercinlerin gürültüsünün ortasında, merkez bankasının parasal genişlemesi zayıflayabilir, bu sadece Çin merkez bankasının sel baskınlarına uğramadığını göstermekle kalmaz, aynı zamanda ekonomik performansımızın nispeten daha iyi olduğunu gösterir. IMF bile son zamanlarda biraz yükseldi. Bu yıl Çinin ekonomik büyüme oranı bekleniyor.
Bahar geliyor, hala uzun pantolon giymemek için endişeleniyor musun?
3. Hava ılık ve soğuğa döndü ve ekonomik toparlanma yavaşladı.
Para politikasındaki değişikliklerle karşılaştırıldığında, ekonomideki değişiklikler daha fazla ilgiyi hak ediyor.
Bu yılın ilk çeyreğinde Çin ekonomisi iyi performans gösterdi. İlk çeyrekte GSYİH büyüme oranı% 6,4 ile sabit kaldı ve beklentileri aştı.Mart ayındaki ekonomik performans daha da etkileyiciydi.Mart ayında talep tarafında yatırım, tüketim ve ihracat artış oranları önceki iki aya göre önemli ölçüde toparlanırken, üretim tarafında sanayi katma değeri Büyüme oranı, 4 yılın en yüksek seviyesi olan% 8,5'e bile ulaştı.
Fiyatlar açısından, Mart ayında TÜFE keskin bir şekilde% 2,3'e yükseldi ve ÜFE yaklaşık% 0'dan% 0,4'e yükselerek deflasyon riskiyle ilgili endişeleri serbest bıraktı.
Kurumsal kâr performansı açısından bakıldığında ilk iki ayda sanayi işletmelerinin kârında önemli bir negatif büyüme yaşanırken, Mart ayında sanayi işletmelerinin kâr büyüme oranı negatiften pozitife dönmüş ve aylık kâr artış oranı% 14'e kadar çıkmış, yapı da önemli ölçüde iyileşmiştir. Büyüme oranı önemli ölçüde toparlandı ve tüm endüstriyel işletmeleri yönetti.
Çin ekonomisinin 19 yıldır iyi bir başlangıç yaptığı ve Mart ayının beklentilerini karşıladığı söylenebilir. Ancak Nisan ayına girerken, Çin ekonomisi soğuk bir dönemle karşılaştı.
Talep açısından, Nisan ayında gayrimenkul satışları artmaya devam etse de, Nisan ayının ilk üç haftasında otomobil satışlarındaki gerileme yeniden artarak iç talepteki toparlanmanın hala istikrarsız olduğuna işaret etti. Nisan ayında, Kanton Fuarı'ndaki katılımcı sayısı geçen yılın aynı dönemine göre düştü ve bu da bu yıl dış talep eksikliğini yansıtıyor. Üretim açısından, altı büyük santralin Nisan ayında kömür tüketimindeki artış oranının, Mart ayındaki% 4,2'lik pozitif büyümeden çok daha düşük bir şekilde yıllık% 5 düşmesi bekleniyor. Hem talep hem de üretim verileri, Nisan ayındaki ekonomik yavaşlamayı doğruluyor.
Bu nedenle, bu yıl Mart ayındaki önemli ekonomik toparlanmayı objektif olarak analiz etmeliyiz. Bu yıl Bahar Şenliği'nin son bulması nedeniyle Şubat ayındaki normal işin Mart ayına ertelenmesi, Mart verilerindeki iyileşmenin mevsimsel faktörler içermesine neden oldu. Nisan ayına girdikten sonra, Bahar Şenliği'nin rahatsız edici faktörleri ortadan kalktı, bu nedenle Nisan'daki ekonomik gerileme, Çin ekonomisinin mevcut durumunu daha iyi yansıtabilir.
Bu nedenle endişelenilmesi gereken uzun pantolonların olmaması değil, kış mı yoksa ilkbahar mı?
Dördüncüsü, acı kış geçti ve kaldıraç sabitlendi.
Bir yılda dört mevsim vardır ve her mevsimin iklimi farklıdır.İyi bir hayat yaşamak istiyorsanız her gün uzun pantolon giymemelisiniz, ancak mevsimsel değişiklik yasasını anlamalı ve ılık kış ve serin yaza ulaşmak için istediğiniz zaman kıyafet eklemeli veya çıkarmalısınız.
Ekonomik mevsimlerdeki değişiklikleri nasıl tahmin edebilirim?
Öncelikle, ekonomik değişim döngüleri olduğunu anlamalıyız.
Ekonomistler tarafından yapılan gözlem ve özetten sonra, herkes ekonomik büyümenin dört ana döngü ile döngüsel dalgalanmalar sergilediğini gördü. En kısası, yaklaşık 3-4 yıl süren envanter döngüsü olarak da bilinen Kitchin döngüsüdür. İkincisi, ekipman yatırım döngüsü olarak da bilinen ve yaklaşık 7-10 yıl süren Jugella döngüsüdür. İkincisi, yaklaşık 20 yıl süren Kuznets döngüsü, yani inşaat ve gayrimenkul döngüsüdür. En uzun olanı, genellikle teknolojik yenilikler tarafından yönlendirildiği düşünülen ve yaklaşık 50-60 yıl süren Kangbo döngüsüdür.
Kangbo dönemi çok uzun ve doğru bir şekilde analiz edilemeyecek kadar gizemli. Nüfus yapısı açısından bakıldığında, gayrimenkul döngüsü şu anda zirvede, bu da Çin ekonomisindeki uzun vadeli yavaşlamadan herkesin endişelenmesinin nedeni, ancak Çin'deki kentleşme devam ettiği için gayrimenkul döngüsü tam anlamıyla sona ermedi.
Daha kısa vadeli ekipman yatırım döngüsü ve envanter döngüsü açısından bakıldığında, şu anda en altta. Bunlar arasında, imalat yatırımlarının büyüme oranı şu anda sadece% 4,6'dır ve 2011'deki büyüme oranı hala% 30'un üzerindedir. Sanayi işletmelerinin bitmiş ürün envanteri açısından, bu yıl Mart ayında büyüme oranı sadece% 0,3 olurken, son birkaç envanter döngüsünün en düşük büyüme oranı sıfır civarındaydı.
Bu nedenle, Kangbo'nun orta ve uzun vadeli döngüleri ve gayrimenkul döngüsünden bağımsız olarak, ekipman döngüsü ve envanter döngüsü perspektifinden bakıldığında, Çin ekonomisi şu anda kısa-orta döngünün en altındadır.
İkinci olarak, iş döngüsündeki değişiklikleri yönlendiren faktörleri anlamalıyız.
Ekonomik döngü aslında bir yatırım döngüsüdür ve yatırım para birimi tarafından yönlendirilir, bu nedenle modern ekonomik döngüdeki değişiklikler para birimi ile yakından ilgilidir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde, ekonomik gelişiminin ilk aşamalarında kredi, ekonomik eğilimi de etkiledi. 1929'daki Büyük Buhran, kredinin kaybolmasına ve ekonominin çökmesine yol açan çok sayıda banka iflasından kaynaklandı. Şimdiye kadar, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kredi büyüme oranının da ekonomi üzerinde önemli bir etkisi oldu.Bu nedenle, 2008 subprime mortgage krizinin ardından, Fed, ticari banka kredilerinin donması ve merkez bankasının doğrudan kredi vermesi sonrasında QE politikasını uyguladı.
Bundan sonra Fed'in 15 yılda faiz artırımına başlamasına ve 18 yılda bilançosunu küçültmeye başlamasına rağmen, ticari banka kredisi büyüme oranı pozitif büyümesini sürdürdü ve ekonomik performansı sabit kaldı.
Diğer bir deyişle, ekonomi için asıl önemli olan merkez bankasının temel para birimi değil, ticari bankaların geniş kredileridir.
Çin'de aslında dikkat etmemiz gereken şey, merkez bankasının temel para birimi değil, geniş para ve sosyal finansmanın büyüme oranıdır.
Aslında, 18 yıl içinde, merkez bankasının para politikası çok uyumluydu. O yıl, RRR% 2,5 azaldı ve 3,5 trilyon yuan baz para birimi serbest bırakıldı. Üstelik, açık piyasa, 3,5 trilyon yuan net para birimine eşdeğer olan dolaşıma geri dönmedi. Borsa sert bir şekilde düştü. Bunun nedeni, geniş kredi yaratmanın daralmasıdır. 18 yılda toplam sosyal finansman miktarı yalnızca 19,26 trilyon olup, bir önceki yıla göre 3,14 trilyon azalmıştır.Sosyal mali dengenin büyüme oranı% 9,8 gibi yeni bir düşük seviyeye ulaştı. Reel ekonomi parasız kaldı, bu da ekonomik durgunluğa ve varlıklara yol açtı. fiyatı düştü.
19 yılda, merkez bankasının para politikası uyumlu değildi. Ocak ayının RRR'si% 1 oranında büyük ölçüde düşürülmüş ve 1.5 trilyon yuan baz para birimi serbest bırakılmış olsa da, merkez bankasının 1,8 trilyonluk açık piyasada net para çekme oranı fiilen azaltıldı. Çekil. Ancak bu yılın ilk çeyreğinde sosyal finansman bir önceki yıla göre 2,34 trilyon artarak, sosyal finansman dengesindeki büyüme oranı% 10,7'ye yükseldi, aslında önümüzdeki altı ayda ekonominin iyileşmeye devam edeceğinin beklendiğini ve ekonomik kışın geçtiğini gösteriyor.
Ancak para birimi büyüme oranı L şeklinde sabitlendiğinde, kaldıraç uzun süre istikrarlı olabilir.
Herkes ne kadar çok paranın o kadar iyi olacağını umut etse de, durum böyle değil.Kullanılacak en iyi şey para.
ABD borsası rekor bir seviyeye ulaştı, ancak ABD ekonomisi bizden daha az para kullanıyor.ABD'deki banka kredisinin büyüme oranı, son birkaç yılda yaklaşık% 4-5 oranında sabitlendi, bu da aslında nominal GSYİH büyüme oranlarıyla hemen hemen aynı.
Geçtiğimiz 10 yılda Çin'in çok parası oldu ve sosyal finansmanın ortalama büyüme oranı% 20'ye kadar çıktı, ancak sonuç borç birikimi ve emlak balonları ... Bu da daha fazla paranın iyi bir şey olmadığını gösteriyor. Ve tam da son iki yıldaki aşırı para arzından dolayı onu kaldırmamız gerekiyor.Sonuç olarak, para azaldı, ekonominin düşmesine ve varlık fiyatlarının düşmesine neden oldu.
Aslında, son 10 yılda, sık sık aşırı para basımından muzdarip olduk. Bunlardan en tipik olanı, 2008 yılında 4 trilyon yuan politikasının yürürlüğe girmesinden sonra, sosyal finansın büyüme oranının% 20'den% 35'e çıkması ve sonuç olarak, 2009'un ikinci yarısında daralmaya zorlanması ve sonunda 2010'dan sonra da devam eden bir ekonomik düşüşe yol açmasıdır. 2013 ve 2017'de, aynı hikayeyi tekrarladık, çünkü döviz aşırı arz, müteakip parasal sıkılaştırmayı ve ekonomik gerilemeyi tetikledi.
Ve birçok dersten sonra, sonunda paranın çok fazla olup olmadığının iyi bir şey olmadığını anladık. Bu nedenle, 19 yıllık hükümet çalışma raporunda, gelecekteki para ve finansmanın büyüme oranının GSYİH'nin nominal büyüme oranına eşit olması gerektiği açıkça belirtilmiş, bu da gelecekteki politika hedefinin az ya da çok paraya sahip olmaması olduğunu göstermektedir.Bu aslında uzun süre devam ettirilebilecek bir durumdur. .
2019'un ilk çeyreğinde Çin'in GSYİH'sinin nominal büyüme oranı% 7,8 olurken, M2 büyüme oranı% 8,6 oldu ve sosyal finansal büyüme oranı% 10,7'ye yükseldi. M2 büyüme oranı kabaca ekonomik büyümeyle eşleşirken, sosyal finansal büyüme oranı gerçekten biraz düşüktü. Biraz daha yükseğe. Döviz büyüme oranı arz fazlası belirtileri gösterir göstermez, merkez bankası para politikasında ince ayar yaptı, ki bu aslında çok sorumlu bir davranış.
Ve bu kez, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunda kayıtlı ihraçların uygulanması da dahil olmak üzere sermaye piyasasının gelişimini serbestleştirdik.Aslında, borç finansmanına bağımlılığı azaltabilen ekonomiyi geliştirmek için öz sermaye finansmanı kullanılabilir ve gelecekte bu kadar yüksek kur büyümesine gerek kalmayacaktır. .
Bu nedenle, yalnızca sabit kaldıraç, uzun süreli yayla değiştirilebilir.
5. Sonuçta bahar geldi, vergi indirimleri kaynak sularını harekete geçirdi.
Yüzeyde, ekonominin istikrarı para birimine dayanır, aslında, herkesin çabasına ve üretim verimliliğinin iyileştirilmesine bağlıdır.Ekonomik canlılığın nasıl canlandırılacağı temel meseledir.
1978'de reform ve açılım yoluyla planlı bir ekonomiden piyasa ekonomisine geçerek 1,3 milyar insanın canlılığını serbest bıraktık. 2001 yılında, DTÖ'ye katıldık, Çin'in ekonomik yükselişini dış talep yoluyla teşvik ettik ve küresel rekabete katılarak Çinli şirketlerin teknolojik düzeyini geliştirdik.
40 yıllık reform ve açılışta, demografik temettü ve şehirleşme temettülerimiz tamamen serbest bırakıldı, bu nedenle gayrimenkulün öncülüğündeki sanayileşme harekete geçti ve Çin küresel bir üretim fabrikası haline geldi.
İleriye baktığımızda, Çinin demografik temettülerinin sona erdiğini, kentleşmenin de sona erdiğini ve küresel ticaret çatışmalarının yoğunlaştığını ve DTÖ temettülerinin artık olmadığını, dolayısıyla ekonomik büyümenin büyük zorluklarla karşı karşıya olduğunu görüyoruz.
Ama öte yandan 1,4 milyar insanımız var ve bu da dünyanın en büyük iç talep pazarı. Gelişmiş ülkelerin tecrübelerine bakıldığında, sanayileşmenin sona ermesinden sonra, sakinlerin daha fazla mala değil, daha fazla hizmete ve daha iyi mallara ihtiyaç duyması, hizmet sektörünün ve teknoloji sektörünün yeni bir kalkınma yönü olacağı anlamına geliyor.
Çin'in tüketimini, hizmetlerini ve teknolojisini nasıl harekete geçireceğimizi, vergileri ve ücretleri düşürmenin, güç ve karları devretmenin yapılabileceğini gördük.
Ve tam da 18 yıldan beri büyük ölçekli bir vergi ve harç indirimi politikasına başladık. 18 yılda vergi indirimleri ve harç indirimleri trilyonları aştı ve 19 yıldaki vergi indirimlerinin ölçeği 2 trilyona ulaştı. Bu yıl verginin GSYİH'ye oranının% 22'lik zirveden% 20'nin altına düşmesini bekliyoruz. Çin'in makro vergi yükü seviyesi Gerçekten de şiddetli bir şekilde düştü!
Hesaplamalarımıza göre, 1 trilyon yuan vergi indirimi ve ücret indirimi konut sektörüne atfedilecek, bu da hanehalkı tüketimini 800 milyar artırabilir ve tüketim artış oranını% 2-3 artırarak ekonomiyi istikrara kavuşturmak için yeterlidir. Diğer 1 trilyon yuan vergi indirimi ve ücret indirimi kurumsal sektöre ait olacak ve bu da kurumsal kar artışını% 7 artıracak ve bu yılın ilk çeyreğinde kar artış oranını en düşük seviyeye indirecek.
Gree Electric'in büyük hissedarları tarafından temsil edilen öz sermaye transferi ve Shanghai Pharmaceuticals tarafından temsil edilen öz sermaye teşvikleri, Çin'in devlete ait işletmelerinin yeni bir aşamaya girdiğini göstermektedir. Rekabetçi endüstrilerdeki kamu iktisadi teşebbüslerinin öz sermayesi geri çekilebilir ve rekabetçi olmayan devlet iktisadi teşebbüslerinde sosyal sermayenin getirilmesi, devlete ait teşebbüslerin işletme verimliliğini daha iyi iyileştirebilir ve devlete ait sermayenin değerini koruyup artırabilir. Devlete ait işletmelerin karma reformu, işletmeleri yönetmek için devlete ait varlıkların çekilmesi ve yönetim karşılığında sermayenin ilerletilmesidir.Bu, ekonomik yapısal uyum ve endüstriyel yapının iyileştirilmesi için büyük önem taşımaktadır.
Özetle, Nisan ayında ekonominin soğuk bir dönem geçirdiğine ve merkez bankasının gevşek para politikasında da ince ayar yapıldığına inanıyoruz. Ama aslında, borsanın tepkisi biraz kuvvetliydi. Sonuçta, kaldıraç oranını düşürmekten istikrarlı kaldıraca geçtik. Bir kaynak suyu havuzunu etkinleştirmek için vergi indirimlerine ve kâra güvendik. Aslında, uzun pantolon giymememizin bir önemi yok. Sonuçta, en önemli şey bahar!
1. Ekonomi: Üretim Nisan'da yavaşladı
1) Talep artar ve düşer. Nisan ayının ilk 25 gününde büyük ve orta ölçekli 34 ilde gayrimenkul satışlarının artış hızı yükseldi, bunların arasında 4 birinci kademe ildeki satışlar bir önceki yıla göre% 50, 12 ikinci kademe ildeki satışlar bir önceki yıla göre% 10,8, 18 üçüncü ve dördüncü şehirdeki satışlar bir önceki yıla göre% 10,4 arttı. Nisan ayının ilk üç haftasında otomobil toptan ve perakende satışlarının büyüme oranı sırasıyla -% 32 ve -% 25'e düşerken, büyüme oranı Mart'tan itibaren yeniden düştü.
2) Sanayi üretimi yavaşlıyor. Nisan ayının ilk 26 gününde, elektrik üretimine yönelik altı büyük santralin kömür tüketimi bir önceki yıla göre% 4,5 azalırken, büyüme oranı Mart ayındaki% 4,2 pozitif büyümenin önemli ölçüde altında kalırken, büyüme hızı ilk, orta ve on günün sonunda geriledi, bu da sanayi üretiminin Nisan ayında tekrar yavaşladığını gösterdi.
3) Envanter eğilimi bölünmüştür. Geçtiğimiz hafta, ülke genelindeki büyük şehirlerdeki çelik stokları 12.74 milyon tona, inşaat demiri stokları ise art arda sekiz hafta düşüşle 6.73 milyon tona düştü. Qinhuangdao'daki kömür envanteri, Eylül 2018'den bu yana en yüksek seviyeye yükselerek 6,5 milyon tona yükseldi.
İkincisi, fiyatlar: enflasyon beklentileri azaldı
1) Gıda fiyatları düşmeye devam ediyor. Domuz fiyatları, kümes hayvanları fiyatları, sebze fiyatları ve su ürünleri fiyatları geçen hafta düştü ve gıda fiyatları aylık% 0,8 düştü.
2) TÜFE hafif yükseldi. Gıda fiyatları Nisan ayından bu yana hafif yükseldi Bugüne kadar Ticaret Bakanlığı'nın yenilebilir tarım ürünleri fiyatı% 0,9, Tarım Bakanlığı'nın tarım ürünleri toptan satış fiyatı ise% 0,1 artarken, Nisan ayında TÜFE gıda fiyatının% 0,5 artacağı ve TÜFE'nin yıllık bazda% 2,6'ya yükseleceği tahmin ediliyor.
3) ÜFE hafif yükseldi. Nisan ayından bu yana çelik ve petrol fiyatları yükseldi, önce yükseldi sonra da düştü, ÜFE'nin Nisan ayında bir önceki aya göre yatay kalacağı ve Nisan ayında yıllık ÜFE artışının% 0,6'ya yükseleceği tahmin ediliyor.
4) Enflasyon beklentileri azalır. Mart ayında domuz fiyatlarındaki artış, Mart ayında TÜFE'yi keskin bir şekilde yükselmeye itti, ancak Nisan ayından bu yana domuz fiyatlarındaki artış yavaşladı, sebze fiyatlarındaki düşüşle birlikte, TÜFE'deki artış yavaşlayacak ve Mayıs ayında TÜFE'nin yükselip düşmesi bekleniyor, enflasyon bekleniyor Rahatlaması bekleniyor.
3. Likidite: Gevşeme derecesi düştü
1) Para birimi faiz oranları düştü. Para birimi faiz oranları geçen hafta biraz düştü, ortalama R007 değeri 19 baz puan düşüşle% 2,85'e ve ortalama R001 değeri 16 baz puan düşüşle% 2,73'e düştü. DR007, 3bp'yi% 2,75'e ve DR001, 15bp'yi% 2,68'e indirir.
2) Merkez bankası TMLF'yi yayınlar. Geçen hafta merkez bankası 267,4 milyar para birimi ve aynı dönemdeki MLF faiz oranının 15 baz puan altında olan% 3,15 faiz oranıyla TMLF'yi başlattı. Ancak, ters repo vadesinde 300 milyarlık getiri nedeniyle merkez bankası geçen hafta 32,6 milyar net getiri elde etti.
3) Döviz kuru biraz değer kaybetti. ABD doları endeksi geçen hafta sert bir şekilde toparlandı ve RMB ABD doları karşısında hafif düştü, karada 6,73 ve denizaşırı RMB sırasıyla 6,73 ve 6,74'e geriledi.
4) Gevşeme derecesi düştü. Geçen hafta merkez bankası, küçük ve orta ölçekli bankaların bir RRR kesintisini hedeflediği yönündeki söylentileri bir kez daha yalanladı ve aynı zamanda TMLF operasyonlarına başladı, bu da kısa vadeli RRR kesintileri olasılığının yeniden düştüğü anlamına geliyor. Geçen hafta Mal İdaresi Merkez Bankası Sekreteri bir basın toplantısında para politikasının gevşemediğini ve sıkılaştırma konuşulmadığını söyledi. Merkez bankası başkan yardımcısı Liu Guoqiang, ters repo ve MLF gibi işlemlerin sadece kısa vadeli likiditeyi ayarladığını ve para politikasının yönelimini temsil etmediğini söyledi. Likiditenin iyi bir göstergesi DR007 fonlarının fiyatıdır. Nisan ayındaki ortalama değeri% 2,62 ile Şubat ayına göre en düşük seviyededir. % 2,43 arasında önemli bir toparlanma oldu, bu da likidite marjının sıkılaştığını, ancak hala nispeten gevşek durumda olduğunu gösteriyor.
4. Politika: Hangar reformu hedefini düşürmek
1) Her yönden açılır. Çin hükümeti, Kuşak ve Yol Zirvesi'nde, Çin'in gelecekte olumsuz listeyi önemli ölçüde azaltmaya devam edeceğini, modern hizmet endüstrilerinin, imalatın ve tarımın her yönden açılmasını teşvik edeceğini ve daha fazla alanda yabancı holdinglere veya şahıslara izin vereceğini; yeni düzenlemeler yapılacağını belirtti. Serbest ticaret pilot bölgesi, bir serbest ticaret limanının keşfini ve inşasını hızlandıracak. Ticaret ve yatırımın serbestleştirilmesini ve kolaylaştırılmasını teşvik etmek için, daha fazla ülkeyle yüksek standartta serbest ticaret anlaşmaları müzakere edip imzalayacak ve gümrük, vergilendirme, denetim denetimi ve diğer alanlarda işbirliğini güçlendireceğiz.
2) Sundurma reformu hedefi indirildi. Maliye Bakanlığı'ndan alınan en son belgeler, 2019'da Çin genelinde yaklaşık 2,85 milyon gecekondu yenileme işi olduğunu gösteriyor ki bu, geçen yılki hedef olan 5,88 milyondan çok daha düşük. Satış.
3) Vergi indirimi ve ücret indirimi uygulanır. Eyalet Vergilendirme İdaresi'ne göre, ilk çeyrekte, ülke çapında toplam 341,1 milyar yuan yeni vergi indirimi esas olarak üç kategoriye ayrıldı: biri 2019'da yeni uygulamaya konulan politikalarda 72,2 milyar yuan'lık vergi indirimleri; diğeri, 2018'in ortasında ve 2019'un sonunda getirilen vergi indirimleri. Yeni eklenen vergi indirimi 265,2 milyar yuan idi; üçüncüsü, 2018'in sona ermesinden sonra 2019'da politikanın uygulanmasına ve 3,7 milyar yuan ek vergi indiriminin devam etmesi.
5. Yurtdışı: ABD'nin ilk çeyrekte GSYİH büyümesi beklentileri aştı ve Japonya Merkez Bankası Nisan faiz oranı kararını açıkladı
1) İlk çeyrekte ABD GSYİH büyüme oranı beklentileri aştı. Geçtiğimiz Cuma günü açıklanan veriler, ABD'nin ilk çeyrekte reel GSYİH büyüme oranının% 3,2 olduğunu, beklentileri% 2,3 ve önceki değeri% 2,2 ile aşarak geçen yılın üçüncü çeyreğinden bu yana yeni bir zirve yaptığını gösterdi. Bunlar arasında, ihracat, stok yatırımı ve yerel yönetim yatırımlarındaki artış, Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğinde GSYİH büyümesindeki toparlanmaya temel katkı sağlarken, tüketici ve şirket harcamalarındaki yavaşlama bir engeldi.
2) ABD dayanıklı mal siparişleri Mart ayında toparlandı. Geçen Perşembe, Amerika Birleşik Devletleri Mart ayı dayanıklı mal siparişlerinin aylık% 2,7 olduğunu açıkladı. Bu,% 0,8'lik piyasa beklentilerinin üzerinde ve yedi ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Bir önceki aya göre% 7 artan siparişlerdeki büyümenin ana nedeni nakliye ekipmanı olurken, nakliye siparişlerindeki% 0,4 artış hariç, yine de beklenen% 0,2'nin üzerinde kaldı.
3) ABD, İran ham petrol ihracatına yönelik muafiyetin sona erdiğini açıkladı. Geçtiğimiz Pazartesi günü Beyaz Saray, Başkan Trump'ın İran'ın ham petrol ihracatını sıfıra indirmek için İran'ın 2 Mayıs'ta sona eren ham petrol muafiyet politikasını güncellememe kararı aldığını belirten açıklamada ayrıca ABD, Suudi Arabistan ve BAE'nin İran petrolü tamamen çekildikten sonra küresel ham petrol talebinin karşılanmasını sağlamak için zamanında harekete geçme konusunda anlaşın. Haberlerin yayınlandığı gün uluslararası petrol fiyatları son beş ayda yeni bir rekora yükseldi. Ve geçen Cuma günü Trump, OPEC'e petrol fiyatlarını düşürmesini söylediğini ve ardından uluslararası petrol fiyatlarının% 3'ten fazla düştüğünü söyledi.
4) Japonya Merkez Bankası, Nisan ayı faiz oranına ilişkin kararını açıkladı. Geçtiğimiz Perşembe günü Japonya Merkez Bankası Nisan ayı faiz kararını açıkladı ve politika faizini -% 0,1 seviyesinde değiştirerek, ultra düşük faiz oranını en azından 2020 baharına kadar koruyacağını ve esnek tahvil alım taahhütlerini ve hisse senetlerinin yıllık büyüme oranını değiştirmeyeceğini belirtti. Aynı zamanda Japonya Bankası, 18 mali yılını (18 Nisan - 19 Mart) GSYİH büyüme tahminini% 0,9'dan% 0,6'ya ve 19 mali yılı GSYİH büyüme tahminini% 0,9'dan% 0,8'e düşürdü.
Bu makale Haitong Securities'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
