Faydalanıcı haklarına güven ABS: güven lehtar haklarına dayalı kurumsal varlık menkul kıymetleştirme
1. Tröst ve kurumsal varlık menkul kıymetleştirme
Kurumsal varlık menkul kıymetleştirme şu anda en büyük ve en çeşitli varlık menkul kıymetleştirme ürünüdür. Kurumsal varlık menkul kıymetleştirmede güvenin uygulanmasının temeli, "güven yararlanıcı hakları ABS" olarak adlandırılan, temel varlıklar olarak güven yararlanıcı haklarına sahip kurumsal varlık menkul kıymetleştirmesidir. Tipik tröst yararlanıcı hakları ABS'nin temel işlem yapısı şöyledir:
Güven açısından bakıldığında, güven yararlanıcı haklarının ABS'si, güvene dayalı tip ve güven "kanal" tipi olmak üzere iki kategoriye ayrılmıştır. Güven kanalı türü, sermaye güveni türüne ve mülk güven türüne bölünebilir. Mülkiyet hakları güven tipi, harici mülkiyet hakları tipi ve dahili mülkiyet hakları tipi olarak ikiye ayrılabilir. Spesifik yapı şeması:
01
Güven odaklı kurumsal varlık menkul kıymetleştirme
Güvene dayalı yararlanıcı ABS'de, güven şirketi işlem başlatan, orijinal sermaye sahibi ve güven şirketi için büyük önem taşıyan gerçek finansördür.
Varlık menkul kıymetleştirmesi, içsel fonların kendi kendine güvenen yararlanıcı hakları ile fonların likiditesini artırabilir ve standart olmayan varlıkların standartlaştırılmış varlıklara daha yüksek yayılmasını sağlayabilir. Bu fikre göre, güven şirketleri, kendi güven ürünlerini yapılandırmak, tröstlerin lehtar haklarını oluşturmak için içsel fonlarını kullanabilir ve daha sonra, içsel fonların devir hızını ve geri dönüş oranını iyileştirmek için menkul kıymetleştirme ve döngüsel operasyonlar gerçekleştirebilir ve aynı zamanda güven işinin gelişimini de destekleyebilir.
02
Güven kanalı kurumsal varlık menkul kıymetleştirme
Her şeyden önce, bu makalede bahsedilen "kanal" türü, bir SPV'nin "güven" için işlem yapısındaki rolüne atıfta bulunur. Aslında, güven şirketi tüm işlemde orijinal paydaşlar üzerinde güçlü bir kontrole sahipse, aynı zamanda Tüm işleme hakim olun.
1. Fon güven türü
Güvenin SPT olarak tanıtılmasından sonra, dağınık nakit akışı, emanet kredisi yoluyla bir borçla değiştirildi ve nakit akışı öngörülebilir ve yönetimi kolay hale geldi. Ayrıca, teminat kredilerinin uygulamaya konmasından sonra, teminat ve garantiler gibi harici yeni önlemler güven düzeyinde esnek bir şekilde uygulamaya konulabilir, böylece bu işlemin temelindeki varlıklar uyumlu, açık ve piyasanın kabul etmesi daha kolay olur.
Aslında, mevcut varlık menkul kıymetleştirme uygulamasında, gittikçe daha fazla işlem, güven + varlık destek planının ikili SPV yapısını benimsemektedir.Bu tür varlık menkul kıymetleştirme projesine güven getirmenin temel mantığı, tamamen güven yoluyla aynıdır. Devredilemez veya oldukça belirsiz gelecekteki gelir haklarının veya nakit akışlarının menkul kıymetleştirmeye uygun temel varlıklara dönüştürülmesi, hem yasal gereklilikleri hem de piyasa talebini karşılar.
Güvenin katıldığı tüketici finansmanı ABS'de, işlem yapısı aslında bir sermaye tröst kanalıdır.Şu anda, bu temel varlık oluşturma mantığına dayalı olarak, tröst + varlık destek planı ikili SPV işlem yapısı da CMBS'de yaygın olarak kullanılmaktadır.
2. Mülkiyet güveni
Mülkiyet hakları kanal tipi tröst yararlanıcı hakları ABS, dahili mülkiyet hakları tipi ve harici mülkiyet hakları tipine bölünebilir.Ortak özellik, mülkiyet hakları tröstünün köprü fonları gerektirmemesi ve mülkiyet hakları güveninin, güven şirketi tarafından alınan fiili ücretin% 5'ini koruma fonuna ödemesidir. Gerçek finansman maliyetini azaltmak için ödeme tutarını azaltın.
Dış mülkiyet hakları türü: Mevcut ticari mülk kiracıları çoğunlukla dağınık ve zayıftır, bu da gelecekteki nakit akışlarının dağılmasına ve daha büyük belirsizliklere neden olur, bu nedenle bu model büyük ölçüde tekrarlanabilir değildir.
İç mülkiyet hakları türü: İç mülkiyet hakları güveninin yararlanıcı hakları ABS'si, temel varlıkların yaratılması için yeni fikirler açan ve güçlü bir yeniden üretilebilirliğe sahip olan fon tröstü türüne kıyasla bariz avantajlara sahiptir.
2. Güven ve kredi varlıklarının menkul kıymetleştirilmesi
01
Güven ve Tipik Kredi Varlık Menkul Kıymetleştirme
"Kredi Varlıklarının Pilot Menkul Kıymetleştirmesine Yönelik İdari Önlemler" e göre, Çin'in bankalar arası piyasasında cari kredi varlık menkul kıymetleştirmesi, güven lehdar hisseleri şeklinde ihraç edilir ve tipik kredi varlık menkul kıymetleştirme işlem yapısı, aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi nispeten basittir:
Güven söz konusu olduğunda, işlem yapısında en merkezi rolü oynasa da, SPT, risk izolasyonu ve nakit akışının yeniden dağıtımı dahil olmak üzere varlık menkul kıymetleştirmenin özünü yansıttığı için güven. Bununla birlikte, uygulamada, işlemin tamamında hakim taraf bankadır ve varlık portföylerinin düzenlenmesi ve nakit akışı düzenlemeleri dahil işlem yapısı tasarımındaki temel teknolojiler, esas olarak menkul kıymetler şirketleri gibi sigortacılar tarafından tamamlanmaktadır. Az sayıda, ancak çoğu yalnızca "kanal" rolünü üstleniyor.
02
Güven ve "Özel Varlık Menkul Kıymetleştirme"
Dikkat edilmesi gereken ilk nokta, sektörde atıfta bulunulan "özel sermaye menkul kıymetleştirmesi" veya "özel plasman ABS" nin genel olarak, varlık menkul kıymetleştirmesine benzer işlem yapısına ve işlem mantığına atıfta bulunmasıdır, ancak bankalar arası veya borsa listeleme işlemleri yoluyla değil. ABS.
Halihazırda piyasada ihraç edilen özel plasman ABS'leri arasında, banka kredisi varlığı özel plasman ABS'si çoğunluktadır ve ayrıca kurumsal varlık özel plasman ABS'leri de vardır. Bu nedenle, bu makale, kredi varlıklarının menkul kıymetleştirmesi tartışmasına "özel sermaye menkul kıymetleştirmesini" koyar.
Banka kredisi varlığı özel plasman ABS iki türe ayrılabilir: Birincisi, bankanın mevcut standart olmayan varlıklarına, yani mevcut kredi varlıklarının özel plasman ABS'sine dayalı özel plasman ABS ihraç etmektir ve diğeri, yeni standart olmayan varlıklara yatırım yapmak için özel plasman ABS'yi kullanmaktır. Varlıklar, yani artımlı kredi varlıklarının özel plasman ABS'si.
Hisse senedi varlık özel yerleştirme ABS işlem yapısı, hisse senedi kredisi varlıkları için bir mülkiyet hakları tröstü oluşturmak ve hiyerarşik derecelendirmelerden sonra güven yararlanıcı hakları hisselerini ihraç etmektir.Liste olmayan ihraçlar dışında, bankalar tarafından ihraç edilen kredi varlıklarının menkul kıymetleştirilmesinden çok az fark vardır, bu nedenle burada ayrıntılı olarak tartışmayacağız. Artımlı varlıkların özel yerleştirme ABS'si, fon tröstleri, mülk tröstleri ve güven yararlanıcı haklarının bir kombinasyonunu kullanır.Tipik güven tipi artımlı kredi varlıkları özel yerleştirme ABS işlem yapısı aşağıdaki gibidir:
Spesifik olarak, ilgili tüm tarafların rolleri şunlardır:
Sermaye bankası, yani işaretlenmemiş artımlı varlıklar tablosunun gerçek talep tarafı.
Köprü bankası, sermaye bankalarının işaretlenmemiş tabloları için köprü fonları sağlar.
Tek fon güveni A, fon güveni aracılığıyla, standart olmayan projelere doğrudan güven kredisi verir.
Mülkiyet hakları güveni B, mülkiyet hakları güveni, nakit akışını yeniden dağıtmak ve menkul kıymetlerin hiyerarşik derecelendirmesini gerçekleştirmek için SPT olarak kullanılır.
İşlem süreci, köprü bankasına A güveninin yararlanıcı haklarını elinde tutan tek bir güven A kurması için köprü fonları sağlar ve güven A, standart olmayan borç varlıkları oluşturmak için proje güven kredileri verir; A'ya güven, B güveni tarafından tutulan standart dışı borcu B'ye güvenmek için emanet eder. Mülkiyet hakları tröstü oluşturun ve güven B'nin menfaat haklarını elinde bulundurun; Güven B, sahip olduğu standart olmayan borç varlıklarına öncelik verir, nakit akışını yeniden böler ve durum tespiti yapmak için avukatları tutar ve derecelendirme kuruluşları temel varlıkları oluşturmak için derecelendirmeler yapar ve Varlığa dayalı menkul kıymetler ihraç edin; sermaye bankası, fiili sermaye katkısını tamamlamak için varlığa dayalı menkul kıymetlere abone olur, fonlar güven B'den geçer ve A'nın köprü bankasına güvenir. Şimdiye kadar, sermaye bankası aslında iki aşamalı güven planı aracılığıyla kredi verdi.
3. Güven ve varlık destekli notlar (ABN)
Aralık 2016'da Bayiler Birliği, tröstlerin ABN'nin ihraç aracı olarak kullanılabileceğini resmi olarak onaylayan "Finansal Olmayan İşletmeler için Varlığa Dayalı Tahviller İçin Kılavuz (Revize Taslak)" yayınladı. Geleneksel ABN ile karşılaştırıldığında, ABN güveninin ortaya çıkışı, mevcut borsa ABS ile karşılaştırıldığında belirli atılımlar gerçekleştirmiştir, ancak piyasada ABN'nin verdiği güven aslında benzer bir ticaret yapısına sahip bir borsa ABS bulabilir. Bu nedenle, bu makale geleneksel ABN ve değişim ABS ile benzerlikleri ve farklılıkları sınıflandırmamakta ve karşılaştırmaya odaklanmaktadır. Tipik bir güven ABN işlem yapısı aşağıdaki gibidir:
Güven türü ABN ile geleneksel ABN türünün karşılaştırılması
Güvenin ortaya çıkışı ABN, şirketlere güvenmek için büyük önem taşımaktadır. Geleneksel ABN ile karşılaştırıldığında birçok atılım gerçekleştirmiştir. Kısa özet esas olarak şunları içerir:
Birincisi, geleneksel ABN genel olarak hesap izolasyon şemasını benimser ve dayanak varlığın nakit akışını izole etmek ve denetlemek için bankada özel bir hesap açar. Dayanak varlık tarafından üretilen nakit akışı bağımsız olarak denetlenebilse de, gerçek Gerçek satış ve iflas izolasyonu Örneğin, bir finansman kuruluşunun borç anlaşmazlıkları nedeniyle el konulan varlıkları varsa, ayrılmış hesaptaki nakit fiilen ele geçirilecektir. Güven türü ABN, ihraç aracı olarak güveni ortaya koyar ve temel varlıklar, iflas yalıtımı sağlamak için güven planına teslim edilir.
İkincisi, geleneksel ABN'lerin tümü özel yerleştirme yoluyla yayınlanır ve bilgilerin ifşası çok yetersizken, güven tipi ABN halka açık yerleştirme ve tam olarak ifşa edilmiş bilgiler elde etmiştir.
Üçüncüsü, geleneksel ABN'nin ihraç mantığı aslında finansman kuruluşları için yüksek kredi notu gerektiren kurumsal krediye dayanmaktadır.Bu nedenle, ihraççılar çoğunlukla yerel kentsel yatırım ve altyapı işletme işletmelerinde yoğunlaşmaktadır.ABN güveni iflas izolasyonuna ulaştıktan sonra, İhraç mantığı varlık kredisine kadar genişletilebilir Örneğin, yukarıdaki durumda, herhangi bir dış kredi geliştirme önlemi alınmadı.Sadece dahili kredi geliştirme, yani menkul kıymetlerin katmanlandırılması, öncelikli AAA notuna ulaştı. İhraç mantığındaki değişiklik aynı zamanda finansman kuruluşlarında da bir değişiklik anlamına gelir.Bu nedenle, teorik olarak, küçük ve orta ölçekli işletmeler, yüksek kredi notlarıyla elde edilebilecek düşük maliyetli finansman elde etmek için gelecekte istikrarlı nakit akışı olan yüksek kaliteli varlıklara da güvenebilirler.
Dördüncüsü, geleneksel ABN tablonun çıktısını elde edemez ve güven tipi ABN tablonun çıktısını elde edebilir. Tabii ki, burada açıklanması gereken şey, tüm ABN'lerin listelenmemiş olmasıdır. Nakit akışı alma hakkının fiilen devredilip devredilmediğine, nakit akış alma hakkının korunup korunmayacağına, geçme testini geçip geçemeyeceğine ve risk ödül aktarım derecesinin yeterince yüksek olup olmadığına göre listelenip listelenmediğine karar verilmesi gerekir. Ancak, güven tipi ABN, varlıkların serbest bırakılma olasılığını fark eder.Finans kurumu hesabı serbest bırakması gerektiğinde, uygun bir işlem yapısı ile hesabın serbest bırakılmasını gerçekleştirebilir.
Bu makale, Anhui Guohou Investment Management Co., Ltd.'den alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
